黃金價格展望與聯準會會議紀要：2026 年金價再衝高的可能性與風險全解析

黃金基金短線震盪、長線仍受央行支撐？從績效與資金面看配置邏輯

同樣是買黃金基金，如果一年前進場，可能已經累積可觀報酬；但如果是三個月前才進場，帳面表現也可能轉弱。近期黃金市場正處在關鍵分歧點：短線受國際情勢與停火消息影響，價格單日曾出現反彈；但拉長到整個月來看，金價仍可能收黑。 市場對黃金看法分歧，主要來自兩股力量交錯。其一是避險情緒降溫，讓金價短線承壓；其二是通膨與升息預期，使不孳息的黃金相對吸引力下降，資金可能轉往利率更高的資產。當市場開始出現獲利了結聲音時，短線賣壓也會讓價格波動放大。 從基金表現來看，施羅德環球基金系列-環球黃金美元A級別(累積)最新淨值約 422 美元，近一年累積報酬達 114.8%，但近三個月累積表現約為 -6.9%。另一檔貝萊德世界黃金基金(A2 美元)單日也出現 +3.6% 反彈，最新淨值約 100.91 美元。這顯示黃金相關基金波動幅度不小，短線與長線表現可能出現明顯落差。 不過，長線看多黃金的理由仍在。市場分析指出，各國央行持續買進黃金，成為金價的重要支撐；同時，長線資金對黃金作為配置工具的接受度也在提升。若把黃金視為資產配置的一環，它的角色比較偏向分散風險，而不是追求高成長或短線漲幅。 因此，黃金基金較適合放在整體投資組合中，作為平衡波動與提升防禦性的工具。它能在股票或科技型資產承壓時，替整體資產提供緩衝，但也必須接受其價格本身仍會受到國際情勢、利率與資金流向影響。

AI資金轉向新興市場債券基金？美元走弱下的配置焦點

這篇文章在談一個近期市場現象：在 AI 題材帶動下，部分全球資金開始轉向新興市場，原因包含美元強勢地位受到挑戰，以及新興市場在 AI 產業鏈中的原物料、零組件與基礎建設角色。文章也以新興市場債券基金為例，提到高盛基金III - 高盛新興市場債券基金X股美元(月配息) (4932)、高盛基金III - 高盛新興市場債券基金Y股美元(月配息) (LU0756536545)，以及景順新興市場債券基金A-固定月配息股美元 (LU1775955278)，說明不同淨值與月配息設計的差異。整體重點放在：新興市場不只因成長題材受到關注，也因資產配置與風險分散功能，成為基金投資人重新檢視的方向。

黃金基金短線震盪、長線仍有支撐？一年前翻倍、三個月卻轉虧的原因

同樣是買黃金基金，一年前進場的人可能已經賺了一倍多，但三個月前才買的人，帳面上卻可能轉為虧損。近期黃金市場走到關鍵分歧點，短線價格波動加大，市場對後市看法也出現明顯兩極。 最近黃金價格出現上跳下跌的情況。由於中東停火協議延長，避險情緒稍微降溫，加上國際因素交錯，黃金價格在 29 日單日一度上漲超過 1%。但如果拉長到整個月來看，金價仍是收黑，反映市場同時在消化通膨與升息預期。因為黃金本身不孳息，當利率走高時，資金往往更傾向停留在現金或存款。 市場上也開始出現「吹頂」的聲音，意指短期價格可能接近極限，部分資金選擇先行獲利了結。這也讓黃金在短線上承受較明顯的賣壓。 從基金表現來看，施羅德環球基金系列-環球黃金美元A級別(累積) 最新淨值約 422 美元，過去一年累積報酬達 114.8%，但近三個月報酬為 -6.9%。另一檔貝萊德世界黃金基金(A2 美元) 在 29 日單日反彈 3.6%，最新淨值約 100.91 美元。這類黃金基金通常屬於高波動資產，行情順風時漲得快，逆風時也容易出現較大震盪。 不過，長線看法仍未完全轉弱。市場分析指出，下半年金價的重要支撐之一，來自各國央行持續買進黃金。當最保守、資金量也最龐大的機構持續配置黃金，對價格形成一定支撐。另一方面，長線資金對黃金的認可度也仍在提升，使黃金較像是資產配置中的防守工具，而不是追求短線價差的標的。 整體來看，黃金基金目前處在短線震盪、長線仍有支撐的狀態。對投資人而言，它更適合作為分散風險、平衡投資組合的工具，而不是單純用來追逐高報酬。

AI 資金轉向新興市場：美元走弱下的新興市場債券基金觀察

近期市場分析指出，AI 創新題材升溫，加上美元強勢地位受到挑戰，全球資金有轉向新興市場的跡象。文中以 AI 產業鏈為例說明，新興市場常掌握原物料開採、零組件供應與部分代工製造環節，當資料中心與 AI 基礎建設投資增加時，相關國家與產業可能間接受惠。 另一方面，美元走弱通常也會改變國際資金配置方向。當美元吸引力下降，資金可能尋找估值相對較低、成長題材仍在的市場，新興市場股債因此重新受到關注。文章也提到，這類資金流向並不只反映科技題材，還牽涉到匯率、利率與全球風險偏好的變化。 在商品面上，文中列出多檔新興市場債券基金作為例子，包括高盛基金III - 高盛新興市場債券基金X股美元(月配息) (4932)、高盛基金III - 高盛新興市場債券基金Y股美元(月配息) (LU0756536545)，以及景順新興市場債券基金A-固定月配息股美元 (LU1775955278)。文章說明，這些基金多以月配息機制設計，讓投資人可透過基金參與新興市場債券配置，並由經理人協助挑選標的與管理區域分散。 不過，文章也提醒，新興市場的波動通常高於成熟市場，適合作為資產配置的一部分，而不是單一重押的選擇。整體來看，這篇文章聚焦在 AI 題材、美元走勢與新興市場股債之間的連動關係，並以基金作為參與管道的實例說明。

美伊停戰談判傳正面進展，油價回落、金價走高帶動全球股市反彈

美國與伊朗之間的停戰談判傳出正面進展，美國總統川普表示，雙方談判進展順利，並可能就重新開放荷莫茲海峽達成協議。消息帶動國際原油價格大幅回落，市場對全球通膨與高利率政策的擔憂也隨之降溫。 能源市場方面，西德州中級原油（WTI）7月期貨下跌6.51%，收於每桶90.31美元；布蘭特原油7月期貨下挫7.15%，至每桶96.14美元。油價走跌使市場對聯準會（Fed）維持鷹派貨幣政策的預期降溫，並推升貴金屬價格。現貨黃金上漲1.5%，報每盎司4574.17美元；期貨黃金也同步上揚1.2%。 股市方面，美國股市因陣亡將士紀念日休市，但美股期貨表現強勁，道瓊工業指數期貨上漲441點，漲幅0.9%；標普500指數與納斯達克100指數期貨分別上升0.9%與1.2%。歐洲與亞洲市場同步走高，道瓊歐洲600指數收漲1.04%，報631.63點；德國DAX指數大漲2.01%。亞洲市場的韓國KOSPI指數也在假期後大漲2.55%，收於8047.51點。整體來看，地緣政治風險緩解，正為全球資本市場帶來支撐。

高股息與AI成長股再定價：現金流、稀釋與實質利率才是關鍵

亞洲市場在低成長與通膨壓力下，高股息與高成長題材同時受關注，但真正影響收益股與成長股評價的，已不只是帳面獲利或殖利率，而是現金流品質、股本稀釋與實質利率走勢。 文中先以馬來西亞 Ramssol Group Berhad 為例，說明公司雖然最近年度帳面淨利約 RM18.4 百萬，但最近十二個月自由現金流卻約流出 RM10 百萬，應計比率達 0.22，顯示帳面獲利與現金回流之間存在落差。 Ramssol 的另一個問題是股本稀釋。過去一年流通在外股數增加 7.6%，雖然三年累計淨利年化成長約 280%，但每股盈餘僅成長約 141%；最新年度淨利年增 20%，EPS 卻只增 8.1%。文章指出，若公司持續透過增發新股籌資，總獲利成長未必能完整轉化為原有股東的持股價值。 高股息族群方面，文中提到中國的 ZCZL Industrial Technology Group Company Limited（SHSE:601717）股息殖利率約 6.28%，但現金股利支付率高達 184.5%，代表配息現金遠超過自由現金流，需留意其可持續性。 台灣部分，Channel Well Technology Co., Ltd.（TPEX:3078）殖利率約 6.96%，但十年股利紀錄波動較大，且 2026 年第一季營收與淨利雙雙下滑；相對地，Chung-Hsin Electric and Machinery Manufacturing Corp.（TWSE:1513）殖利率約 3.75%，雖不算特別高，但配息結構較穩健，2026 年第一季營收約 TWD 64.9 億、淨利約 TWD 9.56 億，顯示本業現金創造能力較能支撐配息。 成長股方面，Yuanjie Semiconductor Technology Co., Ltd.（SHSE:688498）2026 年第一季淨利由 CNY 1,432 萬升至 CNY 1.7944 億，營收也大幅提升，且內部持股約 27.6%，被視為具備高成長與股東利益一致性的代表。 Jiangsu Huahong Technology Co., Ltd.（SZSE:002645）在再生資源處理設備領域表現亮眼，2026 年第一季淨利由 CNY 3,113 萬升至 CNY 2.1644 億，營收約 CNY 25.1 億，並啟動最多 CNY 3 億的私募增資，呈現擴張中的成長特徵。 Eoptolink Technology Inc., Ltd.（SZSE:300502）則受惠於 AI 基礎設施需求，2026 年第一季淨利約 CNY 27.8 億，較前一年 CNY 15.7 億明顯成長，文章認為其仍是光通訊供應鏈的重要成員。 美股部分，Palantir Technologies（NASDAQ: PLTR）是高成長與高估值的典型案例。該公司 2023 年推出 Artificial Intelligence Platform（AIP）後，市場對其 AI 代理人與企業級平台定位給予高度期待，但股價即使回檔後，估值仍處於高檔，顯示市場已將未來成長大量反映在現價中。 最後，文章將焦點拉回宏觀環境：全球實質利率上升，使長天期資產的折現率提高；在 AI 投資潮、公共債務擴張與聯準會政策不確定性之下，高估值資產與配息資產都面臨重新定價。整體而言，市場正在從只看 EPS 或殖利率，轉向同時檢視現金流覆蓋率、股本稀釋程度、內部持股與實質利率的結構性風險。 本文不構成任何投資建議，僅供資訊參考。

川普談伊朗進入最後階段，黃金資金回流與後市變化受關注

美國總統川普於5月20日針對中東局勢發表談話，暗示與伊朗的談判已進入尾聲，市場因此出現和平交易情緒，金價也在長達12週低迷後迎來轉機。 回顧前段走勢，美伊衝突初期，黃金並未發揮預期避險效果，反而一度大跌約14%。當時油價飆升、通膨預期升溫，聯準會降息預期由四次縮減為一次，高殖利率與強勢美元壓抑了不孳息的黃金表現，短短12週內每盎司價格蒸發約800美元。 隨著川普表示談判進入最後階段，黃金盤中上漲1.6%，價格逼近每盎司4,540美元；同時美元走跌、10年期公債殖利率下滑、油價回落，資金也重新流向黃金相關資產。根據ETFdb資料，SPDR黃金ETF（GLD）在五天內迎來約5.23億美元資金淨流入。 後續觀察重點在於衝突是否真正落幕，以及荷莫茲海峽是否恢復暢通。若原油價格與通膨進一步降溫，市場對聯準會重啟降息的預期可能升溫，這將牽動美元指數與殖利率走勢，也會影響黃金的後續表現。另一方面，各國央行的長期買盤仍提供支撐；TradingEconomics資料顯示，中國人民銀行3月買入16萬盎司黃金，對金價底部形成一定支撐。 截至目前，SPDR黃金ETF（GLD）收盤報413.82美元，下跌3.17美元，跌幅0.76%，成交量5,528,437股，較前一日增加18.13%。

債務協議續無進展，四大指數震盪收黑，市場為何還在等 6 / 1 期限？

由於美債距離違約最後期限的 6 / 1，相距不到 10 天的時間，眾議院議長麥卡錫(Kevin McCarthy)在與美國總統拜登(Joe Biden)於昨(23)日結束了另一輪債務上限談判，但沒有任何進展。共和黨則於昨(23)日質疑葉倫(Janet Yellen)所說美債違約日落於 6 / 1，是「人為製造危機」，實質上是要挾共和黨放棄一些要求， 眾議院多數黨領袖 Steve Scalise 則在共和黨閉門會議後表明「希望更清楚明白財政部如何算出此日期。他們正在對沖風險，且有可能把大限日推後。」這削弱提高債務上限的緊迫性，雖然白宮新聞秘書尚皮耶(Karine Jean-Pierre)反對共和黨試圖淡化違約危險的意圖，但市場觀望不確定性，四大指數於昨(23)日全數收黑，跌幅藉於 0.63%~1.26%，仍保持先前提及「美債上限問題獲得解決前，仍相對不利多方攻高動能續強」的預期。 昨(22)日美國 5 月 Markit 製造業 PMI 初值錄得 48.5，低於市場預期的 50，與前值的 50.2， 美國 5 月 Markit 服務業 PMI 初值錄得 55.1，高於市場預期的 52.6，與前值的 53.6， 美國 5 月 Markit 綜合 PMI 初值錄得 54.5，高於市場預期的 53，與前值的 53.4， 數據顯示服務業需求仍然強勁，帶動 5 月份企業活動走強，有利給予「Fed 貨幣政策維持升息對抗通膨的背景下，仍有機會軟著陸」的預期，但製造業部份仍持續受到訂單萎縮與產出成長降溫影響，導致數據回落至 48.5，再度低於榮枯線下，令經濟數據在服務業動能維持的背景下，製造業的動能復甦，接替成為後續市場焦點。 美國 4 月新屋銷售年化月率錄得 4.1，高於市場預期的 -2.6%，與前值的 4%， 美國 4 月新屋銷售總數年化錄得 68.3，高於市場預期的 66.5，與前值得 65.6， 而過往提及，美國成屋市場供給不足，由 4 月份的數據來看，4 月成屋庫存錄得 104 萬戶，仍然維持在歷史低檔且成屋庫存月數 2.9 個月，部分成屋市場需求轉往新屋市場，在新屋銷售數據有撐的背景下，短線房市立即泡沫化的風險相對較低， 美國 5 月里奇蒙德聯儲製造業指數錄得 -15，低於市場預期的 -8，與前值的 -10， 製造業裝船指數錄得 -13，低於前值的 -7， 服務業收入指數錄得 -10，高於前值的 -23， 新訂單指數錄得 -29，低於前值的 -20， 本地商業條件指數錄得 -27，低於前值的 -19， 預期指數錄得 -16，低於前值的 -5， 就業指數錄得 5，高於前值的 0 物品支付價格錄得 4.95，低於前值的 7.57， 物品獲得價格錄得 5.39，低於前值的 5.63， 美國 5 月里奇蒙德聯儲製造業指數創近三個月低，雖然服務業數據有所改善，但由新訂單指數來看，前景持續不佳，且預期指數驟降，加上商業條件指數續弱，反應企業對當地商業情況看法仍然悲觀，市場持續關注 FOMC 將發布的會議紀要，昨(23)日美元指數終場收漲 0.28%，延 5 日線盤堅多方態勢未變，於失守 5 日線與半年線前不用過度看空。 英國 5 月製造業 PMI 錄得 46.9，低於市場預期的 48，與前值的 47.8， 英國 5 月服務業 PMI 錄得 55.1，低於市場預期的 55.5，與前值的 55.9， 英國 5 月綜合 PMI 錄得 53.9，低於市場預期的 54.6，與前值的 54.9， 由於市場普遍預期製造業疲弱，但服務業表現意外走疲，仍帶來部分觀望，昨(23)日國際貨幣基金組織(IMF)發布的最新經濟報告一改之前預期，估計英國不會在 2023 年內陷入經濟衰退，相信 2023 年經濟增長達 0.4%。優於先前 4 月份預期的 -0.3%，並且調高成長預期，經濟將在 2024 年增長 1%，在接下來的兩年內增長 2%，然後恢復到 1.5% 左右的長期增長率。令英國現階段於經濟前景部分優於包括德國在內的一些發達國家， 只是 IMF 同樣補充認為「宏觀經濟前景和通脹持續存在的不確定性增加值得繼續審查貨幣緊縮的步伐和幅度。」看法同樣與英國央行(BOE)在「升息對抗通膨」的方向保持一致，短線焦點落於 6 / 22 英國央行的利率會議，昨(23)日英磅/美元終場收跌 0.17%，一度下探季線附近。在美元續強的背景下，仍維持英磅/美元可能續沿 5 日線向下往季線尋找支撐的看法。 法國 5 月製造業 PMI 初值錄得 46.1，高於市場預期的 46，與前值的 45.6， 法國 5 月服務業 PMI 初值錄得 52.8，低於市場預期的 54，與前值的 54.6， 法國 5 月綜合 PMI 初值錄得 51.4，低於市場預期的 52，與前值的 52.4， 德國 5 月製造業 PMI 初值錄得 52.9，低於市場預期的 45，與前值的 44.5， 德國 5 月服務業 PMI 初值錄得 57.8，高於市場預期的 55.3，與前值的 56， 德國 5 月綜合 PMI 初值錄得 54.3，高於市場預期的 53.5，與前值的 54.2， 歐元區 5 月製造業 PMI 初值錄得 44.6，低於市場預期的 46，與前值的 45.8， 歐元區 5 月服務業 PMI 初值錄得 55.9，高於市場預期的 55.6，低於前值的 56.2， 歐元區 5 月綜合 PMI 初值錄得 53.3，低於市場預期的 53.5，與前值的 54.1， 歐元區 3 月季調後經常帳錄得 311.6 億歐元，高於前值的 244.7 億歐元， 歐元區 3 月未季調經常帳錄得 450 億歐元，高於前值的 214 億歐元， 綜上來看數據表現好壞參半，由於製造業持續萎縮，為近 36 個月低，雖然服務業續強，但低於前值同有降溫跡象，在歐元區綜合 PMI 整體表現仍為近 3 月低點，漢堡商業銀行(HCOB)首席經濟學家德拉魯比(Cyrus de la Rubi)表示：「鑒於服務業穩健表現，歐元區 2Q23 國內生產毛額(GDP)可能出現成長，但製造業卻拖累整體經濟動能。」 而貨幣政策動向上，自 2022 / 07 以來，歐洲央行(ECB)已將利率上調合計 3.75 個百分點，並承諾進一步收緊政策以應對失控的物價增長，但近期部份官員談話中，浮現「歐洲央行(ECB)現在正處於收緊政策的最後階段」的看法，昨(23)日歐洲央行管委維勒魯瓦(Francois Villeroy de Galhau)提及「利率可能會在 2023 年夏末達到峰值，關鍵是『需要保持高位多久』」該看法同樣符合利率觸頂預期， 只是現階段於歐洲的通膨率仍有 7%，對比歐洲央行(ECB)的 2% 目標仍有距離，德國央行行長內格爾(Joachim Nagel)昨(23)日則表示，歐洲央行(ECB)將需要升息 2~3 次，使利率在 9 月底前達到 3.75% 或 4.00%。然後必須在通貨膨脹被完全抑制之前，保持利率穩定一段時間。看法逐步出現分歧，但具體就「經濟數據校正貨幣政策」的方向並未改變，市場持續調整對於利率觸頂預期，昨(23)日歐元/美元終場收跌 0.39%，持續測試半年線支撐。 金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，美、英、歐三大地區央行在 5 月份接連升息後，官員動向也保持鷹聲，雖於部分官員浮現立場轉向偏鴿的跡象，但具體於「通膨確實回落至 2% 前，聚焦核心通膨是否出現回升跡象，如回升不排除升息對抗。」以及「利率現階段仍須維持高位一段時間，觀察貨幣政策滯後性對經濟影響。」仍然保持不變，且美元於底部型態續存的背景下，持續限制金市多方反彈空間， 雖然舉債上限一事懸而未決，但協商並未破局也未能幫金市帶來上攻動能，市場短線聚焦於週五(26)將公布的 4 月核心 PCE 數據做為短線風向，昨(23)日黃金/美元震盪收漲 0.18%，以 1,975.13 美元/盎司作收。 黃金/美元技術面持續符合「失守 2,000 美元/盎司大關後回測季線」的預期，後市上，由於 Fed 在「遏止通膨、銀行業動盪」之間，對通膨的針對優先度更高，且英、歐央行官員動向同樣聚焦通膨，美元築底後續強等背景因素並未改變，於金市季線價位約等同 3 / 17 長紅後至今的區間頸線，故同樣維持「如再度確認失守季線，則有進一步續弱回測半年線風險。」的看法。 進入美國駕駛旺季，本週一再提醒 5 月底將有部分焦點落於「5 / 29 美國陣亡將士紀念日(Memorial Day)至 9 / 4 勞動節(Labor Day)這區間的傳統夏季用油旺季」利多，令油市短線格局或有機會收復月線，延續於月、季線之間震盪。 同如先前提醒，OPEC 將於 6 / 3 召開會議，以及隨後 OPEC+、OPEC+ 聯合部長級監督委員會 6 / 4 日將召開的會議。而沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)昨(23)日在卡塔爾(Qatar)舉行的會議上警告「他將讓油價做空者繼續感受到痛苦，要小心。」令市場評估 OPEC+ 會議減產的可能性，昨(23)日美油、布油終場收漲 2.30%、2.22%。於技術面雙雙收復月線。 S&P500 11 大板塊跌 10 漲 1，僅能源板塊終場收漲 1.07%，表現較佳，材料、資訊科技 2 大板塊終場分別收跌 1.55%、1.48%，表現較弱。成分股中，Moderna、Albemarle 終場分別收漲 8.69%、4.63%，表現最佳，Las Vegas Sands、Universal Health Services 終場分別收跌 6.35%、6.14%，表現最弱。尖牙股全數收跌，Meta 跌幅 0.64%，Amazon 跌幅 0.02%，Netflix 跌幅 1.93%，Apple 跌幅 1.52%，Alphabet 跌幅 1.99%。 昨(23)日市場部分焦點落於 Netflix，暨先前 Netflix 在加拿大、紐西蘭、葡萄牙與西班牙打擊「帳密共享」取得成效後，再度擴大至英、美兩國，昨(23)日 Netflix 會員注意新共享政策，指出 Netflix 帳戶只能在一個家庭內共享，並於今(24)日在部落格上公開電子郵件內容， 會員可以將非同住者的成員移轉出來，建立個人資料檔，令該成員開始自行付費，若不移轉出來也可選擇為非同住成員額外支付每人每月 7.99 美元。並強調，「Netflix 帳戶是給一戶（與帳戶持有者住在同一地點的人）共用」，其他人都必須另開單獨付費帳戶，或被新增為付費的「額外成員」。 雖然先前於第一財季就預期推出該舉措，但第一財季營運報告公布時 Netflix 表示已推遲至第二財季，Netflix 高層表示，在公布打擊帳密的準則後，拉丁美洲用戶出現取消訂閱的跡象影響近期增長。但他們也發現，這些曾經共享帳密的用戶隨後也會啟用自己的帳戶，並將現有成員添加至「額外成員」帳戶，因此帶來更多營收。 只是短線焦點落於先前第一財季取締行為向後遞延至第二財季時，Netflix 主要考量落在想減緩「訂戶取消訂閱的風險」，且 Netflix 當時同樣表示此舉「將使部分會員增長和收入效益推遲至第三財季。」昨(23)日股價持續受獲利了結賣壓影響，終場收跌 1.93%，技術面失守 5 日線。 Apple、Broadcom 達成長期供應協議，Broadcom 股價創歷史新高 日經先失 5 日線，加權午盤急拉，小跌 28 點觀望 今(24)日盤前提及「台積電 ADR 失守 5 日線，且同需留意日經失守 5 日線帶來的觀望，應小心加權回檔風險。」今(24)日加權開低走低，跌點一度擴大至 117.87 點，技術面失守 5 日線，雖然午盤出現急拉，令跌點終場收斂至 28.71 點，以 16159.32 點作收，技術面暫守 5 日線下，整體來看加權多方格局續存，故延續先前「加權站穩季線的背景下，可留意績優股布局時機的看法」，只是美元指數築底後續延 5 日線上攻，於底部型態被破壞前，仍為新台幣帶來觀望，且全球經濟面前景尚不明朗，加權短線多方就不宜再度失守萬六。於 OTC 櫃買指數則可暫以季線為守，仍同樣保持「前段漲多族群，如開高未能延續氣勢，宜留意追價風險」的看法。 快速小結 整體而言，經濟部昨(23)日公布最新商業三大營業額統計。內需產業熱絡，再加上連假與節日效應，零售業營業額 3,697 億、創歷年同月新高，年增 7.5%、連 20 個月正成長，餐飲業營業額 815 億、同為最強 4 月，年增 31.4％、喜迎連 12 紅。零售業受到清明連假效應與母親節檔期挹注，實體店購物人潮明顯回升，4 月營業額為 3,697 億元、創歷年同月新高，年增 7.5％、連 20 紅，包括百貨公司、布疋及服飾品零售業、其他綜合商品零售業、便利商店及家用器具及用品零售業營業額都繼續向上， 而台灣經濟研究院昨(23)日舉辦「2023 年亞洲政經景氣展望研討會」，國發會主委龔明鑫改口表示，整體出口狀況依然不太好，正面消息是東協、日本兩地區的接單已經轉正，但仍要觀察這屬單月現象，還是具延續性的態勢。內需則是可以自我強化，零售、餐飲近期發展很好，政府公共建設投資今年編列新台幣約 6,800 億元，若執行率維持在 95% 水準，對於國內經濟成長動能，會有很大的挹注，認為最晚第四季會看到復甦與反彈，兩者看法仍利於觀光餐飲類股族群內部輪動 今(24)日加權開低走低，雖然午盤急拉，終場仍小跌作收，短線市場持續觀望美債上限協商、美元走勢與全球經濟前景。

AI 壓力、戰爭風險與利率變局夾擊，2026 年資金為何在科技股與黃金間大轉向？

AI 壓力、地緣戰事與利率變局，正同時重塑資本市場版圖：雲端人資軟體成為企業降本焦點、量子運算族群借美國 2 億美元投資題材大漲，黃金卻在美伊戰爭中反常重挫；投資人如何在科技成長股與避險資產間重新配置，成為 2026 年最大難題。 人工智慧紅利還沒完全收割完，地緣政治風險就已經強勢登場，迫使全球資本市場在「成長故事」與「避險情緒」之間劇烈拉鋸。從美股雲端人資軟體、量子運算新創，到傳統避險資產黃金，2026 年的市場波動展現出前所未見的割裂與矛盾，也把投資人丟進一場重新定義風險與報酬的壓力測試。 在企業 IT 支出端，雲端人資（HR）軟體依舊是成本控管的首選工具。市場數據顯示，四家主要 HR 雲端公司在最新一季財報中，整體營收平均優於分析師預期 1.9%，下季營收展望則大致符合市場共識，股價自財報公布以來平均漲約 3.2%。其中，主打員工自助薪資處理「Beti」技術的 Paycom (NYSE: PAYC)，本季營收達 5.718 億美元，年增 7.8%，雖然僅小幅優於市場預期 1.4%，且全年營收展望僅落在分析師共識區間低檔，但股價反而在財報後上漲約 8.7%。投資人顯然把焦點放在其毛利與 EBITDA 優於預期，而非成長趨緩本身。 表現最亮眼的是 Paylocity (NASDAQ: PCTY)。這家專攻中小企業、將薪資、出勤與人資流程整合上雲的公司，單季營收達 5.023 億美元，年增 10.5%，足足比華爾街預估高出 2.5%。更關鍵的是，Paylocity 同步上調全年 EBITDA 展望，成為同業中對獲利前景給出最大驚喜的一家，財報後股價約漲 3.3%。與之相較，專攻小型都會市場與中小企業的 Asure Software (NASDAQ: ASUR) 雖然營收年增高達 22.7%，但下一季營收與 EBITDA 指引不如預期，股價逆勢下跌約 3.4%，凸顯市場對「未來成長能見度」比對「過去成長速度」更在意。 老牌薪資服務商 Paychex (NASDAQ: PAYX) 則展現規模優勢。公司最新一季營收達 181 億美元，年增率接近 19.9%，略優於分析師預估 1.5%。在訂閱制雲端與傳統代辦服務並行的模式下，Paychex 靠著穩健客戶基礎與交叉銷售，股價財報後也上漲約 4.3%。整體來看，雲端 HR 產業已從早期的高速擴張，進入「穩健成長＋獲利優先」的新階段：企業一方面藉由 SaaS 降低內部 IT 維運成本，另一方面也要求供應商在 AI 與自動化上持續加值，以維持訂閱價格的合理性。 然而，科技股並非市場唯一主角。2025 年底到 2026 年初，AI 題材反而一度引發恐慌：投資人擔心 AI 代理人會壓縮軟體業者定價權、侵蝕利潤；加密貨幣圈則憂心自動化交易與錢包管理會讓現有基礎設施商邊緣化。這股不安情緒曾經引發資金自高波動科技與加密資產撤出，轉向防禦標的。不過，踏入 2026 年春天後，敘事主軸被突如其來的美伊衝突取代，市場注意力從「科技顛覆」瞬間轉為「戰爭風險」。 理論上，戰爭爆發應該推升黃金價格，但這次情況卻完全相反。根據 Bloomberg 數據，美伊戰爭自 2 月底開打以來，國際金價反而下跌約 14%，每盎司約蒸發 800 美元。主因在於油價從每桶 75 美元暴衝至 115 美元以上，引發通膨預期飆升，聯準會原本預計今年降息四碼的路徑，在 4 月初就被市場修正為全年僅剩一碼。對不生利息的黃金來說，這幾乎是最糟糕的組合：公債殖利率走高、機會成本飆升，加上美元指數一路站上 99 以上，金價自然承壓。 直到 5 月 20 日，美國總統 Donald Trump 對媒體表示，美伊衝突已進入「final stages（最後階段）」，且暗示結局更可能是談判而非再次升高軍事行動。市場立刻啟動所謂「和平交易（peace trade）」：金價日內一度勁揚 1.6%，回升至每盎司約 4,540 美元附近；美元走弱，10 年期美債殖利率回落，油價轉跌，美股同步反彈。這是戰事爆發 12 週以來，黃金第一次在所有宏觀變數同時順風的情況下反攻，也讓前一波大幅贖回的投資人開始重新思考配置比重。 ETF 資金流向側面印證了這個轉折。追蹤金價的 SPDR Gold Shares (NYSEARCA: GLD) 在近期五個交易日錄得約 5.23 億美元正向淨流入，顯示至少在零售投資端，避險需求並未消失，只是先前被強勢美元與高利率壓制。更值得注意的是，官方買盤始終沒有停手。根據 TradingEconomics 數據，中國人民銀行在 3 月就增持約 16 萬盎司黃金，為價格提供了底部支撐；相較之下，西方機構資金則在戰爭期間大舉減碼，形成東西方資金行為的鮮明反差。 雖然金價短線反彈，但真正決定中長期走勢的，仍是聯準會利率路徑與地緣風險能否降溫。如果戰事降級、荷莫茲海峽恢復暢通，油價與通膨壓力回落，聯準會將有更大空間重啟降息，公債殖利率與美元指數同步走弱，那麼過去 12 週打壓金價的負面因素就會一一反轉。反之，一旦談判破裂、戰火再起，市場避險焦點恐怕仍會集中在美元與短天期美債，而非黃金本身。投資人能做的，可能不是預測戰爭結局，而是持續追蹤美元指數能否穩定跌破 98 這個關鍵水位。 在高度不確定環境中，部分成長股反而從政策題材獲得提振。量子運算公司 IonQ (NYSE: IONQ) 就是典型例子。美國商務部近日宣布，將投入 20 億美元對九家量子公司提供補助，換取部分股權，其中包括公開上市的 D-Wave Quantum 與 Rigetti Computing。儘管 IonQ 並未名列受惠名單，股價當日盤中仍大漲逾 12%，顯示投資人把這波政府投資視為對整個量子運算產業的強力背書，而非單一公司的利多。 更早之前，IonQ 才剛憑藉「史上最強一季」財報點燃多頭情緒：營收大幅優於市場預期約 30%，並上調全年財測，未履約義務（RPO）年增高達 554%，來到 4.7 億美元。公司同時計畫以 18 億美元收購半導體廠商 SkyWater Technology，其股東也已投票通過；此外，新啟用的科羅拉多州博爾德量子研發與晶片測試實驗室，為未來產品商業化奠定基礎。這些進展讓 IonQ 股價年初以來上漲約 25.8%，雖然距離 2025 年 10 月創下的 52 週高點 82.09 美元仍有約 28.3% 差距，但華爾街整體評等依舊維持在「強烈買進」。 在同一時間軸上，其他產業也面臨截然不同的命運。大麻股 Canopy Growth (NASDAQ: CGC) 在多年虧損、股價跌成仙股之後，宣布將重編過去兩年財報，引發市場對內部控管的疑慮；不過公司強調，重編不會影響營收、毛利、營運現金流或關鍵非 GAAP 指標，對資產、現金與償債能力也沒有實質衝擊，股價初跌後隨即反彈。服飾品牌 Ralph Lauren (NYSE: RL) 則靠著營收年增 16.6%、達 19.8 億美元，以及每股獲利 2.80 美元大幅優於預期，股價單日急漲逾 10%，並逼近 52 週高點。這些個案顯示，在宏觀雜音之上，企業基本面表現仍然會被市場即時反映。 相較之下，傳統實體零售商的處境就沒那麼幸運。成立於 1993 年的蘇格蘭快時尚品牌 Quiz，因連年營收走弱、節慶檔期表現不佳，加上線上超低價平台 Shein、Temu 夾殺，第二次進入破產管理程序後，宣布將在 2026 年 6 月底前關閉全部 37 家獨立門市，並關停官方電商平台。這起事件凸顯，在電商市場被預估將從 2025 年的 33.91 兆美元，擴張到 2033 年的 155.98 兆美元、年複合成長率高達 21.6% 的背景下，若品牌無法在營運效率、數位創新與顧客體驗三方面同步升級，很可能在競爭中被快速淘汰。 而在重工業與基礎建設領域，部分企業則迎來長期訂單潮。某管線與水務工程公司在最新法說會中指出，目前手中訂單金額達 25 億美元，對應約 120 萬至 130 萬噸產能，主要來自美國與印度，且刻意保留部分產能，以便捕捉中東水資源項目的高毛利機會。公司看好美國資料中心與液化天然氣（LNG）出口帶來的管線需求，認為未來 5 至 7 年將維持結構性成長。雖然航運與燃料成本上升，但長約機制在一定程度上緩衝了成本壓力，中東新廠預計在今年底前投產，初期以沙烏地市場為主，未來不排除出口。 金融市場法律風險也持續發酵。美國航空巨擘 Boeing (NYSE: BA) 這次在一樁與 737 MAX 停飛期間損失相關的訴訟中暫時鬆口氣。波蘭航空公司 LOT 指控 Boeing 在 MAX 機型安全性上有「蓄意且疏失的錯誤陳述與隱匿」，求償 2.5 億美元營收損失，但西雅圖聯邦法院陪審團最終裁定 Boeing 無須負賠償責任。這是第一件由航空公司對 Boeing 提出的 MAX 相關案子真正打到陪審團裁決的案例。然而，Boeing 仍面臨多起罹難家屬訴訟，近期已有陪審團分別判賠 4,950 萬與 2,845 萬美元，另有案件在開庭第二天即達成和解。前年與美國司法部的和解則要求 Boeing 支付 11 億美元，換取撤銷「共謀詐欺美國政府」刑事指控，顯示其法律風險雖逐步收斂，但對公司聲譽與現金流的影響仍未完全消散。 綜合來看，2026 年的投資環境不再是單一敘事主導，而是多重力量交錯：企業端持續推進雲端化與自動化，支撐像 Paycom、Paylocity、Paychex 這類穩健成長股；政府政策則抬升量子運算等前沿科技的長期想像；同時，戰爭、油價與利率路徑又左右著黃金等避險資產的短期命運。對投資人而言，最大的挑戰不在於「選哪一個故事」，而在於如何在科技成長、黃金避險與現金部位之間，建立一個能承受突發事件與政策轉彎的組合。未來幾個月，荷莫茲海峽是否順利解封、美元是否結束強勢循環，以及聯準會是否按下真正的降息起點，將決定這場「AI＋戰爭＋高利率」三重壓力測試，究竟會成就下一波多頭，還是再次引爆新一輪波動。

美元走強與美債殖利率攀高，金價跌破4500美元後怎麼看？

近期國際黃金價格走勢承壓，主要受到美元走強與美國公債殖利率攀升影響。現貨黃金單日下挫逾1%，盤中一度跌破每盎司4500美元，最低觸及4494.50美元，終場收在4503.98美元；美國6月交割黃金期貨也同步走跌。 這波金價賣壓與通膨壓力及高利率環境有關。美國10年期公債殖利率一度升至4.69%，30年期公債殖利率升至5.20%，來到近年高點。由於地緣政治與能源價格偏高，市場對通膨持續升溫的擔憂增加，也使各國央行維持高利率的預期升溫。 在全球實質利率走高與美元升值的影響下，持有不孳息收益的黃金機會成本增加，吸引力因此轉弱。除了黃金外，現貨白銀、鉑金與鈀金也同步走弱。 台灣銀行貴金屬部指出，若金價跌破每盎司4500美元，在長線基礎上仍屬相對低檔區間；大型外資機構與投行也正依據宏觀數據，陸續調整對貴金屬市場的目標價位。