富采 InP 技術護城河解析：平台化、多賽道布局與商業綁定關鍵

富采(3714)營運逐季回升可期，車用 Mini LED 成中長線焦點

LED 大廠富采（3714）於 2023 年 5 月 5 日法說會指出，23Q1 虧損主要受消費型電子需求低迷、稼動率偏低，以及 Mini LED 比重因美國大客戶調整庫存而降至約 10% 所影響。公司預期 23Q2 營運將落底回溫，藍光 LED、紅光與 LED 封裝稼動率皆可望較前季提升，下半年也將逐季復甦，但整體改善幅度可能仍屬溫和。 長期來看，富采持續深耕車用 Mini LED 市場，預計 2023 年下半年起可望有小量營收挹注，應用包括車外尾燈、方向燈與頭燈。同時，公司也持續推進高階紅光應用，如車用與植物照明，不過較明顯的貢獻時間點預估落在 2024 年。相較之下，傳統藍光應用如 NB、TV、Monitor 需求仍偏弱，整體出貨量預估將下滑約 2 成。 財務預估方面，富采 2023 年每股淨值約為 69.22 元，預估 EPS 為 -3.16 元，顯示全年可能由盈轉虧。以 2023 年 5 月 5 日收盤價 49.05 元估算，股價淨值比約 0.7 倍。考量公司產業特性，以及 Mini LED 競爭加劇與消費需求尚未明顯回溫，目前股價淨值比評價仍屬合理。

聯合再生法說會前，市場為何開始盯得更緊？

聯合再生(3576)近期股價與成交量同步轉強，表面上像是題材推動，但市場更在意的是即將登場的線上法說會，能否把接單能見度、出貨節奏與全年營運方向說清楚。法說會若給出更明確的營運輪廓，通常有助於支撐信心；若內容偏保守，股價也可能回到整理區間。外資連續買超與光電族群轉強，讓這波走勢不只是一則消息帶動，而是資金是否有基本面對應的再評估。接下來更值得看的，不只是法說會當天的反應，而是後續幾週外資是否續買、成交量能否維持，以及接單與營收說法能不能逐步兌現。法說會回答的是預期，後續數據才決定信任，聯合再生這一波能否從題材反彈走向營運修復，還要看後續驗證。

聯合再生法說會前，市場真正想確認的三件事

聯合再生(3576)法說會前，股價與量能同步轉強，盤面氣氛明顯升溫；但市場在意的，不只是情緒，而是管理層能否把接單能見度、出貨節奏與全年營運方向講清楚。資金先行，通常只代表關注度提高，並不等於基本面已經被完全驗證。對投資人來說，法說會當天的重點，不是聽到多樂觀的描述，而是能否得到可追蹤、可驗證的數字與節奏。接下來幾週，更值得觀察的是外資買盤是否延續、成交量能否維持，以及營收與訂單說法是否逐步落地。若公司能把預期轉成具體指標，市場信心才有機會延續；如果內容仍偏空泛，短線熱度則可能很快被資金輪動沖淡。

誠美材反彈背後的籌碼與技術面，市場在看什麼？

誠美材(4960)近期在處置期結束後股價反彈，外資回補、偏光片族群題材與短線資金迴流，讓買盤重新回到盤面。不過，主力籌碼仍偏保守，股價也還要面對週線與月線壓力，這使得目前走勢更像是高檔修正後的反彈段，而非趨勢已完全翻轉。從營運面看，誠美材雖有月營收回升跡象，但年增仍偏弱，代表基本面改善速度仍有限，後續能否延續，關鍵仍在籌碼是否持續改善、偏光片需求能否穩住，以及股價能否站穩短期壓力區。

聯合再生股價放量急拉，外資買盤與法說會成焦點

聯合再生(3576)近期股價與量能同步轉強，盤中一度大漲10%，近5日也明顯優於大盤表現。這波走勢背後，外資連續買超與5月19日線上法人說明會，成為市場關注重點。文章同時提到，光電族群整體走勢偏強，顯示聯合再生不只受個別籌碼推動，也受產業資金輪動帶動。後續觀察重點包括法說會是否釋出新的營運數據、接單狀況，以及外資買盤能否延續，這些因素將影響短線動能是否持續。

富采遭券商給予中立評等，目標價與獲利預估透露什麼訊號？

富采(3714)在2024年2月27日出現兩家券商同步給出中立評等，目標價落在45至48元，市場對它的營運預期會怎麼解讀？ 同一時間，券商預估富采2024年營收約236.16億至237.84億元，EPS則落在-3.39至-3.35元，這組數字反映出哪些核心壓力？ 當營收區間看似穩定、但獲利仍處於虧損，富采的本業改善節奏為何不易快速翻轉？ 若把兩家券商的中立評等與目標價區間放在一起看，對富采後續估值定位有何參考意義？ 富采這次被券商維持中立，這代表你會先看財報改善還是先看產業回溫？

富采營收創近2季新高，真的轉強了嗎？

富采(3714)這次營收創下近2季新高，出貨與接單看起來有回溫，表面上確實是好消息。不過，若直接判定公司已經全面轉強，可能還太早。投資不能只看單一月或單一季的漂亮數字，還要看總體改善有沒有真正發生。 從數字來看，富采26Q1營收季增0.72%，但年減約6.86%，代表短線有起色，長線壓力仍在。更關鍵的是，毛利率只有11.14%，稅後淨利依然為負，顯示營收雖然上來了，卻還沒有明確轉成獲利。 問題可能出在產品組合、價格競爭，以及成本結構。換句話說，營收好看不代表體質已經變好，如果毛利率沒有一起回升，獲利還是很難真正改善。 後續比較值得追蹤的重點有三個：第一，營收能不能持續年增；第二，毛利率是否逐季回升；第三，淨損有沒有明顯縮小。若這三項能同步改善，才比較像結構性好轉；否則頂多算是修復中的反彈。 整體來說，富采目前仍較像處於修復期，投資人要看的不是一次性的營收創高，而是這個回升能不能站得穩。

富采營收回升代表什麼？關鍵還是毛利率與獲利

富采(3714)最近公布的營收，寫下近 2 季新高，但這不一定代表公司已經全面轉強。營收回升比較像第一步修復，是否真的出現結構性改善，還要看毛利率、獲利與現金流能不能同步跟上。 26Q1 富采營收季增 0.72%，但年減約 6.86%，這種組合很容易讓人誤判。季增代表短線出貨或接單有回來，至少需求沒有繼續惡化；年減則表示和去年同期相比，整體動能還沒完全恢復。這比較像從谷底慢慢爬出來，還沒站穩。 更重要的是，26Q1 毛利率只有 11.14%，稅後淨利仍為負。這表示營收有起色，不等於公司已經賺到錢。若毛利率沒有往上走，可能仍受價格競爭、產品組合或成本結構影響；若淨損還在，代表營收成長還沒有有效轉成最終成果。 若要判斷富采是否真的改善，接下來可持續觀察三件事：第一，營收能否持續年增；第二，毛利率能否逐季回升；第三，虧損是否持續收斂。當這三項同時往好的方向走，才比較有資格談全面轉強。 投資上最容易犯的錯，就是看到「新高」兩個字就先下結論。更好的問法應該是：這次營收回升是不是只是低基期效應？毛利率有沒有真的抬升？獲利何時能跟上？現金流是否也同步改善？如果這些答案還不夠明確，對富采的「全面轉強」就先保留比較好。

富采(3714)營收創近2季新高，還能說全面轉強?

富采(3714)在26Q1繳出52.4548億元營收，季增0.72%、創近2季新高，表面上看確實有回溫跡象，但若放回整體經營品質來看，答案就沒那麼單純。營收年減約6.86%，毛利率11.14%，且歸屬母公司稅後淨利仍為-1.4936億元，EPS為-0.2元，代表「接單與出貨改善」不等於「獲利結構已修復」。對關注富采(3714)的人來說，現在最需要看的不是單月或單季高點，而是這波成長是否來自需求擴張、產品組合改善，還是只是低基期下的短暫反彈。 營收季增卻年減，富采(3714)差在哪裡？ 季增、年減同時出現，通常反映的是短線動能回升，但中長線比較基準仍偏弱。若以富采(3714)來看，差異多半出在三個層面：一是去年同期基期不同，二是產品結構與價格壓力仍在，三是成本控管尚未完全抵消營收變動。換句話說，營收上來了，不代表高毛利產品占比一定同步提升；而毛利率只有11.14%，也顯示獲利空間仍有限。讀者若想判斷後續是否能延續，應持續觀察營收能否連續季增、毛利率是否回升、以及虧損是否縮小，這些才是比單看「新高」更有判斷力的訊號。 富采(3714)後續該看什麼，才算真的改善？ 如果把富采(3714)當成一個「正在修復中的公司」來看，真正重要的是趨勢是否持續，而不是單季數字是否好看。每股淨值56.68元代表公司仍有一定資產基礎，但市場更在意的是未來幾季能否把營收轉成穩定獲利。建議觀察三個方向：第一，營收是否擺脫年減；第二，毛利率是否逐季改善；第三，淨損是否持續收斂。

78.7元的富采(3714)還能追嗎？Mini LED擴產與三安競爭成關鍵

LED廠富采(3714)於2022.03.03舉行法說會，公司展望2022年，隨著傳統淡季，加上已不具備利晶微電子控制權，22Q1開始將不再認列該轉投資公司營收，整體營收將季減5%左右，不過毛利率則估持平。 針對Mini LED發展，公司表示除IT產品外，2022年TV與Monitor成長性高，目前年產能約120萬片(4吋廠)，預估22Q2前將再擴產至150萬片，主要因應非蘋需求。而針對市場傳三安光電已打入Apple供應鏈，公司表示品質是關鍵，富采(3714)擁有經驗與良率優勢，將積極成為供應鏈中第一供應商。 在高階紅光方面，車用、植物照明需求暢旺，生物醫療感測目前則處於認證階段，預估2023年才會開始貢獻營收，藍光則回歸以往產業週期，22Q1正處淡季。若以高階紅光、Mini LED、藍光3項劃分營收比重，前2者比重截至21Q4已拉升到5成。 為了優化產品組合，正積極由旗下晶成擴大第三代半導體佈局，晶成未來將由孫公司轉為旗下子公司，富采(3714)屆時旗下將有晶電、隆達、晶成。第三代半導體GaN目前開案數量多，但驗證期長，待快充產品驗證通過後就能盡快量產。至於中國競爭者已進入8吋製程，晶成認為6吋廠便存在許多挑戰，晶成計劃待6吋廠扎穩馬步後，才會逐步擴充8吋廠。目標5年後高階紅光、Mini、Micro營收比重能持續維持5成，另外包含UVC的藍光下降至20%，第三代半導體相關RF、快充等新技術則期望提升至20%以上。 另外宣布將斥資6.1億元收購松瑞製藥苗栗廠房，待未來Micro LED成熟後，有多餘廠房能生產及出貨，整體預估2022年資本支出將年增17%至55億元。 整體而言，展望富采(3714)：1)在Mini LED業務方面，公司仍是Apple主要供應商，目前營收比重已超過20%。預期2022年Apple將擴大Mini LED設計導入至iPad Air、Macbook Air、iMac Pro，加計非蘋的消費性IT及TV應用，2022年終端裝置出貨量可達2000萬台以上。為因應客戶需求，已於21Q4完成20%產能擴充，預計22Q2前還將擴充25%產能至150萬片/年(約當4吋)，帶動相關業務營收年增4成、2)持續佈局高階紅光應用，包含車用、植物照明等領域，2022年將擴充紅光產能約10%。 市場預估富采(3714)2021年EPS為3.21元(YoY轉虧為盈)，並預估2022年EPS為4.38元(YoY+36.4%)，預估2022年底每股淨值為80.69元，2022.03.03收盤價為78.70元，以2022年預估每股淨值計算目前股價淨值比為0.98倍，考量雖然Mini LED業務仍將明顯成長，但三安光電長期仍將加入競爭，股價淨值比有望向1.2倍靠攏。