AI 需求大爆發，ARM 增加研發能換來更快成長嗎？

Teradyne(TER) 跌10%反映什麼？半導體與AI股同步修正的風險訊號

Teradyne(TER) 今日股價來到 424.76 美元，盤中重挫約 10.00%，與美股科技股同步走弱的氛圍一致。根據 Seeking Alpha 報導，S&P 500 下跌 1.4%，Nasdaq Composite 下跌 2.2%，科技股領跌；同時，AI 記憶體與晶片股也出現明顯修正，Micron Technology (MU) 下挫 13.2%，ARM Holdings (ARM) 跌 10.1%。 在美元走強、聯準會維持利率不變，以及夏季流動性可能下降的背景下，市場波動加劇，風險意識升高，半導體與 AI 相關資產普遍承壓。Teradyne(TER) 的回落，反映的不只是單一個股走勢，也折射出科技族群正面臨更廣泛的系統性調整。

Addex 首季每股虧損僅 CHF0.01，市場卻仍冷淡：ADXN 證明了什麼？

Addex Therapeutics 公布 2025 年第一季財報，GAAP 每股虧損為 CHF0.01，與市場預期相符，但市場反應依然平淡。公司目前仍面臨研發支出與競爭壓力，短期財務表現未見明顯改善。分析重點落在兩件事：一是新藥開發進度能否加快，二是成本控制與產品線優化是否足以支撐後續表現。整體來看，Addex Therapeutics 的現況反映出創新投入與財務壓力並存，後續策略調整與業績變化將是觀察焦點。

CPU需求才剛轉向，AMD目標價卻先衝到670美元，市場在定價什麼？

Meta剛簽完算力合約、OpenAI自研晶片亮相後，市場開始重新衡量CPU在AI時代的價值。UBS把AMD目標價從470美元上調至670美元，意味仍有約29%的上行空間；但AMD過去三個月已大漲153%，這次上調更像是追價，還是結構轉折的確認？ 文章指出，過去市場多把AI算力與GPU畫上等號，但隨著AI代理人逐步落地，CPU需求開始出現結構性變化。UBS分析師認為，獨立CPU機架部署正在加速，而AMD在核心數量、多執行緒與x86軟體生態上的優勢，使它成為這波轉型的受惠者之一。 不過，AMD並不是唯一受關注的公司。ARM Holdings也被UBS同步上調目標價，顯示CPU在AI架構中的角色雖然升溫，但競爭也同步加劇。另一方面，OpenAI與Broadcom共同發表自研推論晶片「Jalapeño」，一方面削弱Nvidia在推論市場的壟斷地位，另一方面也反映雲端業者自建晶片平台的意願升高，這也可能壓縮AMD未來的市場天花板。 台股供應鏈方面，伺服器主機板、電源管理IC與散熱模組相關廠商，接下來可觀察資料中心CPU伺服器的接單能見度，是否能從一季延長到兩季以上。市場目前定價的，似乎不是單一季度財報，而是CPU是否進入一段更長的需求週期。 文章最後提出兩個觀察重點：第一，AMD下季資料中心營收是否能超過50億美元；第二，微軟、Google、亞馬遜等雲端業者在法說會上，會不會明確提到增加CPU機架部署。這兩項訊號，將決定UBS這次上調目標價，到底是走在趨勢前面，還是已經反映了大部分預期。

革命醫藥聚焦RAS(ON)抑制劑，RVMD瞄準胰腺癌臨床進展

革命醫藥（RVMD）在2025年第一季財報與法說中表示，未來將把資源集中在RAS(ON)抑制劑研發，並透過多項臨床試驗推進，目標是改善RAS依賴性癌症的治療結果。 公司目前有三項處於臨床階段的產品：daraxonrasib、elironrasib與zoldonrasib。其中，管理層規劃在2025年下半年啟動兩項第三期試驗，重點都放在胰腺癌。第一項試驗將比較化療、daraxonrasib單藥，以及daraxonrasib合併化療，對初次治療轉移性胰腺癌患者的效果；第二項則針對可切除、接受手術後的胰腺癌患者，評估daraxonrasib作為輔助療法的表現。 財務方面，首季研發支出達2.057億美元，反映臨床試驗推進與生產成本增加。公司也重申2025年全年GAAP淨虧損預估為8.4億至9億美元，並包含1.15億至1.3億美元的股票補償費用。管理層表示，目前資金足以支援營運至2027年下半年。 展望後續，革命醫藥希望加快daraxonrasib在早期關鍵試驗中的進度，並計畫於2026年啟動針對突變選擇性抑制劑的組合試驗。分析師對其研發進度持謹慎樂觀態度，但也關注組合療法的耐受性與安全性；管理層則表示將持續優化劑量，以兼顧療效與患者安全。

Arm自建資料中心CPU，為何可能改寫雲端晶片競局？

Arm（安謀）正式宣布將自行打造第一方資料中心 CPU，意味著這家長期以授權模式為主的公司，開始直接切入晶片製造與資料中心市場。過去 Arm 主要透過授權晶片架構給蘋果、輝達、高通等客戶，收取授權費與版稅；如今跨出這一步，代表其商業模式從單一授權，走向授權與自有硬體並行。 這項轉變的核心背景，是資料中心對低功耗的需求快速升高。AI 訓練帶動電力成本上行，微軟、谷歌、亞馬遜 AWS 等雲端業者都在尋找比 x86 更省電的替代方案。Arm 架構在手機市場已驗證省電優勢，而亞馬遜 Graviton、蘋果 M 系列等產品，也顯示市場對 Arm 架構的接受度並不低；差別只在於，過去沒有 Arm 直接以自有品牌切入資料中心 CPU。 從供應鏈角度看，Arm 自建 CPU 幾乎可預期會與台積電（2330）及先進封裝供應鏈產生連動。若產品進入量產，台積電的先進製程與 CoWoS 需求可能同步受關注，日月光（3711）、京元電（2449）等封測廠的接單能見度也可能成為市場觀察重點。 不過，這個策略也帶來新的競爭關係。Arm 原本的客戶名單中包含輝達與高通，自行下場賣 CPU，可能改變客戶對授權依賴的看法，也會影響後續續約與合作談判的結構。對英特爾（INTC）與 AMD 而言，Arm 變成直接對手後，資料中心 CPU 市場的競爭格局也從原本的雙強，走向更多元的對抗。 市場反應方面，消息公布後 Arm 單日上漲 5.69%，收在 418.88 美元。這反映投資人對「授權費加上自建硬體」雙軌模式的想像，但估值能否延續，仍取決於後續是否能看到具體產品規格、雲端客戶名單，以及授權業務是否維持成長動能。 文章提到三個關鍵觀察點：第一，下一季授權費成長率是否仍可維持在 20% 以上；第二，台積電 3 奈米與 2 奈米產能分配中，是否出現 Arm 自有產品；第三，英特爾與 AMD 是否在法說會中將 Arm 列為新增競爭風險。這些訊號，將決定市場對 Arm 自建 CPU 策略的評價是否能繼續擴大。 整體來看，Arm 的新方向不只是增加一條收入線，而是嘗試把手機市場驗證過的省電優勢，複製到資料中心；若能獲得大型雲端業者採用，對晶片競局與供應鏈結構都可能產生新的變化。

OpenAI 營收 57 億美元仍難抵研發支出，公開上市前資本壓力升溫

外媒引述公司文件指出，OpenAI（OPENAI）在 2026 年第一季支出達 37 億美元，超過當季 57 億美元營收的一半。這反映出生成式 AI 競爭激烈之下，維持營運與技術領先需要龐大資金支持。\n\n報導也提到，為了替未來公開上市做準備，OpenAI（OPENAI）在 2025 年全年總花費據傳達到 340 億美元。這筆支出主要集中在 AI 基礎設施，包括模型訓練、大型資料中心建置、人才招募，以及產品推廣與市場擴張。\n\n隨著投資規模持續放大，OpenAI（OPENAI）的獲利表現也承受壓力。數據顯示，其淨虧損從 2024 年的 50 億美元擴大到 2025 年約 390 億美元。雖然營收持續成長，但如何平衡擴張速度、研發投入與財務負擔，仍是市場關注焦點。

OpenAI啟動上市準備、2025年支出與營收同步放大，虧損結構怎麼看？

根據金融時報報導，ChatGPT 開發商 OpenAI（OPENAI）正準備啟動股票上市掛牌，最快可能在 2026 年底前進行 IPO。為了維持 AI 領先地位，OpenAI 在 2025 年的總支出約 340 億美元，主要投入模型訓練、資料中心擴建、人才招募與市場拓展。 拆解支出結構後，約 190 億美元用於研發，另約 60 億美元用於銷售、行銷及其他成本。雖然成本明顯攀升，但受惠於 ChatGPT 訂閱成長，2025 年營收也升至約 130 億美元，且到年底單月營收已達 20 億美元，較 2024 年底單季 10 億美元的水準明顯提高。 不過，OpenAI 2025 年淨虧損也擴大至約 390 億美元。報導指出，其中很大一部分來自與先前組織架構相關的非現金會計認列費用，而非核心營運現金流的直接流失；若以調整後數據計算，實際虧損約為 80 億美元。

上詮（3363）CPO與矽光子布局，別只看題材熱度

上詮（3363）的 CPO 與矽光子布局，不能只看市場故事熱不熱，還是要回到財報與法說會來驗證。 真正進入商業化階段的業務，通常會留下可反覆檢驗的痕跡，包括年報、季報、法說會是否正式提到高階光通訊、AI 資料中心、矽光子平台；營收結構有沒有開始變化；毛利率與研發支出是否出現對應變化。 觀察上詮（3363）是否真的往 CPO 與矽光子前進，可以先看三個面向：營收、毛利率、費用結構。 第一，營收結構有沒有往高階產品移動。若公司已開始受惠於高階光通訊或資料中心需求，財報或法說內容通常會出現接單、試產、驗證、出貨等階段的延續性描述，而不只是偶爾提到一次。 第二，毛利率有沒有先反映產品組合改善。毛利率有時會比營收更早透露訊號，但也要留意匯率、一次性因素或其他產品線混合效果，不能只看單一季度就下結論。 第三，研發與資本支出有沒有持續投入。若公司真的在做光通訊整合、先進封裝或製程驗證，研發費用與設備投資通常不會太低；再搭配法說會持續提到客戶認證與量產時程，會更像是實際布局，而不只是題材敘事。 因為 CPO 與矽光子這類技術敘事，最怕把「正在準備」誤認成「已經貢獻」。財報能提供的是已發生的資料，不能保證下一季放量，也不能保證市場估值永遠維持高檔。 因此，較合適的追蹤方式，是每季固定檢查三件事：營收組合有沒有變化、毛利率有沒有跟著新產品改善、法說會是否持續提到客戶認證與量產時程。若這三項能連續幾季互相呼應，才比較像是上詮（3363）真的在 CPO 與矽光子供應鏈中往前卡位。 同時，也可以把上詮（3363）和同業、同價值鏈公司一起比較，因為單看一家公司容易被敘事帶著走，同業比較能幫助看出誰真的有營運進度，而不同供應鏈位置的公司，財報反應時間點也可能不同。 總結來說，上詮（3363）的 CPO 與矽光子敘事值得觀察，但投資判斷應回到數據是否持續支持，而不是只看題材熱度。若營收結構、毛利率、研發與資本支出，以及法說會敘述能一季一季對得上，成長故事才比較站得住腳。

M31(6643)首季營收獲利創高，先進製程與車用IP動能受關注

矽智財廠商M31(6643)今日召開法說會，第一季營收與獲利同步創下同期新高。主因包括先進製程比重持續提升，第一季營收佔比達13.6%，優於去年第四季的7.4%與2022全年的10.7%；另外，特殊製程專案進入量產階段，也帶動權利金收入比重明顯提升。公司預期全年營收可維持雙位數成長。 在應用面，M31持續聚焦車用晶片成長動能，車用晶片IP已通過安全技術標準認證，並持續獲得美國、日本一線車用晶片大廠訂單。另一方面，受半導體在地化策略影響，中國市場的新案開發也持續成長，有助中長期營運維持成長態勢。市場預估M31今年EPS為19.42元，近期股價已突破盤整區間，反映市場對其中長期營運穩健的期待。

Vicor上調第二季營收展望後回檔　AI電源題材與獲利了結並存

Vicor（VICR）盤中報價約328美元，股價下跌約5.16%，自先前創下的歷史高位出現明顯拉回。近日該股曾因上調第二季營收展望而大漲，市場情緒短線過熱後，今日出現獲利了結與高檔震盪跡象。 根據日前公司公告，Vicor將第二季營收預估自1.26億美元上調至1.42億美元，主因產品銷售成長，以及來自其AI電力系統專利技術的新權利金收入，包含向一名未具名OEM提供涵蓋其電源轉換拓樸、控制系統與Vertical Power Delivery等技術的授權。受AI伺服器與高效能運算供電需求帶動，Vicor近12個月股價一度大漲約七倍，成為AI基礎設施電源供應題材代表股。今日回檔主要反映前期漲幅過大後的技術性修正，基本面與AI長線題材仍以既有資訊為主。