從CPL與AN利差看中石化：產品組合、獲利結構與股價評價解析

中石化(1314)淨值比0.62倍卻利空交易告吹，還能區間玩嗎？

中石化 (1314-TW) 2020年 2 月宣布投入 4.65 億元，向三晃化工 (1721-TW) 購置台中大甲廠土地、廠房與設備，強化 OPP(鄰苯基苯酚) 下游產品佈局，但中石化 16 日表示，雙方因對部分交易條件無法達成共識，解除買賣契約，未來將建立自己的代工體系，擴大亞洲市場 OPP 佈局。其中中石化已支付的交易價款 1.86 億元，三晃也將全數退還，也因資產尚未點交，此次解除買賣契約，對雙方財報損益與營運沒有影響。 中石化的主力產品CPL長期以來面臨市場激烈競爭，處於毛損之狀態；AN雖較CPL好，但毛利率也逐漸下降，今年雖因德州冰風暴報價有較往年好，但大陸新產能的競爭長期以來帶給中石化極大的壓力，前陣子的亞洲灣標案原預期為中石化之土地帶來重新估值之效益，但因疫情而延後，目前中石化股價淨值比0.62倍，位於過去五年股價淨值比區間0.33-0.73上緣，因此維持區間操作之投資評等。 相關個股：中石化 (1314-TW) 中石化 (1314-TW)研究報告：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264450

定穎（6251）EPS 1.73、2021 獲利倒退還喊合理價，車電題材這價位撿得起嗎？

定穎（6251）車用客戶主要包含特斯拉與歐系電動車大廠。目前由於歐洲政府對碳排放規定較嚴格、歐洲充電站數量相對較多以及經濟水準和環保意識較高，電動車市場在歐洲的規模較大；雖然目前電動車廠因缺料或缺櫃而紛紛延長交期，不過市場普遍看待秩序失衡只是短期現象，待疫情趨緩、整體經濟秩序回復後，車廠出貨可望於下半年逐漸踏上正常軌道。 定穎目前規劃，2021Q3 將透過去瓶頸方式開出 15 萬平方呎傳統板與 5 萬平方呎 HDI 板，提升整體產能約提升 6%，黃石廠區也會在明年開出新產能，下半年在產能提升與自動化製程帶動生產成本降低下，可望帶動整體營運規模持續向上。 定穎 2021 年營收預期為 168.1 億元，YoY +33.2%；獲利的部分，由於 2020 年認列桃園廠處分利益 4.1 億元且政府有水電補助的政策，基期相對較高，2021 年稅後淨利預期為 4.8 億元，YoY -29.2%；EPS 1.73 元；每股淨值 17.95 元。定穎過往五年股價淨值比多處於 0.3~1.5 倍，在營運回穩的情況下，2022 年股價淨值比應有機會回升至區間中上緣 1.2 倍上下浮動，當前股價合理。 詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=264268 相關個股: 華通（2313）敬鵬（2355）台郡（6269）瀚宇博（5469） 文章相關標籤

【即時新聞】外資單周砍殺中石化(1314) 10 萬張！基本面惡化下，股價會跌到哪？

根據臺灣證券交易所最新統計，上周外資在集中市場大舉提款，累計賣超高達 2,378.67 億元。其中，中石化(1314) 成為外資調節的首要目標，單周遭到賣超高達 10.03 萬張，位居全體上市公司賣超榜首，顯示法人籌碼出現顯著鬆動，引發市場高度關注。 外資提款壓力沉重與單周賣超細節 觀察上周交易狀況，外資延續年初以來的賣超態勢，累計今年初至 3 月 13 日止已賣超 4,201.94 億元。在這波資金調整中，該檔個股面臨龐大的賣壓，單周被調節 10.03 萬張，賣超張數甚至超越金融股臺企銀(2834) 的 9.53 萬張與中信金(2891) 的 9.07 萬張，成為外資減碼的重災區。這波集中拋售直接對個股的籌碼穩定度造成考驗。 法人拋售對股價表現與市場籌碼影響 隨著外資大舉倒貨，該公司股價表現與交易狀況勢必受到資金面牽動。法人機構的連續賣超動作，反映出機構投資者對短期營運或產業前景的保守態度。針對傳產塑化族群的提款現象，容易引發散戶投資人的觀望心理，進而影響整體市場的追價意願與短期流動性。 留意後續外資動向與產業基本面變化 面對單周超過 10 萬張的賣壓，未來需持續追蹤外資賣超力道是否出現收斂跡象，這將是觀察籌碼能否落底的關鍵指標。投資人應密切留意接下來的每月營收變化以及法說會中管理層對石化產業供需的展望。潛在風險在於若下游需求持續疲弱，短期內股價恐將承受反覆打底的壓力。 中石化(1314)：近期基本面、籌碼面與技術面表現 全球前五大 CPL 製造商營運遇逆風 公司為全球前五大與國內唯一的 CPL 製造商，在塑膠工業中具備特殊地位。然而近期營運面臨挑戰，2026 年 2 月單月合併營收為 10.98 億元，年減 46.05%；1 月營收 15.89 億元，年減 32.7%。連續多個月營收衰退，主因生產工廠歲修及下游需求疲弱所致。 外資主力齊賣與官股逢低護盤 從近期籌碼變動觀察，外資與主力呈現同步調節態勢。以 3 月中旬數據為例，3 月 10 日至 13 日外資連續大幅賣超，單日賣超量動輒達 2 萬至 3 萬張，主力買賣超亦同步呈現大幅負值。相對地，官股券商在此期間出現逢低買超跡象，3 月 10 日買超逾 6 千張，顯示籌碼目前正由外資流向特定內資與散戶。 短線股價修正與技術面量價結構 觀察近期交易日股價變化，其收盤價從 3 月 9 日的 9.81 元，一路修正至 3 月 16 日的 8.69 元，短線跌幅顯著。從近 60 日區間來看，前波高點落在約 10.5 元附近，而近期低點已測試 7.8 元至 8.0 元整數關卡支撐。近期伴隨外資大賣，形成價跌量增的偏弱格局。短線風險提醒：目前股價技術面偏弱，上方套牢籌碼沉重，若無實質買盤量能續航，短期仍有反覆測底風險。 靜待籌碼沉澱與營收基本面落底 總結來說，中石化近期面臨外資單周逾 10 萬張的猛烈提款，加上單月營收呈現顯著的雙位數年減，基本面與籌碼面均承受不小壓力。投資人後續應首重外資賣壓是否減輕，以及產品報價與下游需求何時回溫，在籌碼未見明顯沉澱前，建議以中立客觀的態度持續觀察。

【即時新聞】中石化(1314) 爆量鎖漲停！塑化族群兩極分化，這 3 檔接棒上攻關鍵在哪？

今日盤中焦點轉向塑化族群，其中中石化(1314) 表現強勢，股價盤中一路拉升至漲停價 9.81 元，成交量迅速放大至超過 2.3 萬張，吸引市場資金目光。 觀察中石化(1314) 基本面，法人機構指出其上半年營運已見落底回升，主要受惠於兩大動能： ・主力產品報價與利差好轉，帶動本業獲利改善。 ・轉投資如江蘇威名石化與洲際碼頭效益優於預期。 展望後市，中石化(1314) 在第三季預期將有土地處分利益挹注，法人預估 2024 年全年 EPS 有望挑戰 1.01 元，呈現轉虧為盈態勢。中長期而言，CPL 與 AN 的供需結構正在改善，且有 OPP 新產品準備投入市場。不過市場也提醒，目前中國產能投放壓力依然存在，後續的實質營運爆發點，仍需密切關注旗下資產活化與土地開發項目的具體貢獻時點。 傳產－塑膠｜概念股盤中觀察 今日目前塑化族群呈現明顯的兩極化走勢，資金在二線塑化與部分大型權值股之間出現劇烈輪動。 台苯(1310) 台灣 SM 主力供應商。今日目前股價大漲逾 9%，盤中買盤偏積極，大戶買賣超差額呈現逾 1.7 萬張的淨買入，量能結構強勢。 台達化(1309) ABS 及 PS 塑膠原料大廠。目前股價漲幅逼近漲停，大戶買盤湧現，淨買入近萬張，顯示特定資金介入意願高。 台塑化(6505) 國內民營煉油及烯烴生產商。今日盤中逆勢大漲逾 9%，大戶淨買超高達 3.3 萬張，成為盤面上買盤最積極的指標股。 台塑(1301) 亞洲 PVC 龍頭。目前股價下跌近 6%，盤面賣壓較明顯，大戶賣超差額達 1.6 萬張，籌碼面呈現弱勢。 南亞(1303) 泛用樹脂與電子材料大廠。今日股價重挫近跌停，大戶淨賣出逾 2.1 萬張，調節賣壓沉重，量能中性偏保守。 整體而言，中石化(1314) 受惠資產活化與本業落底題材，短線獲資金青睞。然而塑化族群整體走勢分歧，部分二線廠買氣熱絡，部分大型集團股則面臨沉重賣壓。投資人後續應密切關注中國產能外溢效應以及全球報價走勢，作為評估該族群動能延續性的關鍵指標。 盤中資料來源：股市爆料同學會

【即時新聞】Gooch & Housego 股價年漲 75%，EPS 只成長 7.4%：基本面有撐還是情緒過頭？

延伸提問僅需五個問題如下： 1. Gooch & Housego( GHH ) 年漲 75% 是超漲訊號？ 2. EPS 只成長 7.4%，撐得住 58.83 倍價格嗎？ 3. GHH 五年年化還虧 6%，這波反彈真的翻身了？ 4. 股息把總報酬拉到 79%，長期存股真的比較安全？ 5. 同樣漲多但獲利慢成長的股票，還敢追高嗎？

股票打 8 折真的撿到寶？用本益比 5 步驟算出台灣大(3045)合理價、買賣甜蜜點

延伸提問僅供設計使用，以下為依原文整理出的重點脈絡： 1. 投資股票最重要的是「成本」，買得越便宜，將來賺錢機率越高。但市場上一千多檔股票，股價從幾塊到幾千塊，不能只看股價高低來判斷便不便宜，而是要用「本益比」來看。 2. 本益比＝股價 / EPS。 - 假設 A 股票股價 200 元，去年 EPS 20 元，本益比＝200 / 20＝10。 - B 股票股價 40 元，EPS 2 元，本益比＝40 / 2＝20。 本益比其實就是「回本年限」： - A 股票 200 元，一年賺 20 元，約 10 年回本。 - B 股票 40 元，一年賺 2 元，要 20 年回本。 從回本速度看，200 元的 A 股票反而比 40 元的 B 股票「便宜」。 3. 計算本益比一定要用 EPS，如果公司每年 EPS 波動很大、一下大賺一下大賠，就不適合用本益比評估。只有「獲利穩定」的公司，才適合用本益比估算股價。 4. 作者以台灣大(3045)示範如何用本益比估股價，流程分成 5 個步驟： A. 取平均值： 不只看單一年度，因為某一年可能有意外事件會扭曲數字，所以用「過去 5 年」的數據取平均，避開單一年份的影響。 B. 計算本益比： 把每年「最高股價、最低股價、平均股價」分別除以當年度 EPS，算出每年的「最高本益比、最低本益比、平均本益比」。 C. 求 5 年平均本益比： 將過去 5 年的本益比再取平均，得到「5 年平均的最高本益比、最低本益比、平均本益比」。範例中得到約 20.2、16.0、18.1 這三個數字。 D. 預估 EPS： - 當時時間在 8 月，台灣大(3045)只公告 2017 上半年 EPS 2.86 元。 - 因為電信股獲利穩定，所以可用上半年 EPS 乘以 2，推估全年 EPS：2017 年 EPS ≈ 2.86 × 2 ＝ 5.72 元。 - 如果是淡旺季差很大的產業，就不適合用這種方式預估。 E. 算出合理股價： 股價＝本益比 × EPS。 - 最高價：20.2 × 5.72 ≈ 115.54 元，股價高於這個價位可考慮賣出。 - 最低價：16.0 × 5.72 ≈ 91.52 元，股價接近或低於這個價位可考慮買進。 - 合理價：18.1 × 5.72 ≈ 103.53 元，落在這附近可以持有、安心領股利。 5. 實際操作上，這些價位只是參考，不一定等得到 91.52 的買點，也不一定碰到 115.54 的賣點。作者做法是： - 以「合理價」為基準。 - 股價跌破合理價時就開始「慢慢買」，例如在 100 元以下分批買進。 - 股價高於合理價時就「慢慢賣」，例如在 110 元以上分批賣出。 這樣一來，一股可以賺 10 元價差，甚至比最近幾年每年配發約 5.6 元現金股利還多。 6. 台灣大(3045)這種電信股，獲利穩定、受景氣影響小，是許多人選來「存股」的標的。不過，政府研擬中的「股利分離課稅」會讓領股利須負擔較多稅，等於存股成本提高。 7. 作者提醒，如果會用本益比抓出合理價帶來的「價差」，就可以在存股之餘，透過「低買高賣」多賺一段價差，而價差獲利不需像股利那樣被課到股利稅，等於幫整體報酬率加分。 8. 文章最後問讀者：「這樣大家會算了嗎？」並提醒本文為授權轉載，未經授權請勿轉載。

股價跌破每股淨值就便宜？關鍵其實在未來獲利，而不是清算價值！

延伸思考提問（投資人版）： 1. 股價跌破每股淨值，真的可以撿便宜嗎？ 2. 公司一直虧錢時，股價低於每股淨值還敢買？ 3. 每股淨值 > 15 元，為什麼更能讓人安心抱股？ 4. 如果公司倒閉時才看得到淨值，現在追高到底划不划算？ 5. 想存股領股利，該先看每股淨值，還是先看穩定賺錢能力？

緯創(3231)賣昆山廠轉機，股價除息後直落是為何？

今 (2020) 年 7 月 17 日，緯創 (3231) 宣布以新台幣 138 億元，將旗下組裝 iPhone 的中國昆山廠，賣給有「小鴻海」稱號的立訊，消息一出，震驚市場。在前一篇文章中我有提到，針對緯創出售中國昆山廠，我的看法是：由於代工 iPhone 近年價格每下愈況，預估 EPS 僅影響約 0.5 元左右，更因為少了需要生產 iPhone 的持續資本支出，或許緯創反而能「因禍得福」！然而自七月中除息後，緯創的股價持續下滑，許多人紛紛私訊我詢問現在是不是適合的買點?由於在先前的文章中，已經有分析過緯創的財務體質與殖利率，因此這篇文章主要會從一、緯創主要業務前景二、緯創股價評價這兩個面向來分析。 一、緯創主要業務前景 我將從緯創最主要的 3 項業務說起， 智慧型手機業務 (2019 營收佔比 25%) 昆山廠對於緯創來說，其實多年來都沒有貢獻太多獲利，尤其組裝廠最重要的成本就是工人薪資，中國近年來勞動薪資持續攀升，加上緯創是蘋果供應鏈的新進者，所拿到的單都是比較舊的機型 (iPhone SE、iPhone 6S…)，本來獲利就不高，以 2019 年為例，昆山廠的營收高達 1422.1 億元，卻僅貢獻獲利 2.96 億元...昆山廠出售給立訊，結束在中國的iPhone代工業務，轉進人力成本較低的印度，對於緯創來說，反而有機會擴大智慧型手機業務的獲利，尤其今年以來，蘋果改變以往的生產策略，過去印度廠所生產的機型，通常晚市場主流機型一到兩年，但今年上半年蘋果推出第二代的平價機種後，不到半年，隨即在印度廠導入生產。市場預期，印度將在蘋果的供應鏈中扮演更重要的角色，除了做為生產基地，印度已經超越美國成為全球第二大智慧型手機市場，是各大手機品牌兵家必爭之地，而緯創與鴻海並列為蘋果供應鏈在印度布局最早的代工廠，甚至領先 iPhone 代工二哥和碩，市場預期有機會在這波供應鏈移轉浪潮中受惠。 伺服器業務 (2019 營收佔比 23%) 除了智慧型手機業務有轉機，緯創近年來成功搶進伺服器業務，尤其旗下專攻白牌伺服器商機的緯穎，營收從 2014 年的 45 億成長至 2019 年的 1,636 億元，迄今伺服器佔緯創的營收比重已接近 25%，今 (2020) 年因為疫情的關係，在家工作、遠端學習讓雲端服務的普及率與接受度雙雙提升，而支撐雲端服務最重要的莫過於資料中心的建置，可以預期的是，隨著 5G 世代的來臨，物聯網、雲端遊戲、人工智慧等新興資通訊應用，都會持續支撐資料中心的需求，整體伺服器業務未來對緯創的營收貢獻可望攀升至接近 3 成。 筆電業務 (2019 營收佔比 25%) 如同伺服器業務，今 (2020) 年以來因為疫情，在家工作、遠端學習大幅提高對於筆電的需求，尤其是在家教育所催生出的 Chromebook 商機，讓衰退多年的筆電出貨量重回成長，雖然多數人都認為今 (2020) 年的筆電出貨量拉高後，可能影響明後年的出貨表現，但我認為，疫情所帶動的遠端工作風潮，讓筆電的重要性重新受到重視，研調機構 DIGITIMES Research 也預期，在教育市場及新興市場需求延燒下，估 2021 年全球筆電出貨，將有與今年持平達 1.88 億台的高檔表現。可望支撐緯創明後年筆電業務。 基本面分析結論 緯創的三大業務：筆電、伺服器、智慧型手機，伺服器明後年的成長仍可期，筆電的成長動能延續，智慧型手機有轉機，整體來看，緯創的基本面前景穩健，影響股價走勢最大的因素應屬智慧型手機業務，這部分我認為可以注意以下這兩點：1. 緯創在今 (2020) 年新機代工訂單的分配，2. Apple的生產策略調配，若緯創今年分得更多新機種的代工訂單，或是客戶確立印度生產的政策，將有助於緯創營收獲利的成長，倘若營收獲利進一步成長，股價就有機會向上發展。 二、緯創股價評價 探討完緯創的基本面後，接著打開艾蜜莉定存股 APP 進行估價，便宜價：24.06 元，合理價：32.64 元，昂貴價：44.95 元。以 10 月 6 日收盤價 29.75，緯創目前股價介於便宜價與合理價之間，相較於前一次在 7 月 24 日更新的報告，緯創股價雖然已經從合理價-昂貴價區間，跌落至便宜價-合理價區間，但我還是會依照我的投資步調，耐心的等候便宜價的到來再分批買入。而這檔股票是賺價差與存股皆宜的，屆時的策略，一樣是以獲利 20% 、或是到達合理價後分批出場，現階段就靜心等待投資機會囉！ 警語 : 以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

群創(3481) 法說喊 2021 面板全年缺貨、毛利率衝歷史高，股價還低估？

延伸提問五則問題如下（中文）： 1. 群創 (3481) 說全年缺貨，股價真的跟得上？ 2. 群創 (3481) 毛利率上看 27.5%，現在不敢進場會不會後悔？ 3. 面板報價連漲兩季，為什麼市場還說評價偏低？ 4. 群創 (3481) EPS 成長 2647%，這種暴衝背後藏著什麼風險？ 5. 同樣被低估，群創 (3481) 和友達 (2409) 差在哪裡？

【即時新聞】Uber(UBER) 股價若要翻倍，關鍵在利潤率、廣告變現與 Uber Eats 轉型

共乘巨頭 Uber(UBER) 已經完成許多分析師過去認為不可能的任務：將網約車和外送服務打造成一個可獲利的全球平台。這家公司現在能夠產生穩定的盈餘和可觀的自由現金流，營運紀律也遠勝過去「不計代價追求成長」的時期。 然而，僅靠轉虧為盈並不足以讓股價翻倍。若投資人期待 Uber(UBER) 股價能從目前的水平再翻一倍，市場需要對其進行「估值重評」（Rerating）。這種重評的動力並非來自更快的營收成長，而是來自更高且更持久的獲利成長。要實現這一目標，以下三個關鍵因素缺一不可。 利潤率持續擴張是必要條件 這是股價翻倍最不可妥協的條件。Uber(UBER) 不需要爆炸性的營收成長來擴大市值，市場目前已預期其營收將維持中雙位數的穩定成長。尚未完全反映在股價中的，是持續的「營運槓桿」效益。 近年來，Uber(UBER) 證明了新增的訂單可以是獲利的。隨著補貼正常化和規模效應顯現，移動業務的獲利能力顯著改善。調整後 EBITDA 利潤率在過去幾季呈現緩步上升趨勢，若要股價翻倍，這一趨勢必須延續。 這裡存在一個微妙但真實的風險。隨著競爭局勢穩定和市場成熟，Uber(UBER) 可能會面臨壓力，試圖透過增加補貼來重新加速成長。這雖然能推動總預訂量，但會限制利潤率擴張和盈餘成長。 換句話說，Uber(UBER) 需要展現克制力。如果營收每年成長 10% 到 12%，而 EBITDA 能成長 20% 或更多，投資人將不再將其視為週期性的運輸公司，而是視為具有複利盈餘能力的規模化平台。這種財務體質才能支撐更高的估值倍數。 廣告業務需成為獲利主引擎 Uber(UBER) 的廣告業務是獲利加速最清晰的路徑。廣告不需要司機、外送員或實體資產，它變現的是現有的需求，且其邊際利潤率顯著高於乘車或外送服務。 目前，廣告佔 Uber(UBER) 總營收的比例仍然很小，但其成長速度快於核心業務。為了讓股價翻倍，廣告業務必須從一個「有趣的副業」演變為盈餘的「實質貢獻者」。這不需要壟斷市場，但需要規模和紀律。 如果廣告年營收能成長到數十億美元，並在 EBITDA 中佔據可觀份額，Uber(UBER) 的獲利結構將發生質變。投資人將不再僅根據物流經濟學來評估公司，而是將其視為具有內建變現能力的平台。 執行風險在於平衡。Uber(UBER) 必須在擴大廣告規模的同時，不降低用戶體驗或扭曲搜尋與推薦結果。唯有在增強相關性而非破壞信任的前提下，廣告業務才能帶來長期的複利效應，進而推動盈餘成長和估值擴張。 外送業務需扭轉市場觀感 雖然 Uber Eats 已不再是定義這家公司的唯一業務，但它仍深刻影響投資人的估值判斷。許多投資人仍將 Eats 視為戰略上可行，但在經濟效益上受限的業務。這種觀點限制了 Uber(UBER) 的估值倍數，即便該業務已擴展至雜貨和零售領域。 為了讓股價翻倍，Uber Eats 不需要成為利潤怪獸，但它需要證明能夠擴大利潤率，並持續提升用戶參與度和終身價值（LTV）。 若 Uber Eats 能從拖累估值的角色轉變為支持資產，這將比帳面上的營收成長更重要。消除結構性的估值折價，其推動股價重評的力道，往往不亞於增加一個新的成長引擎。 三者綜效將推動估值重評 若只有部分條件達成，結果會如何？如果利潤率擴張但廣告收入停滯，公司仍會成長，但估值倍數可能受限；如果廣告擴展但 Eats 業務惡化，盈餘品質雖改善，但投資人仍會保持謹慎。 若要 Uber(UBER) 股價翻倍，這三者可能需要協同運作：利潤率持續擴張、廣告業務規模化且負責任地成長，以及證明 Uber Eats 能支持整體獲利能力。這種組合將創造盈餘成長與估值重評的雙重引擎，讓股價在未來幾年有極高的機率實現翻倍。 對於投資人而言，Uber(UBER) 不需要做到完美，只需要展現執行力。若能持續在不犧牲成長的情況下擴大利潤，其潛在獲利能力將在幾年內顯著提升。 免責聲明 本文所提供的資訊僅供參考，不構成任何投資建議、要約或要約邀請。投資涉及風險，股票市場波動劇烈，投資人應根據自身財務狀況與風險承受能力，獨立判斷並審慎評估。過去的績效不代表未來的表現，本文作者及發布平台不對任何投資損益負責。