用 Excel 看懂企業真價值：56 折估值課現在不上，以後會後悔嗎？

蘋果撐起波克夏60%持股，還能追嗎?

波克夏海瑟威(BRK.A)的投資組合近年來並未出現劇烈變動，主要持股高度集中在少數幾家企業。雖然該公司近期有進行部分股票的買賣調整，但核心資產依然緊緊圍繞在蘋果(AAPL)、美國運通(AXP)、可口可樂(KO)、美國銀行(BAC)與雪佛龍(CVX)這五大權值股。這些核心持股合計佔據總投資組合約60%的比重，在過去甚至曾佔據更高的比例。儘管近年美股市場表現強勁，但將營運重任交棒給阿貝爾(Greg Abel)的巴菲特依然保持一貫的謹慎態度，這對熟悉他投資哲學的投資人來說並不意外。 巴菲特始終堅持投資自己熟悉的領域，這使得金融、民生消費以及石油天然氣成為波克夏海瑟威(BRK.A)投資組合中的三大支柱。這些產業正是巴菲特最了解且感到安心的「能力圈」範圍。他在近日接受媒體訪問時坦言，與十年前相比，他現在能完全理解的企業佔比已經下降。在缺乏足夠知識來做出穩健決策的情況下，巴菲特選擇不大量加碼新興科技與熱門的初創企業。 巴菲特更進一步表示，自己已經很長一段時間沒有去「學習新產業」的運作模式。因此，對於許多追求高成長的投資人而言，波克夏海瑟威(BRK.A)目前的持股陣容可能顯得有些缺乏新意。然而，正是這種不盲從市場熱點、堅守核心競爭力的策略，讓這家投資巨擘在動盪的市場環境中依然能保持穩健的績效，同時也累積了相當龐大的現金儲備。 儘管整體投資佈局變化不大，波克夏海瑟威(BRK.A)的績效依然相當亮眼。巴菲特特別以蘋果(AAPL)為例指出，投資人其實不需要精通太多企業，只要能精準掌握幾家極其成功的公司就足夠了。擁有一檔表現卓越的股票，就能輕易扭轉整個投資組合的報酬率。蘋果(AAPL)無疑是帶動波克夏近年獲利強勁的關鍵功臣，其過去十年的投資回報不僅超越標普500指數，也大幅領先波克夏旗下的其他主要持股。 從巴菲特的投資心法中可以得出一個明確的結論：將資金重押在你最了解的企業上。儘管波克夏海瑟威(BRK.A)持有許多不同類型的標的，但資金依然高度集中在巴菲特非常熟悉且願意長期持有的少數幾檔股票。目前接下重任的阿貝爾也對延續這項策略感到滿意。雖然並非每檔股票都能像蘋果(AAPL)那樣帶來驚人回報，但只要投資組合中能有一檔創造巨大收益的標的，就能為整體績效帶來決定性的影響。

標普500創高還能追？巴菲特警告貪婪過熱

華倫·巴菲特提供投資建議已經超過70年。對許多人來說，他寫給波克夏(BRK.B)股東的年度信件，是學習如何建立與管理股票投資組合的必讀經典。雖然巴菲特目前已將撰寫年度信件的職責交棒給新任執行長格雷格·阿貝爾，但他依然持續對市場現況發表看法。在近期的波克夏(BRK.B)股東大會訪談中，他對股票投資人發出了一項重大警告。 貪婪情緒主導市場，標普500指數(SPX)頻創新高藏隱憂 巴菲特極度重視透過判斷投資人情緒，來做出明智的市場決策。他在1986年的股東信中曾描述過兩種「極具傳染力的疾病」：恐懼與貪婪。這兩種情緒都會導致市場對證券的錯誤定價，當投資人變得貪婪時，股票通常會被高估；而當投資人過度恐懼時，股票則會被低估。在最近的訪談中，巴菲特明確指出了他對當前市場的觀察。 他直言：「我們從未見過人們比現在更具有賭徒心態。」儘管總體經濟與地緣政治面臨不確定性，投資人依然將許多股票的價格推上歷史新高。截至目前，標普500指數(SPX)已經連續數週上漲，並徘徊在歷史高點附近。市場上幾乎感受不到恐懼，貪婪似乎已經完全接管了盤勢。 華爾街大咖齊呼籲謹慎，但市場仍有價值投資機會 巴菲特並非唯一認為當前投資人行為難以長久維持的專家。另一位億萬富翁投資人霍華德·馬克斯在幾週前也分享了類似的觀點。他表示，市場每天都在樂觀主義者和悲觀主義者之間展開拔河比賽，而在過去的43個月裡，樂觀主義者基本上一直佔據上風。 不過，巴菲特對市場並未完全悲觀。針對投資人的賭徒心態，他補充說：「這並不意味著現在的投資環境很糟，但確實代表許多資產的價格將會看起來非常愚蠢。」巴菲特的這番話暗示著，在當前的市場環境中，願意深入挖掘的投資人依然能找到潛在的機會。 科技七巨頭評價兩極，能力圈依然是決策關鍵 在近期的訪談中，巴菲特還提到了一個有趣的觀點：「與十年前相比，我現在能理解的企業佔整體市場的比例變小了，我已經有好幾年沒有去學習新的產業運作模式。」換句話說，當市場朝著全新方向擴展時，他的能力圈依然保持不變。巴菲特長期以來避開多數科技公司，因為這些企業的產品和競爭優勢往往難以被完全摸透。 如果巴菲特無法像其他投資人一樣深入理解一家企業，無論該公司的估值多麼吸引人，他都不會選擇投入資金。然而，對於其他專家來說，市場上最大的幾家科技公司可能是目前最具投資價值的標的。馬克斯雖然坦承自己沒有密切追蹤這些企業，但他認為這是歷史上最令人印象深刻的公司，因此理應享有較高的估值溢價。 保持耐心並分散佈局，靜待恐懼與貪婪的市場轉折 另一位億萬富翁投資人比爾·艾克曼也認為，頂尖科技公司擁有「持久的結構性優勢」，這賦予了它們龐大的獲利能力。他相信其中許多企業值得享有溢價，且部分公司目前的交易價格仍遠低於其合理價值。事實上，許多大型科技公司的本益比僅略高於市場平均水準。 對投資人而言，將資金分散佈局於科技巨頭及其他大型科技股之外是相當合理的策略，因為幾乎在任何產業中都有機會發掘出價值被低估的標的。然而，成功的投資關鍵在於保持耐心，靜待市場提供絕佳的進場時機。巴菲特此次的發言正是給所有投資人一個極佳的提醒：恐懼與貪婪仍在市場中發揮著強大的影響力，隨時牽動著行情的下一步走向。

Visa 股價偏高還能追？營收成長與風險怎麼看

最近這幾個月來，不管是台股還是美股，波動都比較頻繁。艾蜜莉提醒大家，謹守投資策略、做好資金控管，不要被市場的盤整亂了陣腳。 這次要分享的是美股前段班的好學生 Visa（美股代號：V）。相信大家對 Visa 並不陌生，這支與生活息息相關、連股神巴菲特也愛的股票，究竟有什麼魅力。 Visa 是目前全球最大的發卡公司，為全球商家及消費者提供支付服務。Visa 源自美國商業銀行在 1958 年推出的 BankAmericard 計畫，是第一張有循環信用功能的卡片。隨著發卡銀行及信用卡發行量持續成長，各個發卡行協議成立協會統一管理，先後成立 NBI 及 IBANCO 負責管理美國及全球業務，這個協會也就是現今 Visa 的前身。1976 年協會改名為 Visa，Visa 正式誕生，並在 2008 年 IPO 上市。 在介紹 Visa 營收來源之前，先簡單說明信用卡的運作流程。持卡人向發卡行申請信用卡，當消費者到特約商店消費時，收單行會把交易資料傳送到發卡行做授權驗證，確認卡片是否有效，而 Visa 就是發卡行及收單行之間，負責各個銀行虛擬金流之間的傳遞。 Visa 主要營收來源來自三個部分：第一是服務收入，當持卡人使用 Visa 卡消費時，Visa 依照比例向發卡行收取服務費用。第二是資料處理收入，發卡行與收單行在進行金流資訊交換時的處理費用。第三是國際交易收入，處理消費者到與發卡銀行不同國家交易的手續費。 近年行動支付如 Apple Pay、LINE Pay 越來越普及，但使用行動支付目前還是離不開要綁定信用卡，因此當消費者越來越依賴無紙交易，Visa 的營收會越來越高。 目前中國銀聯卡主要市場在中國境內，這邊先不將它列入比較。Visa 在全球的交易量、交易次數、發卡量等，目前還是遙遙領先其他對手。但如果未來銀聯卡加入全球信用卡戰局，對 Visa 的威脅不容小覷。 而 Visa 有什麼護城河來保持在信用卡龍頭的地位？除了無形資產外，最重要的就是網絡效應。因為 Visa 通用性高，所以成為消費者的首選；當越多消費者刷 Visa 卡、越多商家使用 Visa，就會形成大者恆大的局面。 接著從幾項財務指標來看 Visa 到底是不是好公司。Visa 近幾年的 EPS 有持續增加的趨勢，2013 至 2017 年營運現金流也持續為正。值得注意的是，2016 年 EPS 成長較為趨緩，原因是 Visa 完成 Visa 歐洲的收購案，因此當年多了一筆高達 18 億的營業費用。實際上當年獲利並沒有衰減，如果把收購案費用扣除，Visa 的歷年 EPS 會是一條很漂亮的直線。 此次收購案對 Visa 而言是一次性的花費，而且 Visa 歐洲在歐洲地區有最高市佔，因此長期而言，收購案可望為 Visa 帶來更多獲利。 2013 到 2017 年間，Visa 的 ROE 都維持 15% 以上。另外，債務比在 2016 年之前都為 0，但在 2016 年及 2017 年提高到 0.58 及 0.61，是因為 Visa 歐洲收購案認列應付票據的關係，因此不用太過擔心。 整體來說，Visa 在財務方面的各項數據表現都很好。 至於風險部分，Visa 可能會面臨政策風險與科技風險。因為支付產業較敏感，可能會受到各個國家法規上的限制，發卡行及收單行也都需要受到政府控管。另外，在科技發展快速的時代，雖然目前看起來 Visa 並不會被取代，但仍要提防科技風險。 結論是，Visa 營收成長與景氣好壞也有關係，消費者刷越多，Visa 當然賺越多；但如果碰到景氣不好時，財報可能就沒辦法像近幾年那麼理想。Visa 從 IPO 上市到現在剛好一起走過 10 個多頭年，股價也一路往上，但目前 Visa 股價偏高，我目前還不會買進。不過可以確定的是，Visa 是一家好公司。

0050ETF 外的選擇？艾蜜莉存股法能贏多少

第一次聽到艾蜜莉的價值投資方法時，我第一個直覺，就是很想拿他的方法用歷史資料驗證一下。「這方法聽起來可以賺錢，但多嗎？」本著實驗精神，把她的操作方法測過一下以後發現，績效最起碼一定優於 0050ETF 不少。關於艾蜜莉的操作方法細節，有興趣可以看她的上一本書。今天要分享的艾蜜莉的新書，以下是看完《艾蜜莉教你自動化存股，小資族也能年賺 15 %》整理的幾個心得與重點： 投資一個很核心的觀念：「能力圈」 在投資領域，最常聽到的問題不外乎是這些：「現在應該要買甚麼？」「這檔會漲還是會跌？」「現在應該要賣了嗎？」有趣的是，即使你把整套評估投資或交易的方法教給對方，這些問題也依然存在。問這些問題的人，並不是不懂投資，也不是沒用功，唯一的問題，就是他們做的投資超出了自己的「能力圈」。 一個沒有烹飪經驗的人，也可以學到大廚的技巧：食材、火候大小、香料、時間控制，但如果要他自己拿這道菜出來做生意，只要客人有一點不滿意，他就會開始懷疑自己的手藝，「這樣的餐館能賺錢嗎？」這樣的心態，也許無法讓他撐到餐館賺錢那一天，問題只出在，他做的事情超出自己能力圈！ 投資也是一樣，很多人誤以為投資是在學一些神奇穩賺的方法，但用不同的操作方法，卻都同樣有賺錢的人，也都有賠錢的人，方法完全一樣，但許多人不見得很有把握自己在做什麼。 要讓投資績效更好，也許聽起來有點玄，但其實你最該做的事情只有 2 件：1. 擴大自己能力圈 2. 待在自己能力圈之內，不要做超過能力範圍的事。 機會的好壞，和股票的好壞，永遠是衝突的！一般來說，人人都想買好的股票，因此好的股票價格當然就貴！如果貴，你就很少機會用價值投資買到，因為價值投資的本質就是用便宜的價格買進好股票。 反之，當價格變便宜，背後一定有一些原因，有些看數字就能看的出來，例如書中提到的兩檔股票案例奇偶(3356)和大豐電(6184)，過去是許多價值投資人喜歡的定存股。但是當時代的技術逐漸改變，它們獨特的優勢已經不在，毛利快速下降就直接反應在財報上，股價當然也持續往下掉。 但也有些是只看數字無法判斷的，例如光寶科(2301)，如果只看表面的數據，會發現它在 2014 年 Q4 獲利大減 40%，股價也同步大跌 37%，但追究背後的原因是因為有幾個一次性的虧損，因此股價在利空過後一陣子便往上反彈，如果只看財報表面的數字，很容易就會錯過這類型的機會。 對於投資，你和別人的差別在哪呢？有些人覺得上漲的還會更高，下跌的人還會更低。也有些人覺得股價始終會回到某一條合理的線，因此跌多的會上漲，漲多的會下跌。如果大多數人都是線性思考，那麼，你和別人的不同在哪呢？ 學會一套從無到有，完整的投資思考方式，分享這本書，或許也能讓你找到一些不同的啟發：《艾蜜莉 - 自動化存股，小資也能年賺15%》。

20年資深投資人 BC股倉 抱股組合要贏00500056?

BC股倉 我是一名多重身分斜槓者，本業從事科技產業，是一名投資近 20 年的資深投資人，並同步經營Youtube個人頻道《BC股倉》，專門分享自身價值投資經驗給大家。 我的核心投資策略以長期波段存股及資產風險配置為主軸，透過夏普值、Beta值和殖利率等指標組成選股策略，搭配出低風險高報酬的投資組合，主要持股部位以績優科技成長股、金融股、營建股、傳產股，架構不同族群配置自組成BC股倉ETF組合，目標是勝過0050及0056。

S&P 500 變科技股基金？Nygren 點名 5 倍本益比、股價今年跌 4% 還能買？

Bill Nygren，自1980年代以來一直擔任Oakmark Funds的投資組合經理，近日指出，投資人應該在S&P 500指數之外尋找投資機會，因為該指數已經有效地成為一個大型科技股基金。這位資深價值投資人表示，他正在科技類股之外尋找被低估的潛力股，優先選擇那些市盈率為個位數的強勢公司。近期，S&P 500指數因少數大型科技股如輝達(NVDA)和Alphabet(GOOGL)的帶動而創下新高。 Nygren特別看好退休服務公司Corebridge Financial，該公司擁有強勁的股票回購計畫。他提到：「這是一個競爭激烈的領域，但我們並不認為它的市盈率應該是20倍。它目前的市盈率是5倍，他們將大部分資本投入到5至7年的股票回購中。」 Nygren目前也看好達美航空(Delta Air Lines, DAL)，儘管其股價今年下跌了4%。他表示：「我們喜歡達美航空的管理層。其資產負債表比其他主要航空公司更強健，我們也看好旅遊需求。在折扣航空公司面臨困難的環境下，主要航空公司有更多機會稍微提高票價，回到正常的利潤率。以個位數的市盈率來說，對公司要求並不高。」在7月，達美航空報告的第三季度收益和營收預測超出預期，CEO Ed Bastian表示，經過幾個月的需求低於預期後，訂單已經穩定。 Nygren的最後一個選擇是製藥巨頭默克(Merck, MRK)，他對這家位於新澤西州的製藥商的多元化資產持樂觀態度，包括疫苗、動物健康和癌症治療。他指出：「我們認為疫苗將繼續為他們帶來良好的利潤。他們在動物健康領域有良好的業務，並且在研發管道中，他們有許多實驗正在將Keytruda與其他藥物結合，以針對特定癌症。我們認為，至少有一個實驗有合理的成功機會。」

APR、盛達資源、新大陸折價逾4成，還能追嗎?

亞洲市場近期展現強勁復甦動能，中國股市持續上漲，日本指數更創下歷史新高，市場情緒轉趨樂觀。在這樣的宏觀環境下，投資人正逐漸將目光轉向該地區的價值投資機會。在當前市場波動中，尋找價格低於內在價值估計的股票，成為投資人捕捉潛在成長空間的關鍵策略。根據最新的現金流分析模型，我們挑選出幾檔表現突出的標的進行深入探討。 韓國的 APR(278470) 是一家專注於男女化妝品製造與銷售的企業，目前市值約為 162.5 億韓元。該公司的核心營收主要來自化妝品部門，貢獻高達 19.5 億韓元，而服飾時尚部門則帶來約 2509 萬韓元的收入。根據未來現金流估算，APR 的合理股價應落在 76萬9933.70 韓元左右，但目前市場交易價格僅為 43萬4000 韓元，折價幅度高達 43.6%，顯示其股價可能遭到市場顯著低估。 儘管 APR 的獲利成長預估為 30.9%，略低於整體韓國市場的 31.1%，但其營收預計每年將以 29% 的速度強勁成長，遠超韓國市場平均 13.6% 的水準。更值得投資人留意的是，市場預期 APR 在未來三年內的股東權益報酬率將攀升至 54.8% 的極高水準，展現出強大的資金運用效率與長期獲利潛力。 中國的盛達資源(000603)目前市值達 275 億人民幣，主要透過旗下子公司在中國境內從事礦業開發、資源交易以及投資管理等業務並藉此創造營收。根據現金流折現模型分析，盛達資源的內在價值估計約為 48.44 人民幣，而目前股價則在 40.17 人民幣徘徊，顯示出約 17.1% 的折價空間，暗示其在現金流基礎上具備潛在的低估價值。 在財務表現方面，盛達資源近期展現出強勁的動能，2026年第一季的淨利從較前一年同期的 828 萬人民幣大幅飆升至 7941 萬人民幣。展望未來，市場預估該公司未來三年的獲利將以每年 35.6% 的驚人速度成長，超越中國市場平均 26.8% 的成長率。不過，投資人在關注其成長潛力時，也需同步留意該公司股價波動較大的風險。 同樣位於中國的新大陸(000997)是一家專注於金融終端設備設計、開發、銷售與營運維護的科技公司，當前市值為 216.2 億人民幣。透過現金流估值分析，新大陸的合理未來現金流價格預估落在 39.58 人民幣，然而目前的市場交易價格僅為 21.64 人民幣，高達 45.3% 的顯著折價幅度，凸顯出其股價遭到市場低估的可能性。 根據分析師預測，新大陸未來三年的獲利年增率有望達到 27.8%，成長力道優於中國市場整體的 26.8%。然而，檢視最新公布的第一季財報，其淨利較前一年同期由 3.11 億人民幣下滑至 2.81 億人民幣，且營收成長未能達到預期中超過 20% 的水準。投資人在評估其長期潛在價值的同時，應持續關注短期營運放緩帶來的影響。 本文的分析主要基於歷史數據與分析師預測，採用客觀中立的方法進行評估，內容僅供參考，並不構成任何財務建議。我們並未針對買賣任何股票提供建議，且未將個人投資目標或財務狀況納入考量。我們的目標是為投資人帶來以基本面數據為驅動的長期分析觀點。需特別注意的是，上述分析可能未涵蓋最新發布的價格敏感公司公告或質化資訊。我們在本文提及的任何股票中均無持有部位。

AI 燒錢近 7,000 億，Berkshire 3,974 億現金還能等?

AI 投資進入燒錢硬仗階段，Amazon、Alphabet、Microsoft、Meta 等科技巨頭今年資本支出逼近 7,000 億美元，全力擴建雲端與 AI 基礎建設；另一邊 Berkshire Hathaway 手握近 3,974 億美元現金選擇嚴守紀律，市場在「梭哈 AI」與「現金為王」兩極策略間劇烈拉扯。 在美股主要指數頻創新高、資金持續追捧科技與人工智慧(AI)題材之際，市場其實正上演兩套截然不同的投資劇本：一邊是 Amazon(AMZN)、Alphabet(GOOG)、Microsoft(MSFT)、Meta Platforms(META) 等科技巨頭，把資本支出當武器，瘋狂砸錢搶占 AI 基礎建設制高點；另一邊則是 Berkshire Hathaway(BRK.B) 新掌門 Greg Abel 寧可抱著史上最大現金部位，也不願跟風追價 AI 熱門股，強調「不用來得及，而是要用得其所」。這兩種路線的對決，將深刻影響未來數年投資報酬的版圖。 從產業面來看，AI 已從實驗室階段全面進入實戰部署，真正吃錢的是背後的基礎建設。所謂 AI 基礎建設，涵蓋從高階晶片、伺服器、網通設備，到整座資料中心與雲端平台。近年大型語言模型訓練帶動第一波硬體需求，如今進入模型上線推論與大量商業應用階段，企業需要更龐大的運算能力來支撐日常營運與新服務上線，這讓掌握硬體與雲端資源的公司成為新一輪贏家。 數字相當驚人。相關報告指出，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 等 AI 領頭羊，2026 年合計資本支出預計逼近 7,000 億美元，較 2025 年的 4,100 億美元大幅跳增。他們強調，這些投資不是為了「等未來有需求」，而是為了跟上目前客戶已簽下的使用承諾，其中 Amazon 就預估今年資本支出將達 2,000 億美元，用來擴充 AWS 的 AI 與一般雲端服務產能，並期望在未來兩年內把這些重金轉化為營收與獲利。 在這波擴張中，硬體與解決方案供應商也同步受惠。以晶片商與網通大廠為例，Nvidia(NVDA)、Broadcom(AVGO) 等公司前幾季營收持續爆發，就是因為雲端與 AI 客戶搶購 GPU、網路晶片與資料中心相關產品。華爾街分析指出，隨著 AI 使用場景從模型訓練延伸到各產業日常營運的推論服務，對運算與儲存資源的依賴只會增加，AI 基礎建設族群未來幾季營收成長可望維持高檔，表現有機會大幅超越大盤。 值得注意的是，部分機構也指出，儘管 AI 股經過兩三年飆漲，根據部分估值追蹤資料，整體 AI 相關族群目前本益比與成長預期相比，折價幅度甚至創下近七年來最大。這代表在獲利明顯起飛、成長能見度提高的情況下，一些 AI 基礎建設龍頭並非完全「炒過頭」，反而可能正處於評價調整後的再起階段，吸引長線資金重新進場。 不過，當多數投資人沉浸在 AI 故事時，Berkshire Hathaway 的態度卻明顯逆風而行。接班人 Greg Abel 在 2026 年度股東會上明白表示，公司不會把科技投資當成「動能遊戲」，也不打算為了追趕話題而重押 AI 熱門股。Berkshire 手上的現金水位已攀升到約 3,974 億美元，加上營運現金流強勁、第一季營運獲利年增 18%、保險與鐵路事業表現穩健，卻僅進行 2.34 億美元的庫藏股，顯示公司寧可「錢放口袋」，也不願在評價昂貴時勉強出手。 Abel 強調，Berkshire 要做的是「技術的建造者，而不是趨勢的買家」。這並不代表 Berkshire 排斥科技或 AI，相反地，旗下事業其實到處可見數據與演算法的導入，例如保險事業運用預測分析優化風險定價，BNSF 鐵路則透過數據提高營運效率、改善準點率，但公司刻意避免大張旗鼓砸下數十億美元做「AI 臉部拉皮工程」。在他看來，真正重要的是技術能否實質提升現有事業的效率與競爭力，而不是為了「有 AI 看起來比較潮」。 這種高度紀律，也反映在 Berkshire 對外部投資節奏的掌握。面對「七雄」（Magnificent Seven）股價大起大落，Abel 寧可讓現金部位繼續墊高，等待估值與環境更有利的時點再出手。對一些習慣跟著科技股熱度進出的散戶而言，這種「不急、不追」的步調顯得格外反常，但從長期資本配置角度來看，卻是延續 Warren Buffett 一貫的價值投資傳統。 在這兩極策略之間，其實還存在第三條路線：尋找被 AI 情緒掩蓋、但基本面仍具成長動能的成長股。以拉美電商巨頭 MercadoLibre(MELI) 為例，公司過去面臨 Amazon 競爭與放款擴張導致呆帳飆升，股價自高點回落約三成。但 2026 年第一季，MercadoLibre 營收仍年增 49% 至 88 億美元，延續 2025 年 39% 的高成長，雖然淨利因利差與信用成本壓力下滑 16%，但公司已透過 AI 風險模型與調整授信上限控管風險，市場預估今年仍有約三成以上營收成長，現階段約 47 倍本益比相較其成長性並非毫無吸引力。 美國寵物電商 Chewy(CHWY) 則是在疫情紅利退去後遭遇股價長期低迷的代表。股價距離歷史高點跌幅接近 8 成，然而營運並未「腰斬」。截至 2025 會計年度，Chewy 年度淨銷售額仍成長 6% 至 126 億美元，且因控制費用，營業利益年增 125%。雖然稅務一次性利益讓前一年獲利基期偏高，但公司預估 2026 年仍有約 9% 銷售成長。市場目前給予約 45 倍歷史本益比、預期本益比則下滑至約 15 倍，若成長能穩住，評價修復空間不小。 另一檔曾被視為電商基礎建設明星的 Shopify(SHOP)，也在 AI 成本與市場疑慮中修正逾四成。面對外界擔心 AI 工具可能降低建站門檻，衝擊其平台優勢，Shopify 強調自身已發展成完整的商務生態系，包括金流、物流、行銷與後台管理等服務，並非簡單的前端網頁生成可取代。2026 年第一季，Shopify 營收約 32 億美元、年增 34%，略優於 2025 年 30% 的成長，營業利益更年增 88%，主要來自費用控管。不過，由於股權投資減值衝擊，該季仍錄得淨損，加上公司預期第二季營收成長放緩至高 20% 範圍，市場對其 110 倍本益比感到卻步。不過若以預期獲利計算，前瞻本益比約 62 倍，對長線成長型投資人而言，仍具討論空間。 從這些案例可以看到，AI 狂潮之下，市場其實沿著三條軸線分化：一是砸重金搶攻 AI 基礎建設與雲端算力的科技巨頭，試圖用規模與速度建立護城河；二是像 Berkshire 一樣堅守價值投資紀律，把現金當戰略武器，等待價格與風險報酬比更合理的時刻；三是被情緒壓抑、但營運仍具成長性的個股，為願意承受波動的投資人提供折價布局機會。 未來幾年，誰能笑到最後，關鍵在於兩個問題：第一，科技巨頭投入的近 7,000 億美元資本支出，能否如預期順利轉化為穩定、高品質的現金流，而不是新一輪「燒錢競賽」；第二，價值派與折價成長股是否能在下一輪景氣循環中，憑藉穩健資產負債與持續成長，讓市場重新評價。投資人站在當下這個分水嶺，也必須在「重押 AI 基礎建設」、「守現金等修正」與「撿便宜成長股」之間，選擇最符合自己風險承受度與投資周期的一條路。

巨鎧精密-創(2254)4月營收2,740萬，還能撿嗎?

傳產-汽車 巨鎧精密-創(2254)公布4月合併營收2.74千萬元，月增101.38%，年減63.05%。雖然較上月成長，但成長力道仍不比去年同期。 累計2026年前4個月營收約5.78千萬，較去年同期年減77.5%。

Pandora 股價腰斬後首季飆漲9%，PANDY 現在還敢買嗎？

首季營收獲利雙雙擊敗華爾街預期 全球知名珠寶品牌 Pandora(PANDY) 公布最新第一季財報，整體營收達到 71.09 億丹麥克朗，超越分析師預期的 70.89 億丹麥克朗。在行銷費用大幅降低的帶動下，營業利益更是高達 14.87 億丹麥克朗，遠優於市場預估的 12.8 億丹麥克朗。亮眼的財報數據不僅為市場注入強心針，更帶動 Pandora(PANDY) 早盤股價狂飆 9%。 中低收入客群疲軟拖累歐美市場表現 受到通膨與地緣政治局勢影響，中低收入消費者的購買意願出現顯著降溫。這導致 Pandora(PANDY) 在北美市場的同店銷售額下滑 2%，歐洲、中東與非洲地區也同樣面臨 2% 的衰退。不過，受惠於拉丁美洲與亞太地區展現出的強勁成長動能，成功彌補了核心歐美市場的銷售疲態，讓整體營運維持穩健。 銀價飆漲衝擊利潤，轉向白金飾品降風險 由於美國進口關稅居高不下，加上近期國際白銀價格急遽飆升，讓這家主要在泰國工廠生產平價銀飾的企業面臨嚴峻的利潤壓縮挑戰。為了因應高度波動的白銀成本，Pandora(PANDY) 宣布將把至少一半的銀飾產品轉為鍍白金材質，藉此大幅降低原物料價格對獲利表現的負面衝擊。回顧過去一年，公司股價已累計回跌約 50%，這項轉型策略對挽救投資人信心至關重要。 新 CEO 推動轉型，培育鑽石導入碳足跡 剛上任的執行長誓言透過吸引新客群、推出創新設計與提升廣告效益來重振品牌聲勢，並預期 2026 年將成為關鍵過渡期，為 2027 年帶來更高的銷售成長。此外，隨著實驗室培育鑽石業務持續擴張，Pandora 也宣布將為相關產品標示碳足跡。這些來自美國與印度的供應商全面採用再生能源，藉此凸顯其對環境的衝擊遠低於傳統開採鑽石，進一步迎合現代消費者的永續理念。