鴻海與波蘭EMP戰略結盟解析：391億電動車投資背後的技術主權與歐洲供應鏈布局

【研究報告】廣宇 (2328) Apple Car有影?與富爸爸鴻海合力大踩油門

【研究報告】廣宇 (2328) Apple Car有影?與富爸爸鴻海合力大踩油門 【公司簡介與重點】 鴻海集團的連接器專業生產廠商： 廣宇為鴻海(2317)集團成員，鴻海持股20.79%。初期為家電用連接器、端子及插頭之製造廠商，後來增加電子線纜製造等業務。主要產品包括PCB、連接器及線材等，其中PCB以光電板及遊戲機相關產品為主，連接器及連接線則以電腦周邊相關電源線等產品為主。公司在台、美、中、馬、泰都有據點，PCB在中國煙台生產，連接器與連接線在江西豐城、東莞、泰國與馬來西亞生產，EMS組裝是在東莞與馬來西亞生產。 2020年產品結構可區分為PCB(20%)、電子零組件(約40%)、消費性電子產品及電腦週邊EMS(約40%)。其中，電子零組件以線材組裝與連接器為主，且電腦周邊相關電源線居多，因應客戶需求於中國與東南亞各廠區生產零組件(L5~L6)；消費性電子產品及電腦週邊EMS方面，中國廠所生產的是EMS利基型產品，東南亞廠區則有通訊產品與電動工具，產品屬性達L10；PCB部分供應遊戲機、智慧音箱、光電、NB用板，主要幫助集團突破產能瓶頸與技術要求。 2020年獲利摔落低谷: 2017年鴻海集團併購Sharp後，因部分業務併入廣宇，廣宇2018、2019年營收明顯成長。 然而2020年4月開始，同集團Sharp的東南亞代銷業務轉回Sharp承作，影響營收約2成，加以新冠疫情肆虐導致廣宇20H1營運不佳，20Q3起受惠轉單效益，營運逐步收斂並反轉向上，總計2020年營收達205.47億，YoY-19.7%，營收雖呈衰退，毛利率則因淡出Sharp代銷業務而轉佳，達10.44%，營業利益9.25億元，OPM 4.50%，其中來自業外的收益2.68468億元，稅後淨利6.63億元，YoY-35.57%，2020年EPS仍有1.28元，公司擬每股配息0.65元。 併入安徽廠，淡季營收可望年增: 第一季為傳統淡季，廣宇累計1-2月營收30.16億元，YoY+0.20%。日前馬來西亞子公司組裝廠區員工感染新冠肺炎，公司針對感染區域預期停工至4/2進行消毒，其他區域維持生產。短期停工對營收有影響，但21Q1將原與富士康持股各半的安徽線束組裝廠併入廣宇，後續持股將提高至80%以上。該廠年營收約2.3-2.5億人民幣，併入後21Q1營收可望出現個位數年增。廣宇將主導其轉型並擴大中國車廠訂單以發揮綜效。 車用、醫療領域占比拉高，Apple Car再添想像題材: 鴻海提出F3.0與「3+3」策略（車用/數位健康/機器人 + 半導體/AI/次世代通訊）。2020年Tesla飆升、Apple Car傳2024年量產帶動想像。廣宇聚焦車用線束，並已切入車用與醫療連接器與線材。車用營收占比約3%，安徽廠以影音線束供歐洲頂級車廠，2021年起放量；並開發電池高壓線束、車用電子低壓線束與感測器等。醫療方面出貨心電圖等外接線材。雖然2021年對營收貢獻有限（整體年增約一成內），但因單價與毛利較高，可改善獲利結構。 預計2022年MIH電動車平台相關產品將貢獻營收: 鴻海打造MIH開放式電動車平台，夥伴已逾千家，並與多家車廠合作。MIH自2021/07獨立運作，走B2B平台模式，目標2025年電動車營收350億美元、出貨110萬輛。廣宇專注車用線束，持續增持中國產能、取得供應資格，並將零組件整合為自有線材與連接器，先供應MIH平台，再擴大對外接單，預期2022年後MIH相關產品開始貢獻。 2021年重拾成長，長線電動車想像空間十足: 在鴻海資源與轉單效應下，配合集團車用與醫療布局，2021年業績可望成長，車用+醫療補足淡出Sharp代銷的缺口並帶動毛利率跳升。預估2021年營收219.82億元、YoY+6.98%，EPS 1.68元。長期而言，電動車政策趨勢與應用擴張帶來龐大商機，MIH自2022年起陸續貢獻，若Apple Car推進，廣宇有機會受惠。 評價與結論： 廣宇股本51.83億元，已連續8年配息；2020年現金股利0.65元，殖利率約1.43%，屬低殖利率。20Q4每股淨值21.54元，股價淨值比高於歷史均值。以2021E EPS 1.68元估算，本益比位於中軸之上。20Q4以來股價隨營運轉佳與電動車/Apple Car題材走強，最高至50.3元，整數關卡震盪；內外資著墨有限、籌碼以融資為主，47元以上壓力較大。文內提醒在基本面未見更積極利多前，2021年PER 24-30倍區間為參考之操作區間。 版權與聲明： 本文版權屬作者與CMoney全曜財經，未經許可嚴禁轉載。本文資訊僅供參考，非任何投資建議，投資人應自行評估風險。