美債ETF現在該追還是先躲？先看資金在買什麼、賣什麼

聯準會更鷹、台股回測前低：資金轉向重電與防禦股

美國聯準會如市場預期升息 3 碼，並釋出更鷹派的利率點狀圖，帶動美股四大指數尾盤急殺，市場對後續升息與降息時程的預期同步修正。道瓊、那斯達克、標普 500 與費半指數皆收黑，顯示風險資產短線承壓。 台股方面，加權指數在電、金、傳產同步開低下走弱，盤中一度跌逾 160 點，尾盤雖有買盤拉抬，仍收跌 124.78 點至 14424.52 點，成交量 1774.46 億。盤面上，資金一度轉向散裝航運、部分金融、防禦型電信，以及統一與統一超等內需族群；權值電子如台積電、鴻海、台達電、聯電與微星表現則相對疲弱。 消息面上，北極星藥業-KY 肺間皮癌新藥三期解盲成功；三陽工業獲外資加碼後股價創高；散裝運價續強帶動中航漲停，陽明也有新船投入美西航線；光通訊聯亞受惠產品線動能回溫，上緯投控則因風機廠二期動工走強。相對地，面板產業稼動率僅約 6 成，群創與友達仍面臨壓力。 整體來看，聯準會更鷹派的政策訊號壓抑全球股市風險偏好，台股短線在前低附近震盪，市場資金明顯偏向具題材或防禦屬性的個股。

美國房貸利率飆破6.5%　拒貸率升至15.1%下的房市壓力

美國房市在高利率環境下持續承壓。根據聯準會聖路易分行最新分析，2024年房貸申請遭拒率升至15.1%，高於2021年的12.2%；同期間，30年期固定房貸利率由不到3.5%升至逾6.5%，使家庭每月負擔明顯加重。 房貸申請量也同步下滑，從2021年逾520萬件降至2023年約350萬件，顯示不只是借不到，連申請的人都變少了。全美房仲協會指出，K型經濟下半部家庭承受的壓力，疫情後至今仍未明顯緩解。 研究指出，債務所得比（DTI）是房貸審核的關鍵門檻。當利率上升時，同樣收入所能負擔的房貸本息變少，更多申請人被推到銀行設定的門檻之外。2024年有35%的房貸拒件直接歸因於DTI過高，較2018年的29%明顯上升。 市場普遍認為，傳統貸款機構偏好DTI在36%以下；若其他條件較佳，可能接受稍高數值。不過，在採用Fannie Mae標準的機構中，DTI一旦超過50%，拒件率就會明顯跳升。聖路易聯準會研究主管指出，即使信用分數較高，只要DTI跨過50%，拒件率仍會突然上升，顯示自動化審核對這項指標相當僵硬。 這也反映出現代房貸市場高度依賴自動化承作系統。Fannie Mae作為次級房貸的重要買家，其標準成為市場常見依據；相較之下，Freddie Mac並未設下同樣僵化的50%上限，但整體市場仍以Fannie Mae規則為主。 在這樣的制度下，年輕首購族與背負學貸的家庭往往最吃虧。全美房仲協會指出，學生貸款是許多準買房族DTI升高的重要原因之一，而房價在疫情後也明顯墊高。美國住宅中位價已從2020年4月的28.68萬美元升至2024年4月的41.77萬美元，四年漲幅接近46%。 房貸月付壓力也同步增加。美國房貸銀行公會資料顯示，2024年4月房貸申請人的中位月付要求金額達2,152美元，高於3月的2,131美元。對中低所得家庭而言，這代表實際負擔持續上升。 聯準會研究也強調，房貸拒件並不只集中在信用較差的族群。DTI限制在各種信用等級中都會造成明顯的門檻效應，也就是一旦超過特定比率，拒件率便集體上升。這意味著，即便收入、資產或信用條件不差，只要債務負擔相對過高，仍可能被系統判定為不合格。 支持者認為，這類規則有助維持金融體系穩定，避免回到金融海嘯前的過度寬鬆年代；批評者則認為，過度依賴固定門檻會忽略個別差異，讓部分相對穩健的申請人被一刀切排除，進一步壓縮可負擔住宅市場。 在供給不足、建商新屋供應有限的背景下，美國房市正同時面對高價、低量、難借款三重壓力。未來市場是否能改善，將高度取決於聯準會利率路徑，以及Fannie Mae、Freddie Mac和監管機關是否調整承作規則。若利率長期維持高檔、審核標準也不變，美國房市恐怕仍會延續「房子在那裡，卻住不進去」的矛盾局面。

台積電(2330)營運再創高峰，AI需求與先進製程如何支撐成長動能

台積電(2330)於股東常會公布最新營運成果，第一季合併營收達新台幣1兆1,341億元，稅後純益5,724億8千萬元，每股盈餘（EPS）22.08元，預期全年現金股利將超過24元。受惠於AI晶片與先進製程需求，先進製程營收佔比已達74%，也帶動股價在一年內由950元附近走升至2400元以上。 面對全球AI發展帶來的產能挑戰，台積電表示正加速擴產。海外佈局方面，美國亞利桑那州廠區進度優於預期，並規劃購入同等規模的新土地以備未來十年發展；日本熊本二廠預計導入3奈米製程，並於2028年生產。台灣仍是核心製造基地，高雄2奈米園區P1與P2廠持續推進，並計畫加速P3至P5建置。 在定價策略上，台積電指出將把AI需求帶來的能源與碳排成本反映在報價中，但同時強調維持與客戶的長期夥伴關係，避免產業出現劇烈波動。產業鏈端則可見，AI基礎建設從電力、記憶體、設備到散熱等環節，仍面臨供應瓶頸。 市場資金動向方面，除半導體權值股外，部分資金也流向金融族群，如凱基金(2883)等個股成為近期交易焦點。另一方面，聯電(2303)受到ETF成分股調整影響，出現投信與外資籌碼調節現象，反映盤面資金在不同板塊間的流動與重分配。

主動式ETF資金流向聚焦奇鋐、元大金，經理人為何同步加減碼？

文章重點在於主動式ETF每日持股變化所呈現的資金流向。今天買方加碼49檔、大於賣方減碼31檔，顯示盤勢震盪下仍有資金進行汰弱留強。個股方面，奇鋐下跌5.08%時，有2家經理人逆勢加碼；文曄下跌3.59%也獲2家買進增倉3.25%。相對地，群聯與聯電各自被2家同步減碼超過7%，反映資金撤出弱勢標的的態度明確。 防禦與利基型標的同樣受到關注。元大金被2家同步加碼10.99%，是今天增倉力道最強的標的之一；旺矽與鈊象在股價收紅時，也各獲2家資金追價買進。另一方面，嘉澤下跌6.61%後被2家減碼，延續弱勢股遭調節的趨勢。 從整體共識持股來看，目前有3家以上經理人共同持有的底倉共90檔。智邦、金像電、台光電、聯發科與旺矽都維持在16家持有的高門檻；其中一檔半導體核心個股更是由16家基金完全按兵不動，市值達905.9億元，顯示市場對核心持股的信心仍然穩定。文章同時介紹主動式ETF APP可用來追蹤經理人每日建倉、清倉與加減碼動向，協助讀者觀察主動式ETF的資金流向與持股共識。

主動式ETF資金流向揭示共識股：奇鋐、文曄逆勢加碼，群聯、聯電遭減碼

本文整理主動式ETF APP所追蹤的經理人持股變化，顯示市場在震盪盤勢中呈現明顯的汰弱留強。今日買方加碼49檔，多於賣方減碼31檔，資金偏向具共識的個股與防禦、利基型標的。 在個股表現上，散熱大廠奇鋐下跌5.08%，卻有2家經理人逆勢加碼；文曄股價下跌3.59%，同樣獲2家買進增倉3.25%。相對地，群聯與聯電股價各自下跌約4%，也各有2家同步減碼超過7%，顯示資金對弱勢股的態度轉趨保守。 防禦與利基族群方面，元大金被2家同步加碼10.99%，成為今日增倉力道最強的標的之一。旺矽與鈊象則在股價收紅之際，各獲2家資金追價買進；嘉澤下跌6.61%，則被2家順勢減碼。 在共識底倉部分，目前共有90檔股票獲得3家以上經理人共同持有。智邦、金像電、台光電、聯發科與旺矽都維持在16家持有的高門檻。另有一檔半導體核心標的今日未見調整，仍由16家基金抱緊不放，其市值達905.9億元，反映市場對核心資產的持有信心仍高。 整體來看，這篇內容重點在於主動式ETF經理人對個股的共同持有與增減碼變化，適合用來觀察資金偏好與市場共識輪動。

美伊口徑不一致，加權月線下觀望：油價波動與聯準會預期再調整

市場目光持續聚焦美伊衝突。川普表示暫緩對伊朗的軍事襲擊，並稱與伊朗對話富有成效，帶動油價明顯波動，美油與布油雙雙跌破百元大關，也推升美股早盤一度強彈。不過，伊朗隨後出面反駁，使反彈走勢收斂。 另一方面，聯準會官員談話也讓市場重新調整對降息的預期。芝加哥聯儲主席古爾斯比並未排除以升息對抗通膨的可能，Fed Watch Tool 顯示，市場甚至出現至 2026 年底升息 3 碼的押注。雖然聯準會理事米蘭仍維持降息看法，但受到海灣衝突影響，降息預期幅度相較 12 月已由 6 次收斂至 4 次。 在國際風險與利率預期同步變動下，亞股早盤雖跟隨美股反彈，但日股、韓股與加權指數都回吐部分漲幅。整體來看，短線市場仍受消息面牽動，台股加權指數在月線下方，盤勢偏向觀望整理。

00981A成立以來報酬222.5%，華碩出清、大立光減碼透露什麼調節訊號？

主動統一台股增長00981A今天收在31.36元，單日下跌1.41%，但近一週仍有2.1%正報酬，成立以來總報酬達222.5%。目前基金規模為2843.5億，淨值31.25元，折溢價0.3520%。 經理人今天的操作偏向保守調節，名單中沒有新增或加碼任何股票，反而將華碩全數出清，退出配置。另一路則大幅減碼大立光，賣出168張，持股部位砍掉51.06%，權重下降0.23%。 整體來看，00981A這次沒有延續積極建倉，而是明顯轉向回收資金，將部分資源自光學鏡頭相關持股抽離，為後續配置保留彈性。文章同時介紹主動式ETF APP可追蹤經理人每日新建倉、加碼與清倉動向，以及整體主動式ETF資金流向。

主動式ETF 00992A 回檔整理，經理人加碼大立光、萬潤與金像電

主動式ETF 00992A 今日收在 18.20 元，單日下跌 1.73%，但近一週仍維持 1.1% 正報酬，成立以來總報酬達 76.7%，規模超過 485 億元。從持股變化來看，經理人今天新增大立光與萬潤，並大幅增加金像電持股；相對地，半導體測試廠精測則遭到明顯調節。整體來看，資金仍聚焦在 AI 伺服器 PCB、先進封裝與高階光學等供應鏈，反映主動式 ETF 在盤面回檔時的調整方向。

主動式ETF經理人換股動向曝光：00403A加碼南亞、調節聯電與健鼎

主動式ETF APP整理今日經理人操作日報，主動統一升級50（00403A）單日下跌 1.85%，收在 10.59 元，但基金規模仍達 1860.3 億元，近一週維持 1.1% 正報酬，成立以來總報酬為 3.6%。 今日持股調整中，經理人大幅加碼南亞（1303）2000 張，使原本部位暴增 125%；同時小幅加碼聯亞（3081）40 張與旺矽（6223）30 張，持續保留在矽光子、光通訊與 AI 測試相關族群的配置。 減碼方面，聯電（2303）遭調節 11700 張，部位減少 14.68%；健鼎（3044）減碼 800 張，幅度超過四成；群聯（8299）與貿聯-KY（3665）也同步出現減持。整體來看，今日操作反映資金從部分成熟製程與零組件個股轉向傳產權值與高成長題材的再配置。 文章同時介紹主動式ETF APP可追蹤經理人每日新建倉、加碼與減碼動向，以及整體資金流向，作為觀察主動式ETF持股變化的工具。

美股盤前偏空：失業金數據、油價與10年期利率同步牽動科技股估值

美股盤前氣氛偏空，四大指數期貨全線走低，道瓊期貨跌逾1.3%，油價同步上漲，加深市場對通膨與聯準會延後降息的疑慮。今日焦點落在盤前公布的初次申請失業救濟金人數，若數據優於預期，可能代表就業市場仍具韌性，進而強化高利率維持更久的預期，對科技股估值形成壓力。 從數據面來看，初次申請失業救濟金人數、持續申請人數、生產力最終值與單位勞動成本，都是市場判讀聯準會政策方向的重要線索。若申請失業金人數偏低、單位勞動成本偏高，市場可能重新上調利率維持時間；反之，若數據顯示勞動市場降溫，降息預期有機會回溫。 油價方面，西德州原油與布蘭特原油同步走高，接近百元關卡，令通膨壓力再度升溫。油價上行不僅影響市場對通膨的預期，也使外界更加關注聯準會是否會維持高利率更久。與此同時，美元與美國公債殖利率同步偏強，10年期殖利率接近4.5%，對高本益比的半導體、AI、雲端等科技族群形成估值壓力。 全球市場方面，歐洲、香港等主要股市同步回檔，VIX也小幅走升，反映風險偏好降溫。相較之下，日本股市受日圓走弱與出口企業預期改善支撐而走強，與美股表現形成分歧。整體來看，市場正等待今日初請失業金數據與明日非農就業報告，作為判斷聯準會政策與風險資產走勢的關鍵依據。 對台灣投資人而言，今日值得留意的是美元走勢、10年期殖利率變化，以及美股科技股的盤前反應，因為這些變數將直接影響台股電子供應鏈、半導體與高評價成長股的短線表現。