長榮2603在景氣循環中的200元評價：從產業周期、估值與風險解析合理性

半導體領軍台股創波段高，長榮(2603)受報價調漲預期推升

受惠美國道瓊指數、費半指數創今年新高，台股在電子權值股領軍下開高，盤中一度創下今年高點17528點，終場加權指數上漲32點，收在17451點，成交量放大至3156億元。盤面上以半導體族群與光學類股表現最為凌厲，多檔個股攻上或接近漲停；權值股方面，台積電(2330)上漲0.7%，鴻海(2317)持平，聯發科(2454)下跌0.2%，技嘉(2376)下跌0.4%。 貨櫃航運股長榮(2603)則因市場預期1月貨櫃海運價格可能調漲，搭配外資與投信買盤進駐，股價大漲6%。長榮為全球第六大、國內第一大貨櫃航運公司，屬海洋聯盟(OCEAN Alliance)，遠洋航線比重以美洲線、歐洲線為主，船隊規模達210艘、運能167萬TEU，占全球總運能6.2%。其中154艘船已安裝脫硫塔，可節省燃油支出，營運上具備成本優勢。公司2023年第三季EPS為10.35元，前三季累計EPS達15.14元。市場同時關注巴拿馬、蘇伊士通行風險與歐美耶誕旺季拉貨需求，帶動貨櫃航運報價討論升溫；本土投顧並預估長榮2023/2024年EPS分別為18元與8元。

長榮(2603)、金像電(2368)財報與技術面回測：基本面與乖離率如何搭配判讀？

本文以長榮(2603)與金像電(2368)為例，整理基本面、技術面與乖離率的回測觀察。 長榮(2603)方面，貨櫃三雄第一季財報陸續公布後，長榮壓軸揭露第一季合併營收668.27億元，年減60.88%；稅後淨利50.43億元，年減95.02%；毛利率22.15%；EPS為2.38元。雖然首季仍有獲利，但相較上季與去年同期明顯下滑，並創下9季以來新低。內容指出，首季貨櫃航運景氣受全球政經局勢與通膨壓力影響，整體運輸需求與市場運價走弱，進而壓抑營收與獲利表現。總經理謝惠全也提到，市場對今年海運景氣看法偏悲觀，上半年看起來疲弱，不過競爭力較強的公司仍可能維持獲利。 技術面部分，5/12的週K圖可見長榮出現三角收斂，趨勢線具支撐，股價約152.5元；到6/16時，經過四週支撐震盪與盤整反彈，股價回升至166元，顯示教學中的支撐區間曾發揮作用。 金像電(2368)方面，第一季EPS為0.88元，略低於預期，主因PC與伺服器產業第一季仍在去庫存，導致產能利用率下滑。展望後續，內容提到在AI伺服器新需求帶動下，第二季營收季增15%到20%並非難事，全年也有望小幅成長。原因在於雲端業者積極投入AI伺服器，帶動相關板層數提升至20層以上，有助於價量齊升；但目前仍處於與客戶配合開發階段，預期今年AI伺服器占比仍在個位數。 技術與乖離觀察上，5/12股價約95.5元，內容提到可搭配RSI研究慣性中的最低乖離低位置。到6/16時，股價經整理回檔後，因慣性改變與放量突破，搭配AI題材效應、布林通道與K棒5MA支撐，走出一段上攻走勢，後續則進入高檔震盪。 整體來看，這篇內容重點在於示範如何把財報數據、趨勢線支撐、RSI與乖離率結合，去觀察股價在不同階段的變化，以及如何在股價結構轉變後，再進一步判斷後續型態與籌碼變化。

長榮(2603)當時被票選第2熱門，現在股價位置還追得起嗎？

2022-09-24 19:45 (更新：2023-04-14 14:23) 10,147 ※警語：全文發佈於 2022/09/24，部份資訊可能與閱讀當下有所落差，投資人應審慎評估※ 上週粉絲票選分析 第 2 名－長榮(2603) （本篇係付費文章請勿張貼或轉傳） 請登入以查看完整文章 閱讀VIP文章請先登入理財寶會員 文中所提股票僅為個人研究心得，並非投資建議，請自行審慎評估風險，盈虧自負。 免費下載《發財1哥APP》 文章相關標籤

台股爆漲830點直攻20661，航運萬海摸漲停、長榮陽明噴高：這波反彈還追得起嗎？

台股午盤在權王台積電強勢帶動下，平盤下V轉直追衝破開盤高點，加權指數上漲830.89點(+4.19%)至20661.77點，櫃買指數上漲0.08點(+0.03%)至237.6點。權值股部分漲跌互見，台光電(2383)上漲9.92%、嘉澤(3533)上漲7.06%、巨大(9921)上漲6%、旭隼(6409)上漲5.88%、美利達(9914)上漲5.83%。權王台積電(2330)上漲9.45%。 觀察午盤上市櫃類股中，以半導體、油電燃氣、航運表現最佳。半導體中，聯發科(2454)上漲9.49%、華邦電(2344)上漲6.82%、順德(2351)上漲6.8%；油電燃氣方面，台塑化(6505)上漲4.18%、全國(9937)上漲2.38%、台汽電(8926)上漲2.17%；航運部分，萬海(2615)上漲6.53%、長榮(2603)上漲4.67%、陽明(2609)上漲3.83%。 焦點族群方面，航運族群在近期大盤中期回檔下，表現相對亮眼，今日長榮(2603)、陽明(2609)開盤衝高，萬海(2615)更是一度摸漲停！雖然SCFI(上海出口運價指數)上週五再跌3.34%來到3332.67點，但受到中東政治情勢加劇，伊朗可能在近日發動對以色列的報復攻擊，紅海問題將延續使運價維持高檔，使市場看好航運公司今年營運優於去年不少。另外，美加兩國工人罷工事件持續醞釀，可能也將推升美東運價，也使航運巨頭馬士基(Maersk)調高全年財測，稅前息前折舊攤銷前獲利（EBITDA）上檔調升超過2成，國內三大航運商獲利對比去年也將倍增！

三大法人今買超逾50億，長榮爆買、群創遭倒貨，現在還能追嗎？

觀察三大法人動向，外資買超 63.78億元、投信賣超 14.46億元、自營商買超 2.48億元，三大法人合計買超 51.8億元。 個股買賣超排名如下： 【外資買賣超前三名】 買超： 1. 長榮(2603) 11,113.95張 *連續5日賣超初轉買超 2. 中信金(2891) 8,162.27張 *已連續2日買超 3. 統一(1216) 7,969.01張 *已連續5日買超 賣超： 1. 群創(3481) 21,357.8張 *連續2日買超初轉賣超 2. 緯創(3231) 13,275.29張 *已連續3日賣超 3. 大同(2371) 11,262張 *由買超初轉賣超 【投信買賣超前三名】 買超： 1. 良維(6290) 2,401張 2. 新興(2605) 2,038張 3. 聯詠(3034) 1,870.99張 *已連續3日買超 賣超： 1. 緯創(3231) 3,013.14張 *已連續3日賣超 2. 榮剛(5009) 2,156張 *已連續2日賣超 3. 廣達(2382) 1,548.04張 *已連續3日賣超 【自營商買賣超前三名】 買超： 1. 良維(6290) 1,949.28張 *由賣超初轉買超 2. 陽明(2609) 1,510.66張 *已連續3日買超 3. 達邦蛋白(6578) 1,505張 賣超： 1. 合正(5381) 2,619張 *連續2日買超初轉賣超 2. 群創(3481) 2,252.76張 *由買超初轉賣超 3. 友達(2409) 2,223.64張 *連續2日買超初轉賣超

2603、2609、2615早盤續強！航運鋼鐵齊漲，指數16977點還追得動嗎？

週一加權指數開高走高，由於台灣疫情未出現重大變化，且疫苗陸續來台，整體呈現百花齊放之態勢，鋼鐵、航運、造紙、塑膠都有相對較好之表現，9點15分，指數來到16977，上漲99.73點，跌幅約0.57%。 近日深受市場關注的航運股，今日出現續漲的情況，貨櫃船運三雄長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)受惠於報價進一步提升，分別上漲達4.77%、2.78%、2.91%，散裝類股台航(2617)、慧洋(2637)分別上漲1.59%、0.58%。整體產業仍是市場資金關注焦點。 鋼鐵類股則轉強勢，從開盤小漲不斷突破，威致(2028)、海光(2038)、燁興(2007)均攻上漲停，權值股中鋼(2002)漲幅也達6.7%。

萬海(2615)5月7日越南線運價調漲在即，海運股拉回還撿得起嗎？

根據經濟日報報導，萬海(2615)5月7日起開始調漲台灣-越南線的運費，20呎櫃調漲50美元，40呎櫃調漲100美元。 由於海運供給持續緊俏，加上近期越南線需求轉強，萬海(2615)昨日宣布從5/7起開始調漲台灣-越南線的運費，20呎櫃調漲50美元，40呎櫃調漲100美元。此外，先前萬海為優化亞洲至西印度的航線，4/30將新增香港/越南/西印的新航線(配置4艘2,100 TEU貨櫃船，航程約28天)，將有利於第二季之後的獲利增長，加上今年加開北美的新航線，在目前美國經濟復甦持續帶動運輸需求下，將支撐遠洋、近洋航線的運價，預期可望持續帶動萬海今年獲利成長，但需留意近期有獲利了結的賣壓，可拉回再逢低佈局，萬海維持逢低買進的評等。 長榮(2603)報告連結: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=256549 陽明(2609)報告連結: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=260400 萬海(2615)報告連結: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=258562 相關個股: 長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)

長榮(2603)股價季線失守、營收與EPS創高上調，現在該趁回檔撿還是再等等？

疫情將使缺櫃問題惡化，預期Q3旺季行情可望延續至Q4。 7月以來，航運股集體下殺的情況在近日似有緩和的跡象，在此期間運價仍不斷創高，形成股價與運價背離的情景，箇中原因為市場擔憂美國將打壓運價，以及第三季運價將見高，進而推論貨櫃三雄的獲利難以再創高峰。 在前篇週報【研究報告】07/16貨櫃海運產業週報：老大哥被關，萬海(2615)能否再次引領族群？中，我們有提到美國欲打壓運價為短期的利空，近日聯邦海事委員會(FMC)也已鬆口表示，目前並未發現航運業操縱價格，此項利空已逐漸消散。另外，我們曾提及6月各港口準班率普遍有回升的跡象，進而提出運輸效率實際上有改善的假設。然昨天(8/11)SCFI公布7月多數港口準班率再創新低，顯示先前的回升僅為暫時性。就各區域目前的情況來看，歐洲的部分，由於極端氣候引發水患，加以疫情增溫導致港口、內陸運輸效率維持低落；美國的部分，由於先前聯合太平洋鐵路公司暫停內陸運輸7天，隨後疫情升溫導致集卡司機出現短缺，運輸需求維持強勁下，貨櫃積壓的問題日趨嚴峻；中國港口則因颱風持續侵擾，使港口作業一度中斷，疫請又使塞港問題加劇。東南亞的部分，越南、馬來西亞、泰國等疫情嚴峻，近期也有港口擁堵的情況。 上述總總情節，可以發現皆源自疫情反覆，以及天災因素所導致，兩者之間，疫情為相對可控的因子，因此以下將針對疫情作討論。目前就全球各地情況來看，疫苗接種率較高的區域，疫情雖仍可能擴大，但其死亡率已明顯降低，推測疫情雖不至於走向2020年那般失控，但高傳染率也讓疫情變得難以掌控，仍需借由擴大防疫措施，以限制病毒擴散的速度。美國因此於7/27決議維持旅遊禁令，原訂9月恢復正常上班的美國企業也紛紛將時程往後推，解封的時點遞延後，預期服務型消費將再受壓抑，零售庫存的循環也將因此被拉長。在疫情的作用下，又因各大航商運力不足，七月下旬至今已取消24個航次，由此我們認為塞港的問題有很高的機率將至少延長至年底。庫存低檔的情況下，推測零售商仍被迫接受高昂運價，預期運價仍有高點可期待。 全球船期延誤天數尚未明顯下降。 美國疫情升溫，近期各州人口移動頻率呈下降趨勢，服務型消費將受壓抑。 2022年~2023年運力供給仍受壓抑。 延續前段所述，在需求可望遞延至21Q4的情況下，2022年國際海事組織(IMO)環保標準EEDI也將正式實施，限制新船的供給。根據Bimco以及Clarksons今年6月的數據顯示，2022年全球新船供給將來到2~3%，為近幾年的低檔。 近一步參照21Q2三大航運研究機構的預估，2021~2022年仍將存在供給缺口，2022年雖仍受疫情不確定性的影響，但延續前段所述，在庫存處在歷史低檔以及疫情擴大的情況下，預期將拉長補庫存循環，三大航運機構先前所預估的供給缺口，將可望因補庫存循環被拉長，導致供給缺口隨之擴大，在新船供給有限下，預期明年運價仍可維持歷史高檔。 2022年新船供給再創低，2023年將有逾5成舊船將被迫降速。 根據21Q2三大航運研究機構的預估，2021~2022年仍將存在供給缺口。 2023年全球運力將持續限縮，惟需求端的部分仍待觀察。 2023年雖有大量新船將投入(估計年增5~6%)，但須考慮到2023年IMO也將實施EEXI、CII，將針對舊船的效能及碳排放實施限制。根據韓國船級社(Korean Register of Shipping)6月的研究顯示，全球至少50%的貨櫃船仍不符合EEXI、CII的標準，不符規定的船隻高機率須採取降速因應，預估平均需減少4.1節的船速。我們假設貨櫃船平均依14~15節的船速行駛，預估屆時速度將降低25~30%左右，航行時間延長也就意味了運力被縮減，預估貨櫃市場將減少1~2成的運力，進而有利於支撐運價。此外，歐盟於2021/7/14正式將航運業納入其碳配額交易系統(ETS)，預計2023年以後，航運商將需承擔排放責任，假設排除碳排放限額，市場預估馬士基、赫伯羅特、達飛等航商，屆時的碳排成本將佔其稅前純益的8~10%，運力供給減少下，或將部分成本轉嫁於承運人。 大多數貨櫃船皆未達成EEDI、EEXI的標準。 結論：基本面無虞，惟技術面上多空力道持續拉扯。 延續前篇週報的結論，即便市場上對於21Q4~2022年運價能否維持上揚多有疑慮，我們仍可從貨櫃航商未來船隊的布局作為選股依據。 繼先前長榮(2603)交付首艘24,000 TEU巨輪(長範輪)，8月至年底預計仍將交付109,300 TEU，增幅約8.9%；陽明(2609)將增加11,000 TEU，增幅3.5%；萬海(2615)新增8,152 TEU，增幅1.9% (陽明、萬海新增運力多集中在上半年)。由此可知，長榮下半年的營收及獲利的爆發性成長，是可以期待的。 近日貨櫃三雄7月營收分別公布。長榮營收458.79億元，月增21.62%、年增168.52%；陽明營收294.5億元，月增6.9%，年增140.3%；萬海營收203億元，月增13.4%，年增234%。依照市場共識所預估的21Q3營收(1,106億元、843.6億元、390.4億元)來看，三者的7月營收達成率分別為41%、35%、52%，皆優於我們先前的預估，以及市場的預期。 尤其可留意到長榮7月份的營收月增逾2成，顯示早已擺脫長賜輪運能受限的窘境，8月又迎來首艘24,000 TEU的巨輪，後續隨著Q4尚有多艘新船入列(3艘2,4000 TEU、2艘12,000 TEU、1艘2,500 TEU、5艘1,800 TEU)，在運價可望創高的情況下，其營收及獲利也將大幅躍升，Q4營收將大幅高於Q3水準。2021年預估營收由前估3,899.7億元，上調為5,049億元，毛利率由52%調整為54.2%，EPS由34.53元調整為43.71元，每股淨值62.97元。 展望2022年長榮又將交付大量新船，運能預估新增11%，在2022年全球運力再創低的情況下，預期長榮將可透過其運力規模來擴大市佔。預估2022年營收可望來到6,497億元，毛利率43.6%，EPS 44.62元，每股淨值107.59元。 就技術面來看，長榮股價自七月連續下挫之後，八月股價雖試圖力守季線之上，惟近日融資出現賣壓，令昨日股價於季線失守。今日在多空力道僵持之下，股價試圖搶回短均未果。推測在基本面的保護下，股價於季線附近應有支撐，但須考量資金於此拉抬的意願不高的情況下，股價恐將匍匐一段時日，投資人宜靜待籌碼沉澱，股價落底訊號確立後，再考慮進場佈局會相較安全。 長榮簡介：【研究報告】融資斷頭多殺多，26XX還能買嗎? 萬海簡介：【研究報告】外資連日大買，航運股26XX突破百元大關 陽明簡介：【研究報告】市場信心回溫，航海王要回來了？ ＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 ＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

貨櫃三雄Q1營運暴衝、營收年增近8成起跳，現在還能逢低買進嗎？

根據鉅亨網報導，由於美西塞港狀況尚未緩解，再加上日前蘇伊士運河卡船事件，使運價維持高檔，激勵貨櫃海運三雄長榮 (2603-TW)、陽明 (2609-TW) 3 月合併營收續創新高，萬海 (2615-TW) 創單月次高。 繼上週長榮 (2603) 公布三月營收，昨日陽明 (2609)、萬海 (2615) 也公布營收。陽明三月營收 210 億元，月增 0.9%，年增 90%，持續創歷史新高。萬海三月營收 128.6 億元，月增 4.9%，年增 100%，營收皆優於預期，顯示目前海運需求持續轉強。 延續昨天的看法，蘇伊士運河事件將導致歐洲線塞港問題持續，北美航線運價將維持高檔之外，下半年迎來歐美經濟復甦的報復性消費，運價可望維持高檔，甚至近兩週北美線已有上漲跡象，主要經營北美線的長榮及陽明維持逢低買進的評等；至於萬海，由於營收優於預期，且近期亞洲近洋的跌幅有收斂，加上萬海積極加開北美線航線，今年獲利可望持續成長，維持逢低買進的評等。 長榮 (2603) 報告連結：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=256549 陽明 (2609) 報告連結：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=260400 萬海 (2615) 報告連結：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=258562 相關個股：長榮 (2603)、陽明 (2609)、萬海 (2615)

長榮(2603)單月賺135億、EPS 2.36 元爆發性成長，股價拉回還能逢低撿嗎？

根據鉅亨網報導，長榮公告，3 月合併營收 321.75 億元，年增 134.05%，稅後純益 135.11 億元，年增超過 2144.02%，每股純益 2.36 元，法人認為，以此推算，長榮獲利將與陽明 (2609-TW) 相當，單季 EPS 至少 6 元並上看 7 元。 由於長榮(2603)近日漲幅較大，因此公告3月自結獲利，稅後純益135.11億元，年增2144%，EPS 2.36 元，年增2245%。延續昨日的看法，近日雖有長賜輪船東宣布共同海損的疑慮，但估算需承擔金額仍有限。而今年長榮成長趨勢仍未改變，預期將隨著歐美政府加大財政刺激政策，帶動消費持續回穩，運價將維持高水位至下半年，進而帶動長榮獲利維持成長，維持逢低買進的評等，但近日大盤震盪加大，不建議追高，可待股價拉回整理有支撐後，再逢低布局。 長榮(2603)研究報告連結: https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=256549 相關個股: 長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)