升息循環下如何看待 00987B 的久期風險？短期價格壓力與長期收益佈局解析

花旗 Citigroup 現價 43.23 美元、目標 53.8 美元，逢低買進還是利空未完？

圖片來源：Shutterstock 花旗集團為美國知名銀行，業務據點遍布全球 花旗集團 (Citigroup) (NYSE:C) 於 1812 年成立於美國紐約，花旗在全國 160 多個國家服務，並擁有約兩億的顧客。花旗為消費者、企業、政府及機構客戶提供各種金融產品和服務，業務範圍包括消費金融、信用卡、企業金融、投資銀行、證券經紀服務、環球金融交易服務以及財富管理等。花旗主要可以分成機構客戶群、消費金融與財富管理、遺留特許經營權三大部門，以及企業/其他，各部門業務如下： 機構客戶群：為客戶提供支付、貿易和營運資金分配、流動性管理等服務；併購諮詢服務、股權及債券承銷業務、企業融資事務；FICC (固定收益、外匯及大宗商品)、股市的經紀、造市及融資業務。 消費金融與財富管理：協助一般客戶與高資產客戶進行資產配置、財務規劃，並提供投資管道；處理客戶存款、信用卡及借貸事務等等。 遺留特許經營權：負責花旗即將退出的 13 個地區消金市場業務。 花旗正積極退出多國消金市場，以優化企業組織架構 花旗集團正在關閉在澳洲、巴林、中國、印度、印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓、波蘭、俄羅斯、台灣、泰國和越南共 13 國的消金業務，並將亞太地區、歐洲、中東、非洲地區的營運據點集中在新加坡、香港、阿拉伯聯合大公國和倫敦四個主要地區，主要是為了優化組織架構並提升企業獲利能力。 花旗已於 22H1 成功退出澳洲消金市場，22Q3 也成功退出菲律賓消金市場，並計畫在第四季關閉巴林、馬來西亞、泰國三國，8 月時宣布關閉的俄羅斯消金與商業銀行業務，預計在明年第一季末完成。管理層另外於本次法說會宣布將關閉英國消金市場，專注於財富管理事業上。 花旗資本體質穩定，持續優化風險加權資產以達監管要求 花旗 22Q3 CET1 Ratio (普通股權第一類資本比率，此比率可反映當遭到損失時，銀行能以自身資本承擔損失的程度有多大) 為 12.2%，高於美國官方 10/1 時加強要求的 11.5%，也達成明年 1/1 要求的 12%，花旗集團資本體質穩定，長期皆可保持在 11% 以上水準，花旗積極在業務中管理 RWA (風險加權資產，按風險將不同資產分類並乘以風險權數所得出，數值越高也意味著銀行承擔的風險越大) 的使用，並持續往管理層設定的 13% 邁進。 花旗 22Q3 營運表現優於預期，然各事業體狀況不一 花旗於 10/14 公布 22Q3 財務表現，營收 185.1 億美元，季衰退 5.8%、年成長 7.9%，優於市場預期的 182.3 億美元；獲利方面，營業成本因企業正處於轉型階段而年成長 8%，連帶使營業利益 57.6 億美元，季衰退 20.5%、年成長 1.6%，稅後淨利 34.8 億美元，季衰退 23.5%、年衰退 25.1%，稀釋每股盈餘 1.63 美元，季衰退 25.6%、年衰退 24.2%，優於市場預期的 1.45 美元。各事業體表現如下： 機構客戶群： 服務方面，財務和貿易解決方案營收年成長 40% 至 32.1 億美元，表現十分優異，主要成長動能包括貿易貸款、跨國交易等；證券服務營收年成長 15% 至 9.7 億美元，儘管資產託管業務受到股票市場表現不佳影響，但年初以來，總託管與管理資產額已超過 1 萬億美元，發行業務方面成長尤其強勁。 市場營收年衰退 7% 至 40.7 億美元，主要受股票市場拖累，固定收益方面，外匯業務與去年表現相差不多，部分抵銷了價差商品的弱勢，股權方面，作為核心業務的衍生性金融商品交易明顯減弱。 銀行營收年衰退 49% 至 12.8 億美元，銀行業務受到總經環境影響最為劇烈，地緣政治與市場對衰退的擔憂使成交量大幅減少、併購量也顯著降低。 消費金融與財富管理： 消費金融營收年成長 10% 至 43.31 億元，持續受惠於全球升息循環，信用卡銷售年成長 10%、平均貸款年成長 12%、客戶拓展年成長 10%，各業務別都取得良好進展。 財富管理營收年衰退 2% 至 18.6 億美元，財富管理受總經環境影響表現不太理想，管理層將利用業務上的合作，如商業銀行、個人銀行和投資銀行之間的財富推薦計劃，以穩定吸引新客戶並擴增團隊，但步調因總經環境而有所放緩。 遺留特許經營權： 營收年成長 66% 至 25.54 億美元，主要受惠於菲律賓消金業務在本季度的銷售收益以及少了去年退出澳洲市場造成的銷售虧損。 聯準會升息 3 碼可能性超過 9 成且各貸款皆穩定成長，預計花旗淨利息收入可持續受惠 10/13 公布美國 9 月消費者物價指數 (CPI) 達 8.2%，高於預測值的 8.1%，顯示在聯準會過去幾次會議的強硬升息下，雖然已從 6 月高點的 9.1% 回落，但通膨仍遠高於設定的 2% 目標，市場也因此預期聯準會將於 11 月利率會議上再次升息 3 碼 (目前利率區間為 3%-3.25%)，FedWatch 顯示其機率高達 98.2%，預計在淨利差持續擴張之下，花旗貸款業務可直接受惠。 而在高通膨持續下，三大貸款 (商業貸款、房地產貸款、消費貸款) 今年皆持續成長，根據聯準會 10 月公布數據，美國近 8 月貸款額呈現穩定成長趨勢，而其中利潤率最高、也為花旗核心業務之一的信用卡貸款也跟隨此趨勢，花旗淨利息收入可望進一步成長。 預計花旗 22Q4 營收有所成長，主要由財務和貿易解決方案、證券服務、零售銀行所帶動 花旗各事業體在通膨、升息的總經環境下面臨截然不同的處境： 機構客戶群： 服務方面，財務和貿易解決方案與證券服務為花旗主力業務之一，尤其財務和貿易解決方案長期致力於幫助客戶降低風險與市場波動性，在總經逆風下成長性仍然優異，惟要注意全球進入經濟衰退的風險，將使貿易額大幅下降；證券服務方面，資產託管業務預計將持續受到股票市場表現不佳影響，但憑藉花旗的市占率與龐大資產管理總額，預計仍有小幅成長。 市場方面，股權市場今年的表現令人擔憂，且作為核心業務的衍生性金融商品交易有明顯減弱的跡象；固定收益市場，外匯業務預計將在美元走強、聯準會持續升息下保持強勢，但預計整體而言仍將衰退。 銀行方面，高通膨與鷹派的央行為銀行業務最大的困境，雖然企業貸款有所成長，其獲利仍不足以抵銷投資銀行業務的衰退，預計企業併購量將持續降低，預計將至 2023 年中才有機會恢復。 消費金融與財富管理： 消費金融預計將繼續受惠於全球升息循環，其中消費貸款以及信用卡貸款需求仍然強勁，可望持續成長至聯準會放緩升息步調。 財富管理受資產市場影響劇烈，雖花旗透過各個事業體相互配合以推廣財富管理業務，在市場情緒低迷、報酬不佳的環境下，預計財富管理持續衰退。 遺留特許經營權： 花旗預計將至 22Q4 關閉巴林、馬來西亞、泰國消金業務，公司產品組合與獲利能力有望在重整計畫持續進行上逐漸改善，但近期仍將造成花旗營運成本壓力。 預計花旗 22Q4 營收達 192.5 億美元，季成長 4.0%、年成長 11.2%，主要由財務和貿易解決方案、證券服務、零售銀行所帶動；獲利方面，營業成本壓力在企業重整的過程中仍存在，但預計相對於 22Q3 將有所改善，預估營業利益 61.2 億美元，季成長 6.3%、年成長 75.6%，稅後淨利 36.9 億美元，季成長 6.1%、年成長 16.9%，稀釋每股盈餘 1.88 美元，季成長 15.6%、年成長 24.0%。 以 2022 年整體來看，預計花旗營收達 765.8 億美元，年成長 6.5%，營業利益 251.5 億美元，年成長 6.1%，重整過程造成的業外損失使稅後淨利為 160.2 億美元，年衰退 27.0%，稀釋每股盈餘 7.72 美元，年衰退 23.8%。 花旗股價下修幅度大，在主事業體表現依然穩健的情況下，給予逢低買進評等 根據花旗 2022/10/14 收盤價 43.23 美元，目前花旗股價淨值比 (PB) 約為 0.48 倍，位於花旗過往六年股價淨值比 0.34~1.04 倍區間下緣。CMoney 認為雖花旗事業體在總經逆風下表現不一，但主要業務成長動能仍然明確，股價日前下修已逐漸反應利空，因此給予股價淨值比 0.6 倍，目標價 53.8 美元，投資建議為逢低買進。 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。 延伸閱讀： 【美股研究報告】花旗集團 22Q3 營收優於預期，在升息循環下是否能持續受惠？

台積電500元以下還能撿？大盤箱型整理3個月、老簡喊持股降到6成怎麼抉擇

5月15日個股追蹤 大盤上週下跌0.7%,大盤已經在15186跟15973之間箱型整理了3個月,上週櫃買下跌2.89%,櫃買是在201到219之間箱型整理了2個月.目前是資金面跟基本面最差的時候,這很容易讓投資人產生悲觀的想法.我們判斷最差的時候就在這裡的可能性很大,我們不該在最差的時候太悲觀.但也有一種可能就是復甦會很緩慢,這樣會讓股市跌破箱型再次尋求支撐.還有更差的狀況就是產生二次衰退,也就是基本面小幅的好轉後再次向下衰退,那麼衰退的時間會拉的很長,這是我們不樂見的. 台股會跟美股連動,我預計升息循環已經結束,因為5月的CPI會繼續降低到4%左右,而且6月CPI還會繼續大降.FED明確的在6月13日公布5月CPI後宣布升息循環結束的可能性很大,但何時降息這個就很難說,FED目前還是很堅持說今年不會降息,但市場預估9月就有70%的機會會降息,很弔詭的是如果美國經濟能軟著陸FED真的有可能將5%以上的利率堅持到年底,那麼我所謂[二次衰退]就不是不可能. 既然我們對大盤把握度不是那麼高,我建議中性看待大盤,將持股比例繼續從7成降低到6成. 1,台積電:週五晚上TSM持平,目前有3.6%的溢價,台積電可望止跌,還是覺得500以下的台積電有投資價值. 尚未解鎖

台幣貶到32、美元持續飆強，新興股市這波弱勢還撐得住嗎？

升息循環終端利率上調｜美元強勢新興股市維持弱勢 亞洲貨幣持續性貶值，資金也持續往美元邁進，導致亞洲股市基本上都沒有什麼資金動能，台幣來說也貶值到32，美元只要持續強勢，股市就會缺少動能，接下來美國利率決議就是觀察重點。 尚未解鎖

美英歐央行連番升息、台灣跟進半碼：經濟衰退疑慮升溫，現在該縮手還是照買？

美英歐三大央行升息｜市場目光轉至經濟衰退 Hello，各位VIP同學們大家好： 本週是「超級央行週」全球多家央行都要宣布最新的利率決議，最重要的莫屬美國、英國與歐盟三個央行的利率決議，而在同一時間台灣的央行也宣布了升息半碼的消息，這也讓本週成為利率關注的焦點。而全球持續性升息導致市場慢慢把目光從利率調高轉移到經濟衰退的疑慮。經濟真的會衰退嗎？如果衰退又會看到什麼訊號見底呢？就讓小路帶大家一起來觀察啦😎 尚未解鎖

開發金(2883)外資連賣、股價幾近腰斬後獲利回升，現在逢低能撿還是先避開？

從 6 月底開始，開發金控（2883）遭逢外資連續賣超，股價隨即向下走，外資賣超的原因為何？應該跟聯準會傳聞 7 月又將升息，而今年預計再升息 2 碼有關。升息會導致壽險金控持有的債券價格下跌，也是開發金去年股價幾近腰斬的主要原因之一，所以外資就先賣再說。 外資賣超是籌碼面的影響，但是賣超會過去，而且導致股價便宜了，可以逢低加碼嗎？先來看一下獲利狀況，開發金控（2883） 6 月自結稅後純益為 51.19 億，今年上半年累計稅後純益突破百億，達 101.01 億，每股盈餘 0.60 元。看樣子獲利不錯，有機會較去年全年的 0.98 元成長。 尚未解鎖 現在訂閱不敗存股術 APP，終生享 6 折優惠！ 升級後即可閱讀完整財經研究文！【不敗存股術 APP】訂閱內容： 1. 每月至少 4 篇時事分析文章 2. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 3. 每月 1 部 VIP 時事影音分享 4. VIP 專屬社團，老師親自解惑 5. APP 獨家音頻 30 部 6. 選股策略完整公開（含老師口袋清單）、不限次數使用

中租-KY(5871)獲利年減、股價近五日跌近6%，基本面撐腰現在能撿還先等等？

融資租賃龍頭中租-KY(5871)9月自結合併營收81.78億元，月減3.73%、年增11.09%，創同期新高、歷史第四高。歸屬母公司稅後淨利19.12億元，月減8.35%、年減10%，為近4月低點、仍創同期次高，EPS 1.18元。第三季自結合併營收251.84億，季增4.34%、年增12.89%，連2季改寫新高。歸屬母公司稅後淨利62.32億，季增0.94%、年減11.09%，創同期次高、歷史第五高，EPS 3.86元。9月累計自結合併營收724.61億，年增14.29％、創同期新高。歸屬母公司稅後淨利192.96億、年減8.52%，EPS 11.6元，仍雙創同期次高。其中，台灣、中國大陸、東協地區獲利分別年減8.3%、0.7%及9.5%。 中租-KY(5871)表示，受持續升息及中國大陸經濟趨緩影響，使今年累計獲利較去年同期衰退。不過，3Q23合併營收季增4.34%、連2季改寫新高，歸屬母公司稅後淨利季增0.94%。前三季合併營收逐季遞增，顯示業績動能持續。先前法說時中租-KY(5871)說明，由於去年升息速度較快，利息費用成長速度大於利息收入，影響公司整體利差。不過，隨著升息已近尾聲，且目前新合約均已反映資金成本增加，預期利差會逐漸恢復先前水準。技術籌碼面上，外資賣超收斂，投信無介入，雖有大和國泰連買，但個均線反壓且股價尚未收復5日線，股價於收復站穩5日線前仍不宜積極介入。 近五日漲幅及法人買賣超 近五日漲幅：-5.86% 三大法人合計買賣超：-7585.4張 外資買賣超：-7741.09張 投信買賣超：8.98張 自營商買賣超：146.71張 文章相關標籤

比特幣砸到 43,451 美元、創 12 月低點，這種高波動投機資產還抱得住嗎？

比特幣下跌至 12 月閃電式崩盤以來的最低水平，因為市場對於升息的預期越來越高，這給過去幾年表現最好的資產帶來壓力。 市值最大的加密貨幣比特幣週三下跌 6% 至 43,451 美元，為上個月初周末崩盤後所觸及的最低點。此外，包括以太坊、萊特幣等在內的彭博銀河加密指數下跌約 5%，許多流行的加密貨幣也下跌。 近期加密貨幣的波動發生在金融市場動盪的時期，通貨膨脹迫使 FED 收緊貨幣政策，這也將對各種資產的流動性造成逆風。加密世界的其他部門也面臨壓力，週三許多比特幣挖礦概念股也遭受重創。 儘管世人對於加密貨幣的接受度逐漸提高，甚至將其視為未來金融的必備商品，但以現階段而言仍難以看出此類資產的實質價值，我們認為該類資產仍屬於投機性投資，投資人需注意其較高的波動性。

花旗集團C股價43美元、PB僅0.48倍　重整成本壓力下還能逢低買進嗎？

花旗集團 (Citigroup) (NYSE:C) 於 1812 年成立於美國紐約，花旗在全國 160 多個國家服務，並擁有約兩億的顧客。花旗為消費者、企業、政府及機構客戶提供各種金融產品和服務，業務範圍包括消費金融、信用卡、企業金融、投資銀行、證券經紀服務、環球金融交易服務以及財富管理等。花旗主要可以分成機構客戶群、消費金融與財富管理、遺留特許經營權三大部門，以及企業/其他，各部門業務如下： 機構客戶群：為客戶提供支付、貿易和營運資金分配、流動性管理等服務；併購諮詢服務、股權及債券承銷業務、企業融資事務；FICC (固定收益、外匯及大宗商品)、股市的經紀、造市及融資業務。 消費金融與財富管理：協助一般客戶與高資產客戶進行資產配置、財務規劃，並提供投資管道；處理客戶存款、信用卡及借貸事務等等。 遺留特許經營權：負責花旗即將退出的 13 個地區消金市場業務。 花旗集團正在關閉在澳洲、巴林、中國、印度、印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓、波蘭、俄羅斯、台灣、泰國和越南共 13 國的消金業務，並將亞太地區、歐洲、中東、非洲地區的營運據點集中在新加坡、香港、阿拉伯聯合大公國和倫敦四個主要地區，主要是為了優化組織架構並提升企業獲利能力。 花旗已於 22H1 成功退出澳洲消金市場，22Q3 也成功退出菲律賓消金市場，並計畫在第四季關閉巴林、馬來西亞、泰國三國，8 月時宣布關閉的俄羅斯消金與商業銀行業務，預計在明年第一季末完成。管理層另外於本次法說會宣布將關閉英國消金市場，專注於財富管理事業上。 花旗 22Q3 CET1 Ratio 為 12.2%，高於美國官方 10/1 時加強要求的 11.5%，也達成明年 1/1 要求的 12%，花旗集團資本體質穩定，長期皆可保持在 11% 以上水準，花旗積極在業務中管理 RWA 的使用，並持續往管理層設定的 13% 邁進。 花旗於 10/14 公布 22Q3 財務表現，營收 185.1 億美元，季衰退 5.8%、年成長 7.9%，優於市場預期的 182.3 億美元；獲利方面，營業成本因企業正處於轉型階段而年成長 8%，連帶使營業利益 57.6 億美元，季衰退 20.5%、年成長 1.6%，稅後淨利 34.8 億美元，季衰退 23.5%、年衰退 25.1%，稀釋每股盈餘 1.63 美元，季衰退 25.6%、年衰退 24.2%，優於市場預期的 1.45 美元。 機構客戶群方面：財務和貿易解決方案營收年成長 40% 至 32.1 億美元，表現十分優異，主要成長動能包括貿易貸款、跨國交易等；證券服務營收年成長 15% 至 9.7 億美元，儘管資產託管業務受到股票市場表現不佳影響，但年初以來，總託管與管理資產額已超過 1 萬億美元，發行業務方面成長尤其強勁。市場營收年衰退 7% 至 40.7 億美元，主要受股票市場拖累，固定收益方面，外匯業務與去年表現相差不多，部分抵銷了價差商品的弱勢，股權方面，作為核心業務的衍生性金融商品交易明顯減弱。銀行營收年衰退 49% 至 12.8 億美元，銀行業務受到總經環境影響最為劇烈，地緣政治與市場對衰退的擔憂使成交量大幅減少、併購量也顯著降低。 消費金融與財富管理方面：消費金融營收年成長 10% 至 43.31 億元，持續受惠於全球升息循環，信用卡銷售年成長 10%、平均貸款年成長 12%、客戶拓展年成長 10%，各業務別都取得良好進展。財富管理營收年衰退 2% 至 18.6 億美元，財富管理受總經環境影響表現不太理想，管理層將利用業務上的合作，如商業銀行、個人銀行和投資銀行之間的財富推薦計劃，以穩定吸引新客戶並擴增團隊，但步調因總經環境而有所放緩。 遺留特許經營權方面：營收年成長 66% 至 25.54 億美元，主要受惠於菲律賓消金業務在本季度的銷售收益以及少了去年退出澳洲市場造成的銷售虧損。 10/13 公布美國 9 月消費者物價指數 (CPI) 達 8.2%，高於預測值的 8.1%，顯示在聯準會過去幾次會議的強硬升息下，雖然已從 6 月高點的 9.1% 回落，但通膨仍遠高於設定的 2% 目標，市場也因此預期聯準會將於 11 月利率會議上再次升息 3 碼 (目前利率區間為 3%-3.25%)，FedWatch 顯示其機率高達 98.2%，預計在淨利差持續擴張之下，花旗貸款業務可直接受惠。 在高通膨持續下，三大貸款 (商業貸款、房地產貸款、消費貸款) 今年皆持續成長，根據聯準會 10 月公布數據，美國近 8 月貸款額呈現穩定成長趨勢，而其中利潤率最高、也為花旗核心業務之一的信用卡貸款也跟隨此趨勢，花旗淨利息收入可望進一步成長。 花旗各事業體在通膨、升息的總經環境下面臨截然不同的處境： 機構客戶群方面，財務和貿易解決方案與證券服務為花旗主力業務之一，尤其財務和貿易解決方案長期致力於幫助客戶降低風險與市場波動性，在總經逆風下成長性仍然優異，惟要注意全球進入經濟衰退的風險，將使貿易額大幅下降；證券服務方面，資產託管業務預計將持續受到股票市場表現不佳影響，但憑藉花旗的市占率與龐大資產管理總額，預計仍有小幅成長。市場方面，股權市場今年的表現令人擔憂，且作為核心業務的衍生性金融商品交易有明顯減弱的跡象；固定收益市場，外匯業務預計將在美元走強、聯準會持續升息下保持強勢，但預計整體而言仍將衰退。銀行方面，高通膨與鷹派的央行為銀行業務最大的困境，雖然企業貸款有所成長，其獲利仍不足以抵銷投資銀行業務的衰退，預計企業併購量將持續降低，預計將至 2023 年中才有機會恢復。 消費金融與財富管理方面，消費金融預計將繼續受惠於全球升息循環，其中消費貸款以及信用卡貸款需求仍然強勁，可望持續成長至聯準會放緩升息步調。財富管理受資產市場影響劇烈，雖花旗透過各個事業體相互配合以推廣財富管理業務，在市場情緒低迷、報酬不佳的環境下，預計財富管理持續衰退。 遺留特許經營權方面，花旗預計將至 22Q4 關閉巴林、馬來西亞、泰國消金業務，公司產品組合與獲利能力有望在重整計畫持續進行上逐漸改善，但近期仍將造成花旗營運成本壓力。 預計花旗 22Q4 營收達 192.5 億美元，季成長 4.0%、年成長 11.2%，主要由財務和貿易解決方案、證券服務、零售銀行所帶動；獲利方面，營業成本壓力在企業重整的過程中仍存在，但預計相對於 22Q3 將有所改善，預估營業利益 61.2 億美元，季成長 6.3%、年成長 75.6%，稅後淨利 36.9 億美元，季成長 6.1%、年成長 16.9%，稀釋每股盈餘 1.88 美元，季成長 15.6%、年成長 24.0%。 以 2022 年整體來看，預計花旗營收達 765.8 億美元，年成長 6.5%，營業利益 251.5 億美元，年成長 6.1%，重整過程造成的業外損失使稅後淨利為 160.2 億美元，年衰退 27.0%，稀釋每股盈餘 7.72 美元，年衰退 23.8%。 根據花旗 2022/10/14 收盤價 43.23 美元，目前花旗股價淨值比 (PB) 約為 0.48 倍，位於花旗過往六年股價淨值比 0.34~1.04 倍區間下緣。CMoney 認為雖花旗事業體在總經逆風下表現不一，但主要業務成長動能仍然明確，股價日前下修已逐漸反應利空，因此給予股價淨值比 0.6 倍，目標價 53.8 美元，投資建議為逢低買進。 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

升息7碼、5月縮表在即：台股慢牛啟動前這一段震盪該怎麼挺過？

主力大2022上半年市場報告與全年展望 重點一：今年可能升息 7 次 聯準會主席鮑爾領導的政策制定者以 8 票同意對 1 票反對，將聯邦基金利率上調至 0.25% 至 0.5% 的目標範圍，這是聯準會三年多來首次啟動升息周期。最新釋出的利率點陣圖暗示，75% 官員們預計今年剩餘 6 次利率會議都會升息，今年利率預測中位值為 1.9%，2023 年將再升息 3 次至中位值 2.8%，2024 年不會升息。 最新釋出的利率點陣圖暗示今年升息 7 次 (圖片：FOMC) 主力大觀點： 升息符合市場預期整年升息約7碼，但升息對股市的影響會跟疫情一樣，一次比一次不痛，因為市場會麻痺，在升息循環中＂價值比價格重要＂，今年開始的台股，會和過去１～２年的＂資金行情＂不太一樣． 升息直接一點就是將市場資金慢慢收回，在這個＂慢牛行情＂中，操作上及心態上會需要下更多功夫，如果你的交易策略放過高佔比在＂追動能＂極有可能會讓你傷痕累累． 重點二：最快 5 月縮表 聯準會尋求長期達到雙重使命，即實現「充分就業」和「2% 通膨率」的目標，隨著貨幣政策立場的堅定，預計通膨將回到 2% 附近，勞動力市場亦將保持強勁，FOMC 委員會預計在「未來即將召開的」會議上開始減少其持有的美國公債、機構債務，以及不動產抵押貸款證券 (MBS)。 鮑爾表示，聯準會最早可能在 5 月開始縮減規模接近 9 兆美元的資產負債表，官員們就縮表計畫取得出色的進展，並表示可能會在下次利率會議盡快實施。 他還強調，縮表框架和上次 (2017 年縮表) 周期類似，但執行速度比上次更快，縮表行動可能相當於再次升息。 主力大觀點： 聯準會透漏預計在五月縮表，市場可能複製這次＂預期升息＂的走勢，在發生前兩週（四月中～下旬）又因為＂不確定性＂而引發震盪，這會是Ｑ２最後一個不確定因素，當聯準會五月釋出正式的縮表計劃後，市場可能視為＂不確定因素＂排出的利空出盡，除非戰爭在那時候還沒結束，目前市場上的不確定因素屆時將塵埃落定，所以這就是為什麼我年假時，會給出＂Ｑ２是啟動慢牛行情前的最後震盪期＂ 重點三：修正經濟與通膨預期 政策聲明提到，通膨仍居高不下，反映出與疫情、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力有關的供需失衡。鮑爾預期，通膨率將回到 2%，但回升的時間將比最初預期還要長。 FOMC 修正經濟與通膨預測 (圖片：FOMC) 聯準會將今年美國 GDP 增長預期下調至 2.8%，低於此前估計的 4%，2023 年和 2024 年的 GDP 增長預期不變，分別為 2.2% 和 2.0%。 今年核心 PCE 通膨預期值上修至 4.1%，遠高於此前預估的 2.7%。2023 年和 2024 年的核心 PCE 預期也分別提到至 2.6% 和 2.3%。 預估 2022 年和 2023 年失業率為 3.5%，與去年 12 月公布的預測值相同，但 2024 年失業率上修至 3.6%。 主力大觀點： 要解決通膨問題，首先要先了解什麼會刺激通膨 1. 原物料報價（原油／天然氣／鋼鐵等） 解法：升息＝＞美元走強＝＞原物料報價跌 2. 電子股供應鏈間的供需失衡（產品長短料） 解法：上半年在長短料情況緩解後，供需將趨於均衡，只要改善後，通膨問題就會變小． 所以在選股上，我們要做到＂價值大於價格＂，第一步：評價要便宜，最直接的就是盡量不要找本益過高的個股，因為本益比太高，很容易在多頭回檔遭到首先的修正．第二步：確認他的公司趨勢與成長性，可以開始尋找下半年展望較好的產業個股，上次有提供關鍵字，＂缺料緩解＂，符合以上兩步的趨勢成長股將會陸續分享在我的Instagram． 重點四：烏俄戰爭帶來不確定性 烏俄戰爭增添通膨壓力 (圖片：AFP) 本次政策聲明增添烏俄局勢的評論，內容寫道：「俄羅斯入侵烏克蘭對人類和經濟正造成巨大苦難，對美國經濟所受的影響存在很高的不確定性，但短期內，入侵和相關事件可能會對通膨帶來進一步上揚壓力，並對經濟活動造成壓力。」 主力大觀點： 烏俄戰爭可能會使原油短期（Ｑ２）持維持在高檔，並帶動原物料報價（鋼鐵／化學原料等），但畢竟屬於短期事件，最終將回歸供需平衡，故操作原物料的投資人要留意，如果烏俄戰爭有了一個＂結果＂，原物料的報價題材可能就同時消失，此外，可以發現到目前市場對於烏俄戰爭的新聞已經漸漸失去敏感度，如果當初的新冠疫情／烏俄戰爭／升息，這類事件的共同點就是，在事件發生的＂後期＂，這些波動可能只是多頭格局中的小回檔． 補充：後續還要關注中國對於俄羅斯態度，如果持續對俄羅斯的經濟制裁施出援助，將讓美國有＂理由＂對中國啟動經濟制裁，造成第二次中美貿易戰 主力大市場報告總結 同學要先了解一事件：升息是經濟好轉的結果，也是牛市的起點，但這批牛可能會走得亦步亦趨（走三步退兩步），所以你要知道他的習性，想要在這樣的環境下獲利，除了對於產業的眼光與價值的判斷，風險水位的控管將會是關鍵，所以請留意本報告提到的時間點，把握每次的震盪，在每次進三退二的時候看我提供的趨勢成長股（由於文章篇幅的關係，後續將分享在我的Instagram），大盤解析的部分同學們應該已經聽過很多達人做分享，但我認為我們除了台灣市場，國際視野絕對更重要！所以我這邊就加入總經的內容，他能為我們建立良好的投資視野，也能讓我們的交易更成熟，希望同學們要再多下點功夫了！ 主力大個股籌碼追蹤 2371大同－電力系統商 3535晶彩科－面板設備商 主力大波段持股 🚩更多主力大的免費資訊－Instagram追蹤起來：https://www.instagram.com/happystockinvesting/?utm_medium=copy_link 活動說明 : ➔點我投票 1. 為自己支持的達人投票，即有機會獲得該名達人推薦”投資書籍”，達人也可以榮獲”人氣王”的獎項!! 2. 協助籌碼K線APP調查用戶使用習慣，一起提升APP功能。 3. 達人觀察標的，一周後觀察投資報酬率，達人也可以榮獲"績效王"的獎項。 活動時間 : 3/20-3/27 截止投票 活動績效公布 : 4/4號以前 公布於官方臉書粉專、社團 相關書籍寄送通知 : 4/6號以前信箱寄出通知獲獎者 ➔點我投票

花旗 Citigroup 現價 43.23 美元、PB 僅 0.48 倍，逢低買進還是利空未走完？

花旗集團 (Citigroup) (NYSE:C) 於 1812 年成立於美國紐約，花旗在全國 160 多個國家服務，並擁有約兩億的顧客。花旗為消費者、企業、政府及機構客戶提供各種金融產品和服務，業務範圍包括消費金融、信用卡、企業金融、投資銀行、證券經紀服務、環球金融交易服務以及財富管理等。花旗主要可以分成機構客戶群、消費金融與財富管理、遺留特許經營權三大部門，以及企業/其他，各部門業務如下： 機構客戶群：為客戶提供支付、貿易和營運資金分配、流動性管理等服務；併購諮詢服務、股權及債券承銷業務、企業融資事務；FICC (固定收益、外匯及大宗商品)、股市的經紀、造市及融資業務。 消費金融與財富管理：協助一般客戶與高資產客戶進行資產配置、財務規劃，並提供投資管道；處理客戶存款、信用卡及借貸事務等等。 遺留特許經營權：負責花旗即將退出的 13 個地區消金市場業務。 花旗集團正在關閉在澳洲、巴林、中國、印度、印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓、波蘭、俄羅斯、台灣、泰國和越南共 13 國的消金業務，並將亞太地區、歐洲、中東、非洲地區的營運據點集中在新加坡、香港、阿拉伯聯合大公國和倫敦四個主要地區，主要是為了優化組織架構並提升企業獲利能力。 花旗已於 22H1 成功退出澳洲消金市場，22Q3 也成功退出菲律賓消金市場，並計畫在第四季關閉巴林、馬來西亞、泰國三國，8 月時宣布關閉的俄羅斯消金與商業銀行業務，預計在明年第一季末完成。管理層另外於本次法說會宣布將關閉英國消金市場，專注於財富管理事業上。 花旗 22Q3 CET1 Ratio (普通股權第一類資本比率，此比率可反映當遭到損失時，銀行能以自身資本承擔損失的程度有多大) 為 12.2%，高於美國官方 10/1 時加強要求的 11.5%，也達成明年 1/1 要求的 12%，花旗集團資本體質穩定，長期皆可保持在 11% 以上水準，花旗積極在業務中管理 RWA (風險加權資產，按風險將不同資產分類並乘以風險權數所得出，數值越高也意味著銀行承擔的風險越大) 的使用，並持續往管理層設定的 13% 邁進。 花旗於 10/14 公布 22Q3 財務表現，營收 185.1 億美元，季衰退 5.8%、年成長 7.9%，優於市場預期的 182.3 億美元；獲利方面，營業成本因企業正處於轉型階段而年成長 8%，連帶使營業利益 57.6 億美元，季衰退 20.5%、年成長 1.6%，稅後淨利 34.8 億美元，季衰退 23.5%、年衰退 25.1%，稀釋每股盈餘 1.63 美元，季衰退 25.6%、年衰退 24.2%，優於市場預期的 1.45 美元。 機構客戶群方面，服務部門中，財務和貿易解決方案營收年成長 40% 至 32.1 億美元，表現十分優異，主要成長動能包括貿易貸款、跨國交易等；證券服務營收年成長 15% 至 9.7 億美元，儘管資產託管業務受到股票市場表現不佳影響，但年初以來，總託管與管理資產額已超過 1 萬億美元，發行業務方面成長尤其強勁。 市場營收年衰退 7% 至 40.7 億美元，主要受股票市場拖累，固定收益方面，外匯業務與去年表現相差不多，部分抵銷了價差商品的弱勢，股權方面，作為核心業務的衍生性金融商品交易明顯減弱。 銀行營收年衰退 49% 至 12.8 億美元，銀行業務受到總經環境影響最為劇烈，地緣政治與市場對衰退的擔憂使成交量大幅減少、併購量也顯著降低。 消費金融營收年成長 10% 至 43.31 億元美元，持續受惠於全球升息循環，信用卡銷售年成長 10%、平均貸款年成長 12%、客戶拓展年成長 10%，各業務別都取得良好進展。 財富管理營收年衰退 2% 至 18.6 億美元，財富管理受總經環境影響表現不太理想，管理層將利用業務上的合作，如商業銀行、個人銀行和投資銀行之間的財富推薦計劃，以穩定吸引新客戶並擴增團隊，但步調因總經環境而有所放緩。 遺留特許經營權營收年成長 66% 至 25.54 億美元，主要受惠於菲律賓消金業務在本季度的銷售收益以及少了去年退出澳洲市場造成的銷售虧損。 10/13 公布美國 9 月消費者物價指數 (CPI) 達 8.2%，高於預測值的 8.1%，顯示在聯準會過去幾次會議的強硬升息下，雖然已從 6 月高點的 9.1% 回落，但通膨仍遠高於設定的 2% 目標，市場也因此預期聯準會將於 11 月利率會議上再次升息 3 碼 (目前利率區間為 3%-3.25%)，FedWatch 顯示其機率高達 98.2%，預計在淨利差持續擴張之下，花旗貸款業務可直接受惠。 而在高通膨持續下，三大貸款 (商業貸款、房地產貸款、消費貸款) 今年皆持續成長，根據聯準會 10 月公布數據，美國近 8 月貸款額呈現穩定成長趨勢，而其中利潤率最高、也為花旗核心業務之一的信用卡貸款也跟隨此趨勢，花旗淨利息收入可望進一步成長。 花旗各事業體在通膨、升息的總經環境下面臨截然不同的處境。機構客戶群的服務方面，財務和貿易解決方案與證券服務為花旗主力業務之一，尤其財務和貿易解決方案長期致力於幫助客戶降低風險與市場波動性，在總經逆風下成長性仍然優異，惟要注意全球進入經濟衰退的風險，將使貿易額大幅下降；證券服務方面，資產託管業務預計將持續受到股票市場表現不佳影響，但憑藉花旗的市占率與龐大資產管理總額，預計仍有小幅成長。 市場方面，股權市場今年的表現令人擔憂，且作為核心業務的衍生性金融商品交易有明顯減弱的跡象；固定收益市場，外匯業務預計將在美元走強、聯準會持續升息下保持強勢，但預計整體而言仍將衰退。 銀行方面，高通膨與鷹派的央行為銀行業務最大的困境，雖然企業貸款有所成長，其獲利仍不足以抵銷投資銀行業務的衰退，預計企業併購量將持續降低，預計將至 2023 年中才有機會恢復。 消費金融預計將繼續受惠於全球升息循環，其中消費貸款以及信用卡貸款需求仍然強勁，可望持續成長至聯準會放緩升息步調。 財富管理受資產市場影響劇烈，雖花旗透過各個事業體相互配合以推廣財富管理業務，在市場情緒低迷、報酬不佳的環境下，預計財富管理持續衰退。 遺留特許經營權部分，花旗預計將至 22Q4 關閉巴林、馬來西亞、泰國消金業務，公司產品組合與獲利能力有望在重整計畫持續進行上逐漸改善，但近期仍將造成花旗營運成本壓力。 預計花旗 22Q4 營收達 192.5 億美元，季成長 4.0%、年成長 11.2%，主要由財務和貿易解決方案、證券服務、零售銀行所帶動；獲利方面，營業成本壓力在企業重整的過程中仍存在，但預計相對於 22Q3 將有所改善，預估營業利益 61.2 億美元，季成長 6.3%、年成長 75.6%，稅後淨利 36.9 億美元，季成長 6.1%、年成長 16.9%，稀釋每股盈餘 1.88 美元，季成長 15.6%、年成長 24.0%。 以 2022 年整體來看，預計花旗營收達 765.8 億美元，年成長 6.5%，營業利益 251.5 億美元，年成長 6.1%，重整過程造成的業外損失使稅後淨利為 160.2 億美元，年衰退 27.0%，稀釋每股盈餘 7.72 美元，年衰退 23.8%。 根據花旗 2022/10/14 收盤價 43.23 美元，目前花旗股價淨值比 (PB) 約為 0.48 倍，位於花旗過往六年股價淨值比 0.34~1.04 倍區間下緣。CMoney 認為雖花旗事業體在總經逆風下表現不一，但主要業務成長動能仍然明確，股價日前下修已逐漸反應利空，因此給予股價淨值比 0.6 倍，目標價 53.8 美元，投資建議為逢低買進。 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。