從「消失的10年」看均值回歸：為何該用全球 ETF 分散 S&P 500 與 0050 風險？

美股 Q2 再創高檔：科技權值與 AI 獲利撐盤，循環支出風險浮現

美股第二季再創高檔，S&P 500 今年已自低點反彈逾一成，主要動能來自科技股與 AI 概念。Nvidia(NVDA)、Microsoft(MSFT)、Apple、Alphabet(GOOG/GOOGL) 等少數巨頭貢獻了大部分指數盈餘，帶動整體市場情緒維持強勢。 根據 FactSet 統計，S&P 500 第一季約有 84% 的成分股財報優於預期，整體盈餘年增逾 28%，創下疫情後以來的最快增速。分析師目前普遍預估，S&P 500 今年獲利仍可成長 23%，2027 年再成長 15%；以 2027 年預估獲利計算，前瞻本益比略低於 20 倍，表面上並未出現明顯失控的估值壓力。 但問題在於，這波成長高度集中在少數科技權值股。被稱為「Magnificent Seven」的科技大咖，第一季平均獲利年增約 63%，遠高於其餘 493 檔成分股約 17% 的增幅，顯示美股多頭幾乎綁在少數企業身上。若科技與 AI 相關投資動能放緩，整體指數獲利曲線也可能跟著下修。 市場近來最擔心的是 AI 產業的「循環支出」現象，也就是科技公司彼此投資、互相採購，形成資金與需求交織的網路。文中提到，Nvidia(NVDA) 不只銷售 GPU，也對多家客戶進行股權投資；OpenAI 與 Nvidia 有採購協議，CoreWeave(CRWV) 使用 Nvidia 技術並獲得入股，Oracle(ORCL) 同時採用 Nvidia 解決方案並對 OpenAI 提供 AI 雲服務，AMD(AMD) 也因向 OpenAI 提供晶片而成為股權夥伴之一。 這類交錯合作雖然讓帳面訂單看起來強勁，但如果最終企業用戶的實際需求不如預期，或某家巨頭縮減資本支出、延後擴建計畫，整個產業鏈的成長假設就可能被重新評估，進而影響市場對科技股與大盤的估值。 宏觀環境也不算有利。中東戰事推升油價，美國長天期公債殖利率較戰事前上升約 50 個基點，市場對聯準會降息時點的預期變得更不明朗，美元指數也重新走強。若利率長期維持偏高，企業資本支出的折現成本上升，AI 這類回收期較長的投資案，可能更容易被重新檢視。 此外，終端需求也出現雜音。部分企業用戶已開始重新評估 AI 投資是否能在中短期帶來足夠的生產力提升或成本節約；若經濟放緩，AI 專案因多屬試點或早期擴張階段，往往會先被列入可延後或可縮減的預算項目。 整體來看，S&P 500 自三月底低點以來約 18% 的漲幅，未必能輕易複製。當前市場上漲建立在相當偏重科技與 AI 的成長故事上，只要 Nvidia(NVDA)、Microsoft(MSFT) 或其他關鍵公司釋出一點不如預期的訊號，都可能牽動整體市場情緒。文章最後的結論是：AI 不一定是泡沫，但投資人需要接受，市場中真正的贏家與過度樂觀的題材，終將被重新區分。

川普與鮑爾衝突升溫，美股為何仍創歷史新高？

美國總統川普與聯準會主席鮑爾爆發新一輪公開衝突，甚至傳出司法傳票威脅，但 S&P 500（GSPC）與道瓊工業指數（DJI）在短暫承壓後迅速反彈，並創下收盤歷史新高。市場反應顯示，投資人並未因政治雜音轉向拋售美股，而是更聚焦企業獲利表現。 西北互助財富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）股票首席投資組合經理 Matt Stucky 認為，目前沒有拋售美股的理由。他指出，美國經濟仍有許多正面因素，企業獲利正在全面回升，而且這股趨勢不只限於大型股，也延伸到中小型股。 隨著財報季將近，市場預期美股企業獲利可能再度出現雙位數年增。Stucky 表示，這波獲利強化趨勢自 2025 年第二季開始，並一路延續到年底；除非獲利成長趨勢明顯逆轉，否則股市較難出現連鎖性下跌。 鮑爾則面臨司法部調查與傳票風波。他在週日晚間透露，司法部已向聯準會發出大陪審團傳票，爭議核心涉及聯準會華盛頓總部翻修工程，以及他是否在相關規模上誤導國會。鮑爾在視訊聲明中形容這次調查「前所未有」，並強調自己履職時沒有政治恐懼或偏袒。 儘管白宮與聯準會之間的緊張升高，市場分析師多半認為這仍屬政治威脅，最終可能平息。傳票消息公布後，S&P 500（GSPC）與道瓊工業指數（DJI）雖一度承壓，但在投資人消化消息後反彈收高，美元波動也不大。FactSet 數據顯示，S&P 500 成分股企業的獲利預計在 2026 年每一季都將呈現雙位數成長，其中第四季年增率預估達 18.1%，全年獲利成長模型預估為 15%。

七巨頭獲利年增63.2%創高，特斯拉為何成最大變數

七巨頭（輝達、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、蘋果、特斯拉）在2025年第一季合計繳出每股盈餘年增63.2%的表現，創下自2021年第二季以來最強單季增速，也把S&P 500的獲利成長速度推到近五年新高。不過，這個亮眼數字背後，七家公司對成長的貢獻並不平均，其中特斯拉的角色最特別。 若把七家公司拆開來看，輝達與Meta是撐起這波獲利加速的主要來源，微軟與亞馬遜也受惠於AI相關資本支出，蘋果則靠服務收入維持穩定。相比之下，特斯拉面臨車市競爭加劇、中國市場份額流失，以及毛利率自2023年的25.6%持續收窄，使其盈餘成長邏輯與其他六家明顯不同。 對台股而言，七巨頭整體獲利加速，較直接受惠的仍是AI供應鏈，包括伺服器、CoWoS先進封裝與HBM相關廠商。台積電、廣達、緯穎、日月光等公司，可觀察Q2法說會中北美雲端客戶訂單能見度是否延續。至於特斯拉相關供應鏈，如電池模組與車用MCU廠商，則需要分開看待，不能直接套用七巨頭平均值的結論。 從估值來看，S&P 500本益比目前約21倍，高於歷史均值。這次獲利加速消息公布後，特斯拉股價在5月22日收於426美元、單日上漲1.95%，表現較偏向跟隨大盤情緒，而非因自身獲利亮點被重新定價。 接下來要觀察兩個重點：第一，輝達下季營收指引是否高於430億美元，這將反映AI資本支出週期是否仍在延續；第二，特斯拉Q2毛利率能否回到18%以上，因為若仍停留在16%到17%的預估區間，市場對七巨頭整體獲利同步成長的想像，可能會開始鬆動。 整體來說，七巨頭的獲利加速屬實，但市場是否已經提前反映，關鍵在於AI週期能否再延伸，以及特斯拉基本面壓力會不會讓平均值失真更加明顯。

七大科技巨頭獲利擴張，亞馬遜 (AMZN) 為何沒跟上？

七大科技巨頭第一季 EPS 年增 63.2%，寫下近五年 S&P 500 最快的獲利擴張；但亞馬遜 (AMZN) 財報後股價仍下跌 0.80%，顯示市場沒有把這個成長完全算到它身上。 文章指出，這波七巨頭獲利成長主要由 Nvidia、Meta 等 AI 受惠公司帶動。亞馬遜雖然同屬七巨頭，但電商本業復甦有限，真正支撐獲利的是 AWS（亞馬遜雲端服務）。2025 年第一季 AWS 營收年增 17% 至 292 億美元，成為集團獲利核心引擎。 不過，亞馬遜的電商部門仍面臨廣告與物流成本上升，加上關稅政策不確定性，第三方賣家信心與下半年訂單能見度仍待觀察。相對之下，AWS 持續擴張，帶動台灣伺服器代工、電源模組與散熱系統等供應鏈需求，緯穎 (6669)、廣達 (2382)、台達電 (2308) 等公司可觀察北美雲端客戶的接單能見度是否拉長。 市場對亞馬遜的定價邏輯，也與 Nvidia、Meta 不同。亞馬遜被視為「雲端＋電商」複合體，任何一條業務線表現不穩，都可能壓縮估值。文章並提到，微軟 Azure 與 Google Cloud 的獲利成長速度目前快於 AWS，使亞馬遜相對吸引力承壓。 後續關注重點包括 AWS 下一季營收是否能維持 17% 以上成長，以及亞馬遜北美電商營業利益率是否能突破 7%。這兩個數字，將有助判斷 AWS 能否持續支撐估值，以及電商本業是否開始補上獲利缺口。

美股連八週收紅、輝達財報後回落：半導體資金輪動與市場廣度同步擴大

本週五美股延續多頭格局，S&P 500 指數收在 7,473 點，上漲 0.37%，寫下連續第八週收紅；道瓊工業指數上漲 0.58% 至 50,579 點，並改寫歷史新高。市場上漲主要來自兩項因素：美伊和平談判傳出正面進展，緩和中東局勢不確定性；同時美國初請失業金人數意外下降，顯示勞動市場仍具韌性。 盤面上，費城半導體指數（SOXX）大漲 1.99% 至 12,202 點，成為當日最強族群。AMD 上漲 3.99% 至 467.51 美元，Marvell Technology 上漲 2.96%，ARM Holdings 上漲 2.78%，ASML 與 KLA 也分別上漲 2.57% 與 2.51%，顯示晶片設計與設備族群都有資金進駐。羅素 2000 小型股指數同步上漲 0.91%，反映市場風險偏好回溫，資金擴散到更廣的標的。 相較之下，輝達（NVDA）在公布亮眼財報後反而下跌 1.95% 至 215.24 美元，成為盤面分歧焦點。市場普遍將此視為利多出盡後的獲利了結反應。台積電（TSM）ADR 也跟隨走弱，下跌 0.65% 至 404.52 美元；Alphabet 下跌 1.07%，亞馬遜下跌 0.80%，微軟小跌 0.12%，科技巨頭走勢出現明顯分歧。 個股方面，Super Micro Computer（SMCI）單日上漲 6.34%，表現最強；特斯拉上漲 1.95%，蘋果上漲 1.26% 至 308.82 美元，顯示消費電子與電動車相關標的仍有資金關注。油價則因中東情勢緩和而下跌 2.3% 至每桶 102.58 美元，對通膨壓力形成一定緩解。 整體來看，這一波行情反映的不只是大型科技股的漲跌，而是市場廣度正在擴大。道瓊創高、羅素 2000 走強，加上半導體族群輪動，代表資金並未只集中在少數巨頭。未來觀察重點將放在輝達財報後續效應、Target 等零售與消費類股財報，以及 5 月 PCE 物價指數、消費者信心指數與聯準會官員談話對降息預期的影響。

貿易關稅擔憂升溫！S&P 500 跌至六個月新低，美股為何全線下挫？

隨著貿易關稅的擔憂升溫，美國主要股指週一全數下滑，S&P 500 跌至六個月來的新低，引發市場風險情緒。 在週一的交易中，美國華爾街主要股指遭遇重創，標準普爾 500 指數（S&P 500）跌至六個月以來的最低點。投資者對於總統特朗普提出的互惠關稅政策感到不安，進一步引發了市場的避險情緒。根據市場分析，這種不確定性使得許多投資者選擇撤出高風險資產，導致納斯達克和道瓊斯工業平均指數也同步下滑。 在目前全球經濟形勢複雜的背景下，專家指出，若貿易摩擦持續升級，可能會影響企業獲利預期及消費者信心。此外，不少經濟學家認為，長期的貿易緊張局勢將對美國經濟復甦造成壓力。然而，也有觀點認為，短期內市場仍可能因其他因素反彈，例如企業財報季的表現。 綜合各方意見，未來幾周內，投資者需密切關注政府政策走向及其對經濟的潛在影響，以便做出相應的投資決策。

Ciena回檔5%，AI光通訊題材還能延續多久？

Ciena(CIEN)今早股價回檔約5.22%，市場先前追逐AI題材帶動光通訊與光連結概念股走強，Lumentum Holdings(LITE)、Ciena(CIEN)與Corning(GLW)都因資料中心光通訊、光子學與光微影相關布局受到關注。這次拉回被解讀為前期漲多後的短線整理，後續焦點在於高檔區能否維持穩定、AI光通訊題材是否仍有延續性，以及族群資金是否會在不同標的間輪動。

Plug Power報3.98美元漲5% 還能追嗎?

氫能股 Plug Power（PLUG）今日期價報約 3.98 美元，盤中上漲約 5.0%，延續昨日美股強勢走勢，股價動能明顯回溫。 根據外電，Plug Power 週三盤中一度大漲逾 15%，終場仍上漲 11.2%，主要受惠於大盤在前一日通膨數據偏熱、成長股遭賣壓後出現反彈，S&P 500 創新高、成長與科技股為主的 Nasdaq 也強勢上攻，市場風險偏好回升，有利像 Plug Power 這類投機性成長股表現。 此外，投資機構 Susquehanna 在最新報告中雖維持 Plug Power「中立」評等，但將 12 個月目標價自 2.75 美元調升至 3.75 美元，並點出公司成本削減有進展，市場亦關注其今年第 4 季有望達成非 GAAP 正向 EBITDA，成為推升買氣的另一關鍵因素。

S&P 500權重飆34%　還算分散？

美股看似百花齊放，但專家警告，投資人以為自己「買整個市場」，實際上卻可能只是押注在少數科技巨頭身上。最新觀點指出，S&P 500的「分散投資」招牌正逐漸名過其實，指數結構高度集中，搭配AI狂潮，讓市場風險更悄悄往同一個方向堆疊。 根據投行 Apollo 首席經濟學家 Torsten Slok 分析，S&P 500 前十大全值公司如今已佔指數約34%的權重，較過去幾十年出現戲劇性變化。更關鍵的是，這十家公司的獲利貢獻占比自1996年以來已翻倍，美國最大型企業對整體指數表現的主導力前所未見。換言之，只要這一小撮公司股價或獲利出現波動，指數就難以置身事外。 目前主導S&P 500的核心成員，包括 Nvidia(NVDA)、Apple(AAPL)、Microsoft(MSFT)、Amazon(AMZN)、Alphabet(GOOGL)(GOOG)、Broadcom(AVGO)、Meta(META)、Tesla(TSLA)與 Berkshire Hathaway(BRK.B) 等。這些公司在AI熱潮、大量現金流與資本市場追捧下，股價與市值一路飆升，尤其 Nvidia 單一公司權重就已超過8%，再加上 Apple 與 Microsoft，三檔股票便占去指數極大比重，對整體走勢的影響遠超其他成分股。 這種高度集中，引爆華爾街一個關鍵爭論：買進追蹤S&P 500的指數基金，還算不算「廣泛分散配置」？還是其實等同於把資金綁在少數科技與AI贏家身上？在AI相關類股主導漲勢之際，許多被動投資人其實是被動跟著大幅加碼科技風險，而非有意識地做出產業配置選擇。 與此同時，防禦型資產與ETF在震盪時期的表現，提供了鮮明對比。以追蹤公用事業股的 Vanguard Utilities Index Fund ETF(VPU) 為例，該ETF自2004年成立以來，主要持有電力、自來水、天然氣與核能等公用事業公司，強調的是穩定現金流與低波動，而非高成長。過去幾次經濟衰退或市場大跌時，VPU多次明顯優於S&P 500。 數據顯示，在2007–2008年金融海嘯期間，S&P 500於2007年僅小漲3.53%，2008年更重挫38.49%；同期間，VPU在2007年仍上漲17%，雖然2008年也下跌，但跌幅約27.94%，仍比大盤少近10個百分點。來到2022年，S&P 500再度遭遇重挫，全年下跌19.44%，VPU則逆勢微幅收漲1.04%，再度展現防禦屬性。 2020年前後疫情期間，資金一度因不確定性湧向防禦板塊，推升VPU在2019年上漲24.87%，但隨著市場對疫情風險重新定價、資金回流成長股，VPU於2020年幾乎收平，約小跌0.76%。這也反映出：防禦型ETF並非永遠跑贏大盤，但在景氣下行與風險事件爆發時，確實能提供相對緩衝。 有趣的是，AI熱潮本身也可能在中長期利多公用事業板塊。大型AI資料中心耗電量與用水量驚人，對電網與水資源的需求節節攀升，意味著不少電力與水務公司未來有機會享受意料之外的需求成長與獲利提升。若這股趨勢持續，像VPU這類以公用事業為核心的ETF，有機會兼具「防禦」與「溫和成長」兩大特性。 另一頭，在澳洲，政策面也正推動投資行為往長期與ETF方向轉變。該國2026年度預算中，提出資本利得稅改革方案，被視為不僅將改變房地產投資版圖，也會影響年輕世代利用股票與ETF為買房籌措頭期款的方式。新制預期將降低高頻交易與短線操作的稅後吸引力，使高周轉率策略變得不那麼划算。 然而，這並不代表股市投資退潮，反而更可能把資金推向長期持有、低換手率的ETF組合。GlobalData 的調查顯示，2020年時澳洲Z世代的股市持股中，約32%為ETF；到了2025年，ETF占比已提高到38%。在新稅制加持下，專家預期這股「由個股投機轉向ETF長期累積」的趨勢將進一步加速。 對財富管理機構與線上投資平台而言，這代表一個重新包裝ETF的契機：不只是「投資商品」，而是與具體人生目標綁定的工具，例如「首購房頭期款基金」、「長期資產累積組合」等，把稅務效率、流動性與紀律投資納入設計，迎合年輕族群在高房價、高不確定時代的新需求。 在這樣的全球脈絡下，一邊是美股指數愈來愈依賴少數AI巨頭的成敗，一邊是防禦型ETF與目標導向ETF逐步抬頭。投資人面臨的關鍵問題不再只是「要不要買指數」，而是必須進一步追問：自己承擔的，究竟是分散風險，還是高度集中於少數贏家的單一賭注？未來隨著AI循環、景氣週期與稅制調整不斷演變，如何在成長與防禦、集中與分散之間取得平衡，將成為全球資產配置的核心考題。

S&P 500喊到7000點還能追？BMO上調年底目標

BMO Capital Markets的首席投資策略師Brian Belski將S&P 500年底目標調升至7000點，並預測2025年將成為牛市，強調市場仍在長期上升趨勢中。 在美國股市持續挑戰懷疑者之際，BMO Capital Markets的首席投資策略師Brian Belski於週五宣佈將S&P 500年底目標提高至7000點。他指出，儘管面臨批評，但市場表現往往超出宏觀經濟敘事的預期，顯示出美國股市正處於數十年的牛市之中。 Belski維持2025年每股盈餘(EPS)預測為275美元，並表示若聯邦儲備局進一步降息，可能會促使週期性行業在年底前反彈。他形容當前環境類似1990年代中期的“黃金時代”，認為盈利增長、廣泛的市場表現及人工智慧熱潮共同支撐著估值。根據BMO的模型，他們提供了三種情景： - 牛市情景：S&P 500達到7300點，EPS為290美元，主要受益於穩健增長、關稅降低和Fed降息。 - 基本情景：7000點，EPS為275美元，反映出堅韌的勞動市場和可控的通脹。 - 熊市情景：6000點，EPS為260美元，如再度出現滯漲，且Fed被迫停止降息。 在行業配置上，BMO對科技（33%）、金融（14.5%）和消費品（11%）保持看好，同時減少對醫療保健和消費必需品的投資。Belski最後強調，投資過程如同人生旅程，需要有紀律和耐心，而7000點的預測或許還是較為保守，未來市場可能會經歷一波高潮後的平穩回落。