網通產業缺料延燒：啟碁、中磊、智易與宇智在「旺季不旺」中的風險與轉機解析

東陽(1319)前10月稅前EPS 1.16元、預估全年1.24元：旺季不旺只剩區間操作，還能撿嗎？

摘要和看法 東陽(1319)公布10月自結損益，稅前淨利0.62億元，月增189％；累計前10月稅前淨利為6.42億元，每股稅前盈餘為1.16元。東陽指出，OEM晶片荒及AM市場塞港缺艙位、運費高漲等問題仍然未解除，對第4季仍帶來干擾。(工商時報) 東陽10月營收15.71億元，月增4.6％/年增6％，但受塞港缺艙位影響，AM(售後維修)產品出貨不順，高利潤的北美地區出貨減少，導至產品組合不佳，使10月營業利益為0.44億元，年減56%。展望未來，考量AM外銷產品缺船缺櫃仍未改善，客戶拉貨動能無法立即恢復，第四季將旺季不旺，加上近期業績沒有亮點，市場預估2021年EPS為1.24元、2022年EPS為2.05元，目前評價並未低估，建議區間操作。 *本文章所提供資訊僅供參考並無任何推介買賣之意 *投資人仍須謹慎評估自行承擔交易風險

【23:16投資快訊】網家 8月營收年減15%，旺季不旺，接下來會不會再擴大虧損？

工商時報報導： 網家(8044)公布8月營收32.9億元，出現旺季不旺，與上月持平、年減15%。網家股價上周連續重挫，法人傳出，因8月營收太差，股價提前反映。網家營收已經連三月衰退，近半年來都呈現年減狀況，僅4月營收與去年同期打平。 評論：市場預估網家(8044)今年仍為轉型調整期，第2季有業外收益，勉強降低虧損，若第3季營收無法優於上季，本季恐再出現虧損且比前一季擴大。今年度除 B2C 業務進入營運調整期，加上在2022年下半年度啟用林口大型倉庫，租金成本一年為三億元，擴大 R&D 費用以及提升 App & 網頁成本上升。市場預估 2022 年 EPS 1.2 元，目前投資建議中立。 延伸閱讀 【台股研究報告】富邦媒(8454):坐穩線上購物龍頭寶座且持續擴大市占率，產業具高度成長性，未來發展前景樂觀!

【台股研究報告】友達董事長喊「斷崖式衰退」，股價卻上漲1.5%是利空出盡嗎？投資人最該盯哪4件事

友達於 2022.10.26 召開法說會並公告 22Q3 財報，營收 497.3 億元(QoQ-20.9%，YoY-49.8%)；毛利率 -14.6%(QoQ 下滑 17.3 個百分點，YoY 下滑 42.3 個百分點)；稅後淨利 104.3 億元；EPS 為 -1.35 元(依減資 20% 後之股本計算)。整體獲利表現大幅低於預期，創下近 10 年來最大單季虧損。 整體出貨面積季減 21.2% 達 3,876 千平方米，低於前次法說會預期的季減 15%，平均出貨單價則季減 3.7% 達 360 美元，同樣低於預期的持平。主因在於品牌通路庫存水位仍高，再加上全球通膨及高速升息影響，對終端消費性需求產生排擠效應。董事長彭双浪更表示，面板需求呈現「斷崖式衰退」，是 20 年來首見！ 在看似利空的法說會氛圍下，友達股價卻於隔日(2022.10.27)上漲 1.5%，是利空出盡嗎？本篇文章將帶給讀者 4 大重點： 1. 友達為全球第 5 大面板生產商，積極發展「雙軸轉型」 2. 友達 22Q4 展望：持平 22Q3 呈現旺季不旺 3. 友達 2023 年展望：需求 L 型復甦使全年維持虧損 4. 友達股價淨值比將維持在 0.7 倍上下震盪 友達簡介：全球第 5 大面板生產商，積極發展「雙軸轉型」 首先簡單介紹友達這家公司，成立於 1996 年，並在 2000 年掛牌上市。公司為薄膜電晶體液晶顯示器(TFT-LCD)生產商，根據市調機構 Omdia 統計，友達在全球大尺寸面板出貨面積市佔率約 10%，排名全球第 5 大。旗下產能包含第 3.5 代、4 代、5 代、6 代、7.5 代、8.5 代面板廠皆有。 終端應用領域除了常見的 TV、NB、Monitor、手機之外，近年也積極發展利基型應用，例如車用營收已從過往 1 成以下提升至接近 2 成，另外也包含公用顯示器、工業電腦、醫療設備等。除此之外亦將營運觸角擴及系統暨解決方案還有能源事業等非面板領域。 公司在法說會上持續強調，目前營運策略主要為「雙軸轉型」，包含集中資源發展高附加價值的面板產品線(Go Premium)，以及以顯示器技術為核心，結合 AIoT 應用提供垂直領域解決方案(Go Vertical)，朝向提供客戶從軟硬體到系統整合的解決方案供應商轉型。 友達 22Q4 展望：持平 22Q3 呈現旺季不旺 展望 22Q4 營運，由於 TV 庫存修正長達 1 年以上，部分廠商之庫存已經回到較為健康的水位，再加上因應年底旺季需求，包含中國雙 11 及歐美耶誕節等，預估整體面板出貨面積將季增 1%～5%。在平均出貨單價方面，雖然近期 TV 面板報價止跌反彈，然而受到 IT 品牌商庫存仍高，價格維持下跌趨勢，預估平均出貨單價將季減 4%～6%，依此推算 22Q4 營運大約持平 22Q3，呈現旺季不旺的態勢。 在產能利用率方面，22Q3 整季平均約 50%，已經低於金融海嘯的水準。考量本次面板產業的下行趨勢不同於以往，往年通常是供給面過度擴增導致的供過於求，本次卻是源自於需求面急速下滑，友達表示面板產業會需要較長時間的調整，整體 22Q4 產能利用率將維持在較低水平。資本支出方面，公司已將先前規劃的 450 億元下調至 360 億元，8.5 代后里新廠擴建計劃將繼續無限期遞延直到需求明顯回升為止。 友達 2023 年展望：需求 L 型復甦使全年維持虧損 展望友達 2023 年營運，儘管 2022 年底有旺季需求，然而受到全球高通膨壓力將維持在高檔好一段時間並至少延續至 2023 年底，再加上先前受疫情帶動的宅經濟需求，使消費者提前滿足換機需求，整體面板大宗應用皆將逐漸回歸到疫情前之水準。根據市調機構 Gartner 預估，2023 年包含 PC、平板、TV 出貨量都將呈現下跌趨勢，不利於友達的面板出貨量。 另外根據市調機構 TrendForce 近期發佈報告指出，預估全球面板大世代產線的產能利用率將於 22Q4 維持在 5～6 成的低水準，顯示就算 TV 面板價格近來出現反彈，也僅是受到廠商嚴格控制供給面的方式來支撐價格，並非是需求明顯回升。 由於目前 TV 面板價格全尺寸皆跌破廠商現金成本，受惠 TV 品牌庫存陸續降至合理水位，將帶動 TV 面板價格持續於 2023 年維持反彈格局。但以主流尺寸 55 吋為例，目前距離廠商要轉為獲利的價格仍需至少上漲 2～3 成，在需求面僅呈現 L 型復甦的情況下實屬不易。 至於 IT 面板方面，目前品牌商庫存仍高達 10 週以上，遠高於合理水位的 7～8 週，因此 IT 面板將在 22Q4 持續下跌，且 2023 年還將面臨中國華星光電的 8.6 代線(月產能 12 萬片)開始投產，主要搶攻的終端應用為 IT 面板，此將不利於 IT 面板供需結構，整體報價難有明顯回升。 預估友達 2023 年每股淨值為 23.23 元，股價淨值比將在 0.7 倍上下震盪 整體而言展望友達營運：1)22Q4 雖受惠年底備貨旺季帶動出貨量回升，但 IT 面板供需結構不佳使出貨單價維持下跌，整體呈現旺季不旺；2)隨著高通膨至少延續至 2023 年底，再加上宅經濟需求消退，預估 2023 年面板主要終端應用之出貨量將下滑，需求僅能呈現 L 型復甦，預估 TV 及 IT 面板報價上漲皆不易，難以回到獲利水準的狀態。 預估友達 2022 / 2023 年 EPS 分別為 -2.92 元/ -3.07 元，2023 年每股淨值為 23.23 元，2022.10.27 收盤價 17.40 元，股價淨值比為 0.7 倍。考量雖然面板業將維持虧損，但整體面板報價底部已經浮現，有利於友達的股價淨值比離開底部，預期未來股價淨值比將維持在 0.7 倍上下震盪，然目前評價處在合理範圍，並無顯著的潛在報酬空間。 友達總結與技術分析：股價將在底部區間震盪一段時間 在技術分析方面，目前友達處在區間震盪格局。雖然法說會內容多為利空消息，然而隨著虧損擴大的財報已經實現，再加上 TV 面板價格不再破底，面板產業整體已落入底部區，股價呈現利空出盡。然而利空出盡並不代表多頭回升，由於產業需要較長時間的調整，未來較有可能維持在底部整理一段時間。

非 AI 產品需求轉弱，旺季會不旺嗎？文曄、虹堡基本面撐得住風險嗎

【我們想讓你知道】 股市雖一片樂觀，不過終端需求的復甦力道若不如預期，則可能面臨修正的壓力，投資人如能找出具成長性且營運逐步轉強的公司，就能有效降低投資風險，創造滿意的績效。 撰文：股他命 今（2024）年初以來，雖然俄烏戰爭、以伊衝突與中美貿易戰等地緣政治衝突干擾不斷，不過在 AI 商機崛起、庫存去化落底、通膨降溫與經濟復甦等因素帶動下，台灣大多數企業仍普遍看好今年的營運趨勢，認為目前總體環境已經趨於穩定。 根據金管會統計資料，台灣上市櫃公司第1季獲利達到9,377億元，較去年成長33%，顯示大多數公司的樂觀展望確實不是空穴來風。 終端應用需求平淡 留意成長放緩的風險 其實大多數企業第1季獲利之所以能維持成長的主因在於基期較低，目前品牌廠去化庫存的力道雖然放緩，但終端需求回溫的跡象並不明顯，如果下半年消費力道未能如市場預期，則不僅各家企業獲利成長的速度將開始放緩，甚至有可能因產業旺季不旺導致營運再次面臨衰退的壓力。 從電子產業來看，無論是伺服器、電腦與手機等應用，整體市場的成長性都不明顯，僅有 AI 相關產品展望較佳；半導體、IC 設計與相關供應鏈則受惠 AI 潮流及半導體自主化的趨勢，多數公司具有一定的成長性；至於汽車、面板與其他非電子產業的展望則相對平淡，不少訂單需求皆來自急單，主因在於客戶對終端需求掌握度也不高，因此不敢貿然承諾下單量，上游供應鏈的訂單能見度不到1季是正常現象。 在這個前景好壞參半的大環境中，投資人須審慎評估公司的基本面是否有確實跟上股價漲幅，雖然 AI 確實很有可能會成為未來數十年科技產業的主流趨勢，但回顧2000年，投資人也對網路世界前景抱持樂觀的期待，最終網路泡沫導致股市崩跌數千點。 綜合上下半年獲利展望 檢視基本面能否跟上股價 隨著第3季電子產業旺季即將來臨，各項終端產品的需求與實際下單情況勢必會開始被各界拿放大鏡檢視，在這個情況下，只要計算出公司的獲利展望，確保其營運具有成長性，就不需要擔心基本面與股價脫鉤。以當前的時間點來看，可分成上半年與下半年進行評估。 上半年獲利若能較去年同期成長且符合公司展望，除了確立其營運回溫的趨勢，也代表這間公司的可信度較高，此時再針對公司下半年獲利進行試算，將目標鎖定在獲利有機會較去年同期成長、下半年獲利的年增幅度高於上半年的公司，就能順利挑出營運具成長性且持續轉強的潛力股。 本文在附表中列出上半年與下半年獲利皆預期較同期成長，且下半年獲利成長幅度優於上半年的公司，並從中挑出基期相對較低的個股，分別是文曄（3036）與虹堡（5258）。 文曄（3036）營運可望高速成長 文曄是台灣第2大的電子通路商，近年來透過併購多家 IC 通路商以逐步拓展半導體相關業務，在中國、韓國、印度與東南亞等地都有設立據點，服務的客戶數超過1萬家。文曄在今年4月宣布完成對加拿大電子元件通路商 Future 的收購，鞏固公司在全球半導體零組件通路商位居前3大的地位。 以 Future 年營收規模約60億美元與稅後淨利約5億美元評估，文曄很有機會在10年內就將所有併購成本完全收回。基於 Future 主攻附加價值較高的大眾市場（mass market），有能力提供更多技術支援與獨家資訊以滿足歐美企業的需求，使其獲利性遠優於同業。文曄收購 Future 後將能順勢切入歐美市場，並進一步提升規模經濟效益與獲利能力，今明兩年營運可望進入高速成長期。 技術面可看到文曄近期股價處在所有均線之下，且半年線亦將反轉向下，短線上將進入區間震盪格局，投資人可先以「K值小於20」作為進場參考點，把握跌深反彈的契機。 虹堡（5258）充電樁助攻營收 虹堡的主要業務是生產刷卡機（POS）與讀卡機，公司在支付技術擁有相對較佳的競爭力，能提供品質更穩定且更快速的刷卡金流服務，並減化店家與消費者之間資金收付的作業流程，使公司能透過自有品牌「Castles」在市場上占據一席之地。 目前虹堡營運動能包含兩項，一項是公司在今年初併購法國公司 Liem IDF，使公司得以取得法國當地銀行信任，並克服外資難以切入法國市場的現況；另一項則是受惠歐美陸續訂定充電樁相關法規，充電樁必須結合刷卡機以符合開放式收費系統的要求，使虹堡下半年營收具有相當可觀的成長性。 技術面可看到虹堡近期股價雖已重新站上月線，但短線上仍面臨上方季線與半年線反壓，後續若能帶量攻克上方壓力，則有助股價重回多頭格局。 （圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上） 文章出處：《Money錢》2024年7月號

非 AI 產品需求轉弱？文曄、虹堡基本面硬挺，旺季不旺還能守住成長嗎

【我們想讓你知道】 股市雖一片樂觀，不過終端需求的復甦力道若不如預期，則可能面臨修正的壓力，投資人如能找出具成長性且營運逐步轉強的公司，就能有效降低投資風險，創造滿意的績效。 撰文：股他命 今（2024）年初以來，雖然俄烏戰爭、以伊衝突與中美貿易戰等地緣政治衝突干擾不斷，不過在 AI 商機崛起、庫存去化落底、通膨降溫與經濟復甦等因素帶動下，台灣大多數企業仍普遍看好今年的營運趨勢，認為目前總體環境已經趨於穩定。 根據金管會統計資料，台灣上市櫃公司第1季獲利達到9,377億元，較去年成長33%，顯示大多數公司的樂觀展望確實不是空穴來風。 終端應用需求平淡 留意成長放緩的風險 其實大多數企業第1季獲利之所以能維持成長的主因在於基期較低，目前品牌廠去化庫存的力道雖然放緩，但終端需求回溫的跡象並不明顯，如果下半年消費力道未能如市場預期，則不僅各家企業獲利成長的速度將開始放緩，甚至有可能因產業旺季不旺導致營運再次面臨衰退的壓力。 從電子產業來看，無論是伺服器、電腦與手機等應用，整體市場的成長性都不明顯，僅有 AI 相關產品展望較佳；半導體、IC 設計與相關供應鏈則受惠 AI 潮流及半導體自主化的趨勢，多數公司具有一定的成長性；至於汽車、面板與其他非電子產業的展望則相對平淡，不少訂單需求皆來自急單，主因在於客戶對終端需求掌握度也不高，因此不敢貿然承諾下單量，上游供應鏈的訂單能見度不到1季是正常現象。 在這個前景好壞參半的大環境中，投資人須審慎評估公司的基本面是否有確實跟上股價漲幅，雖然 AI 確實很有可能會成為未來數十年科技產業的主流趨勢，但回顧2000年，投資人也對網路世界前景抱持樂觀的期待，最終網路泡沫導致股市崩跌數千點。 綜合上下半年獲利展望 檢視基本面能否跟上股價 隨著第3季電子產業旺季即將來臨，各項終端產品的需求與實際下單情況勢必會開始被各界拿放大鏡檢視，在這個情況下，只要計算出公司的獲利展望，確保其營運具有成長性，就不需要擔心基本面與股價脫鉤。以當前的時間點來看，可分成上半年與下半年進行評估。 上半年獲利若能較去年同期成長且符合公司展望，除了確立其營運回溫的趨勢，也代表這間公司的可信度較高，此時再針對公司下半年獲利進行試算，將目標鎖定在獲利有機會較去年同期成長、下半年獲利的年增幅度高於上半年的公司，就能順利挑出營運具成長性且持續轉強的潛力股。 本文在附表中列出上半年與下半年獲利皆預期較同期成長，且下半年獲利成長幅度優於上半年的公司，並從中挑出基期相對較低的個股，分別是文曄(3036)與虹堡(5258)。 文曄(3036)營運可望高速成長 文曄是台灣第2大的電子通路商，近年來透過併購多家 IC 通路商以逐步拓展半導體相關業務，在中國、韓國、印度與東南亞等地都有設立據點，服務的客戶數超過1萬家。文曄在今年4月宣布完成對加拿大電子元件通路商 Future 的收購，鞏固公司在全球半導體零組件通路商位居前3大的地位。 以 Future 年營收規模約60億美元與稅後淨利約5億美元評估，文曄很有機會在10年內就將所有併購成本完全收回。基於 Future 主攻附加價值較高的大眾市場（mass market），有能力提供更多技術支援與獨家資訊以滿足歐美企業的需求，使其獲利性遠優於同業。文曄收購 Future 後將能順勢切入歐美市場，並進一步提升規模經濟效益與獲利能力，今明兩年營運可望進入高速成長期。 技術面可看到文曄近期股價處在所有均線之下，且半年線亦將反轉向下，短線上將進入區間震盪格局，投資人可先以「K值小於20」作為進場參考點，把握跌深反彈的契機。 虹堡(5258)充電樁助攻營收 虹堡的主要業務是生產刷卡機（POS）與讀卡機，公司在支付技術擁有相對較佳的競爭力，能提供品質更穩定且更快速的刷卡金流服務，並減化店家與消費者之間資金收付的作業流程，使公司能透過自有品牌「Castles」在市場上占據一席之地。 目前虹堡營運動能包含兩項，一項是公司在今年初併購法國公司 Liem IDF，使公司得以取得法國當地銀行信任，並克服外資難以切入法國市場的現況；另一項則是受惠歐美陸續訂定充電樁相關法規，充電樁必須結合刷卡機以符合開放式收費系統的要求，使虹堡下半年營收具有相當可觀的成長性。 技術面可看到虹堡近期股價雖已重新站上月線，但短線上仍面臨上方季線與半年線反壓，後續若能帶量攻克上方壓力，則有助股價重回多頭格局。 （圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上） 文章出處：《Money錢》2024年7月號 下載「錢雜誌 App」隨時隨地掌握財經脈動

【08:52投資快訊】精測 (6510) Q3 營收雙降、旺季不旺，EPS 創次低還能守住嗎？

半導體測試介面廠精測(6510)3Q23合併營收6.92億，季減6.98％、年減43.64％，為近8年同期低。毛利率48.83%，季增0.78個百分點、年減2.14個百分點。營業虧損0.17億，較第二季及去年同期獲利0.13億元、2.56億元顯著轉虧，營益率負2.49%，雙創歷史次低。 雖然本業再度轉虧，但3Q23業外收益0.2億，季增32.36%、年減14.95%，填補本業虧損缺口，歸屬母公司稅後淨利0.1億，季減達68.87%、年減達95.24%，EPS 0.33元，雙創歷史次低，但仍維持獲利表現。 9月累計合併營收21.11億、年減34.87%，為近7年同期低，營業虧損0.68億、首見同期虧損，與毛利率47.64%、營益率負3.23％齊創同期新低。在業外收益挹注下，歸屬母公司稅後淨利0.15億、年減達97.45%，EPS 0.46元，亦雙創同期新低。 精測(6510)表示，受半導體供應鏈庫存去化趨緩、旺季遞延影響，使3Q23營收「雙降」旺季不旺。不過，受惠智慧手機應用處理器 (AP)、高速運算 (HPC) 相關探針卡需求增溫，探針卡營收占比自24%提升至31%，產品組合轉佳亦帶動毛利率提升。技術籌碼面上，外資賣超收斂，投信買超收斂，股價失守月線後未能搶回，仍宜留意回測半年線、季線風險。 近五日漲幅及法人買賣超 近五日漲幅：-3.91% 三大法人合計買賣超：227.71張 外資買賣超：-439張 投信買賣超：643張 自營商買賣超：23.71張