軟體ETF單週飆14%後，市場為何把成長想像移向軟體與AI應用層？

HubSpot 244.05美元回跌，AI定價轉型該撿嗎?

2026年5月12日 15:11 HubSpot(HUBS)公布第一季營收達8.81億美元，較前一年同期大幅成長23.4%，且Non-GAAP每股盈餘來到2.72美元，超出市場預估達10.2%。執行長Yamini Rangan指出，近期的優異表現主要歸功於高階市場的拓展、多平台整合策略，以及AI代理程式的快速普及，進一步提升了整體平台的營收潛力與市場競爭力。 儘管核心業務表現穩健，但公司近期對銷售授權機制及產品包裝進行了大幅調整，這些變動不可避免地導致了短期的營運干擾。管理團隊坦言，公司正在過渡至基於AI代理程式的全新定價模式與進入市場策略，這帶來了執行層面的複雜度。市場也對此產生疑慮，導致股價從財報公布前的244.05美元出現明顯回跌。 面對轉型挑戰，財務長Kathryn Bueker重申對未來發展的信心，強調公司已具備正確的產品與定價策略。她認為這將有助於在轉型為人工智慧優先企業的過程中，實現長期的營收穩健成長與利潤率擴張。公司預估下一季營收將落在8.975億美元附近，未來市場將密切關注新AI定價方案對客戶續約率及變現能力的實際影響。 HubSpot(HUBS)主要提供基於雲端的行銷、銷售和客戶服務軟體平台，被業界廣泛稱為成長平台。公司的使命是幫助企業發展得更好，並已從最初的集客式行銷擴展至更全面的商業營運領域。在昨日的股市表現中，HubSpot(HUBS)收盤價為191.34美元，下跌6.00美元，跌幅達3.04%，成交量為2,805,922股，成交量較前一日變動-56.92%。

Kaltura收盤1.36美元：Q1轉盈還能追嗎?

影音軟體服務商Kaltura(KLTR)最新公布2026年第一季財報，展現強勁的營運彈性。執行長Ron Yekutiel表示，公司不僅業績超越原先設定的目標，更創下歷史上首次在第一季實現營業現金流為正的里程碑。雖然總營收為4460萬美元，較前一年同期小幅下滑5%，但經調整後EBITDA大幅跳增37%至570萬美元，顯示獲利能力顯著優化。 基於首季的優異表現，Kaltura(KLTR)財務團隊全面上調並收窄了2026全年的財務預測。目前預估全年總營收將落在1.826億至1.848億美元之間，經調整後EBITDA更上修至1380萬至1520萬美元。針對即將到來的第二季，公司預期營收將達4520萬至4600萬美元，顯示出對未來營運動能的高度信心。 在策略佈局上，Kaltura(KLTR)於4月1日正式完成對PathFactory的收購案，成功將產品組合轉型為以AI驅動的數位體驗平台。在AI需求帶動下，公司已順利拿下3筆全新AI相關訂單，並推出對話式Avatar技術與影片製作工作室。管理層預期，新產品線將在今年下半年開始貢獻營收，並於2027年產生更深遠的實質影響。 面對法人關注的客戶導入狀況，經營團隊指出目前已有數十個潛在機會正在醞釀中。企業高層對於如何透過AI技術增加潛在客戶、加速轉換率及降低成本展現高度興趣。儘管導入新技術通常伴隨較長的銷售週期，但公司觀察到初期接洽情況十分樂觀，預期現有的概念驗證專案將在下半年陸續轉化為實質業績。 儘管整體營運報捷，投資人仍需留意部分潛在風險。管理層坦言，2025年媒體與電信板塊的客戶流失率偏高，此遞延效應仍對今年營收造成壓力，預估該部門2026年營收仍會較前一年同期衰退。此外，後續的併購整合成本以及外匯市場的匯率波動，也已經被納入最新的財測考量之中，是後續需持續追蹤的營運變數。 Kaltura(KLTR)主要為全球數千家組織提供直播和點播影音SaaS解決方案，服務範圍涵蓋企業、教育機構以及媒體與電信公司，多數營收來自美國市場。在最新交易日中，Kaltura(KLTR)收盤價為1.36美元，下跌0.02美元，跌幅1.45%，單日成交量達748,170股，成交量較前一日大幅變動77.04%。

ServiceNow 砍半後還喊一兆市值，SaaS 估值怎麼辦？

AI 帶來生產力紅利，卻也掀起軟體估值寒風：ServiceNow 執行長高喊「市值一兆美元只是時間問題」，但股價一年腰斬；從 Salesforce、DocuSign 到整體 SaaS 板塊，投資人開始質疑雲端訂閱模式在 OpenAI、Anthropic 與 Gemini 夾擊下是否已進入結構性重估。 軟體產業曾被視為資本市場中最穩當的「成長公式」：訂閱收入、可預測現金流、高毛利，再加上一句「雲端轉型」，估值就能衝上天。如今，在生成式 AI 狂潮席捲之際，這套公式開始失靈。投資人不僅不再為「SaaS」三個字付高價，甚至有人乾脆把整個軟體板塊貼上「不碰」標籤。 最吸睛的一句話，來自 ServiceNow(NYSE: NOW) 執行長 Bill McDermott。他在《Fortune》專訪中直言，ServiceNow 有一天會成為「市值一兆美元」的公司，「只是時間問題」，不是「會不會」而是「哪一天」。問題是，這家公司目前市值約 940 億美元，股價過去一年曾從高點大跌 54%，跌到 91 美元，才又反彈；2024 年 12 月初還創下 231 美元盤中歷史新高，如今卻成為今年表現最差的大型軟體股之一。市場對他這番豪語的反應，從社群平台 X 的留言就看得出來：有人說「這傢伙在沙漠也能賣沙包，不敢跟他對賭」，也有人酸「以為自己是 Palantir(PLTR) 的 Alex Karp？先拿出比 20% 還高的成長再說」。 要理解這股反差，就得回到 McDermott 的履歷。他 2002 年加入德國軟體巨頭 SAP(SE: SAP)，2010 年到 2019 年擔任唯一執行長，主導 SAP 從傳統授權軟體轉型雲端，透過一連串大型收購，幾乎將公司市值翻了四倍。2019 年底，他轉戰 ServiceNow，延續高調作風，訪談與社群上滿是「成功學金句」。這位老將不是沒有成績，但這次他遇上的，可能是整個商業模式被重新定價的周期，而不是單一公司能靠執行力就完全扭轉的逆風。 在華爾街，今年最流行的關鍵字不是「雲端」，而是「SaaS-pocalypse」——SaaS 末日。從 Salesforce(NYSE: CRM) 到中型企業軟體商 DocuSign(NASDAQ: DOCU)，股價一個比一個慘。背後有三個結構性擔憂：第一，AI 正在蠶食許多原本由 SaaS 提供的功能；第二，企業 IT 預算開始從「買軟體」轉為「投資 AI 基礎建設」；第三，利率維持高檔，讓長期高成長故事的現值打折。專攻困境資產的 Strategic Value Partners 執行長 Victor Khosla 在 Milken Institute 會議上就直言，他們現在「不碰軟體」，因為「有大量軟體債務開始變成困境」。 Khosla 的說法很殘酷：「當軟體公司出問題，不是營收掉 10% 那麼溫和，而是可能直接『掉下懸崖』，因為它們沒有實體資產可以變賣。」在他看來，傳統製造業再差，至少有廠房設備當擔保；軟體公司一旦成長停滯甚至衰退，剩下的往往只有裁員與重組，對債權人與股東都不友善。這也是為何許多價值型投資機構寧願去看工業、基礎建設與高現金流企業，也不願再為軟體成長股扛風險。 AI 崛起，則是壓垮 SaaS 估值的另一隻手。OpenAI(OPAI.PVT)、Anthropic(ANTH.PVT) 等新創，把模型能力直接以 API 形式賣給企業，讓客戶可以自行在內部系統疊出應用；同時，Alphabet(NASDAQ: GOOG) 以 Gemini 深度整合 Google Search 與 Gmail 等產品，利用每日 140 億次搜尋、18 億名 Gmail 用戶的龐大入口，快速推廣自家 AI 服務。比起單一功能 SaaS，這些「平台級」玩家，掌握了分發能力與使用者習慣，一旦推出內建功能，就可能取代原本外掛的訂閱服務。 這種平台優勢，也反映在資本市場的態度上。Alphabet 目前市值約 4.8 兆美元，今年以來漲幅 26%，已經逼近市值 5.2 兆美元、今年僅漲約 16% 的 NVIDIA(NASDAQ: NVDA)。市場開始討論：未來 AI 的最大贏家，是否可能不是賣晶片的 NVIDIA，而是同時掌握雲端、搜尋、廣告與 AI 模型的 Google。投資機構 CooksonPeirce Wealth Management 的 CIO Luke O’Neill 就指出，Alphabet 幾乎在 AI 生態系每個角落都有布局，把這些資產組合起來，可能讓它成為 AI 最大受益者。 相較之下，NVIDIA 雖然仍是 AI 晶片龍頭，但質疑聲愈來愈大。包括 AMD(NASDAQ: AMD)、Broadcom(NASDAQ: AVGO) 與雲端四大巨頭 Microsoft(NASDAQ: MSFT)、Amazon(NASDAQ: AMZN)、Meta Platforms(NASDAQ: META) 都積極自研或搶攻 AI 晶片，壓縮 NVIDIA 的定價空間。更重要的是，街頭對 AI 故事的期待與實際資本支出出現落差。CNBC 報導指出，有基金經理認為，市場預估超大雲端業者（hyperscalers）資本支出成長約 10%，但 NVIDIA 執行長 Jensen Huang 指引公司營收成長軌跡達 40%，「這個差距總要在某處被調整」。 供給面的現實，也讓 AI 基礎建設的擴張踩到煞車。超大型資料中心需要大量電力與水資源，不少地方政府與居民對新建案提出反彈，甚至延宕許可，使得企業難以照原本速度擴充。再加上美國對中國祭出高階晶片出口限制，NVIDIA 無法向全球第二大 AI 市場銷售最強產品，未來成長性更添變數。當上游硬體的成長開始被質疑，市場對下游軟體願意支付的成長溢價，自然跟著收縮。 在這樣的環境下，像 ServiceNow 這類企業軟體供應商，夾在兩股壓力之間：一邊是客戶 IT 預算被 AI 基礎建設吃掉，另一邊是平台巨頭開始把工作流程自動化功能「內建」進自家產品。McDermott 高喊「市值一兆」的底氣，是過去在 SAP 成功把老牌軟體拉上雲端，也是在於他相信 ServiceNow 能把 AI 當作加值工具，而不是威脅。但對投資人而言，問題不在於 CEO 的信心，而在於現金流與成長曲線能否證明，這家公司在 AI 時代仍能維持超額報酬。 從另一個角度看，目前的「SaaS 股災」不全然是壞事。泡沫消退後，市場將更精準地區分出哪些軟體公司擁有真正不可替代的功能、深度整合在客戶流程中，甚至在 AI 工具之上扮演「編排層」角色；反之，單一功能、缺乏護城河的 SaaS，可能在新一輪 AI 軟體浪潮中被迅速淘汰。對長線投資人來說，重點不是全面撤出軟體，而是重新檢視每一家公司在 AI 生態系中的位置：它是平台、基礎設施，還是可有可無的插件？ 展望未來，AI 生產力紅利終究會在某個時間點顯現在企業獲利上，只是這條路線圖可能與過去十年「訂閱經濟」的劇本完全不同。金流折現模型、估值方法與風險溢價，都需要重寫。對像 ServiceNow 這樣仍喊出「一兆市值」願景的公司而言，真正的考驗才正要開始：在 AI 重塑軟體產業的這一局，他們究竟是故事主角，還是被時代寫在註腳裡的名字。

網通族群飆8.22%還能追？智邦、啟碁領漲

今日盤中，遠距教學概念股整體表現亮眼，類股漲幅高達8.22%，資金明顯簇擁。觀察盤面，主要的上攻動能並非來自傳統遠距教學內容提供者，而是由提供網路基礎建設的網通設備廠智邦(9.05%)與啟碁(7.07%)領軍大漲，顯示市場看好在AI高速運算、邊緣運算普及下，對網路頻寬與傳輸效能的需求大增，進而帶動網通設備升級與布建潮。這波漲勢也可能反映網通產業庫存調整尾聲，訂單能見度逐步清晰的樂觀預期。 本波漲勢由網通雙雄智邦與啟碁率先強勢表態，漲幅皆逾7%，資金集中度高，凸顯市場對具備技術實力與營運規模的龍頭企業信心十足。其他網通相關個股如智易、仲琦等也跟隨上漲。然而，並非所有遠距教學概念股雨露均霑，例如純教育內容相關的三貝德與大地-KY反而呈現小幅拉回，顯示當前買盤的邏輯更側重於網通硬體在AI與數位轉型中的關鍵角色，而非疫情紅利下的線上學習題材。資金流向偏向有實質訂單與產業趨勢支撐的標的。 投資人可持續關注網通廠在AI應用、WiFi 7與5G FWA等新技術領域的訂單出貨進度與毛利率變化，特別是法人對相關企業的評價與持股變化。技術面上，今日量能放大且股價突破短線整理區的個股，可納入追蹤名單。同時，也需留意族群內部漲跌分歧的現象是否擴大，資金是否會從網通硬體蔓延至其他軟體或平台端。長期而言，數位基礎建設的龐大需求仍是網通族群成長的核心動能，但選股仍需回歸公司基本面與實際獲利能力。

HubSpot、Howmet 強到不追? 現金流贏家還能買嗎

在市場焦點多被生成式 AI 吸走之際，B2B SaaS 與高階工業製造正走出一條「實體＋數位」的雙線成長路。HubSpot 透過 AI 代理人與訂閱模式強化獲利，Howmet Aerospace 則靠航空與燃氣渦輪備品需求拉高毛利率，顯示現金流穩健、回購積極的企業，正成為震盪市況中的隱形贏家。 在投資人目光多半鎖定大型科技股與加密資產之際，一批兼具現金流、獲利與成長動能的中大型企業，正悄悄接手下一波景氣輪動。從雲端 CRM 平台商 HubSpot (NYSE:HUBS)，到專攻航空與燃氣渦輪金屬零組件的 Howmet Aerospace (NYSE:HWM)，再到能源、工業設備與家居通路企業，本季財報共同透露一個訊號：真正支撐股價的，仍是可驗證的現金流與產能，而非單純故事題材。 先看軟體端的 HubSpot。公司第一季營收年增 23%，在匯率中性基礎上仍有 18% 的成長，非 GAAP 營業利益率拉升至 18%，較去年同期整整多了 4 個百分點。更關鍵的是，HubSpot 善用訂閱與加值服務雙軌結構，讓自由現金流達到 1.54 億美元，占營收約 17%。在全球接近 30 萬客戶的基礎上，平均每客戶訂閱營收達 11,700 美元，且大型客戶貢獻高速成長，年經常性收入 (ARR) 超過 12 萬美元的交易年增達 64%，顯示平台成功往中大型企業「上移」。 這個成長並非單靠漲價。HubSpot 把產品拆分為多個「Hub」，再搭配平台整合與價格設計，導引客戶走向多模組採購：目前有 63% 的新 Pro Plus 客戶一開始就購買多個 Hub，裝置基礎中更有 42% 的 ARR 來自擁有四個以上 Hub 的客戶。換言之，HubSpot 不只是賣單一工具，而是讓自身成為企業行銷、銷售與客服資料的核心載體，增加客戶轉換成本，也為 AI 應用鋪路。 AI 是 HubSpot 另一個關鍵敘事，但與許多只喊口號的公司不同，該公司強調的是「可計價」的使用情境。Prospecting Agent、Customer Agent、Data Agent 等 AI 代理人已開始帶出具體用量：Prospecting Agent 已有近 14,000 名客戶啟用，季增 33%；Customer Agent 客戶數突破 9,000 名，平均解決率達 70%，部分客戶甚至超過 90%。HubSpot 進一步把 AI 收費模式改為「結果導向」，例如 Customer Agent 依解決工單數計價，並提供 28 天免費試用，強調「用到成果才收費」。 這種設計短期拖慢了銷售節奏，管理層坦言第二季初期因業務員受訓加上客戶試用期，訂單認列會較緩，但同時上修 2026 全年營收與獲利指引，把非 GAAP 營業利益率目標帶到 21%，比原定 2027 年的目標提前一年達成。對投資人而言，這代表公司願意在短期營收上讓步，以換取長期高留存、高毛利的 AI 使用行為，企圖從純 SaaS 進化為「AI 驅動的營運平台」。 與此同時，實體製造端則由 Howmet Aerospace 撐起另一條成長曲線。該公司第一季營收 23.1 億美元，年增 19%，調整後 EBITDA 達 7.4 億美元，利潤率高達 32%，比去年同季再多 3.2 個百分點。公司指出，商用航空與國防航空全面回溫，加上新一代省油客機帶動發動機備品需求，商用航空發動機備品收入暴增 48%。 更引人注意的是燃氣渦輪業務。Howmet 指出，工業燃氣渦輪收入年增 39%，背後主因是發電需求升溫，其中又以資料中心耗電帶動天然氣發電需求最為明顯。備品業務整體營收成長 36%，已占公司總營收 23%，遠高於 2019 年的 11%。這種高毛利、高可預測性的備品收入，讓公司對現金流與資本支出更有把握，也能支撐持續性的股東回饋。 在各事業群中，Engine Products 段營收成長 29%，EBITDA 利潤率達到 36.6%；Fastening Systems 則在商用與國防航空雙雙成長下，維持 31.8% 的利潤率。相較之下，Howmet 對結構類產品與低回報業務採取收縮策略，例如出售美國喬治亞州 Savannah 的圓盤鍛造廠，並加碼併購 Brunner 及 CAM Fastener 等高附加價值扣件與配件企業，將資本導向回報較佳的領域。管理層估算，這些交易今年將為公司增加約 2.75 億美元營收與 6,000 萬美元 EBITDA，雖然利息成本使今年 EPS 貢獻有限，但 2027 年後將成為成長動能。 在資本配置上，Howmet 同樣展現出「現金流機器」的樣貌。第一季自由現金流 3.59 億美元，創下公司史上最強的第一季紀錄，資本支出約 9,400 萬美元，多集中在發動機產品線以配合航空與燃氣渦輪需求。公司連續 20 季回購股票，第一季買回 3 億美元，平均價 230 美元，4 月再加碼 1.5 億美元，平均價 246 美元，並預告 2026 年股利總額將高於 2025 年。在 CAM 交易完成前，公司淨負債／EBITDA 僅 0.9 倍，即便併購拉高槓桿至約 1.6 倍，管理層仍預期隨營運成長與現金流回補，全年將再度去槓桿。 若把鏡頭拉遠，可以發現一個有趣的結構性趨勢：一端是以 HubSpot 為代表的 B2B SaaS，透過多模組訂閱與 AI 加值，增加客戶依賴度與帳單金額；另一端是以 Howmet 為代表的工業技術公司，藉由備品、維修與高規格零組件，創造更穩定且高毛利的長期現金流。兩者共同點在於，都不再追求單純的規模擴張，而是強調「質」——客戶終身價值、產品組合優化與資本效率。 當然，風險並非不存在。HubSpot 面臨的是 AI 工具定價與銷售動線調整帶來的短期波動，一旦客戶在試用後遲疑不願轉為付費，或競品推出更低價方案，就可能壓縮公司預期中的 AI 收入貢獻。Howmet 則需小心宏觀政治風險與油價變動，管理層已明言對伊朗局勢、油價衝擊與通膨保持高度戒慎。此外，航空產業若再出現交付延遲或安全事件，也會影響發動機與備品需求節奏。 然而，從目前財報與指引來看，這兩家企業各自代表的「數位 + AI」與「製造 + 能源」主題，正提供市場一條不同於純粹成長股的投資敘事：在利率仍偏高、景氣循環不明的環境中，那些能把技術優勢轉化為穩定現金流、並透過嚴謹資本配置放大股東回報的公司，可能才是下一階段輪動中的真正受惠者。對投資人而言，如何在 AI 故事與實體需求之間取得平衡，將是未來幾季選股時無法迴避的核心問題。

ServiceNow目標300億美元，股價92美元還能追嗎?

2026-05-09 23:35 訂閱營收目標達300億美元，成長動能獲肯定 在最新的財務分析師日上，ServiceNow (NOW)執行長Bill McDermott宣布，公司目標在2030年達成300億美元的訂閱營收。針對此展望，投資銀行KeyBanc雖然重申對該公司的「減碼」評等，並維持85美元的目標價，但也強調這一營收目標意味著從2027年至2030年的複合年成長率將達到17.5%。此外，ServiceNow還計劃在2030年達到「60法則」以上的營運水準，即營收成長率與利潤率相加等於或大於60。KeyBanc對這兩項長期目標持正面態度，認為其在具備企圖心的同時也具備可實現性。 九成分析師喊買，潛在上漲空間逾52% 儘管部分法人抱持保守態度，多數華爾街分析師仍高度看好ServiceNow (NOW)的後市表現。根據CNN彙整的數據，在49位追蹤該公司的分析師中，高達90%給予「買進」評等。這群分析師給出的平均目標價為140美元，若以目前約92.01美元的股價計算，潛在上漲空間高達52.16%，顯示市場對其基本面與長期獲利能力深具信心。 深化與輝達合作，全面升級企業級AI應用 為了進一步強化技術護城河，ServiceNow (NOW)宣布擴大與輝達 (NVDA)的合作夥伴關係，將代理式AI的治理範圍從桌面端一路延伸至資料中心。雙方聯手推出名為Project Arc的全新企業自主桌面代理程式，該程式由輝達的OpenShell運行環境提供安全防護，並受到ServiceNow AI Control Tower的管控，能夠在員工桌面上自主處理複雜的工作任務。同時，ServiceNow的AI Control Tower也已整合至輝達企業AI工廠的驗證設計中，為大規模模型工作負載提供更完善的企業治理機制。 專注企業端自動化流程，營運與股價概況 ServiceNow (NOW)主要提供軟體解決方案，透過SaaS模式協助企業建構並自動化各項業務流程。公司初期專注於IT服務管理，隨後逐步擴展至客戶服務、人力資源交付與安全運作等IT以外的領域，並提供應用程式開發平台服務。其AI平台能與各種雲端、模型及資料來源整合，全面協調企業內部的工作流程。在最新一個交易日中，ServiceNow收盤價為91.18美元，單日下跌2.41美元，跌幅為2.58%，單日成交量達24,699,020股，較前一日減少11.67%。

NBIS 184.77 美元回檔 5.29%：還能追嗎?

近期 AI 基礎設施需求強勁，新興雲端服務商 Nebius Group N.V.（NBIS）成為市場關注焦點。在科技巨頭資本支出帶動下，該公司接連獲得重大投資與長期合約，展現高速營運動能。近期與該個股相關的關鍵發展如下： Nvidia 宣布對 NBIS 投資 20 億美元，並合作建置專屬資料中心，提供軟硬體解決方案以加速實體 AI 應用發展。受惠於微軟與 Meta 等超大型雲端服務客戶的需求，其營收積壓訂單已高達 460 億美元。 公司正於芬蘭興建 310 百萬瓦的 AI 工廠，並將目標設定在 2026 年底達成 3 吉瓦的簽約電力容量，以顯著提升 2025 年底僅 170 百萬瓦的營運規模。市場預估其今年營收將迎來逾 500% 的高速成長，預期 2028 年利潤率有望從近期的 40% 攀升至 59%。 Nebius Group NV（NBIS）是一家專注於 AI 與高效能運算的垂直整合雲端供應商，前身為俄羅斯科技公司 Yandex。公司在歐美營運自有資料中心，近期重大里程碑為 2025 年 9 月與微軟簽署高達 170 億美元的多年運算容量合約。除核心業務外，旗下還擁有自動駕駛開發商 Avride 與教育平台 TripleTen。 根據 2026 年 5 月 7 日的交易資料，NBIS 股價呈現回檔波動。當日開盤價為 190.01 美元，盤中最高觸及 197.89 美元，最低下探 177.00 美元，終場收在 184.77 美元，單日下跌 10.32 美元，跌幅達 5.29%。當日成交量約為 1,922 萬股，較前一交易日微幅減少 0.57%。 綜合市場資訊，該公司憑藉指標性投資案與龐大長約，具備明確的基礎設施擴張企圖與營收潛力。未來評估時，市場參與者應持續關注其擴廠建置進度、巨額積壓訂單轉化為實際營收的效率，並審慎留意科技股在高成長預期下的價格震盪風險。

DocuSign跌5.04%還能撿？SaaS末日壓力來了

電子簽名軟體商 DocuSign (DOCU) 盤中股價來到 45.76 美元，下跌 5.04%，在軟體股全面疲弱的氛圍中承壓走低。文章指出，今年軟體股在所謂的「SaaS-pocalypse（SaaS 世界末日）」情境下遭到重挫，從大型企業軟體龍頭 Salesforce (CRM) 到中型企業軟體股 DocuSign (DOCU) 都被波及。 在最新訪談中，高收益債老將、Strategic Value Partners 創辦人暨執行長 Victor Khosla 明言，「我們現在不投資軟體」，並提到許多軟體債務開始陷入困境，且一旦軟體公司轉弱，業務可能「從懸崖跌落」，缺乏硬資產支撐。RBC Capital Markets 策略師 Lori Calvasina 也警告，即使股價已大幅回落，拋售潮恐怕尚未結束。整體市場對軟體與 SaaS 商業模式前景轉趨保守，成為 DocuSign 今日股價下挫的主要利空背景。

Salesforce 跌 5% 到 177.02 美元，還能撿便宜嗎?

Salesforce (CRM) 盤中股價來到 177.02 美元，下跌約 5.0%，在今年本就疲弱的軟體股中再度承壓。近日軟體族群遭市場大幅調整，被形容為「SaaS-pocalypse」，成為拖累 CRM 股價的重要背景。 高收益債投資人 Strategic Value Partners 執行長 Victor Khosla 直言，目前「不投資軟體」，並點出許多軟體債務已開始陷入困境，問題企業營收可能「直接掉下懸崖」，且缺乏硬資產支撐。報導指出，Software stocks have been obliterated this year as AI disruption calls into question once-foolproof business models，而賣壓已波及包括 Salesforce 在內的多檔企業軟體龍頭。 在 AI 顛覆傳統商業模式、外資策略專家仍警告軟體股賣壓未盡之際，市場對 Salesforce 這類座位授權模式的成長與獲利穩定性愈發謹慎，短線資金明顯退場觀望。

Airbnb(ABNB)Q1營收飆到27億、GBV破290億美元，股價現在值不值得追？

受惠全球訂房強勁需求，首季營收獲利亮眼 全球旅宿平台巨頭Airbnb(ABNB)公布2026年第一季財報，展現強勁的營運成長動能。執行長Brian Chesky指出，第一季營收較前一年同期大增18%，達到27億美元。受惠於訂房需求暢旺，總預訂價值(GBV)更飆升19%至290億美元，而預訂的夜晚和座位數則成長9%。在財務結構上，第一季創造了17億美元的自由現金流，並完成11億美元的股票回購，同時發行25億美元的高級無擔保債務以優化資本結構。儘管淨利1.6億美元受到一次性遞延所得稅資產調整約7000萬美元的負面影響，但調整後EBITDA仍高達5.19億美元。 樂觀看待後市營運，強勢上調全年財測 基於各項業務的顯著進展與費用結構的簡化，管理層對未來營運充滿信心，並宣布上調2026年全年財測。預期全年營收成長率將加速至中低段雙位數的百分比，同時將調整後EBITDA利潤率的目標設定在至少35%的水準。針對第二季展望，財務長Ellie Mertz預估營收將落在35.4億至36億美元之間，其中包含約3%的外匯順風效益，不過夜晚和座位數的成長速度預計將較第一季微幅放緩。 AI助攻營運效率，大幅降低訂單成本 在提升營運效率方面，人工智慧技術發揮了關鍵作用。目前平台上超過40%的客戶問題已可透過非人工客服解決，第一季的每筆預訂成本因此較前一年同期下降約10%。此外，Airbnb(ABNB)內部的工程開發也高度仰賴AI，近60%的程式碼由AI生成。在產品端，先預訂後付款功能廣受歡迎，貢獻了全球近20%的總預訂價值，不但帶動了更高價、更長天數的住宿訂單，也推升整體平台的轉換率。 跨出純民宿市場，積極擴張飯店與體驗版圖 為維持長期競爭力，Airbnb(ABNB)積極拓展純民宿以外的市場。在體驗業務方面展現出強大的交叉銷售能力，近四分之一首次預訂體驗的客群會接續預訂住宿，且三分之一的人會在90天內完成訂房。同時，精品與獨立飯店的試點計畫正在加速推進，雖然目前飯店僅占總夜晚數的個位數百分比，但其成長率高達整體業務的兩倍以上，且有約55%透過平台預訂飯店的旅客會回流預訂民宿。此外，與達美航空(DAL)的常客與航班合作計畫也正穩步推展中。 地緣政治推升退訂率，緊盯市場潛在風險 儘管營運表現亮眼，管理層仍特別點出地緣政治與產品機制轉換帶來的潛在風險。中東衝突對第一季的預訂帶來約100個基點的負面影響，並導致三月份歐洲、中東、非洲及亞太地區的訂單取消量攀升。另一方面，先預訂後付款機制雖顯著提升了總預訂量，但也伴隨著較高的取消率，加上旅客延後付款的時間點，將對各季度的遞延收入認列產生影響。面對未來的挑戰，Airbnb(ABNB)強調將透過持續優化產品與AI布局，確保在波動的市場環境中維持強勁的獲利能力。