用量化評級拆解 PBR：在大漲後重新檢視風險報酬與估值安全邊際

油價回升預期升溫，Jeff Currie稱市場下滑只是暫時錯位

Abaxx Markets 執行副主席 Jeff Currie 近日在 CNBC 專訪中表示，油價下跌屬於短期錯位，並非市場結構出現根本變化。他認為，目前油價已回到戰爭前的低 70 美元區間，主要因買方大量去庫存、等待更低價格，形成所謂的「買方罷工」。 Currie 預測，隨著潛在需求回升，油價有機會回到 80 至 85 美元區間，進而吸引必要的資本投資。他也提到，大型石油公司如 ExxonMobil 股價自 153 美元回落至 136 美元，幾乎抹去先前漲幅，並質疑市場是否真的低估了其價值。 他指出，煉油利潤紀錄、全球供應增加的需求，以及交易流動性下降，都讓油價承受更大壓力。由於停火後仍存在不確定性，投資人難以維持部位，風險偏好與未平倉部位同步下降。 此外，地緣政治風險仍在影響市場，例如伊朗革命衛隊曾威脅停止經霍爾木茲海峽運送石油，直到以色列撤離黎巴嫩。Currie 認為，政策不確定性讓持有能源部位變得困難，但若需求持續回暖，油市仍可能逐步修復。

Booking(BKNG)回跌後反彈 估值落差與旅遊平台風險並存

全球最大的線上旅遊平台 Booking (BKNG) 近期受到市場關注。雖然今年以來股價回跌約 19.32%，但從過去 3 年與 5 年的總報酬來看，表現仍然相當亮眼。近期股價出現短線反彈跡象，在 171.78 美元附近獲得支撐，7 天內上漲 5.01%，近 30 天漲幅達 11.16%，顯示市場買盤有回溫跡象。 根據最新財務數據分析，市場對 Booking (BKNG) 的估值看法相當分歧。部分模型認為，受惠於平台經濟優勢、全球影響力，以及將旅遊需求有效變現的能力，其合理價值可能落在 5,465.03 美元；若以近期收盤價 171.78 美元計算，推估低估幅度約為 96.9%。這也讓外界開始重新檢視其長期價值與估值落差。 不過，Booking (BKNG) 仍面臨幾項不可忽視的挑戰。其一是 Google 在旅遊搜尋領域的競爭壓力，可能影響平台的流量與獲利空間；其二則是各國針對旅遊與短租市場的法規變動，可能干擾全球業務拓展。對投資人而言，這類風險與成長機會並存的情況，仍需要持續觀察。 從業務面來看，Booking (BKNG) 是全球營收規模最大的線上旅行社之一，提供飯店、機票、租車與餐廳等預訂服務，旗下包含 Booking.com、Agoda、OpenTable 等品牌。最新交易日中，該股收在 171.78 美元，小漲 0.15 美元，漲幅 0.09%；成交量達 17,394,052 股，較前期明顯放大，反映市場交投熱絡。

美伊解除制裁帶動油價回跌，墨菲石油(MUR)短線震盪加劇

美國與伊朗簽署臨時協議，解除對伊朗原油的制裁並重新開放荷莫茲海峽，帶動國際油價明顯回跌，能源股同步走弱。西德州中級原油(WTI)期貨盤中下跌3.5%，低點來到73.60美元；布蘭特原油也下跌2%，報77.96美元。市場解讀，這項14點諒解備忘錄啟動60天談判期，也讓先前支撐能源類股的地緣政治風險溢價明顯降溫。 協議內容顯示，伊朗將立即允許船隻免通行費通過荷莫茲海峽，並在30天內全面恢復交通運載量。由於全球約20%的海運原油與液化天然氣需經過此海峽，航運活動恢復正常後，原油供應回升的預期也進一步壓抑油價。國際油價先前一度衝高至每桶120美元，如今在一個月內回跌近29%，反映市場正重新評價伊朗原油重返供應鏈的可能性。 以墨菲石油(MUR)為例，股價波動相當明顯，過去一年內曾出現20次超過5%的漲跌幅。最新協議雖然重要，但市場認為尚未根本改變其業務預期。9天前，川普曾提到美伊協議可能很快達成，能源股因此先行走低；之後美國中央司令部又證實阿帕契直升機在阿曼海岸附近墜毀，加上川普強調美國必須回應伊朗在荷莫茲海峽的攻擊，市場情緒再度反轉，波斯灣周邊的實體風險也重新被放大。 儘管短線震盪加劇，墨菲石油(MUR)今年初以來仍維持4%的上漲。以每股33.78美元計算，股價距離2026年4月的52週高點42.74美元仍有約21%的回跌空間；若回看5年前，以1000美元投入墨菲石油(MUR)股票，現在約可成長至1465美元，顯示其長期報酬表現仍具一定支撐。

川普爆料蘋果大單帶動英特爾走強，半導體與油價概念股輪動明顯

川普在 Truth Social 發文指出，英特爾（INTC）已與蘋果（AAPL）達成協議，將在美國本土設計與製造晶片，消息帶動英特爾盤中上漲 10%，蘋果則小漲不到 1%。半導體族群同步走強，邁威爾（MRVL）上漲 12%，科林研發（LRCX）與應用材料（AMAT）各漲約 6%；記憶體股方面，西部數據（WDC）上漲近 6%，美光（MU）勁揚 8%，新帝（SNDK）上漲約 11%。 在 AI 與資料中心基礎設施題材下，Enphase Energy（ENPH）因開始出貨 IQ9S 微型逆變器，加上評等獲調升，股價上漲 10%。康寧（GLW）、Credo Technology（CRDO）、Coherent（COHR）與 Applied Digital（APLD）也同步走高。另一方面，SpaceX 盤中下跌近 10%，雖然自上週五掛牌以來累計仍高於發行價近 50%。 埃森哲（ACN）宣布斥資約 41.75 億美元收購 runZero、NetRise，並取得 Dragos 多數股權，但市場反應偏弱，股價重挫 17%。 地緣政治方面，川普與伊朗總統裴澤斯基安簽署協議、宣告結束中東戰爭後，油價明顯回落，7 月交割的西德州中級原油期貨一度跌至每桶 73.58 美元。能源股普遍承壓，康菲石油（COP）、西方石油（OXY）、艾克森美孚（XOM）與雪佛龍（CVX）多數下跌。相對地，油價下滑降低運輸成本，嘉年華遊輪（CCL）、皇家加勒比海遊輪（RCL）、挪威遊輪（NCLH）以及聯合航空（UAL）、達美航空（DAL）、美國航空（AAL）普遍上漲。 財報方面，克羅格（KR）第一季每股盈餘略低於預期，但營收高於市場估值，股價仍跌超過 6%。鋼鐵動力（STLD）公布的第二季獲利指引低於預期，股價下挫 7%。輝瑞（PFE）則宣布財務長 Dave Denton 將於 8 月 15 日卸任，股價因此下跌約 3%。史密斯威森（SWBI）公布優於預期的獲利與營收，股價大漲約 20%，公司並提到手槍銷量年增 23%，且占總出貨量約 80%。

SLB( SLB )股價回落5%：油價降溫與估值壓力如何影響油服龍頭？

油服龍頭 SLB( SLB ) 今日股價下跌約 5.0%，最新報價約 47.81 美元，短線承壓明顯。市場背景在於國際油市因美伊停火與中東原油供給有望恢復，布蘭特原油回落至每桶 80 美元以下，能源股情緒轉趨保守，連帶影響油田服務等上游相關個股。 分析人士指出，中東油氣供給可能在未來數月逐步恢復，但市場仍處在不穩、易波動的狀態，投資人對油價支撐力道也出現疑慮。另一方面，Ariel Investments 副董事長 Charles Bobrinskoy 受訪提到，SLB 雖具數位化與效率提升優勢，且有望受惠於委內瑞拉等地發展，但目前本益比接近 20 倍，估值並不算便宜。資金在整體市場偏向 FOMO 的氣氛下，轉向更具吸引力標的，也加重了 SLB 今日的股價壓力。

Gulfport Energy 對上 Viper Energy：獲利能力與估值差異如何影響能源股選擇

在能源市場環境不斷變化下，Gulfport Energy（GPOR）與 Viper Energy（VNOM）代表兩種不同的美股能源投資模式。GPOR 屬於傳統探勘與生產公司，親自參與鑽探作業；VNOM 則持有礦產與特許權利金權益，主要依賴合作夥伴進行生產。兩者雖同屬能源產業，但商業模式、財務表現與估值邏輯差異明顯。 Gulfport Energy（GPOR）專注於美國本土天然氣、原油與液化天然氣開發，主要營運區域在俄亥俄州東部與奧克拉荷馬州中部，深耕阿帕拉契盆地與阿納達科盆地的高潛力儲層。這樣的集中策略讓公司在特定地區累積專業，也有助於穩定供應國內市場需求。 在 2025 財年，Gulfport Energy（GPOR）營收約 13 億美元，年增近 43%；淨利約 4.278 億美元，淨利率約 32.3%，顯示其在扣除費用後仍具備不錯的獲利能力。資產負債表方面，截至 2025 年 12 月，負債權益比約 0.4 倍，流動比率約 0.7 倍；扣除資本支出後，自由現金流近 2.756 億美元，整體財務體質相對穩健。 Viper Energy（VNOM）則以二疊紀盆地的礦產與特許權利金權益為核心，不親自鑽井，而是從其他營運商的生產中抽取權利金。這種模式的資本支出通常低於傳統鑽探公司，且公司高度依賴 Diamondback Energy（FANG）提供營運相關服務，藉此參與北美產量最高的油田開發。 不過，VNOM 在 2025 財年營收約 14 億美元，年增約 57%，卻仍提報約 6900 萬美元淨虧損，淨利率為負 5.1%。其負債權益比約 0.5 倍，流動比率約 3.7 倍，但全年自由現金流約為負 13 億美元，反映公司正投入大量資金收購新的礦產權益。 風險面上，GPOR 主要受原物料價格波動影響，天然氣與原油價格變化會直接衝擊營收；同時也面臨設備故障、油井失控，以及區域基礎設施或地方法規變動等營運風險。由於資產集中在俄亥俄州與奧克拉荷馬州，區域性因素對其影響較大。 VNOM 的風險則更集中在合作夥伴端，特別是對 Diamondback Energy（FANG）及其他營運商的鑽井計畫依賴度較高。若營運商縮減資本支出，權利金收入可能明顯下滑；此外，資產集中於二疊紀盆地，也使其暴露於管道瓶頸與極端氣候干擾的風險。 從估值角度觀察，Gulfport Energy（GPOR）的本益比明顯低於 Viper Energy（VNOM），對偏好價值評估的投資人更具吸引力。雖然兩家公司營收規模相近，且皆未配發股息，但獲利能力差異才是關鍵。 表面上，VNOM 的收租模式看似資本效率較高，但礦產權利本質上屬於會枯竭的資產，一旦油氣田產量下滑或缺乏開採效益，公司就需要持續投入資金收購新礦權來維持現金流，這也是其 2025 年出現淨虧損的重要原因。 相較之下，GPOR 雖然資本支出較高，但營運模式已證明能穩定獲利。展望 2026 年，市場預期其營收將較 2025 年微幅成長，且在股票回購助攻下，每股盈餘有望進一步提升。對原物料產業而言，兼顧實質獲利與估值優勢的標的，往往更能反映長期價值。

Intel (INTC) 反彈引爆 FOMO？Ariel Investments 警告市場過熱，SLB 與雪佛龍受關注

Ariel Investments 副董事長 Charles Bobrinskoy 警告，市場正受到「FOMO」心理影響，投資者應保持謹慎。 他指出，隨著 Intel (INTC) 股價大幅上漲，市場上的害怕錯過情緒正在擴散，這反映出投資人過度貪婪的現象。Bobrinskoy 提到，當計程車司機開始談論 AI 獲利、家人也鼓勵增加科技投資時，往往代表市場熱度已升高。他認為，在大家都在買入時進場，並不是明智策略。 儘管他對整體市場保持戒心，但也承認 Intel 的反彈相當驚人。兩年前，Intel 還曾被視為前景黯淡的股票，如今卻出現明顯逆轉。相較於 1990 年代末期 Intel 與 Microsoft (MSFT) 同列科技領導者的地位，現在的表現再次引發市場關注。 在投資策略上，Bobrinskoy 強調逆向思維，認為應該在他人賣出時買入，在他人買入時賣出。 能源族群方面，他提到 SLB 與雪佛龍 (Chevron) 可能受惠於委內瑞拉局勢發展。Bobrinskoy 認為，雪佛龍在國有化期間仍保留資產，而競爭對手選擇退出，形成差異化優勢；同時，SLB 在全球油氣作業數字化與效率提升上的角色，也使其具備一定關注度。不過，他也提醒 SLB 目前本益比接近 20 倍，對照其他石油股並不算便宜。

英股承壓回落：聯準會鷹派預期下，金融、原物料與能源股同受拖累

在市場評估聯準會偏向鷹派的政策前景、並等待英國央行利率決策之際，英國主要股市週四走弱。儘管聯準會週三維持利率不變，但有九位決策官員預計今年將升息，加上通膨疑慮持續壓抑消費信心，令市場情緒承壓。英國央行則普遍被預期將把利率維持在 3.75% 不變。受此影響，英國富時 100 指數下跌 0.94%，至 10410.01 點，富時 250 指數也下滑 0.63%。 金融與原物料類股承受賣壓。倫敦證券交易所（LSEG）遭券商羅斯柴爾德紅伯恩降評至「中立」後，股價下跌 3.5%；投資公司 3i 集團（III）也下滑 4.3%。貴金屬礦業類股整體重挫 5%，成為拖累大盤的主要族群，其中弗雷斯尼洛（FRES）與霍克希爾德礦業（HOC）分別下跌 5.8% 與 7%。 消費放緩與高利率也衝擊內需市場。英國最大食品零售商特易購（TSCO）公布第一季銷售成長放緩，股價下跌 2.2%。對利率高度敏感的營建類股也受到壓力，整體下跌 2.6%；其中柿子集團（PSN）重挫 6.4%，成為基準指數中表現最差的成分股，反映高借貸成本對房地產市場的持續壓力。 不過，仍有少數個股因特定利多逆勢上漲。測試與認證公司天祥集團（ITRK）同意瑞典私募股權公司 EQT 的收購案，股價上漲 1.5%。全球最大展覽集團英富曼（INF）則因預估 2027 年將有更強勁的成長動能，股價上漲 2.3%，成為富時 100 指數中表現最佳的個股。 能源市場波動同樣拖累相關類股。隨著國際油價跌至自伊朗戰爭爆發以來的最低水準，能源巨頭英國石油（BP）與殼牌（SHEL）雙雙承受賣壓，股價各下跌 1.5%。油價走弱也加深市場對能源類股獲利前景的疑慮。

雪佛龍(CVX)六個月漲逾兩成後，估值還合理嗎？

雪佛龍(CVX)在過去六個月累計上漲20.4%，表現優於標普500指數9.5個百分點。這波走勢主要來自穩健的季度財報，也讓市場開始重新檢視其真實價值。 從營運面看，雪佛龍是美國第二大石油公司，業務涵蓋探勘、生產、運輸與煉油，全球布局橫跨多個區域。過去五年，其營收年化成長率達14.8%，顯示營運具備一定韌性。過去一年營收約1900億美元，規模優勢也有助於分散風險並提升議價能力。 不過，獲利表現並非完全沒有壓力。雪佛龍過去一年的調整後EBITDA利潤率下滑2.8個百分點，降至22.5%，反映成本控管仍面臨挑戰。雖然營收保持成長，但成本上升未必能完全轉嫁，這也成為市場關注焦點。 估值方面，雪佛龍的遠期本益比約10.9倍，仍屬相對合理區間。整體來看，強勁營收、龐大規模與全球布局，讓它在能源景氣循環中具備一定防禦性；但利潤率下滑也提醒投資人，後續仍需觀察成本與獲利的變化。

收盤漲跌互見，XLE 能否再挑戰歷史新高？

上周五美股四大指數漲跌互見，盤中一度因沙烏地阿拉伯油庫遭襲而全面轉弱，尾盤才在逢低買盤進場後回穩。能源面則因供應風險升溫，WTI 原油期貨上漲至每桶 113.9 美元，布蘭特原油期貨上漲至每桶 120.65 美元，SPDR 能源指數 ETF（XLE）也上漲 2.19%，收在 78.75 美元，重新回到多方態勢。 盤勢方面，道瓊與標普 500 小幅收紅，那斯達克與費城半導體指數則收黑。科技巨頭表現分歧，半導體族群也多數整理，台積電 ADR（TSM）下跌 1.1%。 後續觀察重點包括小鵬汽車（XPEV-US）、Lucid（LCID-US）、美光（MU-US）與 lululemon（LULU-US）等財報，以及非農就業數據與 ISM 製造業指數。整體來看，通膨壓力與供應風險仍是市場焦點；若油價持續維持高檔，能源族群相對強勢的格局可能延續，但若油價回穩，市場波動也可能隨之降溫。