從第四季財報看 Naver 基本面：成長結構、獲利體質與中長期風險解析

疫情升溫，全家(5903)營收創高卻被評「警示」，風險關鍵在哪？

超商第二大龍頭-全家(5903)公布5月營收74.2億元，年增3.7％， 比4月成長2.1％，同時為歷史第三高。 5月國內疫情升溫， 包括確診人數及居家隔離人數都飆升， 超商人流自然會減少， 全家(5903)是如何成功化危機為轉機， 繳出亮眼的成績單， 就讓我們來仔細研究... 鮮食、電商服務與會員經濟 全家(5903)於1988年成立第一家門市， 2002年公司發行股票並掛牌上櫃， 2018年成立第一家科技概念店。 擁有之分店數超過3900家， 為台灣第2大連鎖便利商店。 營業項目以各種食品、飲料、冰品、菸酒、日用品等零售業務， 也提供各項費用代收服務(包括電信費、停車費、保險費、信用卡費)、 環保垃圾袋、電信通話卡代售、快遞及宅配服務、交通卡片加值等服務。 (資料來源：全家(5903)2020年年報) (資料來源：全家(5903)2020年年報) 全家(5903)持續深耕會員經營， 以點數銀行為概念推出點數折現服務及跨界兌換功能， 「隨買跨店取」平台亦持續優化， 除主打消費紀錄電子化、團購優惠、跨店分次取、轉贈分享等服務外， 提供同系列商品任選及冷熱互換機制， 更貼近消費者「隨需」購物需求。 因應線下的居家防疫生活的趨勢， 2020年更與永豐餘生技合作推出「冷凍店型 3.0」， 打造冷凍食品販售專區， 支援消費者的宅居生活需求。 全家(5903)積極朝科技零售業發展， 發展出其特色商業模式： 1. 隨買跨店取： 將實體店舖商品虛擬化，透過全家會員帳號， 可以優惠價格購買多入數商品， 且不需於付款時一次領走，可跨店舖分次領取 2. My FamiPort APP： 提供會員/紅利、刷就購、全家行動購、店到店等多元服務， 將優惠、便利、服務一手掌握。 3. My FamiPay： 全家提供的行動支付服務，內建於 My FamiPort APP ， 在全家消費不需帶錢包，一隻手機就能輕鬆付款同時累積全家集點。 4. 「好賣＋」、「好開店」、「好店＋」開店平台： 提供社群賣家簡易的接單平台， 金流、物流、資訊流相互整合的三流服務， 全方位打造「全家」賣家生態圈。 5. 智能記帳本： 出示會員條碼即可將全家所有發票/收據紀錄於記帳本中， 鼓勵會員綁定財政部手機條碼享優惠外，亦可完整消費理財歷程記錄。 近期配合政府開賣快篩試劑， 並針對民眾營養補充需求， 店舖現場與會員APP「全+1商城」， 同步推出自有品牌FamilyMart Collection保健食品， 精準掌握居隔商機。 接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能， 來檢視全家的財務狀況。 我們發現全家被評定為「警示」， 以下我們針對不良的項目來進行探討。 全家的體質評估呈現「警示」 (資料來源：艾蜜莉定存股、2022 Q1財報) 警示原因：盈餘再投資比率 > 200% (資料來源：艾蜜莉定存股、2022 Q1財報) 經檢視財報， 主要是2022Q1長期投資的項目增加， 稅後純益也較20213Q4下滑， 雖然並非長期的盈再率都是這麼高， 但後續仍要觀察， 每股盈餘與股東權益報酬率是否能提升。 (資料來源-理財寶 全家(5903)季合併財務比率) (資料來源-理財寶 全家(5903)季合併損益表) 警示原因：股本大小<50億元 (資料來源：艾蜜莉定存股、2022 Q1財報) 股本小於50億元的上市櫃公司， 雖然有在我的觀察名單中， 不過即使價格來到了便宜價， 我並不會投入過多的資金， 原因是股本小、流通在外的股數也相對的少， 相對的股價波動幅度也會比較大。 警示原因：負債比率>50% (資料來源：艾蜜莉定存股、2022 Q1財報) ▼ 全家(5903) 2019Q4 流動負債明細 (單位：新台幣千元) (資料來源-2022Q1財務季報) 流動負債裡主要是「應付帳款」占13%， 這是要支付給供應商的貨款， 有時也是因為企業有強大的議價能力， 以至於可以延後付款的時間， 因此算是好債所以影響不大， 其他流動負債佔了9%， 主要是「代收款」的原因。 通常為特定產業才會有高負債比率， 全家(5903)這項指標超出標準很多， 近二年的比率也都在83~90區間， 但負債比率高就代表一定不好嗎？ 因此觀察流動負債裡的「短期借款」項目後， 發現其實對外舉債的金額並沒有太高， 所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。 綜合評估 綜合上述得知， 雖然全家(5903)的盈餘再投資比率出現警示， 但經過我們的分析過後， 並非嚴重的財務問題， 從獲利能力來看， 2020全年合併營收837億，年減2%， 稅後淨利13.4億，年減36.89%，每股盈餘6.02元。 去年營運主要受到疫情影響， 便利商店本業來客人流稅減， 加上2019年獲利創新高，稅後淨利年增達17%， 基期墊高，導致去年獲利衰幅逾3成。 全家致力於提供更多附加價值， 同時瞄準疫情帶動行動購物需求， APP全面升級加入購物新功能， 推出「全+1 商城」， 為會員打造專屬電商平台， 透過OMO虛實融合策略， 打通線上線下消費型態和需求， 布建全通路經營與銷售環境， 讓會員擁有更完整方便的購物管道。 對應居家自煮人口上揚針對居家自煮需求， 全台超過300間店舖販售生鮮蔬菜、 「全+1 行動購」也推出蔬菜箱供選購， 全家化危機為轉機， 多元通路滿足消費者， 有效帶動業績成長 成功掌握居家隔離商機。 ★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。 投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

【2026/02月營收公告】易發(6425) 二月營收年增逾 1 倍，連兩月攀高、基本面轉強？

電子上游－IC－其他的易發(6425) 公布 2026 年 2 月合併營收 1.3 億元，創近 2 個月以來新高，MoM +23.58%、YoY +114.97%，雙雙成長，營收表現亮眼。 累計 2026 年前 2 個月營收約 2.35 億元，較去年同期 YoY +78.46%。 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼 K 線 APP 查詢哦！ https://www.cmoney.tw/r/2/d04n9s

台灣塗料龍頭永記 (1726)：連續 26 年配息、上半年獲利成長 28%，基本面「正常但有 2 項警示」，現在真的能買進嗎？

油漆是生活中頻繁出現的工業產品之一，常在電視廣告中出現的「虹牌油漆」你應該不陌生，那你知道它是永記造漆 (1726) 旗下的品牌嗎? 從生活中的經驗去尋找好公司，是許多投資大師推崇的選股邏輯，今天我們就一起來了解這個台灣塗料產業的龍頭是否適合投資呢? 公司簡介 永記不僅是台灣塗料產業的龍頭，也是元老級的化工廠，公司成立於 1951 年，至今已超過一甲子。 以營收比重來看: 將近 95% 皆為塗料產品，只有約 5% 為塗料工程。 永記的塗料產品廣泛運用於建築、船舶、防火、防蝕等用途，油漆塗料種類超過 200 種以上，產品系列齊全，種類多元化。 其中又以建築用漆比例最高，國內許多大型建物以及專業的造船、化工、電子廠商的工廠都有使用永記的產品。 永記的生產基地除了高雄之外，也拓展至中國、越南、馬來西亞及美國。 目前仍以內銷市場為主，台灣佔比約 75%，崑山佔比約 16%，美國約 4.2%，越南 3.6%，馬來西亞僅約 0.6%。 獲利狀況 塗料是一種依附性產業，需求量與相關產業息息相關，當地有大型工程與營建需求，下游塗料市場才會有生存空間，因此也將其歸類在景氣循環股。 2014 年後台灣房地產不景氣，新建案減少，永記 2016 ~ 2017 年營收下滑至 80 億元以下，2018 年短暫回升，2019 年又受到中美貿易戰衝擊，彩鋼塗料出貨衰退及匯兌收益下降，營收又較前一年衰退。 毛利率在 2018 ~ 2019 年之間大幅下降，受原物料上漲及台幣升值的影響表現相當疲弱，從幾年前的高點 29% 下降至 23.8%。整體獲利表現也自 2016 年 ~ 2019 年逐年遞減。 那今年的狀況呢? 累計至第三季營收為 57.65 億，年增 0.98%，與去年同期相比微幅成長。上半年稅後淨利 3.79 億，年成長 28.7%，有走出低谷陰霾的趨勢。 股利政策 連續 26 年配發股利，近 5 年配發率至少 6 成以上，年均殖利率介於 4.4% ~ 5% 之間。 體質評估: 正常，僅 2 項不良 接著打開艾蜜莉定存股 APP，檢查一下永記的財務體質顯示為正常，這樣就可以大致放心。以下來檢視不良的問題是否嚴重。 警示 1 : 是否體質幼弱 股本 16.2 億 < 合格標準 50 億 我比較喜歡股本大於 50 億的公司，因為通過利空考驗的機率較高，且比較不容易受到人為炒作，如果是小而美的公司也會納入考慮，但配置的比重就會降低一些。 警示 2 : 是否營收大灌水 營收灌水比例 52.01% < 合格標準 30% 觀察永記過去的應收帳款及庫存周轉天數，都維持在一穩定的區間內，沒有大幅增加的狀況，因此這點可以不用太擔心。

仁寶認列樂視鉅額虧損跌到 19 元！這種「短暫利空」真有機會賺 15% 報酬？

雲端平台、物聯網、人工智慧、AR、VR…等，這些熱門新興的科技產品詞彙，相信有在看新聞的人都不陌生吧！ 兩三天就有一則消息，一下子是銀行在發展網路交易平台，一下子是創業家在發展人工智慧，每一則新消息，都像是未來會有天大的獲利潛能，讓我們這些資訊的接收者看得眼花撩亂。 這種現象不只是在台灣，就像是一股世界潮流，很多人都在吹捧這些新興科技的可能性，不斷的給它各種夢幻發展。 雖然不能否認它的發展性，因為有很多新興的職業或是微型的公司，正是透過這些新產品新概念而崛起，但是很重要的是，當眾人瘋狂時，我們需要冷靜，冷靜的思考，有發展性不等同於公司有獲利。 華麗的辭藻背後，是獲利的起點還是一場旁氏騙局？ 仁寶的本業 我們來看看仁寶和樂視之間愛恨情仇的故事，首先先介紹我們的一號主角仁寶，他的主業是 ODM = 原廠委託設計代工。 是不是乍看之下很難理解，其實用白話來說就是產業鏈中的下游，接上游的訂單，做品牌商要你做的產品。 從仁寶 2016 年報中，我們可以看出仁寶的營收比重，有 99.40% 是在電子產品代工，其產品主要為筆電和手機零組件代工。 仁寶的樂視 仁寶在 2017 年 3 月法說會上宣布，參與樂視現金增資案，投資金額為人民幣 7 億元（約新台幣 30 億元），預計取得 2.15% 股權。 樂視是一間做什麼的公司呢？ 用比較法來說的話，就是中國版的 Netflix，提供網路隨選串流影片的公司，只要繳月費就可以影片看到飽的經營模式，後期也加入電視機上盒、車聯網等產品，並同時間積極地往海外去發展拓寬市場。 表面上看起來沒有甚麼問題，不就是一家新創公司創業的過程，公司經營的過程中，除了人才、市場、產品之外，還有一個很重要的因子 ─ 資金的流動。 一直花大把大把的錢投資，最終也要有回來的一天補足利息及負債，但是樂視就像沒有剎車的車，持續性的擴張，不斷的用更大的夢去填補另一個的夢。 這個想要征服世界統一天下的樂視品牌夢，仁寶也跟風跳進去了，畢竟中國市場大，全球都知道也都虎視眈眈，尤其是筆電和手機的市場不再是藍海市場，市場逐漸成熟日益飽和，想搶同一塊餅的人卻越來越多。 身為代工廠開始會去想創新的問題，是要去打造自有品牌呢？還是要去做一些毛利較高的東西？ 仁寶藉由轉投資所做的就像是兩邊都沾一邊的感覺。 可憐的是，仁寶還沒進入夢中就被驚醒了。樂視深陷債務危機且風波不斷，2017 年 4 月 17 日被停牌，這嚇人的消息，讓仁寶在 2017 年第 2 季財報，判定樂視欠款已無法收回，將 29 億元相關呆帳全數打銷，還不包含去年應收帳款的問題。 仁寶之所以會這麼迅速決定退出樂視的原因，推測是： 1. 2017 年 5 月 21 日，樂事創辦人賈躍亭申請辭去樂視網總經理職務，同時間財務總監提交的辭職申請，且原因都含糊不清。 2. 2017 年 3 月開始，樂視北美 FF 汽車總部出現有規模的裁員，直到 5 月北美總部已經接近人去樓空和出現賤賣辦公用品的現象。 結論 乍看之下這些鉅額虧損，讓人不敢恭維。 冷靜下來，看看我們的標的物是仁寶而不是樂視。 我們可以從仁寶的歷年月營收來看，其實都是呈現穩定的收益。（仁寶月營收，資料來源：財報狗） 只是在轉投資的方面，卻是非常不順利，三不五時便踩個地雷，雖然不致於會影響到公司的整體營運，就是會在認列虧損的當季財報有所顯現，像是公司有個不訂時的炸彈。（業外收支占稅前淨利比，資料來源：財報狗） 這次的利空，對仁寶的確是有所虧損，卻還不至於會動搖公司根本，可以算是短暫性的利空事件。 如果沒有對仁寶這間公司有深入的了解的人，可能常常會因為各種不同的消息，一下子轉投資、一下子訂單問題，而擔心股價的劇烈的起伏。 但是反過來說，別人的危機正是我們的機會，我們可以去看造成事件背後的原因，會發現仁寶本身的體質以及營運狀況，還是維持在一定的水平上。 再搭配艾蜜莉定存股算出便宜價，在仁寶跌到適當的買點時，獲取波段報酬。（資料來源：google） 【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】 跟著艾蜜莉一起學習投資理財，一起邁向財富自由～（手刀衝）

【24Q3財報公告】宜新實業(4440) Q3 營收連 2 季成長、獲利大增 3 倍多！關鍵體質變好了嗎？

傳產-紡織纖維 宜新實業(4440) 公布 24Q3 營收 3.1649 億元，季增 10.83%、已連 2 季成長，比去年同期成長約 19.12%；毛利率 10.53%；歸屬母公司稅後淨利 2.5819 千萬元，季減 22.19%，但相較前一年則成長約 354.88%，EPS 0.38 元、每股淨值 19.69 元。 截至 24Q3 為止，累計營收 8.371 億元，較前一年成長 12.2%；歸屬母公司稅後淨利累計 9.352 千萬元，相較去年成長 284.81%；累計 EPS 1.38 元、成長 283.33%。 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼 K 線 APP 查詢哦！ https://www.cmoney.tw/r/2/d04n9s

【即時新聞】亞洲市場潛力股：2025 年 12 月三檔成長股真的被低估了嗎？

隨著 2025 年 12 月的臨近，亞洲市場以穩定的表現吸引了眾多投資人的目光。特別是在中國的滬深 300 指數和日本的日經 225 指數表現出色的情況下，整體經濟樂觀情緒高漲。對於尋求潛在機會的投資人來說，辨識那些在市場變遷中展現韌性和成長潛力的股票，是發掘潛力股的關鍵。 ITCENGLOBAL：韓國科技業的潛力股 ITCENGLOBAL(KOSDAQ:A124500) 是一家總部位於韓國的公司，提供諮詢、資訊通信技術 (ICT) 和外包服務，市值達到 7866.3 億韓圜。該公司在過去一年中展現了 333.5% 的驚人成長，遠超過產業平均的 12.5%。儘管其負債比率從 47.5% 提高到 63.3%，但淨負債比率僅為 1.4%，顯示出穩健的財務狀況。該公司的股價目前較估計的合理價值低約 89%，顯示出未來可能的升值潛力。 京元電子：半導體測試市場的強勁表現 京元電子 (TPEX:3264) 專注於為記憶體、邏輯和混合信號 IC 提供半導體測試解決方案，市值達到 483.4 億新台幣。其主要收入來自核心業務，達到 82.6 億新台幣，並由全智科技貢獻 43.6 億新台幣。京元電子的淨利率表現突出，反映其在半導體測試市場的運營效率。第三季的銷售額達到 35.93 億新台幣，淨收入為 8.27 億新台幣，均較去年同期有所增加。該公司預計將持續增長，未來年增幅可能接近 12%。 光環科技：光通訊領域的潛力 光環科技 (TPEX:4979) 及其子公司專注於台灣的電子和主動元件製造，市值達到 426.7 億新台幣。其主要收入來源是光通訊系統主動元件，達到 42.8 億新台幣。光環科技在過去一年中展現了 26.3% 的盈利增長，超越產業平均的 8.8%。公司在五年間將負債比率從 47.2% 降至 20.5%，且現金儲備超過總負債，顯示出財務穩健。最近的季度業績顯示，銷售額從去年的 9.46 億新台幣增至 10.76 億新台幣，淨收入從 1.38 億新台幣增至 2.18 億新台幣，這些數據突顯了光環科技在盈利和市場影響力上的潛力。 以上分析僅基於歷史數據和分析師預測，並不構成投資建議。投資人應根據自身的財務狀況和投資目標謹慎決策。Simply Wall St 不持有文中提及的任何股票。

【熱門股分析】機器人、矽光子、先進封裝熱度升溫：鑫科、喬福、均華、聯鈞、羅昇基本面與體質重點一次看，還有成長空間嗎？

隨著科技產業的迅速發展，機器人、矽光子與先進封裝等技術成為市場焦點，尤其在今年，更是推動相關類股的表現。這些創新技術不僅影響未來科技應用，也為投資者帶來了新的機會。今天小編將分析5檔在這些題材中表現突出的熱門個股，利用公司基本面觀察體質，幫助投資者一窺這些企業的發展潛力，是否還有投資的機會！ 鑫科(3663)- 體質分數：57 鑫科為中鋼集團旗下公司，是台灣前兩大濺鍍靶材廠之一，專注於生產光電、生醫及金屬產業材料，包括薄膜製程用濺鍍靶材及特殊合金等。1Q24營收結構中，貴金屬材料佔63%，薄膜濺鍍靶材及其他產品佔37%。FOPLP技術題材強勢推動，鑫科已成功切入台灣面板大廠和歐洲半導體大廠，並獨家供應FOPLP金屬載板，1H24出貨約300片，預計2H24出貨量將達900至1,200片，2025年有望突破2,400片，顯示成長潛力。 相比其他材質，鑫科的金屬載板因其抗脆性、易加工性及低熱膨脹係數等優勢，特別適合FOPLP技術。公司已開發出大尺寸金屬載板，能有效避免封裝過程中的翹曲變形，未來有望成為主流材質。隨著半導體材料出貨逐步增加，加上中鋼精材的貢獻，預期2024年營運將大幅提升，並在2025年進一步成長，後市展望樂觀。 喬福(1540)- 體質分數：86 喬福的主要業務包括各種工作母機及零配件的製造與銷售，軌道車輛及其零件製造等。營收結構中，切削中心機佔62%，電腦車床佔30%。競爭對手有高鋒、東台、程泰及百德。喬福6月營收達1.02億元，月增77.9%、年增380.3%，創下近9年新高。上半年累計營收為3.28億元，年增25.6%，主要因中國客戶提前拉貨帶動。1Q24 EPS達0.66元，6月自結EPS為0.41元，全年獲利有望超越2023年。 喬福近期受惠於日圓升值，提升台灣工具機廠外銷競爭力，推動接單量大幅增長。目前公司手持訂單金額達4億元，能見度延至1Q25。隨著日圓勁升，預計工具機出貨量將進一步增加，帶動營收與獲利成長，後市展望看好。 均華(6640)- 體質分數：57 均華專注於撿晶機和黏晶機設備，這些設備主要應用於CoW製程，負責挑選合格晶片並以微凸塊技術黏合在中介層上。公司在撿晶機市場的市佔率接近7成，領先優勢明顯。均華進一步優化撿晶機功能，將揀晶與AOI檢測技術結合，利用母公司均豪的技術優勢，幫助客戶降低生產成本，提升市場競爭力。在2023年第四季，均華設備出貨開始放量，黏晶機也成功打入矽品供應鏈，推動營收從11月起回升。 2024年上半年，均華累計營收達11.2億元，年增131%，毛利率分別為37.6%和39.3%，較去年同期顯著提升，稅後純益為2.04億元，EPS為7.20元，顯示營收與獲利同步成長。7月營收達16.8億元，月增37.6%、年增95.8%，隨著台積電CoWoS產能供不應求預計持續到2025年，均華的設備需求將保持強勁，營運前景看好。 聯鈞(3450)- 體質分數：64 聯鈞專注於提供EMS服務，尤其是半導體封裝，並位列全球前三大雷射二極體封測廠，應用領域包括光通訊和微波通訊等。1Q24公司營收結構中，功率半導體佔82.6%，光資訊及光通訊產品佔17.4%。7月營收達6.45億元，月增19.2%、年增44%，創下25個月新高；累計1至7月營收為36.4億元，較去年同期成長21.1%。2Q24毛利率季增3.1個百分點至23.1%，EPS達0.47元，全年有望轉虧為盈。 聯鈞的獲利成長主要來自子公司源傑科技成功切入北美市場，AI和資料中心需求強勁，推動AOC收發模組出貨量增加，帶動毛利率提升。公司也在矽光子技術上有所突破，已準備好出貨800G以上產品，隨著AI和資料中心需求增加，未來成長潛力巨大。此外，2025年GB200有望推動1.6T新品，預計將顯著提升聯鈞營收及獲利表現。 羅昇(8374)- 體質分數：71 羅昇專注於自動化控制與工業傳動系統，產品涵蓋自動化零組件、機器手臂、伺服馬達等。2023年，公司主要營收來自自動化控制（42.2%）、工業傳動（25.7%）、半導體設備材料（16.9%）、能源管理（15.1%）。8月營收創9年新高，達4億元，主要受益於與怡進工業及友通的合作，加強AI智動化布局，提供智慧包裝堆棧解決方案，並透過歐美通路提升競爭力。 羅昇在智慧製造、機器人領域表現突出，並因應全球淨零轉型及電動車趨勢，推動低碳製造與充電樁服務。公司也積極發展機器人視覺技術，與台達電及維田合作，推出機器視覺檢測解決方案，提升生產效率。隨著人型機器人市場快速增長，羅昇在此領域的技術優勢將進一步推動其成長，後市看好。 年化報酬率達26%的選股策略 台股近期仍持續盤整，沒有明確的多空趨勢。但如果我們能夠趁現在，找出體質績優的股票標的，並且在低檔提前布局，就能夠在長期投資上站穩腳步，無畏大盤的波動，並且在這茫茫股海中成功獲利。當然，擁有好的工具，絕對能讓投資事半功倍！ 《價值 K 線》能夠幫助用戶快速從基本面評估股票，找到「價格便宜的好股票」。透過五大核心功能，解決選股、評價、體質檢查等痛點，並且提供多種選股方式，讓用戶只需一秒鐘即可判斷股票是否便宜或合理，並避免購買體質不佳或地雷股。 ＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。