立端 SD-WAN 站點突破二十萬：雲資安整合、SASE 與邊緣安全架構關鍵解析

雲資安、基礎架構與廣告科技受關注，隱形平台股為何再獲資金青睞？

雲資安、雲基礎架構與廣告科技領域，近期陸續傳出成長與題材股行情。Zscaler、Nutanix 等雲端玩家被視為生成式 AI 浪潮下的受惠者，Digital Turbine 與 Braiin 則在廣告與居家場景打造「隱形平台」。Viasat 則靠航空安全通訊系統創下近七年股價高點，顯示基礎設施型科技股正重新獲得資金青睞。 文章指出，AI 熱潮帶動市場重新檢視後端平台的價值，焦點不只在大型雲端與 GPU 巨頭，也包括雲端安全、混合雲架構、數位廣告與航空通訊等基礎層公司。Zscaler (ZS) 被多篇分析報告點名為 AI 受惠者，市場預期其可透過 AI 強化威脅偵測與流量分析能力，且仍維持雙位數成長動能。 Nutanix (NTNX) 即將公布第 4 季財報，市場共識預估 EPS 為 0.35 美元、年減約 5.4%，營收則預估成長 5.1% 至 6.86 億美元。雖然過去兩年 NTNX 擁有 88% 的機率擊敗 EPS 與營收預期，但近三個月分析師已明顯下修預估，反映市場對成長放緩與競爭加劇的擔憂。 Digital Turbine (APPS) 被部分研究機構標記為深度價值股，主因是其廣告科技業務仍具獲利能力，卻長期被市場以景氣敏感股折價看待。若數位與行動廣告趨勢持續回流，這類已證明可獲利、但估值偏低的標的，可能在景氣回穩時受惠。 Braiin (BRAI) 則因與英國 switching 基礎設施供應商 Switchcraft 合作，股價一度大漲。雙方將白標 API 整合進 Braiin 的英國住宅科技平台，讓用戶能在同一介面比較、啟用並管理電力、天然氣、寬頻與電信服務。公司主打以切換公用事業與電信服務所產生的經常性佣金收入，打造結合 proptech、fintech 與 AI 的平台模式。 Viasat (VSAT) 的 SwiftBroadband-Safety 通訊系統已在 1,000 架飛機上安裝，並帶動股價創下近七年高點。該系統專為航空產業設計，用於連結駕駛艙、空管與地面團隊，協助改善飛安與營運效率。官方並表示，SB-S 的採用率過去以年均 42% 的速度提升，目標在 2026 年底前裝機數超過 1,200 架。 整體來看，Zscaler、Nutanix 代表 AI 驅動下的雲端與資安平台；Digital Turbine 與 Braiin 聚焦行動與住宅場景的廣告與嵌入式商務；Viasat 則以航空通訊基礎設施切入長期合約市場。這些公司共同點在於，它們多半不直接面向一般消費者，而是掌握資料流量、交易流量或連線基礎的後端平台。

立端(6245)營收連三年大成長，EPS衝到8.52元後還有多少空間？

立端科技股份有限公司(6245.TW)成立於1986年10月30日為網路安全服務領導廠商。公司主要產品主要產品及服務為邊緣運算及網路安全領域相關應用，奠基於網路安全平台核心。立端近年在電信邊緣運算、工業物聯網布局，以網路安全為核心，協同各垂直市場技術夥伴，提供網路虛擬化 (SD-WAN 及 NFV) 應用網路白牌設備解決方案(Whitebox SolutionTM)，獲得包括 Verizon 在內全球 20 大電信運營商認可，並已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點佈署。對未來 5G 架構所帶來的網路運算設備需求，藉由與台達電子的合作，以自動化製造資源作為後盾，提高生產製造規模，滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN、uCPE 全球市佔率。 2022年營收98.19億，YoY+27.8%，毛利率30.51%，EPS 8.52元，現金股利4元+股利0.6元。 2023年Q1營收22.46億，YoY+ 24.6%，毛利率33.3%，EPS 2.16元。 2023年4月份累計營收30.57億元，YoY +27.8%。 2022年產品營收佔比:IT Network Security 61%、uCPE/SD-WAN/MEC 25%、Industrial IoT 14%。 2022年銷售地區比重：美國 41.92%、中國 13.57%、加拿大11.63%、俄羅斯8.47%、以色列7.02%、其他17.39%。 長期營收趨勢持續成長，2023年第一季營收成長YOY成長 24.6%。

台達電(2308) 全數認購轉債、立端(6245) 股價高檔回落 30%：庫存要調到年底，長期網安需求還撐得住嗎？

本篇的追蹤個股是 台達電轉投資的國內工業網安龍頭 立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 28 個月來，立端受惠網路安全、網路通訊及邊緣運算設備、工業物聯網接單均有成長，在手訂單飽滿，而隨缺料緩解，出貨轉強，加上 2022Q4 開始出貨自駕車電腦，使得市場預期飆漲，股價最高達到 135 元。 不過從 6 月起，立端(6245) 業績出現 30% 以上的年減，股價也跟著跌停，公司指出，主要是客戶進行庫存調整，訂單遞延所致，預估此波庫存調整時間可能要到年底。但無論是資訊科技 (IT) 或營運科技 (OT) 安全產品，受惠企業愈來愈重視資安、工廠產線運作安全，屬於剛性需求，每年大多保持雙位數穩健成長，此波下滑應屬於正常產業循環。 全球網路安全專用硬體設備之預計 2020-2026 年複合成長率約為 15%，立端為領導網路安全硬體平台的提供者，在後疫情時代加上 5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，而根據 Gartner Report 指出，到 2024 年，將有 20％~25% 的新防火牆部署轉換為防火牆即服務，而目前這一比例還不到 5％。而企業中購買的新防火牆中有 50％ 將利用 SD-WAN 功能，並越來越多地採用基於雲的服務，而今天這一比例還不到 20％。以上都顯示出立端產品的潛在市場需求龐大。 立端 (6245) 國內工業網安龍頭 公司成立於 1986 年 10 月，是一間員工人數 1000 人的電子製造商，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 32 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造和計算機組裝工廠，為全球知名品牌計算機和計算機外圍設備公司提供 OEM / ODM 製造。 簡單來說，立端是一間工業網通設備廠，網通設備主要是透過有線或無線的傳輸方式，來接受文字、影像、聲音等訊息；工業則是指專供工業界使用的個人電腦，可作為工業控制器使用，著重防護措施與在不同環境下的穩定度。 台達電是第一大股東，隱含持股達 15%~20% 台達電(2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商；立端(6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。 台達電(2308) 原持有 5.73% 股權，為立端(6245) 的第三大股東，但台達電通訊基礎設施事業總經理 鄭安亦 以自然人身分擔任立端董事，而立端也是台達電(2308) 的電源客戶之一。 台達電(2308) 董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。 因此立端(6245) 發行 9 億元私募無擔保可轉債，並由台達電(2308) 全數認購，此次參與私募若全數轉換，台達電將持有立端股權 15％~20%，超越立端董事長持股，成為最大股東。 立端的亮點在哪？先了解 SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN 及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 SD-WAN (軟體定義廣域網路) 在說 SD-WAN 之前，先把 WAN 搞清楚，WAN (Wide Area Network) 是指分佈在不同地理位置，連線多個 LAN 的私有通訊網路。LAN (Local Area Network) 就是區域網路，是連接住宅、學校、實驗室、大學校園或辦公大樓等有限區域內電腦的電腦網路。 在企業網路中，一個 WAN 包括了公司總部、分支機構、託管設施、雲服務等之間的網路連線。通常用一個多功能路由器將 LAN 接入到 WAN 中。企業 WAN 允許它的使用者共享各種應用、服務或者其它集中部署的資源，避免在不同地點重複部署通用服務，如應用伺服器、防火牆等。 在不同的 WAN 之間的連線包括有線和無線兩種，有線的服務如 MPLS、T1、承載以太或者商業寬頻鏈路等；無線技術包括蜂窩資料網路，如 4G LTE，以及公共 wifi 或者衛星通訊。傳統的專線業務如 MPLS、T1 等價格比較昂貴，而且隨著各種公共雲服務的興起，企業處於對成本和開通速度的考慮，希望運營商能夠滿足在 WAN 業務上的新需求。 SDN 和 NFV（網路功能虛擬化，將實體設備的網路功能，以軟體的型態呈現）技術的出現，讓新增網路服務不再依賴固有的硬體，簡化了配置和維護成本，提高了部署速度，隨之，SD-WAN 應運而生。 ・SDN → 將現有網路拆解控制層、數據層分離與可程式化管理。 ・NFV → 透過虛擬化技術，將傳統硬體功能以軟體化的型態。 SD-WAN（Software-defined WAN）通過利用虛擬化技術，能夠實現下面兩個目的： 1. 綜合利用多條共有或私有鏈路，讓普通鏈路能夠達到專線的網路質量，降低了流量成本，提高了頻寬。 2. 根據現網情況及配置的策略，自動選擇最佳路徑，實現負載均衡，保證了網路質量。 SD-WAN 與資安有何關聯? 雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。 另外，企業身處發達的多雲網路環境，更面臨無所不在的資安威脅及法規遵循問題。員工、合作夥伴、承包商、廠商和訪客等多種人員存取應用程式時，保護企業重要資產便成了艱鉅的任務。在 WAN 上啟用寬頻後，安全需求更加迫切，IT 人員必須在使用者體驗、資安和複雜作業間取得平衡，堪稱棘手挑戰。 因此 SD-WAN 孕育而生。 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。 相關安全提升如： 1. 應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制 2. 在正確位置實施整合式威脅防護 3. 保護寬頻網際網路和進入雲端的流量 4. 保護分支機構和遠端端點 立端(6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電(2308)、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 AC（智能聯網電腦）： 包括嵌入式無風扇電腦（Embedded Fanless Computer）、智能交通產品平台 (Intelligent Transportation Solution)，能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦 (Embedded Single Board) 以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外，也針對各種不同垂直產業之應用需求，提供客製化解決方案。 主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC（電信應用與網路通訊設備）： －網路通訊設備 (NC)： 因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求（如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測等應用服務），設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。 產品與服務涵蓋：虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G，Wifi 無線模組與接入設備。 －電信應用設備 (TA)： 為配合全球電信商提升網路品質服務，且對於終端客戶之快速服務，提供高速連接技術、次世代處理器、穩固的可靠性、可用性及可維護性等特性，以符合商用通訊設備所需之高速運算需求、高規格電信網路設備。 產品與服務含蓋：SD-WAN / vCPE / uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 遠端管理： 可控管不同介面之伺服器、各式高階機架式系列整合性產品，可以透過網際網路遠端控制伺服器及其電源，搭配自行開發 IPKVM/IPMI 卡，可當 NC 產品之附加卡以增加其附加價值，該卡可遠端控制該產品並可監控其電源，同時可即時了解其電壓、溫度及風扇轉速，方便管理者進行遠端控管。 終端應用 5G 時代解決方案 立端(6245) 的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗： 1. 電信應用 TN 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級，虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。產品應用分為三大類： (1) 多接入邊緣運算應用 (2) 用戶駐地裝置虛擬化應用 (3) 無線接入網應用 2. 網路通訊 NC 提供網路安全運算平台，整合、管理及軟體服務之硬體平台開發設計。產品應用分為三大類： (1) 網路資訊安全運算平台 (2) 企業級高效能運算平台 (3) 虛擬化應用平臺 3. 智能邊緣運算 IEC 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。產品應用分為三大類： (1) 智能交通 (2) 智能電網 (3) 智慧製造 營收結構 網路通訊設備 (NC) 90%、網安 61% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 8-9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。 另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發。由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與 OEM 市場分工。 2022 年公司營收比重：網路通訊設備 (NC) 90.5%、智能聯網電腦 (AC) 8.5% 與其它（如遠端管理）0.95%。如果以應用端來看，工業物聯網佔 14%、電信應用設備 25% 與 IT 網安 61%。 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端(6245) 的生產地址位於汐科火車站出口，在台北 / 北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 53.6% 2022 年產品銷售地區比重分別為：內銷 3.9%、亞洲 15.7%、美洲 53.6%、歐洲 10%、新興歐洲 8.5% 與中東 7.2%，銷售地區相當分散。

台達電(2308)力挺工業網安龍頭 立端(6245)：股災跌到 44 元、一年怎麼漲回 95 元？

台達電力挺的國內工業網安龍頭 立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 16 個月來，公司營運一度受到 零組件缺料、海運缺櫃、成本上漲及新台幣強升等逆風干擾，股價一度跌至 44 元，但公司產品相當主流，加上客戶訂單力道未減，股價強勢回升至 95 元，累積報酬達 82%，台股跌不停的態勢下，還能繳出這樣的成績相當不容易。 全球網路安全專用硬體設備之預計 2020-2026 年複合成長率約為 15%，北美的需求超過 45%，以競爭利基上，立端為領導網路安全硬體平台的提供者，產品線 在 2021 的 Gartner Report 有 70% 為本公司的客戶，目前對區域市場的銷售現況與市場關注力度是貼近市場現況的，在中國大陸更是領先市場，市佔率近 40%。 而後疫情時代加上 5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，而根據 Gartner Report 指出，到 2024 年， 將有 20％~25% 的新防火牆部署轉換為防火牆即服務，而目前這一比例還不到 5％。而企業中購買的新防火牆中有 50％ 將利用 SD-WAN 功能，並越來越多地採用基於雲的服務，而今天這一比例還不到 20％。以上都顯示出立端產品的潛在市場需求龐大。 立端 (6245) 國內工業網安龍頭 公司成立於 1986 年 10 月，是一間員工人數 1000 人的電子製造商，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 32 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造 和 計算機組裝工廠，為全球知名品牌計算機 和計算機外圍設備公司提供 OEM / ODM 製造。 簡單來說，立端是一間工業網通設備廠，網通設備主要是透過有線或無線的傳輸方式，來接受文字、影像、聲音等訊息；工業則是指專供工業界使用的個人電腦，可作為工業控制器使用，著重防護措施 與在不同環境下的穩定度。 台達電是第一大股東 隱含持股達 15%~20% 台達電 (2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商；立端 (6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。 台達電原持有 5.73 % 股權，為立端的第三大股東，但台達電通訊基礎設施事業 總經理 鄭安亦 以自然人身分擔任立端董事，而立端也是台達電的電源客戶之一。 台達電董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。 因此 立端 (6245) 發行 9 億元私募無擔保可轉債，並由 台達電 (2308) 全數認購，此次參與私募若全數轉換，台達電將持有立端股權 15％~20%，超越立端董事長持股，成為最大股東。 立端的亮點在哪 ? 先了解 SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN 及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 SD-WAN (軟體定義廣域網路) 在說 SD-WAN 之前，先把 WAN 搞清楚， WAN (Wide Area Network) 是指分佈在不同地理位置，連線多個 LAN 的私有通訊網路。LAN (Local Area Network) 就是區域網路，是連接住宅、學校、實驗室、大學校園或辦公大樓等有限區域內電腦的電腦網路。 在企業網路中，一個 WAN 包括了公司總部、分支機構、託管設施、雲服務等之間的網路連線。通常用一個多功能路由器將 LAN 接入到 WAN 中。企業 WAN 允許它的使用者共享各種應用、服務或者其它集中部署的資源，避免在不同地點重複部署通用服務，如應用伺服器、防火牆等。 在不同的 WAN 之間的連線包括有線和無線兩種，有線的服務如 MPLS、T1、承載以太或者商業寬頻鏈路等；無線技術包括蜂窩資料網路，如 4G LTE，以及公共 wifi 或者 衛星通訊。傳統的專線業務如 MPLS、T1 等價格比較昂貴，而且隨著各種公共雲服務的興起，企業處於對成本和開通速度的考慮，希望運營商能夠滿足在 WAN 業務上的新需求。 SDN 和 NFV (網路功能虛擬化，將實體設備的網路功能，以軟體的型態呈現) 技術的出現，讓新增網路服務不再依賴固有的硬體，簡化了配置和維護成本，提高了部署速度，隨之，SD-WAN 應運而生。 ・SDN -> 將現有網路拆解控制層、數據層分離與可程式化管理。 ・NFV -> 透過虛擬化技術，將傳統硬體功能以軟體化的型態。 SD-WAN（Software-defined WAN）通過利用虛擬化技術，能夠實現下面兩個目的： 1. 綜合利用多條共有或私有鏈路，讓普通鏈路能夠達到專線的網路質量，降低了流量成本，提高了頻寬。 2. 根據現網情況及配置的策略，自動選擇最佳路徑，實現負載均衡，保證了網路質量。 SD-WAN 與資安有何關聯? 雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。 另外，企業身處發達的多雲網路環境，更面臨無所不在的資安威脅及法規遵循問題。員工、合作夥伴、承包商、廠商和訪客等多種人員存取應用程式時，保護企業重要資產便成了艱鉅的任務。在 WAN 上啟用寬頻後，安全需求更加迫切，IT 人員必須在使用者體驗、資安和複雜作業間取得平衡，堪稱棘手挑戰。 因此 SD-WAN 孕育而生 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。 相關安全提升如 : 1. 應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制 2. 在正確位置實施整合式威脅防護 3. 保護寬頻網際網路和進入雲端的流量 4. 保護分支機構和遠端端點 立端 (6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 立端的主要業務可分為 3 項: AC (智能聯網電腦)： 包括嵌入式無風扇電腦（Embedded Fanless Computer）、智能交通產品平台 (Intelligent Transportation Solution)，能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦 (Embedded Single Board) 以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外，也針對各種不同垂直產業之應用需求，提供客製化解決方案。 主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC (電信應用與網路通訊設備)： - 網路通訊設備 (NC)： 因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求 (如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測等應用服務)，設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。 產品與服務涵蓋 : 虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G，Wifi 無線模組與接入設備。 - 電信應用設備 (TA) : 為配合全球電信商提升網路品質服務，且對於終端客戶之快速服務，提供高速連接技術、次世代處理器、穩固的可靠性、可用性及可維護性等特性，以符合商用通訊設備所需之高速運算需求、高規格電信網路設備。 產品與服務含蓋 : SD-WAN / vCPE / uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 遠端管理： 可控管不同介面之伺服器、各式高階機架式系列整合性產品，可以透過網際網路遠端控制伺服器及其電源，搭配自行開發 IPKVM/IPMI 卡，可當 NC 產品之附加卡以增加其附加價值，該卡可遠端控制該產品並可監控其電源，同時可即時了解其電壓、溫度及風扇轉速，方便管理者進行遠端控管。 終端應用 5G 時代解決方案 立端的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗: 1. 電信應用 TN 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級，虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。產品應用分為三大類: (1) 多接入邊緣運算應用 (2) 用戶駐地裝置虛擬化應用 (3) 無線接入網應用 2. 網路通訊 NC 提供網路安全運算平台，整合、管理及軟體服務之硬體平台開發設計。產品應用分為三大類: (1) 網路資訊安全運算平台 (2) 企業級高效能運算平台 (3) 虛擬化應用平臺 3. 智能邊緣運算 IEC 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。產品應用分為三大類: (1) 智能交通 (2) 智能電網 (3) 智慧製造 營收結構 網路通訊設備 (NC) 91% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 8-9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。 另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發，由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與 OEM 市場分工。 2021 年公司營收比重：網路通訊設備 (NC) 91%、智能聯網電腦 (AC) 7% 與 其它 (ex.遠端管理) 6.5% 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端的生產地址位於汐科火車站出口，在台北 / 北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 49% 2021 年產品銷售地區比重分別為 內銷 2.7%、亞洲 32%、美洲 49.3%、歐洲 13%、大洋洲 1.5%。

台達電(2308) 加碼成第一大股東！立端(6245) 股價高檔回落 30% ，庫存調整到年底後還有多少成長空間？

本篇的追蹤個股是台達電轉投資的國內工業網安龍頭立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 28 個月來，立端受惠網路安全、網路通訊及邊緣運算設備、工業物聯網接單均有成長，在手訂單飽滿，而隨缺料緩解，出貨轉強，加上 2022Q4 開始出貨自駕車電腦，使得市場預期飆漲，股價最高達到 135 元。 不過從 6 月起，立端 (6245) 業績出現 30% 以上的年減，股價也跟著跌停，公司指出，主要是客戶進行庫存調整，訂單遞延所致，預估此波庫存調整時間可能要到年底。但無論是資訊科技 (IT) 或營運科技 (OT) 安全產品，受惠企業愈來愈重視資安、工廠產線運作安全，屬於剛性需求，每年大多保持雙位數穩健成長，此波下滑應屬於正常產業循環。 產業成長率達 15% 全球網路安全專用硬體設備之預計 2020-2026 年複合成長率約為 15%，立端為領導網路安全硬體平台的提供者，在後疫情時代加上 5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，而根據 Gartner Report 指出，到 2024 年，將有 20％~25% 的新防火牆部署轉換為防火牆即服務，而目前這一比例還不到 5％。而企業中購買的新防火牆中有 50％ 將利用 SD-WAN 功能，並越來越多地採用基於雲的服務，而今天這一比例還不到 20％。 以上都顯示出立端產品的潛在市場需求龐大。 立端 (6245) 國內工業網安龍頭 公司成立於 1986 年 10 月，是一間員工人數 1000 人的電子製造商，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 32 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造和計算機組裝工廠，為全球知名品牌計算機和計算機外圍設備公司提供 OEM / ODM 製造。 簡單來說，立端是一間工業網通設備廠，網通設備主要是透過有線或無線的傳輸方式，來接受文字、影像、聲音等訊息；工業則是指專供工業界使用的個人電腦，可作為工業控制器使用，著重防護措施與在不同環境下的穩定度。 台達電是第一大股東，隱含持股達 15%~20% 台達電 (2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商；立端 (6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。 台達電原持有 5.73% 股權，為立端的第三大股東，但台達電通訊基礎設施事業總經理鄭安亦以自然人身分擔任立端董事，而立端也是台達電的電源客戶之一。 台達電董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。 因此立端 (6245) 發行 9 億元私募無擔保可轉債，並由台達電 (2308) 全數認購，此次參與私募若全數轉換，台達電將持有立端股權 15％~20%，超越立端董事長持股，成為最大股東。 立端的亮點在哪？先了解 SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN 及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 SD-WAN (軟體定義廣域網路) 在說 SD-WAN 之前，先把 WAN 搞清楚，WAN (Wide Area Network) 是指分佈在不同地理位置，連線多個 LAN 的私有通訊網路。LAN (Local Area Network) 就是區域網路，是連接住宅、學校、實驗室、大學校園或辦公大樓等有限區域內電腦的電腦網路。 在企業網路中，一個 WAN 包括了公司總部、分支機構、託管設施、雲服務等之間的網路連線。通常用一個多功能路由器將 LAN 接入到 WAN 中。企業 WAN 允許它的使用者共享各種應用、服務或者其它集中部署的資源，避免在不同地點重複部署通用服務，如應用伺服器、防火牆等。 在不同的 WAN 之間的連線包括有線和無線兩種，有線的服務如 MPLS、T1、承載以太或者商業寬頻鏈路等；無線技術包括蜂巢資料網路，如 4G LTE，以及公共 wifi 或者衛星通訊。傳統的專線業務如 MPLS、T1 等價格比較昂貴，而且隨著各種公共雲服務的興起，企業處於對成本和開通速度的考慮，希望運營商能夠滿足在 WAN 業務上的新需求。 SDN 和 NFV (網路功能虛擬化，將實體設備的網路功能，以軟體的型態呈現) 技術的出現，讓新增網路服務不再依賴固有的硬體，簡化了配置和維護成本，提高了部署速度，隨之，SD-WAN 應運而生。 SDN -> 將現有網路拆解控制層、數據層分離與可程式化管理。 NFV -> 透過虛擬化技術，將傳統硬體功能以軟體化的型態。 SD-WAN（Software-defined WAN）通過利用虛擬化技術，能夠實現下面兩個目的： 綜合利用多條共有或私有鏈路，讓普通鏈路能夠達到專線的網路質量，降低了流量成本，提高了頻寬。 根據現網情況及配置的策略，自動選擇最佳路徑，實現負載均衡，保證了網路質量。 SD-WAN 與資安有何關聯? 雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。 另外，企業身處發達的多雲網路環境，更面臨無所不在的資安威脅及法規遵循問題。員工、合作夥伴、承包商、廠商和訪客等多種人員存取應用程式時，保護企業重要資產便成了艱鉅的任務。在 WAN 上啟用寬頻後，安全需求更加迫切，IT 人員必須在使用者體驗、資安和複雜作業間取得平衡，堪稱棘手挑戰。 因此 SD-WAN 孕育而生 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。 相關安全提升如： 應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制 在正確位置實施整合式威脅防護 保護寬頻網際網路和進入雲端的流量 保護分支機構和遠端端點 立端 (6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 AC (智能聯網電腦)：包括嵌入式無風扇電腦（Embedded Fanless Computer）、智能交通產品平台 (Intelligent Transportation Solution)，能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦 (Embedded Single Board) 以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外，也針對各種不同垂直產業之應用需求，提供客製化解決方案。 主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC (電信應用與網路通訊設備)： - 網路通訊設備 (NC)：因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求 (如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測…等應用服務)，設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。 產品與服務涵蓋：虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G，Wifi 無線模組與接入設備。 - 電信應用設備 (TA)：為配合全球電信商提升網路品質服務，且對於終端客戶之快速服務，提供高速連接技術、次世代處理器、穩固的可靠性、可用性及可維護性等特性，以符合商用通訊設備所需之高速運算需求、高規格電信網路設備。 產品與服務含蓋：SD-WAN / vCPE / uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 遠端管理：可控管不同介面之伺服器、各式高階機架式系列整合性產品，可以透過網際網路遠端控制伺服器及其電源，搭配自行開發 IPKVM/IPMI 卡，可當 NC 產品之附加卡以增加其附加價值，該卡可遠端控制該產品並可監控其電源，同時可即時了解其電壓、溫度及風扇轉速，方便管理者進行遠端控管。 終端應用 5G 時代解決方案 立端的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗: 1. 電信應用 TN 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級，虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。 產品應用分為三大類: 多接入邊緣運算應用 用戶駐地裝置虛擬化應用 無線接入網應用 2. 網路通訊 NC 提供網路安全運算平台，整合，管理及軟體服務之硬體平台開發設計。 產品應用分為三大類: 網路資訊安全運算平台 企業級高效能運算平台 虛擬化應用平臺 3. 智能邊緣運算 IEC 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。 產品應用分為三大類: 智能交通 智能電網 智慧製造 營收結構 網路通訊設備 (NC) 90%、網安 61% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 8-9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。 另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發，由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與 OEM 市場分工。 2022 年公司營收比重：網路通訊設備 (NC) 90.5%、智能聯網電腦 (AC) 8.5% 與其它 (ex. 遠端管理) 0.95%。 如果以應用端來看，工業務聯網佔 14%、電信應用設備 25% 與 IT 網安 61%。 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端的生產地址位於汐科火車站出口，在台北 / 北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 53.6% 2022 年產品銷售地區比重分別為內銷 3.9%、亞洲 15.7%、美洲 53.6%、歐洲 10%、新興歐洲 8.5% 與中東 7.2%，銷售地區相當分散。

台達電轉投資工業網安龍頭立端：股價高檔回落 30%，庫存調整恐至年底，長期需求仍穩健上升，SD-WAN 帶動成長動能

本篇的追蹤個股是台達電轉投資的國內工業網安龍頭立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 28 個月來，立端受惠網路安全、網路通訊及邊緣運算設備、工業物聯網接單均有成長，在手訂單飽滿，而隨缺料緩解，出貨轉強，加上 2022Q4 開始出貨自駕車電腦，使得市場預期飆漲，股價最高達到 135 元。 不過從 6 月起，立端 (6245) 業績出現 30% 以上的年減，股價也跟著跌停，公司指出，主要是客戶進行庫存調整，訂單遞延所致，預估此波庫存調整時間可能要到年底。但無論是資訊科技 (IT) 或營運科技 (OT) 安全產品，受惠企業愈來愈重視資安、工廠產線運作安全，屬於剛性需求，每年大多保持雙位數穩健成長，此波下滑應屬於正常產業循環。 產業成長率達 15% 全球網路安全專用硬體設備之預計 2020–2026 年複合成長率約為 15%，立端為領導網路安全硬體平台的提供者，在後疫情時代加上 5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，而根據 Gartner Report 指出，到 2024 年，將有 20%~25% 的新防火牆部署轉換為防火牆即服務，而目前這一比例還不到 5%。而企業中購買的新防火牆中有 50% 將利用 SD-WAN 功能，並越來越多地採用基於雲的服務，而今天這一比例還不到 20%。以上都顯示出立端產品的潛在市場需求龐大。 立端 (6245) 國內工業網安龍頭 公司成立於 1986 年 10 月，是一間員工人數 1000 人的電子製造商，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 32 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造和計算機組裝工廠，為全球知名品牌計算機和計算機外圍設備公司提供 OEM/ODM 製造。簡單來說，立端是一間工業網通設備廠，網通設備主要是透過有線或無線的傳輸方式，來接受文字、影像、聲音等訊息；工業則是指專供工業界使用的個人電腦，可作為工業控制器使用，著重防護措施與在不同環境下的穩定度。 台達電是第一大股東，隱含持股達 15%~20% 台達電 (2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商；立端 (6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。台達電原持有 5.73% 股權，為立端的第三大股東，但台達電通訊基礎設施事業總經理鄭安亦以自然人身分擔任立端董事，而立端也是台達電的電源客戶之一。台達電董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。因此立端 (6245) 發行 9 億元私募無擔保可轉債，並由台達電 (2308) 全數認購，此次參與私募若全數轉換，台達電將持有立端股權 15%~20%，超越立端董事長持股，成為最大股東。 立端的亮點在哪？先了解 SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN 及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 SD-WAN（軟體定義廣域網路） 在說 SD-WAN 之前，先把 WAN 搞清楚，WAN（Wide Area Network）是指分佈在不同地理位置，連線多個 LAN 的私有通訊網路。LAN（Local Area Network）就是區域網路，是連接住宅、學校、實驗室、大學校園或辦公大樓等有限區域內電腦的電腦網路。在企業網路中，一個 WAN 包括了公司總部、分支機構、託管設施、雲服務等之間的網路連線。通常用一個多功能路由器將 LAN 接入到 WAN 中。企業 WAN 允許它的使用者共享各種應用、服務或者其它集中部署的資源，避免在不同地點重複部署通用服務，如應用伺服器、防火牆等。 在不同的 WAN 之間的連線包括有線和無線兩種，有線的服務如 MPLS、T1、承載以太或者商業寬頻鏈路等；無線技術包括蜂窩資料網路，如 4G LTE，以及公共 wifi 或者衛星通訊。傳統的專線業務如 MPLS、T1 等價格比較昂貴，而且隨著各種公共雲服務的興起，企業處於對成本和開通速度的考慮，希望運營商能夠滿足在 WAN 業務上的新需求。SDN 和 NFV（網路功能虛擬化，將實體設備的網路功能，以軟體的型態呈現）技術的出現，讓新增網路服務不再依賴固有的硬體，簡化了配置和維護成本，提高了部署速度，隨之，SD-WAN 應運而生。SDN -> 將現有網路拆解控制層、數據層分離與可程式化管理。NFV -> 透過虛擬化技術，將傳統硬體功能以軟體化的型態。 SD-WAN 通過利用虛擬化技術，能夠實現下面兩個目的：綜合利用多條共有或私有鏈路，讓普通鏈路能夠達到專線的網路質量，降低了流量成本，提高了頻寬。根據現網情況及配置的策略，自動選擇最佳路徑，實現負載均衡，保證了網路質量。 SD-WAN 與資安有何關聯？雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。另外，企業身處發達的多雲網路環境，更面臨無所不在的資安威脅及法規遵循問題。員工、合作夥伴、承包商、廠商和訪客等多種人員存取應用程式時，保護企業重要資產便成了艱鉅的任務。在 WAN 上啟用寬頻後，安全需求更加迫切，IT 人員必須在使用者體驗、資安和複雜作業間取得平衡，堪稱棘手挑戰。 因此 SD-WAN 孕育而生 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。相關安全提升如：應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制；在正確位置實施整合式威脅防護；保護寬頻網際網路和進入雲端的流量；保護分支機構和遠端端點。 立端 (6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 AC（智能聯網電腦）：包括嵌入式無風扇電腦（Embedded Fanless Computer）、智能交通產品平台（Intelligent Transportation Solution），能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦（Embedded Single Board）以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外，也針對各種不同垂直產業之應用需求，提供客製化解決方案。主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統（Surveillance System）、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC（電信應用與網路通訊設備）： - 網路通訊設備（NC）：因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求（如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測等應用服務），設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。產品與服務涵蓋：虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G，WiFi 無線模組與接入設備。 - 電信應用設備（TA）：為配合全球電信商提升網路品質服務，且對於終端客戶之快速服務，提供高速連接技術、次世代處理器、穩固的可靠性、可用性及可維護性等特性，以符合商用通訊設備所需之高速運算需求、高規格電信網路設備。產品與服務含蓋：SD-WAN/vCPE/uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 遠端管理：可控管不同介面之伺服器、各式高階機架式系列整合性產品，可以透過網際網路遠端控制伺服器及其電源，搭配自行開發 IPKVM/IPMI 卡，可當 NC 產品之附加卡以增加其附加價值，該卡可遠端控制該產品並可監控其電源，同時可即時了解其電壓、溫度及風扇轉速，方便管理者進行遠端控管。 終端應用 5G 時代解決方案 立端的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統（Surveillance System）、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗： 1. 電信應用 TN 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級，虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。產品應用分為三大類：多接入邊緣運算應用、用戶駐地裝置虛擬化應用、無線接入網應用。 2. 網路通訊 NC 提供網路安全運算平台，整合、管理及軟體服務之硬體平台開發設計。產品應用分為三大類：網路資訊安全運算平台、企業級高效能運算平台、虛擬化應用平臺。 3. 智能邊緣運算 IEC 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。產品應用分為三大類：智能交通、智能電網、智慧製造。 營收結構 網路通訊設備（NC）90%、網安 61% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 8–9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與 OEM 市場分工。2022 年公司營收比重：網路通訊設備（NC）90.5%、智能聯網電腦（AC）8.5% 與其它（ex. 遠端管理）0.95%。如果以應用端來看，工業務聯網佔 14%、電信應用設備 25% 與 IT 網安 61%。 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端的生產地址位於汐科火車站出口，在台北/北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 53.6% 2022 年產品銷售地區比重分別為內銷 3.9%、亞洲 15.7%、美洲 53.6%、歐洲 10%、新興歐洲 8.5% 與中東 7.2%，銷售地區相當分散。

5ASC 複合增長率雙位數、立端 2024Q4 營運回溫：庫存調節結束，北美降息帶動回升？

網通庫存持續調節，2024H2 可望回溫 本篇的追蹤個股是 台達電轉投資的國內工業網安龍頭 立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 40 個月來，立端受惠網路安全、網路通訊及邊緣運算設備、工業物聯網接單均有成長，股價最高達到 135 元。 不過從 2023/06 起，立端(6245) 獲利出現 30% 以上的年減，股價也跟著回跌至 90 元上下，公司指出，全球為了對抗通膨，紛紛採取升息政策，導致資金成本上升，企業的資本支出縮減，過去一年營運仍將受到高利率環境及庫存去化影響，訂單狀況較不明朗；但隨著北美地區有望調降利率及庫存調節告一段落，預估 2024H2 營收將重回成長。 雖然營收短期內受到影響，但隨著全球確認的資料外洩事件達到創紀錄的 10,626 起，其中近三分之一發生在美國，可以看出網絡安全的需求並未減少，反而變得更加迫切，長期需求仍明確。 5ASC 產業複合增長率最少雙位數 根據不同的產業報告得知，立端所屬的產業 5ASC ( 5G，AI，Security 及 Connectivity and Edge Computing ) 至 2030 都有 2 位數的複合成長，許多新興產業如 Edge AI 及 5G 私網設備，目前所屬市場都在導入期，此外網路安全也屬於成長階段，5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，除了 x86 架構的多核心系統、ARM 架構的網路服務處理器、零組件模組化以及兼容軟體服務管理的程式介面等，都是推升立端成長的長期動力。 立端 (6245) 全球最大網路安全硬體生產商 公司成立於 1986 年 10 月，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 34 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造 和 計算機組裝工廠，2015 年起，開始與全球前十大電信運營商合作，提供 SD-NFV、SD-WAN 等新技術應用。現為是全球最大網路安全硬體生產商，在美國出貨量市佔率約 40~50%，在亞洲約 50%，在歐洲約 4%，全球市佔率高達四成以上。 台達電是第一大股東，持股達 18.4% 台達電 (2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商；立端 (6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。 台達電持有 18.4% 股權，為立端最大股東。台達電董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。 立端的亮點：SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN 及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。 相關安全提升如： 1. 應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制 2. 在正確位置實施整合式威脅防護 3. 保護寬頻網際網路和進入雲端的流量 4. 保護分支機構和遠端端點 立端 (6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 AC (智能聯網電腦)： 包括嵌入式無風扇電腦（Embedded Fanless Computer）、智能交通產品平台 (Intelligent Transportation Solution)，能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦 (Embedded Single Board) 以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外，也針對各種不同垂直產業之應用需求，提供客製化解決方案。 主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC (電信應用與網路通訊設備)： - 網路通訊設備 (NC)： 因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求 (如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測等應用服務)，設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。 產品與服務涵蓋：虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G，Wifi 無線模組與接入設備。 - 電信應用設備 (TA)： 針對電信營運商，提供自網管 (自主研發) 的 SD-WAN / vCPE / uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 終端應用 立端的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗： 電信應用 TN 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級，虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。產品應用分為三大類： 1. 多接入邊緣運算應用 2. 用戶駐地裝置虛擬化應用 3. 無線接入網應用 網路通訊 NC 提供網路安全運算平台，整合、管理及軟體服務之硬體平台開發設計。產品應用分為三大類： 1. 網路資訊安全運算平台 2. 企業級高效能運算平台 3. 虛擬化應用平臺 智能邊緣運算 IEC 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。產品應用分為三大類： 1. 智能交通 2. 智能電網 3. 智慧製造 營收結構 網路通訊設備 92%；網安 71% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。 另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發，由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與 OEM 市場分工。 2023 年公司營收比重：網路通訊設備 (NC) 91.9%、智能聯網電腦 (AC) 7.6% 與其它 (ex. 遠端管理) 1.5%。如果以應用端來看，工業物聯網佔 7%、電信應用設備 22% 與 IT 網安 71%。 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端的生產地址位於汐科火車站出口，在台北／北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 53.6% 2023 年產品銷售地區比重分別為 內銷 2%、亞洲 25.7%、美洲 47.6%、歐洲 24% 與其它 0.7%，銷售地區相當分散。

台達電力挺的工業網安龍頭 立端：訂單滿到 5G 與 SD-WAN 爆發，股災也逆勢一年漲 82%

股災也不怕，股價一年漲 82% 台達電力挺的國內工業網安龍頭 立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 16 個月來，公司營運一度受到 零組件缺料、海運缺櫃、成本上漲及新台幣強升等逆風干擾，股價一度跌至 44 元，但公司產品相當主流，加上客戶訂單力道未減，股價強勢回升至 95 元，累積報酬達 82%，台股跌不停的態勢下，還能繳出這樣的成績相當不容易。 產業成長率達 15% 全球網路安全專用硬體設備之預計 2020-2026 年複合成長率約為 15%，北美的需求超過 45%，以競爭利基上，立端為領導網路安全硬體平台的提供者，產品線 在 2021 的 Gartner Report 有 70% 為本公司的客戶，目前對區域市場的銷售現況與市場關注力度是貼近市場現況的，在中國大陸更是領先市場，市佔率近 40%。 而後疫情時代加上 5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，而根據 Gartner Report 指出，到 2024 年， 將有 20％~25% 的新防火牆部署轉換為防火牆即服務，而目前這一比例還不到 5％。而企業中購買的新防火牆中有 50％ 將利用 SD-WAN 功能，並越來越多地採用基於雲的服務，而今天這一比例還不到 20％。以上都顯示出立端產品的潛在市場需求龐大。 立端 (6245) 國內工業網安龍頭 公司成立於 1986 年10 月，是一間員工人數 1000 人的電子製造商，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 32 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造 和 計算機組裝工廠，為全球知名品牌計算機 和計算機外圍設備公司提供 OEM / ODM 製造。 簡單來說，立端是一間工業網通設備廠，網通設備主要是透過有線或無線的傳輸方式，來接受文字、影像、聲音等訊息 ; 工業則是指專供工業界使用的個人電腦，可作為工業控制器使用，著重防護措施 與在不同環境下的穩定度。 台達電是第一大股東 隱含持股達 15%~20% 台達電 (2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商 ;立端 (6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。 台達電原持有 5.73 % 股權，為立端的第三大股東，但台達電通訊基礎設施事業 總經理 鄭安亦 以自然人身分擔任立端董事，而立端也是台達電的電源客戶之一。 台達電董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。 因此 立端 (6245) 發行 9 億元私募無擔保可轉債，並由 台達電 (2308) 全數認購，此次參與私募若全數轉換，台達電將持有立端股權 15％~20%，超越立端董事長持股，成為最大股東。 立端的亮點在哪 ? 先了解 SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 SD-WAN (軟體定義廣域網路) 在說 SD-WAN 之前，先把 WAN 搞清楚， WAN ( Wide Area Network ) 是指分佈在不同地理位置，連線多個 LAN 的私有通訊網路。LAN ( Local Area Network) 就是區域網路，是連接住宅、學校、實驗室、大學校園或辦公大樓等有限區域內電腦的電腦網路。 在企業網路中，一個 WAN 包括了公司總部、分支機構、託管設施、雲服務等之間的網路連線。通常用一個多功能路由器將 LAN 接入到 WAN 中。企業 WAN 允許它的使用者共享各種應用、服務或者其它集中部署的資源，避免在不同地點重複部署通用服務，如應用伺服器、防火牆等。 在不同的 WAN 之間的連線包括有線和無線兩種，有線的服務如 MPLS、T1、承載以太或者商業寬頻鏈路等；無線技術包括蜂窩資料網路，如 4G LTE，以及公共 wifi 或者 衛星通訊。傳統的專線業務如 MPLS、T1 等價格比較昂貴，而且隨著各種公共雲服務的興起，企業處於對成本和開通速度的考慮，希望運營商能夠滿足在 WAN 業務上的新需求。 SDN 和 NFV ( 網路功能虛擬化，將實體設備的網路功能，以軟體的型態呈現 ) 技術的出現，讓新增網路服務不再依賴固有的硬體，簡化了配置和維護成本，提高了部署速度，隨之，SD-WAN 應運而生。 - SDN -> 將現有網路拆解控制層、數據層分離與可程式化管理。 - NFV -> 透過虛擬化技術，將傳統硬體功能以軟體化的型態。 SD-WAN（Software-defined WAN）通過利用虛擬化技術，能夠實現下面兩個目的： 1. 綜合利用多條共有或私有鏈路，讓普通鏈路能夠達到專線的網路質量，降低了流量成本，提高了頻寬。 2. 根據現網情況及配置的策略，自動選擇最佳路徑，實現負載均衡，保證了網路質量。 SD-WAN 與資安有何關聯? 雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。 另外，企業身處發達的多雲網路環境，更面臨無所不在的資安威脅及法規遵循問題。員工、合作夥伴、承包商、廠商和訪客等多種人員存取應用程式時，保護企業重要資產便成了艱鉅的任務。在 WAN 上啟用寬頻後，安全需求更加迫切，IT 人員必須在使用者體驗、資安和複雜作業間取得平衡，堪稱棘手挑戰。 因此 SD-WAN 孕育而生 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。 相關安全提升如 : 1. 應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制 2. 在正確位置實施整合式威脅防護 3. 保護寬頻網際網路和進入雲端的流量 4. 保護分支機構和遠端端點 立端 (6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 立端的主要業務可分為 3 項: AC ( 智能聯網電腦)： 包括嵌入式無風扇電腦（Embedded Fanless Computer）、智能交通產品平台(Intelligent Transportation Solution)，能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦 (Embedded Single Board) 以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外， 也針對各種不同垂直產業之應用需求， 提供客製化解決方案。 主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統 、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統(Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC (電信應用與網路通訊設備)： -網路通訊設備 (NC)： 因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求(如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測…等應用服務)，設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。 產品與服務涵蓋 : 虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G，Wifi 無線模組與接入設備。 -電信應用設備 (TA) : 為配合全球電信商提升網路品質服務，且對於終端客戶之快速服務，提供高速連接技術、次世代處理器、穩固的可靠性、可用性及可維護性等特性，以符合商用通訊設備所需之高速運算需求、高規格電信網路設備。 產品與服務含蓋 : SD-WAN / vCPE / uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 遠端管理 ： 可控管不同介面之伺服器、各式高階機架式系列整合性產品，可以透過網際網路遠端控制伺服器及其電源，搭配自行開發 IPKVM/IPMI 卡，可當 NC 產品之附加卡以增加其附加價值，該卡可遠端控制該產品並可監控其電源，同時可即時了解其電壓、溫度及風扇轉速，方便管理者進行遠端控管。 終端應用 5G 時代解決方案 立端的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統 、智能系統、工業控制、自動 化系統、監控系統(Surveillance System)、電信傳輸網路管理及 資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗: 1. 電信應用 TN 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級，虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。 產品應用分為三大類: - 多接入邊緣運算應用 - 用戶駐地裝置虛擬化應用 - 無線接入網應用 2. 網路通訊 NC 提供網路安全運算平台，整合，管理及軟體服務之硬體平台開發設計。產品應用分為三大類: - 網路資訊安全運算平台 - 企業級高效能運算平台 - 虛擬化應用平臺 3. 智能邊緣運算 IEC 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。產品應用分為三大類: - 智能交通 - 智能電網 - 智慧製造 營收結構 網路通訊設備 (NC) 91% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 8-9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。 另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與OEM 市場分工。 2021 年公司營收比重：網路通訊設備 (NC) 91%、智能聯網電腦 (AC) 7% 與 其它 (ex.遠端管理 ) 6.5% 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端的生產地址位於汐科火車站出口，在台北/北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 49% 2021 年產品銷售地區比重分別為 內銷 2.7%、亞洲 32%、美洲 49.3%、歐洲 13%、大洋洲 1.5%。

【美股動態】IPO熱度回升：利率與波動降溫，誰能在估值拉鋸中拿到好價格？

【美股動態】IPO熱度回升，美股籌資動能與估值拉鋸 美股IPO窗戶再度開啟，籌資能見度提升但選股分化 美股新股市場在風險偏好回暖與全球募資活絡的帶動下，正逐步走出去年以來的低迷，但投資人對定價與獲利可視度仍高度敏感，首日表現分化成為新常態。整體來看，具現金流與成長曲線清晰的企業更受青睞，而題材性強但獲利時程拉長的公司，承銷折價與上市後修正風險仍高，投資策略須以基本面驗證為核心。 港股復甦映照風向轉變，亞太募資回暖支撐美股風險偏好 亞太IPO熱度回升對美股情緒有正向外溢。JingDong Industrials在取得中國監管核准後，重啟香港上市規畫，據悉擬募資約5億美元，若趕不上十月窗口則爭取於十一月完成。根據LSEG資料，香港今年以來新股募資約230億美元，較前一年同期大增逾200%，顯示區域風險食慾回升。該案由美國銀行 (BAC)、高盛 (GS)、瑞銀 (UBS) 等擔任協調人，國際投行參與度亦反映跨市場資本活動回暖，有助鞏固美股新股投資人信心。 利率與波動雙降仍是開窗關鍵，聯準會路徑牽動定價範圍 歷史經驗顯示，利率回落與VIX維持溫和區間，是IPO成功定價與上市後穩定度的前提。聯準會若延續長停或緩步降息軌跡，折現率下降將擴大成長股可接受估值區間，承銷團也更願意推進中大型案。反之，一旦美債殖利率再度上行或地緣風險推高波動，承銷折價勢必放大，部分交易將被推延至更有利視窗。 基本面回歸主導新股勝敗，現金流與毛利結構成硬指標 市場對盈虧兩平時程與自由現金流轉正的要求明顯提高，營收高成長但毛利結構薄弱的商模，估值倍數已被重新定價。投資人目前給予雲端軟體、網路安全、資料中心相關企業較高容忍度，但前提是訂閱收入占比與續約率有數據支撐，並能展現單位經濟改善的路徑。 AI與半導體供應鏈仍為募資主軸，但題材必須轉化為收入 生成式AI驅動的資本支出周期仍是IPO敘事的核心，從IP授權、資料中心互連到AI安全與效能監控，皆構成潛在發行隊列。安謀 (ARM) 以生態位優勢與稀缺性提供了估值錨定，而新一批供應鏈公司必須以訂單能見度與大型雲端客戶滲透率證成溢價，單靠題材難以支撐高倍數。 消費與品牌題材回歸基本面，獲利改善決定定價上限 品牌與平台型企業在利率壓力趨緩時往往重獲關注，但投資人對獲利體質與抗通膨定價力的要求更嚴格。2023至2024年間上市的勃肯 (BIRK) 與 Instacart (CART) 所反映的，是品牌力與單位經濟的差異化定價；未來同類案件若要提升定價上限，需具備庫存周轉效率提升與毛利擴張的佐證。 平台與社群流量資產估值重議，使用者品質勝過粗放成長 社群與內容平台類股的IPO表現，驗證了「可變現流量」勝於「規模流量」的市場偏好。Reddit (RDDT) 上市後的交易區間顯示，廣告變現效率、第一方資料與創作者分潤機制，是左右估值與換手的關鍵。後續同類標的若缺少清晰的商業化管道與品牌廣告之外的收入支柱，將面臨估值折價。 承銷策略偏向務實，發行人與投行在折價與流動性間取捨 在宏觀不確定性未盡消除前，投行普遍採較低中位數市銷或市盈倍數定價，以確保首日流動性與穩定度。高盛 (GS)、摩根士丹利 (MS) 與美國銀行 (BAC) 等主承銷商延續小步多案的節奏，避免集中風險；配售結構上，長線基金與基本面型買方比重提高，短線量能雖受控但有助下檔支撐。 監管與地緣風險依舊是時程變數，中概與跨境發行需留意合規 跨境資訊披露、資料治理與審計可得性仍是部分海外發行人的痛點。對於同時面向美國與亞洲資本市場的企業，監管節奏與披露標準的差異，可能影響時間表與最終上市地點選擇。市場對中國概念股監管政策的關注仍高，任何準入或資本外流規範的調整，都可能改變承銷團排程。 技術面顯示風險偏好改善但不宜追高，成交量與解禁期為關鍵 新股ETF Renaissance IPO ETF (IPO) 相對大盤走勢轉強，顯示資金對新經濟題材的試探性回補，但單一標的在鎖定期結束與靜默期解除的時間點，波動往往擴大。投資人應留意180天解禁、綠鞋機制行使與主動基金建倉節奏，避免在量能峰值時追價。 交易所與基礎建設受惠募資循環，長線現金流可望穩定 發行量回升將直接貢獻交易所與清算基礎建設營收，納斯達克 (NDAQ) 與洲際交易所 (ICE) 在上市服務、數據訂閱與技術授權上具結構性受惠。隨著更多科技與生技標的排隊，美國主要交易所的發行收入與數據業務，有機會帶動現金流穩定成長。 產業鏈外溢擴及法遵與資料服務，第二曲線提供防禦 合規科技、投資人關係與市場數據供應商，隨IPO活動加溫迎來訂閱需求。法遵成本上升推動外包，為具備SaaS模型的服務商提供穩健續約動能，在新股循環中形成第二曲線，成為投資組合的防禦部位。 估值方法回歸現金流折現，利率敏感度應納入投資決策 在利率中樞仍高於疫情前的環境下，市場對遠期現金流折現的敏感度加大。投資人應以保守成本資本率進行情境測試，避免對長天期成長假設過度樂觀；估值方法以現金流折現與同業可比倍數交叉驗證，可降低單一指標偏誤。 策略建議以高質成長與可見性為核心，逢回布局勝於追價 面對新股擇時與波動，建議聚焦高毛利、高續約率與現金流改善明確的標的。初期配置可採分批建立與事件前後調整的方式，利用上市後的技術性回檔建倉，而非首日追高。對於仍在擴張期且虧損的公司，可用小部位參與，待季報或法說會證實營運拐點再加碼。 歷史對照凸顯週期輪動，龍頭稀缺性與網路效應創造溢價 回顧愛彼迎 (ABNB) 與 Rivian (RIVN) 等不同週期的代表性上市，顯示擁有網路效應與強品牌的類股，更能在波動期維持估值與籌資能力。當前週期中，具平台護城河或關鍵技術節點的發行人，仍有機會在審慎定價下獲得超額需求。 中長期展望指向循序修復，管線集中於AI、雲資安與醫療科技 展望未來數季，IPO供給預期將維持穩定釋放，主題集中在AI基礎設施、雲端資安、開發者工具與醫療科技。市場對現金流路徑與單位經濟的門檻並未降低，但在利率友善與波動受控的前提下，優質標的的定價權可望回歸，為美股籌資與產業創新提供正向循環。 跨市場脈動強化美股結構，亞太案例提供情緒與定價參照 以JingDong Industrials啟動香港上市為例，亞太募資動能的回升不僅改善全球風險偏好，也為美股投資人提供定價與情緒的外部樣本。當區域資金鏈條恢復運轉，承銷團更有把握安排跨境路演與簿記，美股新股市場有望在結構性題材的帶動下，延續循序修復的節奏。 版權聲明 本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。 免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

5ASC 雙位數成長加持，立端 2024Q4 營運回溫關鍵是什麼？

網通庫存持續調節，2024H2 可望回溫 本篇的追蹤個股是台達電轉投資的國內工業網安龍頭立端 (6245)，2021 年 7 月寫過 1 次，最初價格為 50 元，這 40 個月來，立端受惠網路安全、網路通訊及邊緣運算設備、工業物聯網接單均有成長，股價最高達到 135 元。 不過從 2023/06 起，立端(6245) 獲利出現 30% 以上的年減，股價也跟著回跌至 90 元上下，公司指出，全球為了對抗通膨，紛紛採取升息政策，導致資金成本上升，企業的資本支出縮減，過去一年營運仍將受到高利率環境及庫存去化影響，訂單狀況較不明朗；但隨著北美地區有望調降利率及庫存調節告一段落，預估 2024H2 營收將重回成長。 雖然營收短期內受到影響，但隨著全球確認的資料外洩事件達到創紀錄的 10,626 起，其中近三分之一發生在美國，可以看出網絡安全的需求並未減少，反而變得更加迫切，長期需求仍明確。 5ASC 產業複合增長率最少雙位數 根據不同的產業報告得知，立端所屬的產業 5ASC ( 5G，AI，Security 及 Connectivity and Edge Computing ) 至 2030 都有 2 位數的複合成長，許多新興產業如 Edge AI 及 5G 私網設備，目前所屬市場都在導入期，此外網路安全也屬於成長階段，5G 帶領數位轉型，有大量裝置要上網，除了 x86 架構的多核心系統、ARM 架構的網路服務處理器、零組件模組化以及兼容軟體服務管理的程式介面等，都是推升立端成長的長期動力。 立端 (6245) 全球最大網路安全硬體生產商 公司成立於 1986 年 10 月，創立之初以代理採購為主，1993 年進入工業電腦生產領域，1998 年獲網路設備製造大廠友訊入股，1999 年進入通訊產品領域，至今累積超過 34 年系統設計、硬體製造整合的經驗，提供客戶可靠的高效能網路電腦平台，是全球網路運算平台領導品牌。 立端主要產品為網通設備、工業計算機、嵌入式計算機、車載計算機、主板及相關配件，並經營著 PCB 製造、機箱製造和計算機組裝工廠，2015 年起，開始與全球前十大電信運營商合作，提供 SD-NFV、SD-WAN 等新技術應用。現為是全球最大網路安全硬體生產商，在美國出貨量市佔率約 40~50%，在亞洲約 50%，在歐洲約 4%，全球市佔率高達四成以上。 台達電是第一大股東，持股達 18.4% 台達電 (2308) 為物聯網中樓宇自動化、能源管理、安全監控、智慧製造、工業自動化的領導廠商；立端 (6245) 則專注在資安與邊緣運算技術，持續開發整合高速運算、資訊安全、人工智慧 (AI) 的網通設備。 台達電持有 18.4% 股權，為立端最大股東。台達電董事長海英俊表示，物聯網日益發展，更凸顯邊緣運算與網路資安的重要性，因此可藉由整合立端網路運算平台，提供數據結合邊緣運算的完整解決方案。立端發言人周旭龍也表示，雙方合作能強化技術與產品的互補，加速 IoT 工業物聯網、5G 邊緣運算應用發展。 立端的亮點：SD-WAN 立端近年來強化對電信邊緣運算及工業物聯網布局，並以網安為核心，協同各垂直市場技術領導夥伴，提供網路虛擬化（SD-WAN 及 NFV）應用的網路白牌設備解決方案，獲得包括 Verizon 在內的全球 20 大電信營運商認可，已完成超過 20 萬企業 SD-WAN 站點部署。 雲端時代來臨，也帶來了史無前例的 WAN 流量，而也因為流量太大，IT 人員逐漸發覺使用者的應用程式體驗其實不如預期，但為不同世代設計的 WAN 並未做好準備，龐大流量導致管理作業複雜、應用程式效能不穩，且資料出現安全漏洞。 SD-WAN 可解決目前 IT 遇到的挑戰，除了可降低多站點部署的營運成本，也能改善資源使用情況。網路管理員可更有效率地使用頻寬，並確保重要的應用程式能發揮高效能，同時又不犧牲安全或資料隱私。透過 SD-WAN，IT 人員可提供路由、威脅防護、有效卸載昂貴電路，並簡化 WAN 網路管理作業。 相關安全提升如： 1. 應用程式感知原則及端對端分段，以及即時存取控制 2. 在正確位置實施整合式威脅防護 3. 保護寬頻網際網路和進入雲端的流量 4. 保護分支機構和遠端端點 立端 (6245) 指出，面對 5G 時代來臨帶來的網路運算設備需求及產業重新洗牌，多元多角技術服務與策略結盟，才能在 5G 時代立足。藉由攜手台達電、以其自動化製造資源為後盾，可提高生產製造規模、滿足大型電信商需求，持續擴大在 SD-WAN 的全球市占率。 主要產品 AC（智能聯網電腦）： 包括嵌入式無風扇電腦、智能交通產品平台，能源產業資邊緣運算平台，工業用嵌入式單板電腦以及整合視訊監控，無線網路通訊之解決方案，除了提供硬體之開發設計、生產製造以及行銷服務以外，也針對各種不同垂直產業之應用需求，提供客製化解決方案。 主要應用在收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce 醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統、智能運輸、智能工廠。 TNC（電信應用與網路通訊設備）： - 網路通訊設備 (NC)： 因應網際網路通訊而產生的安全防護與整合管理的需求（如網路聯接埠監控、點對點私有虛擬網路、入侵檢測防護、電腦病毒過濾、蠕蟲與間諜程式、負載均衡、流量整型、無線網路認證、權限管理、網路弱點偵測等應用服務），設計生產其專用之硬體平台，並針對重點客戶提供從軟硬體工程設計開發、工業設計、工廠生產、品質管制到庫存管理等完整之運籌服務。 產品與服務涵蓋：虛擬私人網路、防毒應用伺服器、應用交付伺服器等，無線通訊設備如 5G、WiFi 無線模組與接入設備。 - 電信應用設備 (TA)： 針對電信營運商，提供自網管（自主研發）的 SD-WAN / vCPE / uCPE、MEC 及 Open RAN 等電信應用，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台用於企業用戶，5G 及工業 4.0 世代產品需求開發以及解決方案。 終端應用 立端的產品應用非常廣泛，包含收銀機、電腦輔助教學、測試設備、環境監控、e-Commerce、醫療儀器、地理資訊系統及生活自動化設備、商用遊戲機、數位電子看板、智能交通監控系統、智能系統、工業控制、自動化系統、監控系統 (Surveillance System)、電信傳輸網路管理及資料取得與處理系統。主要可分為 3 宗： 電信應用 TN： 因應 5G 及工業 4.0 世代產品需求，提供電信級、虛擬化、低延遲、高速度、可靠度之網路服務運算平台開發以及解決方案。產品應用分為三大類： 1. 多接入邊緣運算應用 2. 用戶駐地裝置虛擬化應用 3. 無線接入網應用 網路通訊 NC： 提供網路安全運算平台，整合，管理及軟體服務之硬體平台開發設計。產品應用分為三大類： 1. 網路資訊安全運算平台 2. 企業級高效能運算平台 3. 虛擬化應用平臺 智能邊緣運算 IEC： 提供各式智能邊緣運算與閘道控制的硬體平台產品與客製化設計服務。產品應用分為三大類： 1. 智能交通 2. 智能電網 3. 智慧製造 營收結構 網路通訊設備 92%；網安 71% 主要產品為網路通訊設備及工業電腦兩種，其中網路通訊設備佔公司營收比重近 9 成。立端近年來在網路通訊設備積極研發佈局，已經奠定網路通訊設備之領先地位，吸引國際知名廠商展開多項高階產品的合作，配合客戶產品銷售之趨勢，因而提升高階網路通訊設備產品比重。 另外也積極開發工業電腦應用面，加強自動化研發，由於工業應用朝向生活化發展，透過垂直產業的耕耘如數位看板、博弈、醫療、安全監控、國防、電信網通、交通、端點銷售系統（POS）及工業自動化等等，未來成長率預期將遠高於 5%，工業電腦的成長效益將同時帶動垂直產業的 ODM 與 OEM 市場分工。 2023 年公司營收比重：網路通訊設備 (NC) 91.9%、智能聯網電腦 (AC) 7.6% 與其它（如遠端管理）1.5%。如果以應用端來看，工業物聯網佔 7%、電信應用設備 22% 與 IT 網安 71%。 生產營業據點 生產基地位於汐止 立端的生產地址位於汐科火車站出口，在台北／北京均設有研發中心，並於美國、加拿大、大陸等地設立行銷據點，為客戶提供即時滿意的服務。 銷售地區與客戶 美洲佔 53.6% 2023 年產品銷售地區比重分別為內銷 2%、亞洲 25.7%、美洲 47.6%、歐洲 24% 與其它 0.7%，銷售地區相當分散。