合勤控營收年減 37％，Nebula 生態系與 AI 資安轉型是否足以支撐反攻？

合勤控(3704)券商評等分歧，營收與EPS預估落在哪裡？

合勤控(3704)今日有2家券商發布績效評等報告，其中1家評為買進、1家評為中立，目標價區間為50～62元。市場並預估2023年度營收約304.09億～305.71億元，EPS約3.57～3.74元。

合勤控(3704)獲中立評等，2024營收與EPS預估受關注

合勤控(3704)今日僅元富證券投顧發布績效評等報告，評價為中立，目標價為50元。預估2024年度營收約296.32億元、EPS約3.23元。

Wi-Fi 6E/7放緩，中磊81元、合勤控33元還能撿？

2022-12-17 22:46 業界預估網通設備 Wi-Fi 6E/7 的升級需求將出現放緩跡象。 天風國際分析師郭明錤表示，全球 Wi-Fi 測試設備龍頭 LitePoint 在 22Q4 營收將年減 3 成，且 2023 年 Wi-Fi 6E/7 升級需求出現放緩跡象，國內網通廠也出現類似論調。其中中磊(5388)指出，2023 年公司在 Wi-Fi 6E/7 出貨量不會太大；合勤控(3704)認為目前下游營運商正經歷庫存消化週期，預計 2023 上半年電信商還會有一波延後訂單狀況，因此 Wi-Fi 6E/7 升級需求確實可能放緩。也有部分業者表示，Wi-Fi 6E/7 未來恐怕僅會導入高階市場，主因 Wi-Fi 6 導入速度很快且效能也符合需求，因此再升級的更新需求還沒有很強。 展望 2023 年網通產業，由於缺料問題將於 2023 上半年完全解決，廠商訂單滿足率將達到 100%，屆時先前受惠缺料緩解而挹注的營運成長動能將顯著放緩，且廠商也會回歸正常下單機制，網通業者訂單能見度不會再如過往可以長達一年以上，短期營運將見到高峰，23Q1 會受淡季影響。 展望中磊 2023 年營運：1)遠距新興應用爆發帶動網通設備規格升級，包含 5G CPE 出貨放量、Wi-Fi 6/6E 滲透率提升至 9 成、Cable Modem 從 DOCSIS 2.0 升級至 3.0/3.1；2)光纖接取設備受惠歐美地區升級至 2.5G/10G，同時積極佈局光纖普及率較低的新興市場；3)配合北美有線電視業者，推出整合式機上盒產品，以提供 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流媒體服務平台。 預估中磊 2022 / 2023 年 EPS 分別為 7.75 元(YoY+125.3%) / 8.73 元(YoY+12.6%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2022.12.16 收盤價 81.20 元，本益比為 9 倍，考量短期營運見到高峰並將開始放緩，目前本益比並無顯著低估。 展望合勤控 2023 年營運：1)在光纖方面，受惠頻寬升級趨勢下使光進銅退成為市場主流，出貨規格逐漸由 2.5G 升級至 10G，預期相關產品單價將有倍數漲幅；2)預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續提升，Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 20%，Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 增加 30%，有助於優化產品組合；3)FWA 出貨以 5G 機種為主，受惠 5G 速率媲美光纖網路的傳輸速度，再加上美國補貼政策，營收成長將翻倍。 預估合勤控 2022 / 2023 年 EPS 分別為 4.22 元(YoY+69.5%) / 4.59 元(YoY+8.8%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.12.16 收盤價 33.75 元，本益比為 7 倍，考量短期營運見到高峰並將開始放緩，目前本益比並無顯著低估。

合勤控4月營收28.81億年增43% 還能追嗎?

電子中游－網通股合勤控（3704）公布4月合併營收28.81億元，月增3.9%、年增43.39%，雙雙成長，營收表現亮眼。 累計2026年前4個月營收約91.91億元，較去年同期成長1.63%。 法人機構平均預估，合勤控年度稅後純益可望達12.28億元，較上月預估調升3.19%，預估EPS介於2.84至3.05元之間。

合勤控8月營收創第3高，30元還能撿嗎?

合勤控(3704)公告8月營收29.9億元，月增12.1%，年增37.5%，創下歷史第3高，且大幅優於預期，主因受惠訂單需求強勁及缺料緩解趨勢維持。 預估合勤控2023年EPS達3.43元，本益比有望朝11倍靠攏。 展望合勤控：在光纖方面，受惠頻寬升級趨勢下使光進銅退成為市場主流，出貨規格逐漸由2.5G升級至10G，預期相關產品單價將有倍數漲幅；預期Wi-Fi 6/6E滲透率將持續提升，Wi-Fi 6單價較Wi-Fi 5增加20%，Wi-Fi 6E又相較Wi-Fi 6增加30%，有助於優化產品組合；FWA出貨以5G機種為主，受惠5G速率媲美光纖網路的傳輸速度，再加上美國補貼政策，營收成長將翻倍。在獲利方面，受惠營收規模顯著放大且運費下降將使22H2毛利率優於22H1。展望2023年，隨著22H2缺料緩解趨勢到2023年，訂單滿足率有望從現行7～8成提升至9成以上。 預估合勤控2022年與2023年EPS分別為2.87元及3.43元，2022.09.12收盤價30.05元，以預估2023年EPS評價，本益比為9倍，考量缺料問題緩解且網通設備規格持續升級，本益比有望朝11倍靠攏。

阿波羅(APO)砸8億美元押注GoodLife，健身龍頭加速擴張還跟得上？

根據知情人士透露，戰神管理(ARES)、安大略資本與摩根大通(JPM)已提供約8億美元的私募信貸融資，藉此支持阿波羅全球管理(APO)對加拿大健身龍頭GoodLife集團的投資計畫。這筆鉅額融資包含6.75億美元的優先擔保定期貸款，以及1.25億美元的循環信貸額度，為阿波羅全球管理(APO)的布局提供強大的債務後盾。目前相關金融機構皆拒絕對此消息發表評論。 資金湧入健康產業，訂閱商業模式受青睞 這筆高達8億美元的交易，顯示出私募信貸資金正進一步深入健康與健身領域。過去放款機構就曾支持Equinox、Crunch Fitness等知名健身品牌。根據麥肯錫的報告指出，雖然健身產業在疫情期間遭遇重創，但隨著年輕世代越來越重視實體健身體驗，市場已重新展現強勁的成長動能。對投資人而言，GoodLife這類具備廣泛實體據點且擁有穩定常態性會員收入的商業模式，正吸引著越來越多另類貸款機構的目光。 阿波羅入股加速擴張，健身龍頭迎全新成長期 GoodLife創立於1979年，號稱是加拿大規模最大的健身營運商，在全國擁有超過400家俱樂部與約150萬名會員。阿波羅全球管理(APO)在今年二月宣布進行少數股權投資，這也是GoodLife首次獲得大型機構資金挹注，公司預期這將有助於加速其實現充滿野心的擴張計畫。在進入全新的資本擴張階段之際，創辦人仍將續任董事長，執行長也維持原職，確保既有領導團隊能繼續帶領公司穩健成長。

合勤控(3704) Q1 營收飆到63億、獲利剩0.29元：營收回溫股價還撿得起嗎？

電子中游-網通 合勤控(3704) 公布 26Q1 營收63.1021億元，較上1季成長11.57%、刷下近2季以來新高，但仍比去年同期衰退約 10.3%；毛利率 24.01%；歸屬母公司稅後淨利1.1707億元，季減 34.18%，與上一年度相比衰退約 58.38%，EPS 0.29元。 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼K線APP查詢哦！ https://www.cmoney.tw/r/2/d04n9s

迪士尼+月費漲到18.99美元、10月21日生效，DIS股現在撿便宜還是風險升溫？

迪士尼於週二宣布，自10月21日起將調漲其串流服務訂閱方案的價格。迪士尼+的廣告支援方案每月將增加2美元至11.99美元，而無廣告的高級方案將上漲3美元至每月18.99美元，或年度方案增加30美元至189.99美元。迪士尼+與Hulu的廣告支援套裝每月將增加2美元，而包含迪士尼+、Hulu和ESPN的套裝每月將增加3美元。包含迪士尼+、Hulu和HBO Max的套裝也將每月增加3美元。NFL+的價格則保持不變。 價格調整背景與先前預期 迪士尼在其第三季度財報電話會議中曾提到即將進行的價格調整，並預期在第四財季中迪士尼+的訂閱人數將有小幅增長。上一次價格調整是在2024年10月，當時大多數方案上漲了1至2美元。 價格調漲與近期爭議事件 此次價格調漲正值迪士尼因其子公司ABC撤下「吉米金莫現場秀」而面臨強烈批評。節目主持人因對保守派活動家Charlie Kirk的嫌疑犯發表爭議性言論，導致節目被暫時下架。約一週後，迪士尼宣布節目將於週二重新播出。此期間，一些粉絲在社群媒體上宣布取消迪士尼+訂閱，以支持金莫。迪士尼對於價格變動的評論請求尚未立即回應。

Varonis(VRNS) SaaS ARR 年增 29%，AI 資安成企業必買「隱形保險」，現在值得長抱嗎？

AI 應用全面導入企業流程，資料外洩風險急遽放大，推升雲端與資料安全需求爆發。Varonis(VRNS) Q1 SaaS ARR 年增 29%、調高全年成長預期，顯示「保護數據以安全用 AI」正成為企業 IT 預算新核心。 生成式 AI 的浪潮席捲全球企業，但伴隨而來的是前所未見的資料外洩與權限濫用風險。從微軟 Copilot 到各式內部 AI 助理，企業愈來愈清楚：如果沒有一套自動化的資料安全與權限管理機制，AI 反而會變成組織內部最大的「內鬼」。在這樣的氛圍下，專攻資料安全的 Varonis Systems(VRNS) 成為華爾街關注焦點，其最新財報與展望，幾乎是對 AI 資安市場熱度的一次集體驗證。 Varonis 執行長 Yakov Faitelson 直言，客戶需求已從「保護系統邊界」轉向「保護資料本身」，而 AI 更是加速這個轉變的催化劑。公司第一季 SaaS ARR（訂閱經常性收入）不含轉換，年增 29% 至 5.226 億美元，含轉換總 SaaS ARR 達 6.832 億美元，推動整體營收年增 27% 至 1.731 億美元。更關鍵的是，Varonis 在宣布終止傳統 on‑prem 平台後，仍維持 SaaS 續約率逾 90%，顯示企業在轉移到雲端架構的過程中，對資料安全工具的黏著度極高。 從產品結構來看，Varonis 的成長主軸已不僅是傳統檔案與權限治理，而是圍繞在 AI 時代的新型威脅。管理層指出，MDDR 及 AI 相關產品持續被採用，雲端環境防護需求同步升溫，搭配近期收購而來的 Database Activity Monitoring、Interceptor 與 Atlas 等產品，瞄準的是雲端資料庫、供應鏈攻擊與多雲資料可視性的整體組合。Faitelson 在法說會上甚至強調，面對 DSPM（Data Security Posture Management）及傳統 DAM 業者時，Varonis 「通常可以立即壓制對手」，並點名 Imperva 與 Guardium 成為其取代對象。 在財務層面，Varonis 正一邊承受轉型壓力、一邊維持成長節奏。CFO 兼 COO Guy Melamed 公布，第一季非 GAAP 毛利率達 77.9%，營運虧損僅 140 萬美元、營業率為 -0.8%，但卻交出 4,900 萬美元自由現金流，淨利 750 萬美元，每股盈餘 0.06 美元，手握約 9 億美元現金與流動性資產。即使受到 on‑prem 下市與約 1,260 萬美元併購成本拖累，公司仍啟動積極資本配置：單季回購逾 535 萬股、耗資 1.321 億美元，釋出對未來現金流的信心訊號。 展望後市，Varonis 直接上調 2026 全年指引，預估總 SaaS ARR 將落在 8.14 億至 8.45 億美元區間，意味著不含轉換的 SaaS ARR 仍可維持 20% 至 21% 年增。第二季，公司預期營收 1.75 億至 1.78 億美元，非 GAAP 營運損失介於收支平衡與小幅虧損之間，全年自由現金流則看在 1 億至 1.05 億美元。Melamed 強調，今年僅提供「不含轉換的 SaaS ARR 季度指引」，因傳統客戶轉換雲端的節奏難以精準建模，但內部假設轉換金額約 5,000 萬至 7,500 萬美元，並認為已「在軌道上」。 從法說會問答可以看出，華爾街焦點已從「轉型是否成功」轉為「成長能否長期維持」。多位分析師追問新客戶與既有客戶擴充的貢獻比重，以及 AI 需求是否只是短期熱潮。Melamed 回應，第一季淨新增 ARR 明顯「由新客帶動」，而長期而言，多數 ACV 仍會來自既有客戶的擴充，顯示銷售團隊已從過去花大量時間處理轉換案，逐步轉向開發新帳與 cross‑sell。Faitelson 則指出，AI 讓高階主管對「資料到底在哪、誰有權限、AI 代理能存取什麼」的焦慮急遽上升，董事會層級的對話明顯變多，這不是一波短期流行，而是 IT 架構重組。 然而，這場 AI 資安盛宴也不是沒有陰影。Varonis 自認最難說服的是聯邦與州政府客戶，這部分 on‑prem ARR 仍約 8,370 萬美元，轉 SaaS 的阻力較大，也造成指引仍需保留彈性空間。加上併購帶來的一次性現金流壓力與長期整合風險，使得公司在維持 20% 以上成長的同時，還得兼顧獲利體質與營運效率。Melamed 也坦言，轉型過程的流失與季節性效應，會在今年第三季附近反映在淨擴充率與自由現金流曲線上。 綜合來看，Varonis 的 Q1 並非完美無瑕，卻清楚勾勒出新一輪「AI 資安軍備競賽」的輪廓：邊界與身分防護已不足以應付「代理型 AI」時代，真正的戰場移往資料層，誰能自動化地看懂哪些資料最敏感、誰在不正常存取、AI 模型在讀什麼，誰就握有下一世代資安預算的鑰匙。對投資人而言，VRNS 的價值不只是一檔純雲端訂閱股，而是 AI 普及過程中，企業不得不買的「隱形保險」。接下來幾季，新客戶動能能否持續、政府客戶轉換阻力是否緩解，以及 AI 相關產品實際貢獻的放大速度，將決定這家資料安全廠商能否真正從題材股，進化為 AI 時代的長期基礎建設供應商。 點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！ https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 文章相關標籤

Adobe (ADBE) 現在257美元、合理價291？訂閱爆發＋網路效應護城河，還能分批買進嗎？

（圖片來源：網路） 相信大家對Adobe並不陌生， Adobe的Acrobat Reader 就是我們最常用來開啟PDF檔的軟體之一。 除了我們一般人所熟悉的PDF外， Adobe CC系列， 像是Photoshop、Illustrator、Lightroom、 Premiere、AE等等， 更是許多平面設計師、影像工作者 工作上不可或缺的工具軟體。 這次， 就來跟大家分享美股中的軟體大廠---Adobe。 究竟Adobe是一家怎麼樣的公司， 讓我們繼續往下看！ Adobe創立於1982年， 總部位於加州聖荷西， 主要提供用戶付費多媒體軟體服務， 美股代號為ADBE。 Adobe營收來源主要分為三個項目， 分別為 (1)訂閱（Subscription） (2)軟體產品（Product） (3)服務支援（Services Support） 原先Adobe是以軟體產品為銷售主力， 但在2013年Creative Cloud推出後， 近幾年已成為主要營收來源， 並且逐年持續成長。 ▼Adobe 營收來源 （製圖：艾蜜莉，數據來源：Adobe 2018年報） 在Adobe的訂閱項目中 則分為三個區塊： (1) 數位媒體（Digital Media） (2) 數位行銷（Digital Experience） (3) 數位出版（Digital Publishing） ▼Adobe 數位媒體營收來源 （製圖：艾蜜莉，數據來源：Adobe 2018年報） 而佔訂閱營收最高的數位媒體區塊 就是我們熟知的Adobe Creative Cloud 及Adobe Document Cloud服務。 Adobe CC (Adobe Creative Cloud) 包含我們常見的設計及影像後製軟體， 另外Adobe DC(Adobe Document) 則是一套讓企業可以將紙本流程數位化的工具。 ▼Adobe CC產品線 （圖片來源：網路） 那Adobe的護城河是什麼呢？ 其實， Adobe有一個超強護城河， 那就是「網路效應」， 因為如果不用， 可能會變得很不方便。 舉例來說： 可能因為別人設計圖檔是Adobe特殊的副檔名， 以致在我的電腦上打不開。 又或者， 印刷廠商只允許Adobe的檔案格式。 因此， 就算Adobe想提高訂閱價格， 很多人可能還是會咬緊牙， 繼續訂閱下去。 這也就是Adobe的護城河優勢。 接著， 我們從幾項財務數據來檢驗Adobe的財務體質。 ▼Adobe歷年EPS （製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar） ▼Adobe歷年ROE （製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar） 我們先看看EPS及ROE的部分， 可以發現除了2013及2014年之外， Adobe整體趨勢是不斷成長的。 那這兩年Adobe是怎麼了呢？ Adobe從2012年起開始轉型， 並於 2013 年推出Creative Cloud， 以訂閱服務取代軟體買斷。 ▼Adobe 2013年財報(單位：百萬) （圖片來源：Adobe 2013年合併年報） 從2013年的財報可以看出， 產品佔總收入的比例下降了15%， 而訂閱的比例增加13%。 但因為在轉型階段， 訂閱營收還無法補足買斷產品的缺口， 且為了推廣訂閱服務增加許多行銷費用， 因此在財報表現上較不理想。 在2013年訂閱制推出之前， 購買Adobe軟體， 動輒上萬元。 對許多初學者或一些潛在用戶而言， 是一個滿高的門檻， 因此市面上充斥許多Adobe盜版軟體。 在訂閱制在2013年取代買斷軟體的方式後， 一開始也招來許多用戶批評Adobe搶錢的聲浪， 但Adobe也透過與消費者的回饋， 提供各種Creative Cloud的訂閱方案。 也在Adobe轉型成功後， 為Adobe穩定注入現金流。 ▼Adobe歷年營運現金流 （製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar） ▼Adobe歷年債務比 （製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar） Adobe歷年債務比並不高， 雖然2018財務年度較2017年高， 但是還是低於標準值0.5， 因此不需過度擔心。 ▼Adobe 2018 債務數據 （圖片來源：Adobe 2018合併年報） 由上圖可以發現， 2018年較2017年債務比增加是因為多了一筆“Term Loan”。 Adobe也在年報中說明這筆費用是用於收購Marketo公司。 Marketo為雲端網路行銷軟體平台的供應商， 主要提供企業用戶（微軟、富士通、Panasonic等） 潛在客戶管理、行銷自動化等服務。 Adobe欲藉此收購案整合Adobe Experience Cloud， 強化B2B客戶行銷需求。 最後Adobe的合理價大約是落在多少呢？ 我們以成長股模型來推算Adobe合理價， 並取2013年至2018年的EPS來計算EPS成長率。 EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1 (5.2/0.56)^(1/5)-1=0.5615=56.15% 我們可以發現， 轉型後的Adobe， 近五年EPS成長率高達56.15%。 若Adobe能維持其成長力道， 我們可以得出合理價約落在$291.98。 合理價=當前EPS * EPS成長率。 5.2(TTM)*56.15=291.98 以目前股價257.09來看， Adobe是略低於合理價， 因此我會考慮分批買進。 ▼Adobe K線圖 （資料來源：TradingView，2019/03/18截圖） 結論： 雖然Adobe曾經歷過轉型的陣痛期， 但這幾年轉為穩定成長， 目前Adobe的財務體質相當健全， 除了不容易受到景氣循環所影響， 同時也有穩固的護城河保護。 後續， 我們仍須持續關注Adobe能否維持成長的力道， 但以目前來看， Adobe是一家值得長期觀察的好公司。 ★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。 ★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？ 趕快來看秘訣手刀衝 >> 【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】 跟著艾蜜莉一起 學習投資理財， 一起邁向 財富自由～（手刀衝）