運用五大避險條件，提升定存股策略穩健度與紀律化操作

緯創(3231)從21元漲到26元、評分7分好公司，伺服器成長放緩下還適合加碼嗎？

(圖片來源：shutterstock) 緯創(3231)個股分析 前言 在之前的文章中也有寫過緯創， 相信很多熟悉艾蜜莉的大大們， 也都知道我自己在前陣子有買進一批， 成本大約在 21.X ~22.X元左右， 最近因為波段的漲幅達到 20 % 以上， 所以我開始出脫我手中的緯創股票， 但手中有持股的朋友， 可以視自己的狀況決定該賣掉還是長期持有領股利。 延伸閱讀：緯創 (3231) 半年報，獲利創六年高， 加上庫藏股減資，艾蜜莉已在"這個位置"進場。 公司基本介紹 公司成立時間：90/05/30 上市時間：92/08/19 董事長：林憲銘，總經理：黃柏漙 公司股本 284.06 億， 前身為宏碁(2353)的研發、製造、服務部門， 於 2001 年 5 月 30 日分割獨立而成立， 公司為資訊及通訊類產品 ODM 廠商， 目前為全球前五大筆記型電腦製造商。 在全球共有 13 個製造基地、 9 個研發技術中心及 15 個客戶服務中心 這些重要的營運基地遍布於亞洲、歐洲及北美等地。 ODM (Original Design Manufactures)： 原廠委託設計；需要產品設計開發及生產組裝能力， 能與 ODM 買主共同議定產品規格， 進行產品設計或改良的工作， ODM 對代工方來說價格比直接依照買主設計好的產品代工 (OEM) 較好。 產業前景 對於蘋果的手機供應，有望取得更多的信任， 為生產最新的 iPhone 累積能量 緯創 (3231) 於 2016 年開始， 在印度班加羅爾 (Bengaluru) 設廠生產 iPhone， 其中，iPhone 6s 是從 2018 年開始在印度生產， iPhone 7 則從 2019 年初開始在印度生產。 緯創在印度生產蘋果 iPhone 6s 和 iPhone 7 已經出口歐洲。 雖然緯創有打入 iPhone 的供應鏈， 但在我看來目前緯創還只是蘋果的觀察合作對象(在手機領域)， 因為 iPhone 現在價格較好的手機， 多是以 i8、 XR 、XS 以上的訂單為主， 而緯創只能承接差距一到兩個世代的產品，例如：SE2、 i6s 、i7。 但我認為只要市場上對於緯創代工的 iPhone 使用上符合蘋果一貫的良率要求， 再過一段時間蘋果或許就有機會把較新世代的手機交給緯創處理。 伺服器及資料中心規模不斷成長， 需求會帶動供應商成為受惠者 原本緯創為宏碁、華碩、聯想等筆記型電腦大廠代工， 主要的產品由一般消費者購買， 所以很容易受到市場景氣的枯榮影響， 隨著 谷歌( Google )、亞馬遜（Amazon）、 微軟（Microsoft）與臉書（Facebook）四大雲端供應商的崛起， 伺服器和資料中心整合的需求越來越大。 而這件事的好處是由於需求來自企業規模成長， 所以即使景氣不佳的狀況下， 因為上述公司彼此的競合關係， 在設備上的軍備競賽勢必也不能落於人後， 不然就極有可能會被市場淘汰， 而這些伺服器跟資料中心的製造及供應商， 相對就成為這波大數據掏金浪潮下賣鏟子的受惠者。 伺服器及資料中心的新需求帶動營收成長， 使得緯創不用在受制於電腦品牌商的壓價， 有助於提升毛利率。 伺服器近四年占緯創營收， 平均成長率維持雙位數， 以 2015 年到 2019 年來說， 伺服器占總營收從 8 % 成長到 23 %~ 25 %， 而筆電代工從 41 %下降到 25 %， 對於整體獲利的持續提升是很有幫助的。 但是從 2018 年到 2019 年， 營收占比大致上持平在 23 %~ 25 %， 代表成長的速度趨緩。 5G 正式商轉後將推升資料量的使用， 工業 4.0 及智慧製造，也都需要伺服器的運算， 這將為推動伺服器產業下一波的成長動能。 獲利能力 EPS 經歷筆電代工供過於求， 獲利大減至 2015 年 4Q EPS 轉負後否極泰來， 近年受惠伺服器需求，獲利年成長 20% 以上。 緯創在過去十年來， 即使經歷過電腦代工廠供需失衡的狀態， 依然能保持獲利， 這歸功於當時有即時的減少桌機的營收比重， 把產能轉往蓬勃發展中的筆電代工， 所以 2009- 2011 的獲利才得以維持在 4.15 元到 5.86 元的水準。 但隨著其他競爭者進入筆電市場， 整體的價格以及獲利空間不斷的衰退， 2012 年起以每年 25 % 以上的獲利衰退幅度持續到 2015 年， 在筆電代工毛利 3 %- 4 % ， 以及市場銷售狀況不佳的情況下， 2015 年 4Q 迎來這段時間以來的首次單季虧損。 所幸 2016 年起否極泰來， 由於雲端伺服器與資料中心的需求， 成為了緯創的獲利來源， 2016 - 2019 年獲利逐步好轉， EPS 年增率至少都大於 20 % 。 2Q19 稅後 EPS 0.44 元優於預期 在前一篇文章中提到的 原本預估今年和去年比起來第二季獲利有可能會是衰退的， 但是因為第二季筆電重啟拉貨，出貨量為 420 萬台， 減緩了淡季效應，另外第二季原物料成本下降使得毛利率上升， 也帶動整季的獲利增加。 (圖片來源：艾蜜莉定存股 APP ) (圖片來源：艾蜜莉定存股 APP ) 股利政策 連續十年股利都維持在 1.46 元以上， 2018 年起不再發放股票股利。 近 10 年多維持在 1.46 元以上， 就連獲利狀況最差的 2015 年、 2016 年也不例外， 是一間體恤股東的好公司， 但值得注意的是 2018 年股利政策的轉變。 2018 年在宣布發放股利時，首度取消股票股利， 一個原因或許是公司派認為現階段公司資金的需求減少， 或者是公司未來的成長性趨緩， 為了維持 EPS 的穩定，不再增加股本。 (圖片來源：艾蜜莉定存股 APP ) 護城河 護城河優勢有以下五種 1.無形資產 2.價格優勢(規模經濟) 3.網絡效應 4.高轉換成本 5.有效規模 緯創擁有無形資產及價格優勢(規模經濟) 無形資產 無形資產中有幾個主要的項目，例如：品牌、專利、特許執照。 (圖片來源：緯創法說會 p7 ) 緯創的製造相關專利共 6500 項，美國專利 1700 項。 雖然緯創屬於代工業，沒有品牌的無形資產， 但是他有多項製造相關的專利權可作為護城河。 價格優勢(規模經濟) 目前台灣的電子代工業規模都相當的龐大， 具有一定的規模經濟， 成為想要新進入這個市場的競爭者的門檻， 所以也可以算護城河。 在護城河這個項目我給緯創 3 分 護城河評分標準 4分：一個以上很強的護城河 3分：兩個普通的護城河 2分：一個普通的護城河 1分：一個弱的護城河 風險評估 ★緯創的風險分數：1 分 4 大風險分別是： 關鍵人物風險 政策風險 通膨風險 科學與技術風險 逐項檢視 4 大風險 關鍵人物風險 把董事長林憲銘的名字放在 google ， 可以找到過往是否有違法亂紀的線索， 查詢後發現以下類似報導， 2007 年 3 月間建碁出現 8 億元的財務缺口， 董事長林憲銘為填補資金缺口，解決流動性問題。 打算把才剛啟用 1 年， 位於北市瑞光路的總部大樓賣掉。 陽明海運評估後屬意購買， 官司的爭議在於，鑑價單位評估該大樓值 11 億多， 但實際的成交價格為 14.5 億。 雙方並談妥由建碁回租 1 到 3 樓作為辦公使用。 了解過程後發現， 當時為建碁董事長的林憲銘並沒有損及公司利益， 雖然是被列為被告， 由於當時建碁現金有缺口，賣掉大樓， 但是買賣的成交價格比鑑價高出三億， 對於公司來說是好事， 所以我認為林憲銘董事長沒有違反誠信原則， 在關鍵人物風險這個評比是過關的。 政策風險 中美貿易戰的過程中，中美兩國彼此調高關稅， 但由於緯創的生產基地分散各地， 另外近期也積極佈署產能轉移， 我認為在政策風險這個項目， 緯創是可以有效規避的。 通貨膨脹風險 近期緯創在各國的工廠一直都面臨著工資調漲的狀況， 人力成本節節攀升這是需要注意的地方， 所以緯創有通貨膨脹風險。 科學與技術風險 緯創屬於科技股，會有科學與技術風險。 例如產業需求趨緩導致業務衰退， 或在競爭的過程中技術跟不上同業的可能性。 風險評估規則 從 2 分開始算，這檔公司有一種風險就扣 0.5 分， 最低為 0 分。 用這樣計算在這個項目緯創為 1 分。 體質評估 正常，僅有一項不良項目 緯創在體質評估的部分為正常， 而且狀況比之前文章還要好， 上次的評估中為兩項不良項目， 此次降低為一項而已。 (圖片來源：艾蜜莉定存股 APP ) 第一項不良項目： 是否欠錢壓力大 (圖片來源：艾蜜莉定存股 APP ) 從圖中可以看出緯創的負債比例過高為 76.05 % 合格標準為 50% 以下， 因為電子代工產業的負債比例普遍偏高， 主因是設備、廠房等， 都需要透過跟銀行借錢來分期攤還， 才有辦法在符合客戶要求的速度下量產， 例如：仁寶的負債比例為 73.41 %，以及廣達的 79.49 %， 所以我們可以知道這是電子代工產業的普遍現象， 可以不用那麼在意。 財務狀況正常，所以我們給他 3 分。 體質評估標準 1.正常項目：10 項為 4 分。 2.正常項目：7 項以上，且不正常項目沒有很嚴重為 3 分。 3.正常項目：7 項以上，不正常項目有些是不好的，為 2 分。 4.警示項目：不正常項目沒有很嚴重，視情況給 2-3 分。 5.警示項目：不正常項目很嚴重，視情況 0-1 分。(甚至可倒扣) 替個股打分數－緯創 7 分 護城河項目的分數為 3 分、 財務狀況分數為 3 分、 風險項目的分數為 1 分。 總結以上資料， 緯創是一間 7 分的公司， 7 分以上就是一間整體評價不錯的公司， 如果價格落到便宜價之下， 可以考慮買進的。 評估標準 總分 7 分以上：好公司 總分 6 分以上：列入觀察 總分 5 分以下：不值得持有 投資策略(2019/10/24分析 僅供參考) 緯創目前位於便宜價到合理價之間 打開 APP 估價頁面， 因為股利法(十年)高於平均價過多，所以我們把它關掉 (圖片來源：艾蜜莉定存股 APP ) 從圖中可以看到緯創的便宜價為 21.51， 在艾蜜莉之前的文章中也跟大家介紹過， 原定計畫是分批買進， 21.X~22.X 買進第一批， 再打九折買進第二批， 再打八折買進第三批。 結果緯創的價格在第一批買入後就觸底了。 而我在 21.X~22.X 時有進場買進， 相信有訂閱的用戶都知道這個訊息， 近期因為國際情勢不確定性變高， 所以我選擇在 26.X 也就是獲利 20 % 左右的情況下， 開始分批出脫持股， 或接近合理價 29.X 元時全數賣出。 ★警語：以上只是個人研究記錄， 非任何形式之投資建議， 投資前請獨立思考、審慎評估。 想觀賞上述精彩的文章嗎？ 只要 379 元， 【艾蜜莉專業版APP + 每月 2 篇存股心得】一次滿足！ ★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？ 趕快來看秘訣手刀衝 >> 【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】 跟著艾蜜莉一起 學習投資理財， 一起邁向 財富自由～（手刀衝）

新保(9921)現在38元偏貴，等崩盤回到25元，還能勇敢撿中型股？

（圖片來源: 自由時報） 保全和我們生活息息相關，從住家、社區及商業大樓的安全巡邏、財物運送、人身安全的保護等，事實上保全業獲利穩健，不受景氣影響，是很多投資人的存股名單，到底新保 (9921)是否也能保護投資人的血汗錢呢？ 讓我們來仔細研究… 1.了解公司 一、新保日K線圖：波動穩定 (資料來源-理財寶) 二、基本資料：市佔率達到30%的第二大公司 成立於1980年，隸屬新光集團，提供電子保全系統服務，是台灣第2大保全公司，主要以國內市場為主，市場佔有率約30%，與中保合占了台灣保全約90%的市場。 董事長為林伯峰，總經理為洪國超，經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，為正派經營之公司。 三、商業模式：電子保全收入為主 營收比重為電子服務業務占40.99%、常駐業務占21.43%、現送業務占15.41%，其他收入來自電子服務系統中硬體與軟體安裝業務。 ▼新保2016年的營收比重 （資料來源: 新保2016年年報） ★新保的護城河: (2)分 護城河的5個項目: 1.無形資產 2.價格優勢（規模經濟） 3.網絡效應 4.高轉換成本 5.有效規模 新保市場佔有率約30%，具有「5.有效規模」一項，算1個普通的護城河，因此給他 2 分。 四、財務狀況 當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能來檢視新保的財務狀況時，我們發現新保被評定為「正常」(10項財務指標中有8項是合格的)，是一個財務健全的企業。 ▼新保企業體質屬「正常」 (資料來源: 艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖) ▼新保的股本大小顯示「警示」。 (資料來源: 艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖) 「是否體質幼弱」的股本小於50億，顯示新保屬於中型股，表示假如股市崩盤，比較不抗跌，但如果其他部分優秀還可以布局的，不過建議減少投入資金的比率。 ▼新保的是否現金斷水流出現「警示」 (資料來源: 艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖) 檢視新保第一季的財報後，我們可發現自由現金流量為負值。 不過如果我們去看新保歷年來的自由現金流，可以發現都是正數的，因此第一季可能是有投資需求的短期現象。 (資料來源-理財寶) ★新保的財務狀況分數: (3) 分 新保的體值評估正常項目8項，且不正常項目沒有很嚴重，所以給3分。 貳、評估利空狀況 ▼新保近10年的K線圖 (資料來源: 籌碼K線，2017/8/11截圖) 從新保近10年的K線圖中可看出，有幾個股價下跌段，分別為2008年前後、2015年7月~8月。 2008年前後主要受金融海嘯影響，全球股市大崩盤。 2015年7月~8月，全球股市受到三大因素影響： 其一為人民幣重貶引發全球貨幣市場甚至股票市場的震盪； 其二為美國升息時間難測，全球經濟不確定性增加，也成了歐美股市大挫的關鍵之一； 其三為國際原油價持續疲軟，WTI 原油價格更是跌至 40 美元的低點，來到六年半來新低，成了全球股市重挫推波助瀾的原因之一。 以上三點造成全球經濟情勢不明，不安情緒牽動全球投資人的緊張神經。 除了亞股重挫，歐美股市也呈現一面倒，三大指數收盤跌幅都達 2%，道瓊工業指數暴跌超過 350 點，創當時十個月來新低。 台股一開盤就重跌 120 點，且已跌破八千大關，其他亞股同樣慘跌，全球股市跌跌不休。 台灣股市當時也受到全球股市下跌的影響，另外單獨搜尋新保的新聞，並無任何利空負面消息，故判斷此次的股價下跌為受大環境影響的短期利空。 ★新保的風險: (2)分 新保風險在4大項目中，並無明顯風險，新保也積極切入機器人保全，因此暫時無被取代的風險。 1.關鍵人物風險　 2.政策風險 3.通膨風險 4.科學與技術風險 參、替個股打分數—新保(7)分 護城河項目的分數為(2)分、風險項目的分數為(2)分、財務狀況分數為(3)分。 總結上方資料，新保是1個7分的好公司，若將來發生短暫性的利空，即可分批買進。 肆、估價 1. 艾蜜莉定存股估價 使用艾蜜莉定存股軟體來估價，新保目前股價38.35元介於合理於昂貴價之間。 新保近五年平均EPS 2.66元，獲利穩定，從前面利空分析發現， 股市發生崩盤，往往都是適合進場購買新保的時機！ 目前股價38.35元還是過於昂貴，若未來可回到便宜價25元上下，將是一個不錯的進場機會。 ▼新保的估價 (資料來源: 艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖) 2. 結論:買賣策略 新保具有品牌和規模優勢，獲利穩健，隨著台灣逐漸進入高齡社會，新保積極拓展長照事業，加上物聯網的興起，新保結合物聯網與家庭保全，推動智慧生活，整體而言，還是看好新保未來的發展。 若未來股價回到便宜價25.38元上下，我會考慮拿出一部分的資金分2~3批投入，例如股價落入便宜價時25.38 元投入第1批，便宜價9折22.84(25.38*0.9=22.84)時投入第2批，便宜價8折20.30元時(25.38*0.8=20.30)投入第3批，但也有可能未投入到第3批時股價就回彈，但這樣也沒關係。 如果以長期投資的角度看來，進場較佳的時間點應是公司體質沒有轉壞，股價回到便宜價時買進！ 並耐心持有股票領取股利，待股價再度往上攀升時，設定好自己的停利點，如獲利20%即出場。 如此一來，股價下跌時可以安心持有領股利，股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。 ★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。 【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】 跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，一起邁向 財富自由～（手刀衝）

台股剛殺600點，仁寶17.5、聯發科231.5這種價位還撿得起？

    (圖片來源:小資女艾蜜莉拍攝於陽明山天籟溫泉會館)   現在還有什麼股票可以買嗎？ 前一陣子，台股大跌 600 點， 很多網友紛紛問我:「套牢了該怎麼辦？」 或:「現在可不可以逢低加碼？又，現在買什麼股票比較好？」 .<br> 我看了一下，還好都不是艾蜜莉定存股 SOP 班的成員， 所以感到一點點小小的欣慰。 因為上過課的學員，他們不用跟單我，就絕對會知道握買了什麼.....     我上一波到底逢低買進了什麼股票:   (其實我本來也沒提供任何形式的跟單服務) ，   仁寶(收盤價17.5 ): 買2批:買18.X、16.X元 緯創(收盤價19.55) : 買2批:22.X、17.X元 廣達(收盤價49.15) : 買48.X元 聯發科(收盤價231.5) : 買2批 222.X 、200.X元 聯強 (收盤價35.8) 買32.X元 (收盤價日期2018/11/18)   為什麼是以上股票呢？ 因為那是我的免費的「艾蜜莉定存股」APP的觀察名單中， 落到便宜價的公司。 .<br> (艾蜜莉定存股免費下載網址:<br> Android: https://cmy.tw/005VoQ<br> ios: https://cmy.tw/005fRZ<br> 電腦版: https://cmy.tw/004oSh) . (只要下載免費APP就知道艾蜜莉會買哪些股票，又不用跟單，神奇吧^^) . 然後只要等待............. 漲時賺價差(上聯) 跌時領股息(下聯) 怎樣都賺(橫批) 這樣就好了XDDDD PS: 1.請注意某些股票目前不在便宜價， 我只買便宜價的股票， 不會去追高。 . 2.買自己了解的公司很重要。 若艾蜜莉覺得好， 但您不了解或覺得不好， 請不要跟單買進，要獨立思考喔！ 3.我目前因為身體狀況不佳， 暫時沒有開實體課程計畫。如果想上課， 可以點入下方網址線上課程-艾蜜莉定存股sop: https://goo.gl/pdKmgw     ★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？ 趕快來看秘訣手刀衝 >> http://goo.gl/pMXS1Q   【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】 跟著艾蜜莉一起 學習投資理財， 一起邁向 財富自由～（手刀衝）

廣達 (2382) 棄筆電、衝雲端車電！EPS 成長卻不買？利空壓回才是價值買點？

1. 廣達 (2382) 產業與轉型重點 廣達 (2382) 是全球第一的筆電代工廠，市佔率約筆電市場的 26% ，但廣達不僅沒有以此自滿，反而更積極的勾勒「未來十年」的願景，並積極的轉型。今年也在公司努力用心之下，將電腦產品占營收比重降到低於到 5 成。 同時，廣達在 2020 的前夕，公司做出了重大變革，布局車電與雲端市場，淡出 Apple Watch 組裝...... 2. 公司簡介與營收結構 廣達電腦在 1988 年成立於台北士林，隔年就遷廠林口深耕至今，以筆記型電腦及通訊產品製造加工為主，電腦產品仍佔大宗。 〈資料來源：廣達 2018 年年報〉 其中公司營收比重主要還是來自於筆電，不過因為毛利率偏低，已經在今年成功降到 50% 以下。同時雲端相關產品，也增加到將近 4 成，一體積 (AIO) 也已經有雙位數的佔比。 3. 財務評估：10 項指標中的 3 項不良 打開艾蜜利定存股，可以看到廣達在 10 項財務評估中，有 3 項不良，目前是被歸類為「正常」的狀態，但我們還是要了解不良項目，是不是會對我們投資產生隱患。 我們依序將這三個不良項目一一檢視： (1) 營收灌水 合格標準：營收灌水比率 ＜ 30% 。 廣達本業收入偏低，探究其原因，是許多集團公司認列方式的不同，因此不用太過擔心。 (2) 營業現金流量為負 營業現金流 > 0 才算正常，廣達的現金流量是 -41.08 億，確實差強人意。不過近幾年來，似乎都是在下半年會轉負，是不是配息，或是布局雲端的投資，我們可以等下一季觀察是否有回升。 〈圖片來源：財報狗〉 (3) 負債比高 負債比率 = (總負債 / 總資產) * 100% 。 而廣達主要的負債來源是「應付帳款」，因此我認為不用太過擔心。 4. 前三季表現：毛利率、淨利率大成長 廣達第三季單季賺了 EPS 1.13 元，雖然不如去年同期的 EPD 1.22 元，但是比上一季還要成長 6% ，可能是中美貿易戰和緩，以及雲端伺服器需求開始提高。 這點從毛利率上觀察，可以發現比去年成長了 9.7% ，在獲利的「品質」上，確實如同林董事長所說，開始轉型高毛利的產品。 從累計的資料來看，前三季 EPS 2.97 元，仍然比去年同期成長，而且毛利率與淨利率，都出現了許久不見的「大成長」，也能印證公司的「棄筆電」，擁抱「雲端大數據」的抉擇正確！ 5. 未來展望：押注「下一個十年」 林百里董事長在法說會時提到，從廣達成立就深耕筆電市場；是花了將近十年的時間才開花結果。而目前逐漸取代筆電營收的雲端運算，則是在 2000 年就已經開始規劃佈局。 今年更是宣布淡出 Apple Watch 組裝，積極布局「下一個十年」的產業股：「5G」、「AI」、「車電」、與「智能醫療」。 因此，廣達積極的回台投資建置廠房，相信明年在很多不確定事件：像是總統大選、貿易戰告一段落後，就能更心無旁鶩的衝刺新的產業。 6. 結論：買賣策略與目標價帶 打開艾蜜莉定存股，不用剔除任何極端值，我們可以得到價格如下： 便宜價 48.59 元。 合理價 61.43 元， 昂貴價 80.97 元。 目前的股價稍微貴了一點，介於合理價與昂貴價之間，目前我是不會買進的。 我的買進策略，是會在 50 元附近考慮分批買進持股，並且依照價值投資者的邏輯，股價越跌越能反映出投資價值時，再分成兩批加碼。 公司預期 12 月的營收，會因為耶誕節假期不出貨影響減少。同時，今年 1 月就是傳統新年節日，預期也會連帶影響到出貨，導致這兩個月的營收都會疲弱。 因此，這會是一個很好的利空訊息，接下來就持續觀察，股價能不能跌到值得買進的價格了！ ★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

競爭激烈 5G 世代，台灣大 (3045) 還能穩穩領股息嗎？

1. 台灣大(3045) 在 5G 開台前夕，2020 年上半年每股盈餘 (EPS) 2.26 元，暫居電信三雄之首，中華電(2412) 2.17 元居次，遠傳(4904) 1.35 元第三。 2. 電信被視為生活必需品，台灣市場屬「部分壟斷」，由台灣大(3045)、中華電(2412)、遠傳(4904) 三大業者為主，另有數家小型電信業者陸續崛起。 3. 台灣大(3045) 在 2020 年再次成功取得 5G 特許執照，年限長達 20 年，推測未來仍將是台灣電信網路龍頭之一。 4. 台灣大(3045) 主要獲利來源有三大塊：電信業務、有線電視業務與零售業務，其中以電信本業為最主要獲利來源。 5. 電信三雄皆看好未來 5G 網路發展，預期未來食衣住行育樂各行各業都會與網路連結，因此對未來營收抱持樂觀態度。 6. 台灣大(3045) EPS 雖排名第一，但近十年殖利率呈下降趨勢：自 2011 年起殖利率約落在 5% 左右，2019 年甚至低於 5%，但仍連年發放股利，配息算穩定。2020 年就上半年表現推估，殖利率有機會在 4% 以上，但要回到 5% 仍待觀察。 7. 台灣大(3045) 與中華電(2412) 已公布 5G 資費，可能對營收有正面幫助；但 5G 除了執照費用外，基地台建置與更新也需要龐大資本支出，短期內每股盈餘要大幅成長不容易。 8. 透過「艾蜜莉定存股」 APP 檢視台灣大(3045) 體質，出現兩項不良項目： - 負債比率偏高：合格標準為小於 50%，台灣大略高於此標準。 - 董監事與法人持股比偏低：合格標準為大於 33%，目前約 23.92%。 9. 從 2020 年第一季資產負債表觀察，台灣大(3045) 的短期借款較去年同期明顯增加，主要來自向銀行借款，推測與建置 5G 基地台與取得特許執照的成本有關，金額偏高，需持續關注。 10. 董監事持股比多年來變化不大，顯示董監長期持有意願尚可；三大法人（外資、投信、自營商）持股變動幅度不大，加上政府持股比例穩定，股東結構尚稱穩定，但整體董監＋法人比率仍低於理想值。 11. 依「艾蜜莉定存股」 APP 估算，台灣大(3045) 的便宜價約落在 68 元，合理價約在 90 元。 12. 作者個人操作規劃： - 價位約落在 68 元附近時，視自身資金狀況「分批買進」，至少分三批，並保留約 10%～20% 資金，保留於股災時加碼。 - 投資目標為累積約 20% 獲利後開始分批賣出，或股價來到合理價 90 元以上，視當時情況選擇獲利了結。 13. 作者特別強調「分批買進」原則，以分散風險，並在文末再次提醒： - 注意!!! 請務必遵循分批買進原則，以降低投資風險。 - 以上內容僅為個人研究紀錄，非任何形式投資建議，投資前仍須獨立思考與審慎評估。

力成(6239) 為 Tessera 大賠 59 億後，為什麼反而被視為長線好公司？

（依指示，此處不重寫原文，只萃取重點脈絡說明） 文章重點整理： 1. 個股與體質 - 力成(6239) 是全球第五大、全台第三大半導體封測廠，屬產業下游，具「有效規模」護城河。 - 依「艾蜜莉定存股」評分，10 項財務指標中有 7 項合格，整體體質被評為「正常」，屬財務健全公司。 - 三個財務警示： ・營收灌水比率略高於 30%，但應收款與存貨周轉率多年穩定，風險不大。 ・自由現金流有年度為負，但近 8 年有 5 年為正且總和為正，屬可接受的投資支出型負值。 ・負債比率超過 50%，主要來自長期借款增加，但公司在財報中說明有相關比率限制，需持續觀察但非立即性危機。 2. Tessera 官司與 59 億賠款事件 - 2003 年，力成與美國 Tessera Inc. 簽訂封裝技術授權合約，需支付權利金。 - 隨記憶體產業價格崩跌、封裝代工費下滑，權利金開始壓縮力成報價競爭力。 - 力成多次要求調整授權金公式未果，於 2011 年 12 月 6 日主動終止合約。 - 因力成過去獲利佳，Tessera 提出天價求償，違約和解金 1.96 億美元（約新台幣 59 億），創台灣封測業紀錄。 - 訴訟於 2014 年 2 月 27 日結案，約定力成在 5 年內支付 1.96 億美元，並於 2013 年第 4 季一次性認列，導致 2013 年由盈轉虧，每股虧損 5.24 元，業外損失逾 50 億元。 3. 為什麼作者認為只是「短期利空」而非長線病灶 - 前提：公司體質良好且賠償金額在公司承受範圍內，這種一次性官司賠款多屬短期利空，不會讓好公司長線衰敗。 - 檢視力成數年損益表：只在 2013 年因這次賠款出現虧損，其餘年度皆有盈餘，顯示本業獲利能力仍在。 - 賠款已一次性認列，未來不再有同一筆費用壓力。 - 終止合約後，力成不再受 Tessera 授權金束縛，有助降低未來代工成本，反而將危機化為轉機，長線前景被看好。 4. 股價與「便宜價」回測結果 - 作者利用「艾蜜莉定存股」回溯功能，回看 2014 年 2 月 28 日力成股價： ・依股價淨值比法、移除極端價格後計算，當時力成便宜價約為 45.93 元。 ・從近 5 年 K 線圖可見，當時力成股價大約有一整個月在便宜價區間盤旋。 - 在公司體質良好、賠款屬一次性事件情況下，股價跌到便宜價，被作者視為非常值得進場的好機會。 5. 給投資人的操作結論 - 遇到： ・體質良好、 ・財務穩健、 ・但因一次性訴訟賠款或類似短期事件，導致股價掉到便宜價區間的公司， 作者的立場是：「這往往是進場的好時機，不要被短期利空嚇跑」。 - 力成與 Tessera 的 59 億賠款案，就是用來示範「如何判斷利空是否會成為長線病灶」的經典案例。 文中主要公司與股號： - 力成(6239)（文內以「力成」出現，股號來自文中引用的 CMoney 股市連結） - 文內亦提到其他封測廠：日月光、Amkor、矽品、江蘇長電（無台股股號說明）。

寶成(9904) 被疫情打到股價跳水！中國門市 5000 家停業，現在真的便宜到可以撿？

延伸閱讀重點整理如下： 1. 新冠肺炎疫情擴散全球，寶成集團位於大陸的門市，據傳有將近一半暫停營業。股價於農曆年後 1/30 便跳空大跌，隨著疫情越來越嚴重，市場恐慌氣氛升高。 2. 寶成在中國的產量比重約 13%，相比越南廠 44%、印尼廠 39%，影響相對較小。目前除了湖北省產線（佔比不到 2%）延至 3/11 復工外，其餘產線已恢復運作。 3. 原材料供應商多來自中國，上游鞋材復工狀況不一，導致部分原材料短缺，也影響其他（非中國）區產能，甚至可能延後出貨。公司正積極尋求中國以外的供應商，並評估擴大在東南亞採購。 4. 通路方面，因配合防疫，大部分實體零售門市暫停營業。公司坦言，這會影響上半年度營收及損益，短期營收波動加大，後續需視疫情及各國政府政策，適時讓零售店恢復營業。 5. 寶成(9904) 成立於 1969 年，1990 年上市，以塑膠鞋外銷起家，現於越南、印尼、中國大陸等地設廠，為 NIKE、Adidas、New Balance、Asics、Timberland、Salomon 等國際運動品牌代工，是全球最大的製鞋廠，市占約兩成。公司已轉型為控股公司，兩大核心事業為「製鞋」及「通路」。 6. 製鞋事業由子公司裕元工業負責，約佔寶成整體營收 59%；通路業務則由孫公司寶勝國際負責線下據點、線上平台與品牌代理，約佔整體營收 41%。商品主要銷售地區為亞洲、美洲及歐洲，分別佔 54%、26%、18%；主要競爭對手為豐泰、鈺齊。 7. 財務體質方面，透過「艾蜜莉定存股 APP」檢視，寶成僅有兩項指標被列為「不良」，整體顯示為正常。 8. 警示 1：本業佔比過低。合格標準為 80%，寶成僅約 45%。檢視財報可知，寶成主要業外收入來自「採權益法認列」，其中重要投資為「潤成投資控股公司」（寶成持股 20%），而潤成投控為南山人壽最大股東。寶成 2019 年 Q3 獲利中，有超過一半來自南山人壽，因此投資寶成，不僅要看製鞋與通路業績，人壽業狀況也會顯著影響獲利。 9. 警示 2：營收灌水比例偏高。寶成營收灌水比例為 33.53%，略高於標準值 30%。不過觀察歷年數據差異不大，作者認為不必過度擔心。 10. 估價與買賣策略：以「艾蜜莉定存股 APP」估價，系統給出三種價格： - 便宜價：24.06 元 - 合理價：30.47 元 - 昂貴價：40.4 元 以截稿日（3/18）收盤價 24.06 元來看，股價已接近便宜價，適合列入觀察名單。 11. 實際操作上，作者於 3/13 盤中先買進第一批 27.X 元，採「分批布局」策略： - 第 2 批：以便宜價打 9 折（約 24.X 元）加碼 - 第 3 批：便宜價打 8 折（約 21.X 元）加碼 以此類推，會預留資金讓股價即使跌到只剩一半，仍有能力持續承接。之後待獲利達 20% 或股價來到昂貴價附近，再分批賣出。 12. 小結： - 近期財務數據顯示，寶成體質良好。 - 疫情造成門市暫停營業與原料短缺，短期營收必然受衝擊。 - 但寶成在中國的工廠與通路比重約 8～10%，整體占比不高，長期對集團獲利影響有限。 - 待疫情回穩，營運預期可回歸常軌。作者因此在 3/13 買進第一批，若股價後續再跌，將分批布局，耐心等待股價回到合理水準。 文章最後再次提醒：以上內容為個人研究記錄，非任何形式投資建議，投資前需獨立思考與審慎評估。

本益比河流圖教戰：用艾蜜莉定存股 APP 在高檔盤勢照樣挑到便宜價

艾蜜莉定存股 APP 下載數已破 50 萬，作者加入「本益比河流圖」功能，協助使用者在指數高檔時判斷股價是否落在低本益比區間，創造更多安全買點。文章先解釋本益比概念，強調本益比越低、投資回本時間越短，再進一步說明將股價與本益比放在同一圖表的「本益比河流圖」，可快速辨識價格是否回到低估區。 作者指出新增此功能的原因：近期大盤偏高、好股難回便宜價，希望透過河流圖搭配紅綠燈邏輯（紅賣、綠買、黃警戒）來補強篩選。使用前需符合三條件：公司獲利穩定、位於產業前段班、歷年本益比呈波浪型波動。實際操作時，河流圖分紅、粉紅、黃、淺綠、深綠五區，策略是綠色區域分批買進、黃或紅區分批賣出，且需確認股價先回檔無法再破低點，才視為價值浮現。 為避免買貴，作者提醒五項配套：以自家觀察名單為主、殖利率至少 4%、價格落在合理價以下愈近便宜價愈好、股價走勢具波浪、最好靠近歷史低價。文章舉 2019 年實際案例：鴻海 (2317) 落在淺綠區且五年低點、殖利率達 4% 以上；台達電 (2308) 在深綠區、殖利率同樣超過 4%，顯示綠區可視為逢低分批買進參考。 文末列出四種不適用情況：股價波動極小（仁寶 (2327) 等）難賺價差、股價一路往下恐基本面轉壞、成長股長期上行難出買點（如中華食 (4205)）、景氣循環股受宏觀波動大好大壞。最後整理「艾蜜莉定存股」SOP：先看價值股清單→找便宜價→若無則檢視合理價與 4% 殖利率→再看河流圖是否在區間下緣並具有波動，同時提醒讀者投資前務必獨立思考。

台股跳水 1800 點後，定存股族還敢撿便宜嗎？

台股在 4 個月內重挫超過 1800 點，作者指出自家觀察名單中多檔個股已落入便宜價，但市場恐慌情緒濃厚，投資人擔心這波會演變成股災。她坦言無法預測行情是否繼續崩跌或因總統大選反彈，但強調「好股票＋好價格＋資金控管」的定存股原則仍能提高獲利機率。 作者回測 2007 年 10 月 22 日大盤接近萬點、景氣即將反轉時，7 檔監看標的同日落入買點：技嘉(2376)、廣達(2382)、中華電(2412)、豐藝(6189)、寶成(9904)、豐泰(9910)、裕融(9941)。假設全部買進並確實分批低接，即使之後 2008 年金融海嘯重挫，平均買價仍可壓低：技嘉落在 17.35 元，廣達 40.1 元，中華電 52.8 元，豐藝 23.6 元，寶成 21.63 元，豐泰 20.28 元，裕融 17.93 元。待景氣在 2009～2014 年回溫後，這些股票最高價分別達 35.8、75.3、111、38.4、45.3、91.9、89.4 元，價差報酬率不含股息就介於 62.71%～398.6%，部分個股如豐泰(9910)累計漲幅更超過 3 倍。 作者總結，實務操作雖難買在最低或賣在最高，資金也難做到每一批都加碼，但只要遵守分 3～4 批、拉大間距、耐心抱股的紀律，即使大盤逢十年一見的高檔反轉，長期仍能賺 100% 以上。策略上可選擇兩種作法：一是現在就分批布局跌到便宜價的績優股，二是乾脆等股災真正落底再一次進場；作者更偏好後者，認為獲利高且風險低，但考驗人性。

0050、0056 誰更適合當「定存股」？漲幅、殖利率、抗跌關鍵一次看懂

大家吃飽了嗎？我是不敗教主陳重銘。 為什麼有些人會說，『同樣是指數型 ETF，買 0056 不如買 0050？』其實這句話只對一半，買 0050 也好，買 0056 也好，這兩檔 ETF 的差別只在於，適合的投資方式不一樣。 本篇重點： 1. 0050、0056 差別在哪裡？ 2. 空頭來襲時，誰比較抗跌？ 3. 如何操作比較適合？ 繼續看下去... 近 10 年 0050 漲幅達 312% ！ 如果我們把 0050 與 0056 的「還原線圖」拉出來看，可以發現，0050 近 10 年的漲幅高達 312%，遠遠高於 0056 的 271%。 奇妙的是，0050 的年均殖利率只有 2.89%，0056 殖利率有 5.15%，但從「還原走勢圖」來看，0050 卻是漲最多的！ 為什麼 0050 與 0056 會有這麼大的差距？ 因為這 2 檔 ETF，挑選的「成分股」的方式不一樣，0050 主要挑的是：「全台市值前 50 大」的上市公司；0056 主要挑的是：從台灣 50 + 中型 100 裡面挑選「前 30 檔高殖利率」股。 其中 0050 持有最多的股票是：台積電(2330)，比例高達 34%！剩下 49 檔股票，平均每檔持有約 1%。台積電(2330) 近 10 年漲幅高達 636%，對於持有非常多台積電(2330) 股票的 0050 而言，漲幅比 0056 多，真的不意外。 反觀 0056，因為主要挑選的是「高殖利率股」，台積電(2330) 因為股價高，年均殖利率約 3%，當然不會被納入 0056 成分股內。 0050、0056，誰比較抗跌？ 根據數據統計，我們可以知道近 10 年長期持有 0050 報酬比 0056 高，但如果不幸碰到全球股災，0050 會不會跌得比較多呢？ 這次我們不使用「還原日線圖」去計算，因為實際操作上，並不會用還原線圖，而是用一般日線圖去操作。 打開加權指數的走勢圖，發現近 10 年大盤經歷 3 次下跌、3 次上漲。因此可以比較，每個區間 0050 與 0056 的漲跌分別是多少？ 大盤趨勢向下，0050 與 0056「抗跌」程度差不多 我們取每個區間「當月的收盤價」，並將每年會拿到的現金股利納入計算，可以發現，當大盤趨勢往下時，0050 與 0056 下跌的幅度差不多；當大盤趨勢往上時，0050 漲幅比 0056 多。 0056 值得投資嗎？其實你可以這樣做... 從上面數據來看，當大盤趨勢往上時，0056 漲幅並沒有比 0050 多（只有一次有超過），當大盤趨勢往下時，並沒有比較抗跌，但 0056 最大的優勢在於「殖利率高」。 再加上 0056 要倒的機率不高，每年穩穩領股息，作為「存股」是一個不錯的選擇！ 0056 存股比較適合誰？ 從理財規劃的角度看，如果你跟我一樣，再過幾年就要退休，退休後仍需要「穩定的現金流」，又無法承受股票會下市的風險，0056 適合當作存股標的。 但如果你是剛出社會的年輕人，想開始存股，賺第一桶金，可以利用「這 4 個指標」尋找適合的存股標的（點我看文章）。 如果有經常看我文章的朋友，應該會記得我有提到「0056 適合作價差」，這是因為領股利要課所得稅，如果只做價差，就可以完美避免課稅的問題。另外一點是，0056 過去股價大約維持在 20-30 之間，利用 2 個條件，其實就可以買在相對低點。對「0056 如何作價差」有興趣的朋友，可以看這篇：他今年 77 歲，只因學會這招「0056 價差交易法」，一口氣獲利 5 萬出場！ 歡迎加入我的粉專，在這裡會分享我的投資看法、學生的問題回覆也會在這裡。