黃金跌到每盎司4575美元、GLD 430美元附近，現在還能撿嗎？

黃金ETF怎麼選？GLD與IAU費用差距，如何影響長線報酬

黃金長期被視為資產配置與財富保值工具。相較於直接持有實體黃金，黃金ETF提供了更便利的投資方式，也減少保管與交易上的額外成本。本文比較兩檔最受關注的黃金ETF：SPDR黃金ETF（GLD）與 iShares黃金信託ETF（IAU），重點在於它們的持有規模、內扣費用率與長線績效差異。 實體黃金雖然能在極端情境下發揮作用，但交易時通常會有手續費、鑄造與通路成本，持有後還需面對保管與安全風險。黃金ETF則是透過基金持有黃金儲備，讓投資人能較簡單地追蹤金價走勢。 截至2025財年，SPDR黃金ETF（GLD）持有超過3250萬盎司黃金；截至5月18日，iShares黃金信託ETF（IAU）持有近1550萬盎司。兩者都能反映黃金價格，但投資人仍需留意內扣費用對長期報酬的影響。 目前GLD的內扣費用率為0.40%，IAU則為0.25%。雖然差距看起來不大，但長期累積後，成本差異會逐步反映在總報酬上。文章指出，自成立以來，GLD累計漲幅略低於880%，IAU則接近904%，顯示低費用率在長線持有上具有優勢。 整體來看，若投資目標相近、追蹤標的相同，成本較低的 IAU 在長線配置上顯得更有效率；而 GLD 仍是常見且具代表性的黃金ETF選擇。

川普談伊朗進入最後階段，黃金資金回流與後市變化受關注

美國總統川普於5月20日針對中東局勢發表談話，暗示與伊朗的談判已進入尾聲，市場因此出現和平交易情緒，金價也在長達12週低迷後迎來轉機。 回顧前段走勢，美伊衝突初期，黃金並未發揮預期避險效果，反而一度大跌約14%。當時油價飆升、通膨預期升溫，聯準會降息預期由四次縮減為一次，高殖利率與強勢美元壓抑了不孳息的黃金表現，短短12週內每盎司價格蒸發約800美元。 隨著川普表示談判進入最後階段，黃金盤中上漲1.6%，價格逼近每盎司4,540美元；同時美元走跌、10年期公債殖利率下滑、油價回落，資金也重新流向黃金相關資產。根據ETFdb資料，SPDR黃金ETF（GLD）在五天內迎來約5.23億美元資金淨流入。 後續觀察重點在於衝突是否真正落幕，以及荷莫茲海峽是否恢復暢通。若原油價格與通膨進一步降溫，市場對聯準會重啟降息的預期可能升溫，這將牽動美元指數與殖利率走勢，也會影響黃金的後續表現。另一方面，各國央行的長期買盤仍提供支撐；TradingEconomics資料顯示，中國人民銀行3月買入16萬盎司黃金，對金價底部形成一定支撐。 截至目前，SPDR黃金ETF（GLD）收盤報413.82美元，下跌3.17美元，跌幅0.76%，成交量5,528,437股，較前一日增加18.13%。

通膨與關稅壓力下，美股消費股與高息黃金資產各走兩極

通膨、關稅與利率不確定性仍在，美股部分消費與基礎設施企業交出亮眼財報，但對後市普遍偏保守；同時，高息基金與黃金ETF持續吸金，資金在成長股、高股息與避險資產之間重新分配。 Advanced Drainage Systems（NYSE:WMS）2026年第一季營收年增9.9%至6.768億美元，全年營收中位數預估34.5億美元，略高於市場預期。公司受惠於暴雨與廢水處理需求增加，以及收購NDS帶來的產品組合與聯合銷售效益。不過，運輸與原物料成本上升正壓縮利潤率，短期毛利率仍面臨壓力。 Ross Stores（NASDAQ:ROST）2026年第一季營收年增20.6%至60.1億美元，GAAP每股盈餘2.02美元，高於華爾街預估。公司指出，彩妝等品類表現突出，dd’s DISCOUNTS品牌維持動能，並透過靈活採購與清倉貨源掌握庫存優勢。但面對中國商品關稅不確定與通膨影響，管理層撤回全年展望，對下半年不提供具體指引。 Williams-Sonoma（NYSE:WSM）2026年第一季營收年增4.4%至18.1億美元，非GAAP每股盈餘1.93美元，優於預期。CEO表示，各品牌皆有正成長，零售與電商渠道同步改善。不過，公司並未假設房市明顯復甦，也保留關稅、燃料成本與地緣政治風險。 Ralph Lauren（NYSE:RL）2026年第一季營收年增16.6%至19.8億美元，非GAAP每股盈餘2.80美元，同樣優於預期。公司在北美、歐洲與亞洲維持穩健成長，並看好中國與亞洲後續潛力，計畫加碼女裝、外套與配件等高成長類別。雖然運輸成本與關稅仍有壓力，但公司預期本年度毛利率與營業利益率仍有擴張空間。 收益型商品方面，多檔基金與ETF維持高額或穩定配息。Chino Commercial Bancorp（OTCPK:CCBC）核准20%股票股利；Japan Smaller Capitalization Fund Inc（JOF）宣布未來三個月每月配發0.0956美元，前瞻殖利率約9.98%；Lazard Global Total Return & Income Fund Inc（LGI）每月配發0.1534美元，前瞻殖利率約10.23%。加拿大掛牌產品如 Ninepoint High Interest Savings Fund（NSAV:CA）、Corton Enhanced Income Fund（RAAA:CA）、AGF Total Return Bond Fund ETF（ATRB:CA）、AGF Systematic Global Infrastructure ETF（QIF:CA）與 AGF Enhanced U.S. Equity Income Fund ETF（AENU:CA）也持續提供月配息，反映資金偏好可見現金流標的。 避險資產方面，SPDR Gold Shares（NYSEMKT:GLD）與 iShares Gold Trust（NYSEMKT:IAU）仍是投資人透過股票帳戶配置黃金的主要工具。兩者皆追蹤實體黃金，但費用率不同，GLD約0.40%，IAU約0.25%；長期下來，較低費用的IAU累積報酬略占優勢。不過，ETF持有的是份額而非實體金條，對偏好終極保險的人來說仍有結構限制。 整體來看，市場正同時走在三條路線：一是具品牌力與營運彈性的消費與品牌股，二是追求現金流的高息基金與收益型產品，三是以黃金ETF建立避險部位。未來一年，關稅政策、運輸與原物料成本，以及消費支出意願，將是影響這三類資產表現的關鍵變數。

IGLD 月配息 0.5968 美元，黃金策略 ETF 的配息穩定性怎麼看？

FT Vest Gold Strategy Target Income ETF（IGLD）公告每股月配息 0.5968 美元，市場關注度升高，昨日收在 26.60 美元、單日上漲 1.14%，成交量也放大。文章提醒，配息穩定不等於報酬穩定，不能只看月配息數字，還要一起觀察黃金策略、價格波動、策略安排與市場情緒。 這次配息的時間點也受到關注，12 月 31 日支付配息，除息日與股權登記日都是 12 月 29 日，短線資金通常會特別留意。文章指出，市場上看 IGLD 的角度可能不同：有人著眼現金流，有人看黃金避險題材，也有人只是看到價格變動而關注，但不同出發點，最後承擔的結果可能差很多。 文中整理了三個先思考的問題：你要的是每月現金流，還是資產本身也要穩定成長；你能不能接受黃金相關產品的波動與策略風險；以及 IGLD 放進資產配置後，是否真的符合你的目的，還是只是被高配息吸引。整體來看，IGLD 這類產品較適合已經清楚自身需求、能接受收益與主題配置波動的投資人。

債務協議續無進展，四大指數震盪收黑，市場為何還在等 6 / 1 期限？

由於美債距離違約最後期限的 6 / 1，相距不到 10 天的時間，眾議院議長麥卡錫(Kevin McCarthy)在與美國總統拜登(Joe Biden)於昨(23)日結束了另一輪債務上限談判，但沒有任何進展。共和黨則於昨(23)日質疑葉倫(Janet Yellen)所說美債違約日落於 6 / 1，是「人為製造危機」，實質上是要挾共和黨放棄一些要求， 眾議院多數黨領袖 Steve Scalise 則在共和黨閉門會議後表明「希望更清楚明白財政部如何算出此日期。他們正在對沖風險，且有可能把大限日推後。」這削弱提高債務上限的緊迫性，雖然白宮新聞秘書尚皮耶(Karine Jean-Pierre)反對共和黨試圖淡化違約危險的意圖，但市場觀望不確定性，四大指數於昨(23)日全數收黑，跌幅藉於 0.63%~1.26%，仍保持先前提及「美債上限問題獲得解決前，仍相對不利多方攻高動能續強」的預期。 昨(22)日美國 5 月 Markit 製造業 PMI 初值錄得 48.5，低於市場預期的 50，與前值的 50.2， 美國 5 月 Markit 服務業 PMI 初值錄得 55.1，高於市場預期的 52.6，與前值的 53.6， 美國 5 月 Markit 綜合 PMI 初值錄得 54.5，高於市場預期的 53，與前值的 53.4， 數據顯示服務業需求仍然強勁，帶動 5 月份企業活動走強，有利給予「Fed 貨幣政策維持升息對抗通膨的背景下，仍有機會軟著陸」的預期，但製造業部份仍持續受到訂單萎縮與產出成長降溫影響，導致數據回落至 48.5，再度低於榮枯線下，令經濟數據在服務業動能維持的背景下，製造業的動能復甦，接替成為後續市場焦點。 美國 4 月新屋銷售年化月率錄得 4.1，高於市場預期的 -2.6%，與前值的 4%， 美國 4 月新屋銷售總數年化錄得 68.3，高於市場預期的 66.5，與前值得 65.6， 而過往提及，美國成屋市場供給不足，由 4 月份的數據來看，4 月成屋庫存錄得 104 萬戶，仍然維持在歷史低檔且成屋庫存月數 2.9 個月，部分成屋市場需求轉往新屋市場，在新屋銷售數據有撐的背景下，短線房市立即泡沫化的風險相對較低， 美國 5 月里奇蒙德聯儲製造業指數錄得 -15，低於市場預期的 -8，與前值的 -10， 製造業裝船指數錄得 -13，低於前值的 -7， 服務業收入指數錄得 -10，高於前值的 -23， 新訂單指數錄得 -29，低於前值的 -20， 本地商業條件指數錄得 -27，低於前值的 -19， 預期指數錄得 -16，低於前值的 -5， 就業指數錄得 5，高於前值的 0 物品支付價格錄得 4.95，低於前值的 7.57， 物品獲得價格錄得 5.39，低於前值的 5.63， 美國 5 月里奇蒙德聯儲製造業指數創近三個月低，雖然服務業數據有所改善，但由新訂單指數來看，前景持續不佳，且預期指數驟降，加上商業條件指數續弱，反應企業對當地商業情況看法仍然悲觀，市場持續關注 FOMC 將發布的會議紀要，昨(23)日美元指數終場收漲 0.28%，延 5 日線盤堅多方態勢未變，於失守 5 日線與半年線前不用過度看空。 英國 5 月製造業 PMI 錄得 46.9，低於市場預期的 48，與前值的 47.8， 英國 5 月服務業 PMI 錄得 55.1，低於市場預期的 55.5，與前值的 55.9， 英國 5 月綜合 PMI 錄得 53.9，低於市場預期的 54.6，與前值的 54.9， 由於市場普遍預期製造業疲弱，但服務業表現意外走疲，仍帶來部分觀望，昨(23)日國際貨幣基金組織(IMF)發布的最新經濟報告一改之前預期，估計英國不會在 2023 年內陷入經濟衰退，相信 2023 年經濟增長達 0.4%。優於先前 4 月份預期的 -0.3%，並且調高成長預期，經濟將在 2024 年增長 1%，在接下來的兩年內增長 2%，然後恢復到 1.5% 左右的長期增長率。令英國現階段於經濟前景部分優於包括德國在內的一些發達國家， 只是 IMF 同樣補充認為「宏觀經濟前景和通脹持續存在的不確定性增加值得繼續審查貨幣緊縮的步伐和幅度。」看法同樣與英國央行(BOE)在「升息對抗通膨」的方向保持一致，短線焦點落於 6 / 22 英國央行的利率會議，昨(23)日英磅/美元終場收跌 0.17%，一度下探季線附近。在美元續強的背景下，仍維持英磅/美元可能續沿 5 日線向下往季線尋找支撐的看法。 法國 5 月製造業 PMI 初值錄得 46.1，高於市場預期的 46，與前值的 45.6， 法國 5 月服務業 PMI 初值錄得 52.8，低於市場預期的 54，與前值的 54.6， 法國 5 月綜合 PMI 初值錄得 51.4，低於市場預期的 52，與前值的 52.4， 德國 5 月製造業 PMI 初值錄得 52.9，低於市場預期的 45，與前值的 44.5， 德國 5 月服務業 PMI 初值錄得 57.8，高於市場預期的 55.3，與前值的 56， 德國 5 月綜合 PMI 初值錄得 54.3，高於市場預期的 53.5，與前值的 54.2， 歐元區 5 月製造業 PMI 初值錄得 44.6，低於市場預期的 46，與前值的 45.8， 歐元區 5 月服務業 PMI 初值錄得 55.9，高於市場預期的 55.6，低於前值的 56.2， 歐元區 5 月綜合 PMI 初值錄得 53.3，低於市場預期的 53.5，與前值的 54.1， 歐元區 3 月季調後經常帳錄得 311.6 億歐元，高於前值的 244.7 億歐元， 歐元區 3 月未季調經常帳錄得 450 億歐元，高於前值的 214 億歐元， 綜上來看數據表現好壞參半，由於製造業持續萎縮，為近 36 個月低，雖然服務業續強，但低於前值同有降溫跡象，在歐元區綜合 PMI 整體表現仍為近 3 月低點，漢堡商業銀行(HCOB)首席經濟學家德拉魯比(Cyrus de la Rubi)表示：「鑒於服務業穩健表現，歐元區 2Q23 國內生產毛額(GDP)可能出現成長，但製造業卻拖累整體經濟動能。」 而貨幣政策動向上，自 2022 / 07 以來，歐洲央行(ECB)已將利率上調合計 3.75 個百分點，並承諾進一步收緊政策以應對失控的物價增長，但近期部份官員談話中，浮現「歐洲央行(ECB)現在正處於收緊政策的最後階段」的看法，昨(23)日歐洲央行管委維勒魯瓦(Francois Villeroy de Galhau)提及「利率可能會在 2023 年夏末達到峰值，關鍵是『需要保持高位多久』」該看法同樣符合利率觸頂預期， 只是現階段於歐洲的通膨率仍有 7%，對比歐洲央行(ECB)的 2% 目標仍有距離，德國央行行長內格爾(Joachim Nagel)昨(23)日則表示，歐洲央行(ECB)將需要升息 2~3 次，使利率在 9 月底前達到 3.75% 或 4.00%。然後必須在通貨膨脹被完全抑制之前，保持利率穩定一段時間。看法逐步出現分歧，但具體就「經濟數據校正貨幣政策」的方向並未改變，市場持續調整對於利率觸頂預期，昨(23)日歐元/美元終場收跌 0.39%，持續測試半年線支撐。 金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，美、英、歐三大地區央行在 5 月份接連升息後，官員動向也保持鷹聲，雖於部分官員浮現立場轉向偏鴿的跡象，但具體於「通膨確實回落至 2% 前，聚焦核心通膨是否出現回升跡象，如回升不排除升息對抗。」以及「利率現階段仍須維持高位一段時間，觀察貨幣政策滯後性對經濟影響。」仍然保持不變，且美元於底部型態續存的背景下，持續限制金市多方反彈空間， 雖然舉債上限一事懸而未決，但協商並未破局也未能幫金市帶來上攻動能，市場短線聚焦於週五(26)將公布的 4 月核心 PCE 數據做為短線風向，昨(23)日黃金/美元震盪收漲 0.18%，以 1,975.13 美元/盎司作收。 黃金/美元技術面持續符合「失守 2,000 美元/盎司大關後回測季線」的預期，後市上，由於 Fed 在「遏止通膨、銀行業動盪」之間，對通膨的針對優先度更高，且英、歐央行官員動向同樣聚焦通膨，美元築底後續強等背景因素並未改變，於金市季線價位約等同 3 / 17 長紅後至今的區間頸線，故同樣維持「如再度確認失守季線，則有進一步續弱回測半年線風險。」的看法。 進入美國駕駛旺季，本週一再提醒 5 月底將有部分焦點落於「5 / 29 美國陣亡將士紀念日(Memorial Day)至 9 / 4 勞動節(Labor Day)這區間的傳統夏季用油旺季」利多，令油市短線格局或有機會收復月線，延續於月、季線之間震盪。 同如先前提醒，OPEC 將於 6 / 3 召開會議，以及隨後 OPEC+、OPEC+ 聯合部長級監督委員會 6 / 4 日將召開的會議。而沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)昨(23)日在卡塔爾(Qatar)舉行的會議上警告「他將讓油價做空者繼續感受到痛苦，要小心。」令市場評估 OPEC+ 會議減產的可能性，昨(23)日美油、布油終場收漲 2.30%、2.22%。於技術面雙雙收復月線。 S&P500 11 大板塊跌 10 漲 1，僅能源板塊終場收漲 1.07%，表現較佳，材料、資訊科技 2 大板塊終場分別收跌 1.55%、1.48%，表現較弱。成分股中，Moderna、Albemarle 終場分別收漲 8.69%、4.63%，表現最佳，Las Vegas Sands、Universal Health Services 終場分別收跌 6.35%、6.14%，表現最弱。尖牙股全數收跌，Meta 跌幅 0.64%，Amazon 跌幅 0.02%，Netflix 跌幅 1.93%，Apple 跌幅 1.52%，Alphabet 跌幅 1.99%。 昨(23)日市場部分焦點落於 Netflix，暨先前 Netflix 在加拿大、紐西蘭、葡萄牙與西班牙打擊「帳密共享」取得成效後，再度擴大至英、美兩國，昨(23)日 Netflix 會員注意新共享政策，指出 Netflix 帳戶只能在一個家庭內共享，並於今(24)日在部落格上公開電子郵件內容， 會員可以將非同住者的成員移轉出來，建立個人資料檔，令該成員開始自行付費，若不移轉出來也可選擇為非同住成員額外支付每人每月 7.99 美元。並強調，「Netflix 帳戶是給一戶（與帳戶持有者住在同一地點的人）共用」，其他人都必須另開單獨付費帳戶，或被新增為付費的「額外成員」。 雖然先前於第一財季就預期推出該舉措，但第一財季營運報告公布時 Netflix 表示已推遲至第二財季，Netflix 高層表示，在公布打擊帳密的準則後，拉丁美洲用戶出現取消訂閱的跡象影響近期增長。但他們也發現，這些曾經共享帳密的用戶隨後也會啟用自己的帳戶，並將現有成員添加至「額外成員」帳戶，因此帶來更多營收。 只是短線焦點落於先前第一財季取締行為向後遞延至第二財季時，Netflix 主要考量落在想減緩「訂戶取消訂閱的風險」，且 Netflix 當時同樣表示此舉「將使部分會員增長和收入效益推遲至第三財季。」昨(23)日股價持續受獲利了結賣壓影響，終場收跌 1.93%，技術面失守 5 日線。 Apple、Broadcom 達成長期供應協議，Broadcom 股價創歷史新高 日經先失 5 日線，加權午盤急拉，小跌 28 點觀望 今(24)日盤前提及「台積電 ADR 失守 5 日線，且同需留意日經失守 5 日線帶來的觀望，應小心加權回檔風險。」今(24)日加權開低走低，跌點一度擴大至 117.87 點，技術面失守 5 日線，雖然午盤出現急拉，令跌點終場收斂至 28.71 點，以 16159.32 點作收，技術面暫守 5 日線下，整體來看加權多方格局續存，故延續先前「加權站穩季線的背景下，可留意績優股布局時機的看法」，只是美元指數築底後續延 5 日線上攻，於底部型態被破壞前，仍為新台幣帶來觀望，且全球經濟面前景尚不明朗，加權短線多方就不宜再度失守萬六。於 OTC 櫃買指數則可暫以季線為守，仍同樣保持「前段漲多族群，如開高未能延續氣勢，宜留意追價風險」的看法。 快速小結 整體而言，經濟部昨(23)日公布最新商業三大營業額統計。內需產業熱絡，再加上連假與節日效應，零售業營業額 3,697 億、創歷年同月新高，年增 7.5%、連 20 個月正成長，餐飲業營業額 815 億、同為最強 4 月，年增 31.4％、喜迎連 12 紅。零售業受到清明連假效應與母親節檔期挹注，實體店購物人潮明顯回升，4 月營業額為 3,697 億元、創歷年同月新高，年增 7.5％、連 20 紅，包括百貨公司、布疋及服飾品零售業、其他綜合商品零售業、便利商店及家用器具及用品零售業營業額都繼續向上， 而台灣經濟研究院昨(23)日舉辦「2023 年亞洲政經景氣展望研討會」，國發會主委龔明鑫改口表示，整體出口狀況依然不太好，正面消息是東協、日本兩地區的接單已經轉正，但仍要觀察這屬單月現象，還是具延續性的態勢。內需則是可以自我強化，零售、餐飲近期發展很好，政府公共建設投資今年編列新台幣約 6,800 億元，若執行率維持在 95% 水準，對於國內經濟成長動能，會有很大的挹注，認為最晚第四季會看到復甦與反彈，兩者看法仍利於觀光餐飲類股族群內部輪動 今(24)日加權開低走低，雖然午盤急拉，終場仍小跌作收，短線市場持續觀望美債上限協商、美元走勢與全球經濟前景。

AI 壓力、戰爭風險與利率變局夾擊，2026 年資金為何在科技股與黃金間大轉向？

AI 壓力、地緣戰事與利率變局，正同時重塑資本市場版圖：雲端人資軟體成為企業降本焦點、量子運算族群借美國 2 億美元投資題材大漲，黃金卻在美伊戰爭中反常重挫；投資人如何在科技成長股與避險資產間重新配置，成為 2026 年最大難題。 人工智慧紅利還沒完全收割完，地緣政治風險就已經強勢登場，迫使全球資本市場在「成長故事」與「避險情緒」之間劇烈拉鋸。從美股雲端人資軟體、量子運算新創，到傳統避險資產黃金，2026 年的市場波動展現出前所未見的割裂與矛盾，也把投資人丟進一場重新定義風險與報酬的壓力測試。 在企業 IT 支出端，雲端人資（HR）軟體依舊是成本控管的首選工具。市場數據顯示，四家主要 HR 雲端公司在最新一季財報中，整體營收平均優於分析師預期 1.9%，下季營收展望則大致符合市場共識，股價自財報公布以來平均漲約 3.2%。其中，主打員工自助薪資處理「Beti」技術的 Paycom (NYSE: PAYC)，本季營收達 5.718 億美元，年增 7.8%，雖然僅小幅優於市場預期 1.4%，且全年營收展望僅落在分析師共識區間低檔，但股價反而在財報後上漲約 8.7%。投資人顯然把焦點放在其毛利與 EBITDA 優於預期，而非成長趨緩本身。 表現最亮眼的是 Paylocity (NASDAQ: PCTY)。這家專攻中小企業、將薪資、出勤與人資流程整合上雲的公司，單季營收達 5.023 億美元，年增 10.5%，足足比華爾街預估高出 2.5%。更關鍵的是，Paylocity 同步上調全年 EBITDA 展望，成為同業中對獲利前景給出最大驚喜的一家，財報後股價約漲 3.3%。與之相較，專攻小型都會市場與中小企業的 Asure Software (NASDAQ: ASUR) 雖然營收年增高達 22.7%，但下一季營收與 EBITDA 指引不如預期，股價逆勢下跌約 3.4%，凸顯市場對「未來成長能見度」比對「過去成長速度」更在意。 老牌薪資服務商 Paychex (NASDAQ: PAYX) 則展現規模優勢。公司最新一季營收達 181 億美元，年增率接近 19.9%，略優於分析師預估 1.5%。在訂閱制雲端與傳統代辦服務並行的模式下，Paychex 靠著穩健客戶基礎與交叉銷售，股價財報後也上漲約 4.3%。整體來看，雲端 HR 產業已從早期的高速擴張，進入「穩健成長＋獲利優先」的新階段：企業一方面藉由 SaaS 降低內部 IT 維運成本，另一方面也要求供應商在 AI 與自動化上持續加值，以維持訂閱價格的合理性。 然而，科技股並非市場唯一主角。2025 年底到 2026 年初，AI 題材反而一度引發恐慌：投資人擔心 AI 代理人會壓縮軟體業者定價權、侵蝕利潤；加密貨幣圈則憂心自動化交易與錢包管理會讓現有基礎設施商邊緣化。這股不安情緒曾經引發資金自高波動科技與加密資產撤出，轉向防禦標的。不過，踏入 2026 年春天後，敘事主軸被突如其來的美伊衝突取代，市場注意力從「科技顛覆」瞬間轉為「戰爭風險」。 理論上，戰爭爆發應該推升黃金價格，但這次情況卻完全相反。根據 Bloomberg 數據，美伊戰爭自 2 月底開打以來，國際金價反而下跌約 14%，每盎司約蒸發 800 美元。主因在於油價從每桶 75 美元暴衝至 115 美元以上，引發通膨預期飆升，聯準會原本預計今年降息四碼的路徑，在 4 月初就被市場修正為全年僅剩一碼。對不生利息的黃金來說，這幾乎是最糟糕的組合：公債殖利率走高、機會成本飆升，加上美元指數一路站上 99 以上，金價自然承壓。 直到 5 月 20 日，美國總統 Donald Trump 對媒體表示，美伊衝突已進入「final stages（最後階段）」，且暗示結局更可能是談判而非再次升高軍事行動。市場立刻啟動所謂「和平交易（peace trade）」：金價日內一度勁揚 1.6%，回升至每盎司約 4,540 美元附近；美元走弱，10 年期美債殖利率回落，油價轉跌，美股同步反彈。這是戰事爆發 12 週以來，黃金第一次在所有宏觀變數同時順風的情況下反攻，也讓前一波大幅贖回的投資人開始重新思考配置比重。 ETF 資金流向側面印證了這個轉折。追蹤金價的 SPDR Gold Shares (NYSEARCA: GLD) 在近期五個交易日錄得約 5.23 億美元正向淨流入，顯示至少在零售投資端，避險需求並未消失，只是先前被強勢美元與高利率壓制。更值得注意的是，官方買盤始終沒有停手。根據 TradingEconomics 數據，中國人民銀行在 3 月就增持約 16 萬盎司黃金，為價格提供了底部支撐；相較之下，西方機構資金則在戰爭期間大舉減碼，形成東西方資金行為的鮮明反差。 雖然金價短線反彈，但真正決定中長期走勢的，仍是聯準會利率路徑與地緣風險能否降溫。如果戰事降級、荷莫茲海峽恢復暢通，油價與通膨壓力回落，聯準會將有更大空間重啟降息，公債殖利率與美元指數同步走弱，那麼過去 12 週打壓金價的負面因素就會一一反轉。反之，一旦談判破裂、戰火再起，市場避險焦點恐怕仍會集中在美元與短天期美債，而非黃金本身。投資人能做的，可能不是預測戰爭結局，而是持續追蹤美元指數能否穩定跌破 98 這個關鍵水位。 在高度不確定環境中，部分成長股反而從政策題材獲得提振。量子運算公司 IonQ (NYSE: IONQ) 就是典型例子。美國商務部近日宣布，將投入 20 億美元對九家量子公司提供補助，換取部分股權，其中包括公開上市的 D-Wave Quantum 與 Rigetti Computing。儘管 IonQ 並未名列受惠名單，股價當日盤中仍大漲逾 12%，顯示投資人把這波政府投資視為對整個量子運算產業的強力背書，而非單一公司的利多。 更早之前，IonQ 才剛憑藉「史上最強一季」財報點燃多頭情緒：營收大幅優於市場預期約 30%，並上調全年財測，未履約義務（RPO）年增高達 554%，來到 4.7 億美元。公司同時計畫以 18 億美元收購半導體廠商 SkyWater Technology，其股東也已投票通過；此外，新啟用的科羅拉多州博爾德量子研發與晶片測試實驗室，為未來產品商業化奠定基礎。這些進展讓 IonQ 股價年初以來上漲約 25.8%，雖然距離 2025 年 10 月創下的 52 週高點 82.09 美元仍有約 28.3% 差距，但華爾街整體評等依舊維持在「強烈買進」。 在同一時間軸上，其他產業也面臨截然不同的命運。大麻股 Canopy Growth (NASDAQ: CGC) 在多年虧損、股價跌成仙股之後，宣布將重編過去兩年財報，引發市場對內部控管的疑慮；不過公司強調，重編不會影響營收、毛利、營運現金流或關鍵非 GAAP 指標，對資產、現金與償債能力也沒有實質衝擊，股價初跌後隨即反彈。服飾品牌 Ralph Lauren (NYSE: RL) 則靠著營收年增 16.6%、達 19.8 億美元，以及每股獲利 2.80 美元大幅優於預期，股價單日急漲逾 10%，並逼近 52 週高點。這些個案顯示，在宏觀雜音之上，企業基本面表現仍然會被市場即時反映。 相較之下，傳統實體零售商的處境就沒那麼幸運。成立於 1993 年的蘇格蘭快時尚品牌 Quiz，因連年營收走弱、節慶檔期表現不佳，加上線上超低價平台 Shein、Temu 夾殺，第二次進入破產管理程序後，宣布將在 2026 年 6 月底前關閉全部 37 家獨立門市，並關停官方電商平台。這起事件凸顯，在電商市場被預估將從 2025 年的 33.91 兆美元，擴張到 2033 年的 155.98 兆美元、年複合成長率高達 21.6% 的背景下，若品牌無法在營運效率、數位創新與顧客體驗三方面同步升級，很可能在競爭中被快速淘汰。 而在重工業與基礎建設領域，部分企業則迎來長期訂單潮。某管線與水務工程公司在最新法說會中指出，目前手中訂單金額達 25 億美元，對應約 120 萬至 130 萬噸產能，主要來自美國與印度，且刻意保留部分產能，以便捕捉中東水資源項目的高毛利機會。公司看好美國資料中心與液化天然氣（LNG）出口帶來的管線需求，認為未來 5 至 7 年將維持結構性成長。雖然航運與燃料成本上升，但長約機制在一定程度上緩衝了成本壓力，中東新廠預計在今年底前投產，初期以沙烏地市場為主，未來不排除出口。 金融市場法律風險也持續發酵。美國航空巨擘 Boeing (NYSE: BA) 這次在一樁與 737 MAX 停飛期間損失相關的訴訟中暫時鬆口氣。波蘭航空公司 LOT 指控 Boeing 在 MAX 機型安全性上有「蓄意且疏失的錯誤陳述與隱匿」，求償 2.5 億美元營收損失，但西雅圖聯邦法院陪審團最終裁定 Boeing 無須負賠償責任。這是第一件由航空公司對 Boeing 提出的 MAX 相關案子真正打到陪審團裁決的案例。然而，Boeing 仍面臨多起罹難家屬訴訟，近期已有陪審團分別判賠 4,950 萬與 2,845 萬美元，另有案件在開庭第二天即達成和解。前年與美國司法部的和解則要求 Boeing 支付 11 億美元，換取撤銷「共謀詐欺美國政府」刑事指控，顯示其法律風險雖逐步收斂，但對公司聲譽與現金流的影響仍未完全消散。 綜合來看，2026 年的投資環境不再是單一敘事主導，而是多重力量交錯：企業端持續推進雲端化與自動化，支撐像 Paycom、Paylocity、Paychex 這類穩健成長股；政府政策則抬升量子運算等前沿科技的長期想像；同時，戰爭、油價與利率路徑又左右著黃金等避險資產的短期命運。對投資人而言，最大的挑戰不在於「選哪一個故事」，而在於如何在科技成長、黃金避險與現金部位之間，建立一個能承受突發事件與政策轉彎的組合。未來幾個月，荷莫茲海峽是否順利解封、美元是否結束強勢循環，以及聯準會是否按下真正的降息起點，將決定這場「AI＋戰爭＋高利率」三重壓力測試，究竟會成就下一波多頭，還是再次引爆新一輪波動。

NBIS AI 雲端營收飆升 841%：利率變動如何牽動獲利與估值

Nebius Group N.V.（NBIS）近期成為市場焦點，主因在於 AI 雲端業務快速成長，以及對資金成本的高度敏感性。根據 FactSet 最新調查，分析師將 NBIS 2026 年每股盈餘預估中位數由 -1.79 美元上修至 -1.62 美元，目標價上看 250 美元。 公司執行長 Arkady Volozh 也點出聯準會利率對 AI 基礎建設的影響，並表示若融資成本由 6% 升至 9% 或 10%，在五年合約情境下，恐侵蝕約 20% 的利潤率。 從最新財報來看，NBIS 的核心動能仍相當強勁。2026 財年第一季，核心 AI 雲端業務營收達 3.897 億美元，年增 841%；調整後 EBITDA 利潤率近乎翻倍，達 45%。不過，該季資本支出也高達 24.7 億美元，主要用於擴充基礎設施，公司目標是在 2026 年底前佈建超過 4GW 的電力容量。 NBIS 為垂直整合的雲端服務供應商，聚焦人工智慧與高效能運算領域。公司自 Yandex 分拆後，於歐美兩地設計並營運自有資料中心。2025 年 9 月，微軟成為其主要客戶，雙方簽署總額 170 億美元的多年期協議，為後續營收提供支撐。 股價方面，2026 年 5 月 19 日 NBIS 開盤 191 美元，盤中高點 202.8099 美元，低點 183 美元，收在 197.73 美元，單日下跌 1.07%，成交量 1,683.29 萬股，較前一交易日減少 20.06%。 整體來看，NBIS 呈現 AI 雲端需求與營運擴張同步升溫的態勢，但資本密集與利率變化仍是後續觀察重點。

美元走強與美債殖利率攀高，金價跌破4500美元後怎麼看？

近期國際黃金價格走勢承壓，主要受到美元走強與美國公債殖利率攀升影響。現貨黃金單日下挫逾1%，盤中一度跌破每盎司4500美元，最低觸及4494.50美元，終場收在4503.98美元；美國6月交割黃金期貨也同步走跌。 這波金價賣壓與通膨壓力及高利率環境有關。美國10年期公債殖利率一度升至4.69%，30年期公債殖利率升至5.20%，來到近年高點。由於地緣政治與能源價格偏高，市場對通膨持續升溫的擔憂增加，也使各國央行維持高利率的預期升溫。 在全球實質利率走高與美元升值的影響下，持有不孳息收益的黃金機會成本增加，吸引力因此轉弱。除了黃金外，現貨白銀、鉑金與鈀金也同步走弱。 台灣銀行貴金屬部指出，若金價跌破每盎司4500美元，在長線基礎上仍屬相對低檔區間；大型外資機構與投行也正依據宏觀數據，陸續調整對貴金屬市場的目標價位。

美債拍賣不佳壓抑四大指數，美元走強與台股失守5日線

昨(29)日Fed褐皮書顯示，美國多數地區經濟活動僅呈現輕微或溫和增長，但企業對前景轉趨保守。通膨方面，價格仍以溫和速度上漲，且消費者對漲價出現抵制，迫使企業以折扣吸客。 同日美國財政部標售440億美元7年期公債，得標殖利率低於發行前交易水準，顯示需求疲軟，間接與直接投標者占比也低於平均，帶動長天期美債殖利率進一步攀升。10年期美債殖利率延續突破月線後的走勢，美股四大指數全數收跌，美元指數則突破月線反壓。 美國5月里奇蒙德聯準銀行製造業指數雖自-7回升至0，但新訂單、產能利用率與服務業收入等分項仍偏弱，庫存同步走高，顯示製造業復甦力道有限。市場接著等待當週初請領失業金人數與美國4月PCE數據，以釐清通膨與降息預期。 歐洲方面，英國5月CBI零售銷售差值由負轉正，但受美債殖利率與美元走強影響，英鎊/美元走弱。德國5月CPI年率與調和CPI年率出現反彈，主因基期因素帶動；法國5月消費者信心則仍低於長期均值。歐元/美元在美元轉強下長黑，回落至所有均線下方。 商品市場方面，黃金/美元因美債殖利率走高與美元轉強而失守月線，收跌至2,338.49美元/盎司。油市則在等待6/1 OPEC+會議之際回落，美油、布油雙雙收跌，市場持續觀察供給政策與夏季需求變化。 美股盤面上，S&P500 11大板塊全數收跌，通訊服務與資訊科技相對抗跌，能源與材料領跌。費半與道瓊成分股也多數走弱，僅少數個股表現相對穩定。 台股方面，美元指數走強與台積電ADR收跌，壓抑加權指數表現。台積電(2330)收跌2.22%，鴻海(2317)同跌2.22%，聯發科(2454)相對持平。加權指數終場下跌298.02點，收在21,364.48點，失守5日線，成交量4,311.14億元。OTC櫃買指數同步回落，資金轉向個別題材與低基期族群。 個股焦點方面，臻鼎-KY(4958)公布1Q24歸屬母公司稅後淨利9.77億元，年增94.08%，EPS 1.03元，並持續布局AI伺服器、高階HDI、車載與光通訊應用。寶雅(5904)則受惠展店與自有品牌策略，4月營收與累計營收維持成長，法人籌碼也延續偏多。 整體來看，市場短線主軸仍在美債殖利率、美元走勢、PCE通膨數據與Fed降息預期變化；台股則需留意大型權值股是否持續受壓，以及資金是否延續輪動到低基期與具題材個股。

519億美元湧向新興市場債券 還能追嗎?

最新數據顯示，這幾天有高達 519 億美元的資金，瘋狂湧入新興市場的債券裡。519 億美元大約是一兆六千多億台幣，想像一下，這麼大筆的錢突然往同一個地方衝，通常代表市場嗅到了什麼長線的新機會。如果你戶頭剛好有筆閒錢，正在猶豫要不要配置一點債券基金，先停 3 分鐘看完這篇，我們來拆解大戶們到底在盤算什麼。 500多億美元的大搬風，到底發生了什麼事？ 最近的一份權威市場分析指出，今年以來新興市場的整體表現，已經明顯跑贏了美國這些傳統的成熟國家。專家認為，我們現在可能正處於一個「市場主導權大換位」的初期階段。 而且這個資金轉移的趨勢，未來可能還會延續數年、甚至十年以上。這聽起來很驚人，但其實背後的邏輯有跡可循。 我們先來弄懂什麼是新興市場債券(借錢給開發中國家的政府或企業去拚經濟，我們收利息)。過去大家總覺得買美國資產最安全，但在成熟國家經濟結構改變、債務越來越高的背景下，許多大資金開始轉向尋找更有成長潛力的地方。 加上目前的數據顯示，全球投資人對新興市場的資金配置比例其實還偏低。這就像是一間剛換新菜單、但還沒客滿的潛力餐廳，後續還有很大的資金流入空間。 買傳統債券，怎麼會跟最近超紅的 AI 扯上關係？ 這可能是大家最疑惑的地方。買債券不就是穩穩領息，怎麼會跟最前端的 AI 科技扯上關係？其實這是一條很真實的產業鏈。 大家都在瘋 AI 軟體，可是 AI 的運算超級吃電，也需要建立龐大的資料中心等基礎建設，甚至需要大量的稀有金屬來製造設備。 剛好，很多新興市場國家就是這些關鍵資源的最大供應商。想像一下，全球的 AI 科技廠像是在瘋狂挖金礦，而這些新興市場國家，就是站在礦區門口賣鏟子、賣發電機和提供電力的大老闆。 因為全球對電力和原物料的需求大增，這些國家賺到了實質的「AI 紅利」，國家體質變好、口袋變深了。他們發行的債券自然就變得更搶手，倒帳的機率也大幅降低。 美元慢慢變弱，對我們買這類基金有什麼好處？ 另外一個讓新興市場債券大受歡迎的推波助瀾關鍵，是美金的走勢。這幾天有大型資產管理公司的報告預期，美元在中長期可能會慢慢走弱。 這對新興市場來說，簡直是天大的好消息。因為這些國家以前為了發展，常常是在國際上借很多美金。當美金變便宜了，他們還錢的壓力瞬間就變小了。 這就像是你背了一大筆房貸，結果房貸利率突然大降。你每個月手頭能用的現金變多，個人的信用紀錄也會跟著變好。 當新興市場國家的還款壓力減輕，信用變好，這會促使信用利差(一般債券和無風險美國國債之間的殖利率差距)縮小，進一步推升債券的價格，這也是大資金搶著進場的原因之一。 收益率大約 7%，換算成台幣是多大的概念？ 目前市場大型機構預估，新興市場債券的收益率大約落在 7% 左右。這對你來說代表什麼呢？等於是你如果放 100 萬進去，一年大約可以產生 7 萬元的收益空間。 富蘭克林坦伯頓旗下負責新興市場的基金經理人最近也特別點出，特別是拉丁美洲地區的債券，不僅表面的數字好看，「實質收益率」也非常有吸引力。 這裡解釋一下實質收益率(把賺到的報酬率扣掉通貨膨脹率後，真正放進口袋的購買力)。 也就是說，在通膨吃掉我們存款的年代，這類債券提供的收益，不僅能幫你抵抗物價上漲，還能真正幫你的資產變厚。這也是為什麼追求穩健現金流的人，會開始把目光轉向這裡。 聽起來很甜，但有什麼需要留意的盲點嗎？ 雖然現在擁有多重利多，但我們還是要客觀來看。很多剛接觸基金的朋友，在挑選新興市場債券基金時，常常會被「南非幣」這類外幣計價級別的高配息給吸引。 配息(基金每月或每季把賺到的錢分回給投資人)數字可能看起來很高，甚至衝破雙位數，但這背後藏著匯率波動的盲點。 這就像是你去海外工作，雖然老闆給的當地薪水很高，但如果那個國家的貨幣突然大貶值，你把錢換回台幣時，可能還是會縮水。 所以，高配息率不一定等於高報酬。如果你不喜歡每天盯著匯率提心吊膽，選擇最一般的美元計價級別，往往是比較安穩、能好好享受債券本身收益的選擇。 下次去基金平台逛逛時，不妨點開幾檔新興市場債券基金的月報，看看裡面的「經理人觀點」。如果是你，會選擇穩穩拿美元計價的級別，還是想挑戰看看配息率較高但波動也較大的當地貨幣級別呢？ 本文所提數據均為歷史數據或概念性說明，歷史績效不代表未來表現。投資涉及風險，包括可能損失投資本金。本文不構成任何投資建議，申購前請詳閱公開說明書及產品風險揭露文件。