瀚宇博營收與 EPS 背離，折射出哪些關鍵 PCB 產業體質問題？

瀚宇博(5469)7月營收創新高，累計前7月仍年減逾一成，法人怎麼看全年獲利？

瀚宇博(5469)公布7月合併營收39.68億元，創2022年11月以來新高，月增14.17%，年減5.06%。雖然營收較上月成長，但成長力道仍低於去年同期。 累計2023年1月至7月營收約250.92億元，較去年同期年減10.32%。 法人機構平均預估，瀚宇博年度稅後純益將衰退至31.03億元，預估每股盈餘落在5至6.75元之間。

瀚宇博(5469)經理人轉讓30張，華新科(2492)、華新(1605)持股結構受關注

瀚宇博(5469)經理人陶正國於21日申報轉讓，將30張瀚宇博股票贈與陶慶宇。以21日收盤價81.6元計算，市值約245萬元。 根據2024年度瀚宇博主要股東資訊，第1大股東為華新科(2492)，持股98,791張，持股比率20.32%；第2大股東為華新(1605)，持股58,654張，持股比率12.06%。

瀚宇博(5469)營收156.9億創近2季高，EPS 1.23元還能追？

電子上游-PCB-製造 瀚宇博(5469)公布 26Q1 營收156.9399億元，較上1季成長2.06%、刷下近2季以來新高，比去年同期成長約 48.49%；毛利率 16.2%；歸屬母公司稅後淨利5.9701億元，季增 9.87%，但相較前一年則衰退約 18.88%，EPS 1.23元、每股淨值 77.6元。

瀚宇博4月營收54.07億創2月低點，還能撿便宜嗎?

電子上游-PCB-製造瀚宇博(5469)公布4月合併營收54.07億元，為近2個月以來新低，MoM -3.33%、YoY +6.05%，雖然較上月衰退，但仍貢獻力道卻超越去年同期。 累計2026年前4個月營收約211.01億，較去年同期YoY +34.68%。 法人機構平均預估年度稅後純益將衰退至42.48億元，較上月預估調降18.59%、預估EPS將落在6.7~10.77元之間。

瀚宇博8月營收40億創高，還能追嗎？

電子上游－PCB－製造 瀚宇博(5469)公布8月合併營收40.07億元，創2022年11月以來新高，MoM +1%、YoY +1.18%，雙雙成長、營收表現亮眼； 累計2024年1月至8月營收約276.21億元，較去年同期YoY -4.92%。

泰鼎-KY(4927) 目標價喊到 80 元，EPS 要從 4.9 衝 8.01，現在追高還撿得起？

泰鼎-KY(4927) 目標價 80 元的核心邏輯：從營收與 EPS 成長看樂觀理由 券商將泰鼎-KY(4927) 目標價喊到 80 元，關鍵在於對未來營收與 EPS 成長的高度信心。報告預估 2022 年營收約 148.66 億元、EPS 約 4.9 元，2023 年營收可達 169.99 億元、EPS 成長至約 8.01 元，代表獲利年增幅度相當可觀。對評等機構來說，這樣的獲利跳升，能支撐較高本益比與目標價，前提是成長假設必須實際落地。 營收與 EPS 成長潛力：市場結構、產品組合與毛利率變化 樂觀的核心通常來自三個面向：市場需求、產品結構與獲利體質調整。若泰鼎-KY 所在的 PCB 或相關應用市場仍維持成長，並在高附加價值產品比重提升、訂單能見度穩定的情況下，營收規模放大就具有基礎。進一步若產能利用率提升、成本控制得宜，毛利率與營業利益率改善，就會放大 EPS 的成長效果。讀者在解讀「EPS 由 4.9 元躍升到 8.01 元」時，不妨思考：這種成長是一次性因素，還是產業與公司體質長期改變？ 評等報告的樂觀與風險：投資人應該追問的三個關鍵 目標價 80 元反映的是「理想情境下的合理價值」，而非保證值。投資人可進一步追問三個問題：第一，報告中的營收與 EPS 假設，是否有明確的訂單、產能或客戶結構支撐？第二，若景氣反轉或客戶調整庫存，獲利模型會被下修多少？第三，與同產業公司相比，泰鼎-KY 的估值假設是否偏高或偏保守？透過這些問題，可以更批判性地看待券商評等，而不是只記住「看多」與「80 元」這個數字。 FAQ Q1：泰鼎-KY EPS 從 4.9 元到 8.01 元，代表什麼意義？ A1：代表獲利預估有明顯成長，但需留意成長來源是本業體質改善，還是景氣與匯率等短期因素。 Q2：目標價 80 元是保證會到的價格嗎？ A2：不是。目標價是基於特定假設建立的合理估值，實際股價會受景氣、產業與市場情緒影響。 Q3：解讀券商報告時最需要注意什麼？ A3：重點是了解其成長假設與風險情境，而非只看評等結論，建議搭配產業資訊自行判斷。

聯茂(6213)股價漲一倍後，中國 5G 基地台砸 1803 億，銅箔基板利多還追得起嗎？

（圖片來源：shutterstock） 中國國家發改會在「新基建」藍圖加入 5G 發展拚經濟 3 大電信營運商也同步開始加速 5G 基礎設施的佈建 中國國家發改會在 2020.04.20 公佈了「新基建」的藍圖， 一改過去大力發展鐵公基(鐵路、公路、機場)的政府政策， 這次明確新增了 5G、物聯網、AI、雲端運算等新技術的基礎設施， 除了因應 5G 新世代的來臨，同樣也是為了能夠提振經濟。 2020 初受到新冠肺炎疫情的影響重創中國 GDP， 第一季 GDP 年減 6.8%，是 1992 年有紀錄以來首度出現負成長， 因此中國政府為了拚經濟，將持續擴大基礎建設的發展， 其中 5G 相關設備就是這次相當值得注意的投資焦點之一。 除此之外，中國 3 大電信營運商(中國移動、中國電信、中國聯通)， 同步在 2020 年開始加速 5G 基礎設施的佈建， 針對 5G 的資本支出預算高達 1803 億人民幣，是 2019 年的 4 倍。 而中國 3 大電信營運商也分別在 4 月份完成 5G 設備的採購標案， 中國移動一共採購了 27 萬座的 5G 基地台， 中國電信與中國聯通則是聯合採購 25 萬座的 5G 基地台， 相關標案由 4 大設備商(華為、中興通訊、愛立信、中國信科)取得， 其中華為取得 50% 以上的訂單，中興通訊也有 20% 以上， 兩間中國最大的電信設備商合計取得 8 成以上的市佔率， 使台廠相關供應鏈也能因此受惠中國加速發展 5G 的果實。 (備註：受惠流程為中國 3 大電信營運商向 4 大設備商下單， 設備商再向各零組件廠商下單，整條供應鏈都能因此受惠。) 聯茂(6213)：銅箔基板廠商，為 PCB 的關鍵原料 逐漸提升網路通訊應用，並進行材料升級提升毛利率 今天要介紹的公司就是華為以及中興通訊的概念股聯茂(6213)， 成立於 1997 年，並在 2002 年上櫃，2008 年轉上市。 聯茂在過去就已經打入 2 大 5G 設備商的供應鏈， 並且開始逐步量產 5G 相關應用的銅箔基板。 銅箔基板是所有 PCB 的最主要原料， 大約佔 PCB 原料成本高達一半左右，是 PCB 最關鍵的原材料， 所有的電子產品都會需要用到 PCB， 因此聯茂的營運與電子產業的連動息息相關。 從下圖聯茂的營收組合可以看到， 過去主要是以消費性電子為主要的終端應用， 近年隨著 5G 加速發展，公司積極發展高頻高速的網通領域， 使網路通訊在 2019 大幅成長，成為營收最大的貢獻來源。 接著讓我們來看一下聯茂近 10 年的營運狀況與財務比率， 可以發現過去營收其實是持平的，但 EPS 卻是逐年衰退， 究竟聯茂過去的營運出了什麼問題？ 未來會有改善嗎？該如何作判讀呢？ 股價過去漲了一倍，估值會太昂貴嗎？ 如果想觀看完整的財經分析文章， 現在就前往【陳重銘 最新專案】， 即可在追夢玩家平台閱讀。 如果想觀看更多財經分析文章， 現在就前往【陳重銘 最新專案】， 即可在追夢玩家平台閱讀。

瀚宇博(5469)飆到93.5元鎖漲停，法人回補下這價位還追得起嗎？

🔸瀚宇博(5469)股價上漲，亮燈漲停9.87%至93.5元 瀚宇博(5469)股價上漲，盤中漲幅9.87%，報價93.5元，直接攻上漲停鎖住買盤。今日走強主因在於先前公佈的2025年獲利維持成長、EPS站上近年高檔，加上近期月營收連續數月維持雙位數年增，市場重新評價其在高階PCB與AI伺服器板的成長性。輔以本益比仍在10倍以下、評價不算昂貴，吸引中長線資金與短線追價資金同步進場，帶動股價再度放量上攻並鎖住漲停。後續要觀察漲停能否維持至收盤，以及追價買盤是否延續。 🔸技術面與籌碼面：站穩均線多頭，法人與主力連續偏多佈局 技術面來看，近日股價維持在短中期均線之上，並突破前波整理區，高檔形成新一波多頭結構。技術指標如MACD、RSI、KD先前已出現偏多訊號，短線屬於回檔後再攻的多頭慣性盤。籌碼面部分，前一交易日至近一週三大法人多以買超為主，外資與自營商持續加碼，主力近5日亦呈現買超佔比回升，顯示資金由前期大幅調節後再度迴流。短線關鍵在於93.5元附近是否能轉為有效支撐，若後續拉回量縮守穩，可視為多頭健康整理；反之若放量失守，短線籌碼可能再度鬆動。 🔸公司業務與後續觀察：高階PCB受惠AI與5G題材，留意毛利與擴產風險 瀚宇博屬電子零組件族群，為華新麗華集團旗下PCB廠，主力產品涵蓋PC/NB主機板、高階Switch、Router、Storage及AI伺服器用高層數板，並透過集團佈局馬來西亞等基地，強化Out-of-China產能與供應鏈彈性。基本面上，近期月營收維持明顯年增，顯示訂單動能仍佳，但市場也關注在高營收之下毛利率與獲利是否同步放大，以及擴產初期良率與成本壓力。綜合而言，今日漲停反映AI伺服器與高階PCB成長故事加上評價修復，後續需盯營收與財報能否持續跟上股價，以及一旦題材降溫或法人轉為調節時的回檔風險。

AI伺服器帶動PCB多層板狂飆，博智(8155)EPS創新高？風險與轉機一次看

AI 伺服器規格演進，帶動 PCB 多層板進入高速成長期 隨著 AI 發展邁入 2026 年，產業競爭不再只是聚焦於算力提升，而是延伸至資料在系統內的傳輸效率，進而帶動硬體架構全面升級。其中 PCB 的角色已經由單純的載體，轉變為影響效能、功耗與穩定性的核心元件。 根據市調機構 Prismark 預估，全球 PCB 市場規模將由 2024 年的 735.7 億美元提升至 2029 年的 946.6 億美元，期間年複合成長率為 5.2%。再仔細拆分不同結構，主要動能來自於高階多層板與載板，尤其是 18 層以上「多層板」進入高速成長期，同樣期間年複合成長率高達 15.7%，是整體產業的 3 倍！ 主要原因來自於，AI 伺服器發展由訓練走向推理，並延伸至多模型與代理式架構，進一步推升低延遲、高功率密度需求，促使 PCB 朝向更高層數與更精密製程演進。 綜觀台股供應鏈，相關受惠股眾多，包含博智(8155)、金像電(2368)、華通(2313)、台光電(2383)、台燿(6274)等公司。今天將以估值相對被低估的博智(8155)為主題。首先檢視「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統，預估博智(8155) 2026 年 EPS 可望成長 85.2% 至 12.74 元，並創下歷史新高。以下內容將繼續完整說明公司簡介、營運展望、價值評估、操作技巧等。 博智(8155)：主攻伺服器與工業電腦的 PCB 供應商 博智(8155)成立於 1995 年，並在 2012 年掛牌上櫃，為仁寶(2324)集團旗下轉投資的 PCB 廠商。公司早期以筆電板為主，但自 2009 年起積極轉型，2013 年退出消費性電子市場，並聚焦於伺服器、工業電腦等高附加價值領域，甚至 2014 年還引進研華(2395)作為策略性股東，強化工業電腦布局。 在技術能力方面，博智(8155)具備 2～72 層的多層板製造實力，並掌握 HDI(高密度多層板)、VIPPO(盤中孔填孔鍍銅技術)、多次壓合等關鍵製程，可滿足 AI 伺服器與高速通訊設備對高頻、高速與訊號完整性的嚴苛要求。 從圖 2 檢視營收組合，近年隨著高層板趨勢發展，使得 14 層以下的比例逐漸降低，取而代之的便是 14～20 層與 20 層以上。用終端領域來區分，目前伺服器營收比重約 9 成，工業電腦則佔 1 成。 博智(8155)伺服器比重提升導致平均毛利率下滑，2025 下半年已經改善 接著從圖 3、圖 4 觀察博智(8155)近年營運狀況，2025 年營收雖然受惠伺服器需求強勁而創高，但近 3 年毛利率卻降低至 20% 以下，相較過往有明顯落差，導致 EPS 未能同步創高。 主要原因來自於近幾年產品組合改變，過往工業電腦營收佔比約 30%～40%，而相關產品屬於高度客製化類型，因此毛利率高達 20%～40%，相比伺服器的 15%～25% 更高，近年因為伺服器營收比重快速增加，才導致平均毛利率下滑。 未來博智(8155)將依靠營運規模提升，以及研發更高層數來提升毛利率，從 2025 下半年已經看到初步成果，毛利率再度站回 20% 以上。

華通 2021Q2 獲利季減、估 2022 EPS 4.06 元：本益比還撐得住嗎？

華通 2021Q2 雖受到蘋果手機季節性降價以及原物料持續漲價的影響，預期營收與獲利將呈現季減；不過華通目前已完成產能配置調整，公司因應 iPhone 13 電池板改採 SiP+設計，將軟硬板的硬板產能轉為軟板，且重慶二廠已完成 HDI 板的產能擴充，提升整體產能約 10%，可望帶動 2021Q3 營收逐月成長。整體而言，華通 2021Q2 營收為 123.6 億元，QoQ -7.8%，YoY -7.9%；稅後淨利預期為 6.5 億元，QoQ -30.1%，YoY -35.0%，EPS 0.55 元。 展望 2021 年，受惠於 5G 高頻需求增加，蘋果耳機與穿戴式裝置的高頻軟板與電池板改採 SiP+軟板設計將帶動對軟板需求與規格提升；而 HDI 的需求也受惠於中系 5G 手機主機板紛紛改採 HDI 而可望持續提升。華通目前持續提升軟硬結合板、軟板與 HDI 等產品的生產良率，並於 2021Q3 開出高階 HDI 板產能，可望帶動下半年獲利持續轉佳；然而受到遠距辦公拉貨動能逐漸降低的影響，2021 下半年縱有新產能投入，獲利仍難以超越 2020 年水準。華通 2022 年營收預期為 617.8 億元，YoY +4.9%；稅後淨利預期為 48.3 億元，YoY +10.6%；EPS 4.06 元。華通過往五年本益比多落於 8~16 倍之間，考量華通營運穩健，維持本益比區間中上緣 13 倍評價，目前評價合理。 詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=276545 相關個股:敬鵬（2355）健鼎（3044）臻鼎-KY（4958）台郡（6269） 文章相關標籤