大亞(1609)這次獲利驟減是意外？

景氣循環股能存股嗎？台塑化(6505)案例看懂週期與價差風險

本文整理景氣循環股的核心特性與投資思維，並以台塑化(6505)為例說明：景氣循環股的營運往往高度依賴供需與景氣變化，並非只要公司本身具競爭力就能持續穩定獲利。當需求上升、供給跟不上時，報價與獲利容易上行；但當新增產能開出、需求轉弱或供過於求時，價格與獲利也可能快速下滑。 文中指出，景氣循環股與傳統成長股的評估方式不同，操作邏輯更接近「景氣差時看高本益比、景氣好時看低本益比」：景氣低迷時，因EPS下降使本益比上升，反而可能接近股價相對低檔；等到景氣回升、EPS改善、股價上漲後，本益比下降，才是較適合檢視出場的位置。也就是說，這類股票若用長期存股思維持有，可能面臨賺到股利、卻賠掉價差的情況。 以台塑化(6505)為例，文章列出原油價格與股價的對照資料，說明油價與石化產業獲利之間的連動性。當油價與產業景氣走弱時，原油庫存跌價損失、產品報價下修、供過於求等因素，都會壓抑財報表現與股價。作者最後的結論是：景氣循環股不是不能碰，但更適合以波段角度理解與操作；若以「存股」角度看，需特別留意景氣反轉風險與長時間回不來的可能性。

AI伺服器液冷需求升溫，高力(8996)獲利與評價有何變化？

AI伺服器功耗持續攀升，帶動液冷散熱滲透率提高，資料中心散熱方案正加速由氣冷轉向液冷。TrendForce 預估，AI 晶片液冷散熱滲透率將由 2025 年的 33% 升至 2026 年的 53%，2027 年再逼近 60%。 台股供應鏈中，奇鋐(3017)、雙鴻(3324)、富世達(6805)、高力(8996)都被視為受惠廠商，其中高力(8996)被提到本益比相對較低。法人系統預估，高力(8996) 2026 年 EPS 可望成長至 21.36 元，2027 年進一步成長至 39.10 元。 高力(8996)成立於 1970 年，2006 年上櫃、2014 年轉上市，主要業務原以熱交換器與熱能產品為主，後續跨入燃料電池領域，並切入 Bloom Energy 供應鏈，相關發電系統曾供應 Apple、Google 等大廠。公司也在 2017 年開始研發資料中心液冷散熱產品，近年已通過國際大廠認證，液冷相關營收比重約達 4 成。 營運面上，高力(8996)在 2022 年前表現相對平淡，之後因歐洲天然氣價格大漲、熱泵替代需求增加，帶動熱交換器需求明顯成長；2024 年起又受 AI 浪潮推動，使獲利連續創下新高。整體來看，公司同時受惠熱泵替代能源與 AI 散熱需求，後續成長動能值得持續觀察。

鴻海(2317)營收EPS創高，股價為何反而走弱？

鴻海(2317)第二季營收達2.53兆元、年增41%，稅後純益約600億元、年增35%，EPS為4.27元，創歷年同期新高。公司也預估第三季AI機櫃出貨將季增高雙位數，全年AI業務仍維持倍數以上成長。 不過，法說後股價卻開高走低，盤中一度跌逾3%。原因不在於財報失色，而是市場對AI成長的期待已經提前反映，評價重心開始轉向「獲利能否進一步放大」。 這次最受關注的是毛利率與獲利結構。鴻海第二季毛利率為6.12%，季減0.06個百分點、年減0.21個百分點；市場因此更在意AI伺服器放量後，營收成長是否能同步轉化為更高的利潤率。換句話說，AI已不再只是成長故事，而是開始接受獲利能力的檢驗。 但也不能只看毛利率就判定AI沒有貢獻。第二季鴻海營益率升至3.75%，營業利益年增68%，增幅甚至快於營收，代表規模效益與費用控制已有成效。矛盾點在於：財報整體很強，但市場期待更高，因此出現好消息公布後獲利了結的情況。 後續可持續觀察三項重點：第三季AI機櫃出貨是否如預期增長、毛利率能否止跌回穩、營益率是否延續改善。若這三項指標持續向上，市場對鴻海獲利預期才有機會再調高。

裕民(2606)獲利翻倍後，景氣循環評價正重新檢視

裕民(2606)第二季獲利翻逾兩倍，加上下半年乾散貨旺季題材，市場開始重新檢視其在景氣循環股中的評價位置。過去裕民較常被視為相對穩健的航運股，股價並未反映過度激進的成長假設；如今單季獲利明顯跳升，市場關注焦點轉向全年獲利是否還能上修，以及目前股價是否已部分反映旺季想像。 截至2026/8/11，裕民收在66.4元，當日下跌0.6%，本益比11.4倍、股價淨值比1.38倍。這組數字顯示，市場已開始反映景氣改善，但評價仍未推到極端區間。對循環股而言，太便宜通常代表能見度不足，太貴則可能提前反映旺季；裕民目前位於中間帶，若下半年獲利能延續第二季的表現，評價仍有被重新檢視的空間。 從獲利預估來看，9家機構平均預估裕民2026年EPS為5.83元，6家機構平均預估2027年EPS為5.57元；這屬於市場共識資料，並不等同公司財測。更值得注意的是，2026年EPS共識近月已由5.40元上修至5.83元，反映第二季財報與旺季預期已開始進入模型。後續市場不只看單季表現，也會觀察全年獲利是否能維持在上修後的水準。 券商看法整體偏正向，但分歧仍在。宏遠證券於2026/7/17報告預估裕民2026年EPS為6.74元，評等買進，目標價81元；元富證券投顧於2026/5/25報告預估2026年EPS為5.85元，維持買進，目標價85元；相對保守的凱基證券於2026/5/22報告預估2026年EPS為6.59元，評等持有，目標價73元。這些預估共同指出，市場並未否定裕民的獲利改善，但對乾散貨景氣延續時間與獲利高點位置仍有不同判斷。 籌碼面則更早反映趨勢。外資持股比率由16.79%升至20.74%，整體法人持股比率也由26.56%升至29.81%。今年以來外資買超128,069張，三大法人合計買超63,358張，顯示外資是這波籌碼變化的主要力量。這通常代表市場開始把裕民納入景氣回升或獲利上修的交易框架；只要外資持股沒有快速回落，股價在拉回時通常較容易獲得支撐。 不過，投信今年以來賣超63,487張，與外資方向相反，顯示市場並非一致看多。部分本土資金可能在漲勢中調節，或對景氣循環股的持股態度較保守。若未來外資買盤放緩，而投信賣壓仍未減輕，股價可能進入整理。對裕民而言，偏多條件並不只是短線上漲，而是外資持股能否維持高檔、投信賣壓能否逐步收斂。 整體來看，裕民的看多主軸建立在獲利轉強與下半年乾散貨旺季兩項因素上。若旺季延續對營運形成支撐，市場可能進一步檢視全年EPS共識是否能守住5.83元，甚至向較樂觀的券商預估靠攏；若旺季力道不如預期，或明年EPS共識5.57元的下修風險被放大，股價評價也可能面臨壓縮。裕民目前最關鍵的觀察點，是短線獲利改善能否持續，並在後續數字中獲得驗證。

美光財報創高、AI需求推升獲利：這波記憶體循環還能延續多久？

美光第3季營收、毛利率與每股盈餘同創新高，下一季展望也再上修；高頻記憶體長約與AI伺服器需求帶動獲利，但擴產與價格反轉風險仍是後續觀察重點。 美光（Micron，美股代號：MU）最新的2026年第3季營收達414.56億美元，毛利率84.6%，每股盈餘24.67美元，調整後自由現金流達183億美元；下一季展望則上看營收500億美元、毛利率約86%、EPS約30.73美元。這代表公司不只是從低谷修復，而是在已經回升的基礎上再加速。 回顧2023財年，美光曾虧損逾58億美元；到了2025財年，營收回升至373.8億美元並轉虧為盈。若第4季達標，全年營收將逼近1,290億美元。市場因此重新評估，美光究竟仍只是景氣循環股，還是已逐步具備AI基建受惠股的估值特徵。 文章同時指出，美光前景不只看短期需求爆發，還牽動中長期記憶體需求、AI伺服器拉貨、高頻記憶體長約，以及後續擴產與價格變化的風險。整體來看，這波財報強勢反映的是需求與供給紀律共同作用下的成果，後續仍需觀察能否延續。

美光財報創高、AI需求推升獲利：景氣循環股還是AI基建受惠股？

美光（Micron，MU）第3季營收、毛利率、每股盈餘同創新高，下季展望再上看500億美元，顯示高頻記憶體長約與AI伺服器需求持續推升獲利。不過，擴產速度與記憶體價格反轉風險，仍是後續需要觀察的重點。 文章指出，美光這一輪超額獲利並非憑空出現，而是建立在先前已完成修復的基礎上。從2023財年虧損逾58億美元的谷底，到2025財年營收373.8億元、由虧轉盈，再到2026財年第3季營收414.56億美元、毛利率84.6%、每股盈餘24.67美元，整體表現已不只是復甦，而是進一步加速。 若第4季達標，全年營收將逼近1,290億美元。這也讓市場開始重新評估，美光是否仍只是典型景氣循環股，或已因AI基建需求而具備一定的估值溢價。

中鴻(2014)上半年EPS僅0.07元，市場為何先看盈虧轉折與獲利修復？

中鴻(2014)2026年上半年營收103億元、EPS 0.07元，單看數字不算亮眼，但市場焦點已從獲利薄弱，轉向是否站穩盈虧轉折。對景氣循環股而言，從虧損壓力走到微利區間，往往比單季數字本身更能牽動評價想像。 截至2026/8/4，中鴻收16.75元，成交量1,642張，盤中振幅1.2%，股價表現平穩，尚未出現明顯重估。但籌碼面已有偏多跡象，今年以來三大法人合計買超45,799張，外資買超約48,000張；近一個月雖有進有出，7月中旬也曾出現外資單日買超5,032張，顯示部分資金已開始關注。 法人預估也從去年底的虧損轉向今年正數。2025年12月時，市場對當年度EPS預估仍為虧損1.06元；到2026年8月，最新預估已轉為今年EPS 0.28元、明年EPS 0.34元。這代表市場對中鴻的判斷，正由景氣低谷防守，逐步走向獲利修復。 券商看法並非一致，但共同點是今年獲利已回到正數。元大投顧給予「持有-超越同業」評等，目標價19元；統一證券給予「中立」評等，目標價18.2元；群益證券給予「TRADING BUY」評等，目標價20元。差異主要在於後續修復速度能否持續。 不過，8月新盤內銷熱軋、冷軋、鍍鋅鋼捲每公噸全面下修800元，也反映公司正以價格調整換取接單穩定。公司認為，全球經濟雖下修，但製造業PMI仍在50以上，需求端尚有支撐；若降價能帶動出貨，對下半年獲利延續轉正仍有幫助。 風險同樣明確。中鴻目前本益比60.9倍、股價淨值比2.01倍，評價對獲利上修相當敏感；若鋼價下修後需求未同步改善，市場可能重新檢視評價是否合理。整體來看，中鴻的看多理由不在上半年EPS 0.07元本身，而在於公司已走出虧損區間，且法人預估已翻正，後續關鍵在於下半年接單、盤價與EPS能否繼續墊高。

美股獲利強勁估值回落，股債資金正重新平衡

Oppenheimer Asset Management指出，美股第二季財報表現明顯優於市場預期，標普500已有306家公司公布成績，整體盈餘年增57%、營收年增約15%，約86%公司獲利優於預估。11大產業第二季獲利全數成長，其中能源、非必需消費與通訊服務表現特別突出。 在獲利大幅改善的同時，標普500本益比回落至未來12個月預估獲利的19.7倍，較過去五年平均略有折價，也低於近五年高點水準。Oppenheimer因此維持對美股加碼立場，偏好資訊科技、通訊服務、工業、金融與非必需消費等成長與景氣循環板塊，並傾向合理價格的成長股與具成長性的價值股。 另一方面，債券ETF近期持續提高配息，市政債與投資級公司債產品的30天SEC殖利率約落在3.6%至5.3%之間。Nuveen Municipal Income ETF（NUMI）、Nuveen High Yield Municipal Income ETF（NHYM）、VanEck Long Muni ETF（MLN）、Northern Trust的MUNB與MUNA，以及VanEck Moody's Analytics IG Corporate Bond ETF（MIG）、BBB Corporate Bond ETF（MBBB）與FlexShares Disciplined Duration MBS Index Fund（MBSD）等，都提供了相對明確的現金流。 整體來看，當前市場同時出現美股基本面轉強與債券收益吸引力升溫的情況，股與債之間的資金配置正在重新平衡。對重視成長性的資金而言，科技與景氣循環股仍是焦點；對偏好穩定現金流的投資人而言，市政債與投資級公司債ETF則成為可比較的選項。

中鋼(2002)8月降盤價後，市場更看重上半年轉盈能否延續

市場近期關注亞洲鋼市需求疲弱，燁輝與中鋼(2002)8月盤價同步調降，其中中鋼六大鋼品每公噸下調800元。盤價下修反映短期供需偏弱，但也讓市場把焦點轉向後續獲利能否延續，以及第3季淡季後、第4季傳統旺季是否有助於修復營運。 中鋼今年已第二次調降盤價，主因是鋼鐵需求偏弱、原料與亞洲鋼價同步走低。鐵礦砂價格約每噸98美元，已跌破100美元關卡，自5月中旬以來下跌逾一成，顯示終端需求仍待回溫。對上游鋼廠而言，成品報價下修會壓抑短期收入，但原料成本同步走弱，也可能為毛利提供緩衝。中鋼先前表示，6月鋼品銷售單位毛利優於5月；若後續庫存調整順利，成本下行有機會成為獲利修復的支撐。 中鋼6月稅前盈餘14.6億元，創今年新高；累計上半年稅前盈餘23.3億元，較去年同期稅前虧損15.6億元轉虧為盈，每股稅前盈餘0.15元。更值得注意的是，上半年營收大致與去年同期相近，但營業利益較去年同期改善42.9億元，代表改善不只來自營收規模，也來自銷量、產品組合與成本控制。對景氣循環股而言，市場通常先看獲利方向；若轉盈不是一次性業外因素支撐，股價就具備重新評價的條件。 以2026/7/31收盤價18.95元來看，中鋼本益比71.8倍、股價淨值比1.02倍。若以今年獲利衡量，評價並不便宜；市場預估今年EPS約0.26元、明年約0.55元，明年預估本益比約34.45倍。這代表短線股價已不能只用低價股角度看待，獲利若跟不上，評價仍會有壓力；但若明年EPS修復路徑成立，貼近淨值的股價也讓市場有機會提前反映循環回升。 法人看法偏多但仍有分歧。國票在2026/7/27給予買進評等、目標價24元，預估今年EPS 0.26元、明年EPS 0.55元；富邦證券在2026/7/23給予買進、目標價23元；元大投顧在2026/7/30給予買進、目標價22元，但今年EPS估值降至0.12元、明年EPS估0.61元。統一證券則維持中立、目標價20.8元。籌碼面方面，外資7月買超約163,341張，顯示部分資金已開始押注修復行情。 中鋼也持續把營運重心放在頂級電磁鋼片、高強度汽車鋼、能源用鋼與綠色低碳鋼材，希望透過高值化產品提高附加價值、強化獲利體質，降低一般鋼材價格競爭壓力。這些布局不一定立刻放大短期營收，但攸關中鋼能否在低價競爭中維持毛利。下半年公司也將AI、公共工程等用鋼需求列為觀察重點；若國際鋼市回穩，且高值化產品比重提升，市場對明年獲利的想像會更具支撐。 風險仍然存在。首先，盤價下調本身顯示需求仍弱，若第4季傳統旺季拉貨力道不足，鋼價可能持續承壓，原料下跌也可能被解讀為需求惡化，而非成本紅利。其次，評價已反映部分修復期待，今年本益比71.8倍、明年預估本益比約34.45倍，對循環股而言仍需要獲利上修來支撐。籌碼面也有拉鋸，外資7月買超明顯，但投信今年以來賣超約284,946張；若外資買盤轉弱，股價支撐也會隨之變薄。 整體來看，中鋼的關鍵不在8月盤價是否漂亮，而在壞消息已反映後，市場是否開始確認獲利底部。上半年轉虧為盈、營業利益改善、外資回補，以及多家券商給出的22元至24元區間評價，讓18.95元附近的股價具備修復討論空間。若第3季整理後鋼市未再惡化，且明年EPS能朝0.55元附近前進，評價有機會從低迷循環股轉向獲利修復股；但節奏仍要持續觀察盤價、需求與法人籌碼變化。

Alphabet 財報超標卻重挫 10.5%：2000 億美元資本支出才是市場焦點

Alphabet 這週公布 Q2 財報，整體表現幾乎全面超標：每股盈餘年增 300%，雲端營收年增 82%，獲利數字也相當亮眼。不過，財報後股價卻重挫 10.5%，顯示市場關注的重點已經不只是本季賺多少，而是未來還要投入多少資本支出。 真正引發市場重新定價的，是 Alphabet 將 2026 年資本支出區間上修到 1950 億至 2050 億美元。這代表 AI 基礎建設的投資規模持續擴大，也讓投資人開始追問：這些投入何時才能轉化為更明確的營收與現金流回收。 雖然雲端營收年增 82% 確實亮眼，但這樣的成長其實已有一定市場預期。當財報只是符合甚至接近預期，而不是再度大幅超預期時，資金就可能先選擇獲利了結。換句話說，市場擔心的不是 AI 沒有成長，而是成長速度是否足以支撐接近 2000 億美元等級的資本支出。 從財務結構來看，Alphabet 的總債務對股東權益比約 18 倍，加上企業債成本上升，未來幾季自由現金流的壓力可能會成為市場檢視焦點。當公司同時擴張 AI 基礎建設、又面對更高的融資成本時，資本配置效率就會被放大檢驗。 對台灣供應鏈而言，Alphabet 的資本支出擴張也意味著更清楚的訂單能見度。資料中心散熱模組、電源管理 IC、伺服器機殼等相關廠商，後續法說會上的焦點，可能不再只是是否受惠 AI，而是 Google 相關專案的交期與訂單能見度是否延長。 接下來，Microsoft 與 Amazon 是否跟進提高資本支出，也會影響整體 AI 基礎設施採購週期。若同業選擇跟進，代表 AI 競賽仍在加速；若未跟進，市場也會重新評估各家雲端巨頭的投入節奏與成長前景。 整體來看，這次 Alphabet 財報後的股價回落，反映的不是單季獲利失色，而是市場開始擔心未來兩年的自由現金流與資本支出回收期。對投資人而言，接下來真正值得觀察的，不只是雲端營收能否維持高成長，還包括 AI 廣告工具是否進一步推升毛利率，以及供應鏈端的訂單能見度是否持續拉長。