阿貝爾未提及美國銀行等持股，代表什麼訊號？波克夏後巴菲特時代持股變化解析

Ryman Healthcare轉售利潤放緩、行銷加碼與庫存去化成關鍵

Ryman Healthcare (RYHTY) 在平淡市場下，轉售利潤率雖持續溫和調整，但降幅已有放緩跡象。公司指出，全年度利潤率為19.9%，略低於上半年的20.3%，主要受服務部門占比與奧克蘭等地區表現影響。為了讓新年度轉售量與單位周轉率目標更一致，管理層正增加行銷支出，藉此提升銷售效率並推動轉售表現。 在土地與資本配置方面，公司未來12至18個月暫不優先購地，重心放在提升現有資產績效，並重新評估開發機會。槓桿率目前維持在20%至30%的目標區間內，董事會也將視市場狀況與股東價值，綜合評估債務削減、利潤再投資、股息與股票回購等選項。 庫存方面，奧克蘭地區轉售庫存仍處高檔，但整體地區狀況已有改善。公司正加速銷售以降低庫存水位，而下半年庫存累積與支出餘額放緩，也顯示初步成效。財務長提醒，若未售出庫存持續偏高，獨立估價師可能進一步折價評估；反之，若庫存順利去化，將有助於提升資產估值並降低減值風險。 在人力與營運效率上，公司強調重點在整體利潤率而非絕對成本。由於旗下據點照護比重較高，管理層正透過排班優化與成本控管應對，並預期入住率提升後有助於利潤改善。銷售節奏方面，第四季通常是傳統旺季，雖然四月受到連假與天候不佳影響，表現略有波動，但整體銷售仍維持穩定，其中輔助生活服務的表現優於獨立生活服務。

美國銀行(BAC)財報超預期、估值折價，基本面與市場情緒為何分歧？

美國銀行(BAC)最新財報顯示，營收、獲利與淨利息收入表現均優於市場預期，第四季常規每股盈餘達0.98美元，營收約284億至285億美元，淨利年增12%至76億美元，淨利息收入也創下近159億美元的歷史新高。公司在放款、存款、交易與投資銀行業務上同步成長，平均貸款與租賃餘額年增8%，存款規模超過2兆美元，顯示核心業務動能仍在。 成本控制與信用品質同樣是亮點。第四季營收年增7%，費用僅增加約4%，營業槓桿明顯改善；信用損失準備金提列13億美元，低於市場預估，壞帳沖銷率降至0.44%，反映資產品質維持穩健。另一方面，近期股價承壓主要來自市場對信用卡利率上限、聯準會政策路徑與政治風險的擔憂，但文中分析認為，這些因素對核心獲利模式的實際衝擊有限。 從估值來看，美國銀行(BAC)目前股價淨值比約1.37倍，低於同業富國銀行(WFC)約1.67倍；若以二零二六年每股盈餘預估4.34美元、搭配合理本益比推算，市場評價仍存在折價。公司也持續進行庫藏股買回與股利發放，上一季回購超過60億美元、股利發放達20億美元，顯示資本充足且持續回饋股東。整體而言，文章認為市場對政策與利率的擔憂，已讓美國銀行(BAC)的基本面與股價出現明顯落差。

波克夏現金逼近4000億美元，市場在重估的是成長天花板

波克夏今年以來股價下跌4%，同期標普500上漲9%，相對表現回到2007年水準，近20年的超額報酬幾乎歸零。文章指出，原因不在絕對股價疲弱，而是市場主線轉向AI相關成長股，波克夏持股結構相對缺少這類標的。\n\n截至第一季底，波克夏帳上現金接近4000億美元，創歷史新高。支持者視為危機入市的彈藥，批評者則認為在美股持續上行的環境下，現金代表機會成本。Greg Abel接任執行長後，回購規模僅小幅恢復，仍低於部分股東預期。\n\n文章也把這個案例延伸到台股框架：金融股、傳產龍頭、高現金殖利率標的等成熟型持股，在AI與高成長主線強勢時，可能不再享有過往的溢價。對於持有非AI部位的投資人，文章認為應重新檢視持股理由。\n\n至於波克夏未來的關鍵觀察點，文章列出兩項：一是Greg Abel的第一筆大型收購屬於哪個產業；二是下一季現金水位是否開始下降。若現金長期維持高檔、回購規模偏低，市場對其相對標的的折價可能仍會延續。

避險基金加碼 RXO(RXO) 持股，運費飆漲能否帶動基本面跟上？

根據最新向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，總部位於波士頓的避險基金 MFN Partners Management 於第一季買進 532,276 股 RXO(RXO)，估計交易價值約 781 萬美元。受新買入股份與股價變動影響，該基金第一季末持有的 RXO 部位價值增加至 6,239 萬美元，顯示 RXO 已成為其核心持股之一。 RXO 今年以來股價表現亮眼，累計上漲 93%，明顯優於同期上漲近 10% 的標普500指數。市場普遍將這波漲勢與卡車整車現貨運費快速攀升有關；在經歷多年運力過剩後，目前運輸市場轉向卡車與司機短缺，帶動運費走高。 不過，RXO 的基本面仍尚未完全跟上股價變化。過去 12 個月營收約 57.3 億美元，與去年同期大致持平；同期淨損約 1.05 億美元，雖較去年明顯收斂，但公司目前仍處於虧損狀態。對這家公司後續表現的觀察重點，將在於高漲的現貨運費能否持續轉化為營收成長與獲利改善。 RXO 是一家以技術與輕資產模式為主的經紀運輸平台，核心業務為卡車經紀，並延伸至運輸管理、最後一哩路配送與貨運代理等服務，主要營運市場在北美。最新交易日，RXO 收盤報 24.37 美元，幾乎持平，成交量 2,458,518 股，較前一日減少 40.86%。

波克夏(BRK.B)相對大盤回落至2007年水準，AI行情與龐大現金成焦點

研調機構22V Research指出，波克夏(BRK.B)相對標普500指數(GSPC)的表現已回到2007年左右水準。今年以來，波克夏股價約下跌4%，標普500指數則上漲9%，兩者走勢差距明顯擴大。 市場關注的第一個原因，是AI熱潮推升科技巨頭股價走強，使標普500指數的權重股表現特別突出。波克夏雖然仍持有蘋果(AAPL)等大型部位，但對其他熱門AI受惠股的參與度不高，這使得其相對表現承壓。 第二個焦點，是波克夏(BRK.B)第一季帳上接近4000億美元的現金部位。支持者認為，龐大現金在市場回檔時具有靈活性；但在股市持續上漲的環境下，過高現金比重也可能壓抑整體報酬。此外，公司在暫停近兩年後，庫藏股回購僅小幅恢復，與部分投資人原先期待的積極度仍有落差。 巴菲特早在2023年致股東信中就提醒，隨著波克夏體量愈來愈大，要再創造大幅超越大盤的績效會更困難。他強調，公司的目標是以較低的永久性資本損失風險，爭取略優於一般美國企業的成果，而不是維持過去那種極高超額報酬。 不過，波克夏的長期紀錄仍具代表性。自1960年代以來，其年均報酬率大約是標普500指數的兩倍。從業務結構來看，波克夏是一家以保險為核心、涵蓋鐵路、公用事業、能源與製造業的大型控股公司，透過多元化現金流維持穩健經營。 在最新交易日中，波克夏(BRK.B)收盤報486.38美元，上漲6.40美元，漲幅1.33%，成交量為4,342,154股，較前一日明顯增加31.82%。

Alphabet(GOOGL)最新13F轉向CME：ASTS仍受青睞，金融雲端合作成焦點

5月15日公布的最新13F報告顯示，Alphabet(GOOGL)提交規模達40億美元的投資組合，持股結構出現變化。過去連續三季，衛星寬頻服務商AST SpaceMobile(ASTS)一直是Alphabet(GOOGL)的最大持股，但最新數據中，金融服務巨頭芝商所(CME)取而代之。 AST SpaceMobile(ASTS)仍是Alphabet(GOOGL)的重要持股，目前持有8,943,486股，佔投資組合比重超過18%。文中提到，ASTS的優勢在於藍鳥衛星可與現有智慧型手機技術直接相容，且已與全球50多家行動網路供應商合作，潛在觸及高達58億名用戶。不過，衛星製造成本上升與發射延遲等資本密集特性，仍是市場關注的風險來源。 相較之下，Alphabet(GOOGL)在第一季斥資買進3,484,020股芝商所(CME)，截至3月31日持股價值約10.3億美元。Alphabet(GOOGL)過去的投資策略，常聚焦已存在業務合作的企業；早在2021年11月，Google就曾注資10億美元購買芝商所(CME)的無投票權可轉換特別股，雙方並簽署為期10年的合作協議，由Google Cloud提供交易系統的雲端託管服務。 芝商所(CME)的核心優勢，在於其衍生性金融商品交易平台的獨特性與市佔地位。公司目前在美國期貨市場約有90%市佔率，同時也是全球股票指數期貨的重要領導者。這項護城河也反映在營運數據上，第一季日均交易量創下3,620萬口新高。 此外，芝商所(CME)具備輕資產、高毛利的營運特性，多數季度可維持雙位數營收成長，毛利率長期約在85%左右。隨著芝商所(CME)推動金融服務領域的雲端與AI轉型，Alphabet(GOOGL)除了可透過投資部位受益，也有機會從雙方的技術合作中獲得進一步成果。

波克夏第一季大換血：清倉Visa與萬事達、加碼Alphabet，投資方向有何變化

過去一個季度，波克夏（BRK.B）出現明顯的投資組合調整。隨著新任執行長阿貝爾（Greg Abel）接手，公司在第一季進行了多項與前任執行長巴菲特（Warren Buffett）風格不同的決策，反映出新的配置方向。 首先，波克夏全數出清持有的 Visa（V）與萬事達卡（MA）。波克夏在 2011 年建立 Visa 部位後，上一季將手中約 830 萬股全數賣出；同時也把萬事達卡持股全部清倉。雖然這兩筆持股各自僅約占整體股票投資組合的 1%，但這項動作仍顯示出管理層對信用卡產業部分領域的重新評估。值得注意的是，波克夏對美國運通（AXP）的持股並未變動，仍是第二大持股之一。 第二，波克夏重新加碼航空產業，買進達美航空（DAL）約 3980 萬股，市值約 28 億美元。相較於 2020 年初巴菲特在疫情衝擊下大舉撤出航空股，這次動作顯示管理層願意重新承擔航空業的營運波動風險。市場也關注達美航空後續是否還會被進一步增加持股。 第三，波克夏大幅提高對 Alphabet（GOOGL）的持股。原本持股不多的情況下，第一季將持股量增加三倍，A 股持股市值約 230 億美元，並另外買進 Google 母公司 C 股約 360 萬股，市值約 10 億美元，使 Alphabet 成為波克夏第七大重倉股。這代表波克夏對大型科技股的配置明顯升高。 除此之外，波克夏也出清了 16 個規模較小的持股部位，包括 Pool Corp（POOL）、聯合健康（UNH）與亞馬遜（AMZN）等。市場解讀這是為了簡化投資組合，讓資源集中在更具影響力的核心部位上。

波克夏(BRK.B)最新組合大換血！阿貝爾首度出手後，五月該關注哪 5 檔核心持股？

波克夏(BRK.B)近期揭露最新投資組合，這也是由新任執行長阿貝爾主導的首次交易操作。公司不僅迎來近年來最活躍的交易季度，更對持股進行大幅換血，全數出清部分企業並買進其他標的。儘管巴菲特仍擔任波克夏(BRK.B)董事長且投資理念不變，但管理層已全面審視持股，保留下來的皆為新領導團隊高度認可的藍籌股。以下為投資人可在五月份密切關注的五檔精選標的。 蘋果(AAPL)穩居最大持股，掌握硬體優勢 消費性電子巨擘蘋果(AAPL)依然是波克夏(BRK.B)的最大持股。回顧過去，蘋果(AAPL)未急於將數十億美元投入人工智慧領域的決定顯得相當明智，公司不僅持續創造強勁的現金流與獲利，更與Google(GOOGL)合作開發下一代iOS語音助理Siri。此外，蘋果(AAPL)積極發揮硬體優勢，推出MacBook Neo以搶攻入門級個人電腦市場。憑藉超過25億台活躍iOS裝置的龐大全球用戶基礎，若蘋果(AAPL)未來在AI領域大舉進攻，其上漲潛力將相當可觀。 穆迪(MCO)回跌35%浮現價值，護城河穩固 人工智慧的崛起對各行各業造成衝擊，金融領域中的穆迪(MCO)也受到波及，市場擔憂AI最終可能具備足夠的風險分析能力以取代傳統信用評等。然而，考量到穆迪(MCO)的評等已是業界標準且建立在專有數據之上，這種情況短期內不太可能發生。受此不確定性影響，穆迪(MCO)股價自高點回跌約35%，目前本益比為31倍，創下2023年初以來的最低估值。分析師預估，該公司核心獲利在未來三到五年內將以每年11%的速度成長，這次由AI引發的回跌，事後來看或許是逢低買進的好時機。 Alphabet(GOOGL)獲大舉加碼，獲利強勁 科技與AI巨頭Alphabet(GOOGL)是波克夏(BRK.B)第一季少數買進的標的之一，持股比例更提升至投資組合的6.8%。透過將AI技術融入搜尋引擎、Gemini、自動駕駛Waymo以及專為AI雲端工作負載設計的張量處理單元晶片，Alphabet(GOOGL)已成為全方位的AI概念股。在財務表現上，公司整體營運展現強勁動能，分析師預測其獲利在未來三到五年內將以每年超過16%的速度成長。考量到其27倍的遠期本益比，這樣的成長潛力足以提供充足的買進理由。 美國運通(AXP)掌控生態系，獲利前景樂觀 美國運通(AXP)是巴菲特長期持有的最愛之一。這家指標性的貸款與支付處理商擁有完整的金融生態系，不僅發行信用卡、處理支付，還向持卡人提供貸款，使其對業務與客戶擁有完全的掌控權。這種獨特的營運模式讓競爭對手難以複製，也確立了美國運通(AXP)作為高消費族群頂級品牌的地位。由於債務是經濟運作的核心，目前美國家庭的信用卡債務已超過1.25兆美元，加上公司在吸引年輕消費者方面表現亮眼，未來前景相當樂觀。華爾街分析師預估，該公司獲利將以每年近14%的速度成長，使其成為值得長期持有的優質標的。 可口可樂(KO)配息連50年成長，穩中求勝 可口可樂(KO)是巴菲特的另一檔經典持股，也是這五檔股票中唯一的「股息王」。該公司擁有連續超過50年調高股息的輝煌紀錄，充分展現其全球飲料業務的穩定性。雖然可口可樂(KO)並非典型的成長股，但目前2.6%的殖利率會隨著時間推移與配息增加而產生驚人的複利效應。儘管其接近25倍的本益比對於一家預估長期獲利年增率僅7%至8%的公司而言略顯偏高，但對於這類股息成長股來說，持有時間越長，股息複利的威力就越大，特別是在將股息再投資的情況下。

段永平首度建倉 Circle(CRCL)：穩定幣題材與獲利預期同步受關注

知名投資人段永平近期的13F報告顯示，他在2026年第一季首度建倉穩定幣發行商 Circle（CRCL），買入20萬股，期末價值約1,908萬美元。這筆操作反映傳統價值投資資金開始關注具備合規基礎的區塊鏈支付設施。 市場表現方面，即使美股三大指數日前遭遇大幅低開，Circle（CRCL）股價仍一度展現韌性，盤中逆勢上漲8.5%。不過，根據 FactSet 最新調查，法人對其後市財務預期已有調整，EPS 預估值下修至0.83元，機構預估目標價落在144.00元。 Circle Internet Group 專注於數位貨幣與公共區塊鏈相關金融科技業務，核心應用涵蓋支付、商業與金融領域，並以全端網路金融平台推動旗下業務發展，主要圍繞 Arc 區塊鏈、開發者基礎設施，以及數位資產與服務應用程式生態系。 根據2026年5月22日最新交易數據，Circle（CRCL）開盤價為116.12美元，盤中最高達118.85美元，最低下探112.20美元，終場收在113.12美元，單日下跌1.53%，成交量為9,796,022股，較前一交易日減少約9.84%。 整體來看，大型資金進駐與逆勢表現，凸顯市場對法定穩定幣商業模式的興趣；但同時，獲利預期下修與近期價量轉弱，也讓後續需持續觀察 Circle（CRCL）在區塊鏈基礎設施的營收成長，以及全球數位資產法規的變化，作為評估營運風險與基本面的客觀指標。

波克夏(BRK.B)新任執行長首季大換股：清空亞馬遜(AMZN)、重壓達美航空(DAL)與 Alphabet(GOOGL)

波克夏(BRK.B)最新提交的 13F 報告一直是市場關注焦點。這是新任執行長 Greg Abel 上任首季的成績單，但他大刀闊斧的動作卻讓部分投資人感到意外。他清空了前基金經理人 Todd Combs 挑選的多檔優質個股，包含亞馬遜(AMZN)、Visa(V) 與萬事達卡(MA)。Todd Combs 在無緣接班後，已於去年 12 月初離職，轉戰摩根大通(JPM)掌管百億美元的策略投資集團。此外，波克夏(BRK.B)全數出清 15 檔股票，也幾乎賣光了星座品牌(STZ)的持股。整體而言，投資組合從去年底的 39 檔大幅收斂至第一季末的 26 檔。 更讓市場側目的是，Abel 買進了巴菲特過去坦承是投資錯誤的兩個產業。最大的新部位是達美航空(DAL)，他斥資 26 億美元買下該公司超過 6% 的股權。航空業雖然有著吸引人的信用卡業務，並在精神航空(SAVE)破產等產業洗牌中獲得定價能力，但巴菲特曾多次表達對其商業模式的反感，稱其對資金需求是個「無底洞」，並將過去兩次投資航空股視為嚴重錯誤。此外，Abel 也花了 5500 萬美元買進梅西百貨(M)。雖然這可能是看中其紐約旗艦店的房地產價值，但巴菲特一向認為零售業缺乏護城河。事實上，以房地產價值作為買進梅西百貨(M)的理由已存在許久，卻未能阻止其股價在過去十年間下跌近 40%。 儘管引發不少疑慮，Abel 在科技股的佈局仍有亮點。他大幅加碼了 Alphabet(GOOGL)，這筆投資比買進達美航空(DAL)的金額多出約 100 億美元，成為其最大手筆的操作。市場分析認為，Alphabet(GOOGL) 同時擁有世界級的人工智慧模型與自研晶片，是長期受惠 AI 發展的最佳標的之一。不過，他也將紐約時報(NYT)的持股部位增加至三倍，考量到其前瞻本益比接近 27 倍，估值相對缺乏吸引力。市場將持續觀察波克夏(BRK.B)的投資組合在新任執行長帶領下的長期表現。