EVA／PE 報價續漲對亞聚利差修復與中長線需求的關鍵意義解析

亞聚(1308)4月營收5.12億，年增16%還能追嗎?

傳產-塑膠亞聚(1308)公布4月合併營收5.12億元，MoM +7.43%、YoY +16.25%，雙雙成長、營收表現亮眼； 累計2026年前4個月營收約18.14億，較去年同期 YoY -8.15%。

亞聚(1308)從19殺到15.95元反彈4%，現在撿便宜還是空方陷阱？

亞聚 (1308) 股價上漲，盤中漲幅約 4.25%，報價 15.95 元，短線自前一日 15 元出頭區附近回升，顯示低檔承接買盤開始進場。今日走強主因仍圍繞 PVC、EVA 相關塑化報價與原物料行情回暖預期，加上先前市場對需求與供給過剩壓力的悲觀情緒已大幅反映，出現技術性反彈的資金迴流。輔因則是法人研究看好在原油與乙烯報價波動階段，亞聚透過動態報價及歷史配額管理，有機會守住利差，吸引部分中線資金逢低佈局。整體來看，今日上漲偏向跌深後的結構修正與題材延續，而非明確基本面資料反轉。 技術面來看，亞聚股價先前自 19 元附近一路拉回，近日在 15 元上下區間震盪，均線結構仍偏弱，短中期均線呈下彎，技術指標如 MACD、KD 多數維持偏空格局，屬空方反彈型態。籌碼面部分，近期三大法人在高檔時多以賣超為主，回落至 15 元附近後，買賣力道轉趨拉鋸；主力籌碼近 20 日仍呈小幅賣超，顯示中大戶持股傾向減碼，而非明確回補。外資成本與融資成本大致仍在現價上方，短線反彈壓力不小。後續需留意股價能否有效站穩 15 元至 16 元區間，上方若無量無法推進，反彈隨時可能轉為整理甚至再測前低。 亞聚主要從事 EVA、LDPE 等聚乙烯產品，為臺聚集團旗下塑膠工業個股，營運高度連動原油、乙烯等上游報價與 EVA 產能供需變化。近日月營收雖有個別月份反彈，但年增率仍偏弱，顯示本業仍在調整期，且 EVA 供給擴張與中東局勢造成的原料波動，都使獲利能見度有限。今日盤中股價在低檔區出現反彈，反映的是市場對塑化報價與利差改善的預期，以及先前超跌後的技術修正，並非營運明確好轉訊號。後續投資人應關注：一是 EVA 與 LDPE 報價與原料走勢，二是營收與獲利是否真正由虧轉盈，三是法人與主力籌碼是否由賣轉買；在基本面尚未明朗前，追價風險仍需控管。

亞聚(1308)目標價砍到20.5元只剩8.7%空間，產線停工下還撿得起嗎？

根據工商時報報導，亞聚（1308）因高雄廠第一生產線反應器操作壓力過高，導致安全破裂盤破裂，產生黑煙，經勞工局入廠稽查後，被要求停工改善，恐壓抑首季營運動能。 管理階層表示，工廠有四條生產線，僅第一線停工，且成品備有庫存，可穩定接單及出貨運作，對公司財務業務並無重大影響。但考量EVA市況火熱，原預期過年能有平常出貨80～90％水準，因產線停工改善影響，可能降至60~80%。因此以2021年市場預估淨值20.5元，從1.1倍股價淨值比下修至1倍，下調目標價至20.5元，潛在報酬8.7%，投資建議為區間操作。

亞聚(1308)漲停急拉背後的風險與關鍵

延伸提問五則問題：

亞聚 (1308) 暴漲近一成！是地緣政治行情還是真實基本面轉強？

🔸亞聚 (1308) 股價上漲，盤中大漲 9.51% 報 15.55 元 亞聚 (1308) 盤中股價大漲 9.51%，來到 15.55 元，短線明顯轉強。此次上攻主因仍圍繞中東局勢升溫與荷莫茲海峽風險，市場預期若化工與塑膠原料供應鏈受擾，將有利 PE、EVA 等產品報價走揚，帶動塑膠族群資金迴流，同族群多檔個股同步受關注。輔因則在於亞聚股價先前長期低於淨值、評價偏保守，搭配市場情緒轉向樂觀，促使短線買盤積極進場搶反彈。現階段屬題材與情緒主導的價差行情，後續能否續攻仍需觀察原油與報價實際變化。 🔸亞聚 (1308) 技術面與籌碼面觀察 技術面來看，亞聚股價先前長期在淨值附近與十多元區間整理，短線拉昇後，已由低檔區往上收斂折價，偏向評價修復格局。過去一段時間均線多呈糾結、走勢偏弱，本次上漲有機會扭轉短線結構，但若後續量能無法延續，仍可能回到橫盤整理。籌碼部分，近日主力與三大法人多以賣超為主，顯示此波上漲較偏向市場資金與散戶買盤接力，法人態度仍相對保守。短線關鍵在於今日放量是否能吸引中長線資金回補，及後續若出現拉回時，低檔是否有承接買盤出現。 🔸亞聚 (1308) 公司業務與後續留意重點 亞聚屬塑膠工業，主力產品為 EVA 與 LDPE 等聚乙烯系列，是臺聚集團體系中專攻高品質塗覆級 LDPE 與 EVA 的成員，並兼營 HDPE、LLDPE 及分解性塑膠原料銷售。基本面上，近月營收呈年減、月減態勢，本業仍在景氣修復初期，加上 EVA 產能供給擴張、業外轉投資虧損壓力，使整體獲利與評價修復屬漸進格局。今日股價強彈反映的是地緣政治與原物料價格題材，而非營運結構已明確反轉。後續投資人需要留意：一是中東情勢與油價走勢是否延續緊張，二是 EVA、PE 實際報價與利差變化，三是法人是否由連續賣超轉為回補，避免短線題材退潮後出現較大震盪風險。

華夏(1305)股價為何突然衝破9%？油價帶動PVC報價上揚，利差修復能持續多久？

華夏(1305)早盤買盤積極湧入，股價上漲9.06%，來到14.45元，延續近兩日塑化族群的強勢多頭氣氛。市場主要聚焦在國際油價走高推升乙烯、丙烯、苯等上游原料報價，連帶帶動PVC及相關塑化產品報價上行，帶出利差修復與庫存利益的想像，成為資金進駐主因。輔因則來自華夏今年1月營收與獲利已見年增，搭配整體塑化股資金輪動，短線多頭情緒升溫。後續需留意油價若續強，成本端壓力與報價轉嫁能力是否仍可維持利差擴大的格局。 技術面來看，華夏股價近期已脫離過去約0.8倍PBR附近低檔區，站回周線、月線及短期均線之上，日均線呈多頭排列，MACD轉正，RSI與KD指標向上，顯示短中期多頭架構逐步成形。籌碼面部分，近日外資由先前的賣超轉為在前一交易日明顯買超，加上主力近期買超翻正，顯示取向偏向偏多佈局，官股則在前段時間逢低承接後轉趨觀望。整體來看，技術與籌碼多方訊號齊發，短線觀察重點在14元附近是否形成新的支撐，以及後續量能能否維持健康放量而非急縮。 華夏為臺灣第二大PVC廠，隸屬臺聚集團，主要從事塑膠布、塑膠皮、塑膠管、塑膠粉及鹼氯品等相關產品生產與銷售，在國內PVC產業具指標地位。基本面上，近期月營收呈現1月年增、2月再度年減的拉鋸狀態，反映終端需求與報價仍在調整期，短線股價上攻較多反映油價與PVC報價題材，以及市場對利差修復的預期。整體而言，今日盤中動能偏向題材與資金面推動，後續須留意國際油價波動、PVC供需與中國、印度需求變化，特別是若原油長期維持高檔而終端需求不如預期，可能壓縮毛利率並帶來股價修正風險，操作上宜以區間與風險控管為先。

亞聚(1308)一月營收月減年增！全年營運看向上，是危機還是轉機？

傳產-塑膠 亞聚(1308)公布1月合併營收4.48億元，為近3個月以來新低，MoM -9.34%、YoY +2.43%，雖然較上月衰退，但仍貢獻力道卻超越去年同期。

亞聚盤中強彈3%，年底旺季與集團作帳點火，技術面多方訊號投資人最該盯什麼？

亞聚(1308) 亞聚(1308) 股價上漲，年底旺季需求與集團作帳雙題材推升 亞聚今（9）日盤中股價強勢上攻，最高來到14.1元，漲幅約3.3%，明顯優於大盤。主因近期塑化族群受惠年底集團作帳行情，加上 LDPE、EVA 產品進入食品包裝需求旺季，市場資金積極卡位。法人看好2026年塑化產業景氣轉折，激勵臺聚集團股近期表現搶眼，亞聚同步受惠，吸引短線買盤進駐。 技術面多頭排列，籌碼面主力迴流需觀察 從昨日技術面來看，亞聚股價穩站月線與季線之上，MACD、週月KD同步向上，短線多方氣勢明顯。不過，法人近兩日偏向調節，主力籌碼也出現部分獲利了結，短線量能仍需放大以確認續攻力道。操作上建議關注14.1元壓力區，若能有效突破，後續有望挑戰前高。 公司業務聚焦 EVA、LDPE，塑化產業景氣回溫可期 亞聚為臺聚集團旗下 EVA、LDPE 大廠，產品廣泛應用於包裝、光伏等領域。雖然近期營收年增仍有壓力，但隨產業供需改善、原料成本下滑，法人對2026年景氣轉折持樂觀態度。整體來看，短線受旺季與集團作帳題材帶動，後續仍須留意籌碼變化與產業基本面能否持續改善。

【2025/11月營收】亞聚 十一月營收 4.68 億元、月增 6.27%，但年減 12.14%，動能回來了還是昙花一現？

傳產-塑膠 亞聚(1308) 公布 11 月合併營收 4.68 億元，創近 2 個月以來新高，MoM +6.27%、YoY -12.14%，雖然較上月成長，但成長力道仍不比去年同期； 累計 2025 年 1 月至 11 月營收約 52.5 億，較去年同期 YoY -4.14%。 想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼K線 APP 查詢哦！ https://www.cmoney.tw/r/2/d04n9s

【研究報告】亞聚（1308） 光伏級 EVA 受太陽能拉動，EPS 有望破 5 元，但2022報價轉跌風險你準備好了嗎？

<img alt="" height="694" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210909142125374.JPG" width="1236" /> <h3>EVA供需吃緊將使亞聚受惠， 2021 EPS有望破5元，短期內股價有望挑戰1.6倍的水準</h3> <p>受惠EVA供需持續吃緊，亞聚有望在21H2延續21H1的好表現，預估2021全年營收達88.91億，YOY+155.9%，EPS 5.19元，YOY+271.92%。2022營收達89.69億，YOY -9.10%，EPS3.67元，YOY-29.24%。雖然21H2有望延續上半年的營收及獲利表現，不過營收及獲利的成長力道將不如20Q4到21Q2強勁，預估21Q3營收QOQ -5~-10%，EPS QOQ-10~-15%；21Q4營收QOQ+15~20%，EPSQOQ+0~+5%。考量成長動能趨緩以及2022年進入衰退，目前股價淨值比1.4倍，位於歷史 0.8-2.0 倍區間的中上緣，給予區間操作的評等，預期股價將有機會在股價淨值比1.2~1.6倍區間浮動。</p> <p>短期內股價或因為EVA報價上漲而有所激勵，股價淨值比有機會挑戰1.6倍的水準，但建議需注意隨著2022 EVA報價轉跌，將使亞聚營收、獲利同步下修，股價淨值比預期將回到1.2倍的水準。</p> <h3><strong>亞聚為國內LDPE與EVA 生產廠商，以外銷為主</strong></h3> <p>亞聚（1308）為台聚（1304）集團旗下關係企業之一（持股36.6%），為國內LDPE（低密度聚乙烯塑膠粒）、EVA（乙烯／乙酸乙烯酯共聚物）生產廠商。亞聚擁有 1 條 LDPE 及 3 條 LDPE/EVA 生產線，總產能約15 萬噸，每年可依市場情況的不同對產量進行調節，2020年營收占比LDPE 32%、EVA 68%。內外銷占比部分，2020 年內銷占比 29%、外銷占比 71%，其中LDPE內銷75%、外銷25%；EVA內銷6%、外銷94%，並以中國為主(將近八成)，東南亞為輔(近兩成)</p> <p><img alt="" height="629" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908155138586.png" width="790" /></p> <h3><strong>EVA</strong><strong>毛利較高，近年來佔亞聚整體出貨量逐年提升，佔比達七成</strong></h3> <p>PE（聚乙烯）係由乙烯聚合而成，再依照密度分為HDPE（高密度聚乙烯）、LDPE、LLDPE（線性低密度聚乙烯）。而LDPE包含淋膜級、射出級與薄膜級等，主要應用於包裝用膜、家庭塑膠用品與電子零配件等。目前國內僅有亞聚一家廠商提供LDPE，在國內市佔率為18%，其餘國內所需皆從國外進口。</p> <p>EVA係由乙酸乙烯酯（VAM）與乙烯聚合而成，依VAM（或簡稱VA）加入比例改變其物理性質，並分為薄膜級、發泡級、淋膜級、塗覆級、光伏（太陽能）級及電線纜級等，終端主要應用包含鞋材、運動器材、電線電纜絕緣蔽材、太陽能電池薄膜等，亞聚主要生產發泡級、塗覆級和光伏級，其中又以技術門檻高的「<strong>光伏級</strong>」和「<strong>塗覆級</strong>」為主要發展方向，合計佔EVA總出貨量近7成。整體來說，EVA毛利遠高於LDPE，因此近年來EVA佔亞聚整體出貨量逐年攀升。</p> <p><img alt="" height="707" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908161751204.jpg" width="823" /></p> <p><img alt="" height="684" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908162130333.jpg" width="868" /></p> <h3><strong>太陽能膠膜成為EVA重要應用領域，且性價比高的特色將使未來仍為主流材料</strong></h3> <p>太陽能電池組件一般要求能正常使用20~30年，因其一般在室外，對電池片封裝材料要求嚴格。而目前市面上封裝材料中的膠膜主要原料有兩種，EVA及POE（聚烯烴彈性體）。EVA具有透明、柔軟、熱熔黏接性佳、熔融溫度低、熔體流動性好等特點，正好滿足了太陽能電池封裝材料的要求；POE雖在某些性能上有優勢，但因EVA發展工藝成熟且性價比高，易水解的缺點也可透過增加邊框來解決，目前EVA相關市佔仍高達90%，因此仍看好為市場主流。</p> <p><img alt="" height="459" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908162238262.jpg" width="872" /></p> <p>近年來，隨著太陽能行業蓬勃發展，帶動光伏級EVA需求持續上升，2020年中國光伏級EVA需求已佔中國EVA市場約27%，成為重要的應用領域。</p> <p>&nbsp;</p> <p><img alt="" height="651" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908162717582.jpg" width="930" /><img alt="" height="15" src="data:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAPABAP///wAAACH5BAEKAAAALAAAAAABAAEAAAICRAEAOw%3D%3D" width="15" /></p> <p>&nbsp;</p> <h3><strong>光伏級EVA主要以釜式法製造，擴產週期長、轉產限制多的特性使進入門檻相對高</strong></h3> <p>EVA 生產一般分為「釜式」或「管式」。釜式法工藝的單程轉換效率一般在10%-20%，相較於管式法低 15%，但在生產高VA含量產品方面更有優勢，因此一般管式法通常用以生產LDPE或者發泡級EVA，而釜式法則用以生產塗覆級EVA或光伏級EVA。</p> <p>此外光伏級EVA擴產週期長達4-5年，包含裝置建到投產2.5-3年、新產能投產後一般先產LDPE再轉產EVA需1-2個月、經歷由低VA含量產品逐步爬坡為高VA的過程，達到穩定批量生產光伏級EVA的狀態需要1-2年。整體轉換週期長，進入門檻高，對於已經具備光伏級產能的亞聚具有優勢。</p> <h3><strong>役後復甦、各種天災帶動報價持續創高使利差上升，20Q4～21Q2獲利表現亮眼</strong></h3> <p>20H1疫情影響下，整體需求端萎靡不振，包括原油、乙烯、EVA價格均因需求降低而下降，減小利差。直至20Q4，中國疫情趨緩，遞延需求顯現，加上20Q3亞洲歲修潮及美國颶風影響，使EVA價格直線上升；在21Q1價格稍有回落，不過隨著美國德州冰風暴、日本地震等因素限制供給，加上中國農曆年後淡季不淡，對發泡級和塗覆級 EVA 再起拉貨潮，進一步推升報價與利差。 21H1亞聚延續20Q4的好表現，營收41.88億，錨點YOY+157.64%、毛利率35.35%、淨利率35.28%、稅後淨利14.77億、EPS 2.54元，YOY+94.19%，均創下2011以來的新高。</p> <h3>光伏級EVA轉產限制、塞港問題將使中國光伏級EVA、塗覆級EVA報價短期內維持在高檔，使EVA產品利差、毛利率延續21H1水準</h3> <p>由於亞聚EVA產能「塗覆級」和「光伏級」合計佔總產能近7成，因此我們將優先聚焦於此。</p> <p>光伏級EVA的部分，從需求端來看，中國21H1太陽能新裝機大約為13~14GW，進度遠低於中國新增太陽能安裝量的目標55-60GW，主要是受到上游矽晶圓以及電池片價格過高影響，模組廠無法進行轉嫁，紛紛選擇停工減產錨點。不過預期21H2隨著隨著中國政策積極推動之下，模組廠開工率將逐漸回溫，有望於21H2迎來遞延裝機潮，光伏級 EVA 需求陸續浮現。目前1GW約莫需要5,000-6,500噸光伏級EVA，以此計算，預計2021年光伏級EVA新增需求大約為27~39 萬噸；而根據十四五計畫，中國未來年均太陽能裝置新增規模為70-90 GW，因此預期2022年光伏級EVA新增需求也將超過35萬噸。</p> <p>從供給來看，2021年，中國預計將新增60萬噸EVA之產能，包括榆林能化30萬噸（管式法）、揚子石化、中化泉州及中科煉化各10萬噸（釜式法）之產能；2022年，浙江石化預計於22Q3新增30萬噸（釜式法）之產能、台聚集團投資的古雷石化（釜式法）則預計於22H1新增30萬噸的產能。然而如同前面所述，管式法通常用以生產LDPE或者發泡級EVA，而釜式法則用以生產塗覆級EVA或者光伏級EVA，再加上從投產到達到穩定批量生產光伏級EVA的狀態需要1-2年，因此預估短期內光伏級EVA的需求仍然難以滿足。</p> <p>塗覆級EVA的部分，塗覆級EVA於中國市場規模並不大，僅佔比約6%，但是需求量穩定、技術門檻高、市場競爭者少，因此長期以來報價平穩、波動小，根據亞聚今年5月法說會所提，預計未來市場供需並不會有太大的變化。</p> <p>航運塞港也成為接下來影響供給的重要因素，中國EVA產能主要以中低端的發泡級為主，高端EVA如光伏級、塗覆級、熱熔膠等仍然主要依賴進口。2020年，中國EVA市場需求量約為191.73 萬噸，中國產量約為74.06 萬噸，進口量約為117.67 萬噸，進口依存度約為61.37%，因此面對塞港問題也將進一步使高端EVA如光伏級和塗覆級供需吃緊。</p> <p>綜上所述，考量產能轉換週期長、塞港問題延續，預計將使21H2光伏級、塗覆級報價有望維持在高檔，產品利差延續21H1約1,300~1,500美元的水平，使公司EVA的營收及獲利維持和21H1相當的水準；2022則隨著塞港問題趨緩、新增產能成功轉產至光伏級EVA，預估將使塗覆級EVA和光伏級EVA供需舒緩，恐讓後續報價承壓，預估將分別有5~10% 和 10~15%的修正，將使亞聚EVA營收衰退5~10％，而當報價下跌時，由於採用高價庫存，會更近一步侵蝕獲利，故預期獲利將會有15~20%的衰退。</p> <p><img alt="" height="174" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908163150847.jpg" width="441" /></p> <h3><strong>古雷石化原料供應2022年到位，有助亞聚不受原料浮動影響</strong></h3> <p>一般工業上使用之乙烯是從原油提煉出來之產品，亞聚生產LDPE、EVA之乙烯原料，主要由中油（60%-70%）以合約價的方式供應，其餘則從現貨市場購買；生產EVA所需之原料VAM則由大連化工供應，不足的部分則由市場購買。台聚（1304）、亞聚所經營之業務為石化業中間產品，過去在原物料如原油、乙烯價格大漲時，時常出現乙烯價格較聚乙稀高的情況。此次投資為台聚集團與中石化（1314）、福建煉化等共同投資古雷煉化廠，預計在未來可以確保上游乙烯供應穩定，減少生產製造上受到原物料的影響。</p> <h3><strong>LDPE</strong><strong>塞港使採購在地化，國內需求穩定，價格相對有撐，不過中長線供過於求格局不變，仍然看跌</strong></h3> <p>LDPE自4月開始，因適逢東南亞回教國家齋戒月而現貨市場需求轉為疲弱、6月新增產能，報價自高檔回落，然近期因塞港及運費高昂，遠洋貨供給相對有限，近幾季市場LDPE採購轉為在地化，公司LDPE以內銷為主，預期占比達76%，整體供需穩定，價格相對有撐。不過考量隨著21Q2亞洲廠歲修結束、21H2美國德州產能恢復、進入門檻低、新產能陸續投產，中長期而言LDPE將呈現供過於求的格局，預計於21H2報價有10~15%的跌幅，營收有15~20%的衰退，LDPE獲利部分有高雙位數的衰退；2022報價有5~10%的修正，亞聚LDPE的營收將有10~15%的衰退，LDPE獲利的部分有虧損的風險。</p> <h3><strong>受惠光伏級EVA供需吃緊今年獲利將創近十年新高，不過考量下半年成長動能趨緩，明年報價轉跌，給予區間操作的評等</strong></h3> <p>總體來說，EVA的部分，21H2在中國太陽能新裝機遞延訂單的帶動下，光伏級EVA需求將提升；供給面雖有新增產能，但是投產到達到穩定批量生產光伏級EVA需要1-2年轉換期，再加上貨櫃塞港持續影響高端EVA（光伏級和塗覆級EVA）的進口，我們預估光伏級和塗覆級EVA報價於下半年將維持在高檔，有利產品利差維持在1300~1500美元的水準，使公司EVA部份的營收及獲利維持和21H1相當的水準。2022隨著塞港問題趨緩，產能逐漸轉換至高端EVA，預估將使塗覆級EVA和光伏級EVA供需舒緩，於報價分別有5~10% 和 10~15%的回檔，使亞聚整體EVA的營收將有5~10％的衰退，獲利的部分則預計會有15~20%的衰退。</p> <p>LDPE的部分，由於進入門檻相對較低，市場競爭者多，雖然上半年因美國德州颶風影響產能而使報價上漲，不過隨著美國德州產能的復工、中國新產能的開出，預計於21H2報價有10~15%，營收有15~20%的衰退，亞聚LDPE獲利部分有高雙位數的衰退；2022報價有5~10%的修正，亞聚LDPE的營收將有10~15%的衰退，LDPE獲利的部分有虧損的風險。</p> <p>綜合上述，預計21Q3營收21.23億，YOY+161.73%，EPS1.33元，YOY +403.18%；2021全年營收達88.91億，YOY+155.9%，EPS 5.19元，YOY +271.92%；2022營收達89.69億，YOY -9.10%，EPS3.67元，YOY-29.24%。考量成長動能趨緩以及2022年進入衰退，目前股價淨值比1.4倍，位於歷史 0.8-2.0 倍區間的中上緣，給予區間操作的評等，預期股價將有機會在股價淨值比1.2~1.6倍區間浮動。短期內股價或因為EVA報價上漲而有所激勵，股價淨值比有機會挑戰1.6倍的水準，但建議需注意隨著2022 EVA報價轉跌，將使亞聚營收、獲利同步下修，股價淨值比預期將回到1.2倍的水準。</p> <p><img alt="" height="754" src="https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/content/6012083/20210908173453988.jpg" width="871" /></p>