國防部與 Anthropic 僵局下：Google、OpenAI、xAI 的軍事 AI 戰略位置與長期風險

SpaceX、Anthropic、OpenAI醞釀超級IPO　AI-3高估值潮會改寫美股嗎

華爾街正迎來一場前所未見的 IPO 潮。根據 Yardeni Research 報告，Elon Musk 旗下 SpaceX（暫定代號：SPCX）預計 6 月 12 日登場，目標募資上看 800 億美元，估值約 1.8 兆美元；後續還有 Anthropic 與 OpenAI 可能接續掛牌，三家公司合計估值逼近 5 兆美元，被市場稱為「AI-3」。 報告指出，這波新股真正從市場拿走的現金約 2,000 億美元，規模雖大，但相較於美股整體市值，未必直接形成全面性的流動性壓力。真正值得注意的，是這些公司採取超小流通股本設計，像 SpaceX 釋出股份約 4.3%，意味著籌碼極度有限，只要買盤集中，股價波動就可能被放大。 同時，指數與被動資金的安排也可能加劇短線供需失衡。Nasdaq 已縮短新股納入指數的時間窗口，S&P Dow Jones Indices 則表示不會為 AI-3 修改既有納入規則；但彭博行業研究估算，追蹤相關指數的 ETF 與被動基金，仍可能在一段時間內被迫承接新股，形成需求集中、供給有限的局面。 更重要的是，AI-3 目前仍未展現穩定獲利能力。Yardeni 提到，三家公司在 2025 年合計虧損可能超過 250 億美元，估值主要建立在企業 AI 市場持續擴張的假設上。以 SpaceX 為例，像「將資料中心送上太空」這類概念，仍缺乏完整的商業驗證與實務案例支撐。 這波 IPO 熱潮也發生在宏觀環境偏緊的背景下。美國最新就業數據顯示，5 月非農就業新增 17.2 萬人，失業率維持 4.3%；4 月 CPI 年增 3.8%，債市對降息預期轉趨保守。就在這樣的環境裡，Broadcom 財測略低於市場期待，股價單日重挫 12.6%，也帶動半導體族群回檔，顯示市場對 AI 題材的容忍度正在被測試。 從資產配置角度看，AI-3 的登場可能讓市場更明顯走向分化：一端是高估值、低流通、仍虧損的成長股；另一端則是成長較慢但現金流穩定、殖利率較有吸引力的傳統藍籌。對投資人而言，風險未必只是資金不足，而是如何在高熱度題材與基本面驗證之間保持紀律。 接下來幾季，市場將檢驗兩件事：企業 AI 市場是否能支撐這些天價估值，以及被動資金是否會在短期內推升新股價格，進一步拉大估值與現實的落差。面對這波歷史級 IPO 潮，更值得關注的，可能不是首日掛牌熱度，而是故事與財報交會後，市場會如何重新定價。

AI 兆元估值競賽升溫：Nvidia、Broadcom、Anthropic 與 SpaceX 風險與機會並存

AI 正在重寫全球資本市場的估值邏輯，從資料中心晶片龍頭 Nvidia (NVDA)、押注客製化晶片的 Broadcom (AVGO)，到準備上市的 Anthropic，以及傳出 IPO 前估值挑戰 1.77 兆美元的 SpaceX，兆元級估值正逐步成為市場新常態。 Nvidia 仍站在 AI 硬體鏈的核心位置。文中提到，該股近期盤中重挫 5.9%，主要壓力來自美國就業數據強勁，削弱聯準會降息預期，以及美國參議院將就其對中出口與管制遵循舉行聽證。儘管如此，公司對第二季營收給出 910 億美元指引，並排除中國資料中心貢獻，顯示基本面與訂單動能並未明顯轉弱。Nvidia 也在 Computex 發表次世代資料中心平台 Vera Rubin，並宣布跨入 PC 處理器市場，推出與 Microsoft (MSFT) 合作的 RTX Spark SoC，市場因此重新評估其在 AI 與終端算力市場的延伸能力。 除了 Nvidia，AI 晶片市場的競爭也在加劇。AMD (AMD) 持續正面迎戰，首季資料中心營收年增 57% 至 58 億美元，並與 Meta Platforms 達成供應 6GW Instinct GPU 的協議。不過，文章也指出，多數客戶仍深度綁定 Nvidia CUDA 軟體生態，使 AMD 要撼動其優勢並不容易。 Broadcom (AVGO) 則採取不同路線，以客製化 XPU 晶片切入，與 Anthropic、Alphabet (GOOG)(GOOGL)、Meta 與 OpenAI 等客戶合作，主攻推論階段的效率需求。Broadcom 第二季 AI 相關營收達 108 億美元，公司也維持 2027 年 AI 晶片年銷售額達 1,000 億美元的目標。雖然最新財測低於市場預期導致股價回調，但其在客製專案與長約綁定上的策略，仍被視為具備估值支撐。 在應用層與模型層，Anthropic 是最受矚目的新創之一。這家公司打造 Claude 與 Claude Code，5 月以 9,650 億美元估值完成融資 650 億美元，並在 6 月初宣布準備上市。文中引用數據顯示，Anthropic 第一季營收約 48 億美元，第二季預估可達 109 億美元，且本季營業利益可能達 5.59 億美元，呈現少見的高速成長與獲利能力。Amazon (AMZN) 與 Alphabet 也分別透過投資與雲端承諾，深度綁定這家 AI 新創的成長。 Salesforce (CRM) 與 Zoom (ZM) 也因持有 Anthropic 股份而被市場重新關注。相較於規模更大的科技巨頭，這些持股對市值相對較小的公司，可能帶來更高的估值敏感度與敘事想像。 另一端，SpaceX 的故事則更極端。報導指出，該公司在 IPO 前目標估值約 1.77 兆美元，其中真正被視為穩定獲利來源的仍是 Starlink 衛星網路。SpaceX 內部文件顯示，其可觸及市場規模高達 28.5 兆美元，但其中大部分押注在尚未成熟、仍具高度不確定性的 AI 業務。文章也提到，SpaceX 雖在火箭與衛星業務具技術優勢，但 AI 部門仍屬於資本密集、競爭激烈且尚待證明的領域。 綜合來看，AI 熱潮正把估值邏輯從已實現的獲利與現金流，推向對未來十年的產業想像。Nvidia 代表 AI 基礎設施核心；Broadcom 代表客製化與長約模式；Anthropic 代表模型與應用層的快速變現；SpaceX 則代表市場對尚未驗證的 AI 故事給予極高預期。對投資人而言，接下來的重點不只是成長，而是如何辨識成長背後的商業模式、訂單可見度與估值合理性。

Anthropic傳將上市，Amazon、Alphabet、Salesforce受惠路徑受關注

Anthropic即將上市的消息引發市場熱度升溫，科技巨頭的提前佈局也成為討論焦點。報導指出，Amazon、Alphabet、Salesforce與Zoom等公司，因持有或投資Anthropic而可能間接受益。 Anthropic專注於大型語言模型與智慧助理技術，並已宣布計劃公開上市。市場對其前景高度期待，私募市場估值一度達到9650億美元，外界也將其視為繼SpaceX後，可能出現的下一個千億美金級IPO。 報導並提到，Anthropic第一季度營收達48億美元，第二季度預估可增至109億美元，顯示營運成長動能強勁。對尚未能直接參與IPO的投資人而言，市場開始關注那些持有Anthropic股份的上市公司，是否會因其上市進程而受惠。 其中，Amazon與Alphabet被點名為Anthropic最大的兩位投資者；Amazon的早期投資規模尤其受到矚目。Zoom與Salesforce也因各自的持股或加碼動作，成為市場觀察名單之一。整體來看，Anthropic若順利推進上市，相關投資方與合作方的後續評價變化，將持續受到關注。

Hoffman離席微軟董事會，AI估值壓力與資本支出成關鍵觀察

微軟週五宣布，LinkedIn聯合創辦人 Reid Hoffman 將不尋求連任董事，最快年底股東會生效。Hoffman 曾是 OpenAI 早期捐助人，也是 AI 新創 Inflection 的共同創辦人，這次離席讓微軟 AI 戰略圈少了一位早期佈局者。 Hoffman 在 2023 年已先從 OpenAI 董事會退出，理由是微軟與 OpenAI 關係過近、存在利益衝突。如今他將把重心放在 AI 原生生技公司 Manas，並已向微軟執行長 Satya Nadella 表示，必須把精力放在那邊。 Hoffman 自 2017 年加入微軟董事會，距離微軟在 2016 年以 262 億美元收購 LinkedIn 已近十年。他的價值主要不在日常治理，而在 AI 生態系的人脈與早期判斷力；他同時參與過 OpenAI 與 Inflection，對微軟 AI 佈局具有一定象徵性。 就營運面來看，這次是董事會人事案，並不直接影響微軟 Azure 或 Copilot 的採購節奏。台股伺服器、散熱、電源供應器相關廠商，短期未必需要因這則新聞調整看法，但仍可留意微軟下一季資本支出指引是否出現變化。 另一方面，市場也在關注高估值科技股的集中度風險。S&P 500 超過 51% 的總市值，集中在本益比超過 10 倍營收的個股，微軟、輝達 (NVDA)、蘋果 (AAPL)、Alphabet (GOOGL) 都在其中。這意味著一旦個別公司財報不如預期，賣壓可能會擴散到整個高估值族群。 同時，市場也在比較 OpenAI 與 Anthropic 的估值與獲利進展。OpenAI 目前估值約 35.5 倍年化營收，Anthropic 約 20.5 倍；Anthropic 的 Q2 調整後營業利潤預估已達 5.59 億美元，而 OpenAI 預計要到 2030 年才可能損益平衡。若 OpenAI 的估值溢價未能轉化為獲利，微軟資產負債表上的相關投資壓力也會更受關注。 週五微軟股價收在 416.67 美元，單日下跌 2.66%，跌幅與大盤高估值族群同步。這更像是估值壓縮，而非基本面崩壞。若後續股價跌破 410 美元且量能未縮，市場可能仍在把人事變動與 AI 估值過高一起定價；若在 420 美元附近出現明確承接，則可能顯示投資人將其視為人事雜訊，對 Azure 與 Copilot 的營收能見度仍有信心。 接下來更值得觀察的是兩件事：第一，6 月底微軟法說會是否維持高額資本支出；第二，董事會是否會補上一位具 AI 實戰背景的外部人選。前者關係到 AI 投資力道是否延續，後者則關係到治理層面是否能快速補位。

AI 熱度不減卻開始算數學：Alphabet 增資、Broadcom 回檔，資本市場重估現金流

全球科技股在 AI 與前沿科技題材推動下持續受關注，但近期市場風向已明顯從「看故事」轉向「算現金流、成本與估值」。Alphabet (GOOGL) 啟動破紀錄增資，Broadcom (AVGO)、Nvidia (NVDA)、Microsoft (MSFT) 等 AI 相關權值股回檔，量子運算與太空概念股也同步承壓，反映資本市場開始重新檢驗高成長題材的可持續性。 Alphabet (GOOGL) 是這波討論的核心。公司過去 12 個月營運現金流約 1,740 億美元，帳上現金與可出售證券約 1,270 億美元，理論上並不缺資金，卻仍宣布高達 847.5 億美元的增資計畫，創下美股史上最大股本融資紀錄。市場解讀，這與 AI 基礎建設投資需求快速放大有關。Alphabet 也上修 2026 年資本支出預估，並預期 2027 年還會顯著增加；執行長 Sundar Pichai 指出，Google Cloud 面臨運算資源短缺，而 AI 需求已超過現有資料中心供給。 Google Cloud 第一季營收年增 63% 至 200 億美元，尚未入帳的合約金額也在一季內幾近翻倍至 4,620 億美元，營業利益率從約 18% 提升至 33%。這些數字顯示，Alphabet 願意以更大資本支出換取雲端與 AI 服務的長期成長與毛利擴張，也讓 Berkshire Hathaway (BRK.A / BRK.B) 願意透過私募投入資金。 但市場對 AI 投資的耐心並非無限。Broadcom (AVGO) 剛公布亮眼財報，AI 半導體營收持續翻倍，AI 訂單累積超過 300 億美元，管理層也維持 2027 年 AI 半導體營收突破 1,000 億美元的目標；不過，由於沒有進一步上修長期展望，股價單日下跌 7.9%。同日，Nvidia (NVDA) 下跌 6.2%，Microsoft (MSFT) 下跌 2.7%，顯示 AI 半導體與雲端板塊在先前大漲後，對任何不夠驚喜的訊號都更敏感。 AI 模型供應商的商業模式也開始受到檢驗。OpenAI 與 Anthropic 傳出籌備大型 IPO，市場以最新融資推算，OpenAI 對年化營收的倍數約 35.5 倍，Anthropic 約 20.5 倍。部分觀點認為 Anthropic 的財務數據相對較乾淨，甚至可能已接近獲利；OpenAI 則被預期較晚才可能損益兩平。不過，成本結構仍是最大變數。若企業導入自動化 AI 代理，模型必須在更長脈絡中反覆運算，代幣用量可能大幅增加，即使單位成本下降，整體帳單仍可能攀升。 這也解釋了為何 Uber (UBER)、Amazon (AMZN)、Microsoft (MSFT) 等企業開始限制員工的代幣使用，或轉向內部模型與工具控管成本。對高度依賴企業客戶的 OpenAI 與 Anthropic 而言，若大型客戶傾向自建模型或採混合方案，外部平台的成長速度與定價空間都可能受到壓縮。 量子運算族群也出現明顯修正。Quantinuum (QNT) 上市首日雖吸引強勁買盤，籌資規模擴大至約 17 億美元，但第二個交易日即回落並跌破發行價。IonQ (IONQ)、D-Wave Quantum (QBTS)、Rigetti Computing (RGTI)、Quantum Computing (QUBT) 也同步重挫，連 IBM (IBM) 都回落約 6%。這反映高估值科技鏈條正進入重新定價階段，市場不再只看題材，而是更在意獲利與現金流能否跟上。 太空概念股同樣承受賣壓。Starfighters Space (FJET) 因納入 Russell 3000 指數而受到關注，但股價仍大跌；AST SpaceMobile (ASTS)、Rocket Lab (RKLB)、Virgin Galactic (SPCE)、Planet Labs (PL) 等標的也明顯回落。資金焦點已從指數題材與想像空間，轉向執行力與商業化進度，典型的「買預期、賣事實」在新經濟題材股持續上演。 個別公司方面，Okta (OKTA) 因券商下調評等而回落，反映市場對估值的謹慎；Fluence Energy (FLNC) 則因被視為 Siemens 與 Nvidia 新架構的合作受惠者而大幅上漲；Cloudflare (NET) 也在財報解讀修正後持續反彈。這些走勢顯示，科技股已進入情緒與基本面快速切換的階段。 宏觀環境則進一步加劇壓力。若利率可能長期維持高檔，所有高資本密集、長回收期的科技題材，從 AI 模型、量子運算到商業太空，都必須面對資金成本不再便宜的現實。整體來看，AI 與前沿科技投資並未退潮，但資本市場對風險與估值的定價方式已經改變：故事仍在，只是市場開始要求更多現金流、成本控制與可驗證的成長路徑。

Anthropic與OpenAI IPO估值分歧升溫，品牌、成長與代幣成本成焦點

人工智慧公司 Anthropic（ANTHRO）與 OpenAI（OPENAI）預計今年推出大型 IPO，市場對兩者投資價值出現分歧。分析師 Oliver Rodzianko 認為，從數據面看 Anthropic 似乎較具投資吸引力，但 OpenAI 的品牌優勢仍相當突出。依最新估值，Anthropic 的市盈率約為 20.5 倍，OpenAI 約為 35.5 倍，反映市場對兩者成長與影響力的不同定價。 不過，Julia Ostian 提醒，企業若因代幣消耗成本過高而轉向內部解決方案，可能對兩家公司都形成壓力。她指出，Uber（UBER）、亞馬遜（AMZN）與微軟（MSFT）等企業已開始限制代幣使用，若未來更多企業降低對外部平臺的依賴，LLM 供應商的商業模式將面臨挑戰。 另一方面，Jonathan Weber 看好 Anthropic，理由包括使用者成長較快，以及聚焦編碼市場的策略。雖然獲利仍需要時間，但他認為 Anthropic 的發展前景較為正向。 整體來看，Anthropic 與 OpenAI 各有優勢與風險，估值、品牌力、成長速度與企業客戶的成本考量，都是觀察兩家公司 IPO 內容時的重要指標。

OpenAI傳與白宮討論入股構想，美國AI監管與主權基金同步升溫

OpenAI執行長阿特曼（Sam Altman）與白宮持續討論美國政府入股 OpenAI 的可能性，相關對話已進行一年多。阿特曼今年稍早曾向川普政府提出構想，本週也在華盛頓特區會見多位議員與政府官員，交流監管政策與人工智慧最新發展。 據知情人士透露，潛在協議之一是 OpenAI 可能捐出部分股權給美國政府，作為其四月政策提案中所描繪「公共財富基金」的種子資金。該提案主張，基金可投資多元化長期資產，並讓美國公民直接分享基金回報，參與人工智慧成長帶來的上行空間。不過，目前雙方尚未敲定正式投資條款，細節仍可能變動。 美國總統川普也表示，透過將部分股權交予美國民眾，可讓公眾成為國家發展的合作夥伴，並預告短期內將與多家人工智慧領軍企業會面。川普今年二月已簽署行政命令，呼籲建立主權財富基金；在第二任期內，美國政府也已陸續入股英特爾（INTC）、IBM，以及其他量子與關鍵礦產企業。參議員桑德斯（Bernie Sanders）也指出，他與阿特曼已討論主權財富基金的概念與未來願景。 OpenAI 目前在私募市場的估值已超過 8500 億美元，並正準備最快今年內進行首次公開募股（IPO）。在此之前，OpenAI 於三月完成一輪破紀錄融資，由阿布達比主權財富基金支持的 MGX 共同領投，顯示市場對其技術與成長前景高度關注。 在監管方面，川普週二簽署最新行政命令，要求人工智慧公司在發布模型前 30 天內，自願提供政府訪問權限。雖然目前執行細節仍不明確，但包含阿特曼在內的多位 AI 企業高層都公開表示支持。阿特曼在社群平台 X 上指出，美國應持續打造最優秀的模型以引領 AI 發展，並兼顧安全性與防禦能力，認為新命令在創新與監管之間取得了平衡。

SpaceX 史上最大 IPO 引爆太空＋AI 資本戰，估值與波動風險同步升溫

全球資本市場正迎來一波罕見的「太空＋AI」疊加熱潮。SpaceX 以 1.77 兆美元估值準備掛牌，預計透過 IPO 籌資 750 億美元，若成真，將成為史上規模最大的首次公開發行之一，也可能直接躋身全球前十大市值公司。這場 IPO 不只讓市場重新評估 AI 與太空基礎建設的價值，也同步放大對估值泡沫、通膨與利率路徑的疑慮。 SpaceX 的影響力不只來自話題性，還牽動被動資金與指數編制的結構。文章指出，Nasdaq 100 對其可流通市值的權重計算方式，可能放大股價波動對追蹤資金的影響，讓買指數的投資人也被捲入這場 IPO 風暴。與此同時，SpaceX 與 Google 簽下最高 300 億美元的三年雲端運算合約，內容涵蓋 11 萬顆 Nvidia GPU 以及相關 CPU、記憶體與硬體資源，進一步把太空發射、資料中心與 AI 算力串連成新的資本支出主題。 文章也提到，OpenAI 正為 IPO 做準備，估值已逾 8,500 億美元，並與政府持股、主權基金構想產生連結。Meta Platforms 與 Alphabet 在 AI 基礎建設上的巨額資本支出，則呈現出市場對「燒錢換未來」的不同定價邏輯；前者因稀釋疑慮引發股價壓力，後者則因雲端業務實績與獲利路徑較清晰而獲得較佳評價。Apple 也被提及正將 AI 進一步導入裝置與服務生態，顯示 AI 不再只是技術競賽，而是大型科技公司重構營收模式與產業基礎設施的核心戰場。 整體來看，這篇文章描繪的是一個以算力、電力、雲端與太空基礎建設為核心的新資本週期。支持者認為，誰先完成基礎建設，誰就更有機會掌握未來數十年的技術與經濟主導權；但文章同時提醒，高估值新股、指數權重放大與宏觀利率風險，可能讓這波行情帶有明顯波動特徵。對投資人而言，重點不在追逐話題，而在檢視現金流、商業模式與估值是否匹配，才能更冷靜地理解這場 AI 太空資本浪潮。

Goldman Sachs (GS) 回落 5%，AI IPO 與代幣化資產布局有何看點？

投行巨頭 Goldman Sachs Group (GS) 今日股價約 1,037.7 美元，盤中回落約 5.0%。雖然股價走勢轉弱，但近期消息面仍偏正向，市場關注其在超大型科技與 AI IPO，以及代幣化資產上的角色。 在投行業務方面，GS 與 Morgan Stanley (MS) 一同被 Anthropic 選為首次公開發行（IPO）主承銷行。Anthropic 先前以 650 億美元新一輪募資、約 9,650 億美元估值受到市場矚目。另一方面，GS 也與 MS 共同擔任 SpaceX（SPCX）潛在 IPO 的領銜投行，市場預期相關案量若成形，可能帶來承銷與財富管理商機。 在創新金融上，GS 宣布與 Apex Group、Archax 等夥伴合作，推出以自家區塊鏈平台發行、以房地產為底層資產的代幣化基金，延伸其在 real-world assets（RWA）與數位資產基礎建設的布局。 整體來看，GS 目前同時受惠於 AI IPO 熱度與代幣化資產題材，但股價短線波動仍需留意後續市場評價與實際案源進展。

特朗普擬與大型AI公司會面，政府股權構想引發市場關注

特朗普表示，下週將與數家大型人工智慧公司會面，討論政府可能取得股權的計畫，目標是讓AI發展成果更多回饋公眾。根據報導，美國高層官員已與主要AI公司進行初步接觸，OpenAI執行長山姆·阿特曼提到，曾考慮讓AI公司自願讓出部分股權，再將相關收益用於公共福利，例如發放家庭紅利。Anthropic則未參與這類談判。特朗普過去曾在英特爾（INTC）與IBM等公司採取股權介入作法，顯示政府對科技企業有直接參與的意圖。此次會議將進一步探討AI技術的經濟利益如何分配，以及如何回應外界對AI影響日常生活的疑慮。