2026 美國零售展店回溫：哪些零售業態最有機會成為贏家？

Hooker Furnishings靠降成本守住獲利，Margaritaville百店計畫成2027財年新觀察

Hooker Furnishings Corporation（HOFT）在2027財年第一季雖面臨住房市場疲弱與家具需求轉弱，仍繳出淨利110萬美元。管理層在財報電話會議中指出，固定成本較前期減少1750萬美元，帶動毛利率提升440個基點，顯示成本控制對獲利形成明顯支撐。 展望後續，CEO Jeremy Hoff表示，公司已取得100家 Margaritaville 展示廳與10家獨立零售店的開店承諾，預計自2027財年下半年起陸續開出，成為未來營運擴張的重要動能。此外，公司也推出 Hooker Custom Upholstery 平台，試圖整合旗下品牌資源並提升市場競爭力。 不過，管理層對短期景氣仍維持審慎看法，認為第二季市場條件暫時不會明顯改善，消費者信心與住房活動仍是主要壓力來源。雖然5月訂單量年增8%，透露需求可能出現初步回溫，但這股動能是否能延續，仍需觀察後續訂單、毛利率與新店開出進度。 整體而言，HOFT目前呈現「需求環境仍弱，但成本改善先撐住獲利」的格局；接下來市場關注的重點，將是訂單回升能否轉化為營收與獲利，以及 Margaritaville 展店計畫是否如期落地。

Target（TGT）股息升至每股1.16美元，財務穩健訊號受關注

美國零售巨頭 Target（TGT）近日宣布將季度股息提高至每股 1.16 美元，較先前的 1.14 美元增加 1.8%，這是公司連續四季以來首次調整股息。根據公告，這筆股息將於 9 月 1 日支付，登記截止日與除息日皆為 8 月 12 日。 此次調升顯示 Target 在面對經濟挑戰時仍維持一定的財務彈性與獲利能力，也反映公司對現金流與股東回饋的重視。不過，文章同時提到市場對其銷售與客流回升仍有不確定性，因此股息提高雖有助於強化市場信心，後續營運改善幅度仍有待觀察。 整體來看，Target 這次股息政策調整，讓投資人更關注其財務穩定性、消費需求恢復情況，以及未來業績是否能持續改善。

無人機配送與 AI 造衣重塑美國零售，Walmart 與 Stitch Fix 走出兩條新路

美國零售市場正同時被兩股力量重塑。其一是 Alphabet 旗下 Wing 與 Walmart 擴張無人機配送網，鎖定約 4,000 萬居民、270 個據點；其二是 Stitch Fix 以 AI 推薦與數據分析優化選品，營收、毛利率與現金流出現改善，但也面臨客戶成長放緩與獲客成本上升的壓力。 Wing 與 Walmart 宣布，無人機配送版圖將擴展至七大都會區，包括 Memphis、New Orleans、Philadelphia、Phoenix、San Diego、San Francisco Bay Area 與 Salt Lake City。Wing 表示，該服務最快可在 30 分鐘內送達，並已從早期試驗逐步走向常態化使用。官方也提到，部分消費者已把無人機配送視為每週多次使用的日常服務。 從技術與商業化進程來看，Wing 自 2012 年在 Google X 啟動，2014 年在澳洲測試，2018 年獨立成為 Wing Aviation LLC，2019 年取得美國 FAA Part 135 航空承運人資格，成為少數可在美國合法進行商業無人機配送的業者之一。Wing 與大型零售商合作後，已累積數十萬筆配送紀錄，這次與 Walmart 的擴張，意味著無人機物流正從概念驗證走向更大規模的應用。 不過，無人機配送的普及仍有政策與社會面挑戰。支持者看重其降低最後一哩成本與碳排放的潛力，也有助偏遠地區提升供應效率；反對者則擔心噪音、隱私與安全問題。加上 FAA 規範與地方空域管理仍在調整，這類服務能否從少數城市擴散到更廣範圍，仍取決於監管與基礎設施的配合。 另一端，Stitch Fix 則在 AI 造衣與線上選品上持續驗證商業模式。公司最新一季營收年增 4.7%，達 3.403 億美元，連續第五季成長；活躍客戶數達 230 萬，季增 21,000 人；單一活躍客戶年營收 RPAC 提升至 578 美元，創新高。成長主要來自固定配貨 Fix 通路與大份量 Fix 的擴散，帶動平均訂單金額連 11 季上升。 Stitch Fix 執行長 Matt Baer 指出，越來越多客戶選擇內容更多的大型 Fix，其平均訂單金額幾乎是傳統 Fix 的兩倍。配合自有品牌，毛利率較市售品牌高出約 500 個基點，使公司 Q3 毛利率達到 43.7%。同時，公司透過 Vision 等 AI 工具，在 90 天內讓使用這些功能的客戶於 Freestyle 通路消費翻倍以上，顯示演算法已實際影響客單價與轉換效率。 財務面上，Stitch Fix 第三季調整後 EBITDA 為 1,320 萬美元，EBITDA 利潤率約 3.9%，自由現金流 650 萬美元，帳上現金與投資合計 2.294 億美元且無負債。SG&A 佔營收比重也較去年同期下降超過 220 個基點。受此帶動，公司將全年營收預期上調至 134.6 億至 135.1 億美元，調整後 EBITDA 預估則提高到 4,900 萬至 5,200 萬美元。 但這套以演算法驅動的零售模式仍有挑戰。管理層坦言，第四季通常是客戶新增較弱的季節，預期活躍客戶數將季減約 0.5% 至 1%；同時，行銷獲客成本近期略有上升。雖然既有客戶消費力仍具韌性，但在整體消費環境偏保守的背景下，如何同時維持成長與獲利，仍是 Stitch Fix 必須持續面對的問題。 整體來看，Wing 與 Stitch Fix 分別代表零售業的兩種新方向：前者把配送效率推向天空，後者把選品與穿搭體驗交給演算法。兩者都指向同一件事：零售競爭已不只是價格與廣告，而是誰能更快、更準地滿足需求。對投資人而言，這些創新事業的成敗，仍取決於技術、監管與消費者接受度能否同步成熟。

天空配送與演算法造衣崛起，美國零售新戰場怎麼變？

美國零售版圖正同時被兩股力量重塑：一邊是 Alphabet 旗下 Wing 與 Walmart（WMT）擴張無人機配送網，另一邊是 Stitch Fix（SFIX）以 AI 推薦與數據選品提升營運效率。前者鎖定多個都會區與約 4,000 萬居民，後者則在營收、毛利率與自由現金流上出現改善，但也面臨客戶成長放緩與獲客成本上升的壓力。 Wing 與 Walmart 這次宣布，無人機配送版圖再擴至七大都會區，包括 Memphis、New Orleans、Philadelphia、Phoenix、San Diego、San Francisco Bay Area 與 Salt Lake City，目標建構涵蓋 270 個據點、服務約 4,000 萬居民的配送網路。官方表示，無人機最高時速可達 60 英里，透過空中纜繩將包裹降落到庭院或車道，最快 30 分鐘內可送達。對消費者而言，只要地址位於服務範圍，就能在 Walmart App、網站或 Wing App 選擇這項配送方式。 Wing 的成長並非一夕之間。這項技術起源於 Alphabet 旗下 Google X，歷經澳洲測試、獨立營運與取得美國 FAA 的 Part 135 航空承運人資格後，才逐步走向商業化。公司強調，無人機配送已不再只是實驗，而是部分客戶每週都會使用的日常服務。支持者看好它能改善「最後一哩」效率，並有助於偏遠地區的物資供應；但噪音、隱私、安全與空域管理等爭議，也讓這條路仍存在政策變數。 另一端的 Stitch Fix（SFIX）則把零售競爭推向「演算法」層級。公司最新一季營收年增 4.7%，達 3.403 億美元，連續第五季成長；活躍客戶數達 230 萬，季增 21,000 人，單一活躍客戶年營收（RPAC）升至 578 美元，創下新高。成長動能主要來自 Fix 通路與「大份量 Fix」的擴散，帶動平均訂單金額連續 11 季上升。 Stitch Fix 執行長 Matt Baer 指出，越來越多客戶會選擇內容更多、客單更高的「大型 Fix」，其平均訂單金額幾乎是傳統 Fix 的兩倍。再加上自家私有品牌毛利率較市售品牌高出約 500 個基點，推升公司 Q3 毛利率至 43.7%。同時，Vision 等 AI 工具也開始反映在實際消費行為上，使用這些功能的客戶在 90 天內於 Freestyle 通路的消費明顯增加。 財務面上，Stitch Fix 也展現出零售科技公司追求獲利的企圖。第三季調整後 EBITDA 為 1,320 萬美元，EBITDA 利潤率約 3.9%，自由現金流則達 650 萬美元；截至季末，帳上現金與投資合計 2.294 億美元，且沒有負債。公司同時將全年營收與調整後 EBITDA 預期上修，顯示營運效率改善已有一定成果。 不過，挑戰仍然明確。管理層坦言，Q4 往往是客戶新增較弱的季節，預期活躍客戶數將小幅季減；行銷獲客成本也出現上升，成為壓力來源之一。雖然現有客戶的消費韌性尚可，但在宏觀消費環境不確定的背景下，要同時維持成長與獲利，並不容易。 Stitch Fix 目前把成長重心放在運動休閒、配件與鞋類等品類，這些品項近一季皆繳出雙位數成長，部分私有品牌年增甚至超過 100%。公司也試圖透過家庭帳號與針對特定族群的精準行銷，提高客戶終身價值。不過，這些策略在整體客戶滲透率上的效果尚未完整揭露，後續能否持續帶動成長，仍值得觀察。 整體來看，無人機配送與 AI 造衣雖然來自不同技術路線，但本質上都在改寫零售的核心競爭：誰更懂客戶、誰更快把商品送到手上、誰能把高成本創新轉成可持續模式。對 Walmart、Wing、Alphabet（GOOGL）與 Stitch Fix（SFIX）而言，現在不只是技術展示，而是商業化與規模化的驗證期。對傳統零售與純電商而言，若仍停留在價格戰與被動上架，未來競爭壓力只會更大。

Visa(V)與Mastercard(MA)380億美元和解案初步過關：刷卡費改革還是保護傘？

美國聯邦法官初步批准 Visa(V) 與 Mastercard(MA) 高達 380 億美元的刷卡手續費和解案，引發全美零售與便利商店公會強烈反彈。和解內容包含未來五年下調美國信用卡平均有效互換費率 0.1 個百分點，並將標準消費者信用卡費率上限鎖定在 1.25%。商家也可選擇接受特定類別卡片，以調整支付結構與成本。 這起訴訟可追溯至 2005 年，商家長期質疑 Visa(V) 與 Mastercard(MA) 透過刷卡手續費收取過高費率，構成壟斷並把成本轉嫁給零售商與消費者。先前約 300 億美元和解版本曾遭法院駁回，如今新版 380 億美元方案獲得初步批准，代表法院與產業雙方試圖在長期爭議中找到新的平衡點。 不過，全美多個商家組織認為，這份和解只是有限調整，卻可能換來未來多年較低的法律風險，等於替發卡巨頭保留既有收費模式。零售業者更擔心，一旦和解最終定案，未來針對刷卡費率的法律槓桿將明顯減弱，真正牽動市場結構的改革空間恐被壓縮。 從市場反應來看，投資人多半把這次進展解讀為不確定性下降，Visa(V) 與 Mastercard(MA) 股價也同步走高。對資本市場而言，和解若能讓未來幾年的成本上限與規則框架更清楚，確實有助重新評估兩家公司現金流與估值。 但從實體商家角度觀察，互換費率僅下調 0.1 個百分點，是否足以改變多年來對「刷卡稅」的抱怨，仍存在很大疑問。對毛利較低的加油站、超市與便利商店來說，任何費率變動都會直接影響利潤，而商家也難以把成本完全轉嫁給消費者。 整體來看，這場圍繞刷卡手續費的爭議仍未落幕。法院後續將進一步評估和解是否符合集體訴訟成員的最佳利益，而商家、公會、卡組織與監管機關之間的拉鋸，也將持續牽動美國支付產業的費率結構與競爭秩序。

Walmart (WMT)把餐飲外送整合進零售網路，零售與即時物流邊界怎麼變？

Walmart（沃爾瑪，WMT）宣布將店內餐飲品牌納入自家「Express Delivery」半小時急速外送，首波先與 Subway 合作，並計畫在今年夏天前擴大到全美約 1,400 家據點。消費者可透過 Walmart App 或官網，單點餐點，或把餐點和生鮮、日用品、服飾、處方藥一起結帳，一次完成配送。 這項安排的核心，不只是多一個外送選項，而是 Walmart 把「買菜、買藥、買衣服、訂餐」整合到同一個數位入口，進一步強化自有物流網路的使用效率。相較於第三方外送平台，Walmart 主打餐點價格與店內一致、沒有隱藏外送費，也搭配一小時 Express、三小時即時配送與預約時段送達，讓外送成為整體購物體驗的一部分。 對 Walmart 來說，這是既有超級 App 化策略的延伸。把現做餐點納入同一套配送動線，有機會提高單趟配送價值，並讓固定車隊與人力運作得更充分，降低每筆訂單的平均成本。對 Subway 而言，這也多了一個不依賴第三方外送平台的流量入口，且部分門市還會提供只能透過 Walmart 系統下單的限定品項。 這也意味著，DoorDash、Uber Eats 等外送平台面臨更直接的競爭壓力。當零售商同時掌握線上入口、線下門市與配送網絡時，原本由平台主導的餐飲外送客流，可能被重新分流。接下來真正值得觀察的，是這種模式能否在尖峰時段、交通與品質控管上維持準時與穩定，因為現做餐點一旦納入急速配送，物流調度與冷鏈效率就變得更關鍵。 整體來看，Walmart 這一步不只是餐飲外送合作，而是把店中店餐飲轉化為社區型外送據點，讓門市從賣場延伸成「微型前置倉＋雲端美食街」。若後續擴充到其他餐飲品牌，Walmart 在零售、餐飲與即時物流之間的邊界，還會被繼續改寫。

退稅紅利退場後，美國零售消費力能否撐住第二季？

美國零售產業第一季在通膨與油價壓力下仍展現韌性，主因包括高於往年的退稅金額，以及「先買後付」使用量增加，帶動民眾消費支出。華爾街目前關注的重點，已轉向第二季數據，藉此觀察退稅效益淡化後，消費者的真實財務狀況。 多家零售商第一季表現亮眼。Target(TGT) 第一季同店銷售成長 5.6%，為過去五個季度以來首度轉正，六大核心商品類別皆有改善；但公司財務長 James Lee 也提醒，這波成長部分受惠於退稅金額較高，後續動能可能逐步減弱。 折扣零售商的受惠更為明顯。Burlington Stores(BURL) 第一季同店銷售成長 6%，其中約 1.5 至 2 個百分點來自較高退稅；Ross Stores(ROST) 同店銷售則大增 17%，遠優於市場預期的 9%，管理層同樣將成長歸因於額外刺激資金。Wayfair(W) 也表示，退稅有助於緩衝高油價衝擊。 除了退稅，先買後付的普及也是推升消費的重要因素。Consumer Edge 交易數據顯示，第一季各收入族群的先買後付使用率均創新高；年收入低於 15 萬美元者約有 15% 至 17% 使用，年收入高於 15 萬美元者也接近 13%。分析師認為，這反映不同收入層級的消費者都可能承受一定財務壓力，只是尚未完全反映在企業財報中。 進入第二季後，多家零售巨頭的財測轉趨保守。Walmart(WMT) 第一季營收成長 7%，但全年財測維持不變，第二季指引低於市場預期；財務長 John David Rainey 指出，隨著退稅資金消退，消費者將更直接面對高油價壓力。TJX Companies(TJX) 第一季同店銷售成長 6%，但第二季獲利與營收指引也低於預期。E.l.f. Beauty(ELF) 執行長 Tarang Amin 則直言消費者正在承受壓力，並取消部分因關稅而調漲的價格。 整體來看，零售商普遍認為第一季的強勁動能不易延續到全年後段。雖然市場未必急劇惡化，但隨著退稅紅利淡化、通膨與油價壓力仍在，第二季之後的消費熱度恐將逐步降溫。

沃爾瑪Walmart(WMT)短期獲利承壓，估值支點轉向高毛利業務

Walmart(沃爾瑪百)(WMT)第二季調整後每股盈餘與毛利率不及預期，股價收在97.96美元、下跌1.15%，但Telsey Advisory逆勢將目標價由115美元上調至118美元，並維持優於大盤評等。短期獲利承壓屬事實，不過更高毛利率的新業務進度、市占提升與全渠道優勢，正成為估值的關鍵支點。 沃爾瑪以大型量販與超市為核心，結合全美門市網絡與電商平台，承接日常食品與民生消費需求，營收來源以生鮮雜貨與通用商品為主。其高周轉、低毛利的規模化模式能創造營運現金，並透過線上線下一體化維持市占優勢，屬必需消費領域的長期龍頭。 Telsey指出，沃爾瑪正把業務延伸至零售與電商之外，規劃中的新業務毛利率高於傳統零售，有助營業利益成長速度快於營收。若這些高附加價值服務持續滲透，整體獲利結構、資本效率與自由現金流都有機會改善，進一步支撐長期本益比。 第二季調整後每股盈餘與毛利率不及市場預期，主因包括賠償支出增加與銷管費用上升，且這是自2022年5月以來首次調整後EPS失手。毛利短期受壓反映成本端上行與組合偏向防守，後續需觀察營業利益率與費用率能否在下半年度回穩。 執行長Doug McMillon表示，公司以「後關稅價格水準」補充庫存，觀察到每週成本仍在墊高，預期這個趨勢將延續至未來幾季。這意味毛利修復節奏可能比市場原先預期緩慢，除非商品組合與採購議價同步改善，或高毛利業務貢獻更明顯。 Telsey預期沃爾瑪在零售產業仍將持續拿下市占，關鍵在於「天天低價」的價格力與全渠道服務可近性。面對成本壓力，公司傾向以效率與規模對沖，而非大幅轉嫁價格給消費者，以維持流量與會員黏著，這也為中長期市占提升奠定基礎。 同業Costco以1.50美元熱狗套餐作為流量與會員忠誠的象徵，即使通膨仍堅守價格，凸顯零售價值主張的重要性。沃爾瑪雖非會員制倉儲模式，但同樣需要透過鮮明的價格與服務優勢鞏固客流，在消費者對價格極為敏感的周期中，價值敘事就是競爭力。 美國通膨回落但仍高於疫情前水準，勞動成本、賠付與縮水損失等項目維持高檔，關稅結構也抬升進口成本底線。需求面上，中低收入族群持續精打細算，消費組合偏向高頻剛需，這有利沃爾瑪流量但限制單價擴張，使毛利率恢復需倚賴成本改善與高毛利業務滲透。 零售龍頭的規模與現金流是最大的緩衝，讓公司能持續投資供應鏈、自動化與數據能力，同步優化費用率與營運資本。未來數季觀察重點包括庫存週轉、應付與應收的變動，以及銷管費用的紀律，這些將決定自由現金流與股東回報空間。 在聯準會主席談話提振大盤的背景下，沃爾瑪仍逆勢收低至97.96美元，顯示基本面失手對情緒的壓制不小。118美元的目標價提供上檔空間，但100美元關卡成為短線重要阻力，後續走勢將取決於成本動能是否鈍化與毛利修復的可見度。 法人觀點目前分歧，賣壓反映對單季失手的擔憂，Telsey則著眼於更高毛利的新業務與市占提升所帶來的營業利益成長。兩股力量短期拉鋸，市場需要看到費用率控制、賠付壓力緩和與營運指標改善，才能把成長故事轉化為估值溢價。 整體而言，沃爾瑪的結構性優勢未變，但毛利率與費用率的拐點仍在路上。後續可關注管理層對下季至全年財測的更新、庫存與採購成本趨勢，以及高毛利新業務的營收與利潤占比；若成本曲線趨緩且營業利益恢復季增，評等與目標價的正面力量才有機會主導股價方向。

American Eagle(AEO) 財報分歧：Aerie 強勁成長、主品牌疲弱，盤後重挫逾 10%

American Eagle Outfitters Inc（American Eagle，AEO）最新財報呈現明顯分歧：主品牌營收與同店銷售走弱，但 Aerie 表現強勁，帶動整體營收仍維持成長。不過，由於整體同店銷售略低於市場預期，加上公司預告第二季毛利率可能下滑，市場對獲利空間與後續營運動能產生疑慮，股價在盤後交易時段重挫超過 10%。 從營運數據來看，截至 5 月 2 日的季度中，American Eagle 主品牌同店銷售下滑 2%，不僅未達市場原先預估的正成長，也反映主品牌需求仍偏疲弱；主品牌淨營收同步減少 2%，至 6.78 億美元。相較之下，Aerie 品牌淨營收大幅成長 34%，達 4.8 億美元，同店銷售也增加 25%，成為整體表現的主要支撐。 雖然兩個品牌合併後的整體同店銷售仍成長 8%，但略低於市場預期的 8.6%。獲利面則相對穩健，第一季每股盈餘 14 美分，高於分析師預估的 12 美分；總營收達 12 億美元，較去年同期的 10.9 億美元成長 10%。單季淨利為 2353 萬美元，也較去年同期虧損 6490 萬美元明顯改善。 管理層方面，執行長 Jay Schottenstein 表示，團隊正聚焦重振女裝業務，並強化產品執行力與品牌定位，同時以更嚴格的營運紀律應對消費環境的不確定性。整體來看，AEO 目前的關鍵觀察點在於主品牌能否止跌回穩，以及 Aerie 的高成長能否持續對沖主品牌壓力。

塔吉特(TGT)財報優於預期、目標價上修，零售韌性為何受關注？

美國零售巨頭塔吉特（Target，TGT）公布第一季財報，營收達254億美元，每股盈餘1.71美元，分別高於市場預期的246.4億美元與1.46美元。表現優於預期後，富國銀行將目標價由135美元調升至140美元，並維持「加碼」評級；巴克萊也將目標價由108美元上修至115美元。 文中指出，塔吉特今年以來股價上漲25%，過去一年累計上漲35%。公司為美國領先的日用百貨零售商，全美約有近2,000家門市，業務涵蓋美容、家居必需品、食品飲料、服飾配飾，並持續發展電子商務與當日送達服務。前一交易日收盤價為125.60美元，單日下跌0.44%，成交量較前一交易日減少50.34%。