比特幣挖礦算力價格逼近盈虧平衡：減半後礦工壓力與 AI 轉型關鍵解析

HIVE Digital 第四季營收不如預期，位元幣收入季減24%引關注

HIVE Digital Technologies 公布 2023 年第四季財報，營收未達市場預期，其中位元幣相關收入較前季下滑 24%，成為外界關注焦點。公司近年持續推動轉型，從傳統位元幣挖礦延伸至高效能計算（HPC）與機器人技術，並規劃在安大略省建置高容量資料中心，以支援新業務發展。不過，短期財報表現顯示，轉型過程仍面臨營收波動與獲利壓力。市場一方面關注加密貨幣價格變化對挖礦收入的影響，另一方面也在觀察 AI 與高科技應用需求，是否能為公司後續成長帶來支撐。整體而言，HIVE Digital 目前的重點仍在於強化商業模式與提升盈利能力，以改善市場對其轉型進度的疑慮。

HIVE Q4 營收年增 130% 仍不及預期，挖礦收入下滑與轉型壓力並存

HIVE Digital Technologies 公布最新 Q4 財報，營收達 7,182 萬美元，較去年同期成長 130.5%，但仍低於市場預期，差距約 763 萬美元。營收未達標的主因，來自比特幣價格波動與挖礦難度上升。 報告顯示，HIVE 的比特幣挖礦收入為 6,720 萬美元，較上一季下滑 23.9%。公司指出，平均比特幣價格由約 98,000 美元降至 76,476 美元，且網路難度年增約 27%，由 111.2T 升至 140.7T，對挖礦收益形成壓力。不過，HIVE 在 Q4 挖出 876 顆比特幣，基本維持前一季水準。 面對市場環境變化，HIVE 正持續調整業務方向，將重心擴展至高效能計算（HPC）與機器人技術，尋求長期成長動能。公司同時規劃發行 7,500 萬美元可交換票據，也反映其資金與發展布局。 整體來看，HIVE 目前同時面臨比特幣市場波動、挖礦難度上升與轉型投資等多重因素，後續營運表現仍需觀察其在新業務上的推進速度與執行成果。

Riot Platforms 第二季營收不如預期，挖礦成本升高與算力競爭成焦點

Riot Platforms（NASDAQ:RIOT）公布第二季財報，營收為153億美元，低於分析師預估的157.1億美元，也較第一季的161.4億美元下滑。消息公布後，股價在盤後交易中下跌6.8%。 從業務結構來看，第二季位元幣挖礦收入為140.9億美元，雖然略低於第一季的142.9億美元，但仍高於去年同期的5580萬美元。公司本季共挖掘1426個位元幣，少於第一季的1530個，但高於去年同期的844個。 成本面則是市場關注重點之一。本季每個位元幣的挖礦成本升至48992美元，較去年同期的25329美元明顯增加，主要受到“減半”事件與全球網路雜湊率上升影響。公司表示，位元幣價格走強支撐了本季表現，並提到截至2025年6月30日持有19273個位元幣，市值約21億美元。 整體來看，Riot 仍展現營運規模與比特幣部位的擴張，但營收未達預期、挖礦成本上升與算力競爭加劇，也讓市場對其後續獲利穩定性保持觀望。

Cipher Mining二月產出約180 BTC，Odessa停工維護下營運仍維持穩定

Cipher Mining（NASDAQ:CIFR）公布二月份未經審計的生產與營運更新。公司表示，儘管 Odessa 基地進行了預定的高壓電維護停工，當月仍成功生產約 180 BTC，顯示其礦場營運在短暫停機下仍具一定穩定性。 Cipher Mining 專注於比特幣挖礦，營運效率與市場需求、能源成本及設備運轉狀況密切相關。此次月度報告反映，公司在維護作業期間仍能維持生產節奏，延續既有營運表現。 背景資料也提到，加密貨幣市場波動、監管變化與競爭加劇，仍是產業後續需要持續面對的變數。後續可持續觀察 Cipher Mining 在技術升級、營運效率與市場適應上的表現。

Cango 第一季營收年減 29.2%，比特幣挖礦與財務體質變化並行

Cango Inc. 公布 2026 年第一季財報，GAAP 每股虧損為 -0.14 美元，營收 1.02 億美元，年減 29.2%。公司表示，營收下滑主要與比特幣挖礦業務表現有關，該部門貢獻約 9,840 萬美元收入。 截至第一季末，Cango 持有 1,026 枚比特幣作為數位資產儲備，總算力達 37.01 EH/s，其中包括 27.98 EH/s 自採礦能力與 9.02 EH/s 租賃算力。季內共挖掘 1,266 枚比特幣。 財務面上，公司長期負債自 5.576 億美元降至 3,060 萬美元，改善幅度明顯。不過，調整後 EBITDA 虧損由去年同期的 170 萬美元擴大至 1.541 億美元，顯示營運壓力仍然偏高。市場後續將持續關注 Cango 在轉型策略、成本控制與管理調整上的進展。

Cango部署EcoHash搶攻生成式AI商機，轉型算力平台成焦點

Cango（CANG）執行長 Peng Yu 表示，旗下 EcoHash 的定位不是取代傳統大型資料中心，而是鎖定 AI 推論與生成式 AI 的工作負載需求，特別是更靠近終端用戶的靈活部署情境。公司希望運用既有的全球能源網路與比特幣挖礦站點，快速且具成本效益地部署模組化 AI 算力節點，以降低前期成本與建設時間。 財務長 Yongyi Zhang 說明，公司在 2026 年 2 月出售超過一半比特幣持倉，主要是為了在比特幣價格波動劇烈時維持資產負債表穩健。這項變現策略有助於降低財務槓桿、優化財務體質，也為後續 AI 業務發展提供資金支持。 對於近期資金挹注，公司表示將優先用於強化資產負債表與支持 AI 業務發展。AI 相關投入將採分階段策略，先以內部資金驗證產品與商業模式，再視可行性推進基礎設施升級，並可能尋求專案層級融資以支撐後續擴張。 在算力擴張方面，執行長強調重點在提升效率，而非盲目追求規模。公司計畫逐步淘汰高耗能老舊礦機，並將算力轉移至電價更具競爭力的地區，以改善能源使用效率並降低每枚比特幣的開採成本。 整體來看，Cango 正從單純的比特幣挖礦業者，逐步轉向可彈性分配算力的能源平台，未來可依投資回報率在比特幣挖礦與 AI 運算之間調配能源。公司也提到，投資人可關注「每百萬瓦營收」等指標，來評估能源轉換為經濟價值的能力。 Cango（CANG）原本是中國連接經銷商、金融機構與購車者的汽車交易服務平台，提供汽車融資、交易便利化及售後服務，近年則積極跨足數位資產與分散式 AI 運算領域。前一交易日收盤價為 0.6840 美元，上漲 5.00%，成交量為 1,046,220 股。

Marathon Digital (MARA) 轉攻 AI 基礎設施：從比特幣挖礦到資料中心資產擁有者

Marathon Digital（MARA）董事長兼執行長 Fred Thiel 近日表示，公司進軍 AI 與高效能運算基礎設施，是建立在多年比特幣挖礦累積的低成本電力與資料中心量能之上。公司策略已由輕資產挖礦模式，轉向持有土地、電力與資料中心資產，藉此切入受電力供給限制的 AI 基礎設施市場。 Thiel 提到，公司在 2023 年趁比特幣挖礦產業承壓時，以低於重置成本的價格收購了約 70% 的營運產能，進一步掌握多個據點的土地與電力控制權。之後，公司持續擴充電力資產，包含風力發電廠，也在油田利用伴生氣進行挖礦。另在阿拉伯聯合大公國，公司達成 250MW 協議，並在阿布達比開發兩座採用浸沒式液冷、無需空調的資料中心。 在 AI 業務布局上，Marathon Digital 於 2023 至 2024 年間開始評估相關機會，並認為超大型雲端供應商對專業資料中心設計有高度需求，因此選擇透過合作夥伴推進，而非自行建立完整租賃與開發團隊。公司與 Starwood 經過兩年多籌備後，已於今年 2 月敲定合作框架。Thiel 表示，目前投資組合中已有超過 1.1GW 可用電力，其中 100MW 以上大型據點可吸引超大型雲端供應商，小型據點則較適合新興雲端與推論 AI 服務商。若計入擴建與尚未完成交割的 Long Ridge 交易案，未來總產能可望突破 2GW。 對於是否提供 GPU 即服務或自持運算基礎設施，Thiel 認為目前資料中心房地產開發與租賃模式更具經濟效益。他指出，建置一座 100MW 的據點，基礎設施約需 1 億美元，運算設備約需 3 億美元，資本負擔不輕。相較之下，透過與 Starwood 的合資架構，公司可先以場地投入取得股權，不必急於承擔額外資本支出。公司也可能在小型據點與晶片供應商合作，由自身負責營運基礎設施，逐步拓展更多元的商業模式。 Thiel 進一步表示，AI 基礎設施目前仍受制於電力供給不足，相關需求正來自晶片供應商、模型開發商、超大型雲端企業與一般企業。企業級需求尤其值得關注，特別是私有雲基礎設施與數據主權相關應用。以公司在法國投資的 Exaion 為例，歐洲對數據主權的擔憂，也為非美國雲端替代方案帶來機會。對一般企業客戶而言，需求多落在 5 至 25MW，通常低於 50MW，但部分大型金融機構可能需要更大規模建置。 在近期營運目標上，Marathon Digital 的首要任務是為現有資產組合簽訂租賃合約，並完成 Long Ridge 交易案與產能出租。Thiel 表示，租戶信用評等對資料中心開發至關重要，因為較低成本的資金有助於提升專案經濟性。Starwood 的合作關係提供信用增級優勢，若與非投資等級的 AI 公司合作，可能還需要晶片供應商擔保。在現行架構下，公司只有在場地成功出租後才會投入資金，超額成本也不會由資產負債表承擔。租戶進駐前，公司仍可在該據點持續進行比特幣挖礦，之後再將貨櫃化設備移出，保留營運彈性。未來，公司不排除出售穩定的資料中心資產以回收資金，或持續持有以取得穩定現金流，並持續累積土地與電力資源。 Marathon Digital Holdings, Inc. 成立於 2010 年，總部位於內華達州拉斯維加斯，主要從事數位資產技術與加密貨幣挖礦。根據最新市場資訊，MARA 前一交易日收盤價為 14.38 美元，上漲 0.31 美元，漲幅 2.20%；成交量為 47,772,218 股，較前一日增加 26.91%，顯示市場對其轉型動向仍保持關注。

Riot Platforms轉型AI資料中心，股價大漲後成長空間還剩多少？

Riot Platforms（RIOT）原本專注於比特幣挖礦，近期加速轉型為人工智慧資料中心營運商，並積極擴張德州羅克代爾園區的託管與高效能運算業務。公司今年以來股價上漲84%，過去12個月累計上漲185%，市值來到99億美元，並一度觸及52週新高26.30美元。華爾街方面，Needham 將其評等維持在買進，並把目標價從24美元調升至28.50美元，理由是AI基礎建設需求可望提供比比特幣價格波動更穩定的營收來源。 轉型進展方面，Riot Platforms於今年1月推出AI託管業務，並吸引超微（AMD）成為德州羅克代爾園區首位租戶。近期 AMD 又行使選擇權，將該園區能源使用量增加25兆瓦，使整體營運規模翻倍。Riot Platforms目前在德州資料中心擁有1.7吉瓦電力容量，並持續與其他科技公司洽談租賃合約。 不過，Riot Platforms目前仍未實現獲利，也尚未發放股息。市場對其後續評價，主要集中在比特幣行情回溫與AI資料中心擴張能否同步帶動營運成長。公司最新收盤價為24.49美元，上漲0.02美元，漲幅0.08%，成交量為11,154,149股，較前一日減少17.69%。

IREN 加速轉型 AI 雲端基礎設施！與 NVIDIA 簽 34 億美元合約後，估值會怎麼變？

近期 IREN 動作頻頻，公司正積極推動業務轉型與全球化佈局。從最新市場消息來看，其營運重心已明顯轉向 AI 雲端基礎設施領域。這波轉型計畫包含幾個關鍵進展： 展開跨足北美、歐洲與亞太地區的業務擴張。與 NVIDIA 簽署高達 34 億美元的五年期合約，並著手部署全新 GPU 設備。完成對 Mirantis 的收購案。 隨著 AI 雲端業務的推進，加上與 NVIDIA 的長期合約確立，市場機構正重新評估 IREN 的企業估值，後續的基礎建設部署效益成為投資圈的關注焦點。 Iris Energy(IREN)：近期個股表現基本面亮點 IREN 過去主要在美國與加拿大利用再生能源營運資料中心，從事比特幣挖礦業務。目前公司正加速轉型，將現有的比特幣運算基礎設施轉換為 AI 用途，同時積極取得新電力與土地供應以擴大營運版圖，並與微軟等科技巨頭密切合作，支援其雲端基礎設施發展。 近期股價變化 觀察 2026 年 5 月 22 日的市場交易狀況，該股開盤價為 57.935 美元，盤中最高來到 58.815 美元，最低下探 55.555 美元。終場收在 56.83 美元，單日下跌 1.23 美元，跌幅為 2.12%，單日成交量為 36,358,440 股，成交量較前一交易日萎縮 27.71%。 總結 整體而言，IREN 正處於從比特幣挖礦轉型至 AI 雲端服務的關鍵過渡期。龐大的硬體採購合約與全球擴張計畫顯示其企圖心，投資人後續可持續留意新 GPU 基礎設施的實際上線進度，以及轉型過程中可能面臨的資本支出壓力與市場風險。

Riot Platforms 股價放量走強，機構持股與中性評等如何解讀？

比特幣挖礦股 Riot Platforms（RIOT）今日股價明顯走強，最新報價 23.8 美元，單日上漲 5.1005%，短線動能明顯升溫。雖然最新量化評等仍為 Hold，但市場資金趁勢布局，推動股價放量上攻。 根據 Seeking Alpha 報導，紐約避險基金 Starboard Value 的投資組合中，Riot Platforms（RIOT）名列前 15 大持股之一，量化評分為 3.19，評等為 Hold。該報告顯示多檔持股多半為 Hold 或 Buy，市場解讀其持續納入名單，顯示機構對 RIOT 的關注度仍在，帶動投資人情緒偏多。 整體來看，在最新股價站上 23.8 美元、單日上漲逾 5% 的背景下，RIOT 仍屬評等中性的持股，短線較受題材與資金面影響；後續仍需持續觀察機構持股變化與量化評級調整。