NBIS 訂單滿到 2026，風險關鍵在哪裡？

CoreWeave再簽OpenAI 65億美元合約，AI雲端地位再升溫

CoreWeave（CRWV）宣布與OpenAI（OPAI.PVT）簽訂65億美元新合約，帶動兩家公司累計合約價值達224億美元。消息公布後，CoreWeave股價一度在盤前下跌約5%，但早盤迅速反彈並轉為上漲超過1%。 CoreWeave主打高效能GPU運算服務，主要支援機器學習與人工智慧模型訓練。該公司自去年3月以來已與OpenAI建立多項合作，先有119億美元計畫，5月再追加40億美元協議，這次又新增65億美元合約，顯示雙方合作持續擴大。 CoreWeave共同創辦人兼執行長Michael Intrator表示，對於擴大與OpenAI的關係感到驕傲，並認為OpenAI是推動人工智慧前沿的重要力量。 同一時間，OpenAI也宣布將在德州Abilene設立新的Stargate AI資料中心，並與Oracle（ORCL）達成300億美元合作，目標是在年底前確保10吉瓦容量。此外，Nvidia（NVDA）近期也與OpenAI簽署協議，將共同建造至少10吉瓦的AI資料中心，並投入高達1000億美元。 市場對CoreWeave前景普遍偏樂觀，但也有分析指出客戶集中度偏高的風險。Hedgeye Risk Management在研究報告中提到，預估到2027年，Nvidia與OpenAI可能成為CoreWeave的兩大核心客戶，而微軟目前已占公司季度營收的70%。

Amazon 傳出 AI 晶片出表、Meta 罰金壓力升高，科技巨頭博弈進入新階段

AI 基礎建設投資持續升溫，Amazon（AMZN）傳出考慮透過新設特殊目的載具（SPV），將約 80 億美元規模的 Nvidia（NVDA）高階 GPU 打包給外部投資人，以紓解資產負債表壓力。報導指出，這批晶片主要用於 AI 訓練與推論，反映大型雲端業者在 AI 資本支出快速膨脹下，開始尋求更具彈性的融資與資產配置方式。 這項消息凸顯 AI 基礎建設的成本結構正出現變化。過去市場多關注 Nvidia 訂單強勁與雲端業者搶貨，如今更進一步延伸到資本結構設計與風險分攤。若硬體資產透過金融工具出表，再以租用或長約方式回用，意味著 AI 投資不再只是單純的採購問題，也牽涉到現金流、槓桿與財務報表承受能力。 對 Nvidia 而言，外部持有晶片資產並不必然改變最終需求，只要算力仍由超級雲端客戶消化，短期需求曲線未必會逆轉。不過，市場也開始留意當 AI 硬體擴張過度仰賴資本市場支撐時，若實際使用率不如預期，估值與訂單展望可能面臨重新評價。 另一方面，Nasdaq 宣布 Moderna（MRNA）將納入 Nasdaq-100，取代 Warner Bros. Discovery（WBD），反映資本市場對生技創新與新經濟企業的權重提升。與此同時，Warner Bros. Discovery 與 Paramount Skydance（PSKY）的併購進程，也讓部分傳統媒體娛樂公司面臨指數調整與資金流向變化。 監管壓力同樣成為科技巨頭必須面對的變數。New Mexico 在法院聽證中要求 Meta Platforms（META）就 Cambridge Analytica 隱私爭議支付 350 億至 400 億美元罰金，顯示過往資料治理問題仍可能持續影響企業財務與品牌形象。對依賴大量個資與行為數據運作的科技平台而言，AI 時代的成長故事，已經不能只看模型與算力，還要把監管與合規成本一併納入考量。 整體來看，Amazon 的晶片資產處理方式、Nvidia 的算力需求、Moderna 的指數成分變動，以及 Meta 面臨的高額罰金風險，都顯示科技股競爭已進入資本支出、估值與監管三重壓力並行的新階段。接下來市場關注的，將不只是誰的 AI 技術更強，也包括誰能在財務結構與政策環境中維持更長久的競爭力。

AI 資本支出壓力升溫，Amazon、Nvidia、Meta 與 Moderna 重新洗牌

全球 AI 基礎建設投資快速升溫，Amazon（AMZN）傳出考慮透過特殊目的載具（SPV），把約 80 億美元的 Nvidia（NVDA）GPU 打包轉賣給外部投資人，以紓解資產負債表壓力。市場同時也關注 Moderna（MRNA）即將納入 Nasdaq-100，以及 Meta Platforms（META）面臨高額罰金風險，顯示科技巨頭正同時承受 AI 轉型、資本支出與監管壓力。 報導指出，Amazon 計畫把高階 AI 晶片資產「出表」，由外部資金先承接前期投入，再以租用或長約方式回用，讓 AI 基礎建設更接近基礎設施融資結構，而不完全採取重資本自營模式。這反映出 AI 資本支出已進入新階段，企業不只要思考技術布局，也要重新設計資本結構與風險分攤。 對 Nvidia 而言，即使晶片持有者轉為金融投資人，只要最終使用者仍是雲端與 AI 客戶，短期需求動能未必改變。市場普遍認為，生成式 AI 從模型訓練走向大規模推論後，仍將支撐高階算力需求；但也有觀點提醒，若資本市場為硬體擴張提供過多槓桿，未來一旦使用率不如預期，估值可能面臨修正。 另外，Nasdaq 宣布 Moderna（MRNA）將於 10 月 9 日開盤前納入 Nasdaq-100，取代 Warner Bros. Discovery（WBD）。這不僅反映市場對生技創新與醫療科技的重視，也象徵傳統媒體娛樂業者在串流競爭與併購壓力下，逐步讓位給以研發與知識資本為核心的新經濟公司。隨著 Warner Bros. Discovery 與 Paramount Skydance（PSKY）的併購進度推進，相關公司也將面臨主要指數成分調整。 在監管面，New Mexico 於法院聽證中要求 Meta Platforms（META）因 Cambridge Analytica 相關隱私爭議，面臨 350 億至 400 億美元罰金。陪審團已於 9 月 25 日作出不利裁決，接下來將由法官決定最終金額。此案也提醒市場，科技巨頭在 AI 與廣告業務中高度依賴數據，一旦過去的隱私爭議被追溯清算，影響不會只停留在一次性支出層面。 整體來看，Amazon 以金融工程舒緩 AI 投資壓力、Nvidia 持續受惠算力需求、Moderna 進入 Nasdaq-100、Meta 面臨鉅額罰金，反映科技股競爭已不只是模型能力較量，更是資本支出、估值與監管風險的綜合考驗。

AI 基礎建設推升 CCL 需求，聯茂(6213)高階材料成長動能浮現

AI 基礎建設擴張，帶動資料中心、AI 伺服器與高速網通設備規格同步升級，也推升 PCB 與上游 CCL（銅箔基板）的需求量與高階材料占比。一般伺服器在導入 PCIe 6.0 後，PCB 層數與 CCL 等級持續上調；AI 伺服器則因 GPU、ASIC 運算密度更高，材料規格往 M7、M8、M9 方向發展，形成量價齊揚的產業循環。 台灣 CCL 供應鏈主要受惠者包括台光電(2383)、台燿(6274)、聯茂(6213)。其中，聯茂成立於1997年，2002年上櫃、2008年上市，屬於台灣前三大 CCL 供應商，產品除 CCL 本體外，也涵蓋玻璃纖維膠片等相關材料，垂直整合程度較完整。 聯茂的客戶集中在 PCB 板廠，包括金像電(2368)、健鼎(3044)、欣興(3037)、瀚宇博(5469)、博智(8155)等。也就是說，聯茂的營運表現不只看終端品牌，更與伺服器板、網通板規格升級密切相關；當板廠接到更高階的伺服器與交換器訂單，CCL 的等級與用量也會同步提高。 從營收結構來看，聯茂近年基礎建設，也就是伺服器與網通，比重持續上升，主要來自 AI 帶動的需求；車用大致維持在1至2成，消費性電子與手機則持續下滑，反映成熟市場成長放緩。這顯示聯茂的成長來源正在轉向，營運對 AI 伺服器、交換器與資料中心的依賴程度提高，產品結構與毛利結構也有機會隨之調整。 回顧過去幾年的營運節奏，聯茂在2017至2019年間受惠5G大量佈建，基地台規格升級帶動獲利成長；2020至2021年又受惠宅經濟與交換器往400G升級，需求維持高檔。2022年之後，受升息與5G基地台建置告一段落影響，獲利開始明顯下滑。到了2024年，AI 趨勢推動伺服器規格再度升級，聯茂 EPS 重新回到成長軌道。法人預估，公司2026年 EPS 可望達15.80元，2027年進一步升至31.43元，反映 AI 伺服器與高速網通規格提升所帶動的獲利擴張。 後續觀察重點在於兩項：第一，基礎建設營收比重是否持續提高；第二，M8、M9 等高階材料在實際出貨中的滲透速度。若這兩項指標持續改善，聯茂的獲利修復可望更具延續性；若規格升級僅停留在預期，營收結構改善速度可能放緩。整體而言，聯茂已搭上 AI 伺服器與高速網通的產業趨勢，接下來需要驗證的是，高階 CCL 出貨能否持續轉化為財報成長。

Credo Technology (CRDO) 走強：Agentic AI 帶動網路互連需求升溫

美股網路連接晶片商 Credo Technology（CRDO）最新報價約 205.77 美元，盤中上漲約 5.0008%，呈現明顯上攻走勢。 根據 Seeking Alpha 報導，Agentic AI 正在重塑半導體需求版圖。資本支出重心不再只集中在 GPU 加速器，也逐步擴散到 CPU、記憶體，以及網路與互連等基礎設施。 Credo Technology（CRDO）被點名為連接與互連領域的專門公司之一，在低延遲互連與乙太網路交換等環節，受惠於大型 AI 叢集對資料傳輸效率的需求提升。 不過，文章也提到，高成長連接類股雖具結構性題材，但同時面臨執行風險、客戶集中度，以及估值偏高等因素。整體來看，CRDO 今日股價強勢，反映市場對 Agentic AI 基礎建設擴張下，網通與互連供應商受惠的預期。

Core Scientific 回落 5%：AI 基礎建設題材為何出現分歧？

Core Scientific, Inc.（CORZ）今日股價回落，最新報 16.11 美元，跌幅約 5.01%，短線漲多後出現修正。 Seeking Alpha 將 CORZ 歸類於「AI Cloud & HPC」主題族群，與 TeraWulf Inc.（WULF）、CleanSpark, Inc.（CLSK）、CoreWeave, Inc.（CRWV）等同屬 AI 雲端與高效能運算相關標的。文章指出，AI 數據中心擴建正推升雲端基礎建設與電力需求，但市場對 AI 基礎建設布局仍偏向謹慎看多，主要分歧在於：一方看重結構性電力需求帶來的長期成長動能，另一方則關注監管不確定性與建設執行風險。 在題材熱度與風險認知同步升高的情況下，AI Cloud & HPC 族群評價也出現分化，CORZ 的回檔反映出市場對短線波動與族群情緒的再定價。

Seagate Technology（NASDAQ:STX）回檔近 5%：AI 資本動能轉弱下，HAMR 與高容量硬碟題材還能怎麼看？

Seagate Technology（NASDAQ:STX）今日上午報價約 765.18 美元，跌幅約 5.01%，盤中回檔明顯。市場報導指出，AI 相關晶片與設備股今日普遍走弱，Seagate 盤前也一度下跌約 4%，反映投資人對人工智慧發展節奏轉趨審慎，科技股資金動能同步降溫。 另一方面，近期報導也提到，Seagate 受惠於 AI 基礎建設需求，持續推進 HAMR 技術，30TB 至 40TB 以及未來 50TB 高容量硬碟的產品線，配合需求仍大於供給、訂單能見度涵蓋未來數季，對營收與毛利率改善形成支撐。公司後續若能在降債後擴大庫藏股與維持配息，也會是市場持續觀察的重點。 不過，在全球 AI 類股面臨修正、防禦型資金抬頭的背景下，Seagate 短線仍難免受到系統性賣壓牽動。後續觀察焦點，將落在 AI 資本支出節奏、高容量硬碟出貨動能，以及公司獲利改善是否能持續兌現。

AI 類股回檔下 Seagate Technology (NASDAQ:STX) 受壓，HAMR 成長動能能否延續？

Seagate Technology (NASDAQ:STX) 今日報價約 765.18 美元，盤中跌幅約 5.01%，回檔幅度明顯。報導指出，AI 相關晶片與設備股同步走弱，Seagate 盤前也一度下跌約 4%，顯示市場對人工智慧發展節奏轉趨審慎，科技股資金動能有所降溫。 不過，近期市場研究文章提到，Seagate 受惠於 AI 基礎建設需求，HAMR 技術持續推進，30TB 至 40TB 以及未來 50TB 高容量硬碟需求看增，且訂單覆蓋未來數季，支撐營收與毛利率逐步改善。另有分析預期，隨著債務下降，公司未來可能擴大庫藏股並維持配息。不過在全球 AI 類股修正、資金轉向防禦型資產的背景下，短線股價仍難免受到系統性賣壓影響。

SMCI 盤中重挫 6.66%：AI 題材修正壓力擴大，市場信心為何轉弱？

Super Micro Computer（SMCI）盤中股價重挫，最新漲跌顯示下跌 6.66%，反映 AI 題材全面遭到修正的壓力。Yahoo Finance 指出，在 Anthropic（ANTH.PVT）執行長 Dario Amodei 發表 3,800 字警示文章、呼籲「必須放慢 AI 模型能力提升速度」後，市場對半導體與 AI 基礎建設股的信心明顯動搖，其中 Super Micro（SMCI）於盤前即下跌約 5%。 Seeking Alpha 報導亦提到，Super Micro Computer（SMCI）與 Amazon（AMZN）近期期權波動度明顯走高，顯示短線資金情緒偏向謹慎。雖然先前 SMCI 公布逾 600 億美元訂單，並預期 2027 年銷售可達 650 億至 720 億美元，長線需求仍強，但在 AI 發展節奏可能放緩的氛圍下，投資人短期傾向獲利了結與風險控管，導致股價今日出現明顯回檔。

HPE 財報與 OCI 合作帶動勁揚，AI 基礎建設成長動能受關注

Hewlett Packard Enterprise（NYSE:HPE）早盤股價勁揚，最新報價 60.75 美元，漲幅約 10.01%，延續近日 AI 基礎建設與優於預期財報帶動的多頭氣勢。 基本面方面，HPE 公布 2026 會計年度第三季營收達 122 億美元，年增 34%；Cloud & AI 業務營收達 90 億美元，部門營業利益率由 7% 擴增至 17%。Networking 業務營收 29 億美元，年增 74.9%；即便扣除 Juniper Networks 併購基期效應，仍成長 10%。此外，AI 網路累計訂單達 22 億美元，並將今年度目標上調至 25 至 30 億美元，同時上修 2026 財年自由現金流目標至至少 37.5 億美元、2027 財年至少 50 億美元。 題材面上，HPE 與 Oracle Corporation（ORCL）擴大合作，在 Oracle Cloud Infrastructure（OCI）資料中心導入 HPE Juniper Networking，以支撐其 GPU 超級叢集擴張。消息公布後，華爾街隨即調高 HPE 目標價，市場普遍聚焦其在高毛利 AI 網路與伺服器基礎建設的市占提升與現金流成長潛力。