川普若重新分類大麻，對大麻股與產業基本面意味著什麼？

美國擬對主要貿易夥伴加徵至少10%關稅，全球貿易與美股怎麼看？

美國正考慮針對來自60個主要貿易夥伴的進口商品，徵收至少10%的關稅，理由是要回應與強迫勞動相關產品的進口問題。相關措施出自美國貿易代表署對強迫勞動商品的調查，並延續川普政府試圖重建過去曾被最高法院推翻的廣泛關稅制度。 根據報導，調查結果認為，這60個國家未能有效執行禁止強迫勞動進口的措施，因而讓美國工人處於不對等競爭環境。美國貿易代表Jamieson Greer表示，主要貿易夥伴未妥善處理強迫勞動商品進口問題是不可接受的，且部分貿易夥伴雖已開始採取防堵措施，但仍需更大力道。 政策提案中也提到，若經濟體已實施部分或完全禁止強迫勞動貿易，關稅可能為10%；其他經濟體則可能是12.5%。另外還有一項獨立的紡織機制，允許某些經濟體的服裝與紡織品以減免稅率進入美國市場。整體來看，這項變化可能影響全球貿易結構，也讓市場關注後續對供應鏈、通膨與風險資產的傳導效果。

川普暫豁免瓊斯法案，原油與汽油價格飆升下的能源運輸調整

美國總統川普為了因應國內能源價格上漲，宣布暫時豁免瓊斯法案對航運的限制，允許外籍船隻在美國國內運輸貨物，為期 60 天。白宮表示，這項措施可降低美國國內海上貨物運輸成本，並緩解能源價格快速飆升對市場帶來的衝擊。 受消息與市場供需影響，國際原油期貨同步走強。美國西德州中級原油期貨早盤上漲超過 5%，突破每桶 97 美元；布蘭特原油期貨則上漲約 7.7%，突破每桶 108.80 美元。與此同時，美國全國汽油平均價格升至每加侖 3.842 美元，明顯高於一個月前的 2.923 美元。 瓊斯法案又稱 1920 年商船法，要求美國港口之間運輸貨物的船隻必須由美國建造、由美國人擁有、懸掛美國國旗，並由美國籍船員操作。這些條件通常會墊高國內海運成本。此次豁免讓外籍船隻得以參與美國國內運輸，重點落在原油、柴油、汽油等煉油產品，以及天然氣、煤炭、肥料等能源相關貨物。 在運輸路線上，政策影響最明顯的部分，預期將是把墨西哥灣沿岸煉油產品運往較偏遠的美國東岸，以協助穩定當地能源供應。白宮也表示，這項措施屬於短期過渡安排，目的是降低石油市場短期干擾，並持續強化關鍵供應鏈。市場同時關注，白宮是否會再進一步採取其他抑制能源價格的手段，包括干預能源期貨市場或限制原油與煉油產品出口。

川普政策推升通膨與社安金壓力，輝達(NVDA)也成市場關注焦點

美國社會安全基金對多數退休族而言是生活必需收入，但長期財務缺口已持續多年。根據原文，老年與遺屬保險信託基金（OASI）預估將在2033年耗盡，若沒有其他資金挹注，給付可能面臨削減。 原文指出，川普第二任期內的稅收與支出法案「大而美法案」可能加速基金枯竭，社會安全局精算辦公室估計，該法案在2025年至2034年間將使計畫成本增加1,686億美元，並把OASI資產儲備耗盡時間提前到2032年第四季。 此外，原文也提到川普相關政策與地緣衝突可能推升通膨，進而放大生活成本調整幅度，形成另一層財務壓力。雖然受益人短期可能領到更高金額，但基金整體支出也會跟著增加。 在市場面，原文以輝達(NVDA)為例，指出這檔AI晶片龍頭前一交易日收盤價為211.14美元，下跌3.11美元，跌幅1.45%，成交量達289,410,623股，成交量較前一日明顯放大。文章同時提到，市場正尋找具潛力但規模較小的標的，以應對宏觀不確定性與退休資產壓力。

Canopy Growth(CGC)連年虧損又重編兩年財報，現在還能碰嗎？

對多數投資人而言，現階段或許應該避開 Canopy Growth(CGC)。早期華爾街對大麻公司的前景充滿期待，但現實卻不如預期。Canopy Growth(CGC) 已經連續虧損多年，股價大幅回跌，如今已淪為雞蛋水餃股。不僅如此，同業如 Tilray Brands(TLRY)、Cronos Group(CRON) 以及 Aurora Cannabis(ACB) 也都在努力實現持續獲利。 合法業者面臨非法市場的價格戰威脅 除了合法市場中湧入過多競爭者外，非法銷售也未因法規鬆綁而消失。像 Canopy Growth(CGC) 這類合法業者，必須負擔監管成本與稅賦，因此在價格上不斷遭到非法市場的削價競爭。在這種複雜且持續變動的產業環境中，只有風險承受度極高的投資人才適合佈局。 突發重編兩年財報引發市場恐慌與回穩 公司最新宣布將重編過去兩年的財務數據。對於一家正在虧損且股價低迷的公司來說，財報重編自然會讓投資人對其內部控制產生疑慮。消息一出，Canopy Growth(CGC) 股價隨即下跌，但隨著投資人逐步消化資訊，股價已出現回穩跡象。 技術性會計問題不影響核心營運數據 股價回穩的關鍵在於重編的實質影響有限。公司表示，這些變動預期不會影響營收、毛利率、營業損益、營業現金流或調整後 EBITDA 等關鍵指標。此外，資產總額、流動性及償債能力也均不受波及。這意味著這主要是一個技術性的會計問題，公司也強調這不會改變其財務表現的發展軌跡。因此，若是在消息公布前就持有的投資人，或許沒有恐慌拋售的理由。 財報發布前應保持觀望避免承擔過高風險 儘管如此，投資人仍應密切關注後續釋出的詳細資訊。6月15日是公司發布財報的關鍵日期，有意進場的投資人最好等到財報重編完成後再做決定。整體而言，在 Canopy Growth(CGC) 能夠穩定獲利之前，這檔正在進行財報重編的低價股，其風險報酬比依然偏高，建議多數投資人保持謹慎。

Jushi財報轉強，4月28日政策生效後還能追嗎?

Jushi (JUSHF) 最新公布 2026 年第一季財報，單季營收達到 6,640 萬美元，毛利為 2,990 萬美元，毛利率達 45%，調整後 EBITDA 為 1,140 萬美元。公司已完成 1.6 億美元的優先擔保定期貸款再融資，季末帳上現金與約當現金約 4,230 萬美元。 醫療用大麻被重新歸類為「附表三」的最終命令已於 4 月 28 日生效。未來取得州政府許可的醫療大麻業者將不再受限於第 280E 條款的稅務扣除限制，預期有助降低稅務支出與營運成本壓力。 Jushi (JUSHF) 的品牌產品銷售佔第一季零售營收約 58%，高於去年同期的 56%，創下歷史最高水準。維吉尼亞州的送貨服務也持續增溫，在醫療儲蓄帳戶涵蓋範圍內的交貨量年增約 11%，範圍外的交貨量年增約 46%，帶動零售營收達到 5,790 萬美元。 展望未來，Jushi (JUSHF) 將維吉尼亞州視為首要投資重點，針對可能於 2027 年 1 月 1 日啟動的成人用大麻市場提前佈局。現有 6 家門市將轉型為大型超市規格，並計畫擴建種植室與倉庫，預期將產能翻倍。管理層預估，多數與建設相關的資本支出將集中在 2027 年，2026 年全年資本支出預計控制在 900 萬至 1,300 萬美元之間。 不過，零售通路促銷活動增加與定價壓力，部分抵銷營運效率提升的成果。第一季淨虧損達 1,980 萬美元，主要受到再融資產生 1,040 萬美元利息支出及 500 萬美元債務損失影響。維吉尼亞州的成人大麻合法化法案仍需等待州長簽署，後續法規實施細節仍是觀察重點。

Cronos(CRON)營收4520萬創高，還能追?

大麻生產商 Cronos (CRON) 公布最新2026年第一季財報，寫下營收與毛利創紀錄的亮眼成績。該公司第一季合併淨營收達4520萬美元，較前一年同期大幅成長40%，毛利則來到1920萬美元。亮眼的業績主要受惠於銷售量增加、平均售價提升，以及免徵消費稅市場的銷售佔比拉高。在擁有充沛現金流的優勢下，Cronos (CRON) 宣布更新其股票回購計畫，授權董事會買回高達5000萬美元的股票，展現對公司未來營運的強烈信心。 在國際市場的拓展上，Cronos (CRON) 表現極為搶眼。公司總裁兼執行長 Michael Gorenstein 指出，海外市場帶來了創紀錄的淨營收，尤其在以色列市場，已連續第九個季度寫下營收新高，較前一年同期飆升53%。旗下品牌 PEACE NATURALS 穩居以色列市場第一品牌，同時新推出的 Lord Jones 品牌也獲得了當地消費者的熱烈迴響，成為推升獲利的一大關鍵。 在加拿大主場，Cronos (CRON) 旗下品牌 Spinach 在各類電子菸產品中排名第一，奪下9.8%的總市場份額；其中在匣式電子菸領域更握有11.1%的市占率，穩居冠軍寶座，全國最暢銷的三款產品皆出自 Spinach。此外，隨著 GrowCo 擴充產能計畫順利上線，原本的供應鏈瓶頸獲得顯著緩解，這讓公司在大麻花卉產品的排名從第四名迅速躍升至第三名。 針對市場高度關注的併購進度，管理層表示收購歐洲最大成人用大麻企業 CanAdelaar 的交易，預計將在2026年夏季完成，這將大幅擴張其在歐洲的業務版圖。財務表現方面，第一季的調整後 EBITDA 達到510萬美元。更值得注意的是，Cronos (CRON) 維持著業界最強勁的資產負債表，目前處於零負債狀態，並持有高達8.22億美元的現金及短期投資，充沛的資金為未來的持續投資與併購活動提供了強大後盾。 儘管業績表現亮眼，Cronos (CRON) 仍面臨一些營運上的變數與挑戰。面對美國可能調整大麻法規的潛在利多，執行長認為這是一項令人興奮的發展，但也強調「細節決定成敗」，未來會密切關注跨州與國際層面的市場機會。同時，隨著國際市場需求攀升，公司必須在不同地區間謹慎分配資源以最大化利潤。此外，荷蘭市場的競爭正逐漸加劇，儘管目前程度不及加拿大或以色列，管理層仍將持續優化產能效率，以應對不斷變動的產業環境。

VFF 2.57 美元重挫6.88%，還能撿便宜嗎?

2026年5月12日 03:45 Village Farms International (VFF)公布最新財報，展現強勁的營運成長動能。管理層指出，公司已將營運結構與財務揭露重組為單一的大麻業務部門。最新數據顯示，合併淨銷售額較前一年同期大增27%，達到5,020萬美元，合併調整後EBITDA更大幅飆升118%至990萬美元，利潤率達20%。同時，公司繳出連續四個季實現正淨利潤的佳績，本業獲利能力顯著提升。 在國際市場佈局方面，出口銷售額較前一年同期暴增171%，較前一季也增長60%，創下近1,500萬美元的歷史新高。執行長Mike DeGiglio強調，公司在加拿大成人用大麻市場持續維持前五大市占率，並在乾燥大麻花領域穩居第一名寶座。整體大麻業務的毛利率攀升至43%，遠高於去年同期的39%，連續多個季超越內部設定的30%至40%目標區間。 為了應對持續成長的市場需求，公司正積極擴充產能。管理層指出，Delta 2溫室已於三月開始種植前半部的新增產能，預計在5月18日當週進行首次收成，並於第二季末或第三季初開始貢獻營收。該擴建項目預計到明年年中，將可增加每年40公噸的產能，今年則預計先帶來15公噸的增量生產。 在歐洲市場方面，執行長表示對於德國市場的定價能力保持高度信心，預期在可見的未來將維持穩定。然而，在荷蘭市場，隨著所有競爭對手全面投入營運，市場供應增加，管理層坦言已觀察到整體產品類別出現預期中的價格疲軟現象。此外，位於格羅寧根的設施目前仍在等待最終認證與監管批准，公司期待能在第二季末前全面展開營運。 儘管營收表現亮眼，但財務數據中仍隱含部分挑戰。財務長Steve Ruffini指出，由於第一季支付了高額的加拿大企業所得稅，導致營業現金流出現1,680萬美元的負值。不過，公司在第一季末仍持有約5,600萬美元的現金，淨現金部位達2,000萬美元。此外，公司在第一季斥資640萬美元買回超過200萬股，並於第二季全數完成董事會批准的股票回購計畫。 針對未來的併購與美國市場戰略，管理層釋出相對保守且嚴格的態度。執行長表示，由於目前上市與未上市公司之間存在巨大的估值落差，公司在併購上將保持耐心，不會為了交易而盲目交易。同時，由於美國聯邦層級的大麻重新分類政策仍充滿不確定性，且德州當地的法規走向未明，管理層強調，將在獲取更多明確的監管進展後，才會重新評估美國市場的具體戰略。 Village Farms International Inc及其子公司擁有並經營農業溫室設施。它主要生產、行銷和銷售番茄、甜椒和黃瓜。該公司通過大麻、農產品和能源等部門開展業務，其中Cannabis（大麻）部門生產和供應大麻產品，出售給加拿大和國際上的其他許可供應商和省政府。 在最新交易日中，Village Farms International (VFF)雖然繳出亮眼的營收成績，但受到短期產能受限與現金流轉負等因素干擾，股價走勢承壓。最新收盤價落在2.57美元，單日下跌0.19美元，跌幅達6.88%。值得注意的是，當日成交量爆發至5,529,961股，成交量變動高達352.64%，顯示市場多空交戰激烈，投資人對其後市發展正密切關注。

Village Farms 從 2.57 美元跌 6.88%，轉虧為盈還能追？

根據 MarketBeat 報導，Village Farms (VFF) 最新公布的財報顯示，第一季銷售額大幅成長並順利轉虧為盈。管理層指出，國際醫療大麻出口成長、加拿大市場穩固的市占率以及產能持續擴張是推動業績的關鍵動能。執行長 Michael DeGiglio 表示，繼去年完成農產品交易並轉型為純大麻公司後，本季度為未來的強勁發展奠定了良好基礎，目前已將核心業務整合為單一大麻部門。 財務長 Steve Ruffini 指出，截至三月底的第一季，合併淨銷售額較前一年同期攀升 27%，達到 5020 萬美元。來自持續營運的淨利潤為 270 萬美元，相當於每股盈餘 0.03 美元，成功扭轉去年同期淨虧損 210 萬美元的困境。調整後的 EBITDA 更較前一年同期暴增 118% 至 990 萬美元，利潤率從 11.4% 大幅提升至 20%。這也是公司連續四個季度實現淨獲利，展現其全球大麻業務具備永續獲利的能力。 管理層強調，國際醫療大麻業務是推升首季業績的核心主力。執行長表示，國際出口銷售額較前一年同期狂飆 171%，較前一季也增長 60%，創下近 1500 萬美元的歷史新高，其中德國更是最重要的樞紐市場。Village Farms (VFF) 透過經銷夥伴在德國穩居市場領先地位，旗下符合歐盟 GMP 標準的大麻花定價也保持穩定。為了應對龐大需求，公司已完成不列顛哥倫比亞省生產基地的升級，擴大高規格產能。 在加拿大市場方面，品牌銷售額較前一年同期增長約 5%，公司在成人娛樂大麻市場持續保持整體前五大市占率，並在乾燥大麻花領域穩居第一。旗下品牌 Pure Sunfarms 在四月份更達成連續 15 個月市占率成長的亮眼紀錄。為了進一步滿足市場需求，Delta 2 溫室的產能擴張計畫已在三月啟動，預計最快於第二季末至第三季初即可帶來實質銷售貢獻，未來年產能將顯著躍升。 針對荷蘭的娛樂大麻業務，受到當地假期後消費者行為的季節性影響，第一季銷售出現微幅下滑。然而，公司近期已為 Groningen 的二期廠房舉辦剪綵儀式，這是一座具備先進氣候與氣味控制系統的精密農業設施。雖然目前仍在等待最終的監管批准，但管理層表示相關官方文件預計在五月取得，並在第二季末前全面投產，強調審批延遲不會影響全年的整體營收目標。 在財務表現上，大麻部門的毛利率受惠於高毛利產品比重增加，由 39% 攀升至 43%。公司第一季底持有約 5600 萬美元現金，並成功與農場信用體系延長貸款協議至 2031 年，獲得更優惠的利率，同時也投入 640 萬美元買回超過 200 萬股庫藏股。面對美國近期大麻重新調度的政策變化，管理層認為結果優於預期並將重新評估美國市場策略，但也強調將保持耐心，未來僅會考慮具備戰略意義的併購機會。 Village Farms International Inc (VFF) 及其子公司擁有並經營大型農業溫室設施，主要生產、行銷和銷售番茄、甜椒和黃瓜。該公司的 Cannabis 部門負責生產和供應大麻產品，出售給加拿大與國際許可供應商及省級政府。Village Farms (VFF) 在前一個交易日收盤價為 2.5700 美元，單日下跌 0.1900 美元，跌幅達 6.88%，成交量來到 5,529,961 股，成交量較前一日變動暴增 352.64%。

標普500創高、5.6%破底，還能追嗎?

2026-05-11 02:50 美國股市持續攀升，投資人似乎已經對潛在風險視而不見。標普500指數近期再度創下歷史新高，延續了自2025年4月因關稅恐慌觸底以來的強勁反彈，漲幅已逼近50%。這波大漲主要歸功於美國總統川普推動的減稅、放寬監管，以及「大而美法案」中對企業友善的政策。加上企業獲利穩健、失業率處於低檔，以及人工智慧(AI)支出的爆發，都為科技巨頭的獲利注入強大動能。然而，在表面繁榮的背後，市場結構似乎出現了異常，歷史經驗暗示聰明的投資人應該提高警覺。 就在標普500指數創下新高之際，該指數中竟有高達5.6%的成分股同步跌破52週新低。獨立投資研究機構Hedgeye風險管理公司指出，這種極端現象在美股歷史上僅發生過三次，而這三次都伴隨著令投資人膽戰心驚的空頭市場。首先是1929年的高點，隨後引發了經濟大蕭條；其次是1973年的訊號，隨後迎來殘酷的停滯性通膨崩盤與「失落的十年」；最後則是1999年12月，當時正是達康泡沫破滅前的最後狂歡。 儘管歷史不會完全重演，每個景氣循環都會受到不同的經濟條件、聯準會政策與新科技發展所驅動，但在指數創下新高的同時，市場廣度卻出現如此嚴重的惡化，背後絕對有其原因。這意味著大盤亮眼的表面數據，很可能掩蓋了市場深層的脆弱性與疲軟態勢。 川普的經濟議程毫無疑問地點燃了投資人的樂觀情緒。透過「大而美法案」延長企業減稅、加速折舊規定以及監管改革，大幅提升了各類股的獲利成長預期。根據美國財政部估計，較低的實質稅負預計每年將為大型企業省下數百億美元，投資人也如預期般大舉推升股價。然而，最大的隱憂在於，這波漲幅越來越集中在少數幾家公司身上。目前，包含輝達(NVDA)、Alphabet(GOOG)、Alphabet(GOOGL)與Meta(META)等超大型科技股主導了指數的表現。整體而言，大型科技股目前約佔標普500指數總權重的38%。 這種極度集中的籌碼結構影響深遠。當少數幾檔股票變得如此具有主導性時，即使數百家企業陷入困境，它們依然能硬生生地將整個指數往上拉升。令人訝異的是，許多標普500指數的成分股已經閃爍著警告訊號。儘管大盤創下歷史新高，但工業、區域型銀行、非必需消費品以及中小型醫療保健等類股卻嚴重落後，部分個股甚至已經獨自陷入熊市。如果投資人只關注大盤指數的表現，很容易就會忽略水面下正在不斷擴大的裂痕。 當前的多頭市場有一個不可否認的引擎：人工智慧。與AI晶片、雲端基礎設施、資料中心及自動化支出相關的企業，吸引了龐大的投資資金。隨著AI加速器需求爆炸性成長，單單是輝達(NVDA)就在不到兩年的時間內增加了數兆美元的市值。從長遠來看，這種熱情或許有其道理，AI確實可能在未來幾十年重塑全球經濟。但估值依舊是關鍵，根據經濟學家席勒的數據顯示，目前席勒本益比已逼近歷史次高水準，唯一超越現今估值的時期只有1999年11月，這個驚人的相似度應該讓投資人停下腳步深思。 席勒本益比透過平滑過去10年的獲利來消除短期的經濟扭曲現象。從歷史經驗來看，過高的數值通常與較低的長期回報及較高的崩盤風險高度相關。這代表當前的投資人正為了可能需要數年才能完全實現的未來獲利成長，支付史上最昂貴的估值代價。一旦AI資本支出降溫、企業獲利不如預期，或是經濟成長放緩，如此高昂的估值將幾乎沒有容錯空間。 儘管如此，這並不保證美股明天就會立刻崩盤。牛市維持昂貴估值的時間可能比投資人預期的還要長，上漲動能甚至可能持續數月或數年。但無論從哪個角度來看，市場廣度狹窄、領漲族群過度集中，再加上歷史性的極端估值，共同構成了一個投資人絕對無法忽視的風險環境。簡而言之，川普帶動的牛市依然強勁，但其上漲動力正越來越依賴少數由AI驅動的超大型科技股。 歷史經驗表明，當指數創下歷史新高，卻有大量個股同步創下新低時，投資人就應該提高警覺。過去三次發生這種情況後，市場都迎來了嚴重的下跌波段。這並不意味著投資人應該恐慌拋售或完全退出股市，而是建議敏銳的投資人應重新檢視投資組合的集中度，適度平衡過度膨脹的科技股部位，並保留部分現金餘裕，以應對可能出現的劇烈回檔。目前美股最大的危險或許根本不是經濟基本面的疲軟，而是市場普遍堅信「這波上漲永遠不會結束」的自滿心態。

黃金跌到每盎司4575美元、GLD 430美元附近：川普護航＋強美元壓力下，還能撿嗎？

川普護航計畫發酵，黃金短線面臨拋售壓力 投資人持續關注美國與伊朗達成協議的進展，加上美國總統川普宣布自週一起，將引導部分未涉及伊朗衝突的船隻安全通過荷莫茲海峽，交易員對計畫可行性存疑使油價保持平穩。然而川普也暗示，伊朗最新的和平提議可能無法讓他滿意。受此地緣政治因素影響，SPDR黃金ETF(GLD)早盤承受拋售壓力，現貨黃金價格一度下跌0.9%，來到每盎司4,575美元附近。截至倫敦時間上午，現貨黃金下跌0.8%至4,577.33美元，延續連續兩週以來的跌勢；同時白銀下跌1.4%，鉑金與鈀金也全面走跌。 通膨擔憂削弱降息預期，強勢美元成最大阻力 中東戰爭導致能源價格持續居高不下，引發市場對通膨回溫的擔憂，進而削弱了各國央行近期的降息預期。Motilal Oswal Financial Services大宗商品分析師Manav Modi指出，強勢美元和油價驅動的通膨壓力，正促使主要央行釋出偏向鷹派的信號。在較高利率環境下，持有不孳息的黃金成本增加，這也是自二月底戰爭爆發以來，黃金價格累計下跌約12%的關鍵原因。 聚焦美國就業數據，央行大買成黃金下檔支撐 展望後市，投資人將聚焦美國財政部未來三個月的借款計畫、聯準會官員談話以及最新的月度就業數據，這些數據將為未來的利率走勢與財政赤字提供重要指引。儘管短線承壓，黃金的長期基本面依然穩健，世界黃金協會數據顯示，第一季全球央行增持黃金的速度創下一年多來新高，Tether Holdings也持續大買，成為銀行與國家以外最大的已知黃金持有者，顯示長線買盤依然積極。 SPDR黃金ETF(GLD)最新行情資訊 SPDR黃金ETF(GLD)前一交易日收盤價為430.96美元，上漲12.69美元，漲幅達3.03%。單日成交量為6,924,958股，成交量較前一交易日變動61.80%。