Iren 拿下微軟 97 億美元 AI 大單：50 倍本益比與成長可預測性的真正關鍵

【21:46投資快訊】中光電(5371)淡季營收年減3成，本益比10倍還值得抱嗎？

中光電(5371)受淡季影響，2022 年 12 月營收年減 3 成 背光模組廠中光電(5371)公告 2022 年 12 月營收達 34.4 億元(MoM-8.6%，YoY-35.1%)，累計 22Q4 營收達 111.7 億元(QoQ-13.4%，YoY-26.1%)，衰退主因受需求淡季影響。 預估中光電 2023 年 EPS 達 5.56 元 展望中光電 2023 年營運：1)由於 23Q1 仍是傳統淡季，預估要到 23Q2 庫存才會消化到正常水準，需求屆時才有機會小幅回溫；2)在節能產品方面，受高通膨將延續至年底影響消費性需求，出貨量將衰退 1 成；3)在影像產品方面，受惠 ProAV、商教、高階工程機種需求復甦，出貨量將成長 5%～10%。 預估中光電 2022 / 2023 年 EPS 為 6.28 元(YoY+22.7%) / 5.56 元(YoY-11.5%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2023.01.10 收盤價 57.50 元，本益比為 10 倍，考量短期進入傳統淡季，且 2023 年產業缺乏明顯復甦動能，加上業外基期較高使獲利衰退，目前評價並無明顯偏低。

中磊(5388)本益比還在中下緣，缺料緩解後股價有補漲空間嗎？

根據工商時報報導，電信寬頻設備大廠中磊(5388)受惠美中貿易戰轉單及居家上班帶動網通需求，2021 全年營收達 439.05 億元並創歷史新高，雖未公布 21Q4 獲利，但有市場預估 21Q4 單季獲利年增率將轉正並看好 2022 年營運。 展望中磊(5388)：1)目前訂單滿足率約 8 成，受惠於 2022 年缺料緩解趨勢明確，將帶動營運逐季向上，22Q1 就是全年谷底、2)疫情加速企業數位轉型及民眾生活型態改變，促使網通設備規格升級，包含 Cable Modem 從 DOCSIS 3.0 升級至 DOCSIS 3.1、Wi-Fi 6/6E 產品滲透率從 3 成提升至 5 成以上、5G 時代因基地台建置數量較 4G 多，需要更多局端產品做為中介，以 5G CPE 為主要解決方案，透過 FWA(固定無線接入)技術可克服 5G 傳輸距離較短的問題，5G CPE 也將開始放量、3)積極佈局新興市場如南亞、拉丁美洲等地區，預期在光纖普及率提升下帶動 PON 營收成長、4)2022 年將新增影音串流產品線，主因北美營運商客戶要推出整合式機上盒產品，以提供 Netflix、Disney、Apple 等多元 OTT(串流媒體服務)平台。 市場預估中磊(5388) 2021 年 EPS 為 3.12 元(YoY-148%)，並預估 2022 年 EPS 為 5.30 元(YoY+69.9%)，2022.01.17 收盤價為 73.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 14 倍，位於近 5 年本益比區間 11～22 倍中下緣，考量缺料緩解且成功向客戶轉嫁部分成本帶動毛利率谷底反彈，本益比有望向 18 倍靠攏。 文章相關標籤

常珵(8097)Q2獲利季增5倍：本益比只8倍，還能撐到10倍嗎？

常珵(8097)公告 22Q2 獲利季增 5 倍 網通廠常珵(8097)公告 22Q2 財報，營收 6.5 億元(QoQ+304.7%，YoY+797.7%)；毛利率 24%(QoQ 下滑 0.1 個百分點，YoY 增加 6.9 個百分點)；稅後淨利 1.27 億元(QoQ+434.9%，YoY 轉虧為盈)；EPS 為 2.97 元，整體獲利表現略低於預期，主因業外匯兌利益的貢獻低於預期，本業表現符合預期。 預估常珵 2022 年獲利轉虧為盈 展望常珵 2022 年：1)正式接到墨西哥電信營運商 Telmex 直接下單，並於 3 月起開始出貨，第一階段訂單約 110 萬台，目前在手訂單金額達 20 億元，預估平均月營收至少有 2 億元水準；2)第 2 家拉美電信商標案，將於 22H2 競標，若得標有望於 23H2 放量；3)打開海外知名度後，受惠光進銅退趨勢下將切入更多市場，還將朝向東南亞國家佈局。 預估常珵 2022 年 EPS 為 9.51 元(轉虧為盈)，以 2022.08.09 收盤價 78.90 元計算，本益比為 8 倍，雖然 22Q3 營收動能平淡，但考量墨西哥電信商客戶長期將穩定貢獻營運，參考國內相似產品類別之合勤控(3704)，本益比有望朝 10 倍靠攏。

鈊象(3293)Q1每股稅前盈餘20元、本益比約12倍，成長趨緩下逢低還能買？

遊戲股王鈊象(3293)公布3月自結稅前淨利達5.79億元，單月每股稅前盈餘8.22元，大幅超越前2個月的稅前獲利表現。累計第一季，鈊象每股稅前盈餘達20.09元。鈊象2021Q1營運表現亮眼，主要受惠網路遊戲與商用遊戲機一同成長。 展望2021年，鈊象將於4、5月推出兩款商用機台，預計2021年商用遊戲機將有較明顯的成長。網路遊戲部分預計將維持高檔，不過由於2020年基期較高，網路遊戲的成長幅度較不明顯。市場預期，鈊象2021年的營收有望達115.8億元，預估EPS達64.10元，以2021年的EPS來看，鈊象目前的本益比約為12倍，位於歷史區間的下緣，鈊象目前股價受到壓抑的主因為，在法說會時公司表示未來成長動能可能趨緩，不過以基本面而言，縱成長幅度不如過往，鈊象2021年預期仍將在高基期的背景下，維持雙位數的成長，且目前評價偏低，維持逢低買進的投資評等。 延伸閱讀: 鈊象 ： https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=246880 相關個股:鈊象(3293)、橘子(6180)、智冠(5478)

上銀(2049)Q1獲利失色、本益比仍35倍？財報利空後還能逢低布局嗎

傳動元件廠上銀(2049)公布2021Q1財報，上銀營收達59.9億元，毛利率31.8%，EPS1.61元。上銀2021Q1獲利不如市場預期，主要因超過1億元的業外損失侵蝕EPS。 展望2021、2022年，儘管2021Q1營運不如，仍看好在景氣復甦下，上銀Q2、Q3營運展望樂觀。此外，上銀2021年的資本支出高達30-40億元，包含台中、雲林、義大利、日本都將擴廠，有望大啖工具機景氣上升段的商機。市場預期，2021年上銀的營收可達284.5億元，EPS有望達10.82元，以2021年的EPS來看，目前的本益比約為35倍，相比2018年工具機景氣高逢時的本益比36-42倍，目前的評價仍有上升空間，操作建議為站回季線後可逢低布局。   相關個股：上銀(2049)、大銀(4576)、亞德客-KY(1590)、直得(1597)、全球傳動(4540)、氣立(4555)   研究報告： 1. 上銀(2049) https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=256814 2. 大銀(4576) https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=257178 3. 亞德客-KY(1590) https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=232457 4. 全球傳動(4540) https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=259819 5. 直得(1597) https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=263800

研華(2395)EPS估13元、本益比26倍，財報爆優還能進場嗎？

研華(2395)第二季漲價效益助攻，本業獲利創單季新高 研華第二季財報優於預期，受惠於北美、歐洲需求暢旺，兩大營運地區營收分別較去年成長37%、25%，第二季營收達168.2億元，季增4.4%，優於原先公司預估第二季營收季減約1.4~5%的水準，漲價效益的幫助下，毛利率達38.6%、營業利益率18.5%，本業獲利創單季新高，EPS 3.17元。 研華在手訂單暢旺，第二季訂單出貨比(B/B ratio)約1.24，研華預期第三季B/B ratio將比第二季微幅下降，接單逐步恢復正常。下半年隨著缺料改善，帶動先前積累的訂單順利出貨，預計年底庫存週轉天數可望控制在100天以下，加以林口、昆山廠產能擴增，下半年營運將持續走高，市場預估全年營收成長20%，缺料改善帶動毛利率可望回到38~39%的水準，預估2022年EPS 13.01元，目前本益比26倍，相較同業本益比普遍落在15~20倍之間，目前評價合理，建議區間操作。 延伸閱讀 【台股研究報告】樺漢(6414)法說會報喜：下半年訂單、料況掌握度高，已無缺料的問題 【台股研究報告】不畏大盤破萬五，廣積(8050)近月上漲25％，下半年訂單加速交貨 【台股研究報告】缺料緩解受惠股，振樺電(8114)前5月營運成長逾30％，三大事業訂單動能強勁 最新報告如下 【台股研究報告】軍工概念股起飛，漢翔(2634)高教機2023~2025年達到出貨高峰，長線營運動能充足 【台股研究報告】PC市場吹寒風，商用型筆電有戲? 英業達(2356)營運展望怎麼看？ 【台股研究報告】新興(2605)受惠航空用油復甦，油輪獲利可望逐季轉佳

鴻海(2317)Q2賺2.15元、明年預估EPS 11.97元，109元本益比只9倍還能撿嗎？

鴻海(2317)於 2021.08.12 召開線上法說會公告自結 21Q2 財報，營收 1.35 兆元(QoQ+0.32%、YoY+19.78%)，毛利率 6.03%(QoQ+0.23 個百分點、YoY+0.13 個百分點)，單季稅後純益達 297.80 億元(QoQ+5.74%、YoY+30.15%)，單季 EPS 為 2.15 元，整體獲利表現大幅優於市場預期，主因 21Q2 智慧型手機需求較預期強勁，且庫存管理效率轉佳使營業費用控管得宜。 展望 21Q3，鴻海(2317)預估營收約持平 21Q2，但仍有顯著年增，以 4 大產品線來看，智慧型手機進入新舊機種交替期，將使消費暨智能產品較前季下滑；雲端網路及電腦終端產品，可望較上季成長，但因為 2020 年 WFH 需求墊高基期，年增將衰退，不過雲端服務供應商(CSP)需求強勁，預期會有不錯成長；元件及其他產品，由於連接器、鏡頭模組大幅成長，季對季、年對年都會顯著成長。另外針對半導體零組件缺料問題，維持缺料將延續至 22Q2 看法不變。 在電動車佈局方面，將透過特有商業模式提供客戶垂直整合服務，從設計、零組件、製造到區域合作。若排除群創(3481)提供面板，集團提供的大部分汽車零組件為機構件及塑膠件，主要為提供歐美大廠原件。關於電動車設廠規畫，目前規劃在美國及泰國設廠，目標 2023 年實現量產。在美國廠方面，集團 5 月中旬與 Fisker 簽協議，目標至 2023 年開出 15 萬輛年產能，並逐年增加至 30～35萬輛年產能。而泰國廠方面，攜手 PTT 泰國國家石油打造 EV 開放平台，服務全球車廠，初期將規劃大約 15～20 萬輛年產能。期望集團 2025 年將達到電動車市佔率 5%、零組件自製比 40%、毛利率 10% 目標。 因 21Q2 財報優於市場預期，市場上修 2021 年預估 EPS 從 9.7 元調升至 10.85 元(YoY+47.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 11.97 元(YoY+10.3%)，2021.08.12 股價為 109 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 9 倍，位於近 5 年 PE 區間 8～16 倍下緣，考量 2021 下半年進入 iPhone 拉貨旺季且電動車布局更加完善，目前評價低估。

聯茂（6213）5G 需求帶動營收爆發？本益比回到均值後還有多少空間

隨著中國三大電信商分別於 2021/06 月底與 2021/07 月初招標共 72 萬座 5G 基地台，部分基礎設備相關訂單將遞延至 2021Q3 認列營收，再加上資料中心與伺服器等延續拉貨動能下，市場對銅箔基板的需求將持續提升；且聯茂（6213）的高階網通產品先前已通過歐系客戶認證，2021Q3 將加速放量；聯茂客戶亦受惠於美系與中系客戶會在 2021Q3 推出 5G 新機與消費性電子新品而將進一步帶動銅箔基板的拉貨動能；聯茂手機類產品已送樣 5G 系列產品，在中系非華為品牌可望率先導入使用，車用類業務則有 ADAS、BMS 等產品取得認證，對未來營運為正面挹注。 聯茂目前在中國江西廠進行二期產能擴充，2021Q2 先開出 30 萬張銅箔基板產能因應市場旺季需求， 2021 年總產能可望增加 60 萬張，將推升整體營運。聯茂 2021 年營收預期為 321.4 億元，YoY +26.4%；稅後淨利預期為 33.3 億元，YoY +24.9%；EPS 10.00 元。聯茂過往五年本益比多落於 10~18 倍之間，考量聯茂整體營運穩健，維持本益比區間均值 14 倍評價，目前評價合理。 詳細研究報告與財務分析數據請見:https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=279560 相關個股: 金像電（2368）台燿（6274） 騰輝電子-KY（6672） 敬鵬（2355） 文章相關標籤

台表科(6278)獲利下修、本益比僅5倍：消費疲弱＋Mini LED 變數下接下來怎麼看？

台表科(6278)公告 22Q3 財報，營收 137.5 億元(QoQ+12.8%，YoY-7.5%)；毛利率 13.5%(QoQ 增加 1.7 個百分點，YoY 增加 0.5 個百分點)；稅後淨利 10.6 億(QoQ+26.5%，YoY-5.2%)；EPS 為 3.63 元。整體獲利表現低於預期，相較 22Q2 成長主因受惠中國疫情低基期效益，然而在消費性需求衰退下使獲利年減。 展望台表科營運：1)在 Mini LED 業務方面，由於 Apple 在 2022 年並無將該顯示技術導入更多旗下產品，且在高通膨影響消費者購買力的情況下，預期全年相關終端裝置出貨量約成長 2～3 成；2)由於面板產業處於下行趨勢，陸系面板廠將新產能開出時程遞延，影響公司 Control board 出貨量；3)產能方面，SMT 產線將由 210 條增加約 5% 至 220 條。 預估台表科 2022 / 2023 年 EPS 為 14.23 元(YoY+12%) / 15.38 元(YoY+8.1%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.10.28 收盤價 80.30 元，本益比為 5 倍。考量 2022 年 EPS 成長率放緩，且未來恐有中國廠商加入 Mini LED 競爭，更要留意 Apple 高機率將 Mini LED 設計改為 OLED 影響長期動能，目前本益比合理。

啟碁(6285)淡季不淡、缺料壓毛利：股價70元還值得追嗎？

網通廠啟碁(6285)公告 2021 年第 1 季財報，單季營收達 153.44 億元（年增 14.80%，月減 10.24%），毛利率 10.89%（年減 0.12 個百分點，季增 0.31 個百分點），稅後淨利 2.74 億元（年增 8.93%，季減 19.63%），單季 EPS 達 0.70 元，整體獲利表現淡季不淡且符合市場預期，成長主因受惠於歐美地區加速擴建網通基礎建設，但受到半導體缺料及原料漲價影響壓抑毛利率表現。 展望啟碁(6285) 2021 年： 1）Automotive 受惠低基期效益呈現復甦動能，其中車聯網模組和車用雷達成長性較佳，另外也透過歐系客戶打入美國電動車大廠供應鏈（歐系客戶開發的 Road AND Driver Camera System 可應用於 Level3 的 ADAS）。 2）Networking 及 Connected Home 受惠 5G 基地台持續佈建及 5G 手機滲透率提升，預估 5G 及 Wi-Fi 6 相關產品滲透率有望逐季提升帶動產品組合優化。 3）2021 年上半年開始出貨 SpaceX Starlink（星鏈計劃）家用路由器，並於 2021 年下半年放量出貨，預估整體貢獻營收約 30 億元（占營收 4%）。 4）越南 V2 廠預期 2021 年第 4 季投入後將開始貢獻營收。 市場維持 2021 年預估 EPS 為 4.72 元（年增 25.5%），2021 年 5 月 5 日股價為 70.10 元，以 2021 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 15 倍，位於近 5 年本益比區間 10～22 倍均值附近，考量啟碁(6285)短期營運動能受缺料影響，目前評價並未低估。 相關個股：中磊(5388)、智易(3596) 文章相關標籤