荷姆茲海峽風險為何帶動航運股急漲？陽明目標價上調與航運族群爆量背後的運價邏輯

中東局勢牽動白銀回檔：工業需求與地緣風險如何影響貴金屬走勢

中東局勢的最新發展持續牽動貴金屬市場。7月白銀期貨（SI=F）週三早盤以每盎司77.30美元開出，較前一交易日收盤上漲0.9%，但隨後回跌至74.11美元，顯示市場仍偏向觀望。 近期地緣政治風險變化，使白銀與能源市場的聯動更受關注。美國於週一發動軍事打擊後，區域緊張升溫，但美國與伊朗仍持續就必要條件展開談判，停火協議目前大致維持。分析師預期，這場衝突對能源成本的干擾可能還會持續一段時間。 回顧白銀近期表現，5月14日白銀價格較前一年同期大幅上升173.3%。相較黃金，白銀雖然供應較充沛，但工業用途更廣，常見於太陽能板、電子設備與醫療器材，因此價格波動通常也更劇烈。 若拉長到過去50年，黃金的長期報酬表現勝過白銀。自1970年代以來，黃金與白銀都出現明顯增長，但兩者在經濟體系中的定位不同。黃金常被視為保值工具，中央銀行也普遍持有黃金儲備，作為因應通膨與地緣政治風險的資產之一，同時也廣泛用於珠寶製造。

Hafnia第二季展望優於首季，油輪需求為何持續偏強？

Hafnia（HAFN）管理層在第一季財報會議上表示，首季淨利達1.79億美元，第二季營運表現預期將優於首季。公司看好油輪需求，主因包括中東地緣政治干擾、航程拉長、噸海浬需求增加，以及全球庫存偏低帶動後續補庫需求。 文章指出，荷莫茲海峽周邊局勢改變了全球貿易路線，部分原本由中東供應的成品油，轉由美國墨西哥灣等地支應，導致運輸距離拉長。Hafnia目前擁有並租約承諾約118艘成品油輪，另有60艘為第三方營運，全球船隊規模約180艘，主要運輸汽油、柴油與航空燃油。 在供給面上，Hafnia指出其船隊平均船齡僅9.6年，低於業界平均14年，具備燃油效率與減排優勢；同時全球油輪船隊老化、新船投資不足，也支撐中長期市場供需。公司第二季已有超過70%的營運天數以每日約4.6萬美元鎖定，全年剩餘時間覆蓋率接近40%，提高獲利可見度。 財務與股東報酬方面，Hafnia第一季末淨貸款價值比略高於20%，公司維持將淨利80%配發股利的政策，且已連續17個季度發放股利。管理層也提到對TORM（TRMD）的投資表現良好，認為產業整併具備價值，但公司不打算進入液化天然氣運輸，未來仍以成品油市場為核心。

伊朗協議傳聞降溫、荷姆茲海峽風險升高，原油價格波動加劇

投資銀行 Piper Sandler（PIPR）的能源與總體經濟團隊指出，市場上關於即將達成伊朗協議的傳聞並不值得採信，並認為荷姆茲海峽未來幾個月仍可能持續處於封鎖狀態。這代表原油供應短缺的壓力恐進一步升高，夏季國際油價也可能因此走強。 在油價表現上，西德州中級原油期貨自上週五以來呈現下跌，但在長週末後，市場因潛在伊朗協議的混合訊息而於週二出現反彈。投資人目前持續關注地緣政治變化，因為任何協議進展或轉折，都可能牽動能源市場波動。 中東緊張局勢同時升溫，美軍宣布在伊朗南部展開「自衛打擊」行動，目標包括飛彈發射地點，以及在荷姆茲海峽周邊水域進行佈雷作業的船隻。就在衝突升高前，美國總統川普才表示與伊朗的協議已「基本談判完成」，使市場對原油供應穩定性的疑慮再度增加。

晶片股強勢推升全球股市新格局，台積電帶動台股超車印度

晶片股的強勁漲勢正在重塑全球股票市場格局。受惠於記憶體晶片需求暢旺，美國大廠美光（MU）市值突破1兆美元，帶動科技股行情續強，並推升美國股市指數創下歷史新高。 台積電（TSM）強勢領漲，也成為推動台灣股市本週躍升為全球第五大市場的關鍵力量，並超越印度市場。文中同時指出，若排除亞洲前三大晶片製造商，新興市場股票整體其實呈現明顯疲弱。 另一方面，AI 帶來的晶片需求熱潮，也加深了地緣政治與出口管制的兩難。美國企業在尋找新供應來源時，對於轉向中國記憶體晶片市場仍抱持謹慎態度，反映晶片供應鏈與政策風險仍是市場關注焦點。

陽明(2609)11月營收創6個月新低，年增仍逾6成，法人上修獲利預估

陽明(2609)公布11月合併營收174.78億元，為近6個月以來新低，月減7.98%，但年增60.07%，顯示營收雖較上月回落，仍明顯高於去年同期。\n\n累計2024年1月至11月，陽明營收約2,057.01億元，較去年同期成長58.08%。\n\n法人機構平均預估，陽明年度稅後純益可達565.44億元，較上月預估調升1.8%，預估EPS落在8.75至20元之間。

美伊停戰協議有望成局，油價回落與那斯達克領漲如何影響市場？

週二美股呈現漲跌互見的震盪格局，市場聚焦波斯灣局勢與美國、伊朗可能達成結束戰爭的協議。川普週末稱和平協議已「大致談妥」，帶動科技股走強，那斯達克綜合指數(IXIC)上漲1.2%；標普500指數(SPX)上漲0.6%，道瓊工業平均指數(DJI)則小幅回跌0.25%。 能源市場方面，美國西德州中級原油下跌3%，布蘭特原油則上漲3.6%。高油價先前已推升汽油與其他能源成本，並壓抑家庭消費預算；隨著市場預期衝突可能緩和，美國平均汽油價格也開始回跌，AAA數據顯示週二降至每加侖4.49美元。 文中分析指出，若正式結束敵對狀態並重新開放荷姆茲海峽，原油運輸將恢復正常，對市場與經濟壓力都有緩解效果。也有法人認為，持續高檔的油價所帶來的經濟衝擊，可能促使雙方加快談判進展。

休閒產品財報分歧，成長與庫存壓力如何拉開股價差距

隨著第一季財報季進入尾聲，非必需消費品中的休閒產品類股成為市場焦點。非必需消費品主要提供非民生必需的商品與服務，景氣惡化或消費偏好改變時，消費者容易縮減相關支出。對長期投資人而言，這個產業面臨結構性挑戰：需求容易受週期影響，產品忠誠度也偏低，因此能長期維持需求與獲利成長的公司並不多。 休閒產品製造商涵蓋自行車、遊艇、健身器材、露營設備及樂器等領域。近年戶外活動參與度提升、健康意識抬頭，以及週期性創新帶動換機潮，為產業帶來成長動能。不過，逆風同樣明顯：景氣低迷時，高單價休閒商品的買氣容易延後；疫情後需求回落，也使通路庫存偏高。原物料與運費通膨壓縮毛利率，加上低價進口商品競爭與市場分散，讓多數業者定價能力有限。儘管如此，追蹤的 9 檔休閒產品類股在第一季整體營收仍超越分析師預期 4.9%，但下一季營收指引略低於預期 1.7%。財報公布後，相關股價平均上漲 1.2%。 個別公司方面，Acushnet (GOLF) 第一季營收 7.53 億美元，年增 7.1%，並超越市場預期 4.2%，但每股盈餘明顯低於預期，財報後股價回跌 5.7%，至 88.43 美元。馬里布造船 (MBUU) 第一季營收 2.357 億美元，年增 3.1%，大幅超越預期 10.3%，且每股盈餘與 EBITDA 皆優於市場預期，財報後股價上漲 8.5%，至 27.57 美元。斯特姆儒格 (RGR) 第一季營收 1.414 億美元，年增 4.1%，雖超出預期 3%，但每股盈餘與調整後營業利益低於預期，財報後股價下跌 1.2%，至 40.04 美元。拉瑟姆 (SWIM) 第一季營收 1.173 億美元，年增 5.3%，但略低於預期 1.6%；雖調整後營業利益優於預期，全年指引調升幅度卻低於同業期待，財報後股價重挫 17.3%，至 4.84 美元。克拉魯斯 (CLAR) 第一季營收 6,194 萬美元，年增 2.5%，略優於預期 1.2%，但全年營收與 EBITDA 指引低於市場預期，財報後股價小漲 3.8%，至 3 美元。 另外，市場敘事也在變化。2025 年末至 2026 年初，AI 曾引發軟體與加密貨幣市場對定價能力與基礎設施價值的疑慮，資金因此轉向較保守資產。到了 2026 年春季，焦點又迅速轉向地緣政治風險，投資人開始更在意石油供應、通膨與全球穩定性等總體因素，而非單純的成長敘事。

荷莫茲海峽重啟進展下，油價為何可能難以立刻回落？

美國與伊朗就重啟荷莫茲海峽的協議持續推進，但多位能源分析師提醒，即使協議最終達成，全球能源市場也可能需要數季甚至數年才回到較正常的狀態。原因不只在於海峽通航本身，還包括波斯灣航運調度、區域能源基礎設施損害評估，以及商業與戰略庫存重建等後續工作。 華爾街部分機構認為，庫存重建可能一路延續到 2027 年，市場對油價的預期也因此不會立刻回到協議前的水準。相較之下，川普政府則樂觀看待協議效應，認為只要海峽開放，能源價格就可能快速下滑。不過，現階段談判仍受美伊周邊零星衝突干擾，協議時間表也出現變數。 目前布蘭特原油與西德州中級原油價格仍在每桶 90 至 100 美元區間震盪。分析師普遍認為，即使荷莫茲海峽恢復通航，市場仍可能把區域風險溢價繼續反映在油價中，因為伊朗對海峽的威脅並未完全消失。

美伊停火談判卡關，油價震盪下的航運與能源股觀察

美伊停火談判仍未定案，美軍5月26日再度對伊朗南部發動打擊，帶動布蘭特原油單日反彈約3%，但WTI全週仍較上週五下跌5.5%。市場正在同時定價軍事衝突帶來的供應風險，以及協議若成形後油價可能回落的預期。 本篇指出，若荷莫茲海峽後續重開，航運運費、石化原料成本與航空燃油支出都可能出現連動變化。台股相關公司如陽明(2609)、長榮(2603)、台塑(1301)、南亞(1303)、台塑化(6505)都會受到油價與運輸成本波動影響。 美股部分，XOM（埃克森美孚）、CVX（雪佛龍）、HAL（哈里伯頓）、SLB（斯倫貝謝）、LMT（洛克希德馬丁）、RTX、UAL（聯合航空）與DAL（達美航空）都被置於地緣風險與油價變化的交叉點上。若協議逐步成形，油價下行壓力可能加大，能源與油服族群的定價邏輯也會隨之調整。 文章最後提出三個觀察重點：多哈談判公告頻率、WTI是否跌破62美元，以及台灣中油每週公布的原油採購均價，作為判讀供應壓力是否真正落地的線索。

美伊停戰談判傳正面進展，油價回落、金價走高帶動全球股市反彈

美國與伊朗之間的停戰談判傳出正面進展，美國總統川普表示，雙方談判進展順利，並可能就重新開放荷莫茲海峽達成協議。消息帶動國際原油價格大幅回落，市場對全球通膨與高利率政策的擔憂也隨之降溫。 能源市場方面，西德州中級原油（WTI）7月期貨下跌6.51%，收於每桶90.31美元；布蘭特原油7月期貨下挫7.15%，至每桶96.14美元。油價走跌使市場對聯準會（Fed）維持鷹派貨幣政策的預期降溫，並推升貴金屬價格。現貨黃金上漲1.5%，報每盎司4574.17美元；期貨黃金也同步上揚1.2%。 股市方面，美國股市因陣亡將士紀念日休市，但美股期貨表現強勁，道瓊工業指數期貨上漲441點，漲幅0.9%；標普500指數與納斯達克100指數期貨分別上升0.9%與1.2%。歐洲與亞洲市場同步走高，道瓊歐洲600指數收漲1.04%，報631.63點；德國DAX指數大漲2.01%。亞洲市場的韓國KOSPI指數也在假期後大漲2.55%，收於8047.51點。整體來看，地緣政治風險緩解，正為全球資本市場帶來支撐。