布蘭特原油飆破111美元：阿聯酋退出OPEC後油價關鍵變數解析

原油風險溢價快速收斂，Borr Drilling、Valaris等鑽井股為何急挫

美國與伊朗傳出可能達成和平協議草案，帶動國際原油價格走軟，也使自4月以來因伊朗衝突累積的「荷莫茲海峽風險」溢價快速收斂。市場反應下，能源類股午後全面下跌，作為原油槓桿指標的鑽井族群跌幅甚至超過油價本身。 其中，Borr Drilling（BORR）因營收未達預期，股價重挫16%，成為領跌指標。離岸鑽探公司本就具備高度營運槓桿，當市場情緒轉向時，股價往往更容易出現劇烈波動。 Valaris（VAL）同樣波動明顯，過去一年曾出現多次單日漲跌幅超過5%的情況。三天前，受布蘭特原油與WTI原油走強，以及地緣政治風險升溫影響，Valaris股價一度大漲6.6%；本次回落則反映市場對消息高度敏感，但尚未明顯改變對其業務的基本看法。 整體來看，能源類股精選SPDR基金（XLE）先前曾受埃克森美孚（XOM）、雪佛龍（CVX）與康菲石油（COP）帶動上漲約2.4%。同時，美國5月上旬原油庫存減少430萬桶，降至五年平均水準之下，天然氣期貨也同步走高。對投資人而言，地緣政治降溫與供需數據變化，仍是影響能源股短線走勢的關鍵變數。 儘管近期承壓，Valaris（VAL）今年以來累計漲幅仍達94.5%，目前股價為101.41美元，距離52週高點113.42美元約回落10.6%。過去5年若投入1,000美元持有該股，資產價值可達4,843美元，顯示其長線報酬表現仍具代表性。

川普稱美伊談判進入最後階段，台股收復短均後多方續軋

昨（20）日川普表示美伊談判進入最後階段，且會達成協議，帶動油價回落，費半也延續前一日反彈，重新站回 10 日均線。受此影響，今（21）日加權與櫃買在收復月線後續呈多方走勢，其中加權指數更一舉收復 5 日與 10 日短期均線。

債息回落與油價下跌提振旅遊股，永利度假村(WYNN)波動加劇

美股午後交易時段因債券市場壓力緩解、國際油價回跌而出現買盤湧入，帶動市場對消費性企業與非必需消費需求的信心回升。10年期公債殖利率降至4.46%，有助降低汽車貸款與信用卡融資成本，也為大型非必需品消費帶來支撐。油價走低則減輕企業營運成本，對燃料費敏感的旅遊與休閒產業形成利多。 在這波總經環境改善下，馬斯特克拉夫特(MCFT)、美國戶外品牌(AOUT)與永利度假村(WYNN)等個股皆受到正面影響。其中，永利度假村(WYNN)股價近期出現罕見波動；過去一年內僅有9次單日波動超過5%，顯示其平時股價起伏並不大。這次跳升反映市場認為總體經濟利多具有實質意義，但未必足以改變華爾街對其核心業務的長期看法。 回顧前一次明顯波動是在16天前，當時因中東地緣政治緊張升溫、油價飆升，市場擔心夏季旅遊受到干擾，永利度假村(WYNN)單日下跌2.6%。當時旅遊產業普遍偏弱，包含挪威郵輪(NCLH)、易捷航空與途易等業者都因潛在營運干擾而發布獲利預警，加上國際旅遊意願下滑，需求前景一度轉弱。 若拉長時間觀察，永利度假村(WYNN)自今年初以來已下跌20%，目前股價為98.09美元，較52週高點133.34美元低26.4%。若投資人在5年前買進1,000美元的永利度假村(WYNN)股票，目前價值約剩774.58美元，顯示其長線報酬仍承受不小壓力。

美伊和談露曙光、油價衝破百元！輝達財報亮眼為何還跌？

受惠於美國與伊朗最新一輪談判有望取得突破的跡象，歐洲主要指數在早盤全面走揚。這項潛在的協議有效穩定了市場情緒，儘管自二月底衝突爆發以來，大宗商品與債券市場持續劇烈波動，交易員仍對和平的曙光抱持謹慎態度。德國 DAX 指數上漲 0.64%，其中德國郵政領漲 3.61%；法國 CAC 40 指數上漲 0.65%，受到意法半導體大漲 3.43% 的激勵。英國 FTSE 100 指數上漲 0.38%，3i Group 上漲 2.31%，而歐洲斯托克 50 指數也攀升 0.88%。 在總體經濟方面，歐元區最大經濟體德國公布第一季經濟成長率較前一年同期增長 0.4%，完全符合市場預期，且六月份的消費者信心指數也顯示出改善的跡象。這對近期鮮少有好消息的歐洲經濟來說，是一個令人振奮的初步訊號。與此同時，歐元與英鎊兌美元匯率大致呈現平盤震盪，歐洲中部時間上午九點左右，分別報 1.161 美元與 1.342 美元。 亞洲股市延續了這波反彈氣勢，其中日本日經 225 指數大漲 2.7% 收在 63,339 點，成為區域亮點。主要受到日本四月份通膨率降至 1.4% 的四年低點所激勵，儘管伊朗戰爭導致能源價格居高不下，這項顯著降溫的數據仍為近期飽受全球通膨焦慮折磨的市場提供了喘息空間。台灣加權指數上漲 2.2%，香港恆生指數上漲 0.9% 收 25,612 點，上證綜合指數也同步上漲 0.9% 收 4,112 點。此外，南韓 Kospi 指數小幅上漲 0.4% 收 7,847 點，澳洲 S&P/ASX 200 指數上漲 0.4% 收 8,657 點，印度 Sensex 指數也上漲 0.6%。 在亞洲市場全面上漲之前，華爾街股市經歷了一個交投清淡但走勢偏多的交易日。標普 500 指數上漲 0.2% 收在 7,445 點，道瓊工業平均指數上漲 0.6% 收 50,285 點，那斯達克指數則微幅上漲 0.1% 收 26,293 點。值得注意的是，人工智慧晶片巨頭輝達 (NVDA) 雖然公布了優於市場預期的季度財報，股價卻下跌 1.8%。部分分析師認為該檔股票目前仍被低估，這顯示在當前的市場氛圍下，即使是極度強勁的營運數據，也面臨著投資人高度謹慎的態度。 國際油價持續面臨上漲壓力，歐洲開盤時，布蘭特原油上漲 2.3% 來到每桶 104.97 美元，遠高於二月底衝突爆發前的 70 美元水準；美國基準原油也上漲 1.8% 來到每桶 98.10 美元。油價飆漲的核心在於荷莫茲海峽的航運受阻，這條位於伊朗與阿曼之間的狹窄水道，承載著全球約四分之一的海運石油貿易量。目前該區域的航運活動遠低於戰前水準，加上美伊談判尚未達成最終決議，短期內難以看到原油供給恢復正常。ING 大宗商品策略師 Warren Patterson 與 Ewa Manthey 在週五的報告中指出：「市場仍在尋找美國與伊朗潛在協議取得進展的跡象，儘管出現樂觀訊號，但整體局勢依然充滿不確定性。」 在美國華盛頓，共和黨國會領袖決定延後原定於週四舉行的民主黨戰爭權力決議案投票，該法案旨在迫使川普總統退出衝突，因共和黨意識到缺乏足夠票數否決該法案，投票已推遲至六月。此外，居高不下的油價直接影響了債券市場，較高的通膨預期推升了殖利率並壓抑資產價格。美國 10 年期公債殖利率週五來到 4.57%，從本週稍早突破 4.67% 的高點微幅回落，當時殖利率的飆升一度威脅到全球股市、房地產及其他對利率敏感的資產表現。匯率方面，歐元小幅下跌至 1.1605 美元，而美元兌日圓則從 158.98 微升至 159.12 日圓。 在企業財報方面，在香港上市的聯想集團交出遠超分析師預期的第四季財報，帶動股價狂飆超過 20%。該公司單季營收達到 216 億美元，較前一年同期大幅增長 27%。主要的成長動能來自個人電腦、平板與智慧手機部門，該部門營收大幅躍升約 20%，其中個人電腦與智慧裝置業務更創下五年來最強勁的單季成長表現。強勁的基本面使得聯想股價在歐洲早盤時段大漲 20.3%，報 15.82 港元。

SAP參加Sapphire會議後看好成長前景，AI自動化企業成焦點

BMO Capital 在參加 SAP(SAP) 舉辦的 Sapphire 會議後，對其成長前景轉趨樂觀，並重申「優於大盤」投資評等，目標價維持 200 美元。該機構認為，SAP 目前的股價估值具吸引力，且未來幾年有望維持低雙位數的營收成長表現。 在年度 Sapphire 會議上，SAP 也正式推出「自動化企業」解決方案，主打透過人工智慧提升員工與 AI 的協作效率，強化企業關鍵流程的安全性與運作效率，並進一步改善整體獲利能力。 不過，BMO Capital 同時提醒，SAP 未來仍需留意潛在風險，包括 2026 年財務預測上修空間有限，以及中東地緣政治局勢變化可能帶來的營運不確定性。 SAP 由前 IBM 員工於 1972 年創立，為全球企業提供資料庫技術與企業資源規劃軟體，目前在 180 多個國家提供服務，擁有約 44 萬名客戶，其中約 80% 為中小型企業。SAP 前一交易日收盤價為 176.28 美元，下跌 3.61 美元，跌幅 2.01%，成交量 2,159,844 股，較前一交易日減少 31.04%。

美伊談判傳最後階段！油價重挫 6 %、輝達財報帶旺 AI，台股衝破 41,000 點

美國與伊朗的談判局勢牽動全球市場。據報導，伊朗最高領袖一度下令禁止濃縮鈾運至國外，隨後美國總統川普表示談判已進入「最後階段」，促使國際油價大幅回落約 6 %，美國原油價格跌破每桶 100 美元。受此消息及輝達（Nvidia）財報影響，美國股市經歷震盪後全面反彈。道瓊工業指數終場上漲 645.47 點，收在 50,009.35 點；標普 500 指數上揚 1.08 %；那斯達克綜合指數上漲 1.55 %；費城半導體指數則大漲 4.49 %。 在企業財報方面，晶片大廠輝達單季營收創下歷史新高，為科技與 AI 供應鏈注入動能。美股盤中，包含台積電(2330)、鴻海(2317)與日月光投控(3711)等台灣企業的 ADR 均呈現上漲態勢。 受美股反彈及 AI 族群帶動，台灣股匯市同步走揚。台股盤中一度大漲超過 1,500 點，指數突破 41,000 點關卡，其中台積電(2330)開盤即上漲 55 元，以 2,240 元開出。匯市方面，外資資金回流帶動新台幣兌美元匯率升破 31.6 元關卡，終場升值 4.8 分，以 31.595 元作收。

伊朗拒交濃縮鈾、油價急漲：荷莫茲海峽與美伊談判牽動能源市場

伊朗最高領袖哈米尼表態，該國的濃縮鈾儲備不應送往國外，讓美國與伊朗之間的核協議談判再添變數，並推升國際油價走高。布蘭特原油（BZ=F）期貨上漲約3.5%，突破每桶108.50美元；WTI原油（CL=F）期貨上漲4%，突破102美元。 先前因美國總統川普表示雙方已進入達成協議的「最後階段」，且有油輪順利通過荷莫茲海峽，油價曾出現一個多月來最大跌幅。不過，伊朗最高領袖發布法令，禁止將接近武器級的濃縮鈾送出國外，市場對協議進展的期待再度降溫。白宮則重申，移除伊朗濃縮鈾儲備是協議的關鍵紅線。 報導指出，伊朗政府正在研擬對美國最新提案的回應，但外界對雙方能否取得進展仍存疑。伊朗同時要求戰爭賠償、解除制裁並控制荷莫茲海峽，且持續拒絕美國拆除其核計畫的目標。 能源市場也高度關注荷莫茲海峽的通行狀況。瑞穗證券能源期貨主管表示，海峽目前仍處於關閉狀態，導致約1400萬桶原油無法進入市場，支撐布蘭特原油曲線前兩個月價格維持在每桶100美元之上。川普也警告，若無法從伊朗當局獲得滿意答覆，可能很快下令採取軍事行動。 伊朗方面則回應，任何美國軍事行動都將在中東各地遭遇毀滅性打擊，區域緊張情勢持續升溫。儘管有油輪成功通過荷莫茲海峽，但船舶追蹤數據顯示，部分航行可能仍須遵循伊朗指定路線，並面臨通行控制與費用安排等不確定性。

荷姆茲海峽原油外運回升，油價回落帶動全球股市與台股風險偏好反彈

當地時間5月20日，三艘載有600萬桶中東原油的超級油輪成功穿越荷姆茲海峽，駛向亞洲市場，標誌著美伊爆發衝突以來該航道首度出現大規模原油外運。伊朗革命衛隊海軍證實，過去24小時內共有26艘船舶在協調後順利通過。與此同時，美國總統川普公開表示，美伊談判已進入最後階段，但也強調若無法達成協議，將不排除採取進一步行動。 受地緣政治局勢緩和的消息影響，國際油價出現顯著回落。西德州中級原油(WTI)期貨價格下跌5.89美元，結算價為每桶98.26美元；布蘭特原油(Brent)亦下跌6.26美元，收於每桶105.02美元。此外，美國10年期公債殖利率下降9.3個基點至4.581%，30年期公債殖利率則下滑6.5個基點至5.116%，緩解了市場對於通膨與高利率的擔憂。 能源與債券市場的波動帶動全球股市風險偏好回升，美股三大指數全面反彈。道瓊工業指數終場上漲645.47點，收在50,009.35點；那斯達克綜合指數上漲1.55%；費城半導體指數則大漲4.49%。台股方面，台積電(2330)ADR上揚2.29%，台指期盤後亦上漲866點。在個別公司數據上，中鋼(2002)受惠於傳統旺季與銷量提升，4月單月稅前盈餘達4.85億元，終結連續三個月的虧損；第一金(2892)則因市場傳聞引發波動，遭外資大幅調節。整體市場資金正密切關注國際政經局勢的後續發展與各產業的基本面變化。

川普伊朗風險未除，台股月線附近量縮攻防何時明朗？

昨（19）日提及，川普原本取消預定的對伊軍事打擊，但因未能達成協議，仍保留再次打擊伊朗的風險；後續又提到寬限期可能延續到下週初。受此影響，費半回測月線後反彈，台股加權與櫃買也在月線附近呈現量縮多空攻防，盤面尚未出現恐慌性拋售。整體來看，市場仍在消化國際地緣政治變數，指數走勢以觀望為主。

建材類股財報分歧加劇：成本壓力、財測保守與地緣風險如何影響後市

隨著第一季財報季接近尾聲，建材類股表現明顯分歧。整體而言，建材企業仰賴規模經濟、品牌優勢、承包商關係，以及解決勞動力短缺與提升工地生產力的技術來擴張市場；同時，高能源效率材料也逐漸成為市占率提升的關鍵。 不過，建材產業高度依賴建築工程量，對利率與總體經濟變化相當敏感，加上原物料成本波動，獲利承壓明顯。最新追蹤的 9 檔建材類股中，第一季整體營收較華爾街預期高出 1.4%，但下一季營收財測卻低於預期 2.5%。財報公布後，該類股平均回跌 8.2%。 個股表現方面，UFP Industries（UFPI）第一季營收為 14.6 億美元，年減 8.4%，且低於預期 3.5%，調整後營業利益也明顯不如市場期待，財報後股價重挫 13.9%，收在 80.01 美元。管理層指出，地緣政治緊張、惡劣天氣與投入成本上升，讓 3 月營運出現波動。 Vulcan Materials（VMC）第一季營收達 17.6 億美元，年增 7.4%，比預期高出 5.8%，EBITDA 與調整後營業利益也大幅優於預估，但財報後股價仍回跌 7.7%，收在 269.06 美元，反映市場對整體總經環境仍有疑慮。 Armstrong World（AWI）第一季營收為 4.099 億美元，年增 7.1%，符合預期，但調整後營業利益低於預估，且全年財測偏弱，財報後股價下跌 12.7%，收在 155.12 美元。 Valmont（VMI）則是少數亮點，第一季營收達 10.3 億美元，年增 6.2%，高於預期 3%，EBITDA 也優於市場預估，財報後股價大漲 23.7%，收在 507.06 美元。 Martin Marietta Materials（MLM）第一季營收達 13.6 億美元，年增 17.2%，高於預期 1.6%，調整後營業利益與全年營收財測也都超越預期，營收成長速度居同業之冠；但在整體建材類股情緒偏弱下，股價仍回跌 8.8%，收在 558.66 美元。 整體來看，建材類股目前同時面對財報分歧、成本壓力與總體經濟不確定性。另一方面，市場焦點也從先前對 AI 顛覆的擔憂，逐步轉向地緣政治風險，尤其是美國與伊朗衝突所帶來的石油供應、通膨與全球經濟穩定性疑慮，進一步放大了市場波動。