景氣循環投資書真的能幫你少走冤枉路？從景氣階段理解市場風險與報酬

阮慕驊揭投資底層邏輯：從波動中找機會、用宏觀指標判斷趨勢

本集《理財資優生》邀請資深投資人阮慕驊，分享他從早年賠光約 300 萬，到後來累積財務自由的投資轉變。他提到，自己在股市超過 30 年，近年也透過掌握市場波動，在短時間內累積可觀獲利。阮慕驊認為，贏家往往是從波動中看到機會，輸家則容易把波動視為風險。 阮慕驊回顧，自己早年曾因多次股市崩盤與洪福事件，幾乎把本金與獲利全部賠光，甚至一度面臨補錢與斷頭壓力。之後他透過持續操作、向市場與專家學習，逐步建立自己的投資方法。 在資金管理上，阮慕驊主張「雙帳戶」概念，將投資與投機分開。對他來說，單一個股屬於投機部位，基金與 ETF 才屬於投資部位。這樣的區分有助於明確管理風險與資金用途。 在研究方法上，他採用由上而下的宏觀分析，先觀察利率、貨幣政策與景氣脈動，再進一步挑選個股。他也提到三類常用指標：領先指標如 PMI，同步指標如用電量或鐵路運輸量，落後指標如 GDP 與失業率。實務上，他會先用領先指標判斷方向，再用落後指標確認趨勢是否成立。 另外，他也透過不同帳戶配置 ETF、權值股與中小型股票，觀察市場偏好變化；長期資金則以基金與 ETF 為核心。對於 ETF，他強調若已有獲利，或感受到市場風險升高，就會考慮降低持股。整體來看，阮慕驊的重點不是預測單一行情，而是透過資金區隔、宏觀判斷與紀律管理，建立可持續的投資架構。

6月能源與升息夾擊下，通膨與殖利率為何成市場關鍵變數

路透晨間播報指出，當前總體經濟表面平靜，但能源供應受限與多個G7央行升息預期，可能讓6月成為市場的重要轉折點。原文提到，荷莫茲海峽阻塞讓能源庫存快速消耗，若原油供應從價格衝擊進一步轉為實質短缺，影響將不僅止於油價本身，也可能擴大至通膨與實體經濟。 數據面上，西德州中級原油(WTI)於2026年5月18日收在每桶112.25美元，較前一個月上漲30.7%，並處於過去12個月區間的98.4個百分位。美國經濟分析局(BEA)資料顯示，2026年3月能源個人消費支出(PCE)月增11.56%，年增14.43%，創下36個月以來新高。原文認為，油價衝擊雖尚未明顯傷及實體經濟，但後續影響仍可能逐步顯現。 在利率面，市場預期歐洲央行與日本央行可能接棒升息。即使聯邦基金利率自2025年12月以來維持在3.75%，美國長天期殖利率仍持續上行；2026年5月22日，30年期公債殖利率為5.07%，10年期為4.56%，10年期與3個月期利差也擴大至0.88個百分點。原文指出，無論央行選擇升息或維持不變，金融條件都可能進一步收緊。 債券市場與景氣指標也反映出不安情緒。雖然VIX仍在16.76的正常範圍內，但密西根大學消費者信心指數在2026年4月跌至49.8，低於常被視為衰退警戒的60。原文最後提到，油價高檔、核心通膨維持在3.2%，加上消費者信心轉弱，近期由AI帶動的美股熱潮正面臨更嚴峻的宏觀環境考驗。

聯準會啟動降息週期，股漲債跌下短線資金如何解讀？

美國聯準會終於啟動降息週期，首次降息即調降2碼。降息後，金融市場出現股漲債跌的反應，顯示市場對經濟衰退的擔憂並不明顯，股市也因此有機會延續多頭行情。相對之下，美債在降息前已連漲六周，降息後出現短線利多出盡的跡象，逢高獲利了結賣壓浮現。

比特幣與Solana五年績效對決：誰更能反映市場熱度與報酬差異？

過去五年，比特幣（BTC）與 Solana（SOL）一直是加密貨幣市場最受關注的兩大資產，但熱度不等於報酬。本文整理 2021 年 5 月至 2026 年 5 月的五年表現，對比兩者在價格走勢、風險承受、成長動能與資產定位上的差異。 比特幣的特徵是高韌性與機構認可。它雖經歷多次大幅回檔，包括 2022 年因升息與 FTX 事件重挫，但每一次復甦都能創出更高高點。2024 年受現貨 ETF 核准與機構資金進場帶動，全年表現強勁，顯示其核心價值仍在於「可靠性」與市場主導地位。 Solana 的走勢則更具爆發力。它從低價發行後，在 NFT 與 DeFi 熱潮、鏈上活動升溫及高吞吐量技術敘事推動下，曾創下驚人漲幅；但在 2022 年也承受過接近全面性的重挫，顯示其報酬與風險都比比特幣更極端。換言之，Solana 能跑贏比特幣，背後除了市值較小、成長空間較大，也來自高波動與高 Beta 的特性。 若把時間拉長到 2021 年 5 月至今，Solana 的五年報酬率看似勝出，但這段比較起點並非其早期底部，因此對不同進場時點的投資人而言，體感差異會非常大。真正能享受巨大報酬的人，往往同時承受過難以想像的資產縮水。 展望後市，2028 年比特幣減半與市場週期變化，仍可能同時影響 BTC 與 SOL 的表現；而 Solana 的質押收益，也使它在收益屬性上與比特幣形成明顯區隔。整體來看，兩者都具備配置價值，但在資產組合中扮演的角色並不相同，重點在於理解自己的風險承受度與投資目標。

會分析就會賺錢？程正樺談 AI、半導體與操盤真相

本集《理財資優生》邀請外資金童、操盤手程正樺，從分析師到操盤手的經歷出發，談投資世界的真實樣貌。內容提到，光會看基本面還不夠，還需要理解避險、籌碼與總體經濟，才能更完整地看待市場。 程正樺的背景橫跨化學、商管與投資研究。從交大化學系畢業後，他進入商學領域，原本想走行銷，後來在策略管理課程中接觸企業分析、財報與產業研究，才逐步走向投資顧問工作。進入投信與研究單位後，他也體會到，市場裡很多關鍵資訊並不完全公開，單靠書本或公開報表，很難真正掌握一家公司的全貌。 他提到，早期從事研究時，拜訪公司、建立人脈、與產業內部人士交流，往往比單純紙上分析更重要。之後他進入外資與券商體系，累積英文報告撰寫與法人服務經驗，也逐步形成自己的優勢：對消息面與產業脈動的掌握。 節目中也回顧了他在半導體研究上的代表案例，尤其是對聯發科的降評。當時在市場普遍樂觀時，他從產品週期與消費習慣變化出發，認為相關產品的成長動能可能不如預期，進而提出不同於市場主流的看法。 後來，他從單純的研究角色轉向買方，成立騰旭投資，親自操盤。程正樺指出，實際操作市場時，不能只看基本面，還要把技術線型、籌碼與總經局勢一起納入判斷，因為投資決策牽涉的層面遠比研究報告更複雜。 談到 AI 與半導體趨勢時，節目也延伸討論 AI 是否仍有延續性，以及哪些指標才算真正的泡沫警訊。整體來看，這集內容聚焦在「研究如何轉化為實戰」，以及「市場分析與實際操盤之間的差距」。

台美股市高檔續寫新高，AI與資金輪動成後市關鍵

近期台美股市在人工智慧與科技類股帶動下同步走高。美股道瓊工業指數收盤站上 50644.28 點，標普 500 與那斯達克指數也維持高檔；台股加權指數則在台積電(2330)等權值股領軍下，盤中一度突破 44000 點，最高來到 44817.91 點，單日成交值衝上 1 兆 5568 億元，改寫台股史上最大單日成交紀錄。 在指數屢創新高之際，市場資金出現明顯挪移。ETF 市場展現強勁吸金效應，規模前五大巨型 ETF 全數改寫歷史天價；另一方面，外資在個別族群的操作則出現分歧，友達(2409)與群創(3481)分別遭外資賣超逾 8.8 萬張及 20 萬張，股價也承受壓力。 基本面面向上，高盛以人工智慧基礎建設推動企業獲利增長為由，將標普 500 指數年底目標價調升至 8000 點。與此同時，市場也出現過熱討論，包含當沖交易熱潮推升融資餘額與借券金額創高，以及美國消費者信心指數走弱、通膨數據升溫等總體經濟變化，皆是高檔行情下值得持續觀察的因素。

期貨價格誰決定？市場供需、政策與交易機制一次看懂

期貨價格主要由市場供求關係決定。買賣雙方會根據現貨市場價格、政策法規、經濟數據、市場情緒等資訊，透過公開競價形成期貨價格。當買方數量多於賣方時，價格往往上漲；反之，當賣方數量多於買方時，價格往往下跌。市場參與者的判斷與預期，也會讓期貨價格出現波動。 除了供需之外，期貨交易所的規則也會影響價格表現，例如交易制度、保證金制度與漲跌停板限制等。文中也提到，期貨市場可能受到操縱市場行為影響，因而出現較大的價格波動。 至於資金量較小的投資者，原文認為未必適合直接投入期貨，因為期貨交易成本相對較高，包含手續費與保證金利息，資金壓力可能較大。文中因此建議，資金不多者可考慮門檻較低的現貨類型投資。不過，原文提到的現貨投資屬於槓桿交易，代表投入金額較小，也可能放大報酬與風險。

美元指數飆到 113、台幣快見 32！搞懂總經趨勢，為何能提高投資勝率？

美元指數也飆到 113，漲幅高達 23%，台幣也快達到 32，大貶超過 15%，全球股市不是瀕臨破底就是已經破底。想避開惡性循環，就該了解總經趨勢，如果你只會怨天尤人，怪 FED、怪國安基金，或是怪電視上的專家騙你進場，那當這次行情結束，也就會是你畢業之時。 用總體經濟判斷股、匯走勢 FED 對於升息態度的轉變 說真的，總經投資非常簡單，這兩年的各種投資趨勢也非常明確，只要掌握總經趨勢，且不受手上持有資產而夾雜個人情緒，就幾乎握有了百分百的勝率...例如，前兩年 FED 說出通膨只是暫時的荒謬言論後，我就在當時斷言通膨不可能是暫時的，甚至會出現停滯性通膨，所以應該趁通膨地獄來臨前，先卡位抗通膨的相關資產。 接著，我在去年年中說過，FED 已經表明由鴿轉鷹的升息態度，美元指數持續往上是送分題。去年年底還說過，當時的經濟階段並非在復甦期，而是在繁榮期，即將轉為收縮期，也就是經濟高峰已過，接下來將往下走，股市也不例外。今年以來同樣透過總經和技術型態，抓到幾乎每一次的大反彈，與反彈結束，年中還預告了油價牛市的終結，這些在每週的週報和文章中都能看到。 美元指數狂飆、台幣大貶 如今，抗通膨資產早已走出一個大波段，美元指數也飆到 113，漲幅高達 23%，台幣則是快達到 32，大貶超過 15%，全球股市不是瀕臨破底就是已經破底，油價更是從高點回落超過 20%。因此，近期收到不少學員暖心回饋，我很感謝大家一直以來的支持，還有愈來愈多投資朋友感受到，學會總經後真的打開了眼界，也大幅提高了投資勝率，這是我最欣慰的部分。 為何搞懂總經 勝率就能提高呢？ 趨勢一旦形成，就很難改變 答案很簡單，趨勢、趨勢還是趨勢，總經趨勢很難受到短線上的經濟變化和消息面影響，而是要經過長時間的累積，才能扭轉趨勢，所以趨勢一旦形成就很難改變，這就是掌握總經趨勢，投資勝率就能提高的根本原因。當然，有了中長線趨勢保護後，中短線上還要尊重技術型態，掌握這兩個核心，就等於在戰場上有了防彈衣跟一把性能超群的步槍，而不是裸身上戰場送死。 影響投資勝率的 2 個關鍵 1. 人性 不過，還有一樣東西，是我沒辦法教給大家，只能靠大家自行體驗和理解，卻在極大程度上影響投資勝率，那就是人性。例如，當你手上多單偏多的時候，就容易參雜個人情感，就算型態告訴你已經轉空，基本面也開始下滑，你還是有可能因為個人的不理性情感影響，洗腦自己可能會有主力突然進場的籌碼面利多，結果錯過停損時機，直到最後虧損到受不了才殺低。 2. 心理問題 除了人性之外，投資人勝率還會受到心理問題影響，而這些心理問題，不外乎就是有資金壓力，或是對趨勢不理解，進而造成的恐慌，所以搞懂總經趨勢後，也算是能化解心理壓力。由此可知，缺乏知識和經驗，就很難跨過人性和心理問題的障礙，這也是在投資路上絆倒多數投資人的最大阻礙。 大起大落的行情反而是學習機會 老實說，投資朋友要很慶幸，這兩年能歷經大起大落的大行情，因為不管是賺錢還是虧錢，對於肯認錯和反省的人來說，這就是投資經驗的大補丸，也能認清自己人性的弱點。然而，如果你只會怨天尤人，怪 FED、怪國安基金，或是怪電視上的專家騙你進場，那當這次行情結束，也就會是你畢業之時。 當然，只要你有想學習的心，從甚麼時候開始都不算晚，雖然學習總經不會馬上讓你變成富翁，但可以讓你少做一些錯誤決策，和少走冤枉路，如此一來才能穩健的累積資產，在往後的人生將過得更順遂。

輝達財報優於預期卻回跌，AI龍頭高預期與美股類股分歧成焦點

輝達（NVDA）公布第一季財報，營收與獲利雙雙優於市場預期，並宣布董事會授權高達 800 億美元的股票回購計畫。不過，在市場對 AI 龍頭寄望極高的背景下，亮眼財報未能帶動股價續漲，盤後交易反而微幅下跌約 1%。分析師指出，當預期已經拉高，股價要再明顯上行就更具挑戰。輝達股價距離上週高點回落約 5.5%，但 5 月至今仍維持約 12% 漲幅。 SpaceX 方面，市場傳出其即將在那斯達克掛牌，股票代號預計為 SPCX，並可能成為史上規模最大的首次公開發行之一。依上市文件，季報公布後的第二個完整交易日起，最多 20% 的早期釋股條件股票可轉讓；若上市後首次財報公布時收盤價較 IPO 價格高出 30% 以上，還可再出售 10%；滿 180 天後，符合條件的早期持股將可全面轉讓，但馬斯克本人仍需等待 180 天才能處分持股。 若一般投資人想提早參與，市場可留意持有 SpaceX 的公開交易基金，包括 Fundrise Innovation Fund（VCX）、Baron Focused Growth Fund（BFGIX）與 ARK Venture Fund（ARKVX）。其中，VCX 自今年 5 月以來雖因遭做空而劇烈波動，但仍上漲約 160%；BFGIX 對 SpaceX 配置比例達 19%，過去一年上漲 14%，但最低投資門檻高達 100 萬美元；ARKVX 配置比例約 14%，近半年大漲近 25%。 總體經濟數據也持續牽動美股走勢。市場關注單周初領失業救濟金人數預估值為 21 萬人，新屋開工數預估為 142 萬戶。受總經環境影響，美股房屋營建類股近期表現偏弱，5 月以來普遍下跌。托爾兄弟（TOL）較 2 月高點回跌 19%，霍夫納尼安（HOV）與萊納建築（LEN）自 9 月高點回落約 40%，泰勒莫里森（TMHC）與普爾特房屋（PHM）也分別下跌逾 20%，顯示營建股近三個月承受明顯壓力。 其他大型企業走勢則出現分歧。沃爾瑪（WMT）在財報公布前已創下新高，近三個月累積上漲 6%；相對地，強鹿（DE）股價較 2 月高點回跌 17%，斯泰蘭蒂斯（STLA）自 12 月高點下跌 38%，今年以來跌幅約 31%；Spotify（SPOT）較前高回跌 45%，過去一個月下跌 20%；康明斯（CMI）雖然過去一年翻倍，但自 5 月初創高後也小幅回落 7%。

建材類股財報分歧加劇：成本壓力、財測保守與地緣風險如何影響後市

隨著第一季財報季接近尾聲，建材類股表現明顯分歧。整體而言，建材企業仰賴規模經濟、品牌優勢、承包商關係，以及解決勞動力短缺與提升工地生產力的技術來擴張市場；同時，高能源效率材料也逐漸成為市占率提升的關鍵。 不過，建材產業高度依賴建築工程量，對利率與總體經濟變化相當敏感，加上原物料成本波動，獲利承壓明顯。最新追蹤的 9 檔建材類股中，第一季整體營收較華爾街預期高出 1.4%，但下一季營收財測卻低於預期 2.5%。財報公布後，該類股平均回跌 8.2%。 個股表現方面，UFP Industries（UFPI）第一季營收為 14.6 億美元，年減 8.4%，且低於預期 3.5%，調整後營業利益也明顯不如市場期待，財報後股價重挫 13.9%，收在 80.01 美元。管理層指出，地緣政治緊張、惡劣天氣與投入成本上升，讓 3 月營運出現波動。 Vulcan Materials（VMC）第一季營收達 17.6 億美元，年增 7.4%，比預期高出 5.8%，EBITDA 與調整後營業利益也大幅優於預估，但財報後股價仍回跌 7.7%，收在 269.06 美元，反映市場對整體總經環境仍有疑慮。 Armstrong World（AWI）第一季營收為 4.099 億美元，年增 7.1%，符合預期，但調整後營業利益低於預估，且全年財測偏弱，財報後股價下跌 12.7%，收在 155.12 美元。 Valmont（VMI）則是少數亮點，第一季營收達 10.3 億美元，年增 6.2%，高於預期 3%，EBITDA 也優於市場預估，財報後股價大漲 23.7%，收在 507.06 美元。 Martin Marietta Materials（MLM）第一季營收達 13.6 億美元，年增 17.2%，高於預期 1.6%，調整後營業利益與全年營收財測也都超越預期，營收成長速度居同業之冠；但在整體建材類股情緒偏弱下，股價仍回跌 8.8%，收在 558.66 美元。 整體來看，建材類股目前同時面對財報分歧、成本壓力與總體經濟不確定性。另一方面，市場焦點也從先前對 AI 顛覆的擔憂，逐步轉向地緣政治風險，尤其是美國與伊朗衝突所帶來的石油供應、通膨與全球經濟穩定性疑慮，進一步放大了市場波動。