Lumentum 的 AI 營收占比有何意義？對估值與成長性的觀察重點

緯創資通(3231)AI伺服器動能強勁，營運重心如何從PC轉向資料中心？

近期台股震盪加劇，緯創資通(3231)憑藉伺服器與網通業務動能，盤中表現相對抗跌，股價一度上衝至164.5元，漲幅約4.11%。 公司近期公布的重點資訊包括： 1. 股利政策微調：因收回限制員工權利新股導致流通在外股數異動，現金股利由原本的5.5元微調至約5.50062263元。 2. 營收表現亮眼：5月合併營收達2,901.83億元，月增2.38%、年增39.24%，創歷年同期新高與單月次高；累計前5月營收達1.42兆元，年增106.21%。 3. AI業務高純度：切入高毛利的AI GPU模組市場，並持續擴大跨平台整合能力，包含與AMD合作的Helios機櫃平台，顯示公司正從伺服器組裝邁向機架級系統整合。 此外，緯創資通(3231)已將AI技術100%導入工廠生產流程與物料管理，並積極投入矽光子及CPO等次世代關鍵技術。雖然下半年PC業務可能面臨提前拉貨後的修正壓力，但在高毛利AI伺服器維持高雙位數成長的帶動下，整體營運重心已明顯轉向企業級運算與資料中心業務。 整體來看，緯創資通(3231)在AI伺服器與網通兩大引擎驅動下，基本面維持強勢，同時透過生產效率優化提升長期競爭力。後續可持續留意新一代AI機櫃出貨放量進度、終端PC需求波動，以及技術面重要均線的變化。

AI資料中心升級帶動聯鈞(3450)轉型，高毛利產品占比與獲利潛力受矚目

受惠AI資料中心升級需求，聯鈞(3450)產品結構正迎來轉變。法人指出，光通訊模組向1.6T升級，帶動發射端封裝需求，使高毛利產品占比提升；隨著AOC產品升級加速、800G客戶認證進度如預期，市場對未來獲利成長潛力持續關注。 近期營運亮點包括高速傳輸與矽光子模組營收比重達26%，帶動單季毛利率攀升至約24.8%。發射端封裝技術門檻高，能對應伺服器低功耗與高傳輸效率需求。光模組庫存調節也接近尾聲，下半年有望迎來新一波放量出貨。 從基本面來看，聯鈞(3450)為全球前三大雷射二極體封測代工廠，主攻光通訊及功率半導體封裝。2026年5月合併營收達9.6億元，年增49.91%，並連月維持雙位數成長，顯示高毛利產品布局已逐步反映在營運表現上。 籌碼面方面，法人買盤成為近期推升股價的主要力量，最新單日三大法人合計買超逾4千張，其中外資與投信皆站在買方。主力近5日買賣超比例翻正，籌碼趨於集中；不過官股行庫呈現逢高調節，後續換手情況仍值得留意。 技術面上，聯鈞(3450)股價自2026年4月底約302元起漲，至6月中旬攀升至565元，維持強勢多頭格局。各天期均線向上發散並形成支撐，但短線漲幅快速，股價與均線乖離擴大，後續仍須防範過熱拉回與高檔震盪風險。 整體來看，聯鈞(3450)在AI光通訊升級趨勢中掌握關鍵封裝技術，基本面與籌碼面均偏正向；後續可持續觀察矽光子產品線的營收貢獻，以及量能能否延續，作為評估營運動能與技術面變化的重要依據。

聯鈞(3450)受惠AI光通訊升級，1.6T與矽光子帶動高毛利結構轉變

受惠AI資料中心升級需求，聯鈞(3450)的產品結構正出現轉變。法人指出，光通訊模組向1.6T升級，帶動發射端封裝需求，使高毛利產品占比提升；隨著AOC產品升級加速，且800G客戶認證進度符合預期，市場對後續獲利成長抱持正向看法。 近期營運亮點包括高速傳輸與矽光子模組營收比重達26%，推升單季毛利率至約24.8%。公司主攻光通訊及功率半導體封裝，發射端封裝技術具門檻，可對應伺服器低功耗與高傳輸效率需求。另方面，光模組庫存調節接近尾聲，下半年有望迎來新一波放量出貨。 從基本面看，聯鈞(3450)合併營收延續年增動能，顯示高毛利產品布局開始反映在營運表現上。籌碼面上，三大法人買盤成為近期股價推升主力，外資與投信站在買方，主力近5日買賣超比例轉正，籌碼有集中跡象；但官股行庫逢高調節，後續換手情況仍值得觀察。 技術面方面，股價自4月底約302元起漲，至6月中旬攀升至565元，維持明顯多頭格局。各天期均線持續向上提供支撐，不過短線漲幅快速，股價與均線乖離擴大，若量能無法延續，後續仍可能出現高檔震盪或拉回整理。 整體來看，聯鈞(3450)在AI光通訊升級趨勢中，握有關鍵封裝技術，基本面與籌碼面均偏正向。後續可持續追蹤矽光子產品線的營收貢獻，以及短線漲多後的技術面修正風險。

緯創(3231)AI伺服器動能強，營收創高與機櫃整合如何支撐後續表現？

近期台股震盪加劇，緯創資通(3231)盤中展現抗跌力道，股價一度上衝至164.5元，漲幅約4.11%。 公司近期公布的重點包括： 1. 股利政策微調：因收回限制員工權利新股導致流通在外股數異動，每股現金股利由5.5元微調至約5.50062263元。 2. 營收表現亮眼：5月合併營收達2,901.83億元，月增2.38%、年增39.24%，創歷年同期新高與單月次高；累計前5月營收達1.42兆元，年增106.21%。 3. AI業務高純度：成功切入高毛利AI GPU模組市場，並擴大跨平台整合能力，包含與AMD合作的Helios機櫃平台，顯示業務正從伺服器組裝邁向機架級系統整合。 4. 製造與技術布局：AI技術已100%導入工廠生產流程與物料管理，並積極投入矽光子及CPO等次世代技術。 雖然下半年PC業務可能面臨提前拉貨後的修正壓力，但在高毛利AI伺服器維持高雙位數成長的帶動下，整體營運重心已明顯轉向企業級運算與資料中心業務。市場後續可觀察新一代AI機櫃出貨進度、終端PC需求變化，以及技術面重要均線的支撐情況。

AI資本支出從機房轉向晶片與Neocloud，Nvidia (NVDA) 為何站上核心位置？

全球AI投資正從傳統資料中心基建，轉向短壽命但高毛利的晶片與雲端運算新模式。市場焦點也由「蓋機房」移向「換晶片」，並帶動只為AI而生的 Neocloud 專用雲業者快速成形。 JPMorgan 策略分析指出，資料中心融資曲線可能在2028年前後趨於平穩，但晶片相關融資仍可望延續到2030年。原因在於壽命差異：大型資料中心設備可使用多年，但 GPU 等晶片汰換週期較短，讓 AI 支出中晶片比重持續升高。JPMorgan 估算，未來五年 AI 晶片與關鍵硬體元件融資需求將超過3兆美元，整體 AI 資本支出到2030年更可能上調至5.5兆美元。 在這樣的結構變化下，Nvidia (NASDAQ: NVDA) 成為市場關注焦點。Nvidia 第一季營收達816億美元，年增85%，執行長 Jensen Huang 也強調公司位於 AI 轉型核心。財務長 Colette Kress 則預期，全球 AI 支出到本世紀末可能達每年3兆到4兆美元。 不過，市場也開始質疑這場 AI 軍備競賽是否能帶來相稱的生產力與獲利。美國第一季勞動生產力成長僅0.3%，部分經濟學者對 AI 對總要素生產力的貢獻仍偏保守。若企業投入數兆美元建置算力，但實際營運成果未如預期，資本支出壓力就可能升高。 短期內，AI 基建投資仍在加速。JPMorgan 預期，Nvidia 今年出貨量約890萬顆 GPU，仍大幅領先 Google TPU 與 Amazon 專用晶片。Nvidia 也與 OpenAI、Anthropic、Amazon (NASDAQ: AMZN)、Microsoft (NASDAQ: MSFT) 等業者維持廣泛合作，形成以其為核心的 AI 供應鏈。 在供應鏈上游之外，新型雲端業者 Neocloud 也快速崛起。這類公司不同於 AWS 等大型雲端平台，主打只為 AI 客戶提供算力基建。Synergy Research Group 預估，Neocloud 市場在2025至2031年間可望以58%的年複合成長率擴張。Leopold Aschenbrenner 旗下基金重押的 Nebius (NASDAQ: NBIS)、CoreWeave (NASDAQ: CRWV) 與 IREN (NASDAQ: IREN)，正是這波趨勢代表。 三家公司共同特徵，是大量導入 GPU 等專用硬體，透過精簡架構提高 AI 任務處理效率並降低成本，但也伴隨高額前期資本支出與固定成本壓力。Nvidia 不僅是主要供應商，也持有 Nebius 與 CoreWeave 的重要股權，並對 IREN 保留入股選擇權，等於在 Neocloud 生態中同時扮演供應商與股東。 整體來看，AI 基建的資金洪流正在從耐用的機房與電力設備，轉向汰換頻率更高的晶片與專用雲服務。Nvidia 等晶片龍頭短期內仍站在戰略高地，Neocloud 則代表第二波 AI 基建浪潮。但最終能否撐起 5.5 兆美元支出，仍取決於 AI 應用是否真能轉化為可持續的生產力與獲利。

算力、能源與減碳三線交織：SLB、Frontier、Qualcomm怎麼改寫產業鏈

生成式 AI 正同時推升運算與能源需求，也讓傳統能源服務、碳移除技術與 AI 晶片產業加速重組。SLB（SLB）喊出數位業務到 2030 年接近翻倍，並把資料連網與 AI 解決方案拉進核心成長引擎；Big Tech 透過 Frontier 將碳移除採購承諾拉高到 18 億美元，為早期負碳技術提供長約與現金流；Qualcomm（QCOM）則傳出洽談併購 AI 晶片新創 Tenstorrent，試圖補齊資料中心與 AI 加速器版圖。 SLB 的重點不只是把油田設備加上感測器，而是把設備、資料與服務綁成更穩定的長期收入模式。公司在 Digital Investor Day 中提出，目標是在 2030 年前將數位業務年營收提升至 20 億美元，調整後 EBITDA 目標則落在 18 億至 20 億美元，對應 38% 至 42% 的毛利區間。這代表其數位業務獲利結構，已逐步向軟體與雲端服務靠攏。 同時，SLB 也在擴大連網設備與資料導向服務。公司目前約 35% 的電潛幫浦已連上遠端監控與資料平台，並設定到 2030 年提升至 60%。一旦設備能持續蒐集並回傳數據，商業模式就不再只是賣硬體，而是延伸出監控、預測維護與運轉優化等服務收入。另一方面，AI 基礎建設帶動資料中心用電需求上升，也讓 SLB 這類能源服務商有機會切入電力設備、渦輪機與資料解決方案市場。SLB 今年 3 月也宣布擴大與 Nvidia（NVDA）合作，朝能源產業 AI 基礎設施與模型布局。 在減碳端，Frontier 再追加 9.15 億美元資金承諾，總額拉升至 18 億美元，並新增 Anthropic 加入。Frontier 不是傳統創投，而是以長期採購承諾的方式，提前鎖定碳移除額度，合約期可長達 8 至 10 年，最長延伸至 2040 年。其鎖定的技術包括海洋鹼度增強、生質碳移除、強化岩石風化與直接空氣捕捉等，都是尚未完全成熟、但被視為有機會擴大規模的負碳方案。 這種模式的核心價值，在於先替技術業者建立現金流，降低早期建廠與融資壓力，也讓 Big Tech 能為自身碳中和與 Scope 3 減排提前鋪路。不過，碳移除也引發爭論：支持者認為，部分高排放產業短期內難以完全零排放，碳移除是必要補充；批評者則擔心，過度強調移除可能淡化源頭減排的重要性。Frontier 目前強調其角色是補充而非取代減排。 半導體方面，Qualcomm 傳出正與 Tenstorrent 洽談收購案，金額可能落在 80 億至 100 億美元。Tenstorrent 由 Jim Keller 領軍，主攻 AI 訓練與推論加速器。若交易成真，對 Qualcomm 而言不只是補上一條產品線，而是加快從手機晶片廠商，轉向資料中心與 AI 基礎設施供應商。 對 Qualcomm 來說，手機市場成長趨緩，讓外界更關注其能否在 AI 加速器領域建立新成長曲線。公司雖已布局資料中心 CPU 與車用晶片，但若要追趕 AI 晶片領先者，併購可能比從頭內建研發更快。不過，市場對這筆交易仍有疑慮，消息曝光後股價盤後小跌約 1%，反映投資人對高價收購與整合風險並不完全買單。 把 SLB、Frontier 與 Qualcomm 放在一起看，可以看到一條逐漸成形的「算力＋能源＋減碳」新產業鏈：一端是支撐 AI 資料中心的能源與智慧管理服務；一端是為不可避免排放提供解方的負碳技術；另一端則是提供核心算力晶片的半導體廠商。未來觀察科技與能源相關企業，已不宜只看油價、手機銷量或單一產品週期，而是要同步理解算力需求與碳成本如何改變企業競爭位置。

AI基建資金轉向硬體底座，Ford、Intel、AT&T與GD受關注

AI運算風潮正讓市場焦點從純軟體題材，轉向支撐算力的硬體基礎建設。Ford Motor(F) 切入大型儲能，瞄準資料中心與電網需求；Intel(INTC) 因CPU與晶圓代工轉型重新獲得關注；AT&T(T) 與 General Dynamics(GD) 則分別以電信網路與軍工現金流，成為AI供應鏈中較穩定的基建角色。整體來看，AI已不只是演算法競賽，而是電力、儲能、網路與半導體共同推動的產業重組。 Ford 的新方向來自旗下 Ford Energy。報導指出，公司鎖定為資料中心與電網提供大型電池儲能系統，市場也因此重新評估其定位。資料中心需要穩定電力與備援能力，而再生能源的間歇性更提高儲能需求。Ford 規劃每年生產至少20GW儲能容量，首批客戶交付預計在2027年底開始。雖然短期營運仍以汽車業務為主，但儲能業務已被視為潛在的新成長來源。 Intel 則是另一個被AI重新定義的案例。隨著推論與 agentic AI 應用增加，市場對CPU的需求被重新放大，Intel 的角色因此被看見。文中提到，Intel 股價今年以來漲幅顯著，反映資金對其AI資料中心與晶圓代工業務的期待。加上台積電(TSM)產能接近飽和，以及部分客戶希望提高美國本土製造比重，Intel Foundry 被視為可能承接外包製造需求的選項之一。 電信與軍工則提供AI基建較穩定的現金流支撐。AT&T(T) 因自由現金流殖利率偏高，且持續投入光纖與5G等網路建設，被視為AI資料流量擴張下的受惠者。General Dynamics(GD) 則憑藉海事與國防業務的強勁現金流，在軍工現代化與通訊、感測、運算系統升級的背景下，維持市場關注。 能源價格變動也成為這波AI基建投資版圖的一部分。國際能源署(IEA)預估全球油市在2027年可能轉為供給過剩，油價回落有助緩和資料中心的輸送與備援成本，也讓以電池儲能降低燃油依賴的方案更具吸引力。整體來看，AI投資主軸已從單一軟體題材，擴展為跨電力、儲能、網路、軍工與半導體的基礎設施競賽。

Booking(BKNG)回跌後反彈 估值落差與旅遊平台風險並存

全球最大的線上旅遊平台 Booking (BKNG) 近期受到市場關注。雖然今年以來股價回跌約 19.32%，但從過去 3 年與 5 年的總報酬來看，表現仍然相當亮眼。近期股價出現短線反彈跡象，在 171.78 美元附近獲得支撐，7 天內上漲 5.01%，近 30 天漲幅達 11.16%，顯示市場買盤有回溫跡象。 根據最新財務數據分析，市場對 Booking (BKNG) 的估值看法相當分歧。部分模型認為，受惠於平台經濟優勢、全球影響力，以及將旅遊需求有效變現的能力，其合理價值可能落在 5,465.03 美元；若以近期收盤價 171.78 美元計算，推估低估幅度約為 96.9%。這也讓外界開始重新檢視其長期價值與估值落差。 不過，Booking (BKNG) 仍面臨幾項不可忽視的挑戰。其一是 Google 在旅遊搜尋領域的競爭壓力，可能影響平台的流量與獲利空間；其二則是各國針對旅遊與短租市場的法規變動，可能干擾全球業務拓展。對投資人而言，這類風險與成長機會並存的情況，仍需要持續觀察。 從業務面來看，Booking (BKNG) 是全球營收規模最大的線上旅行社之一，提供飯店、機票、租車與餐廳等預訂服務，旗下包含 Booking.com、Agoda、OpenTable 等品牌。最新交易日中，該股收在 171.78 美元，小漲 0.15 美元，漲幅 0.09%；成交量達 17,394,052 股，較前期明顯放大，反映市場交投熱絡。

美光營收股價齊創高，AI記憶體需求能延續多久？

記憶體大廠美光（MU）近期在 AI 浪潮帶動下，營收與股價同步走強。最近一個季度營收年增 196%，今年以來股價累計漲幅達 280%。 公司最新財報顯示，營收、每股盈餘、毛利率與自由現金流都創下歷史新高，主因是 AI 客戶對記憶體與儲存產品的需求快速升溫。文章指出，市場目前仍處於供不應求，且產能吃緊可能延續到今年底，成為後續成長的主要限制因素。 此外，美光近期將季度股利調升 30%，顯示管理層對後續營運表現抱持信心。市場也關注，當股價站上千美元後，是否可能進一步宣布股票分割，以降低投資門檻並提升市場接受度。文章同時提到，股票分割雖不改變基本面或整體市值，但通常有助於短線情緒。 從產業位置來看，美光長期專注於 DRAM，並擴展至 NAND 快閃記憶體，透過收購爾必達與華亞科擴大市占，產品應用涵蓋個人電腦、資料中心、智慧型手機、遊戲機與車用電子等領域。

AI算力瓶頸轉向基礎設施，新雲概念與Nebius、CoreWeave、IREN受關注

前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner在2024年9月成立 Situational Awareness 對沖基金，聚焦投資「新雲」公司，並持有 Nebius（NBIS）、CoreWeave（CRWV）與 IREN（IREN）三家成長股。文章指出，AI市場增長的瓶頸不在演算法，而在資料中心、晶片與電網等物理限制，因此新雲業者成為市場關注焦點。 根據 Synergy Research Group 預測，新雲市場在2025年至2031年間可望維持58%的年均增長率。Nebius 主打資料訓練、教育科技與機器人市場的客製化AI基礎設施；CoreWeave 以支援企業執行GPU密集型任務為主；IREN 則是採用可再生能源、垂直整合的AI雲數據中心公司。 分析師預期，這三家公司未來幾年的營收增長幅度可觀，但目前也面臨擴建成本高、估值壓力大的問題。文章認為，隨著規模擴大，成本有機會下降，獲利結構也可能逐步改善。