ULCC 虧損擴大代表什麼？從基本面、股價反彈到投資人觀察重點一次看

ZD、MET、OSBC 基本面分歧：哪檔更有長期持有價值？

本文比較三檔美股：Ziff Davis（NASDAQ: ZD）、MetLife（NYSE: MET）與 Old Second Bancorp（NASDAQ: OSBC）的近期表現與基本面。 Ziff Davis 自 1927 年成立以來深耕科技出版業，但近五年銷售表現平穩，調整後營運利潤率也呈下降趨勢，顯示未來成長面臨挑戰。以每股 46.03 美元估算，其前瞻本益比約 8.6 倍，文中認為估值吸引力有限。 MetLife 作為全球金融服務公司，淨保費近五年年均成長約 2.7%，過去兩年每股盈餘增長也落後同業，反映資本管理效率仍有改善空間。以每股 86.22 美元計算，當前估值同樣不算理想。 相較之下，Old Second Bancorp 的成長動能較強，過去五年年均收入成長 21.5%，且具備較佳的淨利差。以每股 21.91 美元、前瞻市淨率 1.2 倍來看，文中認為它是三檔之中較具吸引力的標的。 整體而言，這篇文章的核心重點是：在短期動能股受市場追捧時，長期投資仍應回到公司成長性、獲利能力與估值三項基本面判斷。

科技巨頭領漲美股反彈，通膨與升息預期如何影響半導體與能源股？

美股週四在重量級科技股帶動下強勁反彈，標普500、那斯達克與道瓊同步走揚，其中英特爾宣布將在美國為蘋果製造晶片，帶動英特爾股價大漲，輝達與美光等半導體類股也跟進走高。另一方面，市場仍受通膨與聯準會升息預期牽動，油價因地緣政治變化而回落，使航空與郵輪類股轉強、能源股承壓。亞太市場則因假期交投清淡，日本央行終結負利率並將利率調升至1%，反映全球主要央行正持續面對通膨壓力與政策調整。

川普爆料蘋果大單帶動英特爾走強，半導體與油價概念股輪動明顯

川普在 Truth Social 發文指出，英特爾（INTC）已與蘋果（AAPL）達成協議，將在美國本土設計與製造晶片，消息帶動英特爾盤中上漲 10%，蘋果則小漲不到 1%。半導體族群同步走強，邁威爾（MRVL）上漲 12%，科林研發（LRCX）與應用材料（AMAT）各漲約 6%；記憶體股方面，西部數據（WDC）上漲近 6%，美光（MU）勁揚 8%，新帝（SNDK）上漲約 11%。 在 AI 與資料中心基礎設施題材下，Enphase Energy（ENPH）因開始出貨 IQ9S 微型逆變器，加上評等獲調升，股價上漲 10%。康寧（GLW）、Credo Technology（CRDO）、Coherent（COHR）與 Applied Digital（APLD）也同步走高。另一方面，SpaceX 盤中下跌近 10%，雖然自上週五掛牌以來累計仍高於發行價近 50%。 埃森哲（ACN）宣布斥資約 41.75 億美元收購 runZero、NetRise，並取得 Dragos 多數股權，但市場反應偏弱，股價重挫 17%。 地緣政治方面，川普與伊朗總統裴澤斯基安簽署協議、宣告結束中東戰爭後，油價明顯回落，7 月交割的西德州中級原油期貨一度跌至每桶 73.58 美元。能源股普遍承壓，康菲石油（COP）、西方石油（OXY）、艾克森美孚（XOM）與雪佛龍（CVX）多數下跌。相對地，油價下滑降低運輸成本，嘉年華遊輪（CCL）、皇家加勒比海遊輪（RCL）、挪威遊輪（NCLH）以及聯合航空（UAL）、達美航空（DAL）、美國航空（AAL）普遍上漲。 財報方面，克羅格（KR）第一季每股盈餘略低於預期，但營收高於市場估值，股價仍跌超過 6%。鋼鐵動力（STLD）公布的第二季獲利指引低於預期，股價下挫 7%。輝瑞（PFE）則宣布財務長 Dave Denton 將於 8 月 15 日卸任，股價因此下跌約 3%。史密斯威森（SWBI）公布優於預期的獲利與營收，股價大漲約 20%，公司並提到手槍銷量年增 23%，且占總出貨量約 80%。

Telescope Innovations（TELIF）營收成長逾五成，費用攀升下虧損擴大

Telescope Innovations（TELIF）公布最新第三季財報，營收年增52.5%，達212萬加幣，顯示業務動能明顯提升。不過，公司本季費用也增至353萬加幣，高於前一年同期的190萬加幣，導致調整後EBITA虧損擴大至106萬加幣，較前一年同期的10萬加幣虧損明顯加深。整體來看，公司在營收成長與成本控管之間仍面臨挑戰。

捷藍航空(JBLU)縮編紐約基地、加碼佛州航線，成本控管能否帶動轉盈？

捷藍航空（JBLU）宣布，為降低營運成本並強化佛羅里達州航線布局，將於今年秋季關閉紐澤西紐華克自由國際機場的空服員基地，並裁撤紐華克與紐約拉瓜地亞機場的技術維修基地。公司表示，相關調整不會導致員工失業，受影響人員可轉調至其他營運據點。 在航線安排上，捷藍同步重整班表，將結束紐華克飛往洛杉磯與拉斯維加斯的季節性航班，並擴大勞德岱堡-好萊塢國際機場的高端與跨國航線服務，包括自11月19日起增加飛往聖地牙哥的每日航班，冬季也會增開前往舊金山與洛杉磯的高端艙等航班，並提供可平躺的 Mint 商務艙。 公司近年持續刪減低獲利航線，目標是透過降本重建穩定獲利。總裁 Marty St. George 指出，擴張勞德岱堡機場營運是核心轉型的一部分，並正在當地尋找空間設立高端機場貴賓室。隨著精神航空（SAVE）近期收縮版圖，捷藍在勞德岱堡機場的地位進一步鞏固。 至於拉瓜地亞機場營運縮減，高層直指登機規費過高是主因，每位乘客約40美元的成本，讓公司難以維持規模。官方也提到，相較於機場內的華麗設施，旅客更在意的是票價是否實惠。 捷藍航空（JBLU）是一家低成本航空公司，提供指定座位與機上娛樂服務，平均每天營運超過1,000班次，航點涵蓋美國、加勒比海與拉丁美洲約99個目的地。最新收盤價為5.22美元，下跌2.61%，成交量為26,181,496股，較前一日萎縮41.39%。

中東戰火趨緩下，西南航空(LUV)與伊士曼化工(EMN)為何被瑞銀點名受惠？

瑞銀指出，隨著中東戰火有望平息，美國與伊朗若達成潛在和解協議，西南航空(LUV)與伊士曼化工(EMN)等個股可能成為主要受惠者。美國與伊朗已就結束中東衝突達成共識，並同意簽署諒解備忘錄、停止軍事行動，正式簽署儀式預計在瑞士舉行。 瑞銀看中的重點在於這些標的先前受地緣政治衝擊較深，自2月27日以來股價表現相對落後；同時，它們的本益比相較歷史常態與整體市場偏低，市場籌碼也未過度擁擠。瑞銀認為，這些個股的擁擠程度低於MSCI美國指數，在後續市場輪動中，可能更容易展現相對強勢。 西南航空(LUV)方面，傑富瑞也將目標價由37美元上調至44美元，雖維持持有評級，但看法轉趨樂觀。分析師指出，西南航空管理層對票價穩定調漲、產業秩序重整，以及燃料成本維持平穩具信心；若淡季需求保持彈性，公司有機會在2026年達成每股盈餘突破4美元的目標。今年以來，西南航空股價已上漲約15%。 伊士曼化工(EMN)則獲摩根大通在4月將評級由中立調升至加碼，目標價由70美元上調至80美元。該股今年以來也已上漲近15%。分析師認為，伊士曼化工的總報酬風險報酬比不錯，獲利可能在2026年迎來正向轉折；短期受惠於大宗商品獲利提升，長線則有機會受耐久財製造業復甦帶動。 整體來看，這份清單鎖定的是估值偏低、籌碼不擁擠，且可能在地緣政治緩和後受市場重新評價的美股標的。

和桐(1714)營收雙位數成長，代表獲利也會跟著放大嗎？

看到和桐(1714)近期營收連續維持雙位數年增，很多基本面投資人第一個反應，通常是：是不是代表後面獲利也要跟著上來？這個直覺不算錯，因為營收回升，確實常常意味著景氣循環開始轉強，公司的營運動能也比較有機會延續。股價能站上 10 元之上，市場資金願意重新看待它，背後多少也反映了這種預期。 但問題在於，營收只是進帳，不是最後落袋。公司有沒有真的賺到錢，還要看原料成本、產品組合、毛利率、營業利益率，甚至匯率與財務費用的影響。這也是為什麼，看到雙位數成長時，我們不能直接跳到「未來一定大賺」這一步。中間其實還隔著很多變數。 迷思一：營收成長快，獲利就一定會同步放大？ 不一定。尤其像和桐這類化工股，原物料價格本來就容易波動，這會直接牽動毛利率。如果營收成長是因為產品售價提高，或出貨量增加，但同一時間原料成本也跟著上去，那麼營收雖然漂亮，獲利卻未必能跟著一起放大。 這裡其實有一個很常見的誤解：很多人看到「數字變大」，就以為公司體質改善了。可是，數字變大，和賺得更多，是兩件不同的事。就像一間店每天人潮很多，但如果租金、食材、人事費也一起飆高，最後老闆未必比較輕鬆。 再往下看，若公司為了搶市占，採取較積極的報價策略，營收也可能因此上來，但單位利潤卻被壓縮。這種情況在景氣循環股裡並不少見。所以，營收成長很重要，但它比較像是起點，不是結論。 迷思二：只要營收連幾個月雙位數成長，就能推論本益比會被重估？ 這件事也要拆開看。評價會不會上修，通常不是只看營收，而是看市場是否相信這個成長可以延續，而且能轉成更好的獲利品質。如果只是短期訂單拉貨，或是報價波動造成的營收放大，那評價未必會馬上改觀。 對投資人來說，真正值得追蹤的，不是單一月營收，而是以下幾個層次： 1. 毛利率有沒有同步改善 如果營收增加，但毛利率沒有變好，代表成長可能不是來自更好的產品結構。 2. 營業利益率有沒有回升 這可以更直接看出本業賺錢能力是否改善。 3. 每股盈餘有沒有跟上 營收再漂亮，最後如果 EPS 沒有明顯提升，市場評價通常也很難只靠營收往上推。 4. 庫藏股是否真的影響股本與每股價值 庫藏股本身不等於獲利變好，但如果執行得當，確實可能讓流通在外股數下降，進而影響每股指標。不過，這仍然要回到營運本質。 基本面投資人應該怎麼解讀這種成長？ 我會把它看成一個「值得繼續研究」的訊號，而不是直接下結論的理由。對中長線投資來說，重要的不是某一個月營收多漂亮，而是這個成長背後，到底來自什麼。 如果是本業需求穩定回溫，搭配產品組合改善、成本控制更好，那就比較有機會形成比較健康的成長曲線。反過來說，如果只是短期價格因素、一次性訂單，或是產業循環剛好走到有利位置，那投資人就要更小心，因為這種成長未必能持續。 另外，和桐目前股價站上 10 元，市場情緒確實比過去更願意關注它。可是，股價站上某個位置，不代表風險就消失了。對我們來說，更重要的是先想清楚： 1. 自己能承受多大的波動？ 2. 願意持有多久？ 3. 如果財報沒有如預期改善，自己要怎麼面對？ 這些問題，比單純問「會不會漲」還重要。 反向思考：如果營收成長，但獲利沒有改善呢？ 這時候就要回到最基本的判斷：公司是在變強，還是在用較低的利潤換取較高的營收？如果是後者，那成長的品質其實沒那麼高。 所以，面對和桐這種營收雙位數成長的公司，我會更在意的是： 原物料成本有沒有受控 毛利率是不是往上走 本業獲利有沒有延續性 庫藏股對每股價值的幫助有多大 這個成長是循環反彈，還是結構改善 如果這些答案都逐步變好，那市場願意給更好的評價，才比較有基礎。否則，單看營收曲線，很容易把短期熱度誤判成長期趨勢。 也許這就是基本面投資最重要的地方：不要只問「有沒有長大」，更要問「長大之後，留下了多少」。

油價回落與旺季加持，長榮航(2618)帶動航空族群走強

近日受惠國際原油價格回落與營運基本面強勁，長榮航(2618)股價盤中一度大漲逾7%，最高來到43元，創下波段新高，成交量也明顯放大。市場法人認為，長榮航營運具備多項利多支撐，帶動買盤積極湧入。 目前長榮航具備三大關鍵動能。第一，燃油成本壓力減輕。隨地緣政治緊張局勢有望緩解，國際油價跌破80美元大關，未來數週不排除下探70美元。航空燃油佔營運成本比重高，油價走跌有利於後續獲利能力提升。 第二，營收持續創高。最新公布的5月合併營收達223.29億元，年增22.11%，連續三個月創歷史新高；累計今年前五月營收達1048.13億元，年增14.2%，同樣創下同期新猷。 第三，暑假旺季與貨運雙引擎同步發力。暑假旅遊旺季到來，目前訂位量較去年同期大幅成長20%至30%；同時貨運業務受惠AI伺服器與半導體設備出貨穩健，第三季營收有望進一步走高。 籌碼面來看，近日三大法人合計買超達66,900張，其中外資加碼82,798張，顯示資金關注度高。不過，市場研究也提醒，後續仍需觀察燃油價格波動與能源供應瓶頸等變數，下半年獲利修復幅度仍有待持續驗證。 同族群方面，華航(2610)盤中上漲逾3.5%，成交量爆出逾12.5萬張；台灣虎航(6757)上漲逾4.6%，量能逼近1.5萬張；晟田(4541)上漲逾4.5%，航太零組件族群也同步受惠。相較之下，長榮(2603)盤中下跌逾5.1%，成交量突破4萬張，顯示泛航運板塊內資金出現輪動。 整體來看，航空族群在國際油價走弱與暑假客運旺季帶動下，短線動能明顯；但後續仍需留意中東地緣政治發展、原油供需變化，以及航運板塊內部的資金輪動風險。

油價回落與旺季加持，長榮航(2618)營運動能受關注

近日在國際原油價格回落與營運基本面支撐下，長榮航(2618)股價盤中一度大漲逾7%，最高來到43元，創下波段新高，成交量同步放大。市場法人認為，長榮航後市具備多項動能，包括燃油成本壓力減輕、營收連續創高，以及暑假旺季與貨運需求帶動。 首先，燃油成本壓力有望下降。隨著地緣政治緊張情勢可能緩解，國際油價已跌破80美元，市場並不排除後續進一步下探70美元。由於航空燃油在營運成本中占比高，油價走低有助於後續獲利改善。 其次，營收表現持續強勁。長榮航最新公布5月合併營收223.29億元，年增22.11%，並連續三個月創下歷史新高；累計前五月營收達1048.13億元，年增14.2%，同樣創下同期新猷。 第三，旺季與貨運題材同步發酵。暑假旅遊旺季來臨，近期訂位量較去年同期增加20%至30%；同時貨運業務也受惠AI伺服器與半導體設備出貨穩健，市場預期第三季營收仍有機會再走高。 籌碼面上，近日三大法人合計買超66,900張，其中外資買超82,798張，顯示資金明顯偏向航空族群。不過，研究機構也提醒，後續仍需觀察燃油價格波動與能源供應變化，下半年獲利修復幅度仍有不確定性。 盤面上，航空與航太族群受油價回落與旺季題材帶動，資金明顯集中於客運與零組件相關個股；相較之下，貨櫃海運族群則相對承壓，出現明顯輪動。 華航(2610)盤中上漲逾3.5%，成交量放大至12.5萬張以上，大單買賣差距偏正向。台灣虎航(6757)受惠暑期出國需求，盤中漲幅逾4.6%，量能接近1.5萬張，買盤表現活絡。晟田(4541)專注航太精密零組件與半導體設備零件，股價上漲逾4.5%，量能溫和放大。相較之下，長榮(2603)盤中下跌逾5.1%，成交量突破4萬張，大單呈現淨流出，顯示資金在航運板塊內部進行調整。 整體來看，航空族群短線受油價走弱與暑假旺季支撐，表現相對強勢；但中東地緣政治與原油供需變化仍需持續留意，航運板塊內部的資金輪動也可能加大盤勢波動。

油價回落帶旺航空族群，長榮航(2618)營運與籌碼動能同步升溫

近期國際油價因中東地緣政治風險降溫而明顯回落，跌破每桶80美元，帶動航空族群成本壓力緩解。長榮航(2618)受此激勵，盤中股價一度大漲逾8%，最高來到43元，成交量放大至超過6.8萬張。籌碼面上，外資已連續六個交易日買進，三大法人單日合計買超6571張，顯示資金持續進駐。 除了油價利多，長榮航(2618)基本面也有支撐。5月合併營收達223.29億元，年增22.11%，連續第三個月刷新單月歷史新高；前5月累計營收達1048.13億元，創歷年同期最佳紀錄。客運方面，暑假旅遊旺季帶動訂位量較去年同期成長20%至30%，客運動能強勁。貨運方面，AI伺服器與半導體設備等高科技產品持續出貨，為第三季營收提供支撐。 整體來看，長榮航(2618)同時受惠於燃油成本降低、暑期客運需求升溫與貨運穩定出貨，短線表現相對強勢。後續可持續觀察國際油價走勢、第三季營收表現，以及地緣政治變化對油價的影響。