聯華氣體獲利結構改變時，如何重算聯華的便宜價與安全邊際？

聯華(1229)5月營收月增三成、年減近9%，食品本業回溫力道怎麼看？

聯華(1229)公布5月合併營收7.86億元，創近2個月新高，月增30.12%，但年減8.84%，顯示單月表現雖較上月回升，與去年同期相比仍有落差。累計2026年前5個月營收40.07億元，年減8.76%，反映今年前段營運表現仍低於去年同期水準。整體來看，市場後續可持續追蹤聯華單月營收回升是否能延續到下季，以及毛利率、庫存與通路銷售變化是否同步改善，作為評估食品本業復甦力道的重要依據。

聯華(1229)董事苗豐盛申報轉讓持股，持股比率降至約2.5%

聯華(1229)董事苗豐盛將於12/25申報計畫轉讓聯華持股，採一般交易轉讓1,200張聯華股票。轉讓後，持股將由36,457.23張降至35,257.23張，有效轉讓期間至2024/01/24。 根據2021年度聯華主要股東資訊，苗豐盛為聯華第8大股東，持股41,974張、持股比率2.98%。本次申報轉讓後，持股比率預估下降至約2.5%。

聯華(1229)平均薪資衝上429.8萬元，傳產高薪表現與營運變化受關注

台灣證交所公布114年度本國上市公司員工薪酬資訊，聯華(1229)以平均員工薪資429.8萬元、年增36.8%，位居全市場第六名，也成為傳統產業中唯一進入前十的食品企業。相較食品同業平均86.7萬元，聯華薪資水準明顯偏高，反映其獲利能力與人才回饋機制。 證交所統計顯示，前十大高薪企業中有六席屬半導體相關公司，包括日月光投控、祥碩、精成科、聯發科與瑞昱等；聯華則以傳產身分進入榜單，顯示傳統產業也能出現高薪表現。證交所另指出，22類產業平均薪資多數呈成長，傳統產業員工人數成長率也達3.3%。 就聯華基本面來看，公司為台灣麵粉廠龍頭，屬聯華神通集團旗下，營業項目為產業控股公司。2026年4月合併營收604.37百萬元，年減45.4%；3月營收932.32百萬元，年增21.28%；2月營收687.46百萬元，年減12.87%。截至2026年6月1日，三大法人合計買超391張，收盤價40.40元；近五日主力買賣超為-0.6%，近20日為-11.6%。技術面上，股價近60日區間約41.30元至68.30元，均線呈中期下行，且成交量低於20日均量，短線需留意量能不足與乖離擴大的風險。 後續可持續觀察6月30日證交所將揭露的非主管職務全時員工薪資中位數，以及公司經營績效與薪酬關聯性說明，並搭配月營收變化，綜合評估聯華後續營運走勢。

聯華(1229)4月營收6.04億創低，還能撿便宜嗎?

傳產-食品聯華(1229)公布4月合併營收6.04億元，為2021年3月以來新低，MoM -35.18%、YoY -45.4%，呈現同步衰退、營收表現不佳。 累計2026年前4個月營收約32.21億，較去年同期YoY -8.74%。

Hayward(HAYW) 財測調升、股價14.92美元爆量上漲，估值折價卻本益比偏高還能追？

Hayward(HAYW) 在公布第一季財報後再度成為市場焦點，其單季營收達2億5,522萬美元，淨利為2,336萬美元。受惠於強勁的營運表現，管理層宣布調升全年度調整後每股盈餘(EPS)的財測目標，展現出對未來營運的信心。 股價表現喜憂參半，近期漲幅達雙位數 在強勁的第一季財報發布前，Hayward(HAYW) 的股價走勢呈現震盪。近一個月股價強勢反彈12.18%，但拉長來看，近三個月仍下跌7.00%，今年以來則微幅下滑4.82%。不過，其近一年的總股東報酬率達到7.06%，顯示長線仍具備溫和的上漲動能。隨著財測調升且股價仍低於去年水準，市場正密切關注該個股是否被悄悄低估。 估值模型顯示具上漲空間，合理價上看17.36美元 根據市場上主流的估值模型分析，Hayward(HAYW) 的合理股價預估約落在每股17.36美元。這項預估主要建構在穩健的營收擴張、利潤率持續改善，以及投資人願意給予更高本益比等假設之上。相較於近期股價水準，顯示目前仍有約13.5%的潛在折價空間。 需求疲軟成隱憂，修繕取代換新恐壓縮利潤 儘管估值具吸引力，但產業前景仍存在變數。如果新建泳池的市場需求持續疲軟，且越來越多屋主選擇以維修現有設備來取代購買新機，這種消費降級現象將可能對 Hayward(HAYW) 未來的利潤率造成壓力，這也是目前投資該個股需要留意的關鍵風險。 本益比透露謹慎訊號，進場時機仍需評估 從另一個財務指標來看，Hayward(HAYW) 目前的本益比為20.3倍。雖然這個數字低於美國建築產業平均的21.5倍，但卻略高於市場認定的合理水準19.5倍。這種估值折價但本益比卻偏高的混合訊號，意味著如果市場情緒冷卻，股價仍存在修正風險，投資人進場前須謹慎評估安全邊際是否足夠。 全球泳池設備領導品牌，近期股價爆量收紅 Hayward(HAYW) 是一家全球性的泳池設備和相關自動化系統產品組合的設計者、製造商和營銷商，旗下擁有 AquaVac、AquaRite、ColorLogic 等知名品牌。前一交易日 Hayward(HAYW) 股價收在14.92美元，上漲0.38美元，漲幅達2.61%，單日成交量來到2,803,078股，較前一日爆量成長54.25%。 文章相關標籤

德律(3030) 股價跌很兇、基本面沒變？現在是錯殺還是估值回調關鍵點？

2 德律(3030) 基本面沒變，股價為何還是跌很兇？ 當你看到德律(3030) 基本面數據尚稱穩健，營收、EPS 或 AI、車用訂單能見度並未明顯惡化，卻出現「股價跌很兇」的情況，常見原因其實不在公司，而在市場本身。資金輪動、法人調節、情緒性賣壓、整體半導體或設備族群修正，都可能造成估值快速回落。這代表的往往是市場在「重算價格」，而不是立刻判死刑公司體質。真正關鍵在於：目前的本益比水位，是否仍合理反映未來 1～2 年的成長，還是之前被過度樂觀預期墊高，如今只是回到更中性的區間。 如何檢視「基本面沒變」是不是自己在安慰自己？ 「基本面沒變」不能只停留在感覺或過去的研究，而應具體檢查幾個面向：近期法說會或財報中，訂單能見度是否有遞延訊號？毛利率、營業利益率有無結構性下滑？AI、車用相關業務的成長節奏是否被客戶投資腳步放慢？同時，也要留意市場給予同產業、同性質設備股的平均本益比是否同步下修。如果同族群估值大幅壓縮，即使德律營運尚穩，也可能被「類股折價」一起拖累。這時就要誠實面對：你的投資假設是否已跟不上市場對風險與成長的重新定價。 把「跌很兇」當作壓力測試：你真的理解自己的持股嗎？ 當德律股價大跌而基本面尚未明顯惡化，與其焦慮股價，不如把這段波動當作對自己投資框架的壓力測試：你是否有一套可量化的估值區間，而非只憑感覺便宜？你是否預先設定了「假設被推翻時要怎麼做」的退出條件，而不是跌到受不了才情緒停損？你能否接受即使體質不差的公司，也會在景氣循環、資金退潮時被修正？如果你能藉此重新校正對德律成長性、本益比區間與持股比重的設定，未來遇到類似情況，就能更冷靜分辨：這次是價格超跌的機會，還是趨勢反轉需要減少曝險。 FAQ Q：基本面沒變，股價大跌算是錯殺嗎？ A：是否錯殺需回到產業循環與估值水位評估，不能只因短期跌幅大就認定被低估。 Q：族群估值一起下修時，還適合只看單一公司體質嗎？ A：不夠完整，應同時比較同業本益比、成長預期與資金流向，避免忽略系統性風險。 Q：遇到「跌很兇」時，什麼時候該承認原先估值太樂觀？ A：當成長假設被數據推翻，或市場對該族群合理本益比明顯下修時，就應重新檢視估值前提。

聯華(1229) 2月營收6.87億元創低，雙減超過12%！股價還能追嗎？

傳產-食品 聯華(1229) 公布2月合併營收6.87億元，為2022年3月以來新低，MoM -31.01%、YoY -12.87%，呈現同步衰退、營收表現不佳；累計2026年前2個月營收約16.84億，較去年同期 YoY +1.85%。

麵粉大廠聯華 (1229) 變控股公司後，為什麼成長要押寶聯華氣體？

以下為原文可閱讀的主要內容整理： 麵食和麵包是許多人最喜愛的食物之一，那你知道台灣市佔最高的麵粉大廠是那間嗎？今天就來一起認識聯華 (1229)。 說到聯華，不少人會先聯想到聯華食品 (1231)，但它們可是兩家不同的公司，不要混淆了喔！ 認識聯華 (1229) 聯華 (1229) 為聯華神通集團的創始公司，1952 年從南港的麵粉廠起家，1955 年改為聯華實業有限公司，1976 年股票上市。 轉型控股公司 2019 年 9 月轉型為控股公司，為整合集團資源、提升產業競爭力，透過既存分割方式，移轉台灣麵食事業及台灣租賃事業至 2 家持股 100% 的子公司－聯華製粉、聯華置產，並更名為「聯華實業投資控股股份有限公司」。 主要轉投資有： 持股 50% 的聯華氣體、 持股 31.89% 的聯成化學 (1313)、 持股 24.04% 的聯華聯合液化石油氣。 營收佔比 轉型為控股公司後，麵粉本業從原本佔比 8 成降至約 4 成，電子產品佔比約 3 成（2019Q2 起神通電腦及神通資訊納入子公司編制），投資佔比約 23%，租賃及其他各佔 3%。 後續更詳細的分析內容為 VIP 付費文章，原頁面僅開放節錄與方案介紹，未提供更多財務或營運細節。

聯華(1229) 連續 36 年配息卻站上昂貴價？本業麵粉、半數獲利靠聯華氣體，存股族還追得下去嗎

做麵粉是一般人認為很無聊的行業， 也因為這個產業進入成熟期很久了， 後進的競爭者較不成氣候， 除了本業的獲利穩定外， 聯華近年的多角化經營也做的十分有聲有色， 尤其是跨入工業氣體這類有固定需求的冷門行業後， 每年都為公司帶來穩定的業外收入。 公司簡介 全名聯華實業股份有限公司 成立於 1955 年 7 月 董事長為苗豐強，總經理林信宏 為台灣知名麵粉、麵製品大廠 股本為 110.47 億元 2018 年營收比重麵粉 81%、麩皮 8.6%、 零售及餐飲服務 6.94%、義大利麵 3.46% 主要麵粉品牌有絮雪牌、駱駝牌、水手牌等。 但其實近年主要獲利來源有部分為轉投資的工業氣體， 目前佔其總獲利的一半左右， 在稍後的文中會一併介紹。 獲利能力 近五年的獲利表現 從 2015 年的 EPS 1.55 元， 開始成長到 2017 年的 EPS 2.83 元， 見到高峰後， 2018 年衰退到 2.35 元， 2019 年今年前 3 季相較去年還是有成長， 但是第二季受到大陸中美貿易戰影響， 子公司聯成化學虧損拖累本業 EPS， 使得第二季獲利大幅衰退， 所幸第 3 季狀況回穩，聯成化學獲利轉正， 使得整體第 3 季 EPS 回到 0.91 元水平。 而從下表中可以看到聯華氣體的轉投資， 每季的業外貢獻十分穩定， 約為每季 3–4 億的獲利貢獻。 換算每年約可貢獻 EPS 1.4–1.6 元左右。 股利政策 連續 36 年配息，合計配發 38.05 元 聯華連續配息高達 36 年，且獲利十分穩定， 近五年除了現金股利外都有配發股票股利， 從 1.45 元到 2.8 元不等， 從上一段得獲利狀況來看， 股票股利配發後獲利也有跟上， 代表公司在配發股票股利時也有考量到會膨脹股本， 僅在獲利有增加的狀況下才會額外配發股票股利。 體質評估 體質正常，有 3 項不良項目 不良項目 1 > 是否靠副業賺錢 在獲利能力的段落， 有提到近年聯華本業獲利佔整體獲利下降， 漸漸轉型成控股公司模式， 所以副業部分只是轉投資未達須併入合併報表導致， 並無大礙。 不良項目 2 > 是否營收大灌水 評估標準：應收及存貨佔營收超過 30% 聯華 34.11% 仔細研究財務報表 存貨並沒有明顯的上升 但是應收帳款上升明顯， 細究原因為 108/3/28 合併神通財務報表後， 須將神通知應收帳款一併納入導致應收帳款增加超過 5 成。(與去年同期比較) 不良項目 3 > 是否印鈔票換股票 評估標準股本膨脹比率 < 20% 聯華股本膨脹比率為 29.27% 大於 20% 這個項目在股利政策有討論過了， 雖然近五年皆有發放股票股利近而導致股本膨脹的問題， 但是因為獲利有跟上， 所以不會造成問題。 股價評估 從下圖可以看到 便宜價 20.69 元 合理價 25.77 元 昂貴價 34.25 元 目前聯華股價為 36.7 元大於昂貴價 從河流圖看起來也是位於紅色區間 代表目前的股價位於歷史本益比的上緣位子。 結論：買賣策略 從獲利能力可以看出聯華今年的表現還算不錯， 且雖然近五年皆有配發股票股利， 獲利依然能維持在 2 元以上的水準， 體質上也沒有太大的問題是一間好公司， 但是目前的股價位於昂貴價以上， 我會等到股價回到便宜價 21 元左右時， 才會分批買進， 並於股價回到合理價或獲利超過 20% 時分批賣出。 ★警語 : 以上只是個人研究紀錄， 非任何形式之投資建議， 投資前請獨立思考、審慎評估。

財報解讀：聯華(1229)低谷到了嗎？聯成虧損、聯華氣體獲利暴衝的關鍵

第三季的財報在 11/15 陸續都開完了！不知道大家平常有沒有針對自己感興趣的公司建立觀察清單、定期主動追蹤呢？沒有沒關係！訂閱阿格力 APP 的好處就在這裡，阿格力會主動跟大家分享自己觀察清單中的財報重點，就是想讓大家在研究公司上格外省力。今天和大家分享的公司近況分別是聯華(1229)、大樹(6469)、宏全(9939)、裕融(9941)，一起看看這些公司的財報都藏了哪些秘密。 聯華(1229)低谷到了嗎？旗下金雞繼續高歌猛進！ 今年 5 月阿格力在 APP 和大家分享了聯華這家公司在長期追蹤上應該注意的幾個指標（點我複習），其中就和大家聊到聯華最該留意的其實應該是聯成化科（1313，以下簡稱聯成）以及聯華氣體這兩家最重要的子公司，畢竟這兩家過去貢獻聯華的獲利占比超過七成，是決定聯華盈虧的重要因素。 首先我們看一下聯成近期表現，一個字：慘。聯成在今年八月公布財報的時候，媒體有提到今年中國經濟疲弱、塑膠加工業開工率不振，導致可塑劑（DOP）報價低迷，從 4 月報 1.2 萬人民幣摔到 6 月剩下 1 萬人民幣，導致第二季獲利盈轉虧（來源）。依循報導中提到的 DOP 報價線索，阿格力也查了一下近三個月的 DOP 價格狀況，發現依舊在 1 萬人民幣上下震盪（八月甚至跌破萬元）。既然 DOP 報價沒有起色，聯成的獲利自然一片慘綠，聯成第三季單季 EPS 虧損 0.65 元，全年累積 EPS 轉虧 0.65 元。 圖一：DOP 報價近三個月依舊在 1 萬人民幣震盪。資料來源：生意社 圖二：報價不振，聯成第三季繼續虧損。資料來源：阿格力價值成長股 APP 不過另一條大腿－聯華氣體的表現就非常驚豔了。聯華氣體在今年第三季開出來對聯華貢獻的財報數字首度突破 10 億大關！如果從長期趨勢來看，阿格力自 2020 年第一季開始整理的時候，當時聯華氣體單季的貢獻還不到 4 億，經過短短兩年多的時間，單季貢獻已經成長超過 2.5 倍！俗話說站在風口上連豬都會飛，這兩年半導體產業的持續擴張，對於工業氣體的使用需求自然不斷成長。 圖三：聯華氣體貢獻獲利首度單季突破 10 億大關。資料來源：聯華財報，阿格力整理。