精華光學成長關鍵全解析：隱形眼鏡龍頭如何走出日系拉貨轉弱陰影？

晶碩(6491)本益比17.5倍、EPS估25.72元：2023擴產57.5%，現在買進太早還是剛好？

晶碩(6491)為台灣的隱形眼鏡製造商，主要業務模式以隱形眼鏡代工為主，佔公司營收8成，客戶集中於中國及日本，分別貢獻公司營收約40%，其次為台灣及歐美地區，公司目前主力商品為水膠隱形眼鏡，未來將積極投入矽水膠類產品。2022年底中國宣布防疫解禁，預期疫情將於2023下半年趨緩，消費需求開始湧現，加上雙11購物節的帶動，認為晶碩2023下半年表現將迎來爆發，預估2023年EPS 25.72元，本益比有望往21倍靠攏，建議買進。 日本疫情趨緩、雙11購物節聯手帶動，2022下半年營運表現創新高 進入2022下半年，日本疫情趨緩，客戶拉貨提升，晶碩營業表現回溫，第四季中國迎接雙11購物節買氣有效提升，延續第三季亮眼表現，季營收再度衝高，第四季季營收表現提升至17.76億元，QoQ +8%，EPS 6.36元，全年營收63.21億元，YoY +13%，預估EPS 22.41元。 中國防疫解封，2023年展望樂觀 中國宣布防疫政策解封後確診人數上升，對於中國地區上半年表現預估偏向保守，需等待下半年疫情得到有效控制，民眾消費需求將有明顯提昇，伴隨每年第四季雙11購物節帶來的龐大商機，預期晶碩下半年營收表現飆升。預估2023全年營收72億元，YoY +14%，EPS 25.72元。 未來訂單持續增加，晶碩2023年產能預計提升57.5% 晶碩為因應客戶訂單，2023年將有持續性的產能擴充計畫，2023年單月產能預計將會提升4600萬片，期待產能可以在2023年底提升至1.26億片/月，產能上揚57.5%。因龜山廠與母公司和碩共用廠房空間，資本支出及成本較低，晶碩調整原定擴產計畫，將部分擴充產線轉移至龜山廠擴充，有效提升毛利率，龜山廠2023年底產能預計將從8000萬片/月提升至1億片/月，大溪新廠則規畫將產能提升至2600萬片/月。大溪新廠預期在2023年底還會再有新一波的產能擴充，將擴充公司矽水膠產品的產能，公司預計於2023年底取得日拋矽水膠隱形眼鏡的上市許可，矽水膠類產品為隱形眼鏡長期發展重點，看好大溪廠未來產能持續抬升。 中國、日本兩大地區需求持續成長，晶碩2023年營收成長13.7% 2023年上半年延續2022年底客戶拉貨動能，表現跟2022年同期相比有所提升，預估2023上半年營收33億元，EPS 11.44元，營收表現跟2022年上半年相比上升12%。進入下半年，預期中國疫情趨緩，大量消費需求浮現，且Q4恰逢雙11購物節，中國市場買氣大幅提升，中國地區營收持續飆升，將2023下半年營運表現推向高峰，預估2023下半年營收39億元，EPS 14.29元，期待晶碩2023下半年營收表現續破歷史新高。 預期2023年營運表現亮眼，具長期發展性，投資評等買進 公司2023年預期日本客戶拉貨動能延續及中國消費需求大幅成長，正向看待晶碩的整體營收表現，期待公司能交出一份亮眼的成績單。同時龜山廠及大溪廠的擴充計畫調整將有效降低晶碩生產成本，連帶獲利表現向上攀升。樂觀預期晶碩2023年營收表現，預估營收72億元，EPS 25.72元。目前本益比約為17.5X，看好中國疫後龐大的消費商機及日本地區穩定成長帶來的營收貢獻，且2023年底有望取得日拋矽水膠產品的上市許可，看好晶碩未來成長性，認為公司本益比有望往21倍靠攏，投資建議為買進。 資料來源：CMoney、CMoney預估 ＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險 文章相關標籤

精華(1565)獲列第2季權證標的，但營收創新低、技術面走弱接下來怎麼看？

櫃買中心於2026年4月1日公告，精華(1565)等280種上櫃證券符合申請為第2季認購（售）權證標的證券標準。這項審核結果顯示，精華(1565)躋身可供發行人規劃上櫃股票認購（售）權證的標的範圍，其中所有發行人可發行標的共計252種，A級發行人可發行標的共28種。相較第1季，所有發行人可發行標的新增41家，A級新增10家，此公告為發行人提供發行依據，有助於市場產品多樣化。 權證標的審核背景 櫃買中心定期審核上櫃證券是否符合認購（售）權證標的標準，確保市場穩定與投資者保護。精華(1565)此次通過審核，屬於生技醫療產業的亞洲隱形眼鏡龍頭，主要從事隱形眼鏡加工製造買賣，以及相關光學鏡片與電腦軟硬體業務。公告涵蓋2026年第2季，發行人可依此規劃產品，涵蓋認購與售出權證類型。此舉反映精華(1565)在市場的合規性與流動性認可。 市場交易反應 公告發布後，精華(1565)股價於2026年4月1日收盤104.50元，外資買賣超31張，三大法人合計買超32張。近期交易顯示，主力買賣超33張，買賣家數差38，顯示買方略勝一籌。相較前幾日，股價從102.50元回升，成交量維持在合理水準。此公告可能吸引更多衍生性商品關注，但實際交易動態需觀察後續發行情況。 後續發展重點 發行人將參考此公告規劃2026年第2季權證產品，精華(1565)作為標的，可能帶動相關交易活動。投資人可追蹤櫃買中心後續發行批准與上市情形，以及權證結算機制變化。同時，注意產業供需動態，如隱形眼鏡市場競爭與政策調整，這些因素將影響標的證券的長期表現。 精華(1565)：近期基本面、籌碼面與技術面表現 基本面亮點 精華(1565)為生技醫療產業亞洲隱形眼鏡龍頭，總市值52.7億元，本益比10.8，稅後權益報酬率5.6%。主要營業項目包括隱形眼鏡軟硬片、光學鏡片加工製造買賣，以及電腦軟硬體系統工程與進出口貿易。近期月營收表現疲弱，2026年2月單月合併營收283.45百萬元，月減8.85%、年減29.67%，創歷史新低；1月營收310.97百萬元，年減6.07%；2025年12月323.25百萬元，年減23.26%。整體營收趨勢下滑，顯示業務面臨挑戰。 籌碼與法人觀察 三大法人近期動向分歧，2026年4月1日外資買超31張，投信與自營商持平，合計買超32張；3月31日外資賣超45張。官股持股比率維持約8.06%，庫存4063張。主力買賣超方面，4月1日買超33張，近5日買超1.9%、近20日1.4%，買分點家數114、賣分點76，顯示主力略為進場。整體籌碼集中度穩定，散戶與法人趨勢需持續監測，以了解持股變化。 技術面重點 截至2026年2月26日，精華(1565)收盤112.00元，開盤113.00元、最高113.50元、最低111.50元，漲跌0.00%、振幅1.79%、成交量237張。近期短中期趨勢向下，收盤價低於MA5與MA10，MA20與MA60呈現下滑格局。量價關係顯示，當日成交量高於20日均量，近5日均量較20日均量增加，但整體量能未見爆發。近60日區間高點約268.00元、低點111.50元，近20日高低為116.50元至102.50元，形成支撐壓力區。短線風險提醒：量能續航不足，可能加劇乖離擴大。 綜合觀察 精華(1565)符合權證標的標準，有助於市場產品規劃，近期基本面營收下滑、籌碼法人分歧、技術面趨勢向下。投資人可留意未來權證發行進度、月營收變化與成交量動態，評估產業競爭與交易風險，以獲取全面資訊。

望隼(4771)元月營收衝歷史新高、產能一口氣拉到 1,200 萬片，基本面爆發股價卻還在盤整？

望隼(4771)今日公布2026年1月營收報告，單月合併營收達3.68億元，月增27.93%、年增43.41%，創下單月歷史新高紀錄。受惠於雙11、雙12補貨潮延續，加上美瞳片及功能型鏡片需求強勁，公司營運表現亮眼。為因應日中客戶滿載訂單，望隼宣布將原定月產能擴充計畫由500萬片大幅上修至1,200萬片，顯示對今年營運成長具備高度信心，這也是該公司近年最大規模的擴產計畫。 訂單滿載帶動營收雙率雙升 望隼延續去年第四季創下的單季新高氣勢，今年開春即繳出亮麗成績單。主要成長動能來自日本與中國市場，目前兩岸工廠稼動率皆接近滿載。日本市場方面，受惠新品項導入及新客戶加入，加上高單價矽水膠產品預計下半年正式出貨，成長動能明確；中國市場則因復甦及客戶新品迭代快速，美瞳片呈現供不應求。台灣市場子公司亦積極布局通路，推升整體出貨量。 近年最大規模擴產計畫啟動 面對現有產能已無法滿足日中兩地訂單需求，望隼決議啟動激進的擴產策略。第一條新增產線預計於今年3月啟動，隨後將採逐季擴線方式推進，兩岸產能同步開出。擴產高峰將落在第三季，以提前備戰第四季的傳統旺季需求。此外，公司投資逾50億元在苗栗興建的企業營運總部及新廠，最快將於今年6月完工，為中長期營運提供硬體支持。 矽水膠新品與旺季效應展望 展望後市，投資人應關注新產能開出的進度與良率表現。隨著日本市場矽水膠產品下半年加入出貨行列，有望優化產品組合並提升平均銷售單價（ASP）。雖然目前訂單能見度高，但大幅擴產後的產能填補率仍需視終端消費力道而定，特別是中國市場的復甦持續性將是觀察重點。 望隼(4771)：近期基本面、籌碼面與技術面表現 基本面亮點 望隼(4771)隸屬生技醫療產業，專注於軟式拋棄型隱形眼鏡製造及銷售，隱形眼鏡佔比達100%，目前總市值約105.3億元。依據最新數據，本益比約為12.0倍，現金股利殖利率公告為3.1%，具備一定防禦屬性。營收表現極為強勁，2026年1月營收3.68億元創下歷史新高，年增率達43.41%，延續了2025年第四季的成長態勢，顯示公司正處於營運爆發期，產業地位穩固。 籌碼與法人觀察 觀察近期籌碼動向，外資與主力態度呈現觀望中偏多布局。截至2026年2月4日，外資單日買超14張，近一週買賣互見但量能不大，顯示法人尚未大幅進場追價。主力近5日買賣超佔比為10%，近20日則達16.7%，顯示有特定買盤在默默吸納籌碼。值得注意的是，官股近期多站在賣方，持股比率微幅下降。整體而言，籌碼面相對穩定，但缺乏爆量攻擊的法人動能，買賣家數差數值波動顯示籌碼仍在進行換手整理。 技術面重點 從近60個交易日股價走勢分析，望隼(4771)目前股價收在178.5元。股價自2026年初的低點170元附近逐步墊高，呈現緩步回升格局。 1. 區間震盪：近期股價主要在175元至181.5元區間震盪整理，上方180元整數關卡及前波高點181.5元（2025/11/20、12/04高點）形成短線壓力區，下方172–174元區間則具備強勁支撐。 2. 量能觀察：近期成交量並未顯著放大，多數交易日維持在低量能狀態，若要突破前高，必須伴隨成交量能明顯增溫（大於20日均量）。 3. 風險提醒：雖然營收創新高，但技術面上臨近前波套牢區，若後續量能無法跟上，需留意利多出盡或回測支撐的風險，短線乖離若過大不宜過度追高。 總結 望隼(4771)基本面強勁，營收創高且擴產計畫明確，顯示公司對未來需求持樂觀態度。然而，技術面面臨前波高點壓力，且近期成交量能尚未顯著放大，籌碼面法人佈局動作溫和。後續應持續追蹤3月新產線投產後的營收貢獻度，以及矽水膠產品的市場接受度。

精華光學(1565) 全球第五大隱形眼鏡廠，產線擴張後毛利率會不會出問題？

延伸提問僅需五則問題，以下直接給出依原文內容設計的延伸思考問題。 1. 精華光學 (1565) 新增 8 條產線，會不會反而壓縮獲利？ 2. 日本大客戶訂單穩定下，精華光學 (1565) 為何外資卻一路賣？ 3. Hubble 訂單趨緩，如果你已經持有精華光學 (1565)，會先減碼還是撐住？ 4. 彩片代工被晶碩 (6491) 分走新品，精華光學 (1565) 未來市占會被吃掉多少？ 5. 殖利率 3.51％、每年都發現金股息，精華光學 (1565) 算是可以抱長期的公司嗎？

精華光學 (1565) 日系客戶拉貨轉弱、獲利降溫！隱形眼鏡龍頭未來成長關鍵在哪？

隨著電子產品的普及， 特別是到了「人手一機」的時代， 每天都有許多吸引我們眼球的事物， 而靈魂之窗的眼睛， 就顯得更為重要， 而隱形眼鏡因為貼近我們眼球， 是需要高安全性與主管機關審核， 精華 (1565) 就是台灣隱形眼鏡的 No.1， 不僅擁有舒適度高的鏡片， 亦有五彩繽紛的瞳孔放大變色片， 在年底法說會時， 更是宣布防止兒童近視的鏡片解盲成功， 讓我們一起來聽聽董事長怎麼說... 公司簡介 精華光學成立於 1986 年， 也在 2004 年上櫃， 股本屬於中小型的 5 億元左右， 至今已經邁向第 35 年， 以隱形眼鏡的生產製造和銷售為主， 不僅是替許多品牌代工， 也有經營自有品牌「帝康」。 產業概況 全球隱形眼鏡市場逐年攀升， 市值將近 2500 億台幣， 主要還是以歐美為大宗， 佔了將近 70% 的市佔， 由於市場與通路關係， 精華仍然處於努力切入階段， 美國的營收佔比不到一成。

【即時新聞】晶碩(6491)營收衝破 70 億創新高，2026 年真的能拚首季雙位數成長？

隱形眼鏡大廠晶碩(6491)今日公布最新營收資訊，2025 年全年營收達 70.39 億元，年增 3.3%，成功站上 70 億元大關並連續七年改寫歷史新高紀錄。其中去年 12 月營收為 6.25 億元，年增 0.78%，創下同期新高；第 4 季營收則來到 19.3 億元，年增 7.56%，為單季歷史次高表現。 晶碩表示，12 月營收符合預期，主要受惠於日本市場訂單穩定成長，帶動業績維持高檔水準，隨著產品組合持續優化，市場看好公司今年營運將重回顯著成長軌道。 獲利結構與市場競爭影響 在獲利能力方面，法人分析指出，受惠於產品組合改善與出貨結構優化，晶碩(6491) 第 4 季毛利率有望較第 3 季回升，單季 EPS 預估將維持在 5 元以上水準。儘管 2025 年營收創新高，但受到新台幣匯率波動及中國大陸市場價格競爭加劇的影響，全年獲利表現恐較 2024 年下滑。 不過市場仍普遍預期，晶碩 2025 年全年獲利仍有機會賺進約兩個股本，顯示在競爭激烈的環境下，公司仍具備穩健的基本面支撐與獲利韌性。 矽水膠佈局與產能擴充計畫 展望 2026 年營運前景，晶碩(6491) 釋出樂觀訊號，預期第 1 季有機會呈現「淡季不淡」，營收目標較去年同期挑戰雙位數成長，全年營收更可望逼近 80 億元關卡。 成長動能主要來自矽水膠產品的策略布局，日本市場的日拋彩片計畫於今年正式上市，歐洲高階光學產品及中國市場的矽水膠產品許可也預計於下半年陸續到位。配合訂單需求，公司大溪廠產能將積極擴充，預計今年底月產能將倍增至 2,000 萬片，中國南通廠亦將同步增加產能，顯示市場需求具備強力支撐。

精華(1565) 雙 11 出貨比重不到一成，產能只用一半，還有翻身機會嗎？

在即將到來的雙 11 檔期，隱形眼鏡業界迎來傳統旺季，但精華(1565) 對下半年營運展望持保守態度。公司預估第 3 季與第 4 季的營收將與第 2 季持平，產能利用率僅約五成。儘管中國雙 11 檔期有出貨，但由於營收比重不到一成，對整體營運影響有限。 精華指出，目前市場價格競爭激烈，尤其在日本市場。公司正在積極申請第二代矽水膠產品的歐洲與日本認證，若能在 9 月底前取得歐洲認證，第 4 季有望開始出貨。日本市場則預計在年底取得認證後，開始對營收產生貢獻。 相較之下，其他隱形眼鏡大廠如視陽(6782) 和望隼(4771) 對下半年展望較為樂觀。視陽預期第 3 季營收將高於第 2 季，並有望創單季新高。望隼則因日本與大陸市場的強勁需求，預計全年營收可維持雙位數成長。這些公司在雙 11 檔期的訂單和市場需求上，展現出多元的成長動能。 未來，精華的成長關鍵在於第二代矽水膠產品的市場認證進度。若能順利取得認證，將有助於提升公司在日本和歐洲市場的競爭力，並帶動營收成長。投資人需密切關注認證進度及市場需求變化，這將是精華未來營運表現的重要指標。

【台股研究報告】晶碩(6491) 雙 11 需求優於預期，明年還能維持雙位數高成長嗎？

-------------------------------- 【台股研究報告】晶碩 (6491) 結論與建議 我們看好晶碩在隱形眼鏡產業從研發、代工製造、品牌銷售能力，矽水膠短天期產品有望在 2023 年底取證後在 2024 年開始販售，考量隱形眼鏡滲透率仍有極大潛力的高度發展性，CMoney 預估 2023 年全年 EPS 為 25.05 元，適合中長期穩健逢低投資。 ----------------------------------- 跨足研發、製造、代工、品牌的軟式隱形眼鏡大廠 晶碩光學(6491) 創立於西元 2009 年，大股東為持股比例達 30.33% 的景碩科技(3189)，持股比例 7.82% 的華毓投資、持股比例 7.04% 的華旭投資。 晶碩總部位於台灣桃園市，主要從事軟式隱形眼鏡之設計、研發、製造與銷售，已獲得包括台灣 GMP、韓國 GMP、美國 FDA、ISO13485 等多項品質系統標準。 2022 年第三季的營運概況為代工收入約佔 82%、自有品牌收入約佔 18%。若以區域劃分，台灣約佔 12%、日本約佔 40%、中國約佔 43%、歐美地區 4%、東南亞地區 1–2%。若以材料分類，矽水膠約佔 5%，水膠仍佔大宗約 95%。 雙 11 需求優於市場預期，前三季獲利亮眼，第四季展望較原先樂觀 晶碩第三季營收 16.4 億元，年增 8.5%，毛利率 51.1%，第三季 EPS 為 6.02 元，前三季 EPS 為 16.05 元，預期整年度 EPS 可以超過 2 個股本。 前次報告時，晶碩第二季受到中國封控影響運輸，略為影響終端需求，下半年則因隱形眼鏡傳出市場庫存水位高，雙 11 拉貨力道不如預期的傳聞，但隨著第三季季報開出以及目前對第四季的展望比原本看得樂觀，客戶在 9、10 月拉貨力道強勁，雙 11 銷售狀況結果看來還不錯，雖 11、12 月單月營收小幅度月減，但第四季還是可以期待有雙位數的營收成長表現。 龜山、大溪廠持續擴產，有信心填滿擴充後產能 為了因應整體需求成長，晶碩擴產計畫從原有龜山廠區的 7000 萬片/月，於 2022 年進行去瓶頸化提升至 8000 萬片/月，大溪廠區產能預計於 2023 年開出，原先暫定約為 4600 萬片/月。 近期資本支出較原先減少，並非因為擴產計畫延宕或是減產，而是由於擴產的產能在兩個產區間進行份額調整，產能擴充一部分移回到龜山廠進行，因龜山廠擴產成本較低資本支出也隨之下降，產能展望到 2023 年底，龜山廠產能來到近 1 億片，大溪廠則為 2600 萬片左右水準，先前公司表示產能擴充後有信心填滿的展望也依舊沒有改變。 隱形眼鏡市場成長率高，於中國、日本潛在銷售商機龐大 目前中國的隱形眼鏡滲透率僅為 10%，還處於大幅拉升滲透率的發展階段，同時中國也為晶碩的主要營收貢獻地區，明年營收樂觀展望雙位數成長，代工品牌最大宗為 Moody，主要代工品項為 58% 高含水量的離子水凝膠彩色片為主，公司也避免集中單一大客戶風險過高，因此今年前三季 Moody 營收比重也降至 10% 以下，積極開發其他客戶。 日本市場以代工切入，目前的代工品牌為 T-garden，暫無自有品牌規劃，旗下彩色隱形眼鏡款式色系眾多，同樣也是專攻年輕世代女性客群。今年日本需求還不錯，第二季季增成長率非常高，因為基期上升的緣故，第三季、第四季季增幅度介於小幅成長到持平之間，日幣貶值帶來的影響是會給予客戶單次補貼政策，並不會以降價的方式避免降低 ASP，明年日本市場也持續維持雙位數成長的營收預期。 台灣店面跨足高毛利率彩妝領域，同時持續看好隱形眼鏡產業成長性 晶碩利用目前隱形眼鏡的店面跨足高毛利率彩妝產品販售，現在都是自己的彩妝品牌，因為代工選擇很多，來源目前都是委外代工，雖然彩妝產品販售毛利率高，但目標仍要拉高營收，費用率才會開始明顯下降。 我們看好晶碩在隱形眼鏡產業從研發、代工製造、品牌銷售能力，矽水膠短天期產品有望在 2023 年底取證後在 2024 年開始販售，考量隱形眼鏡滲透率仍有極大潛力的高度發展性，CMoney 預估 2023 年全年 EPS 為 25.05 元，適合中長期穩健逢低投資。 ---------------------------------- 參考圖表: 資料來源: CMoney、CMoney 預估 資料來源: CMoney 認真的你想看更多研究報告請看 【台股研究報告】晶碩(6491):看好日本、歐美市場高度成長性及中國市場下半年需求，隱形眼鏡代工品牌大廠營收逐年攀升!

隱形眼鏡商機解析：誰在中國、日本拿到成長門票？晶碩、精華、視陽、亨泰光關鍵差異

⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。 隱形眼鏡－具持續性的好生意 繼前一篇和大家分享的眼球商機（點我複習），阿格力今天繼續幫大家整理的就是隱形眼鏡產業。隱形眼鏡這個產業有一個最棒的優點，就是它是一個持續被消費的商品。當戴隱形眼鏡的時候，眼球新陳代謝的廢棄物就會慢慢堆積在隱形眼鏡上，所以這時候要嘛直接拋棄，不然就要買藥水清洗，避免孳生細菌，造成自己眼睛問題。因此隱形眼鏡是個具備耗材特質的商品，從鏡片本身到清洗的保養液，當用戶養成習慣之後便會重複消費。 那這消費頻率會有多高？根據 Contact Lens Spectrum 在2022年的研究資料顯示，在一個月內就會換掉的比例高達79%，其中有三成更是每天更換的使用者，代表隱形眼鏡的重複消費頻率真的不低。 圖一：隱形眼鏡拋型選擇。來源：Contact Lens Spectrum 2022 Annual Report 隱形眼鏡有一定門檻，但台廠的競爭相當激烈 由於隱形眼鏡會直接接觸眼球、屬於醫療器材，所以在產品的安全性、各國的法規上都有相當程度的要求，必須取得當地衛生機關的許可才能進行販售。這也導致進入市場的門檻比較高，一直都是被四家大廠壟斷的狀況，其中嬌生、愛爾康、酷柏光學、博士倫就包辦超過9成的市場，而且這四家大廠的經營模式都是自產自銷。如果我們以 Contact Lens Spectrum 的2022年研究資料，全球隱形眼鏡市場約95億美元來計算的話，台灣隱形眼鏡龍頭－晶碩(6491)在2022年的市占率約2%。 圖二：隱形眼鏡品牌市占。來源：日盛投顧整理 有趣的是，即便隱形眼鏡市場被幾個大牌子寡占，但在台灣仍有非常多家隱形眼鏡製造商投入，除了前面提到的晶碩，還有如精華(1565)、視陽(6782)、金可國際（已下市，大股東為上一篇提到的寶島科）、星歐光學…等，且背後也不乏知名集團以及上市櫃公司。 圖三：海內外主要的隱形眼鏡製造商與品牌。資料來源：精華光學法說會 會有這個現象除了市場足夠大，阿格力認為另外一個關鍵就是亞洲市場。台灣廠商的經營模式大多以代工兼自有品牌並進為主，而台灣出口的對象主要是日本及中國兩地。根據經濟部2021年統計，台灣隱形眼鏡出口值近年在疫情之後便重新創下新高，而中日兩地出口金額合計占比就高達86.7%，代表兩地就是台灣隱形眼鏡產業的營運重點。 圖四：隱形眼鏡以中日兩地為主要出口。資料來源：經濟部統計處 首先是日本，日本由於在地生產成本較高，所以蠻喜歡委託台廠進行代工，例如 SEED 就是找精華、T-Garden 則是找晶碩。目前台灣外銷到日本的隱形眼鏡在日本當地市佔僅次於愛爾蘭（來源），代表品質及銷量都有一定水準。 接著是中國，中國隱形眼鏡進口最大宗就是來自台灣（約45%）。根據中國調研機構在2020年的資料，目前中國近視人口約6.79億人、占總人口約48.5%，但目前佩戴隱形眼鏡的人口僅占近視人口的8%，對比日、韓、台等隱形眼鏡成熟市場約30%以上的比例仍有一大段距離，代表仍有三倍的市場成長空間。而且目前成長最迅猛的美瞳（彩片，2016~2021複合年成長率為46%）在中國近視人口的滲透率也僅4.5%，同樣對比日、韓、台的20%滲透率也有超過4倍的成長空間，代表中國市場距離天花板還有不少的路要走。 圖五：中國市場仍有相當大的成長空間。來源：觀研報告網，阿格力整理 除此之外，台灣隱形眼鏡製造技術領先、加上語言相通，許多中國自有品牌也喜歡找台灣廠商代工，例如 KILALA 找精華、Moody 找晶碩。根據金可整理的資料，可以看到中國市場存在一種進口替代的習慣，過去全球四大品牌的市場份額占比甚至不到40%，取而代之的則是許多本土品牌的集合。 圖六：中國隱形眼鏡市場有許多本土品牌。來源：金可2021法說會 但是阿格力在研究過程中也有留意到一點，目前隱形眼鏡製造商之間存在著削價競爭。我們就以隱形眼鏡出口的產量與金額進行整理、並進行平均單價的換算，可以看到過去10年來的出口值雖然持續增加，但平均單價是卻呈現下滑。因此，大家在裡面尋找投資標的時，也務必要多加注意公司的發展趨勢！ 圖七：隱形眼鏡出口銷售值與平均單價。來源：經濟部統計處，阿格力整理 精華(1565)－第二季的產能利用率不及50% 精華過去是台灣隱形眼鏡製造的龍頭公司，曾經有一段時間占出口值比例過半，每賣出兩付隱形眼鏡就有一付來自精華生產，而精華除了幫國際客戶代工以外，自己也有帝康這個品牌在市場銷售。目前精華的營收來源以日本為主要市場，最具成長性的中國市場占比仍不到10%。 圖八：精華各市場營收占比。資料來源：永豐投顧，阿格力整理 不過近年精華的獲利表現持續下降，從過去能賺到三個股本的公司，但今年上半年卻連6元都賺不到，在疫情後的反而有可能創下比2020疫情衝擊時更差的獲利表現。 圖九：精華的獲利持續下探，和過去相比的表現有段差距。來源：阿格力價值成長股app 而精華獲利下滑的主要原因簡單來說就一個：生意太差。當然影響最主要的就是占營收比重超過六成的日本市場，因日圓貶值、成長上揚而影響拉貨意願；其他如美國市場在 Hubble 引進新代工廠的情況下出現大幅衰退；中國市場改採削價競爭策略，但看起來成效有限，因為營收占比沒有顯著增加，而且原本期望迎來雙11拉貨動能的願望，從9月營收表現來看是落空了（雖然中國經濟疲軟導致市場需求減弱，但同期無論是晶碩或是視陽的表現都沒這麼差）。根據媒體報導，精華第二季的產能利用率甚至不到五成（來源），這就是整體獲利衰退的重要關鍵。雖然精華仍然是一家賺錢的公司，但顯然在市場競爭上仍需加把勁。 圖十：精華的市場競爭仍需加把勁。來源：阿格力價值成長股app 精華預計在今年底陸續推出矽水膠材質的新產品（毛利與售價都比較高），現階段已經取得台、日的許可證，預期年底美國、歐洲市場也會通過，而中國市場也計畫在今年送件，大家不妨持續觀察精華的營收是否有迎來轉變的契機。 晶碩(6491)－台灣隱形眼鏡龍頭 取代精華成為台灣隱形眼鏡製造商龍頭的，就是晶碩。目前晶碩同樣也是採取自有品牌（22%）與代工生產（78%）雙策略，客戶地區分布是以中國及日本為主，分別占營收40.2%以及36.6%。而晶碩現階段出貨以毛利較高的彩片為主，占比達65%，這也是晶碩獲利能力比其他人強的關鍵。 圖十一：晶碩各市場營收占比。資料來源：永豐投顧，阿格力整理 相較於精華的疲軟，晶碩的表現就好得多，兩家同樣都受到日本匯率影響以及中國市場經濟導致需求不振的影響，但如果攤開財報，晶碩今年上半年還是能繳出一個股本、年增0.3%，就連財務三率也有所維持，和前面提到的精華有明顯的差異。 圖十二：晶碩獲利表現仍有所維持。來源：阿格力價值成長股app 而造成兩家公司此消彼長的關鍵，阿格力認為有蠻大一部份在於每年投入的研發費用。阿格力幫大家統計過去5年的研發費用佔營收比，可以看到晶碩每年都投入7~9%的研發費用開發新產品或研發新的製程，例如晶碩的年報就有提到他們在去年正式導入小批量彈性生產系統1.0、彩妝圖紋輔助設計3.0等，針對快速成長的彩片市場能夠提供快速開發、小量生產的效率；同時也導入開發封裝系統 AOI 4.0，利用機器視覺自動進行檢驗來提高品質。反觀精華研發費用占比始終都在1%上下，在年報上也沒有看到特別的研發成果，隨著時間發展下來，龍頭寶座慢慢就拱手讓給了晶碩。 圖十三：晶碩長期投入研發資源保持競爭力。來源：財報狗，阿格力整理 而晶碩今年的營運也並非沒有挑戰，我們看晶碩過往在中國雙11的前面幾個月的營收表現，9-11月通常是當年度營收的最高峰。但今年9月開出來的營收卻是年月雙減，後面雙11的效應是否能持續帶動業績，就是今年晶碩的營運觀察重點。 圖十四：晶碩是否能在雙11持續創下佳績？來源：阿格力價值成長股app 視陽(6782)－隱形眼鏡新兵，以矽水膠為主力產品 視陽在2022年底掛牌上市，是亞洲第一大、全球第五大的矽水膠隱形眼鏡製造商，矽水膠材質的隱形眼鏡配戴的舒適度比水膠高得多，單價也比較高。目前矽水膠產品占視陽營收比重超過八成，是營運的主力。而亞洲地區迅速崛起的彩片需求，現階段彩片占營收比重約兩成，主要還是以透明片為主。根據2023第一季的銷售數據，現階段視陽的營收區域呈現日本、歐美、中國的銷售比例都較為均衡的態勢。 圖十五：視陽各市場營收占比。資料來源：永豐投顧，阿格力整理 和精華類似，視陽在今年上半年因為客戶庫存較高的關係，導致拉貨動能放緩，無論是獲利或營收都有明顯的衰退。不過根據視陽釋出的展望，這些客戶在的庫存調整已近尾聲，目前整體營收已經回到去年11月的高峰水準，營收年減的狀況也在收窄，明年的獲利狀況值得持續觀察。 圖十六：視陽也有客戶放緩問題，但營收已經恢復水準。來源：阿格力價值成長股app 亨泰光(6747)－專攻OK鏡的利基市場 最後帶到一家比較特別的公司，就是專攻 OK 鏡市場的亨泰光。所謂 OK 鏡其實是角膜塑型片，它的功能用於兒童的近視防控。兒童可以在晚間睡覺時候佩戴 OK 鏡，鏡片和角膜之間會有一層薄薄的淚水，利用淚水的張力讓中央的眼角膜變平，可以暫時減輕屈光不正的狀況（如近視、散光）。OK 鏡只要晚上配戴、早上拿掉，通常一整天的視力都能保持清楚，這樣能夠減緩近視加深，避免高度近視（超過500度）誘發更多眼睛的毛病。 圖十七：OK鏡。來源：希瑪視光 目前亨泰光的營收來源主要就是台灣50%、中國48%，而目前台灣 OK 鏡的市場滲透率不到10%，中國市場也不到2%，代表都還有成長空間。我們就中國市場來說，目前中國市場自2016-2021年的市場也有翻倍的成長，如果我們觀察亨泰光2018迄今的營收成長，確實也有符合這樣的趨勢。除此之外，亨泰光在中國市場佔有率達15%、在台灣更是高達70%，相當具有市場影響力。 圖十八：OK鏡在中國市場迅速成長。來源：觀研報告網 圖十九：亨泰光營收持續成長。來源：亨泰光法說 圖二十：亨泰在中國市場有一席之地。 有趣的是，由於 OK 鏡主要用來減緩學童近視，所以亨泰光的營收也很有季節性，每當遇到寒暑假就是家長帶小朋友看眼科的旺季，每年寒暑假就是亨泰光的營運高峰。除此之外，前面幾家今年都出現較明顯的衰退或客戶庫存問題，亨泰光只有在第一季的時候因中國解封造成確診人數較多而有所衰退，目前的營運也已經回到正軌，重新繳出營收年增的表現。值得一提的是，OK 鏡由於涉及視力的改善，通常需要由眼科醫生開立處方簽才能配，造成競爭對手並不容易近來，所以這個產業比較難出現削價競爭的狀況，也讓亨泰光一直都保有六成以上的毛利。 圖二十一：亨泰光營收有明顯旺季，而且產品毛利非常高。來源：阿格力價值成長股app，註：亨泰光今年營業利益率跌破30%係因研發費用增加，未來或將推出軟式OK鏡。 結語 阿格力認為近視問題科技持續進步的狀況下應該很難開回頭車，希望這一系列整理的眼球產業文章能讓大家產業有更深一層的認識，畢竟投資機會往往就在你我的生活周遭。若大家對這些公司有興趣的話，不妨也動動手加入自己的口袋清單，等待機會到來的時候就不會再錯過囉！

【20:25 投資快訊】中國解封帶動需求回溫，隱形眼鏡廠今年能否重回成長關鍵在這裡

財訊快報報導： 隱形眼鏡產業2022年遇到小逆風，主力市場中國成長放緩，剛公布的12月營收多較上月下滑，主要是雙11出貨高峰已過，不過，從全年來看，晶碩(6491)營收仍成長13%、精華(1565)衰退7%，望隼(4771)最亮眼成長29.21%。(新聞連結) 評論： 2022中國受到疫情封控影響，消費力度下滑，同時也因為民眾外出需求降低間接導致隱形眼鏡銷售不如預期。但進入第四季隱形眼鏡需求開始提升，隨中國天貓11月銷售數據顯示，市場對於隱形眼鏡需求開始回彈，且中國宣布解封後，預期未來重新封城可能性較低，整體看好2023年中國市場的復甦，並看好中國市場開放後，隱形眼鏡市場的成長動能。 中國解封後認為台灣精華、晶碩兩家廠商都將因此受惠，晶碩2023年成長動能主要分為兩點 1)中國地區解封後，可預期中國市場未來消費力度回升， 2)日本及中國彩片隱形眼鏡代工客戶成長，為因應訂單增加，2023將會對龜山廠進行擴產以及建造全新大溪新廠，確保後續成長動能。 公司長期成長動能在於日拋矽水膠產品，未來將主要於大溪廠生產。矽水膠隱形眼鏡透氧率比一般隱形眼鏡高，未來也將結合特殊含水層，將會成為隱形眼鏡產業未來主要發展重點。目前預估2023年營收 72億元 EPS 25.69元，因對中國市場復甦態度樂觀，認為目前本益比偏低，股價仍有上升空間。 精華2023成長動能與晶碩類似，主要都將聚焦於中國市場的復甦情形，需等待中國疫情回穩，消費力度回升，帶動公司產品需求。另外精華同樣也有進行矽水膠產品發展，因目前矽水膠產品成本較高，目前公司重點策略將放在老花及散光等技術能量較高的矽水膠產品，未來須持續關注產品趨勢。目前預估公司2023年營收52億元 EPS 18.12元，認為目前本益比偏高，需持續關注中國市場解封後實際帶來的成長。