英美菸草無煙產品轉型與股東回報：現金流穩健還是成長隱憂？

波音(BA)股價221美元漲逾3倍，獲利回來卻不配息不分割，現在還值得買嗎？

波音(BA)作為全球最大的商用與軍用飛機製造商，過去十年的營運狀況猶如雲霄飛車。在 2015 年至 2025 年間，由於生產成本不斷攀升、客戶取消訂單，加上旗下 737 MAX 客機因發生印尼與衣索比亞空難事件而全面停飛並暫停交機，導致公司虧損高達數百億美元，完全吐回了先前的獲利。回顧 2018 年，波音(BA)曾寫下 1,010 億美元的營收巔峰，並創下 104.6 億美元的歷史最高年度利潤；然而短短兩年後，在 2019 年營收驟降至 765 億美元，2020 年更因疫情爆發衝擊生產線，慘賠 119 億美元，創下百年歷史上的最大虧損紀錄。 為了應對疫情帶來的全球經濟停擺以及 737 MAX 停飛所引發的龐大不確定性，波音(BA)在 2020 年 3 月啟動了嚴格的現金保留計畫。當年波音(BA)僅支付了 12 億美元的股息，遠低於 2019 年的 46 億美元與 2018 年的 39 億美元。此外，公司也全面中止了股票回購計畫，相較於 2018 年豪砸 90 億美元、2019 年花費 27 億美元買回自家股票，2020 年的回購金額直接掛零。在暫停配息與回購的同時，波音(BA)大幅增加借款，使其 2020 年的融資活動現金流暴增至 350 億美元，遠高於 2019 年的 57 億美元，但也因為債務急遽攀升，導致其信用評等遭到調降。 在停止配息前，波音(BA)曾擁有傲人的股利發放紀錄，自 1942 年起年年配發現金股息，2018 年的現金配息率達到 40%，與美國最大居家修繕零售商家得寶(HD)同年的 42% 相當。然而，波音(BA)自 2020 年第三季起全面停止配息，雖然公司在 2025 年成功繳出 22 億美元的獲利成績單，但截至 2026 年 5 月初，經營團隊依然沒有透露任何恢復發放股息的跡象，投資人想盼到股息回歸恐怕還得再等等。 除了股息政策，市場同樣關注波音(BA)的股票分割動態。自 1962 年掛牌上市以來，波音(BA)總共進行過八次股票分割，首次是在 1966 年 5 月 17 日執行一拆二，而最近一次則要追溯到 1997 年 6 月 6 日，同樣是一拆二的比例。自最後一次分割以來，波音(BA)股價一路震盪走高，從當時的 54.94 美元攀升至 2026 年 5 月初的 221.30 美元，累計漲幅高達 302%。儘管股價已大幅上漲，但截至 2026 年 5 月，波音(BA)官方並未釋出任何即將再次進行股票分割的計畫。 波音(BA)是一家大型航空航太和國防公司，主要業務分為商用飛機、國防太空與安全、全球服務四大部門。在商用飛機領域，主要生產 130 人座以上的客機並與空中巴士激烈競爭；在國防與太空安全領域，則與洛克希德馬丁(LMT)、諾斯羅普格魯曼(NOC)等國防承包商爭奪市場份額。前一交易日波音(BA)收盤價為 224.38 美元，上漲 3.08 美元，漲幅 1.39%，成交量達 3,852,073 股，成交量較前一日減少 20.75%。

無菸世代來了！英國鎖死2009後菸齡，英美菸草(BTI)、菲莫國際(PM)長線還能抱嗎？

英國針對2009年及以後出生者的吸菸禁令即將成為現實。英國下議院與上議院已經針對備受矚目的「菸草與電子菸法案」最終文本達成共識。這項立法旨在創造英國政府所謂的「無菸世代」，將永久禁止向2009年1月1日及以後出生的人販售菸草產品。 這意味著目前17歲或以下的年輕人，未來在英國將永遠無法合法購買香菸、雪茄、草本菸草產品或捲菸紙。自2027年起，合法購買菸草的年齡將每年提高一歲，使得這項限制的適用範圍隨時間永久擴大。 加強監管電子菸市場，落實未成年保護 根據該法案，政府官員將獲得新權力，以監管電子菸及其他消費性尼古丁產品的口味、包裝和廣告，主要目的是防止這些產品的行銷手法吸引兒童。此外，若成年人替未成年人代購電子菸或尼古丁產品，也將面臨罰款。 預計針對尼古丁產品銷售商的零售許可要求也將陸續上路。目前該法案已提交並等待皇家御准，一旦通過即可正式成為法律，現階段這僅為憲法上的形式程序，而非實質的否決關卡。 禁令重擊產業，英美菸草(BTI)首當其衝 這項全面性的菸草法案將對相關企業造成深遠影響。由於在英國香菸銷售市場占有絕對優勢，預期受到最大衝擊的菸草公司將是帝國菸草(IMBBY)以及英美菸草(BTI)。 隨著世代禁令逐步落實，其他國際大廠如日本菸草(JAPAY)與菲利普莫里斯國際(PM)在英國市場的長期可燃菸草產品銷量，也將面臨結構性的侵蝕與衰退。

奧馳亞持股百威英博市值129億美元，減碼啤酒轉攻無煙產品，現在還能追嗎？

奧馳亞 (MO) 的資產負債表上有一項引人注目的資產，即長期持有百威英博 (BUD) 的股份。該公司與啤酒產業的歷史淵源可以追溯至 1969 年，當時其前身菲利普莫里斯收購了米勒釀酒公司。這段關係在 2002 年出現轉折，米勒釀酒公司與南非釀酒公司合併，成立了當時全球第二大啤酒廠 SABMiller，而菲利普莫里斯在新公司中保留了持續的權益。即使後來菲利普莫里斯更名為奧馳亞 (MO)，並在 2007 年分拆卡夫亨氏 (KHC) 以及 2008 年分拆菲利普莫里斯 (PM) 等其他資產，依然保留了這項啤酒投資。 這項啤酒投資在 2016 年迎來另一個戲劇性的轉折，當時百威英博 (BUD) 宣布以 1030 億美元收購 SABMiller。在交易完成後，奧馳亞 (MO) 進一步買進百威英博 (BUD) 的股票，將持股比例提高至約 10.2%。達到這個持股水準後，奧馳亞 (MO) 便能享有與從該公司收取股息相關的外國稅收抵免優惠。 隨著五年禁售期在 2021 年屆滿，市場上關於奧馳亞 (MO) 將出脫啤酒持股的猜測開始升溫。當時分析師指出，最可能且最具資本效率的情況是隨著時間推移逐步出脫持股。這項部分撤資計畫最終在 2024 年啟動，奧馳亞 (MO) 宣布計畫以每股 61.50 美元的價格出售 3500 萬股百威英博 (BUD) 股票，並將另外價值 2 億美元的股票直接賣回給這家啤酒巨頭。在將持股降至 8.1% 後，奧馳亞 (MO) 執行長 Billy Gifford 表示，這項把握時機的舉措有效支撐了這家菸草巨頭的資產負債表。 展望未來，市場普遍預期奧馳亞 (MO) 對百威英博 (BUD) 的持股將持續降低，因為該公司正逐漸將未來發展重心轉向尼古丁袋、電子菸和無煙創新產品，而非依賴啤酒股息。針對未來可能出現的進一步拋售，惠譽評級表示，百威英博 (BUD) 接近 129 億美元的公允價值為公司整體的財務彈性提供了支撐。不過這家評級機構也警告，出售股票的收益可以用於業務投資並加速向無煙產品轉型，但如果奧馳亞 (MO) 將這些收益完全只用於股東回報，可能會引發信用評級上的擔憂。 自出售百威英博 (BUD) 股票的禁售期屆滿以來的五年內，奧馳亞 (MO) 的股價已經上漲超過 30%。如果將期間獲取的股息進行再投資，投資人所獲得的總報酬率將接近 50%。這顯示在公司戰略轉型的過程中，市場對其財務操作給予了正面的回應。

中國電菸偽裝「美國製造」，英美菸草(BTI)合法市場整頓會不會拖很久？

美國電子菸市場長年由中國進口產品主導，但隨著川普政府對未經授權品牌的嚴厲打擊，市場行銷策略正悄悄發生轉變。許多品牌開始貼上「美國製造」的標籤，試圖規避高額關稅與美國當局的審查，這也為積極爭取市佔的英美菸草(BTI)等合法菸草巨頭帶來新的挑戰與市場變化。 規避海關嚴格查驗，中國品牌偽裝成美國血統 根據英美菸草(BTI)的估計，美國是全球最大的電子菸消費市場，2024年的市場規模高達120億美元。然而，路透社的分析指出，自去年10月以來，美國貨架上突然湧現至少8個主打「美國血統」的新電子菸品牌。深入追查商標與商業文件發現，這些尚未獲得美國食品藥物管理局（FDA）授權的品牌中，至少有兩家實際上是由中國或香港企業所控制。巴克萊(BCS)分析師Pallav Mittal表示，這些公司似乎在押注「美國製造」的標籤能讓他們避開海關尋找非法中國產品的嚴格目光。 非法產品佔據七成市場，合法業者市佔率受挫 目前美國市場充斥著未經授權的電子菸，英美菸草(BTI)指出這類非法產品佔據了高達70%的銷售份額，導致合法業者的市佔率大幅流失，而FDA至今僅正式授權了41款電子菸上市。川普政府在打擊非法電子菸時，更明確將矛頭指向中國設備。美國衛生部長小羅伯特·甘迺迪與前司法部長龐迪甚至在一次大型查緝行動中公開批評，中國正透過傾銷危險的非法電子菸至美國來牟取暴利。 關稅與政策雙重施壓，部分業者嘗試在美設廠 為了應對關稅成本與政策壓力，部分製造商開始調整營運模式。除了如Maxus Star與OneTank等品牌在包裝上印製美國國旗與在地製造字樣外，也有業者試圖增加使用美國生產的菸油。美國本土小型電子菸公司Charlie's Holdings(CHUC)去年12月設立了首家美國工廠，專門為其拋棄式電子菸充填菸油，理由正是為了減少進口成品的供應鏈中斷風險，同時迎合消費者對在地製造的偏好，儘管其設備仍由中國夥伴生產。 規避法規花招百出，打擊非法市場恐變漫長 英美菸草(BTI)執行長Tadeu Marroco直言，這股標榜「美國製造」的行銷熱潮，本質上是為了規避聯邦法規的手段，隨著美國政府加強執法力度，這些非法業者的手法也會變得越來越有創意。分析師Pallav Mittal也警告，如果非法業者成功找到留在美國市場的新方法，那麼從非法轉向合法的市場整頓過程，恐怕將會比大型菸草公司所期待的速度還要緩慢。 文章相關標籤

奧馳亞(MO)兩年飆50%站上67元，美股菸草王者只靠漲價撐股息，還撿得起嗎？

轉型無煙產品頻受挫，近兩年股價仍強彈50% 奧馳亞(MO)過去憑藉穩健的股息成長與菸草產業抗衰退的特性，長期為投資人帶來優異報酬。然而，隨著美國吸菸率持續下降，公司近十年的營運表現顯得平庸，且多角化投資屢屢受挫。例如對Cronos與Juul的投資造成數十億美元損失，近期收購的NJOY也因專利侵權遭美國國際貿易委員會禁售。儘管面臨諸多挑戰，受惠於旗下On!口含菸等無煙產品的初步進展，帶動菸草類股整體轉強，該公司股價在過去兩年內仍大幅上漲約50%。 靠調漲售價美化財報，紙菸銷量卻大跌10% 從最新公布的財務數據來看，奧馳亞(MO)2025年扣除消費稅後的營收微幅下滑1.5%至201億美元，但公司透過調漲產品售價，成功將調整後每股盈餘推升4.4%至5.42美元。值得警惕的是，美國國內紙菸出貨量大幅衰退10%，降至6,180萬支。在消費量急遽萎縮的情況下，單靠漲價來維持利潤並非長久之計。另一方面，儘管旗下On!口含菸全年出貨量成長11%至1.778億罐，但在第四季卻因面臨對手菲利普莫里斯(PM)旗下Zyn的促銷競爭，導致市占率流失，出貨量成長率急遽收斂至不到1%。 漲價策略恐達極限，無煙市場成未來獲利關鍵 展望2026年，奧馳亞(MO)預估每股盈餘將落在5.56至5.72美元之間，相當於2.5%至5.5%的成長幅度，搭配高達6.3%的殖利率，表面上依然具備一定吸引力。然而，相較於英美菸草(BTI)與菲利普莫里斯(PM)在無煙產品領域的成功，奧馳亞(MO)過去十年的轉型成效依然落後。隨著年輕世代吸菸率降至低點，傳統紙菸銷量勢必持續衰退。若未來漲價策略的邊際效益遞減，且無法靠新一代無煙產品填補獲利缺口，公司長線的基本面與股價恐將面臨嚴峻考驗。 稱霸美國傳統菸草，積極佈局無煙與大麻領域 奧馳亞(MO)旗下擁有菲利普莫里斯美國公司、美國無菸煙草公司等子公司，在美國捲菸與無菸煙草領域佔據龍頭地位，其萬寶路品牌更是美國市占率最高的捲菸品牌。除了核心業務，公司也持有全球最大釀酒商安海斯-布希英博10%的股權，以及大麻製造商Cronos 42%的股份，並積極透過投資JUUL與Njoy等品牌佈局電子菸市場。奧馳亞(MO)前一交易日收盤價為67.02美元，上漲0.54美元，漲幅達0.81%，成交量為8,840,627股，成交量較前一日減少13.56%。

【即時新聞】友邦保險(AAGIY)全年獲利 71.36 億美元、股息連 2 年增 10%，再砸 17 億美元買回自家股票，長線投資人該提早卡位嗎？

稅後營業利潤與股東權益報酬率雙雙成長 友邦保險(AAGIY)最新發布的全年度財報顯示，公司的稅後營業利潤達到 71.36 億美元，換算每股稅後營業利潤較前一年成長 12%。此外，營業股東權益報酬率達到 15.5%，較前一年上升 70 個基點，顯示公司在資金運用效率上持續穩定成長。 股息調升並啟動 17 億美元股票回購計畫 在股東權益回饋方面，友邦保險(AAGIY)宣布期末股息增加 10%，達到每股 144.08 港仙，使得全年總股息來到每股 193.08 港仙，同樣呈現 10% 的成長。同時，公司也宣布將啟動一項高達 17 億美元的全新股票回購計畫，進一步展現將盈餘回饋給投資人的決策方向。

西方石油 (OXY) 目標價直升至 69 美元！油價高檔下還有 24% 漲幅空間？

富國銀行近期將西方石油 (OXY) 的股票評等從「減碼」連跳兩級調升至「加碼」。分析師 Sam Margolin 看好該公司在二疊紀盆地的生產力提升以及資本效率的改善，並將目標價從 47 美元大幅上調至 69 美元。根據他的修訂預測，這意味著該個股還有 24% 的上漲潛力。今年以來，西方石油 (OXY) 的股價已經大漲 35%，過去十二個月的漲幅也達到 21%。 資本效率顯著提升帶動股息與回購機會 過去富國銀行給予「減碼」評等，主要是因為優先股造成的資本回報限制，分析師預期這些優先股可能要到 2029 年才會被贖回。然而，第四季財報展現了資本效率的階段性轉變，即使限制依然存在，仍足以支持常規的股息成長與股票回購機會。Margolin 認為，如果油價持續維持高檔，西方石油 (OXY) 有機會在今年下半年就贖回這些優先股，進而釋出更多現金回報給股東，並提供同業領先的股息成長表現。 二疊紀盆地資本支出減少但產量持續成長 分析師特別指出，西方石油 (OXY) 在二疊紀盆地的資本效率趨勢是重要的催化劑。公司已經將該地區的支出計畫從 39 億美元調降至 31 億美元，同時還能維持產量的成長。這項能力歸功於強勁的基礎生產力、轉向子井開發模式，以及能減緩基礎產量衰退的強化採油技術。富國銀行預期，西方石油 (OXY) 在 2026 年的產量將微幅超越財測，達到 6% 的成長，並在 2027 年恢復加速成長趨勢，屆時資本支出將回到 35 億美元水準。 西方石油業務遍及全球且淨探明儲量豐富 西方石油 (OXY) 是一家獨立的油氣勘探和生產公司，主要業務遍及美國、拉丁美洲和中東地區。截至 2023 年底，該公司報告的淨探明儲量將近 40 億桶油當量。2024 年的日均淨產量達到 132.7 萬桶油當量，其中約 52% 為石油和天然氣液體，48% 為天然氣。最新交易日中，西方石油 (OXY) 收盤價為 55.58 美元，上漲 2.46 美元，漲幅達 4.63%，單日成交量為 21,062,518 股，成交量較前一交易日變動減少 14.39%。 文章相關標籤

【即時新聞】摩根士丹利、傑富瑞對英美煙草 BTI 看法大不同，關鍵在「無煙產品」成長力？

近期，摩根士丹利與傑富瑞對英美煙草 (BTI) 的未來展望出現分歧。摩根士丹利分析師 Rashad Kawan 在 12 月 10 日將英美煙草的目標價從 3,000 GBp 上調至 3,050 GBp，並維持「低配」評級。然而，傑富瑞則持更積極的觀點，將英美煙草列為全球煙草產業的首選，認為公司向無煙產品轉型的策略具有可持續性，但尚未完全反映在股價中。 英美煙草 (BTI) 在美國市場的成長亮點 傑富瑞分析師 Andrei Andon-Ionita 指出，英美煙草在美國現代口腔產品市場的市佔率快速提升，並且在 Vuse 業務的銷量和定價上出現改善跡象，為公司未來的成長奠定基礎。此外，傳統香煙產品在 2026 年前的展望也頗為穩定。公司強大的資產負債表預示著持續且有意義的現金回饋能力。 英美煙草 (BTI) 在美國市場的強勁表現 Andon-Ionita 強調，英美煙草在美國市場的現代口腔產品，如 Velo Plus，已在銷量和價值上實現超過 300% 的成長，成為該類別擴展的主要驅動力。他們對英美煙草在現代口腔產品市場的成長潛力比華爾街普遍共識更為樂觀。 英美煙草公司簡介與股市資訊 英美煙草是全球最大的上市煙草公司之一，旗下擁有 Dunhill、Kent、Pall Mall、Lucky Strike 和 Rothmans 等品牌。該公司在美國市場上銷售 Newport 和 Camel 香煙，並提供 Vype 電子煙、加熱煙草和 Glo 等無煙產品。英美煙草還持有印度領先捲煙製造商 ITC Limited 31% 的股份。昨日，英美煙草 (BTI) 收盤價為 57.27 美元，漲幅 0.05%，成交量為 1,228,239 股，較前一日增加 36.42%。

英美煙草(BTI) 逆勢衝刺無煙產品，新世代現金流真的能遙遙領先 Philip Morris International(PM) 嗎？

英美煙草 (British American Tobacco)(BTI) 獲主流券商 Jefferies 力薦，菸草產業新世代產品布局推升市佔及現金流，2024 有望大幅超越同業 Philip Morris International(PM)。 全球菸草市場正在經歷劇烈轉型，老牌大廠 British American Tobacco(BTI) 近年積極推動以無煙產品為核心的轉型策略，終於展現卓越成果。Jefferies 在本週將 BTI 列為全球菸草產業首選，強調其現階段表現已遠勝共識預期，尤其在美國新式口含煙市場加速搶佔份額，成為消費人口結構改變下的最大贏家。 菸草企業面臨越趨嚴格的監管與大眾健康意識抬頭，傳統可燃式菸品長期萎縮，但 BTI 以 Vuse 與 Velo Plus 為代表的新世代無煙產品，尤其在美國 eVapor 品類中，靠著 300% 以上的量價成長，成為領導品牌，市佔與利潤逐年跳升。Jefferies 分析師明確指出目前市場對於 BTI 成長韌性的低估，尤其在現金流及毛利率擴張上的表現，與其在股價估值上的折價相比同業如 Philip Morris International(PM)，極不合理。 分析師補充，BTI 的資產負債表穩健，手握豐厚現金優勢，即便可燃式菸品持續下滑，其現金流及獲利能力依舊維持高水準。美國市場創新產品的法規逐步完善，有望為 BTI 帶來更多利基。Vuse 與 Velo Plus 的市佔突破，其背後的創新推動與行銷威力，已成 BTI 營運新支柱。 BTI 股價目前年初至今已飆升 55%，但分析師認為尚未完全反映其長期業績動能。此論點也引來部分市場人士質疑，指出競爭對手如 PM 在全球擴展亦有後發強勢；但就現金流與高新產品市佔檢視，BTI 在美國市場領先優勢顯著。總結來看，BTI 成功「不靠煙霧」布局未來，搭配創新與強勁財務後盾，2024 將成為其決勝全球菸草產業格局的關鍵一年。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。