IFRS 17 與內含價值：解讀國泰金壽險「真實價值」的新評價框架

2021 金融股現金股利恐被管控？金管會年底前拍板，存股族該續抱還是先閃？

疫情衝擊下，英國針對金融業 2021 年現金股利做管理， 近期消息傳出台灣「金融股」的現金股利也將受影響？ 評估金融機構資產品質的狀況，預計在 2020 年底前公佈實際政策 2020 年在新冠肺炎疫情衝擊全球經濟的情況下， 英國政府為了支持金融業者辦理紓困放款， 要求銀行暫停發放現金股利。 而台灣金管會主委黃天牧於 2020.12.07 透露， 不排除參考英國作法，針對金融業 2021 年的現金股利做管理， 引發投資人，尤其是存股族恐慌 2021 年金融股配不出股利。 就在恐慌氣氛瀰漫整個台股時， 金管會主委黃天牧於 2020.12.10 特地澄清， 目前還尚未確定會跟進英國政府的做法， 仍會評估金融機構資產品質的狀況， 預計在 2020 年底前公佈確定的政策作為。 目前台灣只有保險業者發放現金股利需要通過金管會核准， 銀行或是金控則不需要， 被壽險業者稱大魔王的「國際會計準則17號公報」(IFRS 17)， 因影響層面較大，原先制定將於 2022 年上路， 如今改為 2023 年 1 月 1 日正式生效， 台灣則將延後至 2026 年 1 月 1 日採用。 因 IFRS 17 要求保費收入只能隨保障服務提供，才能逐期認列營收， 實際服務尚未發生時，必須先認列在負債， 等於未來若是有新簽約保單，負債會突然大幅增加， 將造成壽險公司負債項目龐大的壓力， 所以近幾年壽險公司開始積極現金增資強化公司資本， 而針對 2021 年台灣銀行股是否能配出現金股利， 金管會考量的也是銀行業資本及資產品質的狀況。 如何看待 2021 年金融股可能不配息的消息？ (備註： iPhone 手機請長按連結) 現在訂閱不敗存股術 APP，終生享月省 $209！ 升級後即可閱讀完整財經研究文！ 【不敗存股術 APP】訂閱內容： 1. 每月 2 篇 APP 專屬實戰文章 2. 每月 4 篇 APP 時事分析文章 3. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 4. VIP 專屬社團，老師親自解惑 尚未解鎖 (備註： iPhone 手機請長按連結) 現在訂閱不敗存股術 APP，終生享月省 $209！ 升級後即可閱讀更多財經研究文！ 【不敗存股術 APP】訂閱內容： 1. 每月 2 篇 APP 專屬實戰文章 2. 每月 4 篇 APP 時事分析文章 3. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 4. VIP 專屬社團，老師親自解惑

中信金配息看多久撐得住？IFRS 17＋利率震盪下還能安心領嗎？

中信金配息穩定度：在IFRS 17與利率循環下要看什麼？ 討論中信金配息穩定度時，核心並不只在「殖利率幾％」，而是在「這個配息水準能維持多久」。IFRS 17上路後，壽險資產與負債改以現金流與公允價值衡量，帳面波動加大，但也更接近經濟實質。投資人需要關注的是：在新制下，中信金的保險負債評價是否更穩定、資本適足率是否仍高於法規門檻，這些都會影響董事會對股利政策的信心與彈性。 利率循環對中信金利差、壽險與資本的連動影響 利率走升，有利銀行利差與新契約壽險商品的定價空間，但同時也會使既有債券評價下跌，壽險資產出現評價損失壓力。IFRS 17下，這些波動較容易反映在財報與權益項目中，進而影響市場對配息的預期。投資人要檢視的重點包括：淨利是否穩定成長、金融資產評價損益是否收斂、利差貢獻與手續費收入是否成為更穩定的獲利來源，以及資本適足率在壓力情境下是否仍具安全邊際。 解讀中信金配息政策：從「過去紀錄」到「風險承受度」 要判讀中信金未來配息穩定度，不能只看單一年度高配息，而要拉長視角，觀察歷年股利發放是否平穩、配發率是否過高、以及管理層對盈餘保留的態度。在IFRS 17與利率循環交錯的環境中，較保守的配息策略反而可能代表風險控管意識。投資人可以自問：自己更在意現金流入還是資本穩健？能接受未來在壓力環境下股利調整嗎？配息只是整體資產配置的一部分，還是你的主要收入來源？這些答案會決定你如何解讀中信金的股利政策與風險節奏。 FAQ Q1：IFRS 17會讓中信金配息「看起來」變不穩嗎？ A：財報波動可能變大，但重點在長期獲利與資本是否穩定，而非單一年度盈餘起伏。 Q2：利率升高一定有利中信金的配息能力嗎？ A：利差有利，但債券評價損失與資本壓力也會增加，需要綜合評估獲利來源與風險承受度。 Q3：判斷配息穩定度時，最先看哪三項指標？ A：可優先關注獲利穩定性、配發率長期區間，以及資本適足率在新制下是否保有緩衝空間。

延伸提問五則問題

富邦金(2881)前二月EPS 2.19 元，股價反應夠嗎？ IFRS 17上路後，富邦金(2881)配息會縮水？ 富邦金(2881)EPS衝高，是吃行情還是體質？ IFRS 17到底改了什麼，為何被叫大魔王？ 想存股富邦金(2881)，該先看哪些指標？

壽險股面臨產業結構變化，股價多數在歷史低檔，還有投資價值嗎？以分析中壽(2823)為例！

2020 年新冠肺炎疫情釀全球股災，資本市場大幅波動，加權指數從 12,000 點下殺近 30% 到 8523 點，接著各國全力實施量化寬鬆，為市場注入大量資金，加權指數又從 8523 點大漲約 50% 至 13,000 點歷史新高。不過中壽(2823)、富邦金(2881)、國泰金(2882)、新光金(2888)，這些「壽險股」的股價卻維持在歷史低檔，一動也不動，究竟「壽險股」還具有投資價值嗎？回顧 2018 年底因為中美貿易戰全面爆發，2018 年底股市、債市無一倖免地大跌，壽險公司的帳上因此產生大筆未實現虧損，而金管會規定當未實現投資損失大於未分配盈餘時，不得發放股利。因此 2019 年 3 月，中壽(2823)公告當年度不發放股利，此外還一併公告將進行現金增資，增加價格暫訂為 25 元，(備註：增資價格後續更改為 20.6 元。)沒有發放股利，反而還向股東要錢，受利空消息影響，一個禮拜內股價從 28.7 元下跌 11% 至 25.55 元，同時間國泰金(2882)旗下的國泰人壽也公告發不出股利，讓投資人開始對於「壽險股」心生恐懼。2020 年又遇上肺炎疫情，導致資本市場迅速暴跌，光是 3 月單一月份，整體壽險業淨值從 1.9963 兆減少約 26.7%，蒸發 5,337 億元來到 1.4626 兆元，根據最新統計資料，6 月份的淨值已經上升至 2.0688 兆。可見淨值受到資本市場影響而產生大幅波動，現階段淨值雖然已經來到歷史新高的水準，但「壽險股」的股價依然維持在歷史低檔。其實最根本的原因來自於壽險業者正面臨產業的結構性變化！本篇文章將透過壽險的「預定利率」、「宣告利率」、「責任準備金預定利率」以及未來將因應的「IFRS 17」，來說明「壽險股」到底遇到哪些問題？並以分析中壽(2823)的營運狀況來舉例。金管會調降「責任準備金預定利率」，壽險業為避免債台高築，必須調漲保費從 2019 下半年金管會宣布將針對壽險業者嚴加控管，並於 2020.01.01 正式調降「責任準備金預定利率」以來，保費調漲的消息開始頻傳，漲幅約 10%～30% 不等，也因此在短時間內掀起一波搶購熱潮。投資人聯想到壽險股的保費收入將增加，便紛紛買進股票投資，其中純壽險公司中壽(2823) 2019 年的營收及 EPS 確實創下歷史新高，但股價卻還是一蹶不振。在解釋中壽(2823)股價疲弱的原因之前，先要在這裡幫大家建立投資「壽險股」必備的重要觀念，不僅投資人受用，身為保戶的大家同樣也能學到知識。首先，調降「責任準備金預定利率」為什麼會使保費上漲？以壽險業者的獲利模式來說，主要就是將收到的保費收入拿去投資在債券、房地產、股票等資產，賺取其中的利息、租金、股息及資本利得等，並且依靠總投資收益率與負債成本之間的利差來獲利，而主要成本則是保險責任與理賠、業務佣金、後勤支出等。當壽險公司銷售保單後，必須先提列「責任準備金」，避免未來將會有一筆大額理賠金需要支付給保戶，「責任準備金」提列的多寡，計算基礎就是「責任準備金預定利率」。我們可以將「責任準備金預定利率」理解為折現率的概念，當折現率被調低，折回的現值金額就會變大，因此壽險公司需要提列更多的「責任準備金」，例如當銀行的定存利率調低時，存款戶必需要準備更多的資金，才可以拿到相同的利息。而「責任準備金」被列為資產負債表中的負債，折現率降低導致「責任準備金」增加，負債成本因此增加，不利於投資收益，也不利於維持資本適足率(RBC)，調漲保費就成了必要手段。(備註：保險業 RBC 為自有資本與風險資本的比率，RBC 達 200% 才算資本適足，目前中壽(2823)為 300% 左右。)其中，折現率為將未來現金流量折算為目前價值的利率，例如債券面額 100 元，到期日可以拿到 100 元，投資人通常會要求折價購買，計算基礎就是利用折現率。因為資金具有時間價值，未來也有不確定性風險，風險高的債券，要求的報酬率會越高，折現率因此變高，折回來的現值就會相對較低，投資人可以用更低價格購買，反之折現率越低，折回來的現值金額就會越高。當「責任準備金預定利率」調降，等同於折現率降低，折回來的現值金額變高，壽險公司就需要提列更多負債，為了避免債台高築，保費勢必需要調漲。市場利率降低，「再投資風險」提升，不利於投資收益，更是保費調漲主因不過保費調漲也不完全僅是因為調降「責任準備金預定利率」，Fed 在 2019 下半年連續降息 3 碼更是主要原因，當市場利率降低，債券殖利率會跟著下降，債券價格因此上漲，導致壽險公司的「再投資風險」提升。因為壽險業通常持有約 7～8 成的債券資產，但保單的存續期間通常會超過債券的存續期間，當投資的債券到期後，壽險公司手上剩餘資金必須再去投資，而此時因為市場呈現低利率環境，債券價格處於較高的位置，就會有買貴風險，降低可能的投資報酬率，而影響公司獲利，所以在低利率環境下，壽險公司不得不調降保單「預定利率」。「預定利率」是壽險公司預估的投資報酬率，在保單設計時就已經決定好並且維持固定，在市場低利率環境下，壽險公司「再投資風險」上升，預期未來的投資報酬率可能下降，因此開始調降「預定利率」，保費跟著水漲船高。我們可以將保費收入視為壽險業者的投資本金，假設目前保單成本是 100 元，投資本金為 1 萬元，現在只要獲利 1% 就可以打平成本，但如果預期未來投資報酬率進一步降低，勢必要提高本金才能維持利潤，因此必須調漲保費。2020 年肺炎疫情導致各國封城，經濟停頓，大量人口陸續遭到裁員而失業，各國政府為了挽救經濟而實施量化寬鬆政策，Fed 一口氣在 3 月份就連續降息 6 碼，從 1.5%～1.75% 區間降至 0%～0.25%，無疑讓壽險公司的「再投資風險」進一步提升，導致市場看壞壽險公司未來的投資報酬率，不利於「壽險股」的評價，使股價呈現弱勢。而其實金管會之所以會調降「責任準備金預定利率」，原因也與市場利率長期走低有很大的關係。以折現率 = 無風險報酬率 + 風險報酬率 + 通貨膨脹率來看，其中無風險報酬率通常是以美國國債的殖利率當基礎，在債券殖利率因市場利率下滑而降低的同時，折現率就會降低，因此調降「責任準備金預定利率」才合理。除了 2020.01.01 調降一次「責任準備金預定利率」之外，2020.07.01 金管會又再一次調降，因應 Fed 連續降息 6 碼，保費也將因此調漲，增加壽險公司保單的銷售難度。同時間還有其他 3 大保險新制度上路，分別是「宣告利率」平穩機制、調高死亡保障門檻，以及契約服務利潤不得低於零。「宣告利率」平穩機制雖能降低壽險業負債成本，不過市場仍擔心「再投資風險」的影響更大其中「宣告利率」平穩機制，要求壽險公司的「宣告利率」要貼近實際債市利率，以往壽險公司為了維持競爭力，沒有完全跟著市場走，不過現在市場長期處於低利率，如果要維持偏高的「宣告利率」，將不利於壽險業的負債成本，進而影響投資報酬率。「宣告利率」可以理解為投資報酬率的概念，主要影響產品為利變型保單，最常見的就是儲蓄險，保險業務員通常會以利率相比定存還高等誘因來銷售，不過銷售高「宣告利率」的保單，等於在未來將要支付更多的回饋金給保戶，於壽險公司的帳上就會被列為負債項目。如今金管會頒布「宣告利率」平穩機制，壽險公司不得不調降「宣告利率」，以符合目前債市殖利率處於低檔的狀態，也因此可以減輕壽險公司的負債。不過現在市場更擔心低利率環境下的「再投資風險」，「再投資風險」對於壽險公司投資報酬率的影響幅度，有較高機率會超過調降「宣告利率」使負債成本降低的利益，不利於壽險公司整體投資部位的投資利差。另外，「宣告利率」降低也將使購買利變型保單的誘因下降，勢必會影響到保費收入，也就是影響投資本金的擴大，同樣不利於壽險公司的投資收益。將於 2025 年實施的 IFRS 17 預計會增加壽險業的負債，龐大的增資壓力，導致近年「壽險股」評價偏低另外金管會要求「契約服務利潤不得低於零」，緣由要從 2025 年即將使用的 IFRS 17 新財務會計準則說起。現行制度下，「契約服務利潤」若有未實現虧損，不會立即呈現在損益表上面，不過 IFRS 17 規定「契約服務利潤」若有虧損，必須立即認列損失，金管會才會規定未來「契約服務利潤不得低於零」，否則利潤低於零的商品將立即認列虧損，會造成損益表大幅波動。除此之外，現行制度中當壽險公司與保戶簽約新契約後，就會全部列入營收，並於負債增提「責任準備金」，IFRS 17 要求保費收入只能隨著保障服務提供，才能逐期認列營收，實際服務尚未發生時，必須先認列在負債，等於未來若是有新簽約保單，負債會突然大幅增加，將造成壽險公司負債項目龐大的壓力，所以近幾年壽險公司才慢慢開始增資，中壽(2823)也在 2019 上半年增資 92.7 億元，基於未來可能還有增資壓力，將不利於股東權益，IFRS 17 的不確定性因素也是導致「壽險股」近年評價偏低的原因。總結壽險業面臨的產業結構性變化，主要就是基於市場利率以及IFRS 17 二大因素。當市場利率降低，債券殖利率跟著下滑，不利於壽險公司到期後的債券進行再投資，而連帶產生的「預定利率」、「宣告利率」、「責任準備金預定利率」同步下調，讓保費節節攀升，不利於保單銷售，對於投資部位的擴大屬於負面影響。另外 2025 年將實施的 IFRS 17，導致壽險公司面臨龐大的負債壓力，種種因素使「壽險股」未來展望不明朗，導致股價處在歷史低檔。中壽(2823)：現為台灣第 5 大壽險公司開發金(2883)在 2017 年公開收購中壽股權，預計將於 2022 年 6 月之前完全收購現在就以中壽(2823)作為分析個案，公司成立於 1963 年，並在 1995 年掛牌上市，2007 年併購瑞士商環球瑞泰人壽台灣分公司，2009 年併購保誠人壽台灣子公司的主要業務，2010 年又與中國建設銀行共同投資建信人壽，持股 19.9%，以 2019 年的保費收入市占率來看，為台灣第 5 大壽險公司。目前為開發金(2883)的子公司，2017 年開發金(2883)以每股 35 元公開收購中壽(2823) 25.33% 股權，並且預計在 2022 年 6 月之前完全收購，未來將藉由開發金(2883)體系進一步成長。(備註：截至 2020.05.08，開發金(2883)持有中壽(2823) 34.82% 股權。)降低躉繳類商品，提高分期繳產品比重，透過產品組合改善，提升投資利差接著從圖 3 及圖 4 來看中壽(2823)的新保單契約產品組合，2019 年明顯降低躉繳類型的商品，轉而提高分期繳產品比重，公司策略就是透過產品組合調整，來提升投資利差，原因在於躉繳商品利潤較低，分期繳的產品利潤較高，因為分期繳類型的保單，責任準備金預定利率較高，需提列的責任準備金較低，有助於降低負債成本，而提升投資利差，從圖 5 也可以看到 2019 年新契約毛利率開始提升。不過躉繳商品銷售下滑，也讓 2019 年的初年度保費收入下降，顯示公司寧願增加高利潤保單，也不想賣過多低利潤產品，避免造成未來的再投資風險進一步提升。再來從圖 7 及圖 8 可以看到中壽(2823)的投資組合，有 7～8 成的投資部位放置在國外及國內債券，1 成的部位則是國內及國外股票，其餘還有少數的存款、放款以及租金收入等。另外從圖 9 發現中壽(2823)近年的投資利差逐年下滑，主要原因就是現在低利率的市場環境，不利於債券投資。過往在高利率時代，壽險公司銷售許多高利率保單，導致這些高昂的負債成本還存於公司帳上，在債券投資環境變差之下，便不利於投資利差。壽險公司還為了追求更高報酬率，紛紛開始將多數資產放置在海外，甚至因此多了匯率風險。中壽(2823)：近 10 年平均殖利率 3.85%，存有龐大資本壓力，盈餘分配率不高檢視中壽(2823)近 10 年的股利政策，過去擁有 7～9 成的高盈餘分配率，如今為了因應 2025 年 IFRS 17 龐大的負債壓力，中壽(2823)開始降低盈餘分配率，將現金留作未來的營運資本，降低未來增資壓力，也藉此滿足法令要求的資本適足率。展望 2020 年：法人預估 EPS 為 2.93 元，年減 8.44%展望 2021 年：法人預估 EPS 為 2.97 元，年增 1.37%2020 上半年因保費收入下滑以及比較基期股本膨脹 10.4%，營收 1490.6 億，年減 15.78%，EPS 為 1.73 元，年減 3.24%檢視中壽(2823) 2020 上半年營運狀況，Q1 營收 708.61 億元，年減 23.28%，EPS 為 1 元，年增 42.86%，Q2 營收 781.97 億元，年減 7.59%，EPS 為 0.79 元，年減 31.30%，累計 2020 上半年總營收 1490.6 億元，年減 15.78%，EPS 為 1.79 元，年減 3.24%。營收衰退主要就是受到保費調漲，保單銷售難度增加，導致保單收入下滑，另外 2019 年因為民眾預期保費即將調漲，搶購熱潮也提前反應了潛在的投保需求。而 EPS 下降除了受營收衰退影響之外，2019 年因為增資導致比較基期的股本膨脹 10.4%，稀釋部份獲利。2020 年 EPS 將因保費收入下滑及低利率環境而衰退 8.44%，2021 年則估計保費收入緩步回升，帶動 EPS 年成長 1.37%放眼中壽(2823)未來的營運展望，因為目前保單已經大幅調漲，導致保單銷售難度提高，將使保費收入持續下滑，導致營收衰退。另外基於市場將持續維持低利率環境，不利於投資利差，預期整體投資收益將下滑，因此法人估計 2020 年的 EPS 呈現衰退。而 2021 年估計 EPS 小幅成長，主要是因為看好保費收入將開始緩步回升。中壽(2823)本益比法價值評估：法人預估 2020 EPS 本益比位階：近 5 年平均最低之下法人預估 2021 EPS 本益比位階：近 5 年平均最低之下上表列出中壽(2823)近 5 年的平均 EPS、本益比，沒有採用近 10 年平均的主因為近年評價下滑，近 10 年平均本益比從 12.56，下滑至近 5 年平均本益比的 10.74，而近 5 年平均 EPS 是 2.63 元，合理價 = 2.63 X 10.74 = 32.10 元，2020.08.26 收盤價是 20.80 元，位於便宜價之下，不過這是用過去 5 年的平均表現來評估。股價是反應未來的獲利能力，所以更要關注未來的 EPS，利用法人預估 2020 年 EPS 的 2.93 元，計算本益比位階，本益比 = 20.80 / 2.93 = 7.10，本益比位階落於：「近 5 年平均最低之下」。若是以法人預估 2021 年 EPS 的 2.97 元計算，本益比 = 20.80 / 2.97 = 7.00，本益比位階同樣落於：「近 5 年平均最低之下」。最後提醒大家法人會隨著中壽(2823)最新營運與產業狀況，在未來調整公司的預估 EPS，需要持續追蹤相關消息。包含市場利率、整體資本市場、保單銷售狀況等，而基於低利率前景的環境以及 IFRS 17 影響，目前法人持續下修「壽險股」的投資評價，雖然近 5 年的平均本益比為 10.74，不過可以往下降低 1～2 來保守評價，平均本益比將降為 8.74～9.74。重點結論：市場低利率環境，不利於投資利差，實施 IFRS 17 預期負債提升，增資壓力不利於評價從中壽(2823)的股價月 K 線圖可以看到，2019.03.21 公告零股利以及現金增資價格暫定為 25 元，股價從 28.7 元下跌 11% 至 25.55 元，2019.05.27 公告增資訂價改為 20.6 元，受增資訂價影響，隔日股價從 24.05 元下跌 4.37% 至 23 元，隨後又遇上 Fed 在下半年連續降息 3 碼，再投資風險提升，股價整年度維持在歷史便宜價附近。展望未來，肺炎疫情使各國實施量化寬鬆政策，導致目前市場利率進一步下降，債券價格走高，提升中壽(2823)的再投資風險，不利於投資利差。雖然目前持續調整產品組合，增加高利潤商品，不過帳上存有過去龐大的高利率保單成本，短期內較難以抵擋投資利差下滑的風險。此外 IFRS 17 將於 2025 年實施，大家對於未來負債將會提升的預期，不利於現在「壽險股」的評價，導致台股創歷史新高，中壽(2823)股價仍在歷史低檔。另外，有一部份投資人看好開發金(2883)將於 2022 年收購中壽(2823)，但開發金(2883)目前持有中壽(2823)將近 35% 股權，未來收購價格還是開發金(2883)說了算，可以不必太樂觀看待。潛在風險：各國貨幣政策及保費收入下滑最後要提醒如果考慮買進中壽(2823)的投資人，需要注意各國的貨幣政策，當市場維持低利率，不利於公司的投資利差，但假設各國開始升息，向市場收回資金，對於資本市場將產生負面影響，也不利於帳上投資部位。此外也要注意保單銷售狀況，將影響保費收入，保費收入降低會使投資本金減少，進而降低投資收益。

【即時新聞】凱基金(2883) 創 22 年新高，外資 11 天狂掃 31 萬張，獲利大爆發還能追嗎？

金馬年開紅盤，金融族群表現強勢，其中凱基金(2883)成為市場多頭焦點。受惠於基本面獲利報喜與外資買盤強力湧入，股價近日一舉衝破 20 元大關，創下近 22 年來新高價位。根據籌碼統計，外資在過去 11 個交易日內，已累計買超凱基金(2883)超過 31 萬張，顯示國際資金對於其後市展望抱持高度信心，積極進場卡位。 在財務數據方面，凱基金(2883)公布 1 月自結稅後獲利達 56.45 億元，EPS 為 0.33 元，繳出亮眼成績單。值得留意的是，由於子公司凱基人壽今年起適用 IFRS 17 新制，部分股票處分利益（FVOCI）不再計入當期損益；若還原加計該部分利益，調整後單月獲利實則高達 100.4 億元，創下單月歷史新高。雖然會計認列方式改變，但這些處分利益仍會反映在保留盈餘中，大幅增強公司配發股利的能力，這也是吸引價值型投資人與法人青睞的關鍵因素。 展望後市，市場法人普遍看好凱基金(2883)旗下銀行與證券業務維持雙位數成長，且壽險端接軌新制後體質更為透明。預計接軌 IFRS 17 開帳後的合約服務邊際（CSM）可達 2,000 億元以上水準，未來獲利來源將更趨穩定，減少過往大幅波動的情況。近期多家機構報告指出，考量其獲利動能與潛在的高殖利率題材，目前的股價淨值比 (PBR) 評價仍具上修空間。 總結 綜觀近期走勢，凱基金(2883)在獲利創高與外資籌碼連續大買的雙重利多支撐下，股價表現強勢。然而投資人仍需留意全球金融市場波動風險，以及後續董事會對股利政策的具體決議；外資買盤的延續性與成交量能變化，將是判斷股價續航力的重要指標。 盤中資料來源：股市爆料同學會

凱基金(2883) 衝破 20 元創 22 年新高：IFRS 17 獲利爆發、外資連 11 買，還能追嗎？

延伸思考重點整理： - 凱基金(2883) 受惠 IFRS 17 新制、壽險 CSM 利潤釋放，1 月自結稅後獲利 56.45 億元、EPS 0.33 元，若加計股票處分利益後，獲利突破百億元，帶動股價一舉突破 20 元、創近 22 年新高。 - 外資連 11 個交易日大買、累計掃貨超過 31 萬張，近期三大法人單日買超達 8.4 萬張，其中外資就有 8.42 萬張，被形容為「法人大舉認錯回補」，籌碼快速從散戶流向特定大戶，集中度明顯提升。 - 基本面方面，凱基金(2883) 總市值約 3,813.5 億元，本益比約 11.9 倍，在金融保險同業中評價偏親民，現金股利殖利率約 4.6%，具高股息優勢；1 月合併營收 87.52 億元雖年減 4.41%，但主因保險認列方式改變，實際獲利由銀行、證券與壽險投資收益支撐，核心體質被評為穩健。 - 籌碼數據顯示，近 20 日主力買超佔比達 31.4%，買賣家數差為 -118 家，代表大戶持股集中；2 月初外資買盤急遽放大，2 月 9 日單日就買超逾 6.2 萬張，法人持股比率與股價同步走高。 - 技術面來看，截至 2026 年 1 月底月 K 線（不含 2 月最新大漲），股價收 18.05 元，仍穩在 5 月均線約 16.3 元之上，呈多頭排列。自 2025 年 9 月約 14.95 元起一路震盪走高，量能由 2.6 萬張增至 4.8 萬張，量價結構健康，17.25～17.55 元區間形成關鍵支撐。不過在短線漲幅擴大後，需提防乖離過大帶來的拉回風險。 - 整體而言，凱基金(2883) 目前同時具備基本面獲利成長、外資狂買挹注籌碼、技術面長多結構三重支撐，IFRS 17 新制讓壽險隱含價值浮現，被視為評價重估的關鍵催化劑。後續關注重點在於：外資買超能否延續、全球債市利率走勢是否影響壽險投資部位表現，以及量能是否持續維持在相對高檔，以決定多頭行情能走多遠。

三商壽(2867) 因應IFRS 17延遲公告營收，外資大買2萬張背後動機是什麼？

三商壽(2867)受惠於接軌國際財務報導準則第十七號公報（IFRS 17），依規定獲准將每月營收公告申報期限延長至15日。雖然元月營收尚未揭曉，但回顧去年底業績表現強勁，且外資近期大舉進場布局，統計至2月11日單日買超近2萬張，顯示市場對其體質調整與未來獲利預期抱持正面態度，股價強勢站上8元整數關卡，投資人可持續留意後續基本面數據的發布狀況。 壽險業特殊規範改變財報揭露節奏 根據臺灣證券交易所最新公告，全體上市公司一月營收普遍成長，然金融保險業申報時程備受關注。三商壽為三商(2905)旗下子公司，因應接軌IFRS 17公報針對「保險合約」的規範複雜度，符合「公開發行公司財務報告及營運情形公告申報特殊適用範圍辦法」第三條規定。這意味著三商壽的營收數據發布時間點，將從一般的每個月10日延後至15日以前，投資人需調整資訊追蹤節奏，特別留意月中發布的業績數字，以掌握即時營運狀況。 外資單日買超近兩萬張展現信心 儘管元月營收數據遞延公布，市場資金卻已提前卡位。觀察近期籌碼動向，外資法人對三商壽展現高度興趣，尤其在2月11日單日買超張數高達19,765張，自營商亦同步買進2,225張。三大法人合計單日買超逾2萬張，推升股價收在8.02元，顯示法人對於壽險業在接軌新會計準則後的淨值回升與獲利透明度提升，似乎已開始進行重新評價，籌碼面呈現有利多方的態勢。 關注每月15日營收公告與淨值變化 展望後續，投資人應密切鎖定每月15日前的營收公告，這將是檢驗公司接軌新制後，保費收入與投資收益是否能維持穩定成長的關鍵指標。此外，新會計準則雖能更真實反映保險負債公允價值，但也考驗公司資產負債管理能力，需持續追蹤其資本適足率及淨值變化，以評估長期投資價值，同時留意國際匯市波動對其海外投資部位的潛在影響。 三商壽(2867)：近期基本面、籌碼面與技術面表現 基本面營收爆發與獲利雙引擎驅動 三商壽(2867) 2025年12月單月合併營收達142.88億元，年成長幅度達28.13%，創下近3個月新高。回顧去年第四季表現，雖10月營收年增37.57%、11月微幅年減1.74%，但整體趨勢在淨投資損益改善下，展現出爆發力。作為台灣前七大壽險公司，其自留滿期保費收入與投資損益仍是獲利雙引擎，在匯率波動環境下，業績彈性值得期待，未來需觀察IFRS 17接軌後對財報數字的實質優化效果。 籌碼集中度大增與外資強力回補 籌碼面近期出現顯著多頭訊號，統計至2026年2月11日，外資單日大舉買超19,765張，且近五日主力買賣超佔比達46%，顯示主力籌碼集中度急劇升高。雖然官股行庫近期呈現調節賣超，但難擋外資強勁買盤。近20日主力買賣超轉正且持續擴大，買分點家數雖少於賣分點家數，但這通常暗示籌碼正從散戶手中流向特定大戶，籌碼穩定度轉佳，有利於股價後續支撐。 技術面多頭排列與量能明顯放大 技術面觀察，股價自去年11月下旬的7.16元低點一路盤堅向上，2月11日收盤價8.02元創下波段新高，且量能配合法人買盤同步放大。目前股價站穩所有短中期均線之上，5日、10日及20日均線呈現多頭排列架構。日K線拉出紅棒突破前波整理區間，下方7.8元附近轉為強力支撐。惟需注意短線乖離率若過大，或量能無法持續維持在攻擊量水準，可能面臨震盪整理，操作上不宜過度追高。 IFRS 17新制下的投資觀察重點 總結來看，三商壽雖因會計準則接軌導致營收公告延後，但無礙其基本面復甦態勢。在去年底營收雙位數成長與外資大單敲進的雙重利多下，股價表現相對強勢。後續重點觀察每月15日公布的營收數據是否延續成長動能，以及外資買盤的續航力，將是股價能否進一步挑戰前高的關鍵。

國泰金(2882) EPS 創新高！資本市場大多頭撐腰，但保險新制與 IFRS 17 會不會反轉行情？

延伸提問五則問題如下（以原文主要語言中文撰寫）： 1. 2020 年大多頭一過，國泰金 (2882) EPS 還撐得住嗎？ 2. 資本市場一旦轉向，國泰金 (2882) 會不會獲利腰斬？ 3. 國泰人壽淨值比率拉到 10.64%，真的就代表很安全嗎？ 4. 金管會把國泰世華列為「系統性重要銀行」，這標籤到底是加分還是束縛？ 5. 保險新制與 IFRS 17 上路後，為什麼長期存金融股的人更不能只看配息？

股東贈品 eGift 來了！金管會 8 大新制一次看：線上領紀念品、資訊提前揭露、2026 關鍵時間點你記住了嗎？

金融監督管理委員會（以下簡稱：金管會）公布 2026 年將正式上路的 8 大金融監理新制，涵蓋上市櫃公司資訊揭露、股東會作業流程、證券與期貨商永續揭露，以及保險業重大會計與清償制度改革。其中，最受廣大投資人與小股東關注的是，未來股東會紀念品將新增「線上領取」管道，搭配電子投票即可完成領取，顯示台灣資本市場在數位化與股東權益保障上邁出重要一步。 以後領股東紀念品不用再排隊　eGift 平台成最大亮點 金管會證期局指出，為提升股東領取股東會紀念品的便利性與效率，已責成集保公司規劃建置「電子化紀念品（ eGift ）平台」。未來，股東只要完成電子投票，即可直接在線上領取紀念品，不再受限於實體股東會場或代領流程。 依規劃，eGift 平台初期將以「數位型紀念品」為主，例如電子禮券、超商商品卡等，避免物流與人力成本，也降低遺失與冒領風險。該制度預計自 2026 年 3 月 31 日起正式實施，象徵股東會紀念品制度首度全面導入數位化；對此，金管會表示，此舉不僅提升股東便利性，也有助於提升電子投票使用率，強化公司治理實質參與。 股東知情權再升級　上市櫃公司資訊揭露全面提前 除了紀念品制度革新，金管會也同步強化上市櫃公司資訊揭露時程。證期局說明，自 2026 年元旦起，全體上市櫃公司股東會「議事手冊」須提前至會前 30 天上傳，年報揭露期限也由原本的會前 7 天，提前至 14 天。 主管機關指出，過往股東往往在短時間內收到大量資料，難以充分消化議案內容，提前揭露可讓投資人有更充裕時間評估董事改選、盈餘分派、重大投資案等關鍵議題，有助於提升股東會實質監督功能，也符合國際公司治理趨勢。 提升 ESG！永續揭露接軌國際　上市櫃分三階段實施 在永續資訊方面，金管會要求上市櫃公司自 2026 年起，分三階段接軌 IFRS 永續揭露準則，首波將有約 125 家上市櫃公司適用，後續再逐步擴大範圍。 同時，上市櫃證券商及其子公司、上市櫃期貨商及其專營期貨商子公司，也將依相同節奏接軌永續揭露規範。金管會表示，此舉可提升資本市場對環境、社會與治理（ ESG ）風險的透明度，協助投資人做出更全面的投資決策。 庫藏股、財報全面電子化　配合減碳與數位轉型 在行政作業上，金管會也拍板推動全面電子化，自 2026 年 5 月 1 日起，上市櫃公司申報買回庫藏股，將由現行書面申報全面改為電子化申報，提升效率並降低人工作業風險。 此外，現行公開發行公司以紙本方式申報及抄送的財務報告與相關附件，也將自 2026 會計年度起，全面改以電子檔案上傳至指定平台。金管會強調，這不僅有助於行政簡化，也符合政府減碳與永續政策方向。 保險業同步大改革　IFRS 17 與新清償制度上路 除證期局 6 項新制外，金管會也宣布，保險業將於 2026 年元旦起同步實施兩大制度改革，分別為 IFRS 17 保險合約準則與「新一代清償能力制度」。 保險局說明，IFRS 17 將保險負債改以「公允價值」衡量，取代過往類似攤銷後成本的方式，讓財報更貼近實際經營狀況，也能提高不同保險公司間的可比較性。新制之下，保險公司每賣出一張保單所累積的合約服務邊際（ CSM ）不得為負，將迫使業者更加重視商品獲利能力。 對保戶影響有限　保障型與利變型商品續賣 針對外界關心新制是否影響保單選擇，保險局強調，保障型與利率變動型商品仍會持續銷售，短期內對一般保戶影響有限。新一代清償能力制度則已規劃四階段調適措施，目的在於引導業者逐步強化財務體質，而非一次性衝擊市場。 點我加入《Money 錢》官方 line＠ （圖片來源：shutterstock / 責任編輯：olive）

不用再排隊領股東贈品！金管會 8 大新制啟動，你今年股東會權益會被影響多少？

金融監督管理委員會（以下簡稱：金管會）公布2026年將正式上路的8大金融監理新制，涵蓋上市櫃公司資訊揭露、股東會作業流程、證券與期貨商永續揭露，以及保險業重大會計與清償制度改革。其中，最受廣大投資人與小股東關注的是，未來股東會紀念品將新增「線上領取」管道，搭配電子投票即可完成領取，顯示台灣資本市場在數位化與股東權益保障上邁出重要一步。 以後領股東紀念品不用再排隊　eGift平台成最大亮點 金管會證期局指出，為提升股東領取股東會紀念品的便利性與效率，已責成集保公司規劃建置「電子化紀念品（eGift）平台」。未來，股東只要完成電子投票，即可直接在線上領取紀念品，不再受限於實體股東會場或代領流程。 依規劃，eGift平台初期將以「數位型紀念品」為主，例如電子禮券、超商商品卡等，避免物流與人力成本，也降低遺失與冒領風險。該制度預計自2026年3月31日起正式實施，象徵股東會紀念品制度首度全面導入數位化；對此，金管會表示，此舉不僅提升股東便利性，也有助於提升電子投票使用率，強化公司治理實質參與。 股東知情權再升級　上市櫃公司資訊揭露全面提前 除了紀念品制度革新，金管會也同步強化上市櫃公司資訊揭露時程。證期局說明，自2026年元旦起，全體上市櫃公司股東會「議事手冊」須提前至會前30天上傳，年報揭露期限也由原本的會前7天，提前至14天。 主管機關指出，過往股東往往在短時間內收到大量資料，難以充分消化議案內容，提前揭露可讓投資人有更充裕時間評估董事改選、盈餘分派、重大投資案等關鍵議題，有助於提升股東會實質監督功能，也符合國際公司治理趨勢。 提升ESG！永續揭露接軌國際　上市櫃分三階段實施 在永續資訊方面，金管會要求上市櫃公司自2026年起，分三階段接軌IFRS永續揭露準則，首波將有約125家上市櫃公司適用，後續再逐步擴大範圍。 同時，上市櫃證券商及其子公司、上市櫃期貨商及其專營期貨商子公司，也將依相同節奏接軌永續揭露規範。金管會表示，此舉可提升資本市場對環境、社會與治理（ESG）風險的透明度，協助投資人做出更全面的投資決策。 庫藏股、財報全面電子化　配合減碳與數位轉型 在行政作業上，金管會也拍板推動全面電子化，自2026年5月1日起，上市櫃公司申報買回庫藏股，將由現行書面申報全面改為電子化申報，提升效率並降低人工作業風險。 此外，現行公開發行公司以紙本方式申報及抄送的財務報告與相關附件，也將自2026會計年度起，全面改以電子檔案上傳至指定平台。金管會強調，這不僅有助於行政簡化，也符合政府減碳與永續政策方向。 保險業同步大改革　IFRS 17與新清償制度上路 除證期局6項新制外，金管會也宣布，保險業將於2026年元旦起同步實施兩大制度改革，分別為IFRS 17保險合約準則與「新一代清償能力制度」。 保險局說明，IFRS 17將保險負債改以「公允價值」衡量，取代過往類似攤銷後成本的方式，讓財報更貼近實際經營狀況，也能提高不同保險公司間的可比較性。新制之下，保險公司每賣出一張保單所累積的合約服務邊際（CSM）不得為負，將迫使業者更加重視商品獲利能力。 對保戶影響有限　保障型與利變型商品續賣 針對外界關心新制是否影響保單選擇，保險局強調，保障型與利率變動型商品仍會持續銷售，短期內對一般保戶影響有限。新一代清償能力制度則已規劃四階段調適措施，目的在於引導業者逐步強化財務體質，而非一次性衝擊市場。