日本央行再升息的機率有多大？6月政策正常化觀察與市場影響

觀望通膨反彈，加權指數月線多空攻防受關注

市場持續關注美伊衝突與海灣地區緊張局勢，衝突升級並波及生產設施，帶動投資人觀望情緒升溫。美國聯準會主席鮑爾先前提到，2025年降息3碼後，利率已接近中性區間；不過最新PPI數據顯示，價格變動仍受原油走勢影響，也使市場開始重新評估3月通膨數據與後續降息路徑。從利率預期工具來看，4月利率會議甚至出現不排除升息的可能，進一步壓抑風險資產表現。昨日美股走弱，費半指數未能守住季線，亞洲股市今日也同步偏向觀望。整體來看，通膨是否再度反彈，以及加權指數在月線附近的多空拉鋸，將是後續盤勢關注焦點。

美國經濟連兩季負成長，Yellen 為何稱仍非衰退？

美國財政部長 Janet Yellen 表示，儘管美國連續兩季 GDP 出現負成長，但目前經濟處於轉型狀態，並非衰退。她認為，衰退通常伴隨大量裁員、企業倒閉與家庭財務緊張；但現況卻是就業機會持續增加、家庭財務仍然強勁，許多公司也在成長。 Yellen 提到政府的成就，包括新增 900 萬非農就業機會。不過，通膨仍是更大的挑戰，6 月通膨率升至 9.1%，但經濟成長未能跟上。根據最新調查，多數美國人仍認為經濟已處於衰退中。 美國總統 Joe Biden 與 Yellen 也力挺一項對抗通膨的法案，內容包括增加稅收、降低藥價，以及投資可再生能源。另一方面，美聯儲今年已升息四次，合計 2.25 個百分點，並預期今年稍晚可能再升息一次。

美伊停戰協議有望成局，油價回落與那斯達克領漲如何影響市場？

週二美股呈現漲跌互見的震盪格局，市場聚焦波斯灣局勢與美國、伊朗可能達成結束戰爭的協議。川普週末稱和平協議已「大致談妥」，帶動科技股走強，那斯達克綜合指數(IXIC)上漲1.2%；標普500指數(SPX)上漲0.6%，道瓊工業平均指數(DJI)則小幅回跌0.25%。 能源市場方面，美國西德州中級原油下跌3%，布蘭特原油則上漲3.6%。高油價先前已推升汽油與其他能源成本，並壓抑家庭消費預算；隨著市場預期衝突可能緩和，美國平均汽油價格也開始回跌，AAA數據顯示週二降至每加侖4.49美元。 文中分析指出，若正式結束敵對狀態並重新開放荷姆茲海峽，原油運輸將恢復正常，對市場與經濟壓力都有緩解效果。也有法人認為，持續高檔的油價所帶來的經濟衝擊，可能促使雙方加快談判進展。

美國核心PCE月增放緩，美股回穩與今年不升息預期升溫

美國8月核心PCE月增優於預期，市場對聯準會今年不再升息的預期升溫，美股也在波動不大的情況下逐步回穩。 上週五（9/29）美股四大指數漲跌互見，但整體波動有限，道瓊與標普500分別下跌0.47%與0.27%，那斯達克與費城半導體指數則分別上漲0.14%與0.39%。聯準會關注的通膨指標核心PCE顯示降幅超出市場預期，8月核心PCE月增0.1%、年增3.9%，創2020年11月以來最小月增幅，帶動市場對年內不再升息的看法。另一方面，美國政府在關門前夕，經由眾議院與參議院通過臨時支出法案，並由總統拜登簽署成法，暫時避免政府停擺。 個股方面，蘋果（AAPL）上漲0.30%至171.21美元，執行長表示公司持續研發AI技術，並希望在英國擴大AI領域招募。Nike（NKE）上漲6.68%至95.62美元，受第一季財報中營益與毛利率優於預期帶動。特斯拉（TSLA）上漲1.56%至250.22美元，雖然第二季交車量創歷史新高，但分析師提醒第三季交車量可能低於預期，原因包括工廠停工準備新產品發布，以及降價後庫存下降，後續表現仍需觀察。 經濟數據方面，美國8月核心PCE物價指數年增3.9%、月增0.1%，皆低於或符合市場預期；整體PCE年增3.5%，月增0.4%；實際個人消費支出月增0.1%，顯示消費仍有支撐，但動能並未明顯加速。

中東局勢牽動利率與股息：日本升息、海灣股市高股息題材升溫

本文聚焦中東衝突與美伊談判對全球市場的連動影響，並延伸到日本央行（BOJ）貨幣政策轉向，以及海灣與周邊市場在和平預期下的股息與成長題材。 在日本方面，BOJ副總裁Ryozo Himino表示，未來升息的時間點與節奏將取決於中東局勢，若能源成本上升，可能明顯影響日本的經濟與物價預測。市場也已反映六月例會再度升息的高機率，日本10年期國債殖利率更一度升至近三十年高點，顯示超寬鬆貨幣環境正快速退場。 BOJ內部對通膨壓力的 نگر度也在升高。四月會議雖按兵不動，但已有部分理事主張升息，並同步上修物價預測。這代表日本的政策討論不只是抑制通膨，也包含維持央行公信力，以及避免市場認為其對物價變化反應過慢。對企業與家庭而言，未來資金成本走高已逐漸成為市場共識。 中東市場則在和平期待下呈現不同走勢。美伊談判被描述為接近完成，帶動杜拜主要股價指數上漲，資金開始轉向區內具基本面支撐的標的，尤其是高股息與小型成長股。 高股息題材中，Saudi National Bank（SASE:1180）成為焦點，約5.84%的殖利率加上第一季亮眼獲利，支撐未來配息能力。Palms Sports PJSC（ADX:PALMS）殖利率更高，但過去股利曾有調整，反映高配息並不等於完全穩定。Platform Turizm（IBSE:PLTUR）則顯示高股息背後仍可能伴隨獲利率下滑與一次性因素干擾。 成長股方面，Alef Education Holding（ADX:ALEFEDT）以AI教育解決方案與穩定現金流受到關注，並兼顧股利發放與再投資。East Pipes Integrated Company for Industry（SASE:1321）則受惠於產能擴張與財務結構改善，展現成長與估值兼具的特徵。More Provident Funds and Pensions Ltd（TASE:MPP）則反映區域資產重配置下，資產管理與退休金業務的吸引力。 不過，文章也提醒，中東局勢仍未真正落定。即使市場對停火與談判抱持樂觀，美軍與伊朗之間仍偶有軍事摩擦，只要協議尚未正式確認，油價、通膨與風險溢價都可能再度波動。整體來看，日本利率上升與中東股市走強，其實都指向同一件事：全球資金成本上升，而地緣政治風險並未消失。

費半創高帶動台股續彈，通膨與升息預期如何影響後市？

沃勒表示「未來降息的可能性不比升息更高」後，市場焦點轉向通膨風險。不過，在美伊局勢未進一步升溫下，費半延續反彈並突破 5/14 前高，帶動今（25）日加權與櫃買同步走揚，加權更連 3 紅並突破 5/15 歷史前高。

美伊衝突推升油價與通膨，聯準會升息風險再起

華許（Kevin Warsh）上週正式就任美國聯準會新任主席。面對美國經濟再度升溫的通膨壓力，他的經驗將成為重要考驗。聯準會的核心目標之一是將消費者物價指數（CPI）年增率維持在2%左右，但受美伊衝突影響，國際油價大幅上漲，帶動CPI創下三年來最快增速。市場因此開始重新評估聯準會今年稍晚是否可能重啟升息，標普500指數也因此承受壓力。 回顧2022年，美國CPI曾一度達到8%的40年新高，聯準會隨後展開長達18個月的激進升息，將有效利率從0.1%調升至5.3%。這波政策後來讓2024年的年化通膨率回落至約2.9%，並促成當年9月啟動降息，自此已連續降息六次。不過，近期情勢正在改變，過去的通膨控制成果也面臨挑戰。 自2026年2月美國與伊朗爆發衝突以來，國際油價急劇攀升，WTI原油約在每桶97美元，較2026年初上漲68%。油價上升直接推高依賴海運、空運與陸運的商品成本，消費者在加油站、雜貨店與零售通路都感受到壓力。 近期通膨數據也反映出這股壓力。4月份CPI年增率達3.8%，創下2023年5月以來新高；PPI年增率則達6%，其中能源項目大增22.7%。由於企業往往會將投入成本轉嫁給消費者，PPI走高通常也被視為後續通膨升溫的前兆。 根據芝商所（CME）FedWatch工具，目前華爾街已將2026年底前升息的機率定價為68%。在2022至2023年的上一輪升息期間，標普500指數曾下跌超過20%，顯示利率上升對股市與企業盈餘都可能形成壓力。雖然若真的重啟升息，幅度可能小於上一輪，但若油價與通膨持續走高，聯準會仍可能持續面對政策收緊壓力。

歐股創兩個多月高點：中東停火談判、油價回跌與航空銀行類股領漲

歐洲股市週一攀升至兩個多月以來的高點，主因是市場傳出美國與伊朗就結束衝突進行談判的跡象，緩解了投資人對通膨與全球經濟放緩的擔憂。泛歐STOXX 600指數上漲0.67%，收在629.28點，距離中東衝突爆發前二月下旬的歷史高點僅一步之遙。 盤面上，銀行類股上漲1.9%，表現最強；航空類股也因布蘭特原油價格重挫4.7%至每桶98美元而走強，德國漢莎航空與法國航空荷蘭皇家航空分別上漲3.7%與7.5%。相對之下，能源類股則因油價回落而表現疲弱。 市場同時關注川普週六的說法，他表示重新開放荷莫茲海峽的框架已「基本談妥」。不過，德黑蘭與華盛頓仍試圖降低外界對談判即將取得重大突破的預期，包含伊朗核子計畫、鈾濃縮與海峽控制權等爭議，仍是後續變數。分析師指出，這類協議可能更像是延長停火的權宜安排，將爭議往後推延。 由於全球約五分之一的原油與天然氣通常經過荷莫茲海峽，相關發展對高度依賴能源的歐洲尤為重要。市場也將關注本週稍晚公布的歐元區主要經濟體通膨數據，以及歐洲央行後續升息動向；根據LSEG資料，市場預期歐洲央行在年底前將升息兩次，每次25個基點。 個股方面，Delivery Hero股價大漲11%，創下18個月新高。原因是市場報導指出，Uber (UBER) 董事會已討論提高對這家德國餐飲外送集團的收購報價；Uber先前提出估值超過115億歐元、約134億美元的收購案，但遭主要股東拒絕。 地緣政治方面，烏克蘭局勢持續緊張，俄羅斯對基輔及周邊地區發動攻擊，帶動國防類股上漲1.5%。由於美國與英國市場逢國定假日休市，整體成交量預料偏淡。

美股集中度逼近歷史高點，AI 熱潮與通膨風險同步升溫

美國銀行（BAC）策略師 Michael Hartnett 在最新報告中指出，市場對 AI 概念股的熱情，以及潛在的超級首次公開募股熱潮，正在把美國股市推向罕見的高集中度水準。若未來再納入 SpaceX、OpenAI、Anthropic 等重量級企業，AI 相關公司在美股總市值中的占比可能升至 47% 至 48%，高於 2000 年達康泡沫、1980 年代日本股市反彈與 1970 年代漂亮 50 時期，僅次於 1880 年代鐵路建設熱潮。 報告同時提醒，市場已出現一些投機過度跡象，包括強勁價格動能、波動率下滑，以及散戶參與度升高。不過，持續攀升的債券殖利率被視為這波漲勢的重要威脅。隨著借貸成本增加，全球部分經濟領域已出現壓力，新興市場、房地產與私募股權的風險逐步浮現；印度盧比與印尼盾等亞洲貨幣走弱，也反映市場風險升溫。 此外，亞洲半導體價格大幅上升，韓國半導體出口價格年增 148%，DRAM 價格年增 223%，顯示亞洲正把部分通膨壓力輸出至全球。美國銀行廣受關注的牛熊指標也升至 8.0，正式觸發風險資產的反向賣出訊號。歷史上，自 2002 年以來出現過的 17 次賣出訊號，後續兩到三個月內全球股市平均下跌 2% 至 3%，最大拉回幅度甚至可達 15% 至 20%。 儘管警訊增加，資金仍持續流入股票與債券市場。美國股票型基金已連續八週淨流入，科技型基金單週更吸引 90 億美元資金，創近期新高；高資產客戶的股票配置比例也維持在 65.7% 的歷史高點，現金水位降至約 10%。展望後市，報告認為原物料與新興市場股票仍具長期吸引力，原油今年表現領先，而新興市場股票與比特幣則呈現不同走勢。整體而言，策略上仍偏向持有風險資產，但需持續關注通膨與殖利率變化。

財測保守拖累股價跳水，沃爾瑪(WMT)高估值能否靠雜貨與電商撐住？

沃爾瑪(WMT)在最新財報後，因第二季財測偏保守而引發股價重挫，5月21日單日下跌約7.3%，收在121.34美元；5月22日收盤再跌至120.27美元，成交量也較前一日明顯縮減。雖然短線賣壓沉重，但摩根士丹利仍維持沃爾瑪(WMT)「加碼」評等與140美元目標價，理由是其電子商務、廣告與會員收入形成的飛輪效應，持續支撐美國業務獲利。 文章同時指出，美國通膨升至3.8%，能源與食品成本上升，反而強化沃爾瑪(WMT)的低價優勢。第一季美國家庭食品CPI年增2.5%，但沃爾瑪(WMT)同店雜貨通膨僅增加0.6%，顯示其壓低售價、擴大市占的能力。高所得家庭也因物價壓力轉向更重視性價比的商品，成為支撐雜貨需求的另一股力量。 不過，沃爾瑪(WMT)目前本益比約43倍，明顯高於過去十年平均水準，市場要接受這樣的估值，仍仰賴電子商務虧損不要擴大，以及美國線上業務維持一定成長動能。整體來看，這是一篇聚焦「短期財測壓力」與「長期零售龍頭優勢」拉鋸的分析。