光聖(6442)目標價 3000 元：隱含本益比假設與矽光子、AI 資料中心成長風險解析

新加坡電信獲利回落、展望轉保守，AI資料中心投資與高股息並行

新加坡電信（SGAPY）公布截至三月的下半年財報，淨利年減21%至22.1億新幣，營收大致持平。獲利下滑主因包括聯營公司與合資企業貢獻減少39%至10.5億新幣，以及澳洲子公司 Optus 因監管要求與補救措施而增加準備金，推升營運成本。 展望方面，管理層對截至2027年3月的財政年度給出較保守的指引，預估 EBIT 成長率落在低至中個位數。公司提到，中東地緣政治緊張、貨幣波動、能源價格偏高與通膨壓力，可能持續影響各市場的獲利轉換與營運支出；其中，新加坡本地消費市場仍面臨定價壓力，澳洲業務也需持續投入資金強化營運韌性。 不過從全年表現看，新加坡電信（SGAPY）全年淨利仍達56.1億新幣，年增40%，主要受出售 Bharti Airtel 股份帶來28.4億新幣一次性收益帶動。若扣除特殊項目，全年基礎淨利仍年增12%至27.7億新幣，全年營收維持在142.6億新幣。公司並宣布年度股息為每股0.185新幣，創下歷史新高。 在成長布局上，新加坡電信（SGAPY）計畫額外投入12億新幣，聚焦資料中心、GPU 即服務設施與人工智慧相關能力；同時也在評估 Optus 引入少數股權合作夥伴、釐清是否可參與 M1 競標案，以及是否推動潛在不動產投資信託上市，以活化資產並提升股東價值。

Google砸 150 億美元蓋 AI 資料中心，Ameren( AEE )、Tetra Tech( TTEK ) 為何可能先受惠？

2026-05-22 03:00 Google在密蘇里州斥資150億美元打造AI資料中心，凸顯人工智慧競賽已從模型之爭轉為電力、土地與基礎建設之戰。從公用事業Ameren到工程顧問Tetra Tech，電力與基建供應鏈正進入關鍵成長拐點。 生成式AI熱潮，正悄悄改寫美國實體經濟版圖。Alphabet旗下Google(GOOG, GOOGL)宣布將在密蘇里州New Florence投資150億美元興建新資料中心，規模之大被形容為該州史上少見的科技開發案。這筆投資表面上是「雲端擴產」，實質上卻揭露一個新現實：AI競賽已從演算法與晶片，全面延伸到電力、土地、變電站與冷卻系統的硬底子基礎建設之爭。 隨著愈來愈多企業在搜尋、雲端服務、軟體與營運流程中導入AI工具，雲端巨頭必須持續擴張資料中心容量，才能撐住驚人的運算需求。這也讓美國中部等電價相對具競爭力、土地成本較低、又有友善監管環境的州份，成為大科技公司搶進的新戰場。密蘇里州此番拿下Google千億級別投資案，正是這股結構性遷徙的縮影。 在AI資料中心背後，收益最直接的往往不是鎂光燈下的科技股，而是長期被視作「防禦型」的公用事業公司。J.P. Morgan最新將電力公用事業Ameren(AEE)評等從「中立」上調至「增持」，並略微調高目標價至126美元，就明白點名：Ameren是最有能力吃到這波AI資料中心建設紅利的電力股之一。 Ameren主要營運據點在密蘇里州，J.P. Morgan分析師Jeremy Tonet指出，當地在資料中心開發上具備「非常建設性」的監管環境，沒有迫在眉睫的州長選舉風險，電價結構與大型用電戶方案（large load tariffs）設計，搭配SB4等政策執行，有利在兼顧用電成本與各方利益的前提下，承接龐大AI用電成長。 Tonet強調，Ameren近期在輸電線路與相關專案上接連得標，讓公司未來數年的成長動能更具可見度。他認為，隨著AI資料中心相關需求的數據不斷累積，Ameren的每股盈餘複合成長率（EPS CAGR）有機會出現「向上拐點」，加上穆迪(Moody’s)調整評等門檻，反而為公司資本結構爭取到更大的財務彈性，使其資產負債表「處於有利位置」。 這樣的評價，與一般市場對公用事業「成長有限、只靠股息」的刻板印象明顯不同。Tonet甚至直言，Ameren在目前缺乏明顯政治與監管下行風險的前提下，故事性足以支撐「頂級溢價」，優於許多同業。某種程度上，AI基礎建設浪潮正在替電力股寫下一個全新的成長敘事。 AI推動的不只是供電側重估，還包括工程與顧問服務產業的需求升級。商業服務供應商整體在過去六個月上漲14.2%，幾乎與S&P 500同步表現，其中專注水資源、環境解決方案與永續基建的工程顧問Tetra Tech(TTEK)，被部分研究機構點名為值得關注的潛在贏家。 Tetra Tech以「Leading with Science」自我定位，深耕水管理、環境評估及基礎設施規劃，服務對象橫跨各大洲的政府與企業客戶。隨著AI資料中心對水冷卻系統、環境衝擊評估與永續設計要求走高，這類高端顧問服務的需求有機會水漲船高。外界關注的，不只是其約16.9倍預期本益比是否具吸引力，更是AI相關基建案一旦放量，能否轉化為實質訂單與利潤成長。 然而，並非所有商業服務股都被視為安全受惠者。Equifax(EFX)與IAC(IAC)就被部分分析師點名為「宜觀望甚至減碼」的標的，原因包括產業循環性高、對企業預算依賴度大、評價偏高等。這也突顯一個關鍵：AI基建帶來的是結構性需求，但真正能長期受惠的，將是電力、輸配電、環境工程等與實體資產與合規門檻深度綁定的環節，而非所有掛上「服務」兩字的公司。 有趣的是，Nvidia(NVDA)最新財報再度「擊敗市場預期」、上調展望並擴大資本回饋計畫，股價卻只在盤初小跌約1%，反應相當冷靜。Goldman Sachs指出，這可能是因為市場部位「已經擁擠」，從散戶、共同基金到對沖基金早已重倉NVDA，籌碼過度集中，使得好消息對股價的推動力鈍化。 更關鍵的是，市場傳出由於大量買權覆寫(call overwriting)，選擇權做市商處於「long gamma」狀態，等於在技術面上壓抑了股價波動。NVDA成為AI浪潮的象徵性標的，卻也因為漲多與部位擁擠，反而讓更多資金開始往上游電力與下游工程服務等「二階受惠股」尋找新機會。 從Google在密蘇里州的150億美元投資，到Ameren獲得大型輸電案加持，再到Tetra Tech等工程顧問被視為潛在受惠者，可以看出：AI不再只是雲端與半導體的故事，而是延伸到土地規畫、電網升級、冷卻水源與環境永續的一場深度改造。這場「AI基礎建設牛市」才剛起步，真正的問題，是各州監管、電力系統與基建能力，能否跟上演算法與晶片的狂飆腳步。對投資人而言，未來數年主戰場恐怕不只在伺服器機櫃裡，而是在看似無聊、卻握有長線現金流的電力與基建鏈條之中。

AI資料中心帶動HVAC升級　Trane Technologies與Lennox成冷卻供應鏈焦點

隨著AI運算推升全球伺服器與資料中心耗能，冷卻與空調（HVAC）產業正成為新一波基礎建設受惠族群。Trane Technologies（NYSE:TT）憑藉資料中心熱管理方案與訂單成長，被市場視為AI基礎建設鏈中的「撿鏟股」；Lennox（NYSE:LII）則透過穩健配息與調高股利，展現現金流與股東回饋能力。 文章指出，AI資料中心的關鍵不只在算力，還包括電力管理與散熱效率。當伺服器長時間高負載運轉，如何把熱排出，成為機房能否穩定運作的重要條件，也讓HVAC企業從傳統商用設備供應商，進一步切入AI基礎建設需求。 Trane Technologies近季企業端有機訂單年增24%，在手訂單攀升至107億美元歷史新高，其中Applied Solutions業務訂單成長超過160%，反映大型設施與資料中心對高效冷卻方案的需求明顯升溫。公司主力產品包括大型冷水機組、冷卻廠、空氣處理系統、通風設備與建築自動化系統，對資料中心而言，這些已不只是附屬設備，而是維持運作與控制能源成本的核心基礎設施。 此外，Trane旗下Stellar Energy事業聚焦超大規模資料中心與工業設施的冷卻與能源基礎建設，包含模組化冷凍水廠與中央公用設施廠。公司預期，這項業務未來2至3年有機會成長為年營收10億美元級別事業，成為營運成長的潛在動能。 另一家HVAC業者Lennox則以財務紀律與配息政策吸引市場關注。公司宣布將季度股利由每股1.30美元提高至1.36美元，顯示對現金流穩定性的信心。雖然殖利率不高，但在AI與能源效率長期趨勢下，這類兼具成長與配息特性的公司，也成為部分投資人關注的方向。 從產業面來看，HVAC需求的支撐來自三股力量：AI與雲端帶動資料中心建設、節能減碳法規推動既有建築汰換設備，以及氣候變遷使冷房需求持續上升。不過，HVAC仍屬景氣敏感產業，若總體經濟放緩或商用不動產投資轉弱，訂單節奏仍可能受到影響。整體而言，AI時代的基礎建設已從算力延伸到電力、冷卻與智慧管理，Trane Technologies與Lennox正處於這條供應鏈的關鍵位置。

AI資料中心帶動核能再受關注，NuScale Power(SMR) 商業化前景與虧損壓力怎麼看？

近期受惠於人工智慧(AI)資料中心與高耗能產業快速擴張，提供全天候穩定基載電力的核能再度受到市場關注。相較於傳統大型核電廠，小型模組化反應爐具備占地較小與模組化設計潛力，被視為新一代低碳能源解方。目前的產業發展重點如下： 加拿大安大略省的 Darlington 計畫已完成首座商業化 SMR 基礎模組吊裝，預計 2030 年併網，顯示技術正逐步邁向實體化。美國政策面持續表態支持核能發展，全天候電力來源重新獲得重視。商業化挑戰依然嚴峻，部分專案面臨成本高昂與技術難題，例如業界指標公司曾因成本考量終止懷俄明州計畫並進行人員縮編。 最新市場消息亦指出，相關個股第一季面臨營收下滑與虧損擴大，顯示該領域在迎來 AI 能源商機前，仍需度過高建置成本與財務檢視的陣痛期。 NuScale Power(SMR)：近期個股表現基本面亮點 公司主要業務為開發專利的小型反應爐技術，致力於提供安全、具規模化且符合成本效益的無碳電力。核心技術為輕水反應爐 NuScale Power Module，具備 77 MWe 發電能力。該設計強調零組件整合與被動安全功能，主力產品包含 VOYGR 電廠與 E2 中心，為全球能源轉型提供技術支援。 近期股價變化 觀察最新交易日表現，NuScale Power 於 2026 年 5 月 20 日股價呈現上揚態勢。當日開盤價為 10.17 美元，盤中最高觸及 10.65 美元，最低來到 9.98 美元，終場收在 10.39 美元。單日上漲 0.33 美元，漲幅達 3.28%。當日成交量為 21,766,372 股，較前一交易日減少 24.00%。 總結 整體而言，雖然 AI 發展帶動了市場對 SMR 技術的長線期待，但 NuScale Power(SMR) 仍需克服營收衰退與開發成本高昂的現實挑戰。投資人後續應密切關注其專案進度、財務虧損改善狀況以及各國核電政策的具體落實，作為評估長期商業化效益的決策參考。

SpaceX 傳啟動 750 億美元 IPO，牽動特斯拉與華爾街布局

傳言指出，Elon Musk 旗下 SpaceX 傳出規劃啟動規模高達 750 億美元的上市計畫，若成真，將遠超 Saudi Aramco 等歷史大型 IPO 紀錄，也可能牽動特斯拉（Tesla, NASDAQ:TSLA）、xAI、Nvidia（NASDAQ:NVDA）與華爾街投行的後續布局。 依原文描述，SpaceX 若以 750 億美元估值推進首次公開募股，將成為全球資本市場少見的超大型案子。相較過往大型 IPO 多集中在能源、金融、電信或成熟科技公司，SpaceX 的核心業務來自火箭發射、Starlink 衛星網路與太空基礎建設，商業模式與風險結構更具不確定性。 文中也提到，全球大型 IPO 歷史上，Saudi Aramco、阿里巴巴（Alibaba）、Visa、中國農業銀行、中國工商銀行、Facebook（現 Meta）、SoftBank Corp 與 NTT DoCoMo 都曾寫下募資紀錄。若 SpaceX 真推進至 750 億美元規模，將把「IPO 可以做到多大」的市場想像再往上推升。 另一方面，文章將 SpaceX 的潛在上市與 AI 基礎建設熱潮並列，提到 Applied Digital（NASDAQ:APLD）與 hyperscaler 客戶簽下長約，顯示資料中心與雲端運算容量仍在擴張。作者認為，Starlink 未來可能與 AI 資料中心的全球連線、低延遲需求形成某種協同，但這仍屬市場想像與產業串連，並非已確認的商業成果。 投行面向上，原文指出，若 SpaceX 推出超級 IPO，華爾街勢必需要動用更複雜的承銷與配售設計，來消化龐大股權供給。文中並以 Bank of America（NYSE:BAC）、Citigroup（NYSE:C）參與 Paramount Skydance 相關融資案為例，說明大型資本市場交易的結構化趨勢。 此外，文章提到 Tesla（NASDAQ:TSLA）自 2023 年以來從 SpaceX 與 xAI 獲得約 8.9 億美元收入，顯示 Musk 企業版圖之間存在關聯交易與資源往來。若 SpaceX 未來成為公開上市公司，相關治理、定價公允性與資訊揭露要求將更受市場關注。 風險部分，原文列出三點：超大型 IPO 可能對市場流動性造成壓力、太空與衛星業務仍受政府合約與地緣政治影響、以及 Musk 身兼多家公司掌舵者所帶來的治理疑慮。整體而言，SpaceX 若真啟動上市，將不只是單一公司事件，而是資本市場對「太空＋AI＋數據中心」新型基礎建設想像的一次集中檢驗。

Applied Digital (APLD) 簽下 15 年長約，AI 資料中心現金流能見度升高

Applied Digital (APLD) 今日股價強勢大漲，最新報價 47.43 美元，漲幅 20.02%，盤中明顯放量走高，市場資金持續追捧 AI 資料中心題材。 根據 Seeking Alpha，Applied Digital 宣布與同一家曾合作 Delta Forge 1 的美國投資級 hyperscaler，再簽訂一份與 Polaris Forge 3 AI Factory 校園相關的 15 年 take-or-pay 租賃協議。這份協議的基礎合約營收約 75 億美元，若含選擇權最高可達 182 億美元。 此案也使公司在四座園區的合約租賃營收管線擴大至約 310 億美元，若含展延則上看 730 億美元，顯示中長期現金流能見度進一步提高。 受此利多帶動，APLD 股價延續今年以來漲勢，市場聚焦其在 AI 基礎建設與 hyperscaler 長約支持下的成長動能。短線股價波動加劇，但法人評等仍以 buy 與 strong buy 為主。

Nebius攜手Bloom Energy簽26億美元合約，AI資料中心電力瓶頸有解？

歐洲AI雲端服務供應商 Nebius（NBIS）宣布與燃料電池大廠 Bloom Energy（BE）達成最高 26 億美元合作協議，將採用燃料電池技術為歐洲資料中心提供電力。雙方協議期限長達 10 年，分三階段執行，Bloom Energy 將負責安裝與管理設備，預計提供約 250MW 的保障電力容量與 328MW 的裝置容量，以支撐 AI 運算所需的穩定供電。 Nebius 表示，選擇 Bloom Energy 的主因在於其技術可直接回應資料中心缺電痛點，並能在現場部署，符合 AI 基礎建設對速度與穩定度的需求。該技術被視為解決 AI 電力限制的一種方案，也具備較低污染的特性。 近來 Nebius 在 AI 基礎設施領域動作頻頻，今年 3 月已獲得輝達（NVDA）約 20 億美元投資，並與 Meta（META）達成 270 億美元基礎設施協議；同時，公司也計畫在芬蘭打造歐洲最大的 AI 資料中心，預計容量達 310MW，並於 2027 年開始向客戶供電。 不過，歐洲 AI 建設仍面臨能源價格較高、電網連接延遲與整體供應受限等問題，使得獨立發電與現場供能技術的重要性進一步提高。

Applied Digital(APLD) 大漲 10%！15 年 AI 長約把現金流鎖住了？

Applied Digital(APLD) 今日股價大漲，最新報價 43.5 美元，單日勁揚約 10.07%，盤中波動放大，反映市場對其最新 AI 基礎設施長約利多的強烈買盤。 根據 Seeking Alpha 報導，APLD 宣布與先前於 Delta Forge 1 合作的同一位美國投資等級 hyperscaler，再簽下與 Polaris Forge 3 AI Factory campus 相關的 15 年 take-or-pay 租賃協議。該園區規劃 300MW IT 負載、約 430MW 電網供電，此新合約基礎租金約 75 億美元，含選擇權最高可達 182 億美元，使公司於四大園區的已簽約租賃收入約達 310 億美元，若含續約選項上看 730 億美元。 在 AI 資料中心需求強勁、且約 65% 收入由投資等級 hyperscalers 支撐的背景下，市場認為此舉進一步強化 APLD 長期現金流能見度與在 AI 資料中心領域的布局，激勵股價突破，維持今年以來強勢上漲走勢。

穩懋(3105)溢價跑太前面？AI與衛星題材下的估值與基本面落差

穩懋(3105)的市場定位近來出現變化，過去多被視為砷化鎵景氣循環股，如今因 AI 資料中心、50G VCSEL、CW Laser、低軌衛星等題材，市場開始願意給予更高評價。這種溢價並不難理解，因為題材想像空間大，且穩懋在技術平台、國際客戶基礎與產品線分散度上，確實相對同業更具優勢。 不過，文章也提醒，關鍵不在於「有沒有故事」，而在於故事是否已開始反映在財報上。若本益比、股價淨值比已站上歷史高檔，但營收與獲利仍處於復甦初段，市場很可能已先把未來兩三年的成長預期提前反映，形成估值與基本面脫鉤的狀況。 從判斷方式來看，可觀察三個層次：第一，估值是否已高於過往高峰，但獲利尚未同步回升；第二，與同族群相比，穩懋的客戶品質、技術門檻與成長能見度是否足以支撐更高評價；第三，AI 與衛星題材是否已實際落地，並反映在法人預估、營收占比與毛利率改善上。 整體而言，穩懋(3105)並非不能享有溢價，但市場是否已把太多未來先算進去，仍是核心問題。若後續 AI、低軌衛星與光電應用持續放量，現階段評價或許仍有依據；但若財報跟不上股價，修正風險也會相對明顯。

AI科技與年輕世代消費成避險基金首選，華通(2313)、CoreWeave、三養食品為何被看好？

避險基金經理人今年將投資目光鎖定在 AI 相關資料中心、印刷電路板製造商，以及寵物食品與速食麵品牌。在今年亞洲股市受惠於半導體反彈而表現優於西方市場之際，AI 相關概念股在本週香港舉行的 Sohn 投資論壇上引發熱烈關注。 輝達(NVDA)晶片帶動需求，雲端商營收迎爆發 Valliance 資產管理公司投資長 Kenny Zhang 看好美國 AI 資料中心 CoreWeave 的發展潛力，該公司主要提供由輝達(NVDA)晶片驅動的硬體與雲端運算能力。他指出，AI 推動的新生產模式將促使全球企業將知識勞力轉移給「數位人」，而在晶片取代人力的趨勢下，CoreWeave 將扮演關鍵角色。該基金預估，CoreWeave 的年營收將從 2024 年初的 10 億美元，大幅飆升至 2028 年的 550 億美元。 蘋果(AAPL)供應商具備產能優勢，估值吸引人 部分避險基金正著眼於硬體供應短缺帶來的投資機會。CloudAlpha Capital 指出，在半導體供應鏈的各個環節中，印刷電路板目前面臨最嚴重的短缺問題。該基金點名看好台灣印刷電路板大廠華通(2313)，認為即使是科技巨頭台積電(TSM)在未來一到三年內也可能面臨相關產能瓶頸。由於身為蘋果(AAPL)供應商的華通(2313)正在積極擴充產能，且目前估值不到 15 倍，預期未來有望獲得市場重新評估。 AI資料中心帶動建設，日本電機大廠成贏家 Keyrock 資本管理公司則對日本電機工程企業 Kandenko 抱持樂觀態度。該基金押注 Kandenko 將成為 AI 資料中心建設熱潮下的結構性贏家，隨著相關基礎設施需求持續擴大，這家日本企業有望從中獲得可觀的成長動能。 Z 世代消費模式轉變，寵物經濟市場潛力大 除了科技產業，避險基金也關注消費模式轉變所帶來的投資契機。Griet Capital 推薦泰國寵物食品製造商 i-Tail Corp，強調隨著人們對寵物的觀念改變，該產業具備長期的結構性成長潛力。年輕的 Z 世代每年在寵物上的花費超過 6000 美元，大約是嬰兒潮世代的 2.5 倍。此外，Kaleido 資本合夥公司則看好韓國速食麵製造商三養食品，預期在歐美等國際市場銷售快速成長及利潤率擴張的帶動下，股價還有進一步上漲的空間。