撼訊 Q4 營收成長為何仍然虧損？毛利率與成本結構是關鍵

Fennec Pharmaceuticals (FENC) PEDMARK 擴大市場版圖，營收創高後還能再衝嗎？

近期在 H.C. Wainwright 第四屆生物連結投資人會議上，Fennec Pharmaceuticals(FENC) 經營團隊揭露了旗下核心產品 PEDMARK 的最新商業策略。這款硫代硫酸鈉注射液主要用於預防順鉑化療相關的聽力損失。H.C. Wainwright 分析師不僅給予該公司買進評級，更將其未來十二個月的目標價上看至十三美元，顯示法人對其後市的高度期待。 唯一獲批預防聽力損失藥物優勢顯著 順鉑是一種廣泛用於兒童、青少年至成人的實體腫瘤化療藥物，其整體有效率最高可達百分之九十，但卻可能導致高達百分之七十五的患者出現聽力損失。PEDMARK 是目前市場上第一個也是唯一一個獲批用於預防此類副作用的藥物。歷經逾三十年的研究與兩項第三期臨床試驗證實，該藥物能顯著降低患者聽力受損的風險，甚至將發生率減少一半。 擴大年輕族群市場規模潛力上看十倍 為了擴大市場版圖，Fennec Pharmaceuticals(FENC) 積極鎖定十五至三十九歲的青少年與年輕成人患者。在獲得國家綜合癌症網絡的 2A 類推薦後，市場機會大幅拓展。公司指出，這個年輕族群市場規模是兒科市場的十倍之多。為此，經營團隊已將美國銷售區域從十個擴大至二十四個，目標涵蓋全美超過五千四百個醫療站點。 居家給藥計畫上路帶動單季營收創歷史新高 由於 PEDMARK 必須在順鉑化療後六小時施打，公司特別建置了名為 Fennec HEARS 的居家給藥計畫以提升便利性。這項策略成功帶動業績狂飆，二零二六年第一季營收達到一千五百一十萬美元，較以往單季七百萬美元的水準翻倍成長，創下歷史新高，且四月份業績持續刷新紀錄。這項亮眼數據約涵蓋三百至四百名患者，其中包含約一百名年輕族群，相對於高達兩萬人的潛在市場，未來仍具備龐大的成長空間。 推動臨床試驗以獲取最高級別醫界推薦 為進一步獲得醫界認同，Fennec Pharmaceuticals(FENC) 正積極推動由研究者發起的試驗，以累積更多真實世界數據。公司期望藉此將國家綜合癌症網絡的推薦等級提升至最高的 1 類標準。目前已有三項臨床試驗在希望之城、坦帕綜合醫院及亞利桑那大學展開，預計明年一月將公布部分數據，有望解答腫瘤科醫師對成人及轉移性疾病應用的疑問，同時公司也正積極尋求更多合作機會。 全球戰略結盟穩固歐洲與日本市場版圖 在國際市場佈局上，Fennec Pharmaceuticals(FENC) 選擇透過結盟而非自行建置基礎設施。在歐洲市場，公司已與 Norgine 展開合作，該協議不僅包含高達兩億美元的潛在里程碑權利金，還享有十位數中段百分比的銷售分潤。此外，日本的十個臨床站點試驗也取得與過去相似的良好成果，足以支持當地的上市申請，經營團隊預期在近期內將正式宣布日本市場的合作夥伴。 專利訴訟和解確立十年獨占優勢 為了鞏固市場地位，Fennec Pharmaceuticals(FENC) 近期與學名藥廠 Cipla 達成專利訴訟和解。根據協議，Cipla 在二零三三年底前將無法進入市場，為 PEDMARK 在美國爭取了長期的穩定發展期。同時，該藥物在歐洲也擁有十年的市場獨占權，全球專利更延伸至二零三九年。展望未來，公司正評估增加互補性產品，以進一步擴充產品線並滿足現有客戶群的需求。 關於Fennec Pharmaceuticals(FENC) Fennec Pharmaceuticals(FENC) 是一家處於商業化階段的生物製藥公司，主要在美國營運。其核心產品 PEDMARK 是一種新配方的硫代硫酸鈉，用於預防順鉑引起的兒童聽力損失或耳毒性，並已完成相關的第三期臨床試驗。根據最新交易日數據，Fennec Pharmaceuticals(FENC) 收盤價為 9.93 美元，下跌 0.04 美元，跌幅 0.40%，成交量達 194342 股，成交量較前一日減少 8.13%。

瑞軒(2489)26Q1營收年增、獲利年減，顯示器景氣回溫力道如何看？

瑞軒(2489)公布26Q1營運數據，營收58.1469億元，季減4.26%，已連續2季衰退，但年增約9.33%。毛利率為8.69%，歸屬母公司稅後淨利9,120.2萬元，季減64.08%，較去年同期衰退約58.43%，EPS為0.15元，每股淨值21.24元。 從數字來看，瑞軒本季營收仍維持年增，但獲利表現明顯弱於營收變化，代表成本、產品組合或出貨結構的影響，可能仍是市場觀察重點。對顯示器族群而言，後續能否改善毛利率與淨利率，將是檢視營運動能是否延續的關鍵。

伊雲谷(6689) 26Q1 營收創近8季新低、獲利季減逾5成，基本面怎麼看？

軟體-系統整合 伊雲谷(6689)公布 26Q1 營收29.9937億元，較上1季衰退2.48%、創下近8季以來新低，比去年同期衰退約 6.25%；毛利率 9.88%；歸屬母公司稅後淨利3.592千萬元，季減 54.25%，與上一年度相比衰退約 7.65%，EPS 0.53元、每股淨值 44.67元。

京元電子(2449)看到 350～365 元，市場是不是先算太快了？

京元電子的目標價如果被看到 350～365 元，我常說，重點不只是「還能不能漲」，而是這個價格有沒有先把未來的營運改善算進去？對看半導體測試的人來說，現在更值得問的是，股價反映的是基本面剛起步，還是市場已經先交易到 2026 年後的成長想像？如果你手上已經有部位，也要先想清楚，自己買的是趨勢延續，還是估值先跑在前面？ 350～365 元背後，大家在等什麼？ 我常說:「股價不是看今天，很多時候是看未來兩三年。」 這種目標價通常代表，市場對京元電子的 營收成長、EPS 提升、產能利用率 維持高檔 有期待。尤其 AI、高階晶片、測試需求回升，這些題材一來，估值很容易先動起來，財報還沒完全反映，市場就先把想像力放進去。也就是說，投資人買的不是眼前的數字，而是未來獲利能不能穩住。 怎麼判斷現在是提前反映，還是基本面真的變好？ 我自己會看三件事。第一，營收和 EPS 預估有沒有繼續上修？第二，半導體景氣只是短彈，還是真的進入復甦？第三，你能不能接受高評價個股常有的波動？ 如果股價先漲一段，但基本面還沒跟上，那就比較像是提前反映。反過來，如果財報、接單動能、產能利用率都持續改善，那就是市場在等獲利慢慢兌現。被套牢的人更不要只盯成本，先看基本面有沒有轉弱，這才是重點。 常被問的三個問題 目標價高，就一定還有行情嗎？ 不一定，還是要看財報能不能跟上。 如果已經套住了，先看什麼？ 先看營收、EPS、毛利率有沒有變差。 現在最該追的指標是什麼？ 我會看營收、EPS、毛利率、產能利用率。 資產配置裡，個股只能算一部分，靜待時間過去，數字會說話。

金居的 AI 溢價合理嗎？後面幾季能不能靠營收與毛利率兌現

金居(8358)現在的討論焦點，不是題材熱不熱，而是 AI 高階銅箔的想像，市場是不是已經先算進去太多。如果股價已經接近，甚至高於法人常看的估值區間，那代表市場大致把 HVLP4、AI 伺服器與高階 PCB 的需求擴張，當成一種「基本盤」了。問題是，這種溢價有沒有真的被營收、毛利率和訂單能見度驗證？這才是重點。 相較同業，金居的貴，貴在哪裡？ 金居之所以能拿到較高估值，通常來自兩個邏輯： 產品組合更偏高階：不是一般銅箔，而是更靠近 AI 與高階應用。 市場對 AI 供應鏈的延伸想像更強：銅箔雖然不是最終端，但會被視為 AI 伺服器與高階 PCB 擴產的受惠環節。 乍看之下，這種溢價很順，但不代表一定合理。真正要比的是同業之間的 本益比、股價淨值比、毛利率結構與成長斜率。如果同樣吃到 AI 需求，卻只有金居拿到明顯更高的估值，那市場其實是在押它能把技術優勢轉成更長時間的獲利擴張。這就不只是題材，而是執行力的驗證了。 風險不在想像，而在預期落空 判斷溢價能不能維持，與其猜高點，不如看哪些環節最容易出現變化： AI 伺服器拉貨節奏若放慢，高階銅箔需求的成長速度就可能下修。 HVLP4 漲價動能若趨緩，市場對毛利擴張的想像會降溫。 產能利用率回到正常水位，原本因供需偏緊而形成的溢價，也可能被重新定價。 法人下修成長假設 時，高估值通常比基本面更快反應。 真正值得追蹤的，不是單一一天的股價，而是高階銅箔出貨量、客戶集中度、毛利率穩定性，以及和同業之間的估值差距。如果這幾個指標都還在改善，那溢價就有基本面支撐；反過來看，若成長開始鈍化，市場通常不會給太多耐心。這代表的，不只是金居本身，而是整條 AI 高階材料鏈的估值方法，後續值得繼續觀察。

力成(6239)估值拉高到385元，市場其實是在押哪三個成長條件？

力成(6239) 目標價被調到 385 元，乍看像是市場突然轉強，但真正的重點不是價格喊到哪裡，而是背後的 2025～2026 年營收與獲利是否真的能同步上修。如果 EPS 要從 2025 年約 7.29 元再往上走，代表的不只是出貨變多，還要連帶看到營運效率、產品組合一起改善，這才撐得住更高評價。 市場為什麼願意先把評價往上推？ 研究機構上修評等，通常不是憑感覺，而是押注幾個基本面條件逐步成形： 封測需求回溫：需求端如果回來，訂單能見度才會變長。 產能利用率提升：產線越接近滿載，固定成本攤提越有利。 產品組合升級：往高附加價值產品移動，毛利率才有機會跟著改善。 若 2026 年營收真的有機會升到 882～939 億元，EPS 也進一步來到 9.23～13.71 元，市場把估值調高就不是沒有理由。乍看是目標價變漂亮，但本質上是對成長曲線的重新定價。 這條路徑，難度也不低 這樣的上修邏輯，前提其實很明確： 記憶體需求要延續，不能只靠一波補庫存。 AI 與伺服器拉貨要持續，否則高階封測需求很容易回落。 景氣循環不能太快反轉，不然評價上修會很快被基本面修正。 也就是說，385 元不是「價格到位」的訊號，而是市場先把未來兩年的成長假設放進去。這代表的是預期，不代表結果已經被驗證。 接下來該盯哪些數字？ 如果要判斷這個估值推演站不站得住，重點還是回到財報與產能數據： 產能是否順利開出，而且能長時間維持利用率。 客戶拉貨是否延續，尤其是高階產品需求有沒有接棒。 毛利率能否改善，這通常最能反映產品組合升級的效果。 比起盯著單一目標價，這些才是更接近中期獲利彈性的觀察點。力成(6239) 後續能不能把市場的高預期兌現，值得繼續追蹤。

光明(4420) 24Q3 營收季增 28.32%、EPS 衝上 5.87 元：傳產紡織纖維為何突然大爆發？

傳產-紡織纖維 光明(4420)公布 24Q3 營收2.4368億元，季增 28.32%、已連2季成長 ，比去年同期成長約 41.86%；毛利率 0.59%；歸屬母公司稅後淨利2.3738億元，季增 3495.52%，EPS 5.87元、每股淨值 36.5元。 截至24Q3為止，累計營收6.0191億元，超越前一年度累計營收 21.62%；歸屬母公司稅後淨利累計2.1637億元；累計EPS 5.35元。

James Hardie(JHX) 財報優於預期，營收年增 33.3% 看建材需求韌性

James Hardie（JHX）公布最新第三季財報，Non-GAAP 每股盈餘為 0.24 美元，較市場預期高出 0.02 美元，反映其成本控制與獲利能力維持穩健。單季營收達 12 億美元，雖略低於市場預期約 1000 萬美元，但年增 33.3%，顯示建築材料需求仍具支撐，整體營運規模持續擴張。 James Hardie 是全球最大的纖維水泥生產商，主要產品銷售至住宅建築產業，核心市場位於北美，約佔總收入 75%。除北美外，公司也布局澳洲、紐西蘭、菲律賓與歐洲等地，並於 2021 年收購德國 Fermacell，進一步強化歐洲纖維石膏建築產品的市場地位。 昨日收盤資訊顯示，JHX 收盤價為 24.38 美元，上漲 0.98 美元，漲幅 4.19%，成交量 10,510,586 張，且成交量較前一日增加 66.90%。

Advanced Drainage Systems (WMS) 財報優於預期卻下跌：營收成長 9.9% 為何還被看衰？

水資源管理公司 Advanced Drainage Systems (WMS) 最新公布的第一季財報表現亮眼，營收較前一年同期成長 9.9%，達到 6.768 億美元，輕鬆超越市場預期。在獲利方面，非公認會計準則（Non-GAAP）每股盈餘達到 1.07 美元，高出華爾街共識預估值 10.6%。此外，公司給出的全年營收指引中位數來到 34.5 億美元，同樣微幅高於分析師預期。儘管繳出這份優異的成績單，市場卻給予負面回應，由於利潤前景面臨挑戰，股價在財報公布後不漲反跌。 深入探究本季營運亮點，執行長 Scott Barbour 指出，雨水與廢水處理部門展現強勁動能，這主要歸功於收購 NDS 公司帶來的正面效益。同時，StormTech 與 Nyloplast 等水質相關附屬產品也達到了雙位數的驚人成長，成功彌補了核心管材產品需求疲軟的缺口。值得注意的是，由於公司先前宣布即將調漲價格，引發農業客戶提前拉貨潮，進一步推升了該領域的短期銷售表現。 儘管營收成長亮眼，管理層坦言公司正面臨嚴峻的利潤壓縮挑戰。持續高漲的運輸費用與原物料成本，讓公司在維持獲利率上舉步維艱。展望未來，公司對終端市場需求保持謹慎態度，特別是在農業與單戶住宅領域充滿不確定性。財務長 Scott Cottrill 表示，雖然公司已採取調漲售價的策略來抵銷通膨壓力，但這些應對措施在今年內仍會不可避免地稀釋整體毛利率。 面對未來的營運挑戰，Advanced Drainage Systems (WMS) 必須展現更靈活的應對能力。市場將持續關注公司整合 NDS 的進度，以及交叉銷售帶來的綜效是否能如期兌現。此外，經營團隊如何透過定價策略與營運效率來緩解毛利壓力，將是評估該公司基本面的關鍵。投資人也應留意住宅與農業市場的需求是否能逐步企穩，以及回收與物流優化計畫的實際執行成效。 Advanced Drainage Systems (WMS) 在北美、南美和歐洲從事熱塑性波紋管和相關水資源管理產品的設計、製造和行銷。該公司的經營分部包括管道、滲透設備、國際與相關產品及其他，其中以管道部門貢獻最大營收。公司服務範圍廣泛，涵蓋農業、航空軍事、礦業、住宅、運輸、醫療保健和教育等領域。前一交易日收盤價為 133.00 美元，下跌 2.15 美元，跌幅 1.59%，成交量為 1,524,733 股，成交量較前一日變動減少 28.45%。

Expedia(EXPE) 30週年出招：聯手 Uber(UBER)＋AI 加持，營收與訂單成長能再衝嗎？

旅遊巨頭 Expedia(EXPE) 在慶祝成立 30 週年之際，全面宣佈了全新的合作夥伴關係與人工智慧(AI)計畫。執行長 Ariane Gorin 強調，儘管旅遊業正面臨燃料成本上漲和全球衝突等壓力，公司的宗旨依然是幫助旅客每次都能順利探索世界。她指出，Expedia(EXPE) 的核心任務是處理跨語言、貨幣與合作夥伴的複雜性，並為旅客及供應商提供值得信賴的市場平台。 為了打造更無縫的旅遊體驗，Expedia(EXPE) 宣布與叫車龍頭 Uber(UBER) 展開雙向合作。未來 Expedia(EXPE) 的飯店選項將直接整合至 Uber(UBER) 的應用程式中，而乘車服務也會進駐 Expedia(EXPE) 的平台。目前擔任 Uber(UBER) 執行長、同時也是 Expedia(EXPE) 董事的 Dara Khosrowshahi 指出，Uber(UBER) 去年創造了超過 1 億趟機場接送服務，雙方的高度重疊將為合作夥伴帶來龐大的增量需求。此外，公司也將機場快速通關服務 CLEAR 導入平台，將服務延伸至機場端。 在 AI 應用方面，Expedia(EXPE) 強調「信任建立在數據品質之上」。產品長 Shilpa Ranganathan 表示，公司不為了 AI 而 AI，而是致力於讓每位旅客口袋裡都有一個聰明且值得信賴的嚮導。去年，合作夥伴透過平台執行了超過 140 萬次 AI 驅動的建議，不僅帶動交易量成長約 9%，更創造了高達 65 億美元的額外營收。此外，聽從系統建議設定套裝價格的飯店，其預訂價值更大幅提升了 30%。 針對不同客群的精準行銷也是一大亮點。數據顯示，家庭旅客佔美國休閒旅遊市場近 40%，且預訂量比一般旅客多出四成；而包含多項服務的複合式行程預訂量佔比已破 25%，其創造的價值更超出單一預訂的 35%。在商務客方面，不僅轉換率是休閒旅客的三倍，價格敏感度也較低。配合全新升級的廣告工具，Expedia(EXPE) 成功為廣告主帶來高達 9.8 倍的廣告支出回報率。 回顧從微軟(MSFT)體系獨立至今的 30 年歷程，高層們一致認為面對技術變革必須主動出擊，並將 AI 視為推動整體旅遊業前進的加速器。公司同時宣布成立投入逾 400 萬美元的步道基金，強化對環境保護與永續發展的承諾。 Expedia(EXPE) 按預訂量計算為全球第二大線上旅行社，主要提供住宿（佔 2021 年總銷售額 75%）、機票、租車及廣告服務，旗下擁有多個知名旅遊品牌。觀察最新交易日表現，Expedia(EXPE) 收盤價為 214.65 美元，下跌 3.47 美元，跌幅為 1.59%，單日成交量達 1,550,011 股，較前一交易日爆量增加 20.83%。