宏普營建股高存貨、高合約負債：風險結構與獲利節奏全解析

合約負債真的能預告未來業績？華城(1519)合約負債飆新高代表什麼風險與機會？

⚠️本文章為教學 APP 功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。 現在很多人變成說說哥、問問姐，每次在網路留言都是「一定到」、「+1」、「衝一波」通通都來，結果活動現場常常是「萬人響應、一人到場」的尷尬局面。這種嘴上支持卻沒什麼誠信的行為如果出現在親朋好友當然無傷大雅，頂多就是大家以後疏遠一點，但如果放到商場就不可能只是這樣就算了。 但如果遇到公司派說自己滿手訂單、業績暢旺該如何驗證？當然就不可能聽聽就算了，這就要從財報中的「合約負債」來確認業績的情況，這個科目通常包含預收款項、應付建造合約、預收工程款等金額。 不過公司合約負債倒也不是夠高就好，還要有變現成 EPS 的能力才行，否則空有訂金對營運也不見得能加分多少。其實透過阿格力價值投資 APP，先設定「EPS 年增率 ↑」再按照年增率由高到低排序，再點擊 EPS 成長股的個股頁面，就能確認合約負債的最新情況。接下來我們從三種不同產業的股票來研究，從合約負債近期變化及組成來觀察營運的連動性，分別是重電族群的華城(1519)、工業電腦股樺漢(6414)以及裝潢公司潤德(6881)。 圖一：台股 2025 年首季 EPS 成長股相當多元，資料來源：阿格力價值投資 APP。 華城(1519)：重電產業商機不停歇 華城(1519) 2025 年五月營收是 16.29 億元、年增 30%，前五月營收繳出 81.64 億元的新高，這也是同期的連三年成長。對照合約負債的情況，2020 年還不到 20 億元，不過 2024 年已經增加到翻倍的 40 億元以上，最新公布的 2025 年首季更是來到 49.38 億元的新高水位。 圖二、資料來源：阿格力價值投資 APP。 華城(1519) 公司派最近也提到美國客戶急單拉貨甚至願意發出高額的「趕工獎金」，目前海外訂單不只看到 2028 年並貢獻將總營收近五成，業績暢旺也難怪合約負債來到新高水位（UDN 新聞網）。 從 2025 年首季季報來看，不僅合約負債節節攀升，另一個亮點是合約資產從 2024 年首季 18.54 億元增加到 2025 年首季 26.67 億元，這金額代表公司將產品交給客戶並進入收取尾款的階段。以合約負債以及合約資產大幅成長的情況來看，可以確認公司派提到急單湧入所言不假，也難怪逐年營收屢屢創高。 圖三、華城(1519) 合約資產及合約負債持續大幅成長，資料來源：華城 2025 年首季季報。

籌碼 K 線 APP 有「合約負債(率)」嗎？投資人最關心的財報欄位缺不缺

APP 個股頁→財報提供相關財務分析資料，目前並未提供「合約負債」資訊。您的提問與回饋已回報相關團隊評估優化。

除了廠務之外，投資 IP 股也要盯緊「合約負債」這一關鍵

除了廠務之外，IP 股也很可以看合約負債！ 愛普*(6531) 除了廠務之外 IP 股也很可以看合約負債！ 本文內容轉載 於此 關於作者 阿雪來了 曾任 TVBS 主播、萬寶週刊總編、年代電視台財經頻道主持與創辦人，《錢潮》雜誌創辦人。20 出頭靠股票獲利數桶金，卻在 1997 金融風暴中一夕破產，從挫敗中重新出發。 33 歲轉換人生角色，回歸家庭並經營電商與實體企業，歷經中年壓力、女兒進入青春期、喪母...等人生轉折，再次回到熱愛的股市。 擁有 CSIA 證券分析師資格，聚焦「成長股」策略，以財報為根本、產業題材為輔，攻守兼備，專注尋找能波段操作、具潛力的好公司。

怎麼查合約負債跟資本支出？投資人最在意的查法與限制一次講清楚

籌碼k線的財報只提供流動負債總金額，無法查詢明細資料。補充說明，合約負債是報表資產負債表中的流動負債的其中一個明細。 資本支出 = 本期新增的固定資產（土地、機具、廠房） + 本期折舊。因為台灣的財報不會單獨列出「資本支出」一項，建議您可以現金流量表上的「投資活動現金流」簡替之（查詢方式請參考下圖），雖有誤差但影響不太大。

櫻花建 (2539) 合約負債續創新高，底部盤整後轉強：中長線空間還有多大？

櫻花建 (2539) 合約負債續創新高! 一檔剛由谷底翻多營建股 今天要來分享的是營建股-櫻花建(2539)最新的營運資訊。 在這一個月分享了三檔目前觀察起來已經築底，且籌碼轉好的營建股華建和皇翔，在這禮拜也都突破的9/19金龍防線，股價也都站上月線，再過一個月季線的扣抵也到了低檔，將會更明確轉為中長線多頭的確立，一樣的有拉回都還是我會選擇持續買回布局，今天要分享的是上周也提到的櫻花建，也是在這段時間陸續分批買回的營建股，櫻花建底部已經盤整的很漂亮，作為我中長期部位的布局，覺得是一個很不錯的機會，在這禮拜也是有發動突破了季線轉強，但對中長周期來說，其實還有蠻大的空間可以期待，是風險報酬比很高的選擇，為什麼呢?，今天會透過一些基本面和籌碼的變化，來跟你分享我接下來的策略，那想follow更即時的資訊可以來下載我們的存股APP，或是追蹤CM的社群囉，會隨時來更新一些房市基本面的資訊，在每周的營建周報中，也會列出來基本面和籌碼開始轉強的營建股，可以一覽整個族群的機會，有基本面的基礎，加上技術面和籌碼面的下檔支撐，這樣是讓我持有起來更安心，可以真正長期持有，跟著公司一起成長的底氣! 1. 公司簡介 2. 財報資訊 3. 建案列表&土地庫存 4. 獲利預估 5. 價值區間 ※警語：以上分析是個人投資筆記分享，並非任何投資建議，投資前務必獨立思考、損益自負。 💰 BC 股倉 APP 精選高股息、低波動、賺贏大盤 專業版訂閱限時優惠：https://cmy.tw/00AcJ5

在建工程訂單滿載，工程公司營收為何忽高忽低？兩指標抓住 ESG 與環保題材的真進度

⚠️本文章為教學 APP 功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。 營收是觀察一家公司經營的基本指標之一，同時在台股也是更新頻率最為頻繁的指標。近期阿格力發現只要公司的營收出現年減或是月減的時候，市場往往就毫不留情的給予股價重擊。不過阿格力認為對於不同產業來說，其實單一月分的營收變化不一定就能代表公司的好壞，關鍵還是要看公司的營業型態。我們今天就以工程類型的公司為例，和大家分享還可以從哪些指標來觀察公司的營運狀況。 工程類型公司的產業特性：入帳時間不固定 在觀察工程類型的相關公司，阿格力認為大家要知道一個非常重要的產業特性，就是他們的入帳時間不固定。主要是因為工程交付的時間跨度往往比較大，小則數月（例如路段停車格繪製）、長則甚至數年（例如大樓興建、捷運工程等），加上每件工程合約的付款條件也不一樣，這就導致這些工程公司營收出現大小月的頻率會明顯較高。 工程類型公司的兩大觀察指標：合約負債與在建工程金額 雖然工程公司的每月營收不固定，但還是有相應的指標可以觀察，而這個指標就是「合約負債」。以工程公司的業態來說，客戶往往會先支付如訂金、材料款等費用給工程公司，這些款項在會計科目上就要被歸類到合約負債。這類的合約負債在未來並不需要使用現金償還，而是必須交付最終的成品才能被抹除。以工程公司來說，房子蓋好、廠房建好，自然就是完成了這筆合約負債的交付。因此，當工程公司的合約負債若能逐季增長、或持續維持在一定的水位，代表公司的在手訂單正持續增加或是一直有穩定的案源進來，只要能夠按工程進度定期交付，未來就會逐漸轉成公司的營收與獲利。 而阿格力的 APP 現在也幫大家從公司的財報中特別把這個項目給獨立出來，現在大家在 APP 在個股頁面下，從營收的頁籤就能看到重要負債，合約負債的功能就整合在其中喔！ 第二，當你透過 APP 發現合約負債有增加的趨勢之後，其實可以進一步去查閱公司的法說會資料。因為許多工程類型的公司都會把在建工程的金額放在法說會的簡報當中，好一點的公司甚至會把這些工程預計認列的時間點、金額整理好，這時候自己再對照一下公司過去的營收、財務三率、股本等數據，對公司的營運自然就多一分把握，當遭遇營收有一兩個月的不如預期時，也才能有個判斷依據。 圖四：在建工程金額與認列時間常會在公司法說會出現。來源：國統法說會

【持續買進】興富發風波後，長期基本面關鍵指標看哪裡？2023 Q3 全面檢視

今天要來分享的是營建股-興富發(2542)最新的營運資訊。 興富發是台灣營建股中總市值最大的建商，是台股的營建股王，過去的推案量都很穩定的輸出，在前段時間因為一些事件造成股價受到影響，不過股價最終還是會反應基本面，興富發的股價是緩慢的逐步墊高中，並且今年到目前為止，外資主力依然是持續買超加大部位的，先前有因為利空事件便宜價多加倉的，目前應該都還是有不錯的績效表現，不過我們的投資風格就是專注在基本面上，股價最終是會反應基本面的，興富發在未來幾年將是連續入帳的大年，今天會更新到最新八月份線上銷售案件的狀況，持續關注業績的基本面，這才是投資最重要的事情，我會從以下幾個面向來分享，更著重在本季建案銷售狀況的更新，最全面的分享給你興富發的資訊。 1. 公司簡介 2. 財報資訊 3. 建案列表&土地庫存 4. 獲利預估 5. 價值區間 (ref: BC股倉存股APP) 公司簡介 興富發 股票代碼2542，興富發成立於1980年，至今超過40年了，總部位於台北市中山區，是一家老牌有口碑的建商，興富發股本171.5億，屬於大型的營建股，是台灣建商中的獵地王也是營建的市值王，佔營建指數很大的權重，每年營收基本上都是超過200億的高水準，那因為股本擴的非常大，現在要抓超過400億才會是發哥比較大的入帳年度，這個後面我們會再來完整的列出最新的建案完工列表，可以去預估每年度的獲利水準，這樣就能更精準的抓到投資節奏了，建案完工時間及銷售狀況，會動態的依照最新資訊，在文章中更新給大家。 財報指標 老朋友一定知道，營建股財報中最重要的就是直接來看存貨的趨勢了，存貨不外乎就是土地、建造中的房子及成屋，一個建商所有能獲利的來源，全來自於存貨，並且蓋房子是需要一定周期的，從土地、建造中的過程，最後到成屋交屋，這一系列都可以從財報中去掌握追蹤，這篇文章會完整的順一次這個過程，你就能完整的掌握營建股的節奏了，那存貨的趨勢大概是可以看到未來2-4年後，建商整體獲利的走勢，一個會成長的營建股，一定會伴隨著存貨是持續向上的趨勢，發哥目前最新上半年財報公報也公布了，2023 Q2的存貨金額是1698億，是股本的10倍左右，今年有機會創下新高，對股本已經很大的興富發來說，存貨金額還可以這麼大，算是非常的誇張，2023 Q2的存貨金額是3年前的1.5倍，在最近兩年的加速度是有比過往更快，這就會在2-4年後的時期開始發酵，最新的財報資訊，我也會即時的追蹤更新。 (ref: 興富發歷年財報 BC股倉整理) 那我們除了看存貨總金額外，還要細看內容是甚麼，一個好的建商成屋水位通常要在10%以內，太多成屋庫存就表示建商房子銷售不是太順利，興富發第二季待售餘屋來到了12%，比起過去算是在高成屋水位，受到今年房市量縮影響，陸續完工的成屋銷售狀況會是需要持續關注的，如果持續拉高這將會是一個很大的負擔，但以目前12%的水位算還是安全位階，下半年整體房市成交量會是一項觀察重點，我也會在即時的更新資訊給大家。 (ref: 興富發2023Q2財報) 另一個營建業財報中的關鍵指標－合約負債，表示預售屋所收到的款項，將來交屋就會由合約負債轉為營收，這個數字趨勢會比存貨更接近營收上來的時間，可以想像成就是未來營收的形狀了，就只差最後一點，知道甚麼時間交屋，那整個營建股的基本面樣貌，就會清清楚楚了，絕對不會等到營收公布新聞出來，才來買股票，這都已經慢了好幾步了，最新2023Q2的合約負債金額是在157.4億，是近年來的新高，這表示正在預售中的案子持續銷售累積能量，只要等待完工時間到了，這批預售屋的獲利就會開始注入營收創新高了，接下來看到整體詳細的建案列表及完工時間，會更清楚未來幾年興富發基本面的走勢。 (ref: 興富發歷年財報 BC股倉整理) 建案列表&土地庫存 尚未解鎖 ※警語：以上分析是個人投資筆記分享，並非任何投資建議，投資前務必獨立思考、損益自負。 💰 BC 股倉 APP 精選高股息、低波動、賺贏大盤 專業版訂閱限時優惠：https://cmy.tw/00AcJ5

簡新半年賺逾1億！他用什麼方法在營建股抓到成長與風險？

本集《理財資優生》簡新將分享他是如何靠投資營建股半年就賺到超過 1 億，簡新投資營建股三年多的時間，一開始本金約一千萬左右，之後陸續把貸款、公司配股丟進去約兩千萬左右，三年的時間他就從兩千萬滾到一億元。 簡新投資營建股 3 階段 投資營建股的第一個階段是興富發(2542)，奠定了簡新一開始投資營建股的研究基礎，因為剛好興富發有很多建案，可以讓他不停測試研究，事後驗證計算出來的 EPS、完工時間也都大致準確。 第二階段就是潤隆(1808)以及新潤(6186)，在這個階段他就是重複剛剛步驟，找出下一檔股票，證明之前做的研究是有效的，並且能帶來實質獲利，所以在這階段他也會去驗證能不能透過槓桿工具去放大報酬。 最後一個階段就是從去年到現在，從公司離職後，是他把槓桿做到最大最精準的階段，剛好就是今年上半年搭上營建股的熱潮，所以報酬會比以前再好一些。 為什麼選擇營建股？ 簡新會選擇營建股主要原因是，營建股好追蹤，建案只要超過地面層之後，就可以定期去看每一個建案的進度，在這個前提下，營建股相較其他類股確定性是相當高的。 他在挑選營建股會設定一些條件篩選，一開始他認為比較好的做法是，它未來三年的股價可以明確地算出來，它 EPS 進來會值現在股價的 75%，也就是三倍或四倍本益比的股票，另一個前提是要很確定建案開始賣了嗎，要開始賣才會認列到他們的收入裡，可以從實價登錄裡來看，看這個建案在過去一、兩年內賣了多少，在 591 上其實也可以看到建案開賣的時間，也有辦法知道它的銷售狀況，如果還沒開賣難度就會比較高，就要去預測它開賣後，那個地區的銷售度會不會好。 該如何從財報篩選營建股？ 簡新提到財報項目中合約負債的重要性，合約負債表示建設公司跟客戶收了錢之後，它積欠客戶的但接下來要用完工的房子來交給他，所以在完工之前會呈現合約負債的狀況，這個比例就決定了這家公司的未來，它的業績可以好到哪裡去，簡新就會利用合約負債去反推大概的銷售金額，來去跟現在股價做比較，作為投資初步的篩選依據。 簡新持續關注 4 檔營建股 簡新目前持續關注追蹤的標的有新潤(6186)，在前年分享時，他就預期在今年它會有很多案子完工交屋，今年全年預計應該會有 10 元左右的 EPS！其中最大一個就是南港的擎天森林，這個案子會貢獻比較高的 EPS，因為它購地成本比較低，但總銷又高，如果今年完工的話，他在前年買進這檔股票是 26 元，簡新認為這檔沒有理由不漲！ 達麗(6177)明年 EPS 大概會有 8 元左右的水準，明年同樣有一個叫台南高鐵站的世界仁這個建案，會貢獻較高的 EPS，在分享這檔股票時是 45 元左右，那 8 元的 EPS 再搭配它的高配息，它股價會有一個比較大的成長幅度。 另外兩檔請看完整影片👇🏻 影片 / 他靠投資營建股，半年獲利超過一億！簡大從跑工地、看財報選股？如何克服重押一檔超過千萬的心理壓力？ft.簡新【理財資優生】 【精彩內容】 怎麼放大槓桿操作股票？ 簡新槓桿的操作是利用可轉債選擇權、期貨、權證，也會做不限用途借貸，然後去抓精準的比例控制，假設預期這檔股票最多可以跌六、七成，那就要抓好萬一最糟糕的狀況發生，還可以在市場上活下來，所以投資一定要注意風險，把最高風險掌握到最好，才能更有自信地去面對接下來的槓桿以及獲利。 （圖：shutterstock / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

【營建存股】上曜殺到便宜價了嗎？南科園區風聲下，現在進場會不會剛好？

今天要來分享的是營建股—上曜(1316)最新的營運資訊。本篇文章是回應網友 Leo 的問題。 上曜在 2021Q4–2022Q1 走了一大波行情，上漲了一倍多，這波行情主要是由上曜三可轉債點燃的，再加上房市也是走一波大漲行情推波助燃下，最高股價有到了 27.75 元；隨後就是一波下跌的開始。上曜目前還有兩筆可轉債未到期，再加上近期也有一筆現金增資，本文結合最新的一些市場資訊，分享上曜的最新情報。 本文架構： 1. 公司簡介 2. 財報資訊 3. 建案列表與獲利預估（VIP 區） 4. 籌碼狀況與價值區間（未公開） 公司簡介 上曜（股票代碼 1316）成立於 1979 年，早期是專業 PU 合成皮製造廠，主要供應男女鞋使用，為領導品牌之一，1992 年核准掛牌上市，並在大陸、越南設廠，客戶遍及大陸、越南、東南亞。2001 年新任董事長張祐銘上任後，公司開始跨入營建業，以台南地區為主要基地，開發一系列以經典崗石超高層豪宅為主的建案，銷售狀況維持不錯成績。 財報資訊 營建股看財報首要先看存貨：包含土地、在建工程及成屋，建商獲利來源全來自存貨，且蓋房子有周期，從買地、興建到成屋交屋，都可從財報掌握。上曜最新存貨金額為 71.29 億，是三年前的 1.4 倍，存貨成長幅度不錯，趨勢持續向上，屬於獲利最基本的籌碼。不過要對應價值，還需更完整資訊。 進一步拆解存貨，成屋占比高達 27%，相較多數營建股偏高；一般以 10% 成屋占比作為銷售順利的參考。主要原因是去年底完工的「湖美帝璟」仍在銷售，屬地區性豪宅，單價較高，成交速度不如預期，今年實價登錄尚無新增成交，研判仍需時間去化。 另一個關鍵指標是合約負債，代表預售屋累積銷售金額，也更貼近未來營收與獲利。去年陸續有案子完工後，合約負債金額轉為營收而下滑。以目前合約負債觀察，中長期獲利墊高的趨勢沒有太大問題，預售建案持續擴大；接下來需關注各建案完工時間，決定何時由合約負債轉為營收。 建案列表與獲利預估（VIP 內容未公開） ※警語：以上分析是個人投資筆記分享，並非任何投資建議，投資前務必獨立思考、損益自負。

【存股研究】國揚基本面要翻5倍？這檔營建股2024 提早卡位的關鍵訊號在哪裡

今天要來分享的是營建股-國揚(2505)最新的營運資訊。 在先前分享了很多營建股都漲了一波，相對的價值區間都來到較高的水準了，那這段時間最重要的功課，就是持續去挖掘2024年新的投資機會，也就是股價還在相對低檔的區間，但未來卻富有成長性的營建股。老朋友應該都知道我偏好中長線的投資布局，去尋找兩三年後業績趨勢是正向發展的公司，過程中就是去追蹤基本面的變化，如果是朝著預期的路線前進，那在股價合理甚至便宜的區間，就會來慢慢的佈局。不疾不徐的穩健投資成長，是我覺得輕鬆投資很棒的做法，也分享給大家這些好公司，低檔慢慢買進佈局，當財報獲利都開出來好消息之後，股價衝到了昂貴價以上，再來部分開始獲利尋找下一波機會。這樣一波一波的照著計劃走，資產自然就會慢慢墊高囉。那今天一樣會從以下幾個面向，來分享給你我自己對國揚所做的分析筆記，提供給你做為投資的參考，也歡迎互相交流資訊！ 1. 公司簡介 2. 財報資訊 3. 建案列表&土地庫存 4. 獲利預估 5. 價值區間 公司簡介 國揚成立於1972年，至今超過50年的歷史了。國揚在2020年出售大南港土地大賺後，股價曾經來到大約是40塊左右，但後面因為沒有持續建案退出的火力，股價就一路跌了下來，在18、19塊左右盤了大概一年半了。國揚今年是沒有案子完工的空窗年，是業績最谷底的年度，而從明年開始將恢復業績動能。從大戶的籌碼也可以看到，持股比例持續的拉高，並且近期外資也是連續買超超過30天了。國揚在減資後股本是38億，屬於小型營建股，可以看到我們的營建股周報中，在外流通的散戶市值是21億並不大，行情來的時候有機會動能會更強。我們接下來就從財報中的幾個數據，來跟你分享一下國揚潛在的機會吧。 財報資訊 先來看到存貨的部分，存貨是一檔營建股中長期趨勢很重要的觀察點。我們可以看到國揚在2022年以前存貨大概都沒甚麼明顯的趨勢，但是從2022Q1開始連續每一季都是呈現成長的，2023Q3是近年來存貨的新高，這是國揚第一個開始由谷底轉好的跡象。並且展開到存貨細項上來看，庫存的成屋只有佔10%並不高，是在標準的10%左右，而以主要就是高雄的豪宅國硯，這大概是會在庫存中存在比較久的案子，除了國硯以外，其他的案子銷售都還算順利。 另一個營建業財報中的關鍵指標－合約負債，表示預售屋所收到的款項，將來交屋就會由合約負債轉為營收，基本上就是營收的直接領先指標了。也就是說看到合約負債持續的創高，這表示後續的營收一定會創下新高。看到2022年整年度合約負債都在2億多左右而已，因為沒有案子銷售，所以今年2023年的國揚營收就非常慘啦，但到了2023年Q2開始，合約負債就開始明顯的拉升上來，這就是表示未來的營收將可以開始期待。而至於要怎麼掌握投資的節奏，我們接下來就要再看到更重要的建案列表，以及價值區間的部分囉。 建案列表&土地庫存 （以下內容需登入方可查看） ※警語：以上分析是個人投資筆記分享，並非任何投資建議，投資前務必獨立思考、損益自負。