Crocs 國際市場成長能否長期彌補北美放緩？

PetMed Express銷售下滑21.1%仍推成本改革，獨立經營與收購提案引關注

PetMed Express（PETS）在2026財年面對淨銷售額年減21.1%的壓力，但公司指出，第三、第四季度的收入下滑幅度已有所收斂，顯示營運可能出現穩定跡象。該公司同期也承擔了450萬美元的一次性法律與專業費用，主要與先前揭露的吹哨者調查有關。 為改善營運效率，PetMed已啟動多項成本削減措施，包括終止表現不佳的供應商關係，預估每年可節省約610萬美元。同時，公司也完成新的企業資源規劃系統與防欺詐系統導入，目標是提升流程效率與內控品質。 值得注意的是，PetMed在2025年12月收到兩份針對全部流通股的非約束性初步收購提案，出價區間為每股4至4.25美元，但董事會選擇不接受，維持獨立經營。最新資料顯示，第四季淨銷售額為4280萬美元，年減15.6%；全年淨虧損為5730萬美元，每股虧損2.74美元。 管理層表示，未來將持續優化網站與使用者體驗，並尋求擴大市占率。整體來看，PetMed目前的重點仍是重建核心業務、控制成本與提升營運效率，同時保留對未來潛在收購機會的開放態度。

百事公司加速瘦身與產品重塑　Elliott施壓後成本與組合調整同步啟動

百事公司（PepsiCo）執行長 Ramon Laguarta 表示，面對活躍投資人 Elliott Investment Management 的關注，公司正以「緊迫感」調整產品組合並降低成本。Elliott 上月要求百事公司重新檢視北美業務組合，以提升表現，並認為公司正處於「關鍵轉折點」。Laguarta 在投資人電話會議中指出，Elliott 提出的多數建議已納入公司 2030 策略，且正在執行。 在產品組合方面，百事公司正在美國及國際市場重新推出 Lay's、Tostitos 和 Gatorade 品牌。本週公司宣布 Lay's 全球品牌重塑，以及 Gatorade 新低糖版本，糖分比 Gatorade Thirst Quencher 低 75%。百事公司也計劃在年底前，從 Tostitos 和 Lay's 中移除人工色素和香料，並推出不含人工色素和香料的 Doritos 和 Cheetos「NKD」系列。Laguarta 表示，「健康零食」仍將是創新重點，並將持續推動成長。公司也持續布局蛋白質與高纖維產品，包括重新推出 Muscle Milk 即飲奶昔，以及針對 GLP-1 消費者的 Propel 產品。 在成本削減方面，百事公司表示，計畫在 2025 年後調整整體成本基礎，以支持進一步投資。Laguarta 透露，公司正以高度緊迫感調整不同業務的成本結構，並將透過多種工具達成目標。根據講稿，百事公司預計在第四季削減北美食品業務約 15% 的 SKU，並調整價值鏈中的營運成本、減少浪費、提升資產生產力；北美飲料業務也將同步削減 SKU，以降低供應鏈複雜性、提升市場執行力。今年以來，Frito-Lay 業務已完成調整，包括關閉紐約 Liberty 的一座工廠，並停止加州南部一座加工廠的生產。公司準備的講稿還指出，美國 Frito-Lay 全職員工數已減少 7%，年底前預計還會進一步減少。 第三季財報方面，百事公司淨營收年增 2.6% 至 240 億美元，按有機基礎計算年增 1.3%。截至目前，淨營收按報告基礎年增 0.8%，按有機基礎年增 1.8%。不過，營業利潤年減約 8% 至 36 億美元，淨收入年減 11.5% 至 26 億美元。北美食品業務第三季營收持平於 65 億美元，飲料業務營收按報告基礎年增 2% 至 73.2 億美元；同季銷量則分別下降 4% 與 3%。

FedEx財報優於預期股價飆升13%：成本削減與物流整合進展受關注

FedEx（FDX）在第四季度財報公布後，股價收盤後飆升超過13%。公司本季公布的收入與每股收益均高於分析師預期，並持續推進大規模成本削減計劃。 從全年表現來看，FedEx的收入雖然下降，但年度經營利潤與利潤率仍同步成長。CEO Raj Subramaniam表示，公司已穩步朝節省40億美元的目標前進，並將繼續整合空運與地面運輸服務。 財報數據方面，第四季度收入為22.11億美元，略高於市場預期的22.07億美元；每股收益（EPS）為5.41美元，也優於預估的5.35美元。全年收入則為877億美元，較前一年減少25億美元。另一方面，資本支出下降16%至52億美元，低於預期。 展望2025財年，FedEx預期收入可望達到低至中單位數成長，主要動能來自電子商務與低庫存水準。公司同時預估，2025財年的調整後每股收益將成長12%至24%。 市場接下來的關注焦點，包括Express、Ground與Services部門的整合進度、需求復甦情況，以及公司如何因應失去美國郵政合約後的收入變化。

Americold Realty Trust推動每年省逾2500萬美元成本，股價反彈與長期報酬壓力並存

Americold Realty Trust（COLD）宣布新一輪成本削減計畫「Fit for Purpose」，預計每年可節省超過2500萬美元。這項措施建立在先前的費用控管基礎上，核心目標是提升營運效率與降低開支。 市場面上，COLD近期股價出現回升，近30天報酬率為27.77%，近90天為20.23%。不過，從較長期來看，五年總股東回報仍下滑50.60%，顯示目前的反彈仍是在先前低點後的修復。 估值方面，分析指出其公平價值約15.50美元，略低於最新收盤價15.69美元，代表市場對未來改善已有一定反映。同時，COLD的市銷率約1.7倍，在全球工業REITs同業中仍屬偏低；但高資本支出、負債增加與收入成長可能放緩，仍是後續需要觀察的重點。 整體來看，COLD目前呈現出成本改善、股價反彈與長期績效壓力並存的局面，後續關鍵在於執行成效是否能持續轉化為更穩定的營運表現。

Americold擴大削減成本，冷鏈倉儲如何應對產能過剩壓力？

Americold（COLD）近日宣布擴大削減成本的力道，最新計畫「Fit for Purpose」目標是每年減少超過2500萬美元的經常性開支，並預計今年就能完成三分之一的年度節約目標，明年第一季末前全面落實。 公司表示，推動更簡單、更具成本效益的營運模式，是今年的重要戰略方向，重點在於提升敏捷性、協作能力與執行效率。這項調整也反映冷鏈產業目前面臨的兩大壓力：食品通膨持續墊高持有成本，讓客戶更傾向降低庫存；同時，疫情期間與疫後新增的大量設施，也使冷藏租賃市場出現產能過剩。 Americold過去幾年已在招聘、培訓、留任、員工發展與技術上投入資源，公司認為這些佈局將逐步更有效地改善成本結構。除了最新計畫外，既有節流措施還包括減少3000萬美元的間接人力、銷售與行政費用，以及縮減5000萬美元的專案支出。公司期望透過這些措施，在組織內建立更明確的問責制、更快的執行力與更穩定的營運表現。 Americold是全球第二大溫控倉儲營運商，總部位於亞特蘭大，擁有並經營約250個溫控倉庫，業務遍及美國、歐洲、加拿大、澳洲與紐西蘭，並提供供應鏈管理與運輸服務。前一個交易日，COLD收盤報15.81美元，上漲3.13%，成交量較前日明顯增加。

美伊和平進展推升風險偏好，Crocs(CROX)受惠消費股輪動走強

受惠於美國與伊朗和平進展的樂觀情緒，加上大盤指數創下歷史新高，非必需消費類股同步轉強。鞋類市場具高度景氣循環特性，當投資人對財務狀況更有信心時，通常會增加購買運動鞋與休閒鞋的頻率；反之則可能延長穿著週期。Wolverine Worldwide(WWW)與Deckers(DECK)等個股因此出現明顯漲幅。 在市場風險偏好提升的環境下，高階鞋類品牌如Nike(NKE)、Lululemon(LULU)與旗下擁有Hoka品牌的Deckers(DECK)獲得提振。部分原本轉向折扣品牌的消費者，也開始回流至正價商品。此外，國際油價下跌有助於降低從亞洲進口鞋類產品的運費成本，配合羅素2000指數走強，整體鞋類產業受惠於宏觀環境改善。 Crocs(CROX)近期波動較大，過去一年內曾出現18次單日漲跌超過5%的情況。市場對其營運前景轉趨正面，部分原因來自Target(TGT)、Lowe's(LOW)與TJX(TJX)等大型零售商公布優於預期的第一季財報。以Target(TGT)為例，淨銷售額成長6.7%，結束先前連續數季的衰退，店內客流量也增加4.4%，顯示美國家庭支出韌性高於市場預期，帶動資金重新關注零售與消費相關類股。 儘管消費者仍面對通膨壓力，但在重視性價比的前提下，整體消費動能仍在。Crocs(CROX)自今年年初以來已上漲33.8%，盤中並觸及116.35美元的52周新高。若以長期投資角度觀察，5年前買進價值1000美元的Crocs(CROX)股票，目前價值約為1083美元。 Crocs Inc(CROX)主要從事男士、女士和兒童休閒生活方式鞋類配件的設計、開發、行銷與分銷，核心品牌為Crocs與HEYDUDE，其中絕大多數營收來自Crocs品牌部門。根據前一交易日數據，Crocs(CROX)收盤價為116.03美元，單日上漲5.59美元，漲幅5.06%，成交量190萬5662股，較前一日增加65.59%。

克羅格(KR)高層連環異動，成本削減與降價策略能否帶動超市成長

美國最大連鎖超市克羅格(KR)近期出現高層人事動盪。自新任執行長 Greg Foran 於今年 2 月上任以來，已有四名高階主管離職，其中包括兩名原本被視為潛在接班人的零售主管。最新一波離職消息於 5 月 26 日對外宣布，顯示重建資深領導團隊已成為新執行長的重要任務。 Greg Foran 上任後，克羅格(KR)正面臨銷售成長停滯的壓力。為突破營運僵局，公司目前採取削減成本與調降商品價格並行的策略，希望刺激消費需求；同時，市場也傳出其正審慎評估潛在併購機會，以擴大企業版圖。未來新招募的團隊成員，也可能在幾年後成為接班梯隊的一部分。 若將 Greg Foran 接替董事會主席兼前臨時執行長 Ron Sargent 算在內，2026 年已成為克羅格(KR)過去十年來高層流動最頻繁的年份之一。公司向美國證券交易委員會提交的資料顯示，上一次出現類似規模的人事異動是在 2021 年新冠疫情期間，當時共有五名高階主管離開公司。 克羅格(KR)是美國領先的連鎖超市與雜貨商，在全美經營多個品牌。旗下約 83% 的門市設有藥局，近 60% 的門市附設加油站，並經營約 120 家高級珠寶店。公司擁有強大的自有品牌產品線，其中約 30% 由其全國 33 家食品工廠自行生產。最新一個交易日，克羅格(KR)收盤價為 64.55 美元，下跌 2.70 美元，跌幅 4.01%，成交量達 9,234,981 股，較前一日增加 80.46%。

Crocs 股價轉強：低本益比、高現金流與 HeyDude 壓力消化成焦點

Crocs（NASDAQ: CROX）盤中股價約 116 美元，上漲約 5.0%，市場關注其核心品牌的強勁現金流與偏低評價。最新分析指出，Crocs 目前約 7 倍預估本益比，市場對 HeyDude 品牌表現的疑慮已大幅反映在股價中。 管理層在第一季後上調全年獲利預估至每股盈餘約 13.48 美元，提升市場對獲利能見度的信心。儘管 HeyDude 第一季營收下滑 12%，且先前因表現不佳認列 7.37 億美元減損，批發通路銷售更大跌 25%，對整體毛利率造成壓力，但核心 Crocs 品牌仍維持穩健成長。 報導提到，Crocs 自營直銷（DTC）通路銷售成長 13%，加上中國、印度等國際市場占比提升至約 55%，帶動營運體質改善。市場現階段多將 CROX 視為高現金流、低評價個股，股價走強反映投資人對核心品牌成長延續性的期待，也關注 HeyDude 是否能在下半年穩定下來、減輕整體業績壓力。

Crocs(CROX)前瞻本益比僅 7 倍！HeyDude 拖累下，核心品牌與下半年轉機有多大？

Crocs(CROX)擁有極高的品牌知名度，且目前的前瞻本益比僅有 7 倍，在現今的股票市場中相當罕見。這相對較低的估值，主要與其旗下 HeyDude 品牌面臨的營運困境密切相關。雖然市場對其存在疑慮，但 Crocs(CROX)核心品牌產生的大量自由現金流，依然展現出強大的營運韌性。 HeyDude 品牌第一季營收下滑 12%，延續了去年迫使公司提列 7.37 億美元減值損失的疲軟趨勢。目前該品牌佔 Crocs(CROX)總營收的 18%，其批發通路的表現不盡理想，且毛利率僅有 44.5%，落後核心品牌達 15 個百分點，成為拖累整體財務表現的主要因素。公司正積極協助零售合作夥伴清理過剩庫存，導致第一季批發通路銷售額大幅衰退 25%。 儘管 Crocs(CROX)品牌的批發營收在第一季有所減少，但直接面向消費者(DTC)的銷售額卻逆勢成長 13%。這顯示銷售重心逐漸轉向公司自有的網站與直營門市，不僅能創造更高的單筆銷售利潤率，還能建立與消費者更直接的聯繫。此外，核心品牌佔公司總營收超過 80%，不僅帶來充沛的現金流，獲利品質也隨著銷售通路的優化而持續提升。 除了通路轉型取得成效，Crocs(CROX)在國際市場的佈局也展現出強大動能。第一季國際營收佔核心品牌銷售額的比重，從去年同期的 51.5% 提升至 55%。特別是在中國與印度等新興市場的顯著成長，成功化解了市場對北美地區可能面臨市場飽和的擔憂，為未來的營收擴張提供了龐大的潛在機會。 管理層預期，隨著庫存清理工作告一段落，HeyDude 品牌有望在今年下半年回穩並恢復成長。若該品牌能順利止跌，對公司整體利潤率與成長的拖累將大幅收斂，進一步凸顯核心業務的強勁實力。同時，涼鞋產品線的年營收正悄悄逼近 5 億美元大關，證明公司已成功跨出經典洞洞鞋的框架，持續拓展多元產品版圖。 基於第一季的亮眼表現，管理層將全年的獲利指引上調至每股盈餘約 13.48 美元。雖然目前僅 7 倍的前瞻本益比反映了市場對公司穩定成長能力的疑慮，但對於看好核心品牌能維持長期優勢的投資人而言，目前的估值或許提供了一個值得關注的觀察點。 Crocs Inc(CROX)主要從事男士、女士和兒童休閒生活方式鞋類配件的設計、開發、營銷、分銷和銷售，地理營運區域涵蓋美洲、亞太地區以及歐洲、中東和非洲。根據最新交易日數據，Crocs Inc(CROX)收盤價為 110.44 美元，上漲 1.51 美元，漲幅達 1.39%，單日成交量為 1,150,857 股，成交量較前一日變動 -25.08%。

David Einhorn 第一季重押 4 檔跌深消費股：Victoria's Secret( VSCO )、Crocs( CROX )、Deckers Outdoor( DECK )、Peloton Interactive( PTON ) 還有反彈空間嗎？

億萬富翁投資人 David Einhorn 在第一季展開消費類股的尋寶之旅，將四檔跌深的股票納入投資組合。Einhorn 過去就以投資被低估且失寵的股票聞名，因此他進軍消費領域並不令人意外。投資人可以進一步觀察他今年初買進的這四檔消費類股。 獲大舉加碼 30% 成第八大持股 Einhorn 在第一季將 Victoria's Secret( VSCO ) 的持股增加 30%，使其成為他第八大的投資部位。他近期在 Sohn 投資大會上提及該檔股票，指出新經營團隊正帶領這家零售商找回品牌認同，目前已開始獲得消費者共鳴並使客流量趨於穩定。他觀察到該公司的利潤率僅剩歷史水準的一半左右，意味著未來仍有龐大的成長空間。以分析師預估 2026 年的獲利計算，其預估本益比僅 12.5 倍，顯示市場尚未完全反映公司的轉機題材。在同店銷售成長穩健及國際市場擴張的帶動下，整體營運狀況似乎已逐步到位。 本益比僅 7 倍且庫存去化迎曙光 Einhorn 新建倉的部位之一是 Crocs( CROX )。該公司同名品牌的銷售在國際市場成長的帶動下表現相當穩定。然而，其在 2022 年收購的 HeyDude 品牌卻遭遇逆風，公司目前仍在努力解決庫存問題。Crocs( CROX ) 預估本益比僅 7 倍，股價已落入深度折扣區。目前最大的機會在於穩定 HeyDude 品牌的營運，而這項目標似乎越來越接近達成。上季該品牌的直接面對消費者銷售額成長 8%，公司也將該品牌全年營收預估從原本衰退 7% 至 9%，上修為衰退 5% 至 7%。若能成功扭轉 HeyDude 品牌的頹勢，在極低估值的保護下，股價將具備可觀的上漲潛力。 營收與獲利成長動能依然強勁 除了 Crocs( CROX )，Einhorn 在第一季也大舉買進另一家鞋類公司，將 Deckers Outdoor( DECK ) 的持股大幅增加超過 60%。該公司股價在 2025 年 1 月衝上 215 美元後開始回跌，主要因為投資人擔憂旗下 Ugg 品牌人氣可能消退，且 Hoka 品牌的成長動能即將耗盡。儘管兩大核心品牌的營收成長速度已不如先前的驚人水準，但仍持續繳出強勁的表現。整體而言，該公司在推動營收與獲利雙成長方面，依然具備扎實的歷史紀錄。目前預估本益比為 13 倍，被視為一個具備潛力的逢低買進標的。 毛利率改善且進軍商用健身市場 投資組合中另一個引人注目的買進標的是 Peloton Interactive( PTON )，持股大幅增加超過 4000%。雖然目前僅佔投資組合 1.4% 的微小部位，但如此驚人的加碼幅度依然值得關注。Peloton Interactive( PTON ) 在疫情後遭遇巨大挑戰，公司將疫情期間民眾被迫待在家的短暫需求暴增，誤判為運動自行車的長期需求基準。這導致公司過度下單並囤積大量設備，進而造成毛利率急遽下滑，甚至曾出現單季負毛利的慘況。儘管過去四年營收持續衰退，但這段期間毛利率已獲得大幅改善，目前甚至超越疫情前的水準。與此同時，公司正透過收購 Precor 來拓展商用健身房市場，全新商用系列產品預計於今年底出貨。此外，也與 Spotify( SPOT ) 展開合作，讓該音樂串流平台的付費會員能使用隨選健身課程。儘管過去五年股價重挫高達 95%，但公司近年來已採取許多積極作為來優化未來發展定位。若能重拾營收成長動能，在毛利率顯著改善的基礎下，股價表現將充滿想像空間。