聚陽營收年減與EPS下修下的投資解讀：從基期效應到獲利體質的全盤分析

聚陽(1477)獲中信證券看多，2023年營收與EPS預估同步曝光

聚陽(1477)今日僅有中國信託綜合證券發布績效評等報告，評價為看多，目標價為440元。報告同時預估聚陽2023年度營收約324.12億元、EPS約16.12元。

聚陽營收23.82億，240元還能追嗎?

聚陽(1477)公布1月份合併營收為新台幣23.82億元，較去年同期增加13.8%。由於今年毛利較高的運動、休閒服飾出貨比例將提高，且印尼、越南新產能會陸續開出，加上急單、少量多樣等因素，預期平均單價較高的訂單會增加。在毛利營收雙增下，市場給出的平均目標價也來到240元，潛在漲幅22%，投資建議為逢低買進。

聚陽(1477)大漲3.9%還能追? 投信狂敲3000張、2024營運轉強

2023-06-17 17:14 成衣大廠聚陽(1477)16日股價大漲3.9%，投信狂敲超過3000張。 展望聚陽2023年營運動能，目前日系客戶訂單快速成長，法人預估上半年聚陽日系客戶營收年成長4成，下半年也將維持15-20%的高成長性。美系客戶庫存調整將過，目前短單比例開始增加，聚陽擁有快速交貨優勢深受客戶青睞，短單毛利率優於一般訂單2-3%，聚陽營運表現將會逐季攀升，進入2024年產業將重返成長軌道。 預估聚陽2023年營收328億元，EPS14.5元，美系客戶將度過庫存調整期，海外布局迎來快速成長，聚陽2024年營運表現將有明顯轉強。

聚陽 13 倍本益比還能追？外資買超、營收創高下的抉擇

聚陽近期股價表現強勢，外資依然站穩多方立場，持續買超力挺，本週逆勢上漲5.24%。聚陽第三季營收創新高達94.1億元，季增28.2%，年增13.4%，後續營運展望優於同業，帶動股價逆勢上攻。聚陽相較紡織同業具有甚麼優勢?目前評價如何? 公司介紹：國內第二大、世界第五大成衣代工廠 聚陽1990年成立，業務涵蓋成衣設計、製造及銷售等，原廠委託設計(ODM)訂單佔比達9成，為國內第二大、全球第五大成衣代工廠商。聚陽2015年切入機能性服飾領域，運動服飾營收比重有逐年提升的趨勢，目前流行成衣產品佔營收比重約75%，機能運動服飾則佔25%；終端客戶橫跨品牌商(Gap、H&M、UnderArmour、Uniqlo)、通路商(Target、Walmart)及百貨(Kohl’s)等。 客戶下單模式改變，聚陽短單應對能力優異 全球的品牌及通路客戶下單模式改變，由長單改以一個月內交貨的短單、急單彈性面對需求變化，聚陽向來具有卓越的短單應對能力，且於第二季已提撥額外產能應對日本、美國客戶的急單需求，將可望受惠。另外受日系客戶Uniqlo銷貨暢旺，預估第四季來自Uniqlo的短期訂單量將大幅年增超過6成，2023年第一季則預估成長超過2成；近期美系客戶GU銷貨同樣優於預期，將能有效填補零售客戶的需求缺口。 聚陽第三季營收創高，產品單價成長10% 聚陽在旺季加持下，第三季營收94.1億元，季增28.2%，年增13.4%，整體而言，第三季銷貨年減約5%，但因戶外機能服飾需求持續回溫，產品組合優化帶動第三季平均單價(ASP)年增近10%，外加台幣貶值，匯兌貢獻提升10%，以及品牌商集中下單，使聚陽規模經濟顯現等眾多優勢下，第三季營收刷新歷史單季新高。 資料來源：CMoney Uniqlo、GU拉貨強勁，第四季營運逆勢成長 聚陽後續的營運展望優於同業，主因品牌客戶Uniqlo、GU的拉貨力道優於預期，將補足美系零售客戶Target、Warmart等需求下修的產能缺口，預估第四季營收仍年增3.3%至79.5億元。另外客戶下單改以單價較高的短單模式，有望使聚陽下半年毛利率維持在25%以上的水準，預估今年毛利率將由2021年的22.6%提升至25.4%。 整體而言，受部分客戶拉貨動能強勁，後續營運展望優良，預估聚陽全年營收成長13%達327億元，獲利34.8億元，年增超過3成，2022年EPS 14.37元；明年隨客戶庫存於第二季去化完畢後訂單回穩，全年營收、獲利仍有高個位數成長，給予2023年EPS 15.79元。 資料來源：CMoney 外資持續買超力挺，評價低估 在近期大盤不振下，聚陽因業績展望優良，外資仍持續站在多方力挺，股價動能強勁，以2023年EPS計算目前本益比約13倍，仍位於歷史本益比9~29倍低檔，評價仍具吸引力，維持投資建議逢低買進，給予15倍本益比評價。

聚陽4月營收26.06億月減17%還能抱？

聚陽(1477)4月合併營收26.06億元，月減近17%，卻年增約10%。這種「月減、年增」的落差，反映的是不同比較基期：與今年3月相比，訂單與出貨明顯放緩，所以創近5個月新低；但去年同期基期較低，今年在部分客戶庫存調整告一段落後，營收仍優於去年同月，因此呈現年增。真正值得留意的是累計數字——2026年前4月營收115.03億元，仍較去年同期年減約6%，顯示營運動能尚未完全恢復成穩定成長軌道。對於關注股價走勢的投資人而言，關鍵不僅是單月數據，而是接下來幾個月營收能否持續改善，以及年減幅度是否明顯收斂。 EPS預估遭下修，市場會怎麼看待聚陽股價的落差？ 法人目前平均預估聚陽今年稅後純益約40.63億元，較上月再下修約1.8%，推估EPS區間約落在15.37～18.57元。當獲利預估下修，代表市場對未來成長的期待被調降，股價通常會提前反映這種調整。營收「近5個月新低」這個標題容易造成情緒性解讀，但股價真正關注的是：訂單能見度是否惡化？客戶是否持續下修訂單？還是只是短期波動、季節性因素或出貨節奏調整？如果之後營收回穩甚至回升，且EPS仍能落在法人預估區間的中高端，股價可能較偏向消化短期利空；反之，如果接下來幾個月營收與獲利預估繼續被調降，落差就會變成壓抑評價的理由，而不是支撐股價的題材。 股價是否反映營收與EPS下修的落差，取決於三個面向：第一，市場原本對聚陽的期待有多高，如果股價先前已反映高成長預期，當數據不如預期時，修正壓力會較大；第二，目前股價相對本益比是偏高、偏合理還是偏低，評價越偏高，對利空就越敏感；第三，後續產業與公司基本面趨勢，例如國際品牌訂單恢復速度、庫存調整進度、接單價格與產品組合變化等。討論「還能不能抱」前，投資人可以先自問：對這檔股票的原始假設是否被最新數據推翻？自己的持有理由是短線題材、還是長線基本面？當營收與EPS預估出現調整時，與其只看單月數據，不如持續觀察未來幾季財報與營收趨勢，再根據風險承受度調整部位與時間框架。 Q1：營收月減卻年增，聚陽現在怎麼看？ A1：單月數字無法下定論，需要搭配累計營收、獲利預估及後續幾個月的趨勢，才能判斷是短期波動還是結構性轉弱。 Q2：EPS下修，股價會怎麼辦？ A2：不一定，若股價事先已反映保守預期，下修可能影響有限；若股價評價偏高，下修就較容易引發修正與波動。 Q3：聚陽接下來該怎麼看營收回穩？ A3：可留意毛利率變化、訂單能見度、主要客戶需求與整體紡織成衣景氣循環，搭配財報與法人對未來幾季的展望。

6/28火力集中股強勢走高，AES-KY撿得起嗎?

6/28火力集中強勢個股名單包括 AES-KY(6781)、聚陽(1477)、精成科(6191)、川湖(2059)、瀚宇博(5469)。 AES-KY(6781)今年營運相對清淡，法人指出，AES-KY目前股價已反映歐洲電動自行車去化庫存的影響；由於 AES-KY 在資料庫備援電源系統(BBU)的市場知名度持續提升，有助取得新客戶，再加上油電混合車的啟動電池專案可望如期在 2024 年 Q4、或 2025 年初正式出貨，未來更有機會切入電池電動車市場，2024 年、2025 年可望連兩年交出強勁的業績反彈成績。就近期展望而言，法人預估 AES-KY 的業績將在 Q2 落底，並在 Q3 開始隨電動自行車客戶重啟拉貨動能而展開反彈。全年來看，雖然 2023 年營收將明顯較 2022 年 150 億元的歷史新高回落，並拖累獲利同步下滑 2 至 3 成，不過 2024 年的獲利成長可能高達 4 至 5 成，轉機氣氛十分鮮明。 聚陽(1477)方面，隨著品牌廠庫存逐步去化，且新品開發、量產的需求增加，加上中國內需市場復甦，以及美國的服飾、運動鞋類零售銷售相關數字，已較去年同期逐步提升至持平至微幅衰退；目前台廠相關成衣、製鞋廠皆看好下半年營運將優於上半年，且 Q4 有機會受惠需求回升，以及去年低基期下，營收年增幅(YOY)可望轉正。展望下半年，成衣廠方面，龍頭廠儒鴻(1476)表示，Q2 營收有望雙位數季增，Q3 目前訂單可以看到八九成，約可持平 Q2 水準，至於 Q4 營收則有機會較去年同期轉正成長。聚陽(1477)Q2 營收估季減、年減，使整體獲利表現估較 Q1 略降。不過，公司目前訂單能見度約至 Q3，預期出貨量會較 Q2 提升，其中，日系客戶訂單動能穩健，美系庫存調整落底，仍需待消費力回升；Q4 則營收年增有望轉成長。 精成科(6191)去年 EPS 5.24 元，公司拉高盈餘配發率，每股現金股利達 2.6 元；精成科今年第一季 EPS 1.26 元，估第二季營運持平。因營收結構上，PC/NB 占比逾 6 成，較明顯的市況回升將待下半年；精成科第一季營收 52.57 億元，季減 10.67%、年減 16%，毛利率 21.3%、高於去年第四季及去年同期，稅後獲利 5.94 億元，每股獲利 1.26 元。首季毛利率相較去年第一季 17.6% 提升，主要是因為精成科 PCB 產品往高階推進，材料成本也有降低。 川湖(2059)營運步出谷底，隨著 AI 伺服器占比提升、新處理器平台預計 8 月以後開始放量，法人看好川湖下半年營運可望逐季升溫，Q4 將有旺季可期，明年營收、獲利則可望重返成長軌道。川湖上半年營收估仍呈雙位數年減，不過在原材料成本改善、AI 伺服器等高階產品比重提升，川湖 Q1 毛利率 58.29%，較去年同期的 53.87% 增長，川湖 Q2 營收估較 Q1 溫和回升，法人預期 Q2 毛利率仍可維持 58~59% 高檔水準。 瀚宇博(5469)部分，原文僅提及美國衝刺建置高速寬頻，拜登政府宣布在基礎建設法中提撥 420 億美元，後續內容需登入完整文章查看。

聚陽 目標價438元，現在還能追嗎?

聚陽(1477)今日有2家券商發布績效評等報告皆評等為看多，目標價區間為430～438元。 預估2023年度營收約324.59億～324.59億元間、EPS落在16.35～16.48元間；預估2024年度營收落在365.53億～371.91億元間、EPS落在18.52～19.03元間。

聚陽(1477)目標價450元，還能追嗎?

聚陽(1477)今日僅摩根士丹利證券發布績效評等報告，評價為看多，目標價為450元。 預估2023年度營收約324.9億元、EPS約17.15元；預估2024年度營收約377.35億元、EPS約20.09元。

聚陽 (1477) 2月營收創三個月新低，EPS 拚 20 元還能追嗎？

傳產-紡織纖維 聚陽 (1477) 公布 2 月合併營收 27.26 億元，為近 3 個月以來新低，MoM -1.03%、YoY +2.73%，雖然較上月衰退，但仍貢獻力道卻超越去年同期；累計 2024 年前 2 個月營收約 54.81 億，較去年同期 YoY +8.72%。法人機構平均預估年度稅後純益預期可達 43.91 億元，較上月預估調升 0.05%、預估 EPS 將落在 15.44~20.18 元之間。

聚陽 4 月營收年增達 107%，產能滿載還能低位買進？

聚陽 (1477) 公布 4 月營收 23.46 億元，月減 10.75%、年增 107.04%，為歷年同期新高；累計前 4 個月營收 91.63 億元，年增 26.14%。聚陽表示，4 月因柬埔寨新年假期，工作天數減少影響，加上當地政府為防疫實施封城而停工，導致營收較 3 月下滑，不過客戶需求仍然強勁，推升 4 月營收較去年同期大幅成長，且預估第二季營運仍可優於第一季。 聚陽表示，第二季為傳統淡季，但今年因全球經濟復甦，目前主要客戶需求強勁，產能滿載，預期第二季營運可望淡季不淡，且較第一季成長，而第三季進入傳統旺季後，營運可望持續衝高，對於今年營運展望樂觀。而針對柬埔寨廠停工，聚陽則表示，預計停工至今 (5) 日，先前部分訂單可能延遲到 5、6 月出貨，但對全年訂單及出貨不會有影響。 整體而言，聚陽營運狀況良好，目前訂單能見度已到第四季，因此維持聚陽逢低買進之評等。