利率循環變化如何長期影響00635U表現？

鮑爾放緩升息暗示下，黃金價格能否重返1800美元關卡？

文章重點整理： 聯準會主席鮑爾在最新演說中暗示12月可能放緩升息步調，帶動美元回落、黃金走強，金價近一個月漲幅約10%，並已連續六周上漲。不過，近期黃金短線出現回檔，顯示行情進入整理階段。 從技術面來看，黃金價格先前三度回測1600美元關卡後反彈，形成明顯底部；在突破10月14日高點1738美元/盎司後，行情快速上攻，但目前正面臨2020年11月下旬至2022年2月初的盤整區壓力。若能有效突破1800美元/盎司，技術性買盤有望進場，後續不排除延伸至2000美元/盎司附近。 從基本面觀察，全球科技與金融業裁員增加、製造業數據走弱，加上多家大型金融機構對2023年經濟衰退提出警告，使黃金的避險需求維持熱度。另一方面，中國若持續放寬防疫措施，也可能帶動黃金零售需求回升。 整體而言，黃金目前同時受到通膨壓力、衰退疑慮與技術壓力區三股力量影響，後續能否站穩1800美元，將是觀察金價是否續強的關鍵。

Netflix (NFLX)轉向財務指標焦點，2024年營收成長與廣告層級成為關鍵

Netflix（NFLX）在2024年第一季度財報會議中宣布，將於2025年停止報告季度會員數與平均收入數據，改以收入、營運利潤率、淨收入等關鍵財務指標作為溝通重點。公司表示，這項調整反映其業務模式演進，也更符合內部管理方式。 在財務展望方面，Netflix 預計2024年全年收入將年增13%至15%，略低於前兩季的增長率，主要受到強勢美元影響。公司同時指出，第二季度訂閱增長可能低於2023年同期，但會員增長仍會是整體收入動力之一。 廣告支持的訂閱層級，則被視為未來成長的重要方向。Netflix 表示，廣告用戶基礎持續擴大，但單位廣告收益尚未完全跟上規模擴張。未來公司將持續強化內容、技術平台與廣告產品，並逐步降低對基本訂閱計劃的依賴，同時提高整體訂閱價格，以推升平均收入水平。 分析師目前關注的重點，主要集中在三個面向：會員增長、廣告收入成長，以及內容成本控制。此外，Netflix 的國際市場擴張與本地化內容投入，也將持續影響其長期成長動能。

美國經濟資料轉強、殖利率回落，黃金期貨為何連三日走高？

近期美國公布一系列正面經濟資料，帶動黃金期貨連續第三天上漲。市場同時因10年期國債收益率回落，而提高對聯準會未來貨幣政策轉向寬鬆的期待，進一步提升黃金吸引力。 在這個脈絡下，市場情緒轉趨樂觀；但分析也提到，若後續經濟資料持續良好、通膨壓力降低，黃金價格仍可能延續漲勢。另一方面，過度依賴短期資料也可能帶來判斷風險，因此仍需持續觀察後續經濟走向與政策變化。

美國大型銀行回檔逾一成，財報週考驗利率與信用循環

美國大型銀行近期明顯回檔，市場焦點已從股價拉回到利率循環、信用循環與銀行獲利結構。Invesco KBW Bank ETF(KBWB)自8月中高點回落約12%，同期標普500指數卻上漲約4%。個股方面，JPMorgan Chase(JPM)近一個月跌約7%，Goldman Sachs(GS)跌約15%，Bank of America(BAC)跌逾16%，Morgan Stanley(MS)回落約13.7%，Wells Fargo(WFC)也跌約9%。 壓力主要來自升息與美債殖利率走高。聯準會上月依預期升息，並暗示在通膨未回到目標前，後續仍可能升息；10年期與30年期美債殖利率也衝上2002年以來新高。這讓市場開始擔心融資成本墊高、放款需求降溫，以及呆帳風險升高。雖然升息理論上有利銀行放款利差擴張，但這一輪還同時面臨資本市場活動降溫、企業融資意願轉弱與存款成本上升等壓力。 部分市場人士認為，這波下跌反映的是市場對後續升息的擔憂被放大，未必已經反映經濟全面轉弱。也有分析師提醒，若聯準會再度升息，市場焦點將更快轉向信用循環，企業與家庭還款壓力可能升高，銀行資產品質也可能受影響；長天期殖利率維持高檔，還可能迫使銀行提高存款利率以留住資金，進一步壓縮利差。 目前第三季獲利預估仍不算差。FactSet資料顯示，整體銀行業第三季獲利預期年增約10%，接近長期平均；S&P 500第三季整體獲利則預估年增29.6%，若企業普遍優於預期，成長率還可能再上修。這也是市場仍把本輪走跌視為估值調整的重要原因。另一方面，整體市場本益比也從去年底約22倍壓縮到19倍左右，風險偏好已較去年保守。 接下來幾天的財報週，將直接驗證市場在擔心什麼。Citigroup(C)、Goldman Sachs(GS)、Wells Fargo(WFC)、JPMorgan Chase(JPM)將陸續公布第三季成績單，隔天還有Morgan Stanley(MS)、Bank of America(BAC)與BlackRock(BLK)。投資人除了看數字，也會更關注管理層對消費者財務壓力、企業融資與投資活動的最新看法。若銀行高層能把前景說清楚，市場不安有機會降溫。 同一時間，9月CPI、PPI與零售銷售等數據也將公布。若通膨與消費數據和銀行財報的訊息一致，市場對利率與經濟衰退的焦慮就有機會緩和。若後續數據走弱，銀行股壓力則可能從估值回檔，進一步轉向信用風險與資金成本上升。 部分分析師也已點名幾檔近期跌深的銀行股，包括Wells Fargo(WFC)、Bank of America(BAC)、KeyCorp(KEY)與PNC Financial Services Group(PNC)。他們看重的是，部分銀行仍有放款重定價、商業放款或投資銀行收入支撐，評價空間也因回檔而浮現。不過，這一切仍取決於基本面是否守得住。接下來幾週，財報與宏觀數據會一起回答：這波銀行股修正，究竟只是估值重定價，還是信用壓力開始升溫。

黃金期貨首破3000美元：避險需求升溫，後續走勢看哪些變數

黃金期貨價格首次突破每盎司3000美元，主要受到地緣政治緊張、貿易摩擦升溫、關稅提高，以及市場對通膨與聯準會降息預期的影響。文章指出，在全球經濟不確定性升高之下，投資者對安全資產的需求增加，帶動黃金買盤升溫。 分析師認為，近期金價上漲反映了市場對金融環境與經濟前景的不安情緒。隨著各地政治與經濟風險增加，黃金持續被視為保值工具。不過，部分觀點也提醒，金價若維持高檔，可能壓抑實體需求，並促使資金轉向其他資產。 整體來看，黃金後續走勢仍需觀察貿易局勢、通膨變化與美國後續利率政策，才能更完整判斷這波漲勢的延續性。

債券收益率與美元走強夾擊，黃金期貨連跌四天壓力升高

黃金市場近日承受明顯壓力，期貨價格已連續下滑四個交易日。市場觀察指出，10年期國債收益率突破5%，30年期收益率回到2007年水準，使得黃金這類無收益資產的持有成本上升，價格因此承壓。 Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示，收益率上升會提高持有黃金的機會成本，這也是金價走弱的重要原因之一。他同時提到，技術面也讓黃金前景偏弱，先前在8月反彈時進場的部分投資者，現在面臨較大壓力。 不過，市場情緒仍可能變化。若投資人開始懷疑美聯儲控制通膨或收益率的能力，美元可能再度走弱，進而對黃金、白銀與比特幣形成支撐。 本週四，黃金期貨延續跌勢，受美元走強、美國收益率上升，以及市場對10月升息預期升溫影響。交易員目前預估升息機率約69%。9月交割的Comex黃金收在每盎司4263.00美元，創下自9月6日以來最低結算價；9月交割白銀則跌至每盎司63.457美元。

美元轉強、升息預期升溫，黃金與白銀短線承壓

黃金期貨週一收低，結束連續三個交易日漲勢。市場焦點重新回到美國公債殖利率與聯準會利率政策；在上週聯準會升息後，美元兌主要貨幣走強，美元指數漲幅超過 1%，使以其他貨幣買進黃金的成本上升，壓抑貴金屬表現。 美國黃金交易所分析師 Jim Wyckoff 指出，市場對美國緊縮貨幣政策的擔憂仍在，美元指數也被推升至兩個多月高點，對黃金與白銀形成壓力。芝商所 FedWatch 工具顯示，交易員目前預估 12 月美國再度升息的機率高達 88%。Pepperstone 研究主管 Chris Weston 則認為，短期總體經濟環境對黃金不利，動能改善前，投資人可能暫時避開這項資產。 原油價格回跌也拖累金價。MUFG 的 Soojin Kim 表示，雖然葉門青年運動叛軍發動攻擊，但市場對沙烏地阿拉伯管道中斷的擔憂有所緩解，使油價回落，黃金同步走弱。另一方面，全球升息循環預期升溫，也降低了黃金的相對吸引力。 數據方面，9 月交割的 Comex 近月黃金下跌 0.9%，至每盎司 4,345.80 美元；9 月交割的 Comex 近月白銀下跌 1.1%，至每盎司 65.825 美元。相關 ETF 如 SPDR 黃金 ETF（GLD）、VanEck 金礦 ETF（GDX）與 iShares 白銀信託 ETF（SLV）也受到市場情緒影響。

AB SKF第二季獲利守穩、營收年減9.5%，第三季為何轉趨謹慎？

瑞典軸承製造商AB SKF公布2025年第二季財報，非GAAP每股盈餘為5.06克朗，營收231.7億克朗，年減9.5%。雖然調整後營運利潤率小幅升至13.3%，但整體營運利潤率由去年同期的9.7%降至5.6%。 分部表現方面，工業部門利潤率為16.6%，表現相對穩定；汽車部門利潤率則小幅下滑至5.1%。公司經營活動產生的淨現金流為281.7億克朗。 對第三季，AB SKF表示，在全球經濟不確定性下，預期有機銷售額與去年大致持平；同時，依截至2025年6月30日的匯率估算，第三季營運利潤將受到約500萬克朗的負面影響。 展望2025全年，公司預估稅率約26%，並計劃在裝置與廠房投資約45億克朗，不含汽車業務分拆的影響。整體來看，AB SKF對後續營運採取較保守的預期，重點仍在外部需求與匯率變動的影響。

新興市場債務發行連兩年創高，結構性資金流入成焦點

新興市場債務發行量在 2022 年達到約 1100 億美元後，預計將於 2026 年突破去年的歷史高點，顯示市場融資需求持續升溫。JP 摩根 CEEMEA 債務資本市場負責人斯特凡·維勒指出，這波資金流入不同於過去短期熱錢，而是更具結構性的趨勢。 自 2022 年以來，新興市場已連續 16 個月吸引淨資金流入，且今年預估還有 400 億至 500 億美元的進一步流入。資金配置方向上，非洲國家的主權債務表現相對突出，奈及利亞、安哥拉等市場受到關注，原因在於投資者希望尋找替代傳統中東石油出口國的選項。 同時，各國政府也開始增加地方貨幣與小眾貨幣債務的發行，以降低對美元波動的依賴。JP 摩根資產管理部補充，若美聯儲維持利率穩定，而其他央行持續收緊政策，外幣相對美元可能走強，進一步提高國際股市與新興市場資產的吸引力。

美國CPI升溫下黃金期貨小幅震盪　聯準會政策前景仍待確認

美國8月通脹資料顯示，消費者物價指數（CPI）年增3.4%，與7月持平，但月增0.4%高於市場預期，帶動市場對聯準會下週可能加息的預期升溫。CME FedWatch 工具顯示，交易者目前預估加息機率達87%。 儘管數據支撐緊縮預期，黃金期貨價格仍僅小幅波動。市場一方面消化通脹資料，另一方面也在等待即將到來的政策會議結果。分析人士指出，聯準會內部仍可能存在不同聲音，部分鴿派成員或傾向觀察更多數據，再決定是否採取行動。 油價回落也在一定程度上抵消了通脹資料帶來的壓力。市場觀察者認為，即使聯準會真的加息，對市場的實質影響仍可能受到債市先行反映的影響。週五，9月交割的前月 Comex 黃金小幅上漲不到0.1%，報每盎司4366.20美元；9月交割白銀上漲0.4%，報每盎司64.554美元。不過，整週來看，黃金與白銀分別下跌1.4%與2.6%。