Blackstone（BX）股價下跌近三成，是危機還是轉機？IPO 復甦與基本面觀察重點一次看

Apogee Therapeutics（APGE）臨床數據達標、13億美元融資到位，市場為何買單？

Apogee Therapeutics（APGE）今日股價強勁上攻，最新報價82.21美元，漲幅約5.64倍，市場資金明顯湧入。焦點集中在異位性皮膚炎候選新藥 zumilokibart 的臨床與財務進展。 公司公布 APEX 試驗第2期B部分16週數據，顯示 zumilokibart 在所有主要與次要試驗終點均達標。主要指標 EASI-75 方面，中、高劑量組反應率分別達65.9%與61.6%，明顯優於安慰劑組的23.4%；中劑量組也達成 IGA 0/1、EASI-90 與 I-NRS ≥4 降幅等多項次要終點。 另一方面，Apogee 同步宣布已自 Blackstone 獲得最高達13億美元融資安排，資金將用於推進 zumilokibart 進入第3期臨床試驗。臨床數據與資金到位兩項利多同時出現，成為今日股價走強的主要原因。

私募信貸押注 AI 基建升溫：Anthropic 360 億美元融資案揭示市場新結構

私募信貸在利率高企、銀行收縮之際，正成為 AI 基礎建設與大型科技融資的重要資金來源。外電報導，Apollo Global Management（APO）與 Blackstone（BX）正為 Anthropic 操盤約 360 億美元債務案，資金用途傳將指向向 Google（GOOG、GOOGL）採購 TPU，並由 Broadcom（AVGO）部分擔保。 這筆融資的關鍵，不只在於規模龐大，也在於其風險結構的設計。Anthropic 擬以租賃算力為核心擴張基礎建設，而 Broadcom 被傳為交易中最大部分提供付款背書，等於把晶片設計與供應鏈角色納入信貸安排之中，降低貸方對單一 AI 新創信用風險的疑慮。 相較公開市場債務，這類私募信貸採私下募資方式，僅開放給受邀機構投資人。Apollo 與 Blackstone 預計轉售部分債權，但仍會保留相當比重在自家帳上，反映其對 AI 基礎建設與租賃模式現金流的信心，也凸顯私募信貸正從傳統的 PE 支持借款，往 AI 與大型基礎建設延伸。 從市場結構來看，美國直接貸款市場正在變形。PitchBook LCD 數據顯示，過去幾年私募股權支持案一直是主力，但今年第一季其在交易件數中的比重已降至約 58%；同期間，整體直接貸款件數從 226 件降至 209 件，但總金額卻從 582 億美元升至約 735 億美元，顯示市場走向「少量但更大筆」的交易模式。 槓桿收購貸款也呈現相似變化。2025 年迄今，僅約 44% 的美國直接貸款用於新 LBO 融資，低於 2021 年的 61%。今年第一季，LBO 融資降至 2023 年第三季以來低點，資金更多流向再融資、股息再融資與附加收購等用途。這與私募股權退出變慢、老舊投資案累積有關，也讓新增 PE 交易節奏放緩。 在此背景下，私募信貸機構開始更積極接觸非 PE 客戶，包括家族企業、創辦人自營公司與管理團隊持股公司。PGIM 私募信貸團隊指出，其中型市場策略目前約有四分之三放款給 PE 支持企業，四分之一流向非贊助案，長期來看非贊助比重可能升至 35% 至 40%。 不過，從 PE 轉向非 PE 並不只是更換客戶類型。PE 是高效率、可重複帶案的融資來源；非 PE 客戶則多為偶發借款，關係建立、盡職調查與風險評估都更分散，開發成本也更高。因此，近年市場上出現銀行與資產管理業者合作的聯盟模式，例如 Citi 與 Apollo、BlackRock 旗下 HPS，以及 PNC 與 TCW 等，都是為了擴大資金管道與客群覆蓋。 對 AI 產業而言，Anthropic 這類公司資本支出龐大，但資產形態多為雲端、模型與演算法，傳統銀行受監管與集中度限制，難以長期承擔數百億美元的專案風險。私募信貸背後則有保險公司、主權基金與退休基金等長線資金，願意以較高風險換取較高利差，因而成為 AI 基礎建設的重要金主。 但風險仍然存在。Anthropic 仍要面對 AI 競爭、監管變化，以及租賃算力是否能穩定轉化為現金流等挑戰；若未來 AI 投資熱度降溫或技術迭代過快，相關債務結構也可能承受資產重估壓力。對私募信貸產業來說，擴張非 PE 與 AI 案件的速度，仍必須與風控能力同步。 整體來看，Apollo 與 Blackstone 操盤的 Anthropic 融資案，不只是單一新創籌資新聞，也反映私募信貸正從 PE 走向 AI 與實體基礎建設。隨著 AI 伺服器、資料中心與雲端算力投資持續擴大，市場後續可能出現更多類似的巨額私募債務交易。

黑石旗下VFS收費爭議升溫，營收成長靠附加服務？

全球最大私募股權基金黑石（BX）旗下簽證處理機構 VFS Global，近期因收費爭議受到關注。調查指出，VFS Global 被質疑向非洲與亞洲申請人推銷不必要的附加服務，包括簡訊通知、快遞與尊榮休息室等選項，讓原本以固定簽證費為主的業務，逐步轉向附加服務帶動營收。 根據報告，2017 年至 2024 年間，簽證申請量僅增加 15%，但獲利卻成長四倍至 1.72 億歐元。自黑石於 2022 年收購其 75% 股權後，每筆申請平均營收明顯上升，黑石後續也將部分股權出售給淡馬錫，顯示這項資產具備不小的變現能力。 不過，這樣的成長模式也引發商業倫理與風險疑慮。調查提到，部分地區員工被要求積極推銷附加服務，甚至有未經同意直接加入帳單的情況；但 VFS Global 否認相關指控，並強調這些服務屬於非強制性選項。 另一方面，簽證需求持續存在，但高拒簽率與費用上調，使申請人的沉沒成本明顯提高。對黑石而言，VFS Global 不只是簽證代辦業務，更是能否持續拉升營收與獲利的重要資產。

VFS Global遭調查：簽證外包加值服務爭議擴大，非洲申請成本再受關注

跨國調查指控全球最大簽證外包商 VFS Global，在未充分揭露下推銷並可能代為勾選「加值服務」，使其利潤在七年間大幅成長。VFS Global由 Blackstone (BX) 持有多數股權，並已與 71 個政府簽約、在超過 160 個國家營運。 調查機構 Lighthouse Reports 指出，VFS Global 的主要利潤來自簡訊通知、護照快遞、尊榮候位室等選擇性服務；多名現任與前任員工證稱，受訓時被要求積極推銷，部分案件甚至在未取得明確同意下替申請人勾選收費項目。公司則否認相關指控，強調所有加值服務皆屬選擇性，且申請人有被告知。 從財務表現看，2017 年至 2024 年間，VFS Global 獲利由低基期大幅增加至 1.72 億歐元，成長速度高於同期簽證件數增幅；2024 年處理約 2,600 萬件申請，平均每件申請營收也較 2022 年上升 41%。調查還提到，僅以瑞典簽證為例，2025 年某兩週內，來自非洲與亞洲申請案的選擇性服務收入，已接近總營收三分之一。 對申請人而言，問題不只在額外支出，還在於這些費用往往發生在簽證結果未定之前。歐盟 2024 年上調申根短期簽證費約 12.5%，而包括迦納、塞內加爾、奈及利亞在內的非洲國家，短期簽證拒簽率仍偏高。研究估算，2024 年非洲申請人為最終遭拒的歐洲短期簽證，合計付出約 6,800 萬美元申請費與相關成本，被形容為流向富國的「反向匯款」。 這起事件也凸顯全球移民與旅遊制度的矛盾：一方面歐美持續透過簽證制度吸引旅遊、學生與勞動力；另一方面，前端作業大量外包後，成本與風險卻更多落在資訊較弱的申請人身上。批評者因此呼籲，若外包模式持續，應加強收費透明度、禁止未經同意勾選服務，並提高對申請流程與拒簽率的公開程度。

印度監管放行，EPL與Indovida合併打造10億美元包裝巨頭

印度競爭委員會（CCI）已正式批准 Indovida India 與包裝製造商 EPL 的合併案。依照交易協議，Indovida India 將被 EPL 吸收合併，合併後由 EPL 作為存續實體，並依比例向 Indovida India 股東發行新股，完成股權重組。 Indovida India 為荷蘭 Indorama 的印度全資子公司，隸屬於 Indorama Ventures（IVL）集團；EPL 則是印度上市的包裝產品製造與銷售公司。此次合併預計將形成一家年營收約 10 億美元、總估值接近 20 億美元的新企業。 股權方面，Indorama Ventures 支持的 Indovida India 將持有合併後公司 51.8% 股權；由 Blackstone（BX）支持的 EPL 則持有約 16.6%。經營團隊部分，Hemant Baksi 將出任合併後集團執行長，Sunil Marwah 則將繼續負責 Indovida 業務並向其匯報。 除了印度市場整併外，Indorama Ventures 近期也持續擴張永續事業版圖。今年稍早，該集團已與 Nigerian Breweries 及 Genesis Power & Energy Solutions 達成協議，將在奈及利亞拉哥斯建置大型再生 PET 設施，進一步強化其在全球回收產業的布局。

Google攜手Blackstone進軍AI雲端，CoreWeave(CRWV)面臨哪些競爭變數？

Google與Blackstone宣布成立全新的AI雲端合資企業，預計投入50億美元，並以Google TPU晶片作為核心基礎。該合作預計在2027年推出500百萬瓦的初始算力容量，直接對既有GPU雲端市場形成競爭壓力，也讓CoreWeave(CRWV)成為市場關注焦點。 CoreWeave(CRWV) 主要提供 Nvidia GPU 與其他AI硬體，支援大型語言模型訓練與推論等高強度工作負載。根據文中資訊，CoreWeave 2026財年第一季營收達20.8億美元，年增111.7%，積壓訂單達994億美元，顯示需求仍強。 不過，公司也面臨資本密集的挑戰，首季淨損7.4億美元，且需持續投入龐大資本支出以擴建資料中心與網路設備。隨著具備資金與原生TPU優勢的新對手加入，市場開始重新評估其定價能力、資本成本與未來產能擴張效率。 從股價表現來看，CoreWeave(CRWV) 在2026年5月19日開盤98.53美元，盤中最高101.31美元，最低94.82美元，收在99.81美元，單日下跌3.82%，成交量逾2,984萬股，較前一交易日減少22.79%。 整體而言，CoreWeave仍站在AI基礎建設擴張的核心位置，但科技巨頭新進場可能加劇市場競爭，後續值得持續觀察其新產能上線、資本支出效率與客戶結構變化。

Google Cloud攜黑石進軍AI雲端，CoreWeave (CRWV) 面臨哪些新考驗？

近期AI雲端基礎設施市場出現新變化。Alphabet旗下Google Cloud與Blackstone宣布將投入50億美元股本，合資成立全新的AI雲端公司，並以Google的TPU晶片為核心，目標在2027年達到500百萬瓦的初始容量，市場因此關注其對CoreWeave (CRWV) 在AI運算領域定位的影響。 CoreWeave (CRWV) 在2026財年第一季仍展現明顯成長動能，營收達20.8億美元，年增111.7%；累積積壓營收達994億美元，顯示需求仍強。不過，公司為維持擴張，單季資本支出達77億美元，同期出現7.4億美元淨損，總負債達508億美元，資金與擴張壓力同步升高。 從業務面來看，CoreWeave (CRWV) 主打以Nvidia GPU與其他AI硬體提供雲端運算服務，聚焦AI訓練、推論與大型語言模型相關工作負載。近期股價方面，5月19日開盤98.53美元，盤中高點101.31美元、低點94.82美元，收在99.81美元，單日下跌3.82%，成交量較前一日減少22.79%。 整體而言，CoreWeave (CRWV) 目前仍有龐大訂單與需求支撐，但科技巨頭結盟切入AI雲端，可能讓市場重新評估其定價能力、資本成本與後續市占變化。接下來值得觀察的重點，包括新產能上線進度、資本支出效率，以及競爭加劇後的營運執行表現。

Google與Blackstone組AI雲端聯盟，礦工轉型帶動電力題材

2026-05-20 04:00 Google 與 Blackstone 籌組 AI 雲端聯盟，市場焦點卻從晶片轉向電力。美國比特幣礦工手握龐大供電資源，正加速轉型為 AI 資料中心基建供應商，牽動晶片商、雲端巨頭與礦企的產業定位與股價敘事。 根據報導，Google 與 Blackstone 計畫成立 AI 雲端公司，分別由 Google 提供客製化晶片與技術，Blackstone 提供資金與股權支持。這也凸顯 AI 雲端擴張的瓶頸，已不只是資金或晶片，而是能否取得穩定、可擴充的電力與電網接點。 Bernstein 指出，美國比特幣礦業長年在偏遠地區卡位電力與土地，如今累積的預備供電能力超過 27GW。相較之下，多數州要新增 1GW 並網電力往往需等待多年，時間成本使雲端業者開始回頭尋找現成基礎設施。 在這波需求轉向下，礦企開始把原本用於挖礦的機房，改造為 AI 資料中心或與雲端客戶合作的算力場域。IREN、Riot Platforms、Core Scientific、HUT 8 等案例，反映市場已將部分礦企重新定義為電力與資料中心基建股，而不只是比特幣價格的連動標的。 不過，這條轉型路線仍面臨 AI 需求能否持續、雲端資本支出是否放緩，以及電力、土地、耗水與監管壓力等變數。對 Google、Blackstone 與礦企而言，真正的核心問題已不是誰先有晶片，而是誰先掌握可用電力與可落地的基礎設施。

AI基礎建設潮重塑美國勞動市場：黑石、Google、AT&T加碼下的白領與藍領分化

AI基礎建設正在美國快速擴張，資金、晶片、數據中心與光纖網路同步升溫，勞動市場也因此出現明顯分化。Blackstone（BX）與 Alphabet（GOOG、GOOGL）共同成立美國AI基礎設施公司，投入 50 億美元股本，目標在 2027 年前上線首批 500 MW 算力，並持續擴充。Google 將提供 TPU 專用晶片，顯示AI算力供應鏈不再只由單一GPU架構主導。 與此同時，AT&T（T）宣布未來五年投入 2500 億美元擴建光纖網路與相關基礎設施，以承接AI資料中心與通訊需求。公司在招募上更偏向電工、光纖技師、現場技術員等前線藍領職位，而非傳統辦公室白領。執行長 John Stankey 直言，公司更需要懂電學、光學、能實際上工的人才。現場技術員的起薪、簽約獎金與福利，也反映這類職缺在基礎建設潮中的稀缺性。 相對之下，AI對白領新鮮人的衝擊已逐步顯現。研究顯示，美國 22 至 27 歲大學畢業生失業率上升，高度AI曝險的軟體開發、行銷、業務管理等職業，青年就業成長明顯落後。金融、保險與專業服務等產業，對 22 至 24 歲求職者的聘用也出現縮減，早期職涯職缺減少，反映企業不再像過去一樣大量提供入門工作。 企業端的回應也在改變新人定位。JPMorgan Chase 指出，新人未來不只是執行者，更要成為AI系統的管理者，能夠設計指令、檢查結果並整合資訊。這代表白領工作的門檻正在改寫：能否有效使用AI工具，開始影響初階職位的錄用與分工。 不過，從整體教育投資報酬來看，大學學歷仍具優勢，高等教育在平均失業率與終身收入上仍明顯勝出。只是AI加速改變產業流程後，若高教課綱與產業需求脫節，畢業生可能更早面臨職涯起點受挫，進而影響長期收入與資產累積。 在這波變化裡，藍領與技職教育的需求反而升溫。美國建築與基礎建設領域持續缺工，技術人才缺口擴大，讓能立即上工的電工、技師、光纖施工人員，成為AI基礎建設浪潮中的關鍵角色。整體來看，這場由AI驅動的投資潮，不只是算力與網路的競賽，也正在重新定義「通往中產階級」的路徑。

Legence(LGN) 跌10%還能撿？54美元供給壓力來了

Legence(LGN) 盤中股價來到90美元，較前一交易日重挫約10%，在利多與利空消息交錯下出現明顯修正。最新財報顯示，公司Q1 GAAP EPS為0.13美元，較市場預期少0.08美元，獲利表現不如預期，成為本波股價壓力主因之一。 不過，營收表現亮眼，Q1營收達104億美元，年增105.6%，並優於市場預估約10.952億美元。公司同時發布2026年第二季營收指引為105億至110億美元，非GAAP調整後EBITDA預估為11.5億至12.5億美元，並上調2026年全年營收至410億至430億美元、非GAAP EBITDA至47億至49億美元，顯示中長期成長動能仍強。 市場情緒方面，Legence Corp.近期因Blackstone出售7.23億美元持股並進行規模放大的次級發行，發行價為每股54美元，為股價帶來額外供給與技術面壓力，短線投資人宜留意籌碼消化與財報表現之平衡。