日本央行升息至 0.75%：亞洲股市會受衝擊嗎？黃金飆漲釋放哪些風險訊號？

AI帶動記憶體需求爆發，美光與供應鏈接棒走強，市場為何重新定價科技與油價風險？

美股主要指數近期上漲，標普500與那斯達克雙雙創下歷史新高。記憶體大廠美光（MU）股價單日大漲近20%，市值突破1兆美元；南韓晶片巨頭SK海力士也因為供應輝達（NVDA）高頻寬記憶體而大漲逾10%，市值同樣站上1兆美元。市場熱度也帶動三星電子走高，原因之一是工會與資方達成協議，避免罷工危機。 分析師指出，這波行情反映市場焦點已從大型語言模型的運算晶片，延伸到能支撐工業規模運算需求的記憶體系統。換句話說，AI需求不只推升算力，也同步推升記憶體與相關供應鏈的重要性。 另一方面，中東局勢仍牽動油價。美國與伊朗的停火談判因軍事打擊而出現變數，布蘭特原油一度重返每桶100美元上方，之後又回落至98.73美元；WTI原油則下跌至92.76美元。市場對停火與海峽重新開放的期待，讓股市與油市出現不同步的走勢。 亞洲股市方面，日股上漲、台北與雪梨收紅，但上海、香港與新加坡相對疲弱，呈現漲跌互見。整體來看，科技股的強勢、地緣政治的不確定性，以及原油價格波動，仍是這波全球市場的三大焦點。

美伊停戰談判傳正面進展，油價回落、金價走高帶動全球股市反彈

美國與伊朗之間的停戰談判傳出正面進展，美國總統川普表示，雙方談判進展順利，並可能就重新開放荷莫茲海峽達成協議。消息帶動國際原油價格大幅回落，市場對全球通膨與高利率政策的擔憂也隨之降溫。 能源市場方面，西德州中級原油（WTI）7月期貨下跌6.51%，收於每桶90.31美元；布蘭特原油7月期貨下挫7.15%，至每桶96.14美元。油價走跌使市場對聯準會（Fed）維持鷹派貨幣政策的預期降溫，並推升貴金屬價格。現貨黃金上漲1.5%，報每盎司4574.17美元；期貨黃金也同步上揚1.2%。 股市方面，美國股市因陣亡將士紀念日休市，但美股期貨表現強勁，道瓊工業指數期貨上漲441點，漲幅0.9%；標普500指數與納斯達克100指數期貨分別上升0.9%與1.2%。歐洲與亞洲市場同步走高，道瓊歐洲600指數收漲1.04%，報631.63點；德國DAX指數大漲2.01%。亞洲市場的韓國KOSPI指數也在假期後大漲2.55%，收於8047.51點。整體來看，地緣政治風險緩解，正為全球資本市場帶來支撐。

中東局勢牽動利率與股息：日本升息、海灣股市高股息題材升溫

本文聚焦中東衝突與美伊談判對全球市場的連動影響，並延伸到日本央行（BOJ）貨幣政策轉向，以及海灣與周邊市場在和平預期下的股息與成長題材。 在日本方面，BOJ副總裁Ryozo Himino表示，未來升息的時間點與節奏將取決於中東局勢，若能源成本上升，可能明顯影響日本的經濟與物價預測。市場也已反映六月例會再度升息的高機率，日本10年期國債殖利率更一度升至近三十年高點，顯示超寬鬆貨幣環境正快速退場。 BOJ內部對通膨壓力的 نگر度也在升高。四月會議雖按兵不動，但已有部分理事主張升息，並同步上修物價預測。這代表日本的政策討論不只是抑制通膨，也包含維持央行公信力，以及避免市場認為其對物價變化反應過慢。對企業與家庭而言，未來資金成本走高已逐漸成為市場共識。 中東市場則在和平期待下呈現不同走勢。美伊談判被描述為接近完成，帶動杜拜主要股價指數上漲，資金開始轉向區內具基本面支撐的標的，尤其是高股息與小型成長股。 高股息題材中，Saudi National Bank（SASE:1180）成為焦點，約5.84%的殖利率加上第一季亮眼獲利，支撐未來配息能力。Palms Sports PJSC（ADX:PALMS）殖利率更高，但過去股利曾有調整，反映高配息並不等於完全穩定。Platform Turizm（IBSE:PLTUR）則顯示高股息背後仍可能伴隨獲利率下滑與一次性因素干擾。 成長股方面，Alef Education Holding（ADX:ALEFEDT）以AI教育解決方案與穩定現金流受到關注，並兼顧股利發放與再投資。East Pipes Integrated Company for Industry（SASE:1321）則受惠於產能擴張與財務結構改善，展現成長與估值兼具的特徵。More Provident Funds and Pensions Ltd（TASE:MPP）則反映區域資產重配置下，資產管理與退休金業務的吸引力。 不過，文章也提醒，中東局勢仍未真正落定。即使市場對停火與談判抱持樂觀，美軍與伊朗之間仍偶有軍事摩擦，只要協議尚未正式確認，油價、通膨與風險溢價都可能再度波動。整體來看，日本利率上升與中東股市走強，其實都指向同一件事：全球資金成本上升，而地緣政治風險並未消失。

內部人高持股亞洲成長股受關注：源杰半導體、華宏科技、新易盛營運亮眼

2026年5月，亞洲市場面臨經濟成長與通膨壓力的雙重挑戰，但中國股市仍展現韌性。市場關注的焦點，逐漸轉向具備成長潛力且內部人持股比例較高的企業，因為這類公司往往被視為管理層與股東利益較為一致。 源杰半導體在半導體產業中表現突出，市值約1,345.5億人民幣，內部人持股比例達27.6%。受惠於市場需求與營運效率提升，公司2026年第一季淨利由去年同期的1,432萬人民幣增至1.79億人民幣，營收也由8,440萬人民幣成長至3.55億人民幣。市場預估其獲利年複合成長率可超過56%，成長動能受到關注。 華宏科技主要從事再生資源處理設備的生產與銷售，業務遍及中國與國際市場，市值約198.5億人民幣，內部人持股14.1%。公司2026年第一季營收達25.1億人民幣，淨利從去年同期的3,113萬人民幣提升至2.16億人民幣。外界預估其年獲利成長率接近29%，且公司規劃透過私募籌資3億人民幣，顯示持續擴張的企圖心。 新易盛聚焦光通訊應用模組研發與銷售，市值約6,550.6億人民幣，內部人持股比例為22.1%。在AI基礎設施需求帶動下，公司2026年第一季淨利達27.8億人民幣，高於去年同期的15.7億人民幣。市場預期其未來三年的年化獲利成長率可達41.5%，成長表現優於同業平均。 整體來看，高內部人持股企業在動盪市況下，確實能提供一個觀察管理層信心的參考，但市場預測與過往表現並不能保證未來獲利。投資人仍應回到公司基本面、產業趨勢與自身風險承受度，審慎評估相關標的。

川普談伊朗進入最後階段，黃金資金回流與後市變化受關注

美國總統川普於5月20日針對中東局勢發表談話，暗示與伊朗的談判已進入尾聲，市場因此出現和平交易情緒，金價也在長達12週低迷後迎來轉機。 回顧前段走勢，美伊衝突初期，黃金並未發揮預期避險效果，反而一度大跌約14%。當時油價飆升、通膨預期升溫，聯準會降息預期由四次縮減為一次，高殖利率與強勢美元壓抑了不孳息的黃金表現，短短12週內每盎司價格蒸發約800美元。 隨著川普表示談判進入最後階段，黃金盤中上漲1.6%，價格逼近每盎司4,540美元；同時美元走跌、10年期公債殖利率下滑、油價回落，資金也重新流向黃金相關資產。根據ETFdb資料，SPDR黃金ETF（GLD）在五天內迎來約5.23億美元資金淨流入。 後續觀察重點在於衝突是否真正落幕，以及荷莫茲海峽是否恢復暢通。若原油價格與通膨進一步降溫，市場對聯準會重啟降息的預期可能升溫，這將牽動美元指數與殖利率走勢，也會影響黃金的後續表現。另一方面，各國央行的長期買盤仍提供支撐；TradingEconomics資料顯示，中國人民銀行3月買入16萬盎司黃金，對金價底部形成一定支撐。 截至目前，SPDR黃金ETF（GLD）收盤報413.82美元，下跌3.17美元，跌幅0.76%，成交量5,528,437股，較前一日增加18.13%。

債務協議續無進展，四大指數震盪收黑，市場為何還在等 6 / 1 期限？

由於美債距離違約最後期限的 6 / 1，相距不到 10 天的時間，眾議院議長麥卡錫(Kevin McCarthy)在與美國總統拜登(Joe Biden)於昨(23)日結束了另一輪債務上限談判，但沒有任何進展。共和黨則於昨(23)日質疑葉倫(Janet Yellen)所說美債違約日落於 6 / 1，是「人為製造危機」，實質上是要挾共和黨放棄一些要求， 眾議院多數黨領袖 Steve Scalise 則在共和黨閉門會議後表明「希望更清楚明白財政部如何算出此日期。他們正在對沖風險，且有可能把大限日推後。」這削弱提高債務上限的緊迫性，雖然白宮新聞秘書尚皮耶(Karine Jean-Pierre)反對共和黨試圖淡化違約危險的意圖，但市場觀望不確定性，四大指數於昨(23)日全數收黑，跌幅藉於 0.63%~1.26%，仍保持先前提及「美債上限問題獲得解決前，仍相對不利多方攻高動能續強」的預期。 昨(22)日美國 5 月 Markit 製造業 PMI 初值錄得 48.5，低於市場預期的 50，與前值的 50.2， 美國 5 月 Markit 服務業 PMI 初值錄得 55.1，高於市場預期的 52.6，與前值的 53.6， 美國 5 月 Markit 綜合 PMI 初值錄得 54.5，高於市場預期的 53，與前值的 53.4， 數據顯示服務業需求仍然強勁，帶動 5 月份企業活動走強，有利給予「Fed 貨幣政策維持升息對抗通膨的背景下，仍有機會軟著陸」的預期，但製造業部份仍持續受到訂單萎縮與產出成長降溫影響，導致數據回落至 48.5，再度低於榮枯線下，令經濟數據在服務業動能維持的背景下，製造業的動能復甦，接替成為後續市場焦點。 美國 4 月新屋銷售年化月率錄得 4.1，高於市場預期的 -2.6%，與前值的 4%， 美國 4 月新屋銷售總數年化錄得 68.3，高於市場預期的 66.5，與前值得 65.6， 而過往提及，美國成屋市場供給不足，由 4 月份的數據來看，4 月成屋庫存錄得 104 萬戶，仍然維持在歷史低檔且成屋庫存月數 2.9 個月，部分成屋市場需求轉往新屋市場，在新屋銷售數據有撐的背景下，短線房市立即泡沫化的風險相對較低， 美國 5 月里奇蒙德聯儲製造業指數錄得 -15，低於市場預期的 -8，與前值的 -10， 製造業裝船指數錄得 -13，低於前值的 -7， 服務業收入指數錄得 -10，高於前值的 -23， 新訂單指數錄得 -29，低於前值的 -20， 本地商業條件指數錄得 -27，低於前值的 -19， 預期指數錄得 -16，低於前值的 -5， 就業指數錄得 5，高於前值的 0 物品支付價格錄得 4.95，低於前值的 7.57， 物品獲得價格錄得 5.39，低於前值的 5.63， 美國 5 月里奇蒙德聯儲製造業指數創近三個月低，雖然服務業數據有所改善，但由新訂單指數來看，前景持續不佳，且預期指數驟降，加上商業條件指數續弱，反應企業對當地商業情況看法仍然悲觀，市場持續關注 FOMC 將發布的會議紀要，昨(23)日美元指數終場收漲 0.28%，延 5 日線盤堅多方態勢未變，於失守 5 日線與半年線前不用過度看空。 英國 5 月製造業 PMI 錄得 46.9，低於市場預期的 48，與前值的 47.8， 英國 5 月服務業 PMI 錄得 55.1，低於市場預期的 55.5，與前值的 55.9， 英國 5 月綜合 PMI 錄得 53.9，低於市場預期的 54.6，與前值的 54.9， 由於市場普遍預期製造業疲弱，但服務業表現意外走疲，仍帶來部分觀望，昨(23)日國際貨幣基金組織(IMF)發布的最新經濟報告一改之前預期，估計英國不會在 2023 年內陷入經濟衰退，相信 2023 年經濟增長達 0.4%。優於先前 4 月份預期的 -0.3%，並且調高成長預期，經濟將在 2024 年增長 1%，在接下來的兩年內增長 2%，然後恢復到 1.5% 左右的長期增長率。令英國現階段於經濟前景部分優於包括德國在內的一些發達國家， 只是 IMF 同樣補充認為「宏觀經濟前景和通脹持續存在的不確定性增加值得繼續審查貨幣緊縮的步伐和幅度。」看法同樣與英國央行(BOE)在「升息對抗通膨」的方向保持一致，短線焦點落於 6 / 22 英國央行的利率會議，昨(23)日英磅/美元終場收跌 0.17%，一度下探季線附近。在美元續強的背景下，仍維持英磅/美元可能續沿 5 日線向下往季線尋找支撐的看法。 法國 5 月製造業 PMI 初值錄得 46.1，高於市場預期的 46，與前值的 45.6， 法國 5 月服務業 PMI 初值錄得 52.8，低於市場預期的 54，與前值的 54.6， 法國 5 月綜合 PMI 初值錄得 51.4，低於市場預期的 52，與前值的 52.4， 德國 5 月製造業 PMI 初值錄得 52.9，低於市場預期的 45，與前值的 44.5， 德國 5 月服務業 PMI 初值錄得 57.8，高於市場預期的 55.3，與前值的 56， 德國 5 月綜合 PMI 初值錄得 54.3，高於市場預期的 53.5，與前值的 54.2， 歐元區 5 月製造業 PMI 初值錄得 44.6，低於市場預期的 46，與前值的 45.8， 歐元區 5 月服務業 PMI 初值錄得 55.9，高於市場預期的 55.6，低於前值的 56.2， 歐元區 5 月綜合 PMI 初值錄得 53.3，低於市場預期的 53.5，與前值的 54.1， 歐元區 3 月季調後經常帳錄得 311.6 億歐元，高於前值的 244.7 億歐元， 歐元區 3 月未季調經常帳錄得 450 億歐元，高於前值的 214 億歐元， 綜上來看數據表現好壞參半，由於製造業持續萎縮，為近 36 個月低，雖然服務業續強，但低於前值同有降溫跡象，在歐元區綜合 PMI 整體表現仍為近 3 月低點，漢堡商業銀行(HCOB)首席經濟學家德拉魯比(Cyrus de la Rubi)表示：「鑒於服務業穩健表現，歐元區 2Q23 國內生產毛額(GDP)可能出現成長，但製造業卻拖累整體經濟動能。」 而貨幣政策動向上，自 2022 / 07 以來，歐洲央行(ECB)已將利率上調合計 3.75 個百分點，並承諾進一步收緊政策以應對失控的物價增長，但近期部份官員談話中，浮現「歐洲央行(ECB)現在正處於收緊政策的最後階段」的看法，昨(23)日歐洲央行管委維勒魯瓦(Francois Villeroy de Galhau)提及「利率可能會在 2023 年夏末達到峰值，關鍵是『需要保持高位多久』」該看法同樣符合利率觸頂預期， 只是現階段於歐洲的通膨率仍有 7%，對比歐洲央行(ECB)的 2% 目標仍有距離，德國央行行長內格爾(Joachim Nagel)昨(23)日則表示，歐洲央行(ECB)將需要升息 2~3 次，使利率在 9 月底前達到 3.75% 或 4.00%。然後必須在通貨膨脹被完全抑制之前，保持利率穩定一段時間。看法逐步出現分歧，但具體就「經濟數據校正貨幣政策」的方向並未改變，市場持續調整對於利率觸頂預期，昨(23)日歐元/美元終場收跌 0.39%，持續測試半年線支撐。 金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，美、英、歐三大地區央行在 5 月份接連升息後，官員動向也保持鷹聲，雖於部分官員浮現立場轉向偏鴿的跡象，但具體於「通膨確實回落至 2% 前，聚焦核心通膨是否出現回升跡象，如回升不排除升息對抗。」以及「利率現階段仍須維持高位一段時間，觀察貨幣政策滯後性對經濟影響。」仍然保持不變，且美元於底部型態續存的背景下，持續限制金市多方反彈空間， 雖然舉債上限一事懸而未決，但協商並未破局也未能幫金市帶來上攻動能，市場短線聚焦於週五(26)將公布的 4 月核心 PCE 數據做為短線風向，昨(23)日黃金/美元震盪收漲 0.18%，以 1,975.13 美元/盎司作收。 黃金/美元技術面持續符合「失守 2,000 美元/盎司大關後回測季線」的預期，後市上，由於 Fed 在「遏止通膨、銀行業動盪」之間，對通膨的針對優先度更高，且英、歐央行官員動向同樣聚焦通膨，美元築底後續強等背景因素並未改變，於金市季線價位約等同 3 / 17 長紅後至今的區間頸線，故同樣維持「如再度確認失守季線，則有進一步續弱回測半年線風險。」的看法。 進入美國駕駛旺季，本週一再提醒 5 月底將有部分焦點落於「5 / 29 美國陣亡將士紀念日(Memorial Day)至 9 / 4 勞動節(Labor Day)這區間的傳統夏季用油旺季」利多，令油市短線格局或有機會收復月線，延續於月、季線之間震盪。 同如先前提醒，OPEC 將於 6 / 3 召開會議，以及隨後 OPEC+、OPEC+ 聯合部長級監督委員會 6 / 4 日將召開的會議。而沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)昨(23)日在卡塔爾(Qatar)舉行的會議上警告「他將讓油價做空者繼續感受到痛苦，要小心。」令市場評估 OPEC+ 會議減產的可能性，昨(23)日美油、布油終場收漲 2.30%、2.22%。於技術面雙雙收復月線。 S&P500 11 大板塊跌 10 漲 1，僅能源板塊終場收漲 1.07%，表現較佳，材料、資訊科技 2 大板塊終場分別收跌 1.55%、1.48%，表現較弱。成分股中，Moderna、Albemarle 終場分別收漲 8.69%、4.63%，表現最佳，Las Vegas Sands、Universal Health Services 終場分別收跌 6.35%、6.14%，表現最弱。尖牙股全數收跌，Meta 跌幅 0.64%，Amazon 跌幅 0.02%，Netflix 跌幅 1.93%，Apple 跌幅 1.52%，Alphabet 跌幅 1.99%。 昨(23)日市場部分焦點落於 Netflix，暨先前 Netflix 在加拿大、紐西蘭、葡萄牙與西班牙打擊「帳密共享」取得成效後，再度擴大至英、美兩國，昨(23)日 Netflix 會員注意新共享政策，指出 Netflix 帳戶只能在一個家庭內共享，並於今(24)日在部落格上公開電子郵件內容， 會員可以將非同住者的成員移轉出來，建立個人資料檔，令該成員開始自行付費，若不移轉出來也可選擇為非同住成員額外支付每人每月 7.99 美元。並強調，「Netflix 帳戶是給一戶（與帳戶持有者住在同一地點的人）共用」，其他人都必須另開單獨付費帳戶，或被新增為付費的「額外成員」。 雖然先前於第一財季就預期推出該舉措，但第一財季營運報告公布時 Netflix 表示已推遲至第二財季，Netflix 高層表示，在公布打擊帳密的準則後，拉丁美洲用戶出現取消訂閱的跡象影響近期增長。但他們也發現，這些曾經共享帳密的用戶隨後也會啟用自己的帳戶，並將現有成員添加至「額外成員」帳戶，因此帶來更多營收。 只是短線焦點落於先前第一財季取締行為向後遞延至第二財季時，Netflix 主要考量落在想減緩「訂戶取消訂閱的風險」，且 Netflix 當時同樣表示此舉「將使部分會員增長和收入效益推遲至第三財季。」昨(23)日股價持續受獲利了結賣壓影響，終場收跌 1.93%，技術面失守 5 日線。 Apple、Broadcom 達成長期供應協議，Broadcom 股價創歷史新高 日經先失 5 日線，加權午盤急拉，小跌 28 點觀望 今(24)日盤前提及「台積電 ADR 失守 5 日線，且同需留意日經失守 5 日線帶來的觀望，應小心加權回檔風險。」今(24)日加權開低走低，跌點一度擴大至 117.87 點，技術面失守 5 日線，雖然午盤出現急拉，令跌點終場收斂至 28.71 點，以 16159.32 點作收，技術面暫守 5 日線下，整體來看加權多方格局續存，故延續先前「加權站穩季線的背景下，可留意績優股布局時機的看法」，只是美元指數築底後續延 5 日線上攻，於底部型態被破壞前，仍為新台幣帶來觀望，且全球經濟面前景尚不明朗，加權短線多方就不宜再度失守萬六。於 OTC 櫃買指數則可暫以季線為守，仍同樣保持「前段漲多族群，如開高未能延續氣勢，宜留意追價風險」的看法。 快速小結 整體而言，經濟部昨(23)日公布最新商業三大營業額統計。內需產業熱絡，再加上連假與節日效應，零售業營業額 3,697 億、創歷年同月新高，年增 7.5%、連 20 個月正成長，餐飲業營業額 815 億、同為最強 4 月，年增 31.4％、喜迎連 12 紅。零售業受到清明連假效應與母親節檔期挹注，實體店購物人潮明顯回升，4 月營業額為 3,697 億元、創歷年同月新高，年增 7.5％、連 20 紅，包括百貨公司、布疋及服飾品零售業、其他綜合商品零售業、便利商店及家用器具及用品零售業營業額都繼續向上， 而台灣經濟研究院昨(23)日舉辦「2023 年亞洲政經景氣展望研討會」，國發會主委龔明鑫改口表示，整體出口狀況依然不太好，正面消息是東協、日本兩地區的接單已經轉正，但仍要觀察這屬單月現象，還是具延續性的態勢。內需則是可以自我強化，零售、餐飲近期發展很好，政府公共建設投資今年編列新台幣約 6,800 億元，若執行率維持在 95% 水準，對於國內經濟成長動能，會有很大的挹注，認為最晚第四季會看到復甦與反彈，兩者看法仍利於觀光餐飲類股族群內部輪動 今(24)日加權開低走低，雖然午盤急拉，終場仍小跌作收，短線市場持續觀望美債上限協商、美元走勢與全球經濟前景。

AI 壓力、戰爭風險與利率變局夾擊，2026 年資金為何在科技股與黃金間大轉向？

AI 壓力、地緣戰事與利率變局，正同時重塑資本市場版圖：雲端人資軟體成為企業降本焦點、量子運算族群借美國 2 億美元投資題材大漲，黃金卻在美伊戰爭中反常重挫；投資人如何在科技成長股與避險資產間重新配置，成為 2026 年最大難題。 人工智慧紅利還沒完全收割完，地緣政治風險就已經強勢登場，迫使全球資本市場在「成長故事」與「避險情緒」之間劇烈拉鋸。從美股雲端人資軟體、量子運算新創，到傳統避險資產黃金，2026 年的市場波動展現出前所未見的割裂與矛盾，也把投資人丟進一場重新定義風險與報酬的壓力測試。 在企業 IT 支出端，雲端人資（HR）軟體依舊是成本控管的首選工具。市場數據顯示，四家主要 HR 雲端公司在最新一季財報中，整體營收平均優於分析師預期 1.9%，下季營收展望則大致符合市場共識，股價自財報公布以來平均漲約 3.2%。其中，主打員工自助薪資處理「Beti」技術的 Paycom (NYSE: PAYC)，本季營收達 5.718 億美元，年增 7.8%，雖然僅小幅優於市場預期 1.4%，且全年營收展望僅落在分析師共識區間低檔，但股價反而在財報後上漲約 8.7%。投資人顯然把焦點放在其毛利與 EBITDA 優於預期，而非成長趨緩本身。 表現最亮眼的是 Paylocity (NASDAQ: PCTY)。這家專攻中小企業、將薪資、出勤與人資流程整合上雲的公司，單季營收達 5.023 億美元，年增 10.5%，足足比華爾街預估高出 2.5%。更關鍵的是，Paylocity 同步上調全年 EBITDA 展望，成為同業中對獲利前景給出最大驚喜的一家，財報後股價約漲 3.3%。與之相較，專攻小型都會市場與中小企業的 Asure Software (NASDAQ: ASUR) 雖然營收年增高達 22.7%，但下一季營收與 EBITDA 指引不如預期，股價逆勢下跌約 3.4%，凸顯市場對「未來成長能見度」比對「過去成長速度」更在意。 老牌薪資服務商 Paychex (NASDAQ: PAYX) 則展現規模優勢。公司最新一季營收達 181 億美元，年增率接近 19.9%，略優於分析師預估 1.5%。在訂閱制雲端與傳統代辦服務並行的模式下，Paychex 靠著穩健客戶基礎與交叉銷售，股價財報後也上漲約 4.3%。整體來看，雲端 HR 產業已從早期的高速擴張，進入「穩健成長＋獲利優先」的新階段：企業一方面藉由 SaaS 降低內部 IT 維運成本，另一方面也要求供應商在 AI 與自動化上持續加值，以維持訂閱價格的合理性。 然而，科技股並非市場唯一主角。2025 年底到 2026 年初，AI 題材反而一度引發恐慌：投資人擔心 AI 代理人會壓縮軟體業者定價權、侵蝕利潤；加密貨幣圈則憂心自動化交易與錢包管理會讓現有基礎設施商邊緣化。這股不安情緒曾經引發資金自高波動科技與加密資產撤出，轉向防禦標的。不過，踏入 2026 年春天後，敘事主軸被突如其來的美伊衝突取代，市場注意力從「科技顛覆」瞬間轉為「戰爭風險」。 理論上，戰爭爆發應該推升黃金價格，但這次情況卻完全相反。根據 Bloomberg 數據，美伊戰爭自 2 月底開打以來，國際金價反而下跌約 14%，每盎司約蒸發 800 美元。主因在於油價從每桶 75 美元暴衝至 115 美元以上，引發通膨預期飆升，聯準會原本預計今年降息四碼的路徑，在 4 月初就被市場修正為全年僅剩一碼。對不生利息的黃金來說，這幾乎是最糟糕的組合：公債殖利率走高、機會成本飆升，加上美元指數一路站上 99 以上，金價自然承壓。 直到 5 月 20 日，美國總統 Donald Trump 對媒體表示，美伊衝突已進入「final stages（最後階段）」，且暗示結局更可能是談判而非再次升高軍事行動。市場立刻啟動所謂「和平交易（peace trade）」：金價日內一度勁揚 1.6%，回升至每盎司約 4,540 美元附近；美元走弱，10 年期美債殖利率回落，油價轉跌，美股同步反彈。這是戰事爆發 12 週以來，黃金第一次在所有宏觀變數同時順風的情況下反攻，也讓前一波大幅贖回的投資人開始重新思考配置比重。 ETF 資金流向側面印證了這個轉折。追蹤金價的 SPDR Gold Shares (NYSEARCA: GLD) 在近期五個交易日錄得約 5.23 億美元正向淨流入，顯示至少在零售投資端，避險需求並未消失，只是先前被強勢美元與高利率壓制。更值得注意的是，官方買盤始終沒有停手。根據 TradingEconomics 數據，中國人民銀行在 3 月就增持約 16 萬盎司黃金，為價格提供了底部支撐；相較之下，西方機構資金則在戰爭期間大舉減碼，形成東西方資金行為的鮮明反差。 雖然金價短線反彈，但真正決定中長期走勢的，仍是聯準會利率路徑與地緣風險能否降溫。如果戰事降級、荷莫茲海峽恢復暢通，油價與通膨壓力回落，聯準會將有更大空間重啟降息，公債殖利率與美元指數同步走弱，那麼過去 12 週打壓金價的負面因素就會一一反轉。反之，一旦談判破裂、戰火再起，市場避險焦點恐怕仍會集中在美元與短天期美債，而非黃金本身。投資人能做的，可能不是預測戰爭結局，而是持續追蹤美元指數能否穩定跌破 98 這個關鍵水位。 在高度不確定環境中，部分成長股反而從政策題材獲得提振。量子運算公司 IonQ (NYSE: IONQ) 就是典型例子。美國商務部近日宣布，將投入 20 億美元對九家量子公司提供補助，換取部分股權，其中包括公開上市的 D-Wave Quantum 與 Rigetti Computing。儘管 IonQ 並未名列受惠名單，股價當日盤中仍大漲逾 12%，顯示投資人把這波政府投資視為對整個量子運算產業的強力背書，而非單一公司的利多。 更早之前，IonQ 才剛憑藉「史上最強一季」財報點燃多頭情緒：營收大幅優於市場預期約 30%，並上調全年財測，未履約義務（RPO）年增高達 554%，來到 4.7 億美元。公司同時計畫以 18 億美元收購半導體廠商 SkyWater Technology，其股東也已投票通過；此外，新啟用的科羅拉多州博爾德量子研發與晶片測試實驗室，為未來產品商業化奠定基礎。這些進展讓 IonQ 股價年初以來上漲約 25.8%，雖然距離 2025 年 10 月創下的 52 週高點 82.09 美元仍有約 28.3% 差距，但華爾街整體評等依舊維持在「強烈買進」。 在同一時間軸上，其他產業也面臨截然不同的命運。大麻股 Canopy Growth (NASDAQ: CGC) 在多年虧損、股價跌成仙股之後，宣布將重編過去兩年財報，引發市場對內部控管的疑慮；不過公司強調，重編不會影響營收、毛利、營運現金流或關鍵非 GAAP 指標，對資產、現金與償債能力也沒有實質衝擊，股價初跌後隨即反彈。服飾品牌 Ralph Lauren (NYSE: RL) 則靠著營收年增 16.6%、達 19.8 億美元，以及每股獲利 2.80 美元大幅優於預期，股價單日急漲逾 10%，並逼近 52 週高點。這些個案顯示，在宏觀雜音之上，企業基本面表現仍然會被市場即時反映。 相較之下，傳統實體零售商的處境就沒那麼幸運。成立於 1993 年的蘇格蘭快時尚品牌 Quiz，因連年營收走弱、節慶檔期表現不佳，加上線上超低價平台 Shein、Temu 夾殺，第二次進入破產管理程序後，宣布將在 2026 年 6 月底前關閉全部 37 家獨立門市，並關停官方電商平台。這起事件凸顯，在電商市場被預估將從 2025 年的 33.91 兆美元，擴張到 2033 年的 155.98 兆美元、年複合成長率高達 21.6% 的背景下，若品牌無法在營運效率、數位創新與顧客體驗三方面同步升級，很可能在競爭中被快速淘汰。 而在重工業與基礎建設領域，部分企業則迎來長期訂單潮。某管線與水務工程公司在最新法說會中指出，目前手中訂單金額達 25 億美元，對應約 120 萬至 130 萬噸產能，主要來自美國與印度，且刻意保留部分產能，以便捕捉中東水資源項目的高毛利機會。公司看好美國資料中心與液化天然氣（LNG）出口帶來的管線需求，認為未來 5 至 7 年將維持結構性成長。雖然航運與燃料成本上升，但長約機制在一定程度上緩衝了成本壓力，中東新廠預計在今年底前投產，初期以沙烏地市場為主，未來不排除出口。 金融市場法律風險也持續發酵。美國航空巨擘 Boeing (NYSE: BA) 這次在一樁與 737 MAX 停飛期間損失相關的訴訟中暫時鬆口氣。波蘭航空公司 LOT 指控 Boeing 在 MAX 機型安全性上有「蓄意且疏失的錯誤陳述與隱匿」，求償 2.5 億美元營收損失，但西雅圖聯邦法院陪審團最終裁定 Boeing 無須負賠償責任。這是第一件由航空公司對 Boeing 提出的 MAX 相關案子真正打到陪審團裁決的案例。然而，Boeing 仍面臨多起罹難家屬訴訟，近期已有陪審團分別判賠 4,950 萬與 2,845 萬美元，另有案件在開庭第二天即達成和解。前年與美國司法部的和解則要求 Boeing 支付 11 億美元，換取撤銷「共謀詐欺美國政府」刑事指控，顯示其法律風險雖逐步收斂，但對公司聲譽與現金流的影響仍未完全消散。 綜合來看，2026 年的投資環境不再是單一敘事主導，而是多重力量交錯：企業端持續推進雲端化與自動化，支撐像 Paycom、Paylocity、Paychex 這類穩健成長股；政府政策則抬升量子運算等前沿科技的長期想像；同時，戰爭、油價與利率路徑又左右著黃金等避險資產的短期命運。對投資人而言，最大的挑戰不在於「選哪一個故事」，而在於如何在科技成長、黃金避險與現金部位之間，建立一個能承受突發事件與政策轉彎的組合。未來幾個月，荷莫茲海峽是否順利解封、美元是否結束強勢循環，以及聯準會是否按下真正的降息起點，將決定這場「AI＋戰爭＋高利率」三重壓力測試，究竟會成就下一波多頭，還是再次引爆新一輪波動。

亞洲股市普遍上漲，台積電(2330)帶動台股走高！OpenAI合作與降息預期成關鍵？

週四，亞洲股市普遍上漲，主要受到美國股市創下新高的影響，即便美國政府因關門而面臨挑戰。科技股因預期電腦晶片需求增加而大幅上漲，這是由於南韓科技公司與 OpenAI 合作的消息所致。美國期貨和油價也同步上揚。南韓的 Kospi 指數上漲 2.9% 至 3,555.63 點，主要因三星電子 (Samsung Electronics) 和 SK 海力士 (SK Hynix) 宣布與 OpenAI 達成協議，將為其 Stargate 數據中心供應記憶體晶片。「我們預期出口增長將保持強勁，主要受晶片價格上漲帶動，這可能會持續抵消非晶片行業如汽車的關稅影響，」野村集團在評論中指出。三星股價上漲 4.6%，而 SK 海力士股價則飆升 10.8%。台灣晶片製造商台積電 (TSMC) 股價上漲 3.3%，帶動台股加權指數上漲 1.7%。 日本、香港股市表現穩健。日本的日經 225 指數上漲 0.3% 至 44,675.96 點，科技股領漲。香港的恆生指數上漲 1.3% 至 27,206.18 點，而中國大陸市場因國慶假期而休市。澳洲的 S&P/ASX 200 指數上漲 1% 至 8,937.10 點，黃金礦業股表現突出。印度的 BSE Sensex 指數上漲 0.9%，因印度央行決定維持基準利率不變。 週三，美股再創新高，然而債市收益率因經濟數據不佳而下跌。標普 500 指數上漲 0.3% 至 6,711.20 點，超越上週創下的歷史高點。道瓊工業指數上漲 0.1%，收於 46,441.10 點，創下歷史新高。納斯達克綜合指數上漲 0.4% 至 22,755.16 點。「市場再次證明，他們喜歡將危機轉化為價格上漲的舞台，」SPI 資產管理公司的 Stephen Innes 在評論中表示。 根據 ADP 研究的調查，9 月非公家機關的職位空缺數減少了 32,000 個，尤其是中西部地區受影響較大。該調查還將 8 月的就業數據從先前報告的增加 54,000 個修正為減少 3,000 個。通常，華爾街的交易員會等待更全面的美國政府就業報告來評估就業市場狀況。然而，由於美國政府關門，原定週五發布的勞工部報告可能會推遲。華爾街希望就業市場能夠適度放緩，以說服美聯儲繼續降息，但不至於引發經濟衰退。這是一個微妙的平衡，每次美國政府的經濟報告延遲發布都增加了不確定性。股票價格已經因預期降息而上漲，因此若無降息可能導致市場下跌。 週四，美國基準原油價格上漲 30 美分，至每桶 62.08 美元。國際基準的布倫特原油價格也上漲 30 美分，至每桶 65.65 美元。美元兌日圓匯率從 147.08 上升至 147.13。歐元兌美元匯率從 1.1731 上升至 1.1735。金價在創下新高後回落，截至週四早間，每盎司下跌 6.80 美元至 3,890.70 美元。黃金作為不確定時期的避險資產，其價格在過去一年中已上漲超過 37%。

日本央行鷹派升溫、貿易轉順差：日股、日債與日圓資產怎麼看

日本央行官員釋出連番鷹派訊號，市場對6月再度升息的預期升溫。受到中東戰事推升油價、通膨壓力加重，以及日本出口強勁、貿易由逆差轉為順差影響，日本貨幣政策與資產配置正面臨重新評估。 日本央行審議委員Junko Koeda表示，若油價長期維持高檔，基礎通膨有機會突破2%目標，因此應以適當步調升息，在抑制通膨與維持成長之間取得平衡。她也提到，長期維持過低的實質利率，可能扭曲資源配置，副作用愈來愈明顯。 市場之所以特別關注，是因為這番談話強化了6月會議再升息的可能性。日本央行目前將短期政策利率維持在0.75%，但4月會議已經有三名委員要求升息並投下反對票，顯示內部鷹派力量正在上升。若更多委員加入支持升息的行列，市場對6月15日至16日會議的押注也會進一步升高。 從物價面看，日本通膨壓力確實在堆疊。4月批發物價年增速度創三年新高，主要受到油價與化學品價格上升帶動。企業成本轉嫁也相對穩定，接下來市場關注的是批發物價如何進一步傳導到消費者物價。 在實體經濟面，日本則呈現外熱內冷的樣貌。4月貿易由赤字轉為順差，出口年增14.8%，遠高於前一個月，反映海外需求仍強；進口也連續三個月成長，顯示國內需求仍有一定支撐。不過，核心機械訂單月減9.4%，製造業PMI小幅回落，服務業PMI更滑落至50.0，顯示內需與企業投資動能並不算強。 金融市場目前仍偏向樂觀。日經225指數與東證指數同步上漲，日圓匯率也升破1美元兌159日圓，反映市場對升息與匯市干預的預期升溫。對追蹤日本市場的ETF，例如iShares MSCI Japan ETF（EWJ），利率與匯率變化都會直接影響報酬表現。 利率環境翻轉，最直接受惠的是日本大型銀行。Mitsubishi UFJ Financial Group（MUFG）、Sumitomo Mitsui Financial Group與Mizuho Financial Group最新財報都寫下獲利新高。以MUFG為例，2026財年淨利年增30%至2.4兆日圓，三大銀行的成長動能都相當亮眼。 不過，分析師也提醒，這樣的高獲利未必能一直延續。未來若貸款損失提存增加、存款競爭加劇，或中東地緣政治風險再度升高，銀行獲利動能都可能受到影響。UBS與Morningstar等機構也認為，銀行雖然受惠於利率正常化，但部分業務需要更高資本配置，未來盈餘增速可能逐步放緩。 整體來看，日本正站在政策與市場的交叉點。一方面，通膨上升、出口改善與銀行獲利走高，支撐日股與金融股的中長線敘事；另一方面，內需降溫、升息節奏不確定，以及中東局勢帶來的外部風險，也讓日債、日圓與日本資產配置變得更複雜。接下來，日本央行如何拿捏升息步調，將是市場最關注的焦點。

美元走強與美債殖利率攀高，金價跌破4500美元後怎麼看？

近期國際黃金價格走勢承壓，主要受到美元走強與美國公債殖利率攀升影響。現貨黃金單日下挫逾1%，盤中一度跌破每盎司4500美元，最低觸及4494.50美元，終場收在4503.98美元；美國6月交割黃金期貨也同步走跌。 這波金價賣壓與通膨壓力及高利率環境有關。美國10年期公債殖利率一度升至4.69%，30年期公債殖利率升至5.20%，來到近年高點。由於地緣政治與能源價格偏高，市場對通膨持續升溫的擔憂增加，也使各國央行維持高利率的預期升溫。 在全球實質利率走高與美元升值的影響下，持有不孳息收益的黃金機會成本增加，吸引力因此轉弱。除了黃金外，現貨白銀、鉑金與鈀金也同步走弱。 台灣銀行貴金屬部指出，若金價跌破每盎司4500美元，在長線基礎上仍屬相對低檔區間；大型外資機構與投行也正依據宏觀數據，陸續調整對貴金屬市場的目標價位。