諾和諾德（NVO）2026年財測下修，基本面還站得住腳嗎？口服GLP-1能否成為新支柱

科技巨頭成本逆風加劇，資金轉向生技減肥藥題材

市場在標普500與那斯達克連跌壓力下出現資金輪動。美光(MU)財報與展望雖提振半導體與資料中心族群，卻也推升記憶體晶片成本，讓亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)、Meta Platforms(META)、Alphabet(GOOGL)與蘋果(AAPL)等仰賴大量硬體資源的科技巨頭承受壓力。 相較之下，生技醫療族群走勢轉強。法人Leerink將禮來(LLY)目標價由1119美元調升至1232美元，主因看好國際減肥藥需求成長。美國「Medicare GLP-1 Bridge」臨時計畫也將於7月1日啟動，至2027年底運行，符合資格者可每月50美元取得聯邦醫療保險對禮來(LLY)口服藥Foundayo與注射藥Zepbound的給付，這被視為減肥藥普及的重要進展。 在產品布局上，禮來(LLY)與諾和諾德(NVO)仍主導減肥藥市場。禮來(LLY)除了現有的Foundayo與Zepbound，也持續開發下一代療法，包括將tirzepatide與模擬食慾調節激素amylin的實驗性藥物eloralintide結合。該複合療法在去年11月中期試驗中展現良好耐受性與體重減輕效果，分析師甚至將其視為潛在的「遊戲規則改變者」。此外，禮來(LLY)也持續推進retatrutide、口服版產品與其他針對不同病患族群的減重方案。 整體市場仍關注後續數據，包括聯邦快遞貨運分拆後的首份獨立財報，以及密西根大學公布的消費者信心與通膨預期調查。禮來(LLY)前一交易日收在1127.69美元，上漲0.93%，成交量為2,752,455股。

禮來(LLY) 25Q4 財報大漲 10%：GLP-1 競局為何轉向護城河決勝？

禮來(LLY) 在 2025 年第四季財報公布後，股價單日大漲逾 10%，接近歷史新高，市值維持兆美元級。市場重新評價的主因，不只是財報優於預期，更在於 2026 年指引強勁，讓投資人開始把焦點從短期情緒，轉向成長品質、全球擴張與競爭優勢。 25Q4 單季營收 192.9 億美元，年增 42.6%；稅後淨利年增 50.5%；GAAP 每股盈餘 7.39 美元，年增 51.4%。在快速放量的同時，毛利率仍維持 83%，營業利益率提升至 43%，顯示價格下行並未明顯壓縮核心獲利結構。 成長來源主要來自「量」而非「價」。單季銷量年增約 46%，抵銷約 5% 的實現價格下滑，反映終端需求仍持續擴張。GLP-1 市場方面，禮來市佔率升至約 60%，競爭對手則約 40%，市佔變化也凸顯產品接受度與執行力的差異。 從產品結構看，Mounjaro 單季營收約 74 億美元，年增 110%；Zepbound 單季營收約 42.6 億美元，年增 123%。此外，Mounjaro 海外營收已達約 33 億美元，季增約 10%，顯示成長動能正從美國市場逐步擴散至全球。 相較之下，諾和諾德(NVO) 在 25Q3 已出現毛利率與營業利益率明顯下滑，並在後續指引中提到 2026 年營收可能面臨壓力。這使市場開始更清楚地將 GLP-1 產業視為「存量博弈」與「執行力競賽」，而不是單純的共同成長。 禮來的優勢不只在藥效，也在產能、劑型與管線深度。公司自 2020 年以來已投入超過 550 億美元擴充產能，並布局口服藥 Orforglipron 與下一代三重受體激動劑 Retatrutide，讓中長期成長曲線具備延續性。 展望 2026 年，禮來給出的營收預估為 800 至 830 億美元，Non-GAAP 每股盈餘為 33.50 至 35.00 美元。市場對禮來的定位，也正從高速成長題材，轉向具備產業主導力的成熟成長型公司。

AI陰影壓低IT服務股估值，埃森哲與IBM誰更能扛住變局？

6月18日，IT服務類股出現明顯回檔，市場焦點集中在人工智慧（AI）對顧問與工程服務需求的潛在影響。埃森哲（ACN）股價單日重挫約18%，創下歷史最大跌幅，主因不是當季財報失色，而是公司下修全年營收成長預期，且新訂單也出現下滑。雖然第三季營收與每股盈餘仍維持成長，且本益比約10倍，但市場對未來接案動能明顯轉趨保守。 EPAM（EPAM）同日下跌約9%，雖未發布重大消息，卻因其業務集中在數位工程與軟體開發，更容易被視為AI程式碼工具的潛在受影響對象。儘管公司已與Anthropic合作並加強員工培訓，全年營收成長預期仍遭下修，股價也從年初高點大幅回落。 高知特（CTSH）則呈現另一種矛盾：股價重挫，但訂單表現並不差。其第一季營收與每股盈餘同步成長，新訂單年增21%，過去12個月訂單總額也持續擴大，顯示基本面尚未明顯轉弱，但市場情緒仍偏向保守，估值已壓到約9倍本益比。 相較之下，IBM（IBM）的抗跌表現較突出。由於顧問服務僅占營收約三分之一，且軟體與基礎設施業務維持雙位數成長，股價跌幅明顯小於同業。穩定的經常性收入結構，加上AI被視為業務助力，讓IBM獲得較高的估值支撐。 整體來看，這波IT服務股下跌，反映市場正在重新評估AI對產業結構的影響。部分公司估值已經很低，但未來接案與成長能否維持，仍是投資人持續關注的核心變數。

Fluor下修全年預測、財報不如預期，FLR盤前重挫20.8%

美國工程公司 Fluor（NYSE: FLR）公布第二季財報不如市場預期，調整後每股盈餘與營收均未達標，同時下調 2025 財年全年財測，帶動股價在盤前交易中重挫 20.8%，並寫下近兩個月新低。 根據最新財測，Fluor 2025 財年調整後每股盈餘預估區間由原先的 2.25 至 2.75 美元，下修至 1.95 至 2.15 美元，低於分析師共識預估的 2.58 美元。全年調整後 EBITDA 也由原先的 5.75 億至 6.75 億美元，調降至 4.75 億至 5.25 億美元。 公司表示，業績受客戶對經濟不確定性的保留態度影響，導致新合約取得放緩與專案延遲。執行長 Jim Breuer 則指出，第二季表現受到三個長期基礎建設項目拖累，且部分客戶資本支出預期出現變化；他同時認為這些影響屬於暫時性，並對公司長期策略維持信心。 儘管短線壓力明顯，部分分析師仍認為 Fluor 擁有穩健訂單量與不錯的市場前景，後續仍需觀察財測下修是否只是短期修正，或會進一步影響營運節奏。

Wegovy藥丸熱銷300萬處方，Novo Nordisk (NYSE: NVO) 長線機會還在嗎？

Novo Nordisk（NYSE: NVO）推出的 Wegovy 藥丸迅速獲得市場認可，已達到 300 萬處方，顯示減肥治療需求強勁。原本用於協助糖尿病患者控制體重的產品，如今被看見更廣的市場潛力。 不過，GLP-1 藥品市場競爭也在升溫。Eli Lilly（NYSE: LLY）同樣積極布局，並推出新產品 Foundayo。儘管如此，口服版本的 Wegovy 因為較符合消費者接受度，成長速度甚至超過早期注射劑型，讓 Novo Nordisk 在市場中仍保有擴張空間。 從股價表現來看，Novo Nordisk 股價自 2024 年高點回落約 70%，而 Eli Lilly 則接近歷史高點，反映市場對兩家公司評價出現明顯分歧。但文章指出，若只看短期壓力，可能忽略 Novo Nordisk 在 GLP-1 需求擴張下的長期成長潛力。 估值方面，Novo Nordisk 目前約 10 倍市盈率，明顯低於 Eli Lilly 的 40 倍，加上約 4.1% 的股息收益率，也讓它成為部分重視收益與估值的投資者關注標的。整體來看，Wegovy 藥丸的市場表現，仍是觀察 Novo Nordisk 後續成長動能的重要指標。

諾和諾德(NVO)重金投資泛歐研究計畫，能否強化減重藥與心臟代謝布局？

諾和諾德基金會宣布啟動名為「心臟代謝橋樑」的泛歐研究計畫，預計未來六年投入高達4.5億丹麥克朗，聚焦肥胖、第二型糖尿病及其他心臟代謝疾病研究。此計畫將由位於哥本哈根的生物創新研究所負責營運，首座實驗室預計於倫敦啟用，後續也規劃在義大利與德國設立姊妹機構，擴大歐洲研發版圖。基金會執行長表示，該計畫除了支持新創，也將協助成熟製藥企業提升科研轉化效率。 對諾和諾德(NVO)而言，這項布局被視為可望回饋自身藥物研發產品線的長線投資。在減重藥市場競爭加劇之際，公司正與禮來(LLY)爭奪市占，旗下口服版減重藥物Wegovy在美國處方箋數量已突破300萬張，顯示需求仍然強勁。諾和諾德總部位於丹麥，是全球重要的糖尿病護理產品供應商，胰島素市場市占率接近50%，業務涵蓋胰島素、GLP-1療法、口服抗糖尿病藥物與肥胖治療產品，另有約15%營收來自生物製藥部門。最新交易日中，諾和諾德(NVO)收盤報43.19美元，下跌0.76%。

Novo Nordisk受惠大型肥胖研究計畫，股價上漲約5%

Novo Nordisk（NVO）在哥本哈根交易的股價週五上漲約5%，主因是主要股東 Novo Nordisk Foundation 宣布啟動一項名為 CardioMetabolic Bridge 的全歐洲計畫，聚焦肥胖、第二型糖尿病及其他心代謝疾病研究。這項計畫將獲得 4500 萬丹麥克朗、約 6900 萬美元資金，並持續六年。 根據公司說明，首個實驗室預計本月在倫敦開幕，之後還會在義大利與德國設立姐妹站點，擴大在歐洲的研究網絡。該計畫將由位於哥本哈根的 BioInnovation Institute 負責營運，基金會執行長表示，目標不僅是培育新創，也希望支援既有藥品製造商，提升歐洲科學成果轉化為治療方案的效率。 Novo Nordisk 指出，這項投入可能進一步強化自身產品管線。雖然公司仍須面對 Eli Lilly（LLY）在肥胖藥物市場的競爭，但近期美國口服版 Wegovy 的處方數已超過三百萬份，顯示肥胖治療需求仍相當強勁。

諾和諾德(NVO)口服Wegovy加速叩關中國，與禮來(LLY)GLP-1卡位戰升溫

諾和諾德(NVO)高層表示，公司很快將在中國提交口服版減肥藥 Wegovy 的上市批准申請，顯示其正積極擴張中國市場。該公司今年稍早已在美國推出每日一次的口服減肥藥，接下來目標轉向全球第二大人口市場。 在中國的口服 GLP-1 競賽中，禮來(LLY)也已先一步行動。禮來以 Foundayo 為名推出口服療法 orforglipron，並且早在去年底就向中國監管機構遞交上市申請，雙方在中國市場的布局競爭持續升溫。 諾和諾德(NVO)高層強調，口服減肥藥能否放量生產，是進入市場的重要門檻。公司認為，自身已具備大規模量產能力，且市場上少有競爭對手能達到相同水準，這將成為其競爭優勢之一。 此外，口服版 Wegovy 的推出，也與諾和諾德(NVO)在中國的專利風險有關。由於糖尿病藥物 Ozempic 與注射版 Wegovy 的活性成分 semaglutide 在中國專利預計將於3月到期，市場預期新口服產品有助於填補專利到期後可能出現的空缺，維持其在 GLP-1 市場的布局。

聯準會按兵不動預期升溫，道瓊創高、零售與生技題材同步受關注

華爾街三大主要指數週三表現不一，市場普遍預期聯準會將在第五次會議上維持利率不變，投資人也關注新任主席凱文·沃什的首次政策宣布。標普500指數上漲0.1%，那斯達克綜合指數微跌0.1%，道瓊指數則上漲0.5%，並創下歷史新高。 美國5月零售銷售較前一年同期成長6.9%，顯示消費動能仍強；若扣除加油站與汽車，銷售額仍成長5.6%。其中，加油站銷售年增26.5%，無店面零售商年增12.2%，對亞馬遜(AMZN)、Etsy(ETSY)與Wayfair(W)等線上零售平台帶來正面解讀。 諾和諾德(NVO)執行長Mike Doustdar在8月上任後首次訪問中國時表示，未來幾個月內將向中國監管機構申請口服版減肥藥Wegovy的上市許可。這意味著諾和諾德(NVO)將在中國市場直接面對禮來(LLY)，而禮來(LLY)已在去年底提交減肥藥orforglipron的行銷申請。諾和諾德(NVO)的每日一次口服版Wegovy已在去年12月獲美國食品藥物管理局核准，並於今年初在美國上市。 另一方面，芝加哥選擇權交易所恐慌指數(VIX)週線圖出現新的超賣回升訊號。VIX自6月9日波段高點23.34回落至16.52附近，且已跌破20日、50日、100日與200日移動平均線。歷史經驗顯示，這類技術面變化常意味著波動率可能回升，提醒市場在看似平靜時仍需留意風險變化。

嬌生退出肥胖藥戰場，轉向腫瘤學與AI研發主軸

嬌生（JNJ）正式退出近期市場火熱的肥胖藥物競爭行列，執行長 Joaquin Duato 明確表示，公司沒有計畫進入 GLP-1 減肥藥市場。相對地，管理層將投資人目光引向嬌生更具影響力的領域，包括腫瘤學與神經科學，並與積極研發減肥藥的禮來（LLY）及諾和諾德（NVO）形成鮮明對比。 在癌症布局方面，嬌生目標是在 2030 年前成為全球領先的癌症治療公司，並將腫瘤學視為未來核心成長支柱之一。公司目前已在多發性骨髓瘤治療領域居於領先地位，也持續銷售多款肺癌藥物。為了擴大版圖，嬌生去年斥資 30.5 億美元現金收購 Halda Therapeutics，取得前列腺癌新型口服療法的關鍵技術。 同時，嬌生也持續重塑企業架構，透過分拆消費品部門 Kenvue（KVUE）以及成長步伐較慢的骨科部門，讓公司更聚焦於醫療創新。執行長指出，這項策略調整不僅提升營運焦點，也為 2025 年帶來高達 47% 的股東總回報率。此外，公司看好人工智慧（AI）在新藥研發與醫療設備效率上的潛力，特別是在機器人手術領域的應用。