緯創 AI 伺服器高度集中雲端大客戶的結構風險與毛利率壓力解析

AI 伺服器股 Super Micro Computer(​​SMCI) 目標價遭大砍、股價先跌在前：利空消化到哪裡？

2026-04-07 03:55 AI 伺服器廠 Super Micro Computer (NASDAQ:SMCI) 盤中股價下跌 5.02%，最新報價 22.055 美元，短線賣壓湧現。資本市場壓力來自日系投行 Mizuho 將 SMCI 目標價自 33 美元大幅下調至 25 美元，並維持「中立(Neutral)」評等，凸顯市場對其風險評估轉趨保守。 Mizuho 指出，公司面臨貿易相關風險，恐導致訂單轉向競爭對手，且競爭者 Dell 擁有更龐大的 AI 服務團隊，可能從訂單重分配中受惠。此外，SMCI 亦遭遇法律與法規遵循壓力：共同創辦人 Wally Liaw 被控涉將搭載 Nvidia 晶片的伺服器非法轉運至中國、違反美國出口管制，已提出無罪答辯；同時股東亦提起集體訴訟，指控公司隱匿出口法規違規並誤導投資人。 雖然報告預期 AI 伺服器需求將一路強勁至 2027 年，但 Mizuho 指出，SMCI 僅約 8% 的毛利率構成競爭劣勢，進一步壓抑投資情緒。報告出爐時，SMCI 股價已低於 Mizuho 新設定的 25 美元目標價，顯示市場對相關利空已提前反應。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 文章相關標籤

啟碁(6285)現價約63、EPS估4.11，本益比15倍：缺料延續到明年，這價位還撿得起？

啟碁(6285)表示缺料問題將延續至 2023 年 網通廠啟碁(6285)於 2022.05.11 舉辦法說會，針對市場關注的缺料問題，目前缺料的還是 PMIC、 MOSFET、半導體成熟製程，即包含 40 奈米以上的 MCU、SOC，雖然 2022 年會逐漸改善，但整體長短料問題還是會延續到 23H1。針對晶片漲價問題，目前有消息指出台積電(2330)將於 2023 年漲價 6%，但還不確定晶片設計廠會轉嫁還是吸收。 預期南科廠 S3 將力拚於 22Q4 量產 針對中國對於疫情採用動態輕零政策，公司對於華東地區的材料、零組件、輸出都是變數，封控直接影響崑山廠還有其他會從大上海運出的零組件，預計 5 月仍會受到影響。在產能規劃方面，南科廠 S3 將力拚於 22Q4 量產，越南廠預計在整併後，2023 年可支援 20%～25% 產能，中國昆山廠的產能利用率則預計 22H2 回歸正常。 展望 2022 全年營收雙位數成長，下半年毛利率將顯著提升 在產品方面，維持多元產品路線，從5G CPE、Wi-Fi、光纖接取裝置、IP Camera等智慧居家終端產品，以及物聯網、車用、企業設備等邊緣端到局端產品線，都有完整布局。展望智慧居家產品經過 2 年低潮，22H2 營收可望年增 5 成，不過 5G 營收不會超過 10%，但 2023 年有機會達百億元水準；企業網通可望年增 2 成；低軌道衛星部分，由於基期較低可有更大成長幅度，但毛利率約是公司的平均；整體車用預計則會成長 2～3 成。整體毛利率部分，22H2 毛利率有機會提升 0.5～1 個百分點。 預估啟碁 2022 年 EPS 約成長 3 成至 4.11 元 展望啟碁：1)在 Connected Home 產品線方面，受惠於 5G FWA 商機爆發，再加上美國 650 億美元的寬頻網路基建法案，帶動 5G CPE 量產出貨，營收將年增 4 成；2)在 Networking 產品線方面，受惠於企業數位轉型延續，帶動 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續成長至 5 成，同時獨家供應 Starlink 之家用路由器，亦將隨著用戶數大幅成長而持續放量，營收將成長 1～2 成；3)在 Automotive & Industrial 產品線方面，受惠於汽車電子化趨勢，車聯網模組滲透率穩定提升，在 ADAS 應用也受惠車用毫米波雷達出貨持續放量，營收將年增約 2 成；4)22Q4 將有台南 S3 廠加入貢獻。在獲利方面，雖然越南 V2 廠稼動率穩定提升，22Q1 毛利率從 21Q4 落底回升，但預期 22Q2 營收規模受中國封城影響而下滑，將使毛利率持平，預計要到 22H2 毛利率才得以明顯回升。 預估啟碁 2022 年 EPS 為 4.11 元(YoY+30.5%)，以 2022.05.11 收盤價 62.80 元計算，本益比為 15 倍，考量 22Q1 財報獲利率不如預期，且 22Q2 營運動能平淡，目前本益比合理。 文章相關標籤

群光（2385）毛利率撐在17.7%，泰國新廠帶動影像產品成長，EPS 8 元評價算便宜嗎？

群光（2385）近期公告 2021Q3 獲利與 10 月份營收，2021Q3 電腦產品拉貨穩定，影像類產品則在泰國新廠挹注下成長近 10%的幅度，且新產品毛利率較佳，帶動 2021Q3 毛利率維持 17.7%的水準，抵銷原物料漲價的衝擊；EPS 則達到 2.25 元。2021Q4 雖然電腦產品出貨由旺轉淡，不過 10 月份營收仍達到 94.7 億元，MoM -3.9%，YoY +8.6%，表現較去年同期增長的主因仍是來自於泰國新廠的挹注。 目前在各項業務中，仍以智慧錄影的產品成長較佳，且泰國新廠於 2021Q1 季底開始生產，目前產能利用率已達 65%以上，約可帶動下半年營收再成長 10%左右的水準。目前雖然筆電與電腦市場成長趨緩，不過群光在原有產品仍維持穩定獲利，並積極切入影像產品新市場，朝向網路監控攝影、智能居家與智慧醫療等領域發展，在營運規模提升以及產品組合轉佳下，有助於影像類產品的毛利率逐步往 15%以上邁進。群光 2022 年營收預期為 1,058.5 億元，YoY +4.0%；稅後淨利預期為 60.5 億元，YoY +6.4%；EPS 8.18 元；每股淨值 40.10 元；股價淨值比可望維持在 2 倍上下浮動，目前評價合理。 詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=274235 相關個股: 聯強（2347） 宏碁（2353） 技嘉（2376） 微星（2377） 文章相關標籤

緯創(3231) Q3 營收2,501億創連2季成長，EPS 1.33元基本面轉強，現在還能撿嗎？

電子下游-筆記型電腦 緯創(3231) 公布 22Q3 營收2,501.0311億元，季增 2.41%、已連2季成長，比去年同期成長約 13.48%；毛利率 7.15%；歸屬母公司稅後淨利36.9638億元，季減 13.03%，但相較前一年則成長約 346.82%，EPS 1.33元、每股淨值 33.15元。 截至22Q3為止，累計營收7,207.6486億元，超越前一年度累計營收 20.4%；歸屬母公司稅後淨利累計70.8608億元，相較去年成長39.17%；累計EPS 2.55元、成長 39.34%。 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼K線APP查詢哦！ https://www.cmoney.tw/r/2/d04n9s

聯發科(2454)天璣9000飆到120美元、EPS上看81元：13倍本益比現在撿得起？

2022-03-03 08:57 經濟日報報導： 聯發科本季5G晶片新品陸續到位，業界傳出，其旗艦款「天璣9000」報價高達120美元以上，是聯發科歷來價格最高的手機晶片，本周剛推出的輕旗艦晶片「天璣8100」、「天璣8000」報價也超過65美元，都成為市場當紅炸子雞。 評論： 聯發科在全球手機晶片出貨量排名第一，市占率33%，而對手高通的市占率約30%，聯發科在中低階手機晶片更是明顯領先對手。為搶攻5G智慧手機晶片市場，聯發科2020年推出一系列天璣(Dimensity) 5G單晶片，其中高階天璣 1000系列晶片成功導入數款5G手機，全球主要安卓智慧手機品牌皆已採用天璣系列晶片，2021年底再推出最高階的天璣9000晶片，採用台積電4奈米製程，已成功打入中國主要手機品牌的5G旗艦機市場，將由中國品牌OPPO率先採用。 預期聯發科2022年第一季營收挑戰1,400億元，季增10%，年增30%。毛利率受惠平均銷售價格(ASP)提高，將上看50%，業績展望同樣優於預期。22Q1主要受惠5G智慧手機需求成長，該公司在中國以外的市場出貨量明顯拉升，加上新產品天璣9000高階5G智慧手機晶片，已成功打入中國主要手機品牌的5G旗艦機市場，將足以扭轉傳統消費性電子的季節性淡季。 聯發科2022年成長動能來自：1) 5G智慧手機滲透率超過5成：聯發科預期全球5G智慧手機出貨量將從2021年的5億多支，大幅成長到2022年的超過7億支。由於5G智慧手機在中國的滲透率已達80%，聯發科的手機晶片成長將來自中國以外的市場為主，預期2022年全球5G智慧手機滲透率將超過5成；2)高階5G晶片帶動公司ASP提升：聯發科推出高階的天璣9000單晶片，打入中國5G旗艦手機市場，將可帶動公司整體手機晶片平均銷售價格的提高，有助產品組合優化，提升公司毛利率至50%。聯發科2022年營收挑戰6,000億元，年增超過20%，全年EPS上看81元。目前本益比僅13倍，評價具吸引力。 文章相關標籤

第四季訂單改走短單，儒鴻(1476)、聚陽(1477)還能守住雙位數成長嗎？

第四季訂單型態轉變，儒鴻(1476)、聚陽(1477)拚全年雙位數成長 工商時報報導： 因通膨讓客戶去庫存時間拉長，成衣業下半年訂單模式由長單轉為短單，市場對第四季營運普遍保守看待；但成衣雙雄儒鴻、聚陽持續調整產品組合，增加中高端產品比重，且急單的單價較高，看好下半年毛利率較上半年成長，仍維持全年營收雙位數成長的展望。 評論： 雖然成衣業景氣下修，但考量成衣雙雄上半年營運優異，加上下半年高毛利的運動及戶外機能產品比重持續提升，毛利率仍正成長下，預估儒鴻、聚陽今年營收分別年增16.3%、13.4%，獲利則分別成長32.7%、31.7%。其中優先推薦聚陽，因日系客戶Uniqlo去庫存化速度佳，今年第四季及明年第一季的相關急單有望填補美系客戶的產能缺口，訂單展望較樂觀，本週股價回測月線獲得支撐，交易量放大，均線依然維持多頭排列，建議可以逢低買進。 研究報告 【台股研究報告】聚陽(1477)日系客戶積極追單，下半年展望轉佳，全年獲利估年增3成! 【台股研究報告】儒鴻(1476)不畏庫存調整干擾，今年獲利將創高!

研華(2395) Q2毛利率轉弱、IC缺貨漲價壓力還在，現在撿還是先等等？

IC零件缺貨又漲價，工業電腦龍頭研華 (2395) Q2毛利率下滑，長線趨勢怎麼看？ 公司簡介 研華 (2395) 於 1981 年由三位惠普工程師所創立，以自有品牌 Advantech 行銷全球，近年一直都是台灣品牌價值前 5 名。 從 2003 年成為全球最大工業電腦廠後，持續保持領先地位，近年全力發展人工智慧物聯網 (AIoT) 業務，看好工業電腦於 AIoT 不可或缺的一環。 於五、六年前推出工業物聯網平台 WISE-PaaS，希望透過軟體帶動硬體銷售，最終成為軟硬體整合解決方案商，協助夥伴客戶串接產業鏈。 【VIP限定解鎖】 >> 獨家 VIP 解析文章 + APP 全功能 歡迎加入「艾蜜莉-自由之路」臉書粉絲團 跟著艾蜜莉一起學習投資理財，一起邁向財富自由～（手刀衝）

東哥遊艇(8478)毛利率衝近45％、EPS估17.18元，大漲後還能進場嗎？

東哥上半年賺進一股本，下半年營運看好 MoneyDJ報導： 東哥遊艇(8478)第二季毛利率走高到近45%，較第一季再增加近4個百分點，主要係因調漲價格以及產品組合內大型船佔比提升所致，受惠毛利率顯著走高，東哥上半年獲利成績單亮眼賺進一股本，EPS來到10.55元。 評論： 東哥遊艇(以下簡稱東哥)受惠於交船旺季，第二季交付高毛利的大尺寸遊艇5艘，產品組合優化，帶動第二季毛利率上升至44.9%，EPS 6.15元，獲利創單季新高。 目前東哥在手訂單已滿載至2023年，公司表示目前交船進度符合預期，預期上下半年營運表現不會落差太大，僅年底排有1艘交船時間有可能遞延至明年初，尤其遊艇市場受景氣影響程度不大，富豪對於產品的稀有度、量身定制的要求日趨增加，支撐奢侈品需求具有一定的韌性。東哥在北美市場具有市佔優勢，預期隨著各國國境解封，國內外旅遊業復甦，有利於帶動遊艇的買氣持續成長，東哥目前在手訂單滿載，加以高雄小港廠的新產能已開出，預計新廠每年產能可望穩健增加3成，預估2022年EPS 17.18元，本益比13.8倍，評價合理，建議區間操作。 延伸閱讀 【台股研究報告】東哥遊艇(8478)全美第一大豪華遊艇品牌，2022年營運成長上看2成 最新報告如下 【台股研究報告】仁寶(2324)車電、伺服器、醫療產品維持高速成長，2023年非PC產品比重估上升至40％ 【台股研究報告】廣達(2382) 訂單遞延出貨，估Q3營運反彈逾20％ 【台股研究報告】佳世達(2352)下半年網通、醫療、智能方案的高毛利事業將為撐場要角 【台股研究報告】中鋼(2002)公布第二季EPS 0.65元，鋼市景氣下半年可望築底?

昇達科(3491)毛利率衝41.1%，短線飆逾1成還能追嗎？

昇達科(3491)6月合併營收達2.12億元，月增22.17%、年增54.47%，創歷史新高，昨(12)日法說會提前公布2Q22財報，受惠5G回傳元件及射頻元件分別年增33%、34%，低軌衛星元件出貨爆量，年增292％，推升6月單月毛利率衝上47%，稅後淨利5,677萬，換算單月EPS為0.84元，皆為歷史高檔。也連帶令2Q22合併營收爆增至4.77億，季增8％，年增17％，單季毛利率41.1%，為近五年次高，僅次4Q21的41.8％，單季EPS 1.47元。1H22合併營收9.19億，年增18.8％，EPS 2.18元，總經理吳東義指出，今年為低軌元年，意味著此產業才剛要起飛，6月獲利登高的表現不會只有一次，另今年營收逐季成長的展望也沒有改變。技術籌碼面上，外資無明顯買盤，短線反彈漲逾10%，投信亦有獲利了結跡象，近日主控短多的瑞銀、野村過往亦多有隔日沖，應慎追價，可等確認站穩季線後再觀察介入，並暫以季線為守。

聯亞(3081) 毛利率跌破預期、評價偏高？EPS 成長下的關鍵風險

聯亞(3081) 22Q3 毛利率大幅不如預期 光通訊磊晶片廠聯亞(3081)於 2022.10.26 舉行法說會公告 22Q3 財報，營收 6.6 億元(QoQ+10%，YoY+73%)；毛利率 30.7%(QoQ 下滑 1.9 個百分點，YoY 下滑 2.1 個百分點)；稅後淨利 1.02 億元(QoQ+15%，YoY+223.5%)；EPS 為 1.13 元。整體獲利表現大幅低於市場預期，其中營收成長主因受惠中國 Telecom 需求回升，以及消費性產品維持高檔，但毛利率遠低於預期的 35%，主因產品組合較差，且部分產品進貨基板原料的良率較低。 聯亞展望 22Q4 營收將下滑 1 成 公司展望 22Q4 營運，消費性產品訂單將從高檔放緩，預計要到 23Q1 才會回升，另外美國矽光主要客戶逐步由 400G 升級至 800G，在空窗期間將使 400G 出貨下滑，整體預估營收約持平 22Q2 的水準(6.01 億元)，相當於季減 9%。 各產品線 2023 年展望保持樂觀 針對各產品線展望，消費性產品最大需求為手機感測及雷射需求，由於目前只有 2 款主流手機採用，預期 2023 年在更多機款採用下，將成長 15%～20%。在 Telecom 方面，中國大型客戶電信 10G、25G 需求回升，加上推動東數西算政策，帶動 5G、FTTH 建置需求成長，另外歐美 5G 需求也開始增溫，合作的 IDM 廠也有訂單出現，預計 2023 年會新增不少訂單。在 Datacom 方面，預期 2023 年 800G 將開始大量出貨，由於是由 2 顆 400G 組成，出貨規模將加倍。在產能方面，2021 年採購 3 台 MOCVD，目前陸續裝機尚未開始貢獻營收，預期 23Q1 開始貢獻。 考量聯亞高毛利率產品比重下降，評價具潛在下滑空間 整體而言展望聯亞營運：1)在 Telecom 方面，中國 5G 基地台需求有望緩慢回溫，且新標案 25G 規格佔比有所增加，另外光纖到戶 PON 規格亦由 2.5G 升級至 10G，同時歐洲 5G 需求也開始增溫；2)在 Datacom 方面，主要客戶開始由 400G 升級至 800G，而先前新增的 2 個客戶，使用的 400G 滲透率也將逐季提升；3)在消費性產品方面，預估 2022～2023 年皆有雙位數成長，全年營收貢獻達 25%～30%。2021 年添購的 3 台 MOCVD 機台預期將於 23Q1 開始貢獻，產能將增加 15%～20%，2022 年所添購的 2 台 MOCVD 機台，預期 2023 年陸續裝機將再增加 15% 產能。 預估聯亞 2022 / 2023 年 EPS 為 3.17 元(YoY-14.6%) / 4.71 元(YoY+48.6%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.10.26 收盤價 121 元，本益比為 26 倍。雖然公司各項業務展望皆樂觀，但高毛利率產品比重較過往下降，評價具潛在下滑空間，目前本益比有偏高疑慮。 文章相關標籤