MARA EBITDA 由正轉負：比特幣礦商獲利體質惡化與轉型壓力全解析

Almonty (ALM) 漲5%！現金流轉正還能追嗎?

鎢礦商 Almonty Industries (ALM) 今日股價勁揚，最新報價21.97美元，大漲5.02%，成交動能明顯放大，主因最新財報展現營運體質顯著轉強。 根據公司新聞稿，Almonty Industries 第一次季 GAAP 每股盈餘(EPS)為-0.02美元，雖較市場預期少0.03美元，但營收達2,540萬美元，優於預期7,460萬美元，顯示營收成長超出市場預期。公司本季營運現金流轉為正值，達970萬美元，對比2025年第一季營運現金流為負4,40萬美元，現金流狀況大幅改善。 此外，調整後 EBITDA 由去年同期的-240萬美元，躍升至2026年第一季的610萬美元，反映基礎營運表現明顯好轉。公司截至2026年3月31日持有現金2.599億美元，略低於2025年12月31日的2.684億美元，但整體財務狀況仍具防禦力，成為推升股價走強的關鍵題材。

Trican (TOLWF) 營收衝 3.303 億美元，還能追嗎?

Trican Well Service（TOLWF）在第一季展現強勁的營運成長動能。根據官方最新發布的財報數據，公司第一季總營收達到 3.303 億美元，較前一年同期大幅成長 27.5%。這項營收表現不僅創下佳績，更超出市場預期 8496 萬美元，顯示其核心業務在市場中的需求十分熱絡。 在獲利能力方面，Trican Well Service（TOLWF）同樣繳出了亮眼的成績單。根據財報明細，在截至 2026 年 3 月 31 日的三個月期間，公司的調整後 EBITDAS 攀升至 7770 萬美元，而調整後 EBITDA 則達到 7010 萬美元。相較於截至 2025 年 3 月 31 日三個月期間的 6230 萬美元與 6130 萬美元，各項核心利潤指標均呈現顯著的成長態勢，進一步證明公司在擴大營收規模的同時，也成功維持了穩健的獲利結構。

MARA 跌到 12.05 美元還能抱? 空頭壓力真撐不住了

加密礦企 MARA Holdings (MARA) 今早股價最新報 12.05 美元，跌幅約 10.0%，在近期比特幣(BTC-USD)觸及 8 萬美元、加密資產情緒回暖背景下，股價反向走弱，顯示市場聚焦公司財務體質與轉型成本壓力。根據 Twenty One Capital 統計，MARA 4 月空頭部位高達 27.54% 流通股，為市值逾 20 億美元加密股中空頭比率第二高，放空壓力沉重。 MARA 於 Q1 2026 法說會中強調轉型為「電力與AI算力基礎設施」平台，宣布透過收購 Long Ridge Energy & Power 打造 1,600 英畝園區，規劃 2027 年上半年啟動 200 MW AI 數據中心建置，預計 2028 年中開始提供初步容量，並與 Starwood 合作預期年底前簽下多家租戶。然而，公司本季仍錄得 13 億美元虧損與負 10 億美元調整後 EBITDA，並處於比特幣價格走弱、礦機成本壓力與重組費用之下，短線市場對其執行風險與高空頭部位反應偏向保守，導致股價承壓大跌。

19.25 美元回落！Cipher Digital 財報承壓還能追嗎?

Cipher Digital Inc. (NASDAQ:CIFR) 今日股價報 19.25 美元，跌幅約 5.08%，短線明顯回落。雖然市場將其列為「2026 年具潛力的 Unstoppable Stocks」之一，但最新財報與評價分歧，使股價出現震盪。 公司於 5 月 5 日公布 2026 年第 1 季財報，營收達 3,500 萬美元，但調整後 EBITDA 為負 4,800 萬美元，顯示獲利仍承壓。另一方面，CIFR 持續擴大布局，已簽下第 3 座 AI data center campus 租約，並在第 1 季取得首筆公司循環信用額度，提供最高 2 億美元的承諾借款能力，強化流動性以支應第 3 座園區及短期資本需求。 公司持續推進 Black Pearl 資料中心計畫，第 1 期改裝作業進行中，第 2 期已於 4 月展開規劃與場地工程，進度維持在時程內。CIFR 主力為工業級比特幣挖礦與 HPC hosting 資料中心，但部分分析觀點認為，其他 AI 股可能具更高上檔與較低風險，或對今日賣壓形成壓力來源。

MARA 跌 5% 到 12.72 美元，還能撿嗎?

加密礦業暨 AI 基礎設施股 MARA Holdings (MARA) 早盤報價約 12.72 美元，跌幅約 5%，在比特幣走強與市場風險偏好回升的背景下，股價仍承壓。 公司於 Q1 2026 財報中揭露，營收達 1.746 億美元，主要受到比特幣平均價格下跌 18% 影響，同時錄得約 13 億美元淨損，每股虧損 3.31 美元，其中約 10 億美元來自數位資產公允價值未實現損失，調整後 EBITDA 亦為負 10 億美元。管理層並提到電力與挖礦成本壓力，且因收購與重組產生 4,590 萬美元重組費用與額外 G&A 負擔。 雖然市場關注其與 Starwood 合作開發 AI 數據中心，以及 Long Ridge Energy & Power 收購案帶來最多可達 1GW 電力與 2027 年起 200MW AI 建置計畫，但目前轉型仍處於投資與去槓桿階段，龐大虧損與執行風險使短線資金傾向保守觀望，成今日股價拉回主因。

PLBY收盤1.73美元，EBITDA暴增110%還能追嗎?

花花公子(PLBY)最新公布的二〇二六年第一季財報顯示，公司的轉型計畫已初步看見成效。第一季合併營收來到三千零二十萬美元，較前一年同期成長百分之五。更令市場關注的是，調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）達到五百萬美元，年增率高達百分之一百一十一。若排除訴訟相關費用，調整後EBITDA更上看五百八十萬美元，顯示本業獲利能力正顯著提升。而在GAAP會計準則下，本季淨損為四百萬美元或每股虧損零點零三美元，其中包含了三百五十萬美元的UTG交易相關費用。 旗下主打的高端內衣品牌Honey Birdette成為營收成長的核心引擎。第一季該品牌淨營收達到一千八百八十萬美元，較前一年同期大幅成長百分之十五點四。管理層宣布，計畫在未來十二個月內，於美國頂級購物中心新開五家實體門市。為了提升投資回報率，經營團隊重新優化了門市的裝潢設計，成功將未來的建置成本降低近百分之四十，單店打造費用從過去的九十萬美元大幅下降至約五十萬美元，單店坪效達一千五百美元，展現出極高的資本運用效率。 在品牌授權業務方面，第一季營收為一千零九十萬美元，略低於前一年同期，主要原因是公司主動讓不符合品牌形象的舊有合約到期。執行長強調，未來的授權業務將採取精兵政策，尋求規模更大且更具影響力的合作夥伴。此外，公司已順利完成中國市場的UTG交易案，並利用這筆資金償還了一千五百萬美元的債務，使總債務降至一億四千四百九十萬美元，目前帳上現金約為三千四百七十萬美元。未來預計將透過UTG的後續款項進一步減債近三千七百萬美元，目標是將淨債務壓低至一億美元以下。 為了強化品牌價值並擴大收入來源，花花公子(PLBY)推出了數位與實體內容的初步訂閱服務，實體雜誌在網路上線首日便銷售一空，表現令經營團隊相當振奮。管理層更指出，「付費投票」機制具有成為真正營收引擎的潛力，每年有望創造數百萬美元的現金流。在營運支出方面，除了透過人事與租金精簡省下成本外，公司內部正全面導入人工智慧技術，藉由優化技術架構來進一步降低日常營運成本，為未來的利潤擴張預作準備。 儘管第一季繳出亮眼成績單，但面對法人提問時，財務長表明公司目前不願提供正式的季度或年度財務預測。分析師普遍關注高基期帶來的成長壓力以及中國授權業務的營運風險。管理層則將重點放在具體的營運指標上，強調這是一次將四大戰略轉化為實際成果的季度。未來將持續擴展Honey Birdette美國版圖、精簡授權夥伴、推動媒體內容變現，並專注於修復資產負債表，確保長期財務體質的健康與穩定。 花花公子(PLBY)是一家全球知名的休閒娛樂公司，致力於將消費者與產品、服務和體驗連結起來。該公司的業務涵蓋許可授權、直接面向消費者（DTC）以及數位訂閱和內容。其中，DTC部門貢獻了最大比例的營收，主要透過第三方零售商或線上通路銷售消費性商品，多數營收來自美國市場。觀察最新市場交易數據，二〇二六年五月十一日收盤價為一點七三美元，單日下跌零點零七美元，跌幅達百分之三點八九，單日成交量來到一百五十一萬一千四百六十一股，成交量較前一日變動百分之二十六點二一。

MARA首季虧損13億美元，13.39美元還能撿便宜?

Marathon Digital Holdings (MARA) 公布 2026 年第一季財報，單季營收為 1.746 億美元，主要受到比特幣平均價格下跌 18% 的影響。雖然公司的通電算力創下每秒 72.2 EH/s 的歷史新高，但整體財務表現仍面臨挑戰。 財報顯示，該公司第一季淨虧損高達 13 億美元，相當於每股虧損 3.31 美元。財務長 Salman Khan 指出，其中約 10 億美元的虧損是來自數位資產的未實現市價公允價值調整，導致調整後 EBITDA 呈現負 10 億美元的窘境。 為了應對挖礦成本壓力與轉型需求，Marathon Digital Holdings (MARA) 在第一季展開了積極的資產負債表重整。公司大舉出售了約 15 億美元的比特幣，將這些資金用於強化財務體質與推動新戰略。 透過出售比特幣的資金，公司買回了面值超過 10 億美元的可轉債，成功將潛在的股權稀釋比例降低約 9%。此外，公司也將信貸額度減少 2 億美元，並透過裁員 15% 的重組計畫，雖認列 4590 萬美元重組費用，但預期每年可節省 1200 萬美元的成本。 執行長 Frederick Thiel 將 2026 年第一季定義為公司的「重新定義之季」，強調未來的數位基礎設施價值將由電力控制權來決定。為了突破 AI 運算成長的電力瓶頸，公司宣布收購 Long Ridge Energy & Power。 這項收購案為公司帶來了 1600 英畝的土地與現有 200 百萬瓦的電力，未來有機會擴展至超過 1 吉瓦。Long Ridge 具備一座 505 百萬瓦的燃氣輪機發電廠，不僅擁有充沛水電資源，更能在 2025 年下半年貢獻 1.44 億美元的年化調整後 EBITDA。 在 AI 基礎設施的具體時程上，Marathon Digital Holdings (MARA) 規劃在 2027 年上半年啟動首批 200 百萬瓦的 AI 資料中心建置，預計在 2028 年中期就能有初步產能正式上線。而在資料中心需要電力之前，現有的比特幣挖礦業務將不會中斷。 針對與 Starwood 的合資計畫，公司表示這有別於傳統的租賃模式，目前潛在租戶競爭激烈，預計在年底前就會簽署多個租賃合約。為了支撐轉型計畫，公司也準備了由巴克萊銀行 (BCS) 提供的 7.85 億美元過渡性貸款作為預備資金。 Marathon Digital Holdings (MARA) 是一家數位資產技術公司，主要從事加密貨幣挖礦，專注於區塊鏈生態系統和數位資產的生成。近年積極利用數位資產運算來支持能源轉型，提供優化資料中心營運的技術解決方案，目前正轉型為 AI 基礎設施與算力提供商。 觀察最新一個交易日的市場表現，Marathon Digital Holdings (MARA) 收盤價為 13.39 美元，單日上漲 0.45 美元，漲幅達到 3.48%。當日總成交量達到 49,735,205 股，成交量較前一日變動 2.78%，顯示市場對其轉型計畫的關注度持續增溫。

CleanSpark手握1.8GW電力，轉型AI資料中心撐得住嗎?

2026年5月12日 09:28 比特幣挖礦公司CleanSpark(CLSK)在最新財報會議中，明確揭示了公司朝向數位基礎設施與人工智慧資料中心開發商轉型的戰略計畫。董事長兼執行長Matthew Schultz強調，當前AI驅動的龐大算力需求導致電力與基礎設施供應吃緊，這正是公司的核心優勢所在。目前CleanSpark(CLSK)已掌握高達1.8吉瓦(GW)的合約電力容量，並在上個月於亞特蘭大地區新增了25百萬瓦(MW)的合約容量。 在商業化進程上，CleanSpark(CLSK)專注於吸引具備高財務品質的租戶，並簽署長期租賃合約。目前在Sandersville廠區的250 MW電力已全數上線，公司正與潛在的主要租戶進行深入談判。針對資本支出，管理層展現極高的紀律，強調在正式簽署租賃合約前，前置投入資金會控制在數百萬美元的範圍內。總裁兼財務長Gary Vecchiarelli補充說明，比特幣挖礦仍是公司的核心基礎，將為未來的AI擴張計畫提供穩定的資金引擎。 從最新公布的財務數據來看，CleanSpark(CLSK)第二季度營收為1.36億美元，較前一季減少約4,500萬美元或25%，這主要是受到當季比特幣平均價格回跌至約76,000美元所影響。在獲利能力方面，儘管營收下滑，公司依然維持了超過40%的健康毛利率，相較於上一季的47%略有收斂。受惠於營運效率提升，本季電力成本從每度0.056美元下降至0.052美元。 在淨利表現上，CleanSpark(CLSK)本季認列了約3.78億美元的GAAP淨損，其中包含約2.63億美元與比特幣餘額按市價計價相關的非現金減值費用。不過，這類因會計原則產生的帳面損失，並未對公司的實際營運現金流造成嚴重衝擊。管理層也提醒投資人，未來財報仍可能因為比特幣價格波動而出現收益震盪的風險。 針對市場高度關注的AI資料中心上線時程，商務長Harry Sudock指出，從簽署租賃合約起算，預計需要14到18個月的交付時間。面對德州等部分市場嚴峻的勞工短缺問題，執行長Matthew Schultz表示，公司透過高度模組化的建設方式來應對挑戰。目前高達60%至70%的資料中心組件將在廠房內預先製造完成，這能將現場施工人力需求從過往的數千人大幅縮減至約400人。 為了吸引大型客戶，CleanSpark(CLSK)積極擴展各地的開發據點。商務長透露，Brazoria地區首個300 MW已獲全面核准，第二個300 MW也進展順利。執行長更點名Washington廠區具備極高的轉換潛力，同時公司已在田納西州Jackson取得60 MW容量，並在懷俄明州Cheyenne掌握110 MW資源。這些多元化的據點配置，讓潛在租戶能以投資組合的模式進行全盤規劃，而非僅侷限於單一站點。 在資金與資產狀況方面，CleanSpark(CLSK)展現了強健的防禦力。截至季末，公司擁有近12億美元的強勁流動性，其中包括2.6億美元的現金，以及13,561枚價值約9.25億美元的比特幣。此外，公司還有高達4億美元的比特幣支持信貸額度可供運用，為後續的建廠與設備採購提供充足火力。整體而言，CleanSpark(CLSK)正運用挖礦帶來的現金流，穩步將龐大電力組合變現為AI資料中心收益。

CLSK、MARA轉型AI電力地主，還能追嗎?

美國比特幣礦商正全面轉型為AI資料中心與電力基礎建設業者。CleanSpark（CLSK）強調1.8GW合約電力、Sandersville 250MW全數上線，MARA Holdings（MARA）則砸資本買下Long Ridge電廠、布局逾1GW算力園區。算力熱背後，誰能把礦機電費變成長約租金，將決定下一輪贏家。 在AI與高效能運算（HPC）需求爆發、電力供應成為稀缺資源的當下，美國大型比特幣礦商正急速改頭換面，不再只是一門「挖礦」生意，而是朝「掌控電力、出租算力」的數位基礎建設業邁進。CleanSpark, Inc.（CleanSpark，NASDAQ: CLSK）與 MARA Holdings, Inc.（MARA，NASDAQ: MARA）最新財報與法說內容，清楚曝露這場產業位移的速度與風險。 CleanSpark 執行長 Matthew Schultz 直言，本季是公司「持續演進為數位基礎設施與資料中心開發公司」的一環。他抓準AI帶動的電力短缺，強調「電力與基礎設施正位居供給瓶頸核心」。數字上，CleanSpark 已握有高達 1.8 吉瓦（GW）的已簽約電力容量，近期更在美國亞特蘭大都會區新增 25 兆瓦（MW）合約；關鍵據點 Sandersville 的 250MW 也已全數點亮，並與一名「龍頭潛在租戶」談判中，鎖定以「長天期租約、高品質租戶」做為商業模式主軸。 有別於許多轉型故事只停留在口號，CleanSpark 的財報呈現的是「比特幣礦業仍是金牛、AI資料中心是新成長引擎」的雙軌結構。公司第二季營收達 1.36 億美元，但較前季大減約 25%，財務長 Gary Vecchiarelli 直指主因是比特幣價格下跌所致。即便如此，毛利率仍超過 40%，電價也從每度 0.056 美元降至 0.052 美元。帳面上，公司因比特幣資產市價調整認列約 2.63 億美元非現金損失，導致淨損高達 3.78 億美元，凸顯「帳面獲利波動與實際現金流脫鉤」的礦業特性。 對投資人更重要的是資金彈性。CleanSpark 手握近 12 億美元流動性，包括 2.6 億美元現金、13,561 枚比特幣（約 9.25 億美元）以及尚未動用的 4 億美元比特幣質押循環信貸。管理層在問答中警告，未來成長關鍵在執行：從簽約到真正交付AI資料中心，約需 14 至 18 個月；在美國德州等熱區，營建人力短缺是「非常真實的風險」，公司只能靠模組化、預鑄化建置，將 60%–70% 工程移到工廠完成，以減少現場所需的 4,000–6,000 名工人。 另一端，MARA Holdings 則以一場「押注電廠與土地」的大手筆宣告，自己不再只是比特幣礦工。執行長 Frederick Thiel 將 2026 年第一季形容為公司「重新定義的一季」，關鍵不在於當季挖出多少比特幣，而是接連完成 Starwood 聯合開發、控股收購 Exaion，以及重大資本結構重整，並在季後宣布收購 Long Ridge Energy & Power。 Long Ridge 交易的象徵意義遠大於單季營收。Thiel 說，這是一樁「土地加電力」的收購案，預計在 PJM 電網打造一座標竿級算力園區。該資產擁有 1,600 英畝土地，現有 505MW 名目容量的聯合循環燃氣機組，2025 年下半年就創造年化 1.44 億美元調整後 EBITDA，且 76% 容量已簽約出售；未來更有路徑可從目前 200MW 電力，擴增到超過 1GW。Thiel 強調：「電力已在、土地已在、水源已在、燃料與並網也都在。」 在財務面，MARA 仍深受比特幣價格拖累。第一季營收 1.746 億美元，在算力達到 72.2 Exahash/秒新高下，仍被 18% 的比特幣均價跌幅壓制。公司錄得 13 億美元淨損，其中約 10 億美元同樣來自數位資產的公允價值調整，顯示礦業公司在會計上對幣價高度敏感。營運成本方面，MARA 雖宣布裁員 15%，預期每年節省 1,200 萬美元，但本季仍認列 4,590 萬美元重整費用，加上多宗併購與轉型交易，行政費用居高不下，引來分析師追問「大裁員後G&A為何仍偏高」。 資本配置則是MARA另一個「硬著陸」的重點。財務長 Salman Khan 指出，公司在這季賣出約 15 億美元比特幣，用來回購超過 10 億美元 2030、2031 年到期可轉債，同時減少 2 億美元循環信貸餘額，估計可減少高達 4,600 萬股潛在稀釋。管理層強調，比特幣已從單純資產，變成平衡資產負債表的「戰略籌碼」。 兩家公司策略的共同核心，是把「比特幣礦機旁的變電站」，變成「AI超級電腦園區」。CleanSpark 強調礦業「仍是核心現金流」，未計畫放棄挖礦，只是未來擴張將以AI與HPC為主；MARA 則藉由 Starwood 模式與 Long Ridge，打造類似不動產投資信託的三淨租約（triple-net lease）租金流，並預期到 2027、2028 年 AI資料中心逐步投產後，有望改善信用品質。 然而，這場轉型並非沒有反方意見。從風險角度看，一方面，兩家公司短期營收仍高度依賴波動劇烈的比特幣價格，Q2 以來若幣價再度下挫，現金流可能再受壓迫。另一方面，AI資料中心市場在2024–2026年間急速膨脹，競爭者從傳統資料中心營運商到雲端巨頭林立，租金與回報率能否支撐動輒數十億美元的電力與土建投資，仍待驗證。更不用說，美國部分地區電網壓力、環保與社會觀感反彈，都可能延長開發與審批時程。 儘管如此，從分析師問答的焦點來看，資本市場對這條「從礦工到電力地主」的敘事仍抱持謹慎樂觀。對 CleanSpark，提問多圍繞租約簽署節奏、預先投入資本上限，以及如何應對德州勞動力瓶頸；對 MARA，則關注 Long Ridge 是否為個案或可複製模式、未來租戶組成會否以雲端巨擘為主，以及在龐大轉型支出下，何時能看到行政費用回落。 綜合而言，比特幣礦業已不再只是單純的算力競賽，而是誰能搶先鎖定長期、低成本電力資源，並把這些電力打包成AI與HPC租約商品出售。未來數年，CleanSpark 能否在 1.8GW 契約容量下，以模組化建設與嚴控前期資本投入，順利把 Sandersville 等基地變成穩定現金流資產；MARA 又是否能如期在 2027 年啟動 Long Ridge 200MW AI 建置，2028 年開始貢獻租金收入，將決定這波「礦工轉型電力開發商」浪潮，是成為新一代基礎設施藍籌股的起點，還是一場被比特幣波動與工程風險夾擊的高槓桿豪賭。

SGHC營收6.12億美元爆量5,478萬股，還能追嗎?

全球線上體育博彩控股公司Super Group (SGHC)最新公布第一季財報，單季營收達到6.12億美元，較去年同期成長18.4%，並超出華爾街預期的2,666萬美元。儘管美國通用會計準則(GAAP)下的每股盈餘為0.17美元，微幅低於市場預期0.01美元，但整體獲利能力依然顯著提升。公司於2026年第一季的稅後淨利達8,600萬美元，相比2025年同期的5,900萬美元出現大幅增長。 在核心獲利指標方面，Super Group (SGHC)展現出強大的營運槓桿效益。非通用會計準則(Non-GAAP)的調整後EBITDA在第一季高達1.52億美元，較2025年同期的1.11億美元大增36%。財務體質方面，截至2026年3月31日，公司帳上現金及約當現金為4.22億美元，雖較2025年底的5.13億美元有所減少，但整體資金水位依然穩健，足以支持未來的業務發展與市場擴張。 基於第一季的穩健表現，Super Group (SGHC)管理層對未來營運抱持樂觀態度，並正式重申2026全年度的財務預測。公司預期全年度總營收將超過25.5億美元，而調整後EBITDA目標則維持在6.8億美元以上。這項財測數據不僅消除市場對短期營運波動的疑慮，更展現經營團隊對旗下雙核心品牌獲利能力的強烈信心。 Super Group (SGHC) Ltd是全球在線體育博彩和博彩業務的控股公司：Betway是一流的在線體育博彩品牌，Spin是一個多品牌線上賭場產品。在股價表現方面，Super Group (SGHC)於最新交易日收盤價為13.18美元，較前一交易日上漲0.10美元，漲幅為0.76%。單日成交量爆量來到5,478,300股，成交量變動達86.61%，顯示市場交投熱度明顯升溫。