FOMC會議紀要如何影響市場？從利率預期解析股市、債市與美元反應

Kohl's(KSS) 財報優於預期、成本控管見效，股價盤前飆逾15%

Kohl's(KSS) 公布第一季財報，營收與獲利皆優於市場預期，每股虧損收斂至 13 美分，優於分析師預估的 19 美分虧損；營收達 30 億美元，也略高於預估的 29.9 億美元。受惠於同店銷售寫下四年來最佳表現，股價盤前一度跳空上漲超過 15%。 雖然第一季淨銷售額年減 1.7%，同店銷售額也下滑 1.1%，但相較上一季 2.8% 的跌幅，營運狀況已有改善。公司表示，透過嚴格費用控制與庫存管理，資產負債表持續展現韌性，並維持全年財測不變，預估淨銷售額落在年減 2% 至持平之間，調整後每股盈餘為 1 至 1.60 美元。 面對通膨與高能源成本壓力，Kohl's 指出其主要客群為中低收入消費者，因此更重視高性價比商品的供給，同時持續改善實體店面體驗與庫存管理，讓消費者更容易找到所需商品。 此外，公司已提出關稅退稅申請，預計符合資格的退稅金額超過 1 億美元，但目前尚未實際取得款項。受整體銷售下滑與宏觀經濟壓力影響，Kohl's(KSS) 今年以來股價累計跌幅已超過 35%。 Kohl's 為美國大型傳統百貨公司，在全美 49 州經營約 1,150 家門市，銷售自有品牌與全國性品牌的服飾、鞋類、配件、化妝品及家居用品，並經營數位銷售業務。

PCE通膨走軟帶動降息預期升溫，美股風險偏好回溫

最新月度PCE通膨數據低於預期，年增率降至4.2%，較前一個月的4.6%放緩，顯示物價壓力持續降溫。數據公布後，標普500與道瓊指數期貨由跌轉升，市場對聯準會短期內暫停升息的預期升高，風險性資產買氣回流。不過，能源價格走高仍為總體通膨增添不確定性，投資情緒雖回暖，但觀望氛圍尚未完全消散。 PCE是聯準會關注的核心通膨指標，其中核心PCE排除食品與能源，更能反映內生物價動能。這次數據低於市場預期，顯示需求端壓力未再進一步升高，也讓決策官員在升息節奏上保留更多空間。先前機構預估整體PCE月增約0.5%、核心約0.3%，主要考量燃料成本推升，但實際結果顯示物價擴張力道略弱。 能源因素雖推升整體通膨，但核心項目仍偏溫和。原油因地緣政治相關消息回升，使總體PCE月增承受一定拉抬壓力，不過服務價格黏著度略降，市場解讀為整體通膨壓力仍屬可控。若能源上行只是短期擾動，核心通膨持續趨緩的趨勢將更具說服力，也會削弱再度升息的迫切性。 數據公布後，美國公債殖利率回落，兩年期與十年期同步下跌，殖利率曲線再度趨平，美元指數也小幅轉弱。利率敏感的高評價資產因此受惠，科技與可選消費族群買氣回升，市場對較長久期現金流資產的折現壓力減輕，資金偏好重新傾向成長股。 在利率回落背景下，輝達(NVDA)、微軟(MSFT)、蘋果(AAPL)等權值股走勢轉穩，市場焦點仍在雲端與AI資本支出的延續性。若通膨與利率路徑比先前預期溫和，資料中心與邊緣算力投資節奏可望延續，有助晶片供應鏈與伺服器組裝廠提升能見度。超微(AMD)與英特爾(INTC)也受惠於加速運算與PC週期修復的結構題材。 油價反彈帶動埃克森美孚(XOM)與雪佛龍(CVX)走高，煉油與上游現金流改善。不過能源推升整體PCE的同時，也可能在未來幾個月提高名目利率與實質利率的上檔風險，限制能源類股估值擴張空間。若地緣政治風險升溫，能源股將更像雙刃劍，對大盤影響也可能放大。 殖利率走低但曲線趨平，對商業銀行淨息差形成壓力。摩根大通(JPM)與美國銀行(BAC)等零售銀行表現相對中性；相對地，高盛(GS)與摩根士丹利(MS)在投資銀行與財富管理收入上更具韌性，若風險偏好回升帶動資本市場活動，費用與手續費動能有望改善。 利率壓力緩和，有利汽車、家居與電商需求修復，亞馬遜(AMZN)、家得寶(HD)與好市多(COST)的庫存去化可望更順暢。不過體感通膨與房貸利率仍偏高，耐久財需求回升可能仍偏溫和。特斯拉(TSLA)在價格策略與新車型節奏上，仍將左右交付能見度，利率變動對融資成本與消費傾向的傳導不可忽視。 回顧近一至兩年的PCE走勢，年增率自高點回落趨勢明確，但服務與薪資動能使核心通膨下降步伐時快時慢。歷史經驗顯示，當通膨從高位持續下滑時，股市評價有機會擴張；但若月度數據反覆或能源擾動加劇，指數短線波動也容易放大，分批觀察仍比單次反應更重要。 聯準會訊號目前偏鷹中帶鴿，數據走軟降低了進一步升息的必要性，但官員仍強調需要看到通膨朝2%持續靠近。就業市場與服務通膨黏性仍是關鍵門檻，若核心PCE連續數月低於預期，市場對更早轉向的押注將升溫；反之，一旦工資或租金再度回彈，利率維持更久更高的情境仍不能排除。 技術面來看，三大指數目前在季線至前高區間震盪，波動率指數回落顯示避險需求暫時下降。若後續數據持續溫和，成長與品質資產有望領漲；但若殖利率意外上行，高本益比族群仍可能回測重要均線，因此倉位控制與風險管理仍是重點。 在利率路徑不確定下降的情境下，股票配置可偏向自由現金流穩健、資產負債表健康的標的，同時保留對AI與雲端關鍵供應鏈的核心配置。債券端則可採中等久期，以平衡再投資風險與價格彈性，並以投資級信用為主。 對台灣投資人而言，美元走弱與美債殖利率回落通常有利新興市場與台幣資產評價，台股權值半導體在外資回補下具相對優勢。不過美股評價仍牽動費半與AI供應鏈波動，台灣電子權值對利率變動敏感度高，配置上宜兼顧高成長與高股息，以降低單一題材回檔風險。 接下來市場將關注非農就業、服務業物價與下一份CPI，觀察本次PCE走軟是否形成連續確認。同時，油價走勢、地緣政治風險與企業財報對獲利指引的修正，都將左右股債評價。若數據持續指向溫和通膨與穩健成長，聯準會可望維持觀望，風險資產的評價空間也有機會進一步打開。

PCE牽動降息預期，美股多空分歧擴大

市場在個人消費支出（PCE）公布前轉趨防守，焦點回到利率與通膨的拉鋸。市場普遍預期整體PCE月增約0.5%，核心PCE月增約0.3%，若數據符合共識，將強化通膨尚未完全回落的看法，並影響聯準會對降息時點的判斷。 核心通膨若持續偏黏，聯準會可能維持耐心，市場對今年降息次數的預期也可能再度調整。PCE是聯準會偏好的通膨指標，核心月增若維持在0.3%左右，年化步伐仍高於2%目標，代表物價回到目標區間的路徑仍不平順。 支出與所得若持續溫和擴張，反映美國內需仍具韌性，對企業營收有支撐，但也意味通膨降溫更仰賴供給面改善與生產力提升。近期燃料價格回升，可能推高整體PCE，但能源驅動的影響通常較短期，真正決定政策路徑的仍是租金、醫療與勞務成本等核心分項。 利率上行會壓縮高估值成長股的本益比，輝達（NVDA）、微軟（MSFT）、蘋果（AAPL）、超微（AMD）與台積電（TSM）等高權值個股短線波動可能放大。不過，中長期需求仍受資料中心投資、雲端工作負載與AI資本支出支撐，供應鏈基本面未必同步轉弱。 企業數位轉型與AI導入持續推升伺服器、網通與軟體授權支出，對高效能運算、記憶體、電力與散熱相關供應鏈形成支撐。若PCE顯示服務通膨受控，市場對資本支出週期的信心將更穩固。 日常消費方面，沃爾瑪（WMT）、好市多（COST）與亞馬遜（AMZN）受惠於消費韌性；支付網路如Visa（V）與萬事達卡（MA）則可受益於服務型消費與旅遊回溫。能源價格若續揚，埃克森美孚（XOM）、雪佛龍（CVX）與斯倫貝謝（SLB）也可能受惠於現金流改善。 較高的長天期殖利率將壓抑房市與公用事業評價，房貸負擔與高股息族群都可能受利率牽動。整體來看，美債殖利率路徑將決定股市風險偏好與美元走勢，PCE結果若偏溫和，有利風險資產；若偏熱，則可能帶來重新定價。 技術面上，標普與那斯達克維持高檔盤整，PCE屬事件風險，短線波動與量能變化可能擴大。後續還要觀察聯準會官員談話，以及製造業與就業數據是否與PCE方向一致。

聯準會點陣圖與油價交鋒，美股科技與台股AI鏈怎麼看

市場焦點落在美國2月PPI與聯準會FOMC決議、點陣圖。本文指出，真正的關鍵不只是利率是否維持，而是聯準會會不會把高油價解讀為更久的高利率環境。 3月17日，標普500收在6,716，那斯達克收在22,479，美股在油價高檔下連兩天反彈；3月18日亞股也續彈，主因是油價先回落。市場普遍預期聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%，但聲明之外，點陣圖才是判斷後續風險的重點。 若點陣圖中位數上移，長天期殖利率可能走高，科技股估值與折現率壓力會先浮現；若Fed沒有更偏鷹，風險資產仍有喘息空間。對台股來說，文章建議先觀察台積電(2330)ADR的反應，因其通常較快反映美元利率變化；若點陣圖不更鷹，日月光投控(3711)等封裝鏈情緒有機會先回暖。相對地，若殖利率再上行，世芯-KY(3661)與創意(3443)這類高本益比個股可能先受壓。 產業面上，記憶體熱度正外溢到HBM與高階DRAM，三星電子也提到將記憶體合約拉長到3到5年，顯示市場討論的已不只是短缺，而是高景氣是否能延續更久。另一方面，General Mills(GIS)與Micron(MU)的財報各自對應消費與AI記憶體兩條主線：GIS可觀察促銷、量價與美國家庭消費降級狀況；MU則是檢驗價格、毛利與供給是否仍強。 文末整理四個訊號：PPI後10年債殖利率的反應、點陣圖中位數是否上移、MU與台積電ADR是否同步轉強，以及VIX能否守在22到25區間。整體來看，盤面目前仍在押注Fed不要把油價變成更久的高利率故事。

美國消費信心探底、油價與殖利率同升，市場為何愈來愈像看錯通膨與景氣？

美國消費者信心跌回疫情低點附近，逾六成民眾縮減開支；Best Buy（BBY）財報優於預期，卻仍不敢確認景氣反轉。與此同時，中東戰事推升油價、油輪運價走高，債券殖利率也持續攀升，市場對通膨與景氣的判斷出現明顯分歧。 從零售端看，Best Buy（BBY）公布營收 89.4 億美元、同店銷售年增 2%，優於市場預期，並維持全年營收 412 億至 421 億美元、每股獲利 6.30 至 6.60 美元展望。成長主要來自遊戲、電腦、手機與服務業務，但家電仍偏弱。執行長也坦言，高價商品需求走弱、不同收入族群消費分化的壓力還在。 從消費面看，根據 Conference Board 調查，美國消費者信心指數已接近疫情期間低點。66.5% 受訪者表示正在縮減開支，60% 表示買得更少，約一半延後購買耐久財，近半數改買較便宜替代品。這些行為代表家庭支出轉趨保守，也可能壓抑後續企業營收與獲利。 債市與能源市場則呈現另一種訊號。分析指出，美國公債殖利率近來升幅大於市場隱含通膨預期，顯示市場對通膨再起的擔憂偏高，但這波壓力更多來自地緣政治與供給衝擊，而非需求過熱。中東戰事推升油價，也帶動油輪市場明顯受惠。Nordic American Tankers（NAT）公布單季營收年增逾一倍至 7,751 萬美元，淨利增至 4,630 萬美元，並將季度股息調升至每股 0.22 美元，反映油運市場短線景氣強勁。 不過，對總體經濟而言，能源價格上揚也意味著成本壓力回到實體消費端。若消費者持續縮手、需求再轉弱，通膨與殖利率都可能回落；反之，若中東局勢持續緊張，油價與運價高檔維持，債市與消費端壓力都會延長。 醫療支出方面也有新變化。CVS Health（CVS）旗下 CVS Caremark 將 Eli Lilly（LLY）的減重藥納入部分商業保險給付，並讓 Lilly 另一款減重藥重返首選清單。雖然此舉有助提高用藥可近性，但也可能讓家庭醫療支出比重進一步上升，擠壓其他消費空間。 整體來看，美國經濟表面數字仍有韌性，但零售、消費信心、能源與債市訊號已開始互相打架。接下來的關鍵，將在於中東局勢、油價走勢，以及聯準會是否需要重新評估政策路徑。

美伊衝突推升油價、花旗示警升息預期再起

週四在美國對伊朗發動新一輪空襲後，市場對荷莫茲海峽商業航運中斷的擔憂再度升溫，帶動國際油價走高。布蘭特原油期貨一度大漲超過 3%，後續漲幅收斂，仍上漲 2.14% 至每桶 96.31 美元；西德州中級原油期貨也上漲 2.2% 至每桶 90.63 美元，反映地緣政治風險正持續影響能源市場。 伊朗半官方媒體塔斯尼姆通訊社報導，伊朗伊斯蘭革命衛隊表示已於當地時間清晨 4 點 50 分左右，對一處美國空軍基地發動攻擊，但未透露基地位置。這項聲明發布之際，正值美軍對伊朗境內軍事設施進行打擊之後。美國官員指出，相關設施對駐軍及荷莫茲海峽商船構成實質威脅；交鋒過程中，美方也攔截並擊落了數架伊朗無人機。 花旗(C)在週三晚間的法人報告中指出，隨著美伊似乎有朝向達成部分協議的跡象，投資人原本逐步排除石油供應全面中斷的最壞情境。不過，雙方達成共識的時間點仍充滿變數，央行因此不敢掉以輕心。花旗認為，能源價格高漲將持續帶來通膨風險，並可能推升市場對進一步收緊貨幣政策的預期。 花旗進一步表示，若國際原油價格長時間維持上行，其影響不僅限於能源產業，也可能透過成本上升形成第二輪效應，擴散至更廣泛的經濟層面。這種變化已開始改變市場預期，也讓部分央行官員的政策立場轉趨鷹派，為後續總體經濟環境增添不確定性。

通膨數據再升溫，美股漲跌互見與聯準會利率預期轉變

八月份消費者物價指數（CPI）年增 3.7%，高於經濟學家預期，且已連續兩個月上升，顯示通膨壓力仍偏強。市場因此重新評估聯準會的政策路徑，利率維持高檔的時間可能拉長，甚至不排除年內再次升息的可能，並帶動美債殖利率攀升、美股走勢分歧。 標普 500 指數 11 個主要板塊中，有 6 個板塊收漲，其中公用事業上漲 1.21%，非必需消費品上漲 0.90%；房地產板塊跌幅最大，下跌 1.03%。 個股方面，蘋果（AAPL）下跌 1.19%，收在每股 174.21 美元。中國政府表示未發布禁止購買或使用蘋果手機的法規，但仍提及安全疑慮；法國政府則要求蘋果停售 iPhone 12，原因是電磁波超出法定上限。此外，iPhone 15 與 Apple Watch 新品市場反應不如預期，也對股價形成壓力。 亞馬遜（AMZN）上漲 2.56%，收在每股 144.85 美元。公司計劃在未來一年投入超過 4.4 億美元，提高簽約快遞員工資，並透過 Delivery Service Partners 與外部運營商合作，以提升配送效率；同時也首次投資 DAC 技術，目標在 2040 年前消除碳排放。 輝達（NVDA）上漲 1.37%，收在每股 454.85 美元。AI 帶動巨量資料傳輸需求，矽光子與共同封裝光學元件（CPO）成為市場關注焦點，輝達、博通與台積電正在開發相關技術，市場也預期最快 2024 年可能出現更明顯的成長動能。

韓國央行維持利率2.50%不變，點陣圖暗示半年內可能升至3%

韓國央行週四宣布將基準利率維持在 2.50% 不變，符合多數經濟學家預期，但理事會內部已有部分委員支持升息一碼，顯示政策立場出現分歧。新任總裁 Shin Hyun Song 首次主持會議便展現鷹派基調，並指出在評估物價、經濟成長、匯率與房地產後，政策方向已相當明確，關鍵在於升息時點與幅度。 央行的點陣圖顯示，多數委員傾向在未來六個月內將利率調升至 3%，其中多數落點集中在 2.75%，也有少數預測可能達到 3.25%。在中東衝突推升國際油價後，韓國央行將今年通膨預測由 2.2% 上修至 2.7%；同時，受第一季經濟成長率達 1.7% 帶動，全年成長預測也由 2.0% 上修至 2.6%。 在政策聲明與點陣圖公布後，對利率較敏感的韓國三年期公債期貨價格明顯下跌，回吐早盤漲幅。整體來看，韓國央行的決策反映全球央行在能源價格壓力下，正更重視物價穩定與匯率防守，市場也因此提高了後續升息的預期。

美軍空襲引爆油價突破90美元，亞洲股市為何分歧？

週四亞洲股市普遍下跌，國際油價則因美軍針對伊朗發動最新軍事打擊而強勁反彈。原先市場一度預期中東衝突有望緩和，但荷莫茲海峽航運持續停擺，讓油價再度走高，布蘭特原油早盤升至每桶95.95美元，西德州原油升至90.17美元。 美方表示，軍方擊落四架伊朗無人機，並打擊南部城市阿巴斯港的控制中心，強調行動屬防禦性質，旨在維持停火協議。不過，伊朗官方媒體則稱伊朗軍方已向海峽內四艘船隻開火，科威特也表示防空系統正應對飛彈與無人機攻擊。各方訊號互相牴觸，使停火與談判前景更不明朗。 從市場反應來看，香港恆生指數下跌超過1.5%，首爾股市下跌近1%，上海股市微幅下滑0.3%；台北股市則逆勢上漲超過1%。東京股市午盤維持平盤。科技股表現相對強勢，SK海力士市值突破1兆美元，與三星電子、台積電(TSM)、美光(MU)等科技巨頭一同成為市場焦點。 能源價格上行也讓通膨與升息風險重新受到關注。經濟學家指出，若戰事使通膨惡化，亞洲主要經濟體可能面臨更高的借貸成本與成長壓力。整體來看，油價、停火協議與地緣政治消息仍是短線市場波動的主要變數。

AI財報推升美股期指，Snowflake攜手AWS帶動科技股信心

美股期指微幅走高，市場受到科技股亮眼財報帶動，AI交易信心持續升溫。道瓊工業平均指數與標普500指數期貨約上漲0.1%，那斯達克100指數期貨則在平盤附近震盪。 財報方面，Snowflake（SNOW）、邁威爾（MRVL）與惠普（HP）相繼公布強勁結果，顯示AI正推動雲端、晶片與電腦設備相關資本支出。其中，Snowflake不僅財報優於預期，還宣布與亞馬遜旗下AWS達成高達60億美元的合作協議，盤後股價大幅上揚。 相較之下，賽富時（CRM）雖然獲利優於華爾街預期，但未來財測偏弱，市場開始關注AI是否正在改變傳統軟體業的成長模式。 宏觀面上，股市在常規交易時段仍維持謹慎上行，並持續等待美伊談判進展。同時，聯準會高度關注的個人消費支出物價指數即將公布，這將成為觀察通膨壓力與央行利率動向的重要依據。 財報季接近尾聲，市場也將轉向好市多（COST）、戴爾（DELL）、達樂（DLTR）、百思買（BBY）與蓋璞（GAP）等公司即將公布的最新業績。